【研報】機械設備行業：“疫期”成長可能有哪些MASKS行情？-20200301[16頁].pdf

1、1 證券研究報告 作者： 行業評級： 上次評級： 行業報告 | 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 機械設備機械設備 強于大市 強于大市 維持 2020年03月01日 （評級） 分析師 鄒潤芳 SAC執業證書編號：S1110517010004 分析師 曾帥SAC執業證書編號：S1110517070006 分析師 崔宇SAC執業證書編號：S1110518060002 聯系人 朱曄 聯系人 馬慧芹 “疫期”成長，可能有哪些“疫期”成長，可能有哪些MASKS行情？行情？ 行業研究周報 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 核心組合：核心組合： 三一重工、恒立液壓、杰瑞股份、中環股份、浙江鼎

2、力、先導智能、晶盛機電、春風動力、華峰測控 重點組合：重點組合： 睿創微納、諾力股份、贏合科技、弘亞數控、銳科激光、埃斯頓、拓斯達、至純科技、杭氧股份、中密控股、建設 機械、中聯重科、艾迪精密、徐工機械、克來機電、美亞光電、中海油服、伊之密、華測檢測、昊志機電。 關注：中芯國際、柏楚電子、捷佳偉創、捷昌驅動、中微公司、廣電計量、快克股份、億嘉和、匯川技術 長期重點關注行業長期重點關注行業/板塊：板塊： 工程機械的全球統治力構建過程；油服裝備與油田技術服務；新興產業（半導體裝備/光伏裝備/鋰電設備/激光裝 備）；通用自動化面臨制造業復蘇相關（機器人與自動化/注塑機）。 風險提示：風險提示：上游資

3、源品/油價波動導致重點公司業績不達預期、成本不可控影響企業盈利；宏觀經濟下行或重大政策變化，基建和地產 投資大幅下滑；中美貿易摩擦等影響國內投資情緒；肺炎疫情在個別省份不可控導致細分產業停產/停工。 上周重點報告上周重點報告：機械設備：疫情下的非接觸測量剛需，與時間和產能賽跑 20200229晶盛機電：硅片設備龍頭，與產業浪潮共舞 20200226安車檢測：加大研發切入公路治超檢測，短期下滑無需擔憂 20200224 注：中海油服為石化組覆蓋，中芯國際為電子組覆蓋，華特氣體為機械和化工聯合覆蓋，春風動力為機械和汽車聯合覆蓋。 機械行業核心組合與重點關注行業機械行業核心組合與重點關注行業/ /板

4、塊板塊 nMqPoOnRnQsMmOnMoRyRrObR8QbRnPpPtRqQlOrRsRiNmMrP6MqQwPuOpPwPwMnOnQ 3 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 1 周觀點：四大板塊機會仍是未來重點周觀點：四大板塊機會仍是未來重點 （1）工程機械）工程機械 受疫情影響，預計推遲至三月中方能全面復工，受疫情影響，預計推遲至三月中方能全面復工，2月設備銷量降至冰點，但政策層面不斷加碼、多地推出重點建設項目預計投資額超月設備銷量降至冰點，但政策層面不斷加碼、多地推出重點建設項目預計投資額超11萬萬 億，看好工程機械未來兩年表現。億，看好工程機械未來兩年表現。1月挖掘機銷量

5、9,942臺，YOY-15.4%，其內銷YOY-23.5%，出口YOY+35.3%。分結構看國內銷量， 大挖銷量1,105臺，YOY-27.5%，中挖銷量1,584臺，YOY-31.0%，小挖銷量5,069臺，YOY-19.8%。行業集中度和自主品牌市占率持續 提升。關注日韓疫情擴散，有可能導致從零部件供應到主機廠全球份額出現重大變化，國產品牌重大機遇。關注日韓疫情擴散，有可能導致從零部件供應到主機廠全球份額出現重大變化，國產品牌重大機遇。重點推薦：三一重工、浙江 鼎力、恒立液壓、建設機械、中聯重科、艾迪精密、徐工機械。 （2）油服裝備與油田技術服務）油服裝備與油田技術服務 中海油2020年資

