【研報】化工行業深度報告：周期巡禮之PVC成本端電石價格支撐供給端乙烯法擴張-20200706[24頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 證券研究報告證券研究報告/行業深度行業深度報告報告 2020年年07月月06日日 化工 周期巡禮之 PVC： 成本端電石價格支撐，供給端乙烯法擴張 評級評級：增持增持（維持維持） 分析師分析師 謝楠謝楠 執業證書編號：執業證書編號：S0740519110001S0740519110001 EmailEmail： 基本狀況基本狀況 上市公司數 334 行業總市值(億元) 31317.3 行業流通市值(億元) 25459.3 行業行業-市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價 (元)

2、 EPS PE PEG 評級 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 中泰化學 5.16 0.16 0.05 0.17 0.23 32.3 114.7 29.8 22.8 -1.60 / 新疆天業 5.87 0.03 0.08 0.15 0.10 195.76.0 40.3 60.0 0.29 / 備注：取自 wind 一致預期，股價取自 2020 年 7 月 3 日 投資要點投資要點 電石法電石法 PVC 價格處于十年歷史分位的價格處于十年歷史分位的 35.6% 短期來看，乙烯進口價格在原油帶動下呈上升趨勢，管材、型材、電線 電纜等企業 5

3、 月以來開工率維持高位， 持續支撐 PVC 需求， 未來價格存 上漲預期。長遠來看，2020-2021 年國內 PVC 新增產能較多，且大多延 后至今年下半年或明年投產，供給增加下 PVC 價格上行空間較為有限。 乙烯法擴張加速，產能集中度仍在低位乙烯法擴張加速，產能集中度仍在低位 2014-2016 年 PVC 行業加速淘汰落后產能，2016 年后盈利情況好轉，產能 再度緩慢增加。2018 年中以后，隨著進口乙烯價格的降低以及乙烯原料來 源多元化，我國乙烯法 PVC 迎來集中擴能。2020 年我國 PVC 預計新增產能 217 萬噸/年，其中有 161 萬噸/年為乙烯法，下半年整體供應壓力較

4、大。 PVC 需求與房地產高度相關，長期增速趨穩需求與房地產高度相關，長期增速趨穩 PVC 屬于地產后周期產品，型材和門窗制造為最主要的下游。由于疫情對 房企資金來源產生一定沖擊，短期內新開工面積增速難以快速修復；而上 一輪新開工高點出現在 2016 年，以 2-3 年建設周期推算，本輪竣工高峰已 過，未來竣工數據或以緩慢恢復為主。盡管地產整體需求趨穩，PVC 地板 作為 “輕體地板” ， 在國內接受度越來越高， 有望一定程度上拉動 PVC 需求。 環保壓力下電石法環保壓力下電石法 PVC 成本難有下降，對成本難有下降，對 PVC 價格形成支撐價格形成支撐 由于電石成本價在 2500-2600

5、 元/噸，當原油價格低于 50 美金/桶，乙烯法 PVC 將具備成本優勢。2018 年以后隨著全球乙烯產能大幅釋放，乙烯價格 中樞持續走低，乙烯法 PVC 企業利潤增厚明顯。而電石法產能由于原料石 灰石和焦炭受環保影響較大，前期供給側改革淘汰了一批落后電石產能， 整體電石供應呈下降趨勢，電石價格堅挺有望對整體 PVC 成本形成支撐。 推薦關注：中泰化學、新疆天業推薦關注：中泰化學、新疆天業 中泰化學深耕氯堿行業多年，目前已成為國內氯堿化工行業少數擁有完整 產業鏈的龍頭企業，成功構建“煤炭熱電氯堿化工粘膠纖維粘膠 紗”的上下游一體化循環經濟產業鏈條，具備循環經濟效益。 新疆天業是集電力、電石、氯

6、堿化工、農業節水、物流商貿、建筑安裝、 食品加工、塑料包裝等為一體的多元化綜合類上市公司，2019 年公司擬收 購天能化工 100%股權，將產業鏈由特種 PVC 延伸至普通 PVC，進一步增強 公司主營業務核心競爭力和整體盈利能力。 風險提示：風險提示：原材料價格大幅波動導致成本增加，宏觀經濟波動風險，疫情 失控風險。 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 上證綜合指數創業板指數申萬行業指數:化工 2020年7月3日2020年7月3日當天當天同比同比半年平均半年平均同比同比近一年走勢近一年走勢數值歷史分位數值歷史分位時間歷史分位時間歷史

