【研報】PVC糊樹脂行業報告：PVC手套需求大增糊樹脂價格步入上行通道-20200713[15頁].pdf

1、 Table_IndustryInfo 2020 年年 07 月月 13 日日 強于大市強于大市(維持維持) 證券研究報告證券研究報告行業研究行業研究化工化工 PVC 糊樹脂行業報告糊樹脂行業報告 PVC 手套需求大增手套需求大增，糊樹脂，糊樹脂價格步入上行通道價格步入上行通道 投資要點投資要點 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 分析師：楊林 執業證號：S1250518100002 電話：010-57631191 郵箱： 分析師：黃景文 執業證號：S1250517070002 電話：0755-23614278 郵箱： 分析師：周峰春 執業證號：S1250519080005 電話：021

2、-58351839 郵箱： 聯系人：薛聰 電話：010-58251919 郵箱： 行業行業相對指數表現相對指數表現 數據來源：聚源數據 基礎基礎數據數據 股票家數 350 行業總市值（億元） 36,238.20 流通市值（億元） 34,958.19 行業市盈率 TTM 22.41 滬深 300 市盈率 TTM 14.3 相關相關研究研究 Table_Report 1. 化工行業周觀點 （7.6-7.10） ： 繼續強烈 看多 PVC 糊樹脂價格趨勢上漲 (2020-07-10) 2. 化工行業周觀點（6.29-7.3） ：PVC 糊 樹脂大幅上漲，VD3 新國標行業影響 深遠 (2020-07

3、-03) PVC 糊樹脂是聚氯乙烯塑料的一種特殊產品糊樹脂是聚氯乙烯塑料的一種特殊產品：聚氯乙烯（PVC）是由氯乙烯 單體（VCM）聚合而成的一種常用熱塑性塑料，是中國消費量第一、全球消費 量第二的通用型合成樹脂材料。2010 年-2016 年 PVC 開工率僅為 50%-60%， 隨著 2016 年下游需求回暖，PVC 開工率增加并開始新一輪的產能擴張；2019 年國內 PVC 產能 2500 萬噸/年，產量約 1970 萬噸，開工率在 80%左右。行 業仍處于產能過剩的狀態。 PVC 樹脂主要有通用樹脂主要有通用樹脂樹脂與糊樹脂兩種類型，無法實現相互轉換與糊樹脂兩種類型，無法實現相互轉換：

4、PVC 樹脂 按用途主要分為通用樹脂和糊樹脂，區別在于糊樹脂能夠在增塑劑中形成穩定 糊料，而通用樹脂只能在增塑劑中溶脹而不能成糊。懸浮法是 PVC 通用樹脂 的主要生產方式，而 PVC 糊樹脂的生產方式為乳液法與微懸浮聚合法，因生 產工藝不同，通用樹脂與糊樹脂產能無法實現相互轉換。 PVC 糊樹脂糊樹脂供需緊平衡供需緊平衡，供需矛盾導致供需矛盾導致手套料價格手套料價格暴漲暴漲：2019 年國內 PVC 糊樹脂有效產能 105 萬噸，產量 92 萬噸，開工率約 90%，2020 年新增產能 9 萬噸； PVC 糊樹脂分為大盤料與手套料， 目前國內共有 7 家企業能生產手套料， 合計產能 69.5

5、 萬噸，具備轉產手套料的最大產能約 45 萬噸，我們統計 6 月份 手套料需求約 3.6 萬噸 （年化約 43 萬噸） ， 供需緊平衡， 下半年預計仍將有 20% 的 PVC 手套產能增加。自今年 6 月份開始，企業集中檢修疊加海外需求增加， 手套料供需矛盾凸顯，至 7 月 12 日，手套料價格爆漲至 17600 元/噸，較年內 低點上漲 115%，大盤料價格上漲至 11500 元/噸，上漲超過 60%。糊樹脂企 業擴產周期在 1 年以上，同時 7-9 月份國內糊樹脂企業檢修增加，我們預計 PVC 糊樹脂手套料價格仍將繼續上行。 下游企業訂單飽滿盈利良好，糊樹脂手套料成本占比低，價格具備持續上

6、漲空下游企業訂單飽滿盈利良好，糊樹脂手套料成本占比低，價格具備持續上漲空 間間： 受海外疫情持續加劇影響， PVC手套出口量同比激增， 5月同比增長59.1%， 目前下游手套企業訂單大部分已排產至今年四季度。 根據我們測算， 目前 PVC 手套出廠價約 200 元/箱（每箱 1000 只），現有毛利率仍超過 40%，按照手 套料 17600 元/噸價格計算，PVC 糊樹脂成本約 46.5 元/箱，價格每上漲 1000 元/噸，成本只增加約 3 元/箱，因此糊樹脂手套料仍具有較大上漲空間。 重點關注個股：重點關注個股：建議關注【沈陽化工】【沈陽化工】具有 20 萬噸/年產能；【新疆天業】【新疆天