6、本開支預算850億-950億元，同比增加6%-18%。按照去年情況推演，今年中海油資本開支有望在上限附近，非常接近 2014年歷史最高峰（1057億）。我們預計在國家“七年行動計劃的指引”以及全面放開上游勘探開發，加強競爭的背景下，三桶油將繼 續加大資本開支的投入力度。重點推薦：杰瑞股份、中海油服。關注：石化機械、華油能源等。 （3）新興產業（半導體裝備）新興產業（半導體裝備/光伏裝備光伏裝備/鋰電設備）鋰電設備） 半導體裝備：半導體裝備：中環股份啟動中環股份啟動50億再融資；日韓疫情有望帶動半導體硅片漲價；億再融資；日韓疫情有望帶動半導體硅片漲價；中芯國際2020Q1指引超預期，公司開啟新一

7、輪資本開支周 期，并在先進制程上取得關鍵進展，密切關注產業鏈國產化進展。結合長江存儲來看，PVD、刻蝕、清洗、研磨等環節國產化進展較快。 光伏裝備：光伏裝備：大硅片時到來，推廣速度有望持續超預期，硅片企業利潤率有望進一步提升，配套設備企業彈性大。大硅片時到來，推廣速度有望持續超預期，硅片企業利潤率有望進一步提升，配套設備企業彈性大。通威投資200億元建設年 產30GW高效太陽能電池及配套項目，重點關注12寸大硅片和HIT技術變革帶來全行業設備升級需求。 鋰電裝備鋰電裝備：特斯拉上海工廠放量帶動供應鏈國產化、寧德時代公布特斯拉上海工廠放量帶動供應鏈國產化、寧德時代公布200億元融資方案用于三大生

8、產項目和儲能研發項目建設，全球電動化億元融資方案用于三大生產項目和儲能研發項目建設，全球電動化 趨勢明確、設備首先受益。趨勢明確、設備首先受益。歐洲與韓國開啟新能源車補貼，海外需求支撐國產裝備訂單；國內乘用車銷量筑底，車企進入利潤上行期后 有望進入新一輪新能源車投資周期。 重點推薦：中環股份、華特氣體、晶盛機電，先導智能、諾力股份；關注：中芯國際、中微公司、捷佳偉創、邁為股份、贏合科技等。 （4）通用自動化（激光裝備）通用自動化（激光裝備/機器人與自動化機器人與自動化/注塑機）注塑機） 2月制造業PMI為35.7、疫情影響明顯，但11月1月均在榮枯線以上，若全面復工，則各類投資與采購需求將具有

9、較高彈性。 重點推薦：埃斯頓、拓斯達、銳科激光、伊之密；關注：柏楚電子、匯川技術、海天國際、弘訊科技、安徽合力。 4 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 2 本周專題：本周專題：MASKSMASKS行情，不單單是口罩的需求行情，不單單是口罩的需求 （0）專題釋義：）專題釋義： MASKS，字面意思為口罩，引申為與疫情控制、復工復產有關的產業，深層次可作為“先進制造業倍速成長” （Manufacture with Advanced Skill Kilo-times Speedup），可以展望本輪疫情過后中國制造業的變化， 以及對全球的影響。 （1）短期突擊與長期防疫戰準備：）短期突擊與長