7、分位 乙烯法PVC價格 （元/噸） 6625-6.4%6413-8.4%34.0%27.3% 電石法PVC價格 （元/噸） 6225-9.7%6142-8.2%35.6%30.2% 電石法PVC價差 （元/噸） 1163-39.8%1015-40.4%38.3%54.5% 乙烯法PVC價差 （元/噸） 331313.0%3981-0.2%49.3%40.2% 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 行業深度行業深度研究研究 內容目錄內容目錄 聚氯乙烯：電石法和乙烯法并存聚氯乙烯：電石法和乙烯法并存 . - 5 - 供給端：乙烯法擴張加速，產能集中度仍在低位

8、供給端：乙烯法擴張加速，產能集中度仍在低位 . - 6 - 需求端：地產需求穩定增長需求端：地產需求穩定增長 . - 10 - 成本端：乙烯法價差有望進成本端：乙烯法價差有望進一步擴大一步擴大 . - 11 - PVC 價格復盤：原材料成本波動影響價格走勢價格復盤：原材料成本波動影響價格走勢 . - 13 - 相關公司：中泰化學相關公司：中泰化學 . - 15 - 相關公司：新疆天業相關公司：新疆天業 . - 19 - 風險提示風險提示 . - 23 - pOrOrPxPnNpQmMoRsMsMoN8ObP8OpNrRtRrRkPpPtMlOmMpQ9PmMzRNZrMtONZpOpQ 請務必

9、閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3 - 行業深度行業深度研究研究 圖表圖表目錄目錄 圖表圖表1：PVC樹脂用于管材樹脂用于管材 . - 5 - 圖表圖表2：PVC樹脂形貌樹脂形貌 . - 5 - 圖表圖表3：聚氯乙烯產業鏈：聚氯乙烯產業鏈 . - 5 - 圖表圖表4：中國：中國PVC產能占全球比重快速上升產能占全球比重快速上升 . - 6 - 圖表圖表5：2018年全年全球球PVC產量占比產量占比 . - 6 - 圖表圖表6：2018年全球年全球PVC消費量占比消費量占比 . - 6 - 圖表圖表7：我國：我國PVC產能與增速產能與增速. - 7 - 圖表圖表8

10、：我國：我國PVC產能利用率回升產能利用率回升 . - 7 - 圖表圖表9：我國：我國PVC產能分布產能分布 . - 7 - 圖表圖表10：我國：我國PVC產能集中度處產能集中度處于低位于低位 . - 7 - 圖表圖表11：2020年國內年國內PVC產能統計（大于產能統計（大于50萬噸萬噸/年）年） . - 8 - 圖表圖表12：2019年國內年國內PVC新增產能新增產能 . - 8 - 圖表圖表13：2019年國內長期停車的年國內長期停車的PVC裝置裝置 . - 9 - 圖表圖表14：2020-2022年年PVC計劃新增產能計劃新增產能 . - 9 - 圖表圖表15：我：我國國PVC需求結構

11、需求結構 . - 10 - 圖表圖表16：我國：我國PVC表觀消費量及增速表觀消費量及增速. - 10 - 圖表圖表17：我國房屋新開工及竣工端回暖：我國房屋新開工及竣工端回暖 . - 10 - 圖表圖表18：我國：我國PVC地板出口額快速增長地板出口額快速增長 . - 10 - 圖表圖表19：歷年：歷年PVC出口數量及增速出口數量及增速 . - 11 - 圖表圖表20：歷年：歷年PVC進口進口數量及增速數量及增速 . - 11 - 圖表圖表21：乙烯法與電石法路線對比：乙烯法與電石法路線對比 . - 11 - 圖表圖表22：PVC-電石電石-鹽酸價格價差（電石法）鹽酸價格價差（電石法） .

