【研報】化工行業NMN行業深度報告：抗衰老保健品NMN千億市場未來可期-20200713[15頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款 抗衰老保健品抗衰老保健品 NMN，千億市場，千億市場未來未來可期可期 化工行業 NMN 行業深度報告2020.7.13 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 王喆王喆 首席石油石化 分析師 S1010513110001 薛緣薛緣 首席食品飲料 分析師 S1010514080007 聯系人：王佩堅聯系人：王佩堅 NMN 是一種抗衰老保健產品，具有無毒高效優點。在經濟增長和人口老齡化背是一種抗衰老保健產品，具有無毒高效優點。在經濟增長和人口老齡化背 景下，景下，預計預計我國未來我國未來具有千億具有千億市場市場空間空間。當前。當前 NMN 市場主要由日本、美

2、國、市場主要由日本、美國、 香港三家企業主導， 我們認為率先布局的境內企業未來香港三家企業主導， 我們認為率先布局的境內企業未來有望有望具有綜合競爭優勢，具有綜合競爭優勢， 建議關注上周子公司發布新品的金達威等。建議關注上周子公司發布新品的金達威等。 NMN 是一種是一種抗衰老功能抗衰老功能保健品，具有無毒、高效的優點保健品，具有無毒、高效的優點。NMN 全稱為-煙酰 胺單核苷酸，是人體中合成 NAD+（輔酶 I）的前體，由于 NAD+在細胞中是幾 百種重要代謝酶的輔酶，并作為信號分子參與許多重要細胞過程，與能量代謝、 糖酵解、DNA 復制等活動都息息相關，而 NMN 可以提高體內 NAD+水

3、平，被 認為是一種具有抗衰老功能的保健品。與其他產品相比，NMN 產品提升 NAD+ 具有無毒副作用、轉化高效等優點。 每每 1%保健品人口保健品人口 NMN 市場空間市場空間 304 億元億元，行業遠期有望達到，行業遠期有望達到千億千億規模規模。延長 壽命作為人類終極問題之一，在全球經濟增長和人口老齡化不斷加重的背景下， 市場關注度和規模持續提升，2019 年全球抗衰老市場規模 1900 億美元，同比 增長 8.3%。中國市場近些年保健品行業發展迅速，行業過去 10 年復合增速 9.5%。根據我們測算，當前國內每 1%保健品人口對應的 NMN 市場空間為 304 億元，伴隨未來抗衰老產品不斷

4、推廣，行業遠期市場有望達到千億規模。 當前主要被三家企業主導，境內企業當前主要被三家企業主導，境內企業剛剛起步剛剛起步。NMN 市場起步較晚，自 2016 年正式推出商業化產品以來，當前 NMN 市場主要被日本新興和公司、美國 Herbalmax 公司和中國香港基因港公司三家企業壟斷。由于未來市場空間巨大， 國內企業紛紛布局，普遍處于追趕狀態，其中金達威美國子公司 Doctors Best 上周發布 NMN 新品，具有一定的價格優勢。 風險因素：風險因素：相關產品技術泄漏的風險，相關公司產品開發進度不及預期的風險， NMN 市場拓展不及預期的風險。 投資策略。投資策略。NMN 作為一種抗衰老保

5、健品，預計未來我國具有千億市場規模的潛 力，當前市場剛剛起步。目前市場主要被三家境外廠商主導，主流商品主要以進 口為主，我國境內企業目前普遍處于追趕狀態。我們認為，當前境內已經率先布 局產品的公司有望分享千億市場規模， 未來利用境內企業在人員、 效率等方面的 優勢，有望在行業競爭中獲得綜合競爭優勢，建議關注金達威金達威等。 重點公司盈利預測、估值及投資評級重點公司盈利預測、估值及投資評級 簡稱簡稱 收盤價收盤價 （元）（元） EPS（元）（元） PE 評級評級 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 金達威 32.07 0.73 2.08 2.38 44 15 13

6、 - 資料來源：Wind 一致預期 注：股價為 2020 年 7 月 10 日收盤價 化工化工行業行業 評級評級 中性中性（維持維持） 化工化工行業行業 NMN 行業深度報告行業深度報告2020.7.13 目錄目錄 行業概況：行業概況：NMN 是一種抗衰老保健品是一種抗衰老保健品 . 1 NMN 是一種被認為具有抗衰老功能的保健品 . 1 與其他競品相比，NMN 產品優勢顯著 . 4 我國我國 NMN 千億市場潛力，境內企業剛剛起步千億市場潛力，境內企業剛剛起步 . 6 NMN 緩解衰老恐懼，國內具有千億市場空間 . 6 當前 NMN 市場剛剛起步，主要由日本美國中國香港三家企業主導 . 8