10、期防疫戰準備：Mask的狂飆的狂飆 據2月22日中國網新聞，我國口罩日產量超5000萬只，按此推算全年產能可超100億只，但從人口數據對比 短期內仍然不能滿足國內需求。 據2月29日澎湃新聞，浙江某地熔噴布一個月內價格由2萬/噸漲至2030萬/噸，由此可見目前口罩產能擴張 之快。產能快速擴張受益于國內自動化行業的共同協作，多家自動化公司快速涉及、驗證并定型生產口罩機。 梳理目前新增口罩機業務的公司如下： 贏合科技，具備N95+平面耳戴式兩種口罩生產能力，前者與振德醫療攜手開發，更換大股東后具有 更多資源優勢。 拓斯達，一拖二半自動平板口罩生產線、單價45.8萬（釘釘報價），具有供應鏈優勢，子公

11、司野田智 能本身生產超聲波焊機產品、交付能力強。 華東重機，子公司潤星科技開發了N95+平面耳戴式兩種口罩機。 南興裝備，擬收購東莞匯通自動化公司，切入口罩生產業務。 隨著海外疫情擴散，全球口罩的需求缺口可能更大，因此口罩機的需求預計將至少持續1個季度。 5 （2）中長期防疫戰準備：紅外熱成像設備，昔日軍工技術飛入尋常百姓家）中長期防疫戰準備：紅外熱成像設備，昔日軍工技術飛入尋常百姓家 紅外熱像儀紅外熱像儀可以通過紅外線感應原理，將目標物體的溫度分布圖像轉換成視頻圖像的產品，實現肉眼能力以 外的觀測或測量。紅外熱成像技術具有如下特點，在多領域均有大量應用： 1）非接觸式、更安全，尤其疫情爆發期

12、會減少人員接觸； 2）可快速檢測/展示被測物表面的溫度場信息； 3）制冷型成本較高、主要用于軍工領域，非制冷型可以滿足大多數民用的要求。 終端產品可以分為多種形式，包括安防監控式、支架固定式、安檢門一體式、手持式、機/車載式等多種形式。 民用領域應用多年，大立科技和高德紅外兩強分別在2008年和2010年IPO，華中數控、廣州颯特、北方廣微、 睿創微納、聚光科技、浙江紅相、廈門紅相股份、久之洋等眾多公司參與，國內已培養出較成熟的產業鏈。 圖1. 民用紅外測溫的集中設備應用形式 資料來源：高德 工業互聯網：南興股份（唯一）等。 9 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 3 重點行業重點行業

13、1 1：工程機械：短期新開工可能承壓，看好：工程機械：短期新開工可能承壓，看好20202020全年表現全年表現 表表3：主流挖掘機廠家銷量（含出口）與市占率變化（臺）：主流挖掘機廠家銷量（含出口）與市占率變化（臺） 2020年1月挖機行業銷量9,942臺，YOY-15.4%，其中內銷7,758臺，YOY-23.5%，出口2,184臺，YOY35.3%。國內分結構：大挖 1,105臺、YOY-27.5%；中挖1,584臺、YOY-31.0%；小挖5,069臺、YOY-19.8%。行業集中度和自主品牌市占率持續提升。 重點關注疫情在日韓的控制情況對全球產業格局的影響。若日韓因疫情導致主機廠和零部件

14、廠家面積停工/減產，影響如下：1）KYB 和川崎的液壓件、洋馬/久保田/五十鈴的發動機為代表的供應將大幅收縮，他們占了國內市場非常大的份額，屆時直接影響國產主機 廠產量，其替代的方案為歐洲的力士樂、國產的恒立和康明斯、濰柴動力；2）零部件只能部分替代，仍存在缺口，因此頭部主機廠 的供應量保供將有優勢，市占率有望進一步提升；3）韓國的斗山、現代和日本的小松、卡特、日立建機、神鋼、住友等主機廠的產 能出現短缺后，國產主機廠搶占全球份額的進度將加速。 重點推薦：重點推薦：三一重工、浙江鼎力、恒立液壓、艾迪精密、建設機械、中聯重科。 資料來源：工程機械行業協會，天風證券研究所資料來源：工程機械行業協會