12、- 12 - 圖表圖表23： PVC-乙烯乙烯-液氯價格價差（乙烯法）液氯價格價差（乙烯法） . - 12 - 圖表圖表24：乙烯法：乙烯法-電石法價差電石法價差 . - 12 - 圖表圖表25：我國電石有效產能持續下降：我國電石有效產能持續下降. - 13 - 圖表圖表26：我國電石開工率：我國電石開工率逐年上升逐年上升 . - 13 - 圖表圖表27：聚氯乙烯價格復盤：聚氯乙烯價格復盤 . - 14 - 圖表圖表28：我國：我國PVC庫存正逐漸消化庫存正逐漸消化 . - 14 - 圖表圖表29：我國：我國PVC開工率快速回升開工率快速回升 . - 14 - 圖表圖表30：中泰化學營業收入及

13、增速：中泰化學營業收入及增速 . - 15 - 圖表圖表31：中泰化學歸母凈：中泰化學歸母凈利潤及增速利潤及增速. - 15 - 圖表圖表32：中泰化學營收占比分產品：中泰化學營收占比分產品 . - 16 - 圖表圖表33：中泰化學營收占比分地區：中泰化學營收占比分地區 . - 16 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 行業深度行業深度研究研究 圖表圖表34：中泰化學銷售毛：中泰化學銷售毛利率與凈利率利率與凈利率 . - 16 - 圖表圖表35：中泰化學毛利率分產品：中泰化學毛利率分產品 . - 16 - 圖表圖表36：中泰化學三費情況：中泰化學三

14、費情況 . - 17 - 圖表圖表37：中泰化學研發支出及占比：中泰化學研發支出及占比 . - 17 - 圖表圖表38：中泰化學固定資產與在建工程：中泰化學固定資產與在建工程 . - 17 - 圖表圖表39：中泰化學現金流情況：中泰化學現金流情況 . - 17 - 圖表圖表40：中泰化學貿易收入及增速：中泰化學貿易收入及增速 . - 18 - 圖表圖表41：新疆天業營業收入及增速：新疆天業營業收入及增速 . - 19 - 圖表圖表42：新疆天業歸母凈：新疆天業歸母凈利潤及增速利潤及增速. - 19 - 圖表圖表43：新疆天業營業占比分產品：新疆天業營業占比分產品 . - 20 - 圖表圖表44

15、：新疆天業營收占比分地區：新疆天業營收占比分地區 . - 20 - 圖表圖表45：新疆天業銷售毛利率與凈利率：新疆天業銷售毛利率與凈利率 . - 20 - 圖表圖表46：新疆天業分產品毛利率：新疆天業分產品毛利率 . - 20 - 圖表圖表47：新疆天業三費情況：新疆天業三費情況 . - 21 - 圖表圖表48：新疆天業研發支出占比：新疆天業研發支出占比 . - 21 - 圖表圖表49：天能化工主營業務收入：天能化工主營業務收入 . - 21 - 圖表圖表50：天能化工歸母凈利潤情況：天能化工歸母凈利潤情況 . - 21 - 圖表圖表51：天能化工業務范圍：天能化工業務范圍 . - 22 -

16、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 5 - 行業深度行業深度研究研究 聚氯乙烯聚氯乙烯：電石法和乙烯法電石法和乙烯法并存并存 聚氯乙烯聚氯乙烯簡稱簡稱 PVC， 是五大通用是五大通用樹脂樹脂之一。之一。 五大通用樹脂是指聚乙烯 （PE） 、 聚丙烯（PP） 、聚氯乙烯（PVC） 、聚苯乙烯（PS） 、ABS 樹脂，其中 PVC 全球消費量排名第三。 PVC 是一種無毒無味的白色粉末， 化學穩定性高， 具有阻燃、耐化學藥品性高、機械強度及電絕緣性良好的優點，主要用 于建筑門窗、排水管道、電線電纜和薄膜包裝領域。通過在 PVC 中添加 適量的增塑劑，可制成多種硬質

17、、軟質和透明制品。 圖表圖表1：PVC樹脂用于管材樹脂用于管材 圖表圖表2：PVC樹脂樹脂形貌形貌 來源：中泰化學官網，中泰證券研究所 來源：Nishanmkt，中泰證券研究所 我國我國 PVC 電石法和乙烯法兩種工藝并存電石法和乙烯法兩種工藝并存。根據制造工藝的不同，PVC 的 原材料可為煤炭或原油，全球絕大部分國家采用石油天然氣路線。由于 中國貧油富煤， 我國 PVC 生產工藝以電石法為主。 據卓創資訊數據， 2019 年我國電石法 PVC 占比 81.9%，乙烯法 PVC 占比 18.1%。 圖表圖表3：聚氯乙烯聚氯乙烯產業鏈產業鏈 來源：百川資訊，中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的請