7、其他企業跟進，金達威子公司發布 NMN 產品 . 10 風險因素風險因素 . 10 投資建議投資建議 . 10 nMpQpPtMoRmOvNrOmQoRtQaQ8Q9PtRrRpNnNiNrRsNjMnMmQbRpOoONZnMoNvPsRyQ 化工化工行業行業 NMN 行業深度報告行業深度報告2020.7.13 插圖目錄插圖目錄 圖 1：NMN 作為 NAD+在人體中的循環路徑 . 1 圖 2：NAD+在人體中的作用 . 1 圖 3：NAD+是長壽蛋白 Sirtuins 的唯一底物 . 2 圖 4：NAD+在人體合成的三大路徑 . 3 圖 5：人體中 NAD+濃度伴隨年齡增長而下降 . 4

8、圖 6：NAD+濃度下降后可能帶來的負面影響 . 4 圖 7：口服 NR 后血液中 NR/NAM/NMN 的變化 . 5 圖 8：口服 NMN 后 NMN 和 NAD+濃度曲線 . 5 圖 9：中國和全球平均預期壽命 . 6 圖 10：我國 65 周歲及以上人口占比 . 6 圖 11：我國保健品行業產能、產量及增速 . 6 圖 12：我國保健品行業進口額. 6 圖 13：中國食品保健品市場規模 . 7 圖 14：中國和美國保健品滲透率比較（2019 年） . 7 圖 12：日本新興和企業銷售頁面及評價 . 8 圖 13：中國香港基因港企業銷售頁面及評價 . 9 圖 14：美國 Herbalma

9、x 企業銷售頁面及評價 . 9 圖 15：金達威子公司 Doctors Best 在天貓國際發布 NMN 新產品 . 10 表格目錄表格目錄 表 1：NMN 相關功能介紹 . 2 表 2：NAD+在人體合成的三大路徑 . 3 表 3：不同補充路徑的比較 . 4 表 4：食物中 NMN 含量 . 5 表 5：NMN 市場空間測算 . 8 表 5：當前三家主流廠商產品情況 . 8 表 6：三家廠商主要情況 . 9 表 7：重點跟蹤公司盈利預測 . 10 化工化工行業行業 NMN 行業深度報告行業深度報告2020.7.13 1 行業行業概況概況：NMN 是一種抗衰老保健品是一種抗衰老保健品 NMN

10、是一種被認為具有抗衰老功能的保健品是一種被認為具有抗衰老功能的保健品 NMN 全稱為全稱為-煙酰胺單核苷酸煙酰胺單核苷酸（英文名 Beta-Nicotinamide Mononucleotide，簡稱 NMN） ，對人體細胞有重要的生理功能，能在細胞中天然合成，也可以來源于多種食物。 NMN 在人體中是合成 NAD+的前體，其生理功能主要通過提高其生理功能主要通過提高 NAD+水平來體現水平來體現。 圖 1：NMN 作為 NAD+在人體中的循環路徑 資料來源：Nature Reviews NAD+又叫輔酶又叫輔酶 I，全稱煙酰胺腺嘌呤二核苷酸，全稱煙酰胺腺嘌呤二核苷酸，是生物機體組織必須的一種

11、輔酶，是生物機體組織必須的一種輔酶， NAD+在細胞中的功能是作為氧化還原載體，是幾百種重要代謝酶的輔酶，并作為信號分 子參與許多重要細胞過程，與能量代謝、糖酵解、甚至 DNA 復制等活動都息息相關，因 此維持 NAD 合成和消耗的自穩態對機體發揮正常功能至關重要。 根據 Nature、Cell 等雜志發表的研究成果表明，NAD+在人體中可以提升大腦及神經 系統、腎臟、肝臟、心臟等多個身體系統的功能。相反如果 NAD+水平過低，可能導致骨 質疏松、心血管疾病、糖尿病、體力下降等衰老特征。學術界研究人員認為，學術界研究人員認為，NAD 可能可能 具具有抗早衰和維持人體各種正常生理功能的作用。有抗