15、，天風證券研究所 CR4CR8合計三一徐挖柳工臨工斗山現代小松日立卡特沃爾沃 2月銷量（E）10,000 2月增速（E）-50.0% 20年1月銷量6,6398,3109,9422,8771,5589355284572603861861,269300 1月市占率66.8%83.6%100.0%28.9%15.7%9.4%5.3%4.6%2.6%3.9%1.9%12.8%3.0% 2019年銷量140,381189,286235,69360,74933,23817,27716,75816,2737,2688,6066,90929,1175,980 2019年市占率59.6%80.3%100.0%

16、25.8%14.1%7.3%7.1%6.9%3.1%3.7%2.9%12.4%2.5% 2018年銷量112,998159,226203,42046,93523,41714,27013,46616,1877,23410,2248,26126,4596,614 2018年市占率55.5%78.3%100.0%23.1%11.5%7.0%6.6%8.0%3.6%5.0%4.1%13.0%3.3% 10 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 3 重點行業重點行業2 2：油服裝備：油服裝備：20202020年資本開支預算維持高增長，繼續擁抱油服大周期年資本開支預算維持高增長，繼續擁抱油服大周期

17、30.6 56 118 131 0 20 40 60 80 100 120 140 20172018E2019E2020E 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 20172018E2019E2020E 圖圖5：中石油十三五期間累計打井數量規劃（口）：中石油十三五期間累計打井數量規劃（口）圖圖4：中石油四川頁巖氣開采計劃（億立方米）：中石油四川頁巖氣開采計劃（億立方米） 中海油2020年資本開支預算850-950億之間，較2019年802億元增長6-18%。按照去年情況推演，今年中海油資本開支有望在 上限附近，非常接近2014年歷史最高峰（1050元億以上）

18、。我們預計在國家“七年行動計劃的指引”以及全面放開上游勘探開 發，加強競爭的背景下，三桶油將繼續加大資本開支的投入力度。 參考工程機械行業的情況，2020年幾家大型油服公司的資產負債表與利潤表修復后有望出現利潤高彈性。 重點推薦：重點推薦：杰瑞股份，中海油服（石化團隊覆蓋）。關注：石化機械，海油工程、華油能源、安東油田服務。 資料來源：財新網，天風證券研究所資料來源：財新網，天風證券研究所資料來源：財新網，天風證券研究所資料來源：財新網，天風證券研究所 11 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 3 重點行業重點行業3 3：光伏裝備，：光伏裝備，1212寸大硅片和寸大硅片和HITHIT將

19、帶來的技術變革將帶來的技術變革 （1）M12大硅片在整個產業鏈環節上從3個方面降低成本： 硅片廠現有設備的產能提高，人力、折舊、三項費用等成本降低。 在同等面積下，M12的片數要少于M6，與個數相關的成本會被壓縮，主要為接線盒、灌封膠、匯流箱、直流電纜等多個環節。 在組件環節，大硅片面積增加的比例要超過安裝過程中一些耗材增加的比例，主要體現在玻璃、背板、EVA、匯流條、支架等成 本的節約上。 重點推薦：晶盛機電、中環股份。 （2）HIT多家企業量產或計劃量產，但其中大多尚處于中試階段。 HIT相比于PERC的優勢包括：轉換效率高、降本空間大、工藝簡單、適用于薄片化、無光致衰減。 HIT未來的降

20、本方向包括：降低導電銀漿成本；降低ITO靶材成本；降低制絨添加劑成本；國產化降低設備成本。 HIT電池的一大優勢在于工藝步驟相對簡單，總共分為四個步驟：制絨清洗、非晶硅薄膜沉積、TCO制備、印刷電極制備。且與 目前設備不兼容，未來HIT的投資會帶動新一輪的設備需求。 關注：邁為股份、捷佳偉創、帝爾激光。 12 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 表表4：CATL固定資產和在建工程情況固定資產和在建工程情況 國內電池廠招標持續增長：我們預計2020年電池廠招標將超過80GW，在明年的擴產中，寧德時代、比亞迪、國軒高科、天津 力神、億緯鋰能、中航鋰電等預計將貢獻67%的擴產量。 海外電池廠擴產

