【研報】紡織化學制品行業：口罩產業鏈梳理報告上游化工材料助力口罩戰“疫”-20200209[21頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業行業研究研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 紡織化學制品紡織化學制品 口罩口罩產業鏈產業鏈梳理梳理報告報告 超配超配 2020 年年 02 月月 09 日日 一年該行業與一年該行業與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較 行業專題行業專題 上游上游化工化工材料材料助力口罩戰“疫”助力口罩戰“疫” 口罩產業鏈是疫情期間關注度最高的產業鏈之一口罩產業鏈是疫情期間關注度最高的產業鏈之一 本次疫情促使大眾提高了公共環境以及個人衛生防護意識，對防護類化 學紡織品和消毒類化學品的需求量大量增加，其中防護類化學品

2、主要包 括口罩產業鏈的上游關鍵原材料聚丙烯等?？谡质欠婪缎滦凸跔畈《靖?染的必需品，不管是醫務人員還是普通消費者，對于口罩的需求量都很 大。特別是對于一線的醫務人員，N95 口罩是不可或缺的防護品。我國 醫用口罩上游產能較為集中，產量連續保持較快增長，口罩制品市場規 模近五年復合增速 10%以上。受新型冠狀病毒疫情影響，我們預計 2020 年醫用和個人防護口罩需求爆發式增長，且未來有望持續保持較快增速。 濾材是產業鏈濾材是產業鏈上上關鍵核心材料，熔噴濾材可能面臨產能瓶頸關鍵核心材料，熔噴濾材可能面臨產能瓶頸 目前國內口罩產業鏈完整，濾材是口罩產業鏈的關鍵核心材料，熔噴濾 材環節在短時間內可能面

3、臨產能瓶頸。高熔指纖維聚丙烯是熔噴濾材的 主要原料，國內產能比較充足且價格穩定，但是在全球口罩需求量突然 提升的情況下，熔噴濾材環節仍然有可能面臨階段性供給緊張。根據測 算，每生產 50 億個醫用口罩（三層無紗布）約需 10 萬噸熔噴無紡布。 投資建議：關注口罩產業鏈關鍵材料供應情況投資建議：關注口罩產業鏈關鍵材料供應情況 本次疫情爆發，推動政府和大眾加強公共環境和個人衛生防護意識，預 計防護類產品的需求后續將保持較快速度增長。從化工行業投資機會出 發，我們建議關注防護類化工品和消毒類化工品兩條產業鏈，本篇報告 我們重點分析了防護類化工品中的口罩產業鏈的投資機會，建議重點關 注中國石化、恒力石

4、化、道恩股份、再升科技。 風險提示風險提示 1、宏觀經濟波動、重大自然災害等系統性風險，大規模傳染疫情以及相 關防控措施對行業的直接和間接影響；2、受疫情影響，工廠復工及生產 情況不及預期；3、環保政策影響下，相關公司產能不能正常釋放。 重點公司盈利預測及投資評級重點公司盈利預測及投資評級 公司公司 公司公司 投資投資 昨收盤昨收盤 總市值總市值 EPS PE 代碼代碼 名稱名稱 評級評級 （元）（元） （百萬元）（百萬元） 2019E 2020E 2019E 2020E 600028 中國石化 無評級 4.73 572,666.82 0.49 0.53 9.67 8.96 600346 恒力

5、石化 買入 15.20 106,994.32 1.54 1.84 9.84 8.27 002838 道恩股份 買入 18.47 7,517.80 0.44 0.62 42.05 29.82 603601 再升科技 買入 11.79 8,286.20 0.26 0.33 46.03 35.41 資料來源：Wind 一致性預測、國信證券經濟研究所預測 相關研究報告：相關研究報告： 行業事件點評：江蘇響水化工園區發生安全 事故，影響染料和農藥的中間體供應 2019-03-26 證券分析師：商艾華證券分析師：商艾華 電話： E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980519090001 獨