12、早衰和維持人體各種正常生理功能的作用。 圖 2：NAD+在人體中的作用 資料來源：Cell Metabolism Review 化工化工行業行業 NMN 行業深度報告行業深度報告2020.7.13 2 表 1：NMN 相關功能介紹 方向方向 相關文獻相關文獻 相關應用相關應用 抗衰老 NMN 減輕了小鼠的生理性衰退，服用 NMN 扭轉了小鼠的生理指標 改善睡眠、提高記憶力、抗衰老； 延緩衰老 提高 NAD+水平可使小鼠線粒體恢復至年輕水平，22 月的小鼠服用 NMN 恢復至 6 月大 小鼠水平 NMN 可激活長壽蛋白 Sirtuins17 DNA 修復 補充 NMN 可修復受輻射損傷細胞的 D

13、NA，服用一周后老年老鼠與年輕小鼠無差異 a, 放化療患者；b，輻射人群 糖尿病 對飲食和年輕所引起的 2 型糖尿病能有效干預 糖尿病患者 運動與減肥 NMN 促進脂肪分解，增加運動耐力 運動員 補充 NAD+增加骨骼肌的形成和線粒體氧化代謝。 神經認知 NMN 可減低腦細胞死亡和氧化應激，這進一步證明了 NMN 對神經系統的保護作用 老年癡呆、帕金森、肌萎縮側索 硬化 NMN 恢復了線粒體的功能 NMN 恢復了患有 AD 的老鼠的認知功能 NMN 修復了認知障礙 心血管 NMN 顯著增加了心臟 NAD+的水平，保護心臟免受 I/R 損害； 心血管慢性疾病 NMN 減少了血管氧化應激，使老鼠主

14、動脈恢復正常，代表了治療動脈老化的新策略； NMN 可降低心肌炎癥； 服用 NMN 后小鼠的 FXN-KO 恢復至正常水平。 解酒護肝 NMN 可促進酒精代謝，并增強人體對酒精的耐受性； 解酒護肝 保護視力 NMN 防止感光細胞變性并恢復視力，拯救視網膜障礙 視力保護 保護聽力 增加耳部神經元和組織中 NAD +水平的方法可以提供對創傷引起的聽力損失的保護 聽力保護 資料來源：NMN 中國官網，中信證券研究部 學界最新觀點認為學界最新觀點認為 NAD 抗衰老抗衰老功能功能可能與可能與長壽蛋白長壽蛋白 Sirtuins 蛋白有關。蛋白有關。哈佛大學的 研究人員發現， 以 NAD 為輔酶的 Sir

15、tuins 蛋白與長壽有某種相關性， 而且這種蛋白的功能 受 NAD 水平調節。由于 NAD+是三羧酸循環的重要輔酶，促進糖、脂肪、氨基酸的代謝， 參與能量的合成；NAD+又是輔酶 I 消耗酶的唯一底物（DNA 修復酶 PARP 的唯一底物、 長壽蛋白 Sirtuins 的唯一底物、環 ADP 核糖合成酶 CD38/157 的唯一底物） ，因此 NAD+ 被認為具有抗衰老的功能。 圖 3：NAD+是長壽蛋白 Sirtuins 的唯一底物 資料來源：NMN 中國官網， 化工化工行業行業 NMN 行業深度報告行業深度報告2020.7.13 3 NAD+人體合成主要有三大路徑，補救合成路徑占比約人體

16、合成主要有三大路徑，補救合成路徑占比約 85%是主要方式是主要方式。NAD+在人 體內的有三個獨立的代謝途徑：Preiss-Handler 途徑、從頭合成途徑和補救合成途徑。有 研究表明，補救合成途徑產生的 NAD+約占人體 NAD+總量的 85%，補救合成途徑中 NAMPT 酶是這個循環的限制步驟。 NAD+的含量在這三個獨立途徑下保持平衡， 補救合成 途徑是人體 NAD+主要來源。NAD+會在一個 75kg 的成年人體內重復合成 24 次達到 3g 的水平。 圖 4：NAD+在人體合成的三大路徑 資料來源：NMN 中國官網， 表 2：NAD+在人體合成的三大路徑 路徑名稱路徑名稱 主要步驟