7、業】具 有 10 萬噸/年產能；【中泰化學】【中泰化學】具有 9 萬噸/年產能；【三友化工】【三友化工】具有 8 萬噸/年產能。 風險提示：風險提示：糊樹脂產品價格下滑的風險；下游手套需求不及預期的風險；出口 政策風險。 -7% 0% 7% 14% 21% 28% 19/719/919/1120/120/320/520/7 化工 滬深300 PVCPVC 糊樹脂行業報告糊樹脂行業報告 目目 錄錄 1 PVC 糊樹脂為聚氯乙烯行業特殊產品糊樹脂為聚氯乙烯行業特殊產品 . 1 1.1 PVC 生產以電石法為主，行業處于飽和狀態 . 1 1.2 PVC 普通樹脂與糊樹脂生產工藝不同，無法實現互相轉換

8、 . 2 2 疫情拉動手套需求，疫情拉動手套需求，PVC 糊樹脂逆勢上漲糊樹脂逆勢上漲 . 4 2.1 企業停工改善糊樹脂格局，手套料需求井噴式增長. 4 2.2 防護需求爆發，帶動手套市場快速增長 . 7 3 相關標的相關標的 . 10 4 風險提示風險提示 . 10 nMpQnNtMsNpNyQoRtPqPnO7NbP7NpNqQpNpPfQnNrOfQmNmQaQoPpPxNpOyRwMpPvN PVCPVC 糊樹脂行業報告糊樹脂行業報告 圖圖 目目 錄錄 圖 1：PVC 下游應用領域. 1 圖 2：PVC 下游應用領域占比 . 1 圖 3：PVC 生產方式 . 1 圖 4：2008-2

9、020 年國內 PVC 產能與產量 . 2 圖 5：2010-2018 年國內 PVC 產能與需求 . 2 圖 6：不同聚合方法生產的 PVC 樹脂占比（美國） . 3 圖 7：不同聚合方法生產的 PVC 樹脂占比（中國） . 3 圖 8：PVC 通用樹脂與 PVC 糊樹脂成型方式 . 4 圖 9：2009-2019 年 PVC 糊樹脂產能、產量與利用率 . 5 圖 10：2009-2019 年 PVC 糊樹脂進出口情況 . 5 圖 11：有能力生產手套料企業的 PVC 糊樹脂產能 . 6 圖 12：糊樹脂主要下游應用 . 6 圖 13：2015-2020 年 PVC 大盤料與手套料價格走勢

10、. 6 圖 14：2020 年 PVC 大盤料與手套料價格走勢 . 6 圖 15：2019 與 2020 年 1-5 月人造革出口對比 . 7 圖 16：2019 與 2020 年 1-5 月 PVC 手套出口對比 . 7 圖 17：2010-2020 年全球醫療級手套需求 . 7 圖 18：2010-2020 年全球非醫療級手套需求 . 7 圖 19：2012-2017 年美國不同類型手套進口數據 . 8 圖 20：2012-2017 年歐洲不同類型手套進口數據 . 8 圖 21：2012-2017 年日本不同類型手套進口數據 . 8 圖 22：2017-2020 年 PVC 手套出口總量

11、. 9 圖 23：2019 與 2020 年 1-5 月 PVC 手套單月出口量 . 9 圖 24：2018 年全球知名手套生產企業毛利率 . 9 圖 25：PVC 手套生產成本占比 . 9 表表 目目 錄錄 表 1：PVC 樹脂主要分類. 2 表 2：PVC 樹脂主要生產方式 . 3 表 3：PVC 糊樹脂主要生產企業 . 5 表 4：一次性手套分類 . 8 表 5：2020 年下半年供需預測 . 10 表 6：重點關注公司 . 10 PVCPVC 糊樹脂行業報告糊樹脂行業報告 1 1 PVC 糊樹脂為聚氯乙烯行業特殊產品糊樹脂為聚氯乙烯行業特殊產品 1.1 PVC 生產以生產以電石電石法為