6、立性聲明：獨立性聲明： 作者保證報告所采用的數據均來自合規渠 道，分析邏輯基于本人的職業理解，通過合 理判斷并得出結論，力求客觀、公正，其結 論不受其它任何第三方的授意、影響，特此 聲明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 F/19A/19J/19A/19O/19D/19 滬深300紡織化學制品 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 2 投資摘要投資摘要 關鍵結論與投資建議關鍵結論與投資建議 我們對口罩產業鏈進行了梳理，我們對口罩產業鏈進行了梳理， 重點重點分析了本次疫情對口罩行業的影響。分析了本次疫情對口罩行業的影響。 我們認為 中長期來看本次疫情影響下， 會加速

7、更多受影響的行業發生變革， 在變革中才會孕 育出新的機會。 就如此次疫情爆發， 全社會對防控相關措施及產品都更為熟悉和了 解，提高了全民的防護意識，并潛移默化的影響著人們的消費習慣，隨著消費水平 的提高，居民的保護意識也遠高于 2003 年，因此我們對防護類產品在居民消費中 的持續需求保持樂觀態度。我們建議關注：防護類化工品（口罩產業鏈）和消毒類 化工品兩類。 本篇報告我們重點分析防護類化工品中的口罩產業鏈的投資機會， 涉 及到的 A 股化工行業上市公司有中國石化、東華能源、恒力石化、道恩股份、再 升科技等。 核心假設或邏輯核心假設或邏輯 第一， 本次疫情中化工行業直接受益的行業就是防護類化學

8、品和消毒類化學品。 其中防護類主要包括口罩產業鏈的相關原材料聚丙烯等?？谡质欠婪缎滦凸跔?病毒感染的必需品，不管是醫務人員還是普通消費者，對于口罩的需求量都很 大。特別是對于一線的醫務人員，N95 口罩是不可或缺的防護品，同時當前疫 情持續時間長發展快， 持續增加對口罩的需求， 帶動整個口罩產業鏈迅速發展。 第二、目前國內口占產業鏈完整，濾材是口罩產業鏈的關鍵核心材料，熔噴濾 材環節可能面臨產能瓶頸，上游該環節企業最為受益?？谡趾诵纳嫌卧牧细?熔指纖維聚丙烯，國內產能比較充足價格穩定。整個口罩上游材料產業鏈，需 求突然提升的情況下， 熔噴濾材環節可能面臨產能瓶頸。 對于醫用三層無紗布， 生產

9、 50 億個醫用口罩需 10 萬噸熔噴無紡布，需求量大。 第三、我國醫用口罩上游產能較為集中，口罩制品收入增速近五年 10%以上增 長。2015 年-2019 年，我國口罩產業高速發展，產值增長率維持在 10%以上。 2019 年我國口罩產量超過 50 億只， 產值達到 103.35 億元。 其中可用于病毒防 護的醫用口罩占比高達 54%。受新型冠狀病毒疫情影響，2020 年醫用口罩需 求爆發式增長，需求增速有望翻倍，全年口罩產值將遠超過 2019 年的產值。 與市場預期不同之處與市場預期不同之處 目前市場上對疫情對化工行業的影響過于悲觀，認為疫情對化工行業負面影響 較大。我們認為疫情對行業的

10、短期情緒影響在所難免，疫情沖擊不改龍頭白馬 成長邏輯，重點關注半導體新材料成長邏輯，龍頭超跌之后有反彈配置良機。 對于化工行業來講，我們認為中長期來看本次疫情影響下，會加速更多受影響 的行業發生變革，在變革中才會孕育出新的機會。就如此次疫情爆發，全社會 對防控相關措施及產品都更為熟悉和了解，提高了全民的防護意識，并潛移默 化的影響著人們的消費習慣，隨著消費水平的提高，居民的保護意識也遠高于 2003 年，因此我們對防護類產品在居民消費中的持續需求保持樂觀態度。防護 品行業不僅短期收益，長期來看也同樣收益于消費觀念改變。 股價變化的催化因素股價變化的催化因素 1、疫情下短期突增的口罩需求； 2、