17、主要步驟 Preiss-Hand ler 途徑 19571958 年由 Preiss 及 Hsndler 發現，因此命名為 Preiss-Handler 途徑。該途徑從煙酸開 始，經過煙酸磷酸核糖基轉移酶（NAPRT）催化變成煙酸單核苷酸，經過 NMNATI13 酶的催 化，變成煙酸腺嘌呤二核苷酸，然后再被催化成 NAD+ 從頭合成途 徑 該途徑又叫犬尿氨酸途徑。從食物中攝取的色氨酸開始，依次經過 N-甲酰犬尿氨酸、L-犬尿氨 酸、5-羥基-2-氨基苯甲酸、ACMS 后變成喹啉酸，然后喹啉酸進入 Preiss-Handler 途徑。色氨 酸轉成 N-甲酰犬尿氨酸的 IDO 和 TDO 途徑是從

18、頭合成途徑的限制性步驟， ACMS 也可以進入 三羧酸循環。 補救合成途 徑 NAD+經過三個消耗途徑 （sirtuins,PARPs, and the cADPR ） 后變成煙酰胺， 然后經過 NAMPT 催化后，變成 NMN，NMN 同樣通過 NMNAT13 酶的催化轉變成 NAD+完成循環。有研究表 明補救合成途徑產生 NAD+占人體 NAD+總量的 85%，補救合成途徑中 NAMPT 酶是這個循環 的限制步驟。NAD+的含量在這三個獨立途徑下保持平衡，補救合成途徑是人體 NAD+主要來 源。NAD+會在一個 75kg 的成年人體內重復合成 24 次達到 3g 的水平。 資料來源：NMN

19、 中國官網，中信證券研究部 人體中人體中 NAD+濃度伴隨年齡增長而衰退，濃度伴隨年齡增長而衰退，可能帶來多項不利影響?？赡軒矶囗棽焕绊?。研究發現隨著年齡 的增長 NAD+驟減的原因是隨著年齡增長，NAD+消耗路徑中的 CD38 對 NAD+的消耗成 倍增加，也能導致 NAD+在人體內的含量降低。人體中 NAD+含量下降可能帶來可能導致 骨質疏松、心血管疾病、糖尿病、體力下降等衰老特征。 化工化工行業行業 NMN 行業深度報告行業深度報告2020.7.13 4 圖 5：人體中 NAD+濃度伴隨年齡增長而下降 資料來源：NMN 中國官網， 圖 6：NAD+濃度下降后可能帶來的負面影響 資料來

20、源：NMN 中國官網， 與其他競品與其他競品相比，相比，NMN 產品產品優勢顯著優勢顯著 直接服用直接服用 NAD無法被人體代謝，無法被人體代謝， NMN制品制品作為補充作為補充 NAD+途徑優勢顯著。途徑優勢顯著。 由于 NAD+ 分子較大， 無法通過細胞膜進入細胞中， 因此直接服用 NAD+并不能被人體代謝產生作用。 補充 NAD+可以補充其三個代謝循環的四類前體，即煙酸、色氨酸、煙酰胺和 NMN/NR。 NMN 制品作為補充 NAD+的優勢顯著，主要體現在三大方面， 1）當前）當前 NMN/NR 補充路徑尚未發現不良反應，補充路徑尚未發現不良反應，但但其他補充方式都有一定的限制其他補充方

21、式都有一定的限制，其 他補充方式均存在一定的副作用或對補充量有限制，比如煙酸、煙酰胺和色氨酸在攝入量 上都有一定的限制水平，煙酸（NA）和 GPR109A 的結合會導致患者嚴重的潮紅，而過多 的攝取色氨酸、煙酰胺也會存在副作用；煙酰胺（NAM）會造成對 Sirtuins 的抑制從而引 起肝臟中毒。 表 3：不同補充路徑的比較 補充物補充物 途徑途徑 簡介簡介 富含食物富含食物 副作用副作用 煙酸 Preiss- Handler 途徑 煙酰胺合成維生素 PP， 它是人體必需的 13 種 維生素之一，是一種水 溶性維生素，屬于維生 素 B 族，是維生素 B3 廣泛存在，尤其肝 臟，奶類，蛋類， 蔬