18、務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 6 - 行業深度行業深度研究研究 供給供給端：端：乙烯法擴張加速，產能集中度仍在低位乙烯法擴張加速，產能集中度仍在低位 中國已發展為全球最大的中國已發展為全球最大的PVC生產國生產國和消費國和消費國。 隨著國民經濟快速發展， 我國 PVC 產能產量在過去 20 年快速提升，中國 PVC 產能占全球比重從 2001 年的 12.2%增長至 2018 年的 46.5%， 一躍成為全球最大的 PVC 生產 國。其中 2001-2010 年是我國 PVC 產能的快速增長期，十年間產能翻了 5.3 倍。同時，我國也是全球最大的 PVC 消費國，2018 年

19、我國 PVC 消費 量占全球的 42%。 圖表圖表4：中國中國PVC產能產能占全球比重快速上升占全球比重快速上升 來源：Bloomberg，卓創資訊，中泰證券研究所 圖表圖表5：2018年全球年全球PVC產量占比產量占比 圖表圖表6：2018年全球年全球PVC消費量占比消費量占比 來源：Bloomberg，中泰證券研究所 來源：Bloomberg，中泰證券研究所 近年近年我國我國 PVC 產能產能緩慢緩慢增加， 產能利用率逐漸上升。增加， 產能利用率逐漸上升。 2008 年金融危機以 前由于油價一路走高，吸引了大批電石法 PVC 投資，疊加危機之后的刺 激政策，我國 PVC 產能在 2009-

20、2013 年大幅增加，行業由供不應求轉為 供給過剩，產能利用率自 2008 年開始持續下滑。2014 年我國 PVC 產能 達到階段性高點，產能為 2454 萬噸/年，而表觀消費量僅為 1600 萬噸。 2014-2016 年隨著供給側改革的推進，PVC 行業加速淘汰落后產能，PVC 產能于 2015 年實現負增長，新產能投放也趨于停滯。2016-2018 年行業 盈利情況好轉，產能再度緩慢增加。2019 年全國 PVC 總產能為 2550 萬 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 中國PVC產能（萬噸/年）全球P

21、VC產能（萬噸/年） 中國產能占比（右軸） 42% 18% 11% 11% 8% 4% 4%3% 中國 北美 西歐 東亞 亞太其他 中歐和東歐 中東和非洲 南美 42% 12% 10% 14% 7% 6% 4% 5% 中國 北美 西歐 亞太其他 中東和非洲 東亞 南美 中歐和東歐 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 行業深度行業深度研究研究 噸/年，同比增長 3%，產能利用率為 79%。 圖表圖表7：我國：我國PVC產能與增速產能與增速 圖表圖表8：我國我國PVC產能利用率回升產能利用率回升 來源：卓創資訊，中泰證券研究所 來源：卓創資訊，中泰證券研究

22、所 我國我國 PVC 產能由華東向西北地區轉移，產能集中度呈下降趨勢。產能由華東向西北地區轉移，產能集中度呈下降趨勢。隨著電 石法 PVC 的興起， 我國 PVC 產能向具備資源和能源優勢的西北地區遷移， 目前新疆和內蒙古 PVC 產能分別位居全國第一和第二，合計占全國 PVC 產能的 38%，而華東地區則以乙烯法 PVC 為主。截至 2020 年 6 月，國 內 PVC 生產企業共 76 家，CR5 為 21%，行業集中度不高，產能超過 100 萬噸/年的僅有新疆中泰、陜西北元、新疆天業三家，大多數企業產能在 30 萬噸/年附近。 圖表圖表9：我國：我國PVC產能產能分布分布 圖表圖表10：

23、我國我國PVC產能集中度處于低位產能集中度處于低位 來源：百川資訊，中泰證券研究所 來源：卓創資訊，中泰證券研究所 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 20092010201120122013201420152016201720182019 中國PVC產能（萬噸/年）同比（右軸） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2