11、環保健康意識增強下醫用口罩需求高增速。 核心假設或邏輯的主要風險核心假設或邏輯的主要風險 1、宏觀經濟波動、重大自然災害等系統性風險，大規模傳染疫情以及相關防控措 施對行業的直接和間接影響；2、受疫情影響，工廠復工及生產情況不及預期；3、 環保政策影響下，相關公司產能不能正常釋放。 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 3 內容目錄內容目錄 口罩產業鏈是疫情期間關注程度最高的產業鏈之一口罩產業鏈是疫情期間關注程度最高的產業鏈之一 . 5 口罩的分類和應用 . 5 口罩產業鏈清晰完整，成熟度高 . 6 濾材是口罩產業鏈的關鍵核心材料 . 7 口罩上游企業集中，口罩制品保持高增速口罩上游企

12、業集中，口罩制品保持高增速 . 11 疫情形勢依然嚴峻，防護措施逐漸加強疫情形勢依然嚴峻，防護措施逐漸加強 . 15 本次疫情相比 SARS 傳染性更強，但致死率更低 . 15 疫情防控措施較非典時期顯著增強，各項防控措施不斷升級 . 16 投資建議投資建議 . 17 風險提示：風險提示： . 18 分析師承諾分析師承諾 . 20 風險提示風險提示 . 20 證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明 . 20 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 4 圖圖表表目錄目錄 圖圖 1：口罩主要品類情況：口罩主要品類情況 . 5 圖圖 2：工業化生產醫用口罩：工業化生產醫用口罩 . 6 圖

13、圖 3：成卷的材料：成卷的材料 . 6 圖圖 4：口罩的耳帶口罩的耳帶 . 6 圖圖 5：焊接耳帶焊接耳帶 . 6 圖圖 6：切割成型：切割成型 . 7 圖圖 7：成品出爐：成品出爐 . 7 圖圖 8：聚丙烯（：聚丙烯（PP）顆粒）顆粒 . 7 圖圖 9：聚丙烯纖維：聚丙烯纖維 . 7 圖圖 10：SMS 結構示意圖結構示意圖 . 7 圖圖 11：醫用口罩：醫用口罩 . 7 圖圖 12：SMS 結構對各種物質阻隔效果示意結構對各種物質阻隔效果示意 . 8 圖圖 13：熔噴層：熔噴層 M 纖維直徑只有頭發直徑纖維直徑只有頭發直徑 1/30 . 8 圖圖 14：口罩對非油性：口罩對非油性顆粒過濾效

14、率等級顆粒過濾效率等級 . 8 圖圖 15：熔噴層：熔噴層 M 要求流動性，紡粘層要求高強度要求流動性，紡粘層要求高強度 . 8 圖圖 16：非典之后醫用級聚酯價格變化（元：非典之后醫用級聚酯價格變化（元/噸）噸） . 9 圖圖 17：KN95 口罩結構口罩結構 . 9 圖圖 18：熔噴無紡布生產：熔噴無紡布生產 . 10 圖圖 19：醫用高熔指熔噴無紡布醫用高熔指熔噴無紡布 . 10 圖圖 20：2015-2020 年全國口罩和醫用口罩占比變化（億元、年全國口罩和醫用口罩占比變化（億元、%） . 11 圖圖 21：目前主要省市口罩日產能（根據公開新聞整理，截至：目前主要省市口罩日產能（根據公

15、開新聞整理，截至 1 月底）月底） . 12 圖圖 22：2019 年全國口罩產值組成年全國口罩產值組成 . 12 圖圖 23：2020 年我國醫用口罩生產企業區域分布（截止年我國醫用口罩生產企業區域分布（截止 2.3）. 13 圖圖 24：2020 年我國醫用口罩地區分布年我國醫用口罩地區分布 . 13 圖圖 25：全國口罩上游產業鏈企業地區分布（家）：全國口罩上游產業鏈企業地區分布（家） . 14 圖圖 26：全國口罩中游產業鏈企業地區分布（家）：全國口罩中游產業鏈企業地區分布（家） . 14 圖圖 27：全國口罩產業鏈下游企業地區分布（家）：全國口罩產業鏈下游企業地區分布（家） . 15