22、菜，酵母，蘑菇， 花莖甘藍，全谷及 一些水果 1.在腎功能正常時幾乎不會發生毒性反應。一般不良反應有:感覺溫 熱、皮膚發紅、特別在臉面和頸部、頭痛等血管擴張反應。2.大劑量 用藥可導致腹瀉、頭暈、乏力、皮膚干燥、瘙癢、眼干燥、惡心、 嘔吐、胃痛、高血糖、高尿酸、心律失常、肝毒性反應。3.一般服煙 酸 2 周后,血管擴張及胃腸道不適可漸適應，逐漸增加用量可避免上 述反應。如有嚴重皮膚潮紅、瘙癢、胃腸道不適,應減少劑量。 色氨酸 從頭合 成途徑 體內缺乏維生素 B1、 B2、B6 的人，不能由 色氨酸造出煙酸；在哺 乳動物體內色氨酸和煙 酸的轉化比例為 60:1 花豆、牛奶、肉類、 魚類、香蕉、花

23、生 及所有富含蛋白質 的食物 成人每日攝取 100500mg 煙酰胺 補充合 成途徑 通常和煙酸合稱為維生 素 PP， 動物肝臟與腎臟、 瘦肉、魚、卵、白 色的家禽肉 本品肌內注射可引起劇痛，故不宜肌內注射。個別患者有頭昏、惡 心、上腹不適、食欲不振、皮膚潮紅發熱瘙癢，可自行消失。妊娠 期過量服用有致畸可能，故禁用。 NMN/NR 補充合 成途徑 NAD+*直接的前體 西蘭花、毛豆、鱷 梨、牛油果、黃瓜 尚未發現不良反應 資料來源：NMN 中國官網，中信證券研究部 化工化工行業行業 NMN 行業深度報告行業深度報告2020.7.13 5 2）補充）補充 NR（NMN 的前體）多數轉化為的前體）

24、多數轉化為 NAM，而非通過，而非通過 NMN 轉化為轉化為 NAD+，效果，效果 微弱微弱。與其他物質而言，NMN 和 NR 是補充 NAD+更直接的途徑。NR 進入人體內后需要 NPK12 磷酸化后變成 NMN，而且線粒體內沒有 NPK1 和 NPK2 的酶使 NR 轉成 NMN。 研究表明，NR 口服后大部分并不是轉變成 NMN，而是被消化成了 NAM，這個反應是限 制步驟。因此服用 NR 補充 NAD+的效果微弱。 與之形成鮮明對比的是，人體服用 NMN 之后，研究發現 5 分鐘后體內 NAD+含量得 到較為顯著的提升，補充效果顯著提升。 圖 7：口服 NR 后血液中 NR/NAM/N

25、MN 的變化 資料來源：NMN 中國官網， 圖 8：口服 NMN 后 NMN 和 NAD+濃度曲線 資料來源：NMN 中國官網， 3）自然界中自然界中 NMN 含量較低，含量較低，補充補充 NMN 的效率較低。的效率較低。NMN 是人體內固有的物質， 可通過人體自主合成，自然界中的一些水果和蔬菜也富含 NMN。據Cell雜志統計，如 毛豆、西藍花、黃瓜種子等含有 NMN。 根據 FDA 的等效原則， 一個 70Kg 的成年人每天應補充 600mg 的 NMN， 一個成年人 補充同等量的 NMN，則需要吃掉 32128kg 的毛豆，或者 54240kg 的西蘭花，由此可見 直接通過自然界中的食物

26、來源補充 NMN 效率較低， 而 NMN 制品可以較快達到這一效果。 表 4：食物中 NMN 含量（mg/100g） 食物類型食物類型 名稱名稱 mg/100g 食物食物 蔬菜 毛豆 0.471.88 蔬菜 西蘭花 0.251.12 蔬菜 黃瓜種子 0.56 蔬菜 黃瓜皮 0.65 蔬菜 卷心菜 0.00.90 水果 鱷梨 0.361.60 水果 番茄 0.260.30 菌類 蘑菇 0.01.01 肉 牛肉（生） 0.060.42 海鮮 蝦 0.22 資料來源： Long-Term Administration of Nicotinamide Mononucleotide Mitigates

27、Age-Associated Physiological Declinein Mice. Cell Metabolism, v.24, no.6, 2016 Dec 13, p.795(12)，中信證券研究部 化工化工行業行業 NMN 行業深度報告行業深度報告2020.7.13 6 我國我國 NMN 千億市場潛力千億市場潛力，境境內企業剛剛起步內企業剛剛起步 NMN 緩解衰老恐懼，國內具有千億市場空間緩解衰老恐懼，國內具有千億市場空間 全球抗衰老市場突破全球抗衰老市場突破 1900 億美元。億美元。伴隨全球經濟持續增長和人均壽命的不斷攀升， 65 周歲及以上老年人口占比持續提升，全球范圍對健康