24、014 2015 2016 2017 2018 2019 我國PVC產能利用率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 201520162017201820192020 中國聚氯乙烯CR5 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 行業深度行業深度研究研究 圖表圖表11：2020年國內年國內PVC產能統計產能統計（大于（大于50萬噸萬噸/年）年） 企業企業 工藝工藝 產能（萬噸產能（萬噸/年）年） 新疆中泰新疆中泰 電石法 173 陜西北元陜西北元 電石法 125 新疆天業新疆天業 電石法 120 君正能源君正能源 電石法 70

25、信發集團信發集團 電石法 70 山西瑞恒山西瑞恒 電石法 60 億利化學億利化學 電石法 50 鹽湖鎂業鹽湖鎂業 乙烯法 50 寧夏金昱元寧夏金昱元 電石法 50 來源：百川資訊，中泰證券研究所 2019 年受中美關系及需求疲軟影響，年受中美關系及需求疲軟影響，PVC 新產能投放進度延后，長期停新產能投放進度延后，長期停 車裝置增加。車裝置增加。據卓創資訊統計，2019 年我國 PVC 實際新增產能 182 萬噸 /年，然而由于需求疲軟、國內經濟增速下滑，1-10 月僅有 82 萬噸產能 投產，一半以上的新增產能都集中在年底 PVC 價格上漲后集中投放。同 時，由于 19 年 3-4 月國內化

26、工行業安全事故頻發，PVC 行業長期停車裝 置增加，在產企業的檢修規模和時間也較往年明顯增加。 圖表圖表12：2019年年國內國內PVC新增產能新增產能 企業企業 新增產能（萬噸新增產能（萬噸/年）年） 工藝工藝 時間時間 魯泰化學魯泰化學 12 電石法 2019 年 1 月初投產 陜西北元陜西北元 15 電石法 2019 年 4 月初投產 寧夏金昱元寧夏金昱元 20 電石法 2019 年 4 月試生產 寧波韓華寧波韓華 10 乙烯法 2019 年 6 月技改完成 泰州聯成泰州聯成 15 乙烯法 2019 年 7 月投產 烏?；鹾；?10 電石法 2019 年 8 月投產 齊魯石化齊魯石

27、化 12 乙烯法 2019 年 11 月擴產 安徽華塑安徽華塑 16 電石法 2019 年 11 月中旬試車 新疆中泰新疆中泰 20 電石法 2019 年 11 月投產 聚隆化工聚隆化工 12 電石法 2019 年 12 月中旬試車 鄂絨鄂絨 40 電石法 2019 年 12 月投產 20 萬噸， 2020 年 3 月投產 20 萬噸 總計總計 182 來源：卓創資訊，中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 行業深度行業深度研究研究 圖表圖表13：2019年年國內長期停車的國內長期停車的PVC裝置裝置 企業企業 產能（萬噸產能（萬噸/年）年

28、） 工藝工藝 停車停車時間時間 河北盛華河北盛華 26 電石法 2018 年 11 月起停車 云南南磷云南南磷 33 電石法 2019 年 4 月起停車 昔陽化工昔陽化工 10 電石法 2019 年 4 月起停車 伊東東興伊東東興 36 電石法 2019 年 4 月起停車 鹽湖海納鹽湖海納 20 電石法 2019 年 8 月初停車檢修 青松建化青松建化 12 電石法 2019 年 9 月起檢修 來源：卓創資訊，中泰證券研究所 2020 年后乙烯法年后乙烯法 PVC 大幅擴能， 供應壓力猶存大幅擴能， 供應壓力猶存。 隨著進口乙烯價格的降 低以及乙烯原料來源多元化，我國乙烯法 PVC 迎來集中擴

29、能。據百川資 訊統計，2020 年我國 PVC 預計新增產能 217 萬噸/年，其中有 161 萬噸/ 年為乙烯法。此外，前期停車的伊東東興 36 萬噸產能也預計于 20 年恢 復開車，下半年整體供應壓力較大。2022 年及以后我國 PVC 擴能速度將 有所放緩。 圖表圖表14：2020-2022年年PVC計劃計劃新增產能新增產能 企業企業 新增產能（萬噸新增產能（萬噸/年）年） 工藝工藝 時間時間 聚隆化工 11 乙烯法 6 月試車，預計 7 月出料 甘肅新川 20 電石法 2020 Q2 青島海灣 40 乙烯法 2020 Q3 甘肅金川 6 電石法 2020 Q3 煙臺萬華 40 乙烯法