16、 圖圖 28：全國疫情地圖：全國疫情地圖-截至截至 2 月月 7 日日 9 時時 . 16 圖圖 29：全國疫情每日新增趨勢圖：全國疫情每日新增趨勢圖 . 16 圖圖 30：全國疫情累計確診和累計疑似病例數：全國疫情累計確診和累計疑似病例數 . 16 圖圖 31：全國疫情累計治愈和累計死亡病例：全國疫情累計治愈和累計死亡病例 . 16 圖圖 32：自：自 2009 年以來，年以來，WHO 共宣布了六起共宣布了六起 PHEIC . 17 表表 1：我國口罩行業主要標準：我國口罩行業主要標準 . 5 表表 2：各種口罩特點對比：各種口罩特點對比 . 6 表表 3：國內高熔指聚丙烯（：國內高熔指聚丙

17、烯（PP）纖維生產企業）纖維生產企業 . 9 表表 4：主要的熔噴無紡布生產企業及產能情況：主要的熔噴無紡布生產企業及產能情況 . 10 表表 5：A 股口罩產業鏈以及針對新型冠狀病毒響應情況股口罩產業鏈以及針對新型冠狀病毒響應情況 . 10 表表 6：低值醫用耗材主要品類及代表性產品：低值醫用耗材主要品類及代表性產品 . 12 表表 7：2020 年我國各省市醫用口罩生產商數量及批文數量統計年我國各省市醫用口罩生產商數量及批文數量統計 . 14 表表 8：本次新型疫情情況（截至：本次新型疫情情況（截至 2 月月 7 日日 9 時）及與時）及與 SARS 對比對比 . 15 表表 9：國內多所

18、城市實施小區封閉式管理：國內多所城市實施小區封閉式管理 . 17 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 5 口罩產業鏈是口罩產業鏈是疫情期間疫情期間關注程度最高的產業鏈之一關注程度最高的產業鏈之一 雖然疫情爆發對全社會經濟增長構成一定影響， 暫時影響下游需求， 但是在疫情爆 發期間以及隨著疫情的發展中后期仍然會持續受益的行業。 部分化工產品受疫情影 響需求出現不同程度的提升。我們總結為：防護類化工品和消毒類化工品兩類。防我們總結為：防護類化工品和消毒類化工品兩類。防 護類主要包括口罩產業鏈的相關原材料聚丙烯等。護類主要包括口罩產業鏈的相關原材料聚丙烯等。 消毒類化工品主要包括過氧乙酸、

19、 含氯消毒劑、雙氧水、乙醇等。 口罩的分類和應用口罩的分類和應用 口罩行業作為一個傳統的“新興行業”隨著霧霾的出現，消費者才對口罩產品有了 一定的認知，帶動了口罩產品的銷售，這次武漢爆發的疫情，由于來勢洶洶，波及 范圍較廣，國家重視程度非常高，口罩作為重點防護產品再次受到廣泛的關注，需口罩作為重點防護產品再次受到廣泛的關注，需 求爆發式增長。求爆發式增長。 口罩作為防護類產品， 主要應用于勞動防護和醫用防護兩大專業領域， 戴在口鼻部 位用于過濾進入口鼻的空氣，以達到阻擋有害的氣體、氣味、飛沫進出佩戴者口鼻 的用具。根據用途，一般將口罩分為普通紗布口罩、醫用口罩、日用防護型口罩和根據用途，一般將

20、口罩分為普通紗布口罩、醫用口罩、日用防護型口罩和 工業防塵口罩四大類。工業防塵口罩四大類。 圖圖 1：口罩主要品類情況口罩主要品類情況 資料來源：國信證券經濟研究所整理 表表 1：我國口罩行業主要標準我國口罩行業主要標準 標準編號標準編號 標準名稱標準名稱 發布部門發布部門 實施日期實施日期 AQ 1114-2014 煤礦用自吸過濾式防塵口罩 國家安全生產監督管理 2014-06-01 DB13/T 2315-2015 民用霧霾防護口罩 河北省質量技術監督局 2016-02-01 DB14/T 730-2013 普通口罩 山西省質量技術監督局 2013-06-20 DB50/T 869-201

21、8 粉塵工作場所防塵口罩適用規范 重慶市質量技術監督局 2018-10-01 DB51/T 1797-2014 普通防護口罩通用技術條件 四川省質量技術監督局 2015-03-01 FZ/T 73049-2014 針織口罩 工業和信息化部 2015-04-01 GB 19083-2010 醫用防護口罩技術要求 國家質量監督檢驗檢疫 2011-08-01 GB/T 32610-2016 日常防護型口罩技術規范 國家質量監督檢驗檢疫 2016-11-01 T/CTCA 1-2015 PM2.5 防護口罩 中國紡織品商業協會 2016-03-01 TAJ 1001-2015 PM2.5 防護口罩 中