28、問題關注度持續提升，藥品、保健 品等市場容量持續增加。 人均壽命作為人類有史以來持續努力解決的終極問題之一，在上述背景中關注度持續 提升， 相關市場空間不斷增加。 根據市場調研公司 Zion Market Research 發布的報告顯示， 全球抗衰老市場規模在全球抗衰老市場規模在 2019 年達到年達到 1917 億美元，同比增長億美元，同比增長 8.3%。 圖 9：中國和全球平均預期壽命（歲） 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 10：我國 65 周歲及以上人口占比（%） 資料來源：NMN 中國官網， 中國中國保健品行業規?？焖僭鲩L，當前市場規模近保健品行業規?？焖僭鲩L，當前市場規模近

29、 4000 億元，復合增速億元，復合增速 9.5%。近幾年 來隨著我國消費者健康意識以及抗衰老需求的增長，我國保健品行業快速發展，2019 年 我國保健品行業產能 73.9 萬噸， 同比增加 5%， 產量 62.7 萬噸，同比增加 5%；行業 2019 年進口額達到 134 億元。 圖 11：我國保健品行業產能、產量及增速（萬噸，%） 資料來源：中國營養保健協會，中信證券研究部 圖 12：我國保健品行業進口額（億元） 資料來源：海關總署，中信證券研究部 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 19

30、92 1996 2000 2004 2008 2012 2016 中國平均預期壽命全球平均預期壽命 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 1953 1958 1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013 2018 65歲及以上占總人口比例 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 產能產量產能增速產量增速 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2017201820192020.1-2

31、中國保健品進口額 化工化工行業行業 NMN 行業深度報告行業深度報告2020.7.13 7 根據中國影響保健協會統計， 我國保健品行業市場規模從 2009 年 1600 億元迅速增加 至近 4000 億元，行業過去 10 年復合增速 9.5%。 圖 13：中國食品保健品市場規模（億元） 資料來源：中國營養保健協會，中信證券研究部 與與歐美歐美發達國家相比，我國保健品行業滲透率仍有較大提升空間。發達國家相比，我國保健品行業滲透率仍有較大提升空間。2019 年我國保健 品在不同年齡段滲透率在 10%-30%之間， 而美國等發達國家 25 歲及以上人口目前滲透率 在 50%-75%之間，我國與發達國

32、家滲透率差異較大，特別是 65 歲及以上老年人口，中美 兩國保健品滲透率相差了 50 個百分點。 圖 14：中國和美國保健品滲透率比較（2019 年） 資料來源：IQVIA 前瞻產業研究院，中信證券研究部 NMN 每覆蓋每覆蓋 1%保健品人口對應保健品人口對應 304 億元市場空間，億元市場空間，行業行業遠期有望達到千億遠期有望達到千億規模規模。 當前 NMN 價格在 1500 元/瓶，常規包裝為 60 粒/瓶，目前 25-44 歲人口按照每天 1 粒測 算，年消費金額為 9000 元；45 歲及以上人口按照每天 2 粒測算，年消費量金額為 18000 元。 根據我們測算，按照當前我國各年齡段

33、保健品市場滲透率及不同年齡段服用 NMN 用 量情況（即，24 周歲及以下不服用，25-44 周歲每日服用 1 粒，45 周歲及以上每日服用 2 粒） ，NMN 每覆蓋 1%國內保健品人群市場，對應的市場規模約為 304 億元。伴隨抗衰老 1600 2373 3965 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% 10.0% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 200920142019 中國保健品行業市場規模行業CAGR 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 8

34、0% 24歲及以下25-34歲35-44歲45-54歲55-64歲65歲及以上 中國保健品滲透率美國保健品滲透率 化工化工行業行業 NMN 行業深度報告行業深度報告2020.7.13 8 產品未來市場不斷推廣，如果 NMN 能覆蓋當前服用保健品人口的 3%規模，其市場規模 有望達到千億。 表 5：NMN 市場空間測算（2019，萬人，億元） 中國保健品滲中國保健品滲 透率透率 人口基數（萬人）人口基數（萬人） 覆蓋人數覆蓋人數 （萬人）（萬人） 每每 1%對應人對應人 數（萬人）數（萬人） 1%對應市場對應市場 空間（億元）空間（億元） 24 歲及以下 19% 39,061 7,422 74