12、主法為主，行業處于飽和狀態行業處于飽和狀態 聚氯乙烯（PVC）是由氯乙烯單體（VCM）聚合而成的一種常用熱塑性塑料，是中國消 費量第一、 全球消費量第二的通用型合成樹脂材料。 PVC 具有良好的機械性能和物理性能， 在阻燃、耐腐蝕以及絕緣等方面具有顯著的性能特點，廣泛應用于人造革、電纜料、薄膜、 板材、壁紙、地板卷材、蓄電池隔板和玩具等行業。 圖圖 1：PVC 下游應用領域下游應用領域 圖圖 2：PVC 下游應用領域占比下游應用領域占比 數據來源：公開資料，西南證券整理 數據來源：西南證券整理 PVC 生產方式：生產方式： PVC 主要分為乙烯法和電石法兩種生產工藝， 電石法主要原料為電石，

13、消耗煤炭和鹽資源，乙烯法的主要原材料為石油。我國富煤少油，主要采用電石法生產 PVC 樹脂，多數 PVC 企業同時配套氯堿化工，使生產成本大大降低。但由于電石法產生電石渣 污染環境，因此其安全環保方面也稱為電石法的主要矛盾。 圖圖 3：PVC 生產方式生產方式 數據來源：Wind，西南證券整理 7%7% 6%6% 9%9% 5%5% 4%4% 5%5% 6%6% 21%21% 30%30% 8%8% 地板革、壁紙、發泡材料地板革、壁紙、發泡材料 電纜料電纜料 薄膜薄膜 人造革人造革 鞋及鞋底材料鞋及鞋底材料 硬制品及其他硬制品及其他 硬片、板材及其他型材硬片、板材及其他型材 型材、門窗型材、門

14、窗 棺材、管件棺材、管件 軟制品及其他軟制品及其他 PVCPVC 糊樹脂行業報告糊樹脂行業報告 2 開工率震蕩上行開工率震蕩上行， 但行業仍處于過飽和狀態， 但行業仍處于過飽和狀態。 2010年-2016年PVC開工率僅為50%-60%， 隨著 2016 年后下游需求回暖，PVC 需求量有所增加開工率才有所增加，開始了新一輪的產 能擴張， 但從近年來需求端來看，行業仍處于產能過剩的狀態。2019 年國內 PVC 產能 2500 萬噸/年，產量約 1970 萬噸，開工率在 80%左右。 圖圖 4：2008-2020 年國內年國內 PVC 產能與產量產能與產量 圖圖 5：2010-2018 年國內

15、年國內 PVC 產能與需求產能與需求 數據來源：wind，西南證券整理 數據來源：wind，西南證券整理 1.2 PVC 普通樹脂與糊樹脂生產工藝不同，無法實現互相轉換普通樹脂與糊樹脂生產工藝不同，無法實現互相轉換 聚氯乙烯樹脂按用途主要分為通用樹脂和糊樹脂：通用樹脂（G 樹脂）是以正常用量增 塑劑或助劑混合后形成干態或濕狀粉末進行加工成型的樹脂；糊樹脂（P 樹脂）通常與增塑 劑配制成糊狀樹脂進行使用；另外還有 PVC 摻混樹脂，它是一種在配制 PVC 增塑糊時通過 摻混來代替部分糊樹脂的 PVC 樹脂。 表表 1：PVC 樹脂主要分類樹脂主要分類 樹脂分類樹脂分類 生產方式生產方式 粒徑范圍

16、粒徑范圍 成型方式成型方式 通用樹脂 懸浮法、本體法 50-200m 該類樹脂通常與助劑配合，通過壓延、擠出、注塑等加工成型 糊樹脂 乳液法、微懸浮法 5-30m 或更小 該類樹脂通常與助劑配合成糊，通過涂刮、浸漬、搪塑等手段成型后，再加 熱塑化定塑成產品 摻混樹脂 懸浮法、本體法、乳液法 10-80m 該類樹脂通常與糊樹脂摻合使用，不僅部分代替糊樹脂，并可調整糊粘度， 改善糊加工性，擴大糊樹脂使用范圍，改善糊樹脂制品質量 數據來源：西南證券整理 PVC 樹脂生產工藝樹脂生產工藝：PVC 樹脂的主要生產方式有五種：樹脂的主要生產方式有五種：懸浮法懸浮法生產過程簡單，便于大 規模生產，產品適宜性