22、國紡織品商業協會 2016-03-01 YY 0469-2011 醫用外科口罩 國家食品藥品監督管理 2013-06-01 YY/T 0969-2013 一次性使用醫用口罩 國家食品藥品監督管理 2014-10-01 資料來源: 國家技術監督局、國信證券研究所整理 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 6 表表 2：各種口罩特點對比各種口罩特點對比 類型類型 特點特點 普通紗布口罩 防寒保暖，透氣性好；但無防塵防菌效果 醫用口罩 普通醫用口罩 用于普通環境下的一次性衛生護理，或者致病性微生物以外的顆粒，如花粉等的阻隔或防護，但對致病性微生物的 防護作用比較有限 醫用外科口罩 用于有體液

23、、血液飛濺的環境里，如醫院手術室、實驗室。安全系數相對較高，對于細菌、病毒的抵抗能力較強， 也可用于防流感，對于顆粒的過濾則有所不足 醫用防護口罩 一般用于有呼吸道傳染病的環境里，可過濾空氣中的微粒，阻隔飛沫、血液、體液、分泌物等的污染物，對非油性 顆粒的過濾效率可達到 95%以上，是一種密合性自吸過濾式醫療防護用品，同時也是一種一次性使用產品 日用防護型口罩 防塵口罩 用于阻隔灰塵或廢棄，但無防菌效果 防毒口罩 用于阻隔毒劑生物戰劑及放射性灰塵，但價格高，需要經常消毒 工業防塵口罩 用于隔離防塵，職業防護，但無防菌效果 資料來源: 國信證券經濟研究所整理 口罩產業鏈清晰完整，成熟度高口罩產業

24、鏈清晰完整，成熟度高 口罩產業鏈成為近期市場關注口罩產業鏈成為近期市場關注程度最高的產業鏈之一，程度最高的產業鏈之一，口罩是如何生產出來的口罩是如何生產出來的？ 口罩行業作為一個傳統的“新興行業”產業鏈配套完整口罩行業作為一個傳統的“新興行業”產業鏈配套完整，上游產業鏈主要是聚丙烯 （PP） 、聚酯等原材料，中上游產業包括 PP 無紡布、熔噴布、鼻梁條、耳帶材料 及口罩打片機、口罩帶點焊機、口罩包裝機等生產設備，下游產業鏈包括口罩生產 商以及包含線上線下的市場流通環節。 圖圖 2：工業化生產醫用口罩工業化生產醫用口罩 圖圖 3：成卷的材料成卷的材料 資料來源：國信證券經濟研究所整理 資料來源：

25、國信證券經濟研究所整理 圖圖 4：口罩的耳帶口罩的耳帶 圖圖 5：焊接耳帶焊接耳帶 資料來源：國信證券經濟研究所整理 資料來源：國信證券經濟研究所整理 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 7 圖圖 6：切割成型切割成型 圖圖 7：成品出爐成品出爐 資料來源：國信證券經濟研究所整理 資料來源：國信證券經濟研究所整理 濾材是口罩產業鏈的關鍵核心材料濾材是口罩產業鏈的關鍵核心材料 口罩的原材料主要是聚丙烯（口罩的原材料主要是聚丙烯（Polypropylene，簡稱，簡稱 PP）加工制成的無紡布，）加工制成的無紡布，無無 紡布是相對紡織布來說，就是非紡織的布，是由定向的或隨機的纖維而構成紡布