35、0 25-34 歲 15% 22,765 3,415 34 31 35-44 歲 11% 20,231 2,225 22 20 45-54 歲 22% 24,361 5,359 54 96 55-64 歲 29% 16,857 4,888 49 88 65 歲及以上 23% 16,717 3,845 38 69 合計 139,991 27,154 272 304 資料來源：國家統計局，中國營養保健協會，中信證券研究部 當前當前 NMN 市場市場剛剛起步，剛剛起步，主要由日本美國主要由日本美國中國中國香港三家企業主導香港三家企業主導 NMN 市場剛剛起步，主要有日本、美國、市場剛剛起步，主要有日

36、本、美國、中國中國香港三家企業主導香港三家企業主導。盡管 NAD+作為 抗衰來研究已經有近百年的歷史，但 NMN 作為專業的保健品商業時間較短，處于剛剛起 步的階段。 表 6：當前三家主流廠商產品情況（元/平） 廠商廠商 產品品牌產品品牌 京東售價京東售價 規格規格 產地產地 認證認證 新興和 (Shinkowa) 未來實驗室 （mirailab） 22588 60 粒/瓶 日本 通過 “日本安全分析中心” JFRL 菌落安全檢測 Herbalmax 瑞維拓 2980 60 粒/瓶 美國 SGS 微生物、重金屬檢測認證 基因港 艾沐茵 1500 60 粒/瓶 中國香港 美國 FDA 標準 GR

37、AS 認證 資料來源：京東，中信證券研究部 2016年日本新興和將NMN首次實現商業化， 但其成本偏高， 目前商品售價高達22588 元/瓶，是其他廠家的 10 倍以上。 圖 15：日本新興和企業銷售頁面及評價 資料來源：京東 2017 年我國香港公司基因港實現生物酶技術量化生產 NMN 的方法，大幅降低成本， 目前其 NMN 產品艾沐茵售價 1500 元/瓶。 化工化工行業行業 NMN 行業深度報告行業深度報告2020.7.13 9 圖 16：中國香港基因港企業銷售頁面及評價 資料來源：京東 2018 年美國 Herbalmax 公司推出其 NMN 產品瑞維拓，目前產品售價 2980 元/瓶

38、， 約為基因港產品的兩倍。 圖 17：美國 Herbalmax 企業銷售頁面及評價 資料來源：京東 目前基因港目前基因港公司公司在成本和純度方面具有領先優勢。在成本和純度方面具有領先優勢。目前行業領先的三家企業中，基因 港公司由于突破生物酶法量化生產技術，生產成本最低，目前產品售價最低；此外由于其 產品純度高，被哈佛大學等常年選為實驗原料，產品純度方面具有領先優勢。 目前三家主要廠家產品好評度較高，產品好評率均在 96%及以上。此外，基因港還憑 借其產品獲得了 2019 年京東營養健康行業店鋪雙十一、雙十二銷售第一。 表 7：三家廠商主要情況 廠商廠商 簡介簡介 新興和 (Shinkowa)

39、日本是全球率先進行 NMN 臨床試驗的國家， 而新興和制藥株式會社則是全球首個將 NMN 添加到 健康食品中的企業。不僅如此，新興和制藥株式會社還專門設立了原創營養輔助食品品牌“未來 實驗室（MIRAILAB）”，持續致力于對 NMN 這一物質進行深入研究?；?NMN 有助于維持身 體年輕狀態、延緩老化等主要功效，公司已成功研發多款面向大眾的 NMN 系列產品，其中包括 含有高濃度 NMN 成分的 NMN PURE PUREMIUM 健康輔助系列，定格美顏的 NMN 逆齡美肌系 列等，且所有產品均通過日本權威機構“日本食品分析中心”JFRL 菌落安全檢測。 Herbalmax Herbalmax 是一家總部位于美國加利福利亞州的跨過生物技術及科學膳食補充劑企業，其核心成 員來自于加州理工學院、哥倫比亞大學、賓夕法尼亞大學、加州大學洛杉磯分校等世界頂級科研 機構的分子生物學、臨床醫學及公共健康學專家為主。 基因港 基因港創始人王駿教授是美國威斯康星大學分子生物學博士，香港中文大學兼職教授?；蚋?2016 年已經