21、將成為重要增量：我們統計了LG、CATL、松下、三星SDI等全球四大電池廠的產能，預計到2019年底為 182GWH，與2025年需求仍有巨大缺口。預計這四家電池廠2020年擴產量合計為99GWH，而2019年合計擴產量為69GWH。 從CATL來看，單GW固定資產投資下降，但是高投資期沒有結束，設備企業集中度將繼續提高。 資料來源：資料來源：CATL公告，天風證券研究所公告，天風證券研究所 3 3 重點行業重點行業4 4：鋰電設備，：鋰電設備，20202020年有望逐步好轉，海外電池廠貢獻重要增量年有望逐步好轉，海外電池廠貢獻重要增量 13 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：

22、中國工程機械工業協會，天風證券研究所資料來源：中國工程機械工業協會，天風證券研究所 4 4 重點行業高頻數據更新重點行業高頻數據更新工程機械、油服工程機械、油服 圖圖6：挖掘機月度銷量（臺）：挖掘機月度銷量（臺） 圖圖7：汽車起重機月度銷量（臺）：汽車起重機月度銷量（臺） 資料來源：中國工程機械工業協會，天風證券研究所資料來源：中國工程機械工業協會，天風證券研究所 圖圖8：歐佩克原油產量（千桶：歐佩克原油產量（千桶/天）天） 資料來源：資料來源：OPEC，天風證券研究所，天風證券研究所資料來源：資料來源：Baker Hughes，天風證券研究所，天風證券研究所 圖圖9：北美鉆機數量（臺）：北美

23、鉆機數量（臺） 0 2,000 4,000 6,000 8,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 201720182019 26,000 28,000 30,000 32,000 34,000 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 歐佩克原油產量（千桶/天） 100 120 140 160 180 200 220 400 500 6

24、00 700 800 900 1000 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 油氣（右） 0 10,000 2

25、0,000 30,000 40,000 50,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017201820192020 14 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：乘聯會，天風證券研究所資料來源：乘聯會，天風證券研究所 4 4 重點行業高頻數據更新重點行業高頻數據更新新能源、自動化新能源、自動化 圖圖10：新能源乘用車銷量（臺）：新能源乘用車銷量（臺）圖圖11：動力鋰電裝機量（：動力鋰電裝機量（GW） 資料來源：乘聯會，天風證券研究所資料來源：乘聯會，天風證券研究所 圖圖12：工業機器人產量及同比增速：工業機器人產量及同比增速 資料來源：資料來源：win

26、d，天風證券研究所，天風證券研究所 資料來源：資料來源：wind，天風證券研究所，天風證券研究所 圖圖13：叉車銷量（臺）：叉車銷量（臺） -50% 0% 50% 100% 150% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 叉車銷量（臺）YOY（%，右軸） -50% 0% 50% 100%

27、150% 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 18,000 21,000 24,000 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 工業機器人產量（臺/套）YOY（%，右軸） 0 25000 50000 75000 100000 125000 150000 175000 1月

28、2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 20162017201820192020 0 5 10 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 20162017201820192020 15 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 股票投資評級 自報告日后的6個月內，相對同期滬 深300指數的漲跌幅 行業投資評級 自報告日后的6個月內，相對同期滬 深300指數的漲跌幅 買入預期股價相對收益20%以上 增持預期股價相對收益10%-20% 持有預期股價相對收益-10%-10% 賣出預期股價相對收益-10%以下 強于大市預期行業指數漲幅5%以上 中性預期行業指數漲

29、幅-5%-5% 弱于大市預期行業指數漲幅-5%以下 投資評級聲明投資評級聲明 類別類別說明說明評級評級體系體系 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證 券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。 一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未 經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修

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