26、是相對紡織布來說，就是非紡織的布，是由定向的或隨機的纖維而構成。 醫療口罩的核心部分是高熔指聚丙烯制成的熔噴型無紡布（簡稱熔噴布） 。醫療口 罩一般采用多層結構，簡稱為 SMS 結構 ：兩側為單層紡粘層，中間為單層或多 層的熔噴層。醫療用口罩，至少應該是 3 層，即我們說的 SMS(2 層 S 層和 1 層 M 層)，中間的 1 層 M 層選用 20 克重的熔噴布，起主要的防護作用；目前國內 最高的層數是 5 層，即 SMMMS(2 層 S 層和 3 層 M 層)。 圖圖 8：聚丙烯（聚丙烯（PP）顆粒）顆粒 圖圖 9：聚丙烯纖維聚丙烯纖維 資料來源：國信證券經濟研究所整理 資料來源：國信證券

27、經濟研究所整理 圖圖 10：SMS 結構示意圖結構示意圖 圖圖 11：醫用口罩醫用口罩 資料來源：國信證券經濟研究所整理 資料來源：國信證券經濟研究所整理 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 8 口罩核心壁壘是制作口罩核心壁壘是制作 SMMMS 布。布。S 表示紡粘層(Spunbond)，其纖維直徑比較 粗，在 20 微米(m)左右，2 層 S 紡粘層主要作用是支撐整個無紡布結構，對 阻隔并沒有太大的作用。 口罩里面最重要的是阻隔層或稱熔噴層 M(Meltblown)， 熔噴層的纖維直徑比較細，可以達到 1-5 微米，這些具有獨特毛細結構的超細 纖維可以增加單位面積纖維的數量和表面積

28、， 從而使熔噴布具有很好的過濾性、 屏蔽性、絕熱性和吸油性，熔噴層纖維直徑只有紡粘層纖維直徑的十分之一， 研發人員還在開發更細的纖維用于 M 層，M 層越細，就越能阻擋細菌等微小顆 粒的進入。因此熔噴層在口罩中對防止細菌、血液滲透起至關重要的作用。我 們現在經常提到的 N95 實際上就是用聚丙烯無紡布 SMMMS 制作成的能過濾 95%微細顆粒的 5 層口罩。 熔噴材料是靠自身纖維熱熔而成，熔噴法生產的無紡布熔噴材料是靠自身纖維熱熔而成，熔噴法生產的無紡布，纖維的隨機和隔層交 叉排列， 形成了熔噴材料多彎曲通道結構， 顆粒物會與纖維產生碰撞而被滯留。 醫用口罩的過濾機制是布朗擴散、截留、慣性碰

29、撞、重力沉降和靜電吸附。前 四種都是物理因素，過濾性能夠達到約為 35%；醫用口罩要求較高，熔噴材料 需要進行駐極處理，讓纖維帶上電荷，用靜電捕獲新冠病毒所在的氣溶膠。經 過駐極處理，在不改變呼吸阻力的前提下，實現 95%的過濾性。 熔噴層主要以聚丙烯為原材料制成的熔噴布為主熔噴層主要以聚丙烯為原材料制成的熔噴布為主，除此之外傳統原料還有聚酯 （PET） 、聚酰胺（PA） 、聚乙烯（PE） 、聚氨酯（PU）等。隨著人們環保意識 的不斷提高，可生物降解聚合物原料被不斷采用，如聚乳酸（PLA） 、聚己內酯 （PCL） 、 聚碳酸亞內酯 （PPC） 等。 另外還有傳統的原料的復合材料： PE/PA6

30、、 PE/PP、PE/PET、PP/PA 等。近幾年，國內外研究機構越來越關注利用各種新 型原料進行復合，如添加氯化銀粒子，能夠提高抗菌活性；添加碳納米管，提 高導熱性等。熔噴布的良好過濾性、屏蔽性、絕熱性和吸油性可用于空氣、液 體過濾材料、隔離材料、吸納材料、口罩材料、保暖材料及擦拭布等領域。 圖圖 12：SMS 結構對各種物質阻隔效果示意結構對各種物質阻隔效果示意 圖圖 13：熔噴層熔噴層 M 纖維直徑只有頭發直徑纖維直徑只有頭發直徑 1/30 資料來源：中國化工報，國信證券經濟研究所整理 資料來源：中國化工報，國信證券經濟研究所整理 圖圖 14：口罩對非油性顆粒過濾效率等級：口罩對非油性