30、2020 Q3 聚隆化工 40 乙烯法 2020 Q4 山西瑞恒 10 電石法 2020 德州實華 20 姜鐘法 2020 嘉化能源 30 乙烯法 2020 2020 年合計年合計 217 陜西金泰 60 電石法 2021 金暉兆業 100 電石法 2021 東方希望 50 電石法 2021 2021 年合計年合計 210 廣西華誼 30 乙烯法 2022 2022 年合計年合計 30 來源：百川資訊，中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 10 - 行業深度行業深度研究研究 需求端：需求端：地產需求穩定增長地產需求穩定增長 PVC 主要用于型材、

31、門窗制造，需求與房地產高度相關。主要用于型材、門窗制造，需求與房地產高度相關。PVC 的下游為 型材、門窗、管材、硬片、板材等硬質品制造，以及薄膜等軟質品制造， 其中型材和門窗制造為最主要的下游。2010 年至今，PVC 表觀消費量整 體平穩增長，2019 年我國 PVC 表觀消費量為 2031 萬噸，同比增長 2%。 圖表圖表15：我國我國PVC需求結構需求結構 圖表圖表16：我國我國PVC表觀消費量及增速表觀消費量及增速 來源：百川資訊，中泰證券研究所 來源：卓創資訊，中泰證券研究所 地產需求緩慢向好，地產需求緩慢向好，PVC 地板普及有望成為增長亮點地板普及有望成為增長亮點。PVC 屬于

32、偏地產 后周期產品， 2019 年二季度以來我國房屋新開工面積累計增速整體呈緩 慢下降態勢， 竣工增速則在 2019 年底短暫回正后， 受疫情影響再次向下。 由于疫情對房企資金來源產生一定沖擊，短期內新開工面積增速難以快 速修復；而上一輪新開工高點出現在 2016 年，以 2-3 年建設周期推算， 本輪竣工高峰已過，未來竣工數據或以緩慢恢復為主。 盡管地產整體需求趨穩，PVC 地板作為“輕體地板” ，在國內接受度 越來越高，有望一定程度上拉動 PVC 需求。PVC 地板具備質輕、阻燃、 防潮、防滑等特點，價格低于復合地板和強化地板，國內主要用于公共 裝修，而在發達國家已廣泛應用于家裝領域。過去

33、五年我國 PVC 地板出 口快速增加，從 2014 年的 139 萬噸增長到 2019 年的 403 萬噸。隨著國 內接受度的提高，未來 PVC 地板有望替代傳統地板，拉動 PVC 需求。 圖表圖表17：我國房屋：我國房屋新開工及竣工端回暖新開工及竣工端回暖 圖表圖表18：我國我國PVC地板出口額快速增長地板出口額快速增長 來源：Wind，中泰證券研究所 來源：Wind，中泰證券研究所 22.9% 13.3% 12.0% 11.7% 9.0% 8.5% 22.6% 型材、門窗 管材 薄膜 硬質品其他 硬片、板材及 其他型材 軟質品其他 其他 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%

34、 0 500 1000 1500 2000 2500 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 我國PVC表觀消費量（萬噸）同比（右軸） -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 房屋竣工面積:累計同比(%)

35、 房屋新開工面積:累計同比(%) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 20142015201620172018 中國PVC地板出口金額（億美元）同比（右軸） 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 11 - 行業深度行業深度研究研究 我國我國 PVC 出口量逐年減少。出口量逐年減少。隨著國內 PVC 生產能力的提升，近 10 年來 PVC 進口數量整體下降， 自給率逐步提高。 我國 PVC 出口量在 2014-2016 年達到高點，而后隨著國內 PVC 均價逐步提高，企業轉向內貿，出口量 呈下降趨勢。2019 年受中美貿易關系和國內 PVC 成本瓶頸影響，PVC 年 出口數量為 71.2 萬噸，同比減少 7.7%。 2020 年受疫情影響，PVC 進出口均不同程度回落，1-4 月 PVC 進口 數量為25.5萬噸， 同比減少10.6%， 出口數量為26.2萬噸， 同比減少3.