31、顆粒過濾效率等級 圖圖 15：熔噴層熔噴層 M 要求流動性，紡粘層要求高強度要求流動性，紡粘層要求高強度 資料來源：中國化工報，國信證券經濟研究所整理 資料來源：中國化工報，國信證券經濟研究所整理 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 9 95%指的是正常情況下，按照醫用防護口罩國家標準 GB/T 19083 要求生產。 在氣體流量為 85L/min 情況下，能過濾微小顆粒(0.3 微米)，口罩對非油性顆粒 過濾效率。 1995 年 6 月 8 日美國國家職業安全與健康研究院（NIOSH）公布粉塵類呼吸防護 新標 42CFR84（根據過濾材質劃分的分類） ：N 系列：防護非油性懸浮顆粒

32、，無時 限；R 系列：防護非油性懸浮顆粒及汗油性懸浮顆粒，時限八小時；P 系列：防護 非油性懸浮顆粒及汗油性懸浮顆粒，無時限。這三大類根據過濾效果又劃分出 3 個水平：95%，99%，99.97%（即簡稱的 95，99，100） ，所以共有 9 小類濾料。 口罩口罩核心上游核心上游原材料高熔指纖維聚丙烯，國內產能原材料高熔指纖維聚丙烯，國內產能比較充足比較充足價格穩定。價格穩定。2019 年國 內產量約 90 萬噸，一噸可生產一次性外科口罩 90-100 萬噸，1 噸可生產 N95 醫 用防護口罩大約是 20 到 25 萬只。按照制造 50 億只醫用口罩計算，需消耗 2-2.5 萬噸左右。在

33、SARS 疫情期間，醫用級聚丙烯隨著醫用口罩需求大幅提升，價格 上漲 17%。春節期間部分相關企業為保證口罩材料供應滿負荷生產，化工行業中 的 A 股上市公司中國石化、東華能源、恒力石化、道恩股份等紛紛表示優先保障 原材料的穩定供應。 表表 3：國內高熔指聚丙烯（國內高熔指聚丙烯（PP）纖維生產企業）纖維生產企業 國內高熔指國內高熔指 PP 纖維生產企業纖維生產企業 高熔指高熔指 PP 纖維產品牌號纖維產品牌號 國內高熔指國內高熔指 PP 纖維生產企業纖維生產企業 高熔指高熔指 PP 纖維產品牌號纖維產品牌號 鎮海煉化 Y40、 H30S、 N40H、 N40V 撫順石化 HF40R 寧波臺塑

34、 1352F 大連有機 H39S-2、H39S-3 上海賽科 S2040 大連西太 H30S 徐州海天 HP561S、HP565S 獨山子石化 S2040 東華能源（張家港、寧波） Y381H、S2040 蘭港石化 S900 茂名石化 S2040 延長榆能化 S2040H 廣州石化 S960 神華寧煤 1101SC 海南煉化 Y40、Y38 寧夏石化 NX40S、NX60S 欽州石化 LHF40P 中油呼和浩特 HT40S 中化泉州 H5380R 浦城清潔能源 HP462S 中景石化 H30S 慶陽石化 QY36S 巨正源 Y40L 神華榆林 S2040 濟南煉化 PPH-Y35、PPH-Y3

35、7、 PPH-Y40、PPH-Y40X 洛陽石化 Y35、Y35X 青島大煉油 Y35、Y38Q、Y38QH 湖南長盛 Y40G、Y40 石家莊煉廠 PPH-Y35 荊門石化 Y35、Y40 大慶煉化 HP561S、HP565S A b 資料來源: 卓創資訊，國信證券研究所整理 圖圖 16：非典之后醫用級聚酯價格變化（元非典之后醫用級聚酯價格變化（元/噸）噸） 圖圖 17：KN95 口罩結構口罩結構 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理 資料來源：國信證券經濟研究所整理 整個口罩上游材料產業鏈，需求突然提升的情況下，整個口罩上游材料產業鏈，需求突然提升的情況下，熔噴熔噴濾材環節可能面臨產濾材環節可能面臨產 能瓶頸。能瓶頸。醫用口罩的 SMS 結構中，中間的 1 層 M 層選用 20 克重的熔噴布，起 -1000 4000 9000 14000 19000 24000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 醫用聚丙烯PP市場價（上海石化M1600E） 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 10 主要的防護