17、強，是 PVC 的主要生產方式，從世界范圍內講，懸浮法 PVC 的生產 量約占總量的 80%；本體法本體法不用水和分散劑，聚合后處理簡單，產品純度高，但是存在聚合 過程攪拌和傳熱的難題，生產成本較高；乳液法乳液法聚合時以水為分散介質，制得的顆粒較細， 熱穩定性和電絕緣性不佳，適宜糊樹脂的生產；溶液法溶液法聚合只用來生產涂料或特種產品。最 后，微懸浮聚合法微懸浮聚合法是近年來一種較新的 PVC 糊樹脂生產工藝，該法生產的樹脂具有良好的 加工性能，能滿足大多數加工的需要，具有乳液法樹脂很難達到的某些優良性能。從世界范從世界范 圍來看，懸浮法是圍來看，懸浮法是 PVC 通用樹脂的主要生產方式，而通用

18、樹脂的主要生產方式，而 PVC 糊樹脂的生產方式為乳液法與微糊樹脂的生產方式為乳液法與微 懸浮聚合法，懸浮聚合法，因生產工藝不同，因生產工藝不同，兩種樹脂兩種樹脂產能產能無法實現相互轉換。無法實現相互轉換。 PVCPVC 糊樹脂行業報告糊樹脂行業報告 3 表表 2：PVC 樹脂主要生產方式樹脂主要生產方式 生產方式生產方式 具體流程具體流程 工藝特點工藝特點 產品特征產品特征 加入介質加入介質 本體 聚合 一般采用“兩段本體聚合法” ，第一段稱為預聚合，采 用高效引發劑，在 6275溫度下，強烈攪拌，使氯 乙烯聚合的轉化率為 8%時，輸送到另一臺聚合釜中， 再加入含有低效引發劑的等量新單體，在

19、約 60溫度 下，慢速攪拌，繼續聚合至轉化率達 80%時，停止反應 聚合后處理簡單，產品 純度高，但是存在聚合 過程攪拌和傳熱的難 題，生產成本較高，屬 于淘汰類工藝 此法生產的 PVC 樹脂純度較 高，質量較優，其構型規整，孔 隙率高而均勻，粒度均一。但聚 合時操作控制難度大，PVC 樹 脂的分子量分布一般較寬 引發劑 懸浮 聚合法 液態氯乙烯單體以水為分散介質，并加入適當的分散劑 和不溶于水而溶于單體的引發劑，在一定溫度下，借助 攪拌作用，使其呈珠粒狀懸浮于水相中進行聚合。聚合 完成后， 經堿洗、 汽提、 離心、 干燥得到白色粉末狀 PVC 樹脂 生產過程簡單，便于控 制及大規模生產，產品

20、 適宜性強，是 PVC 的 主要生產方式 國內懸浮法 PVC 樹脂基本上都 是疏松型，疏松型樹脂吸油性 好，干流動性佳，易塑化，成型 時間短，加工操作方便，適用于 粉料直接成型 引發劑、 懸 浮分散劑 乳液 聚合法 氯乙烯單體在乳化劑作用下，分散于水中形成乳液，再 用水溶性的引發劑來引發，進行聚合，乳液可用鹽類使 聚合物析出，再經洗滌、干燥得到 PVC 樹脂粉末，也 可經噴霧干燥得到糊狀樹脂 制得的顆粒較細，熱穩 定性和電絕緣性不佳， 適宜糊樹脂的生產 乳液法 PVC 樹脂粒徑極細，樹 脂中乳化劑含量高， 電絕緣性能 較差，制造成本高。該樹脂常用 于 PVC 糊的制備。因此，該法 生產出來的樹

21、脂俗稱糊樹脂 乳化劑、 水 溶性的引 發劑 微懸浮 聚合法 使用油溶性引發劑，在用乳化劑分散、穩定的細小氯乙 烯單體液滴中引發聚合，生成適當粒徑的 PVC 乳液， 經破乳、洗滌、干燥后得到 PVC 樹脂粉末 較新的 PVC 糊樹脂生 產方式 該法生產的樹脂具有良好的加 工性能， 能滿足大多數加工的需 要具有乳液法樹脂很難達到的 某些優良性能 油溶性引 發劑、 乳化 劑分散 溶液 聚合法 以甲醇、甲苯、苯、丙酮作溶劑，使氯乙烯單體在溶劑 中聚合，由于溶劑具有鏈轉移劑作用，所以溶液聚合物 的分子量和聚合速率均不高。聚合得到的 PVC 樹脂因 不溶于溶劑而不斷析出 溶液聚合只用來生產 涂料或特種產品

22、， 。是 目前聚合方法中產量 最少的一種方法 此種 PVC 樹脂不宜于作一般成 型用，僅作為涂料、粘合劑，與 乙酸乙烯酯等共聚時使用 甲醇、甲 苯、 苯、 丙 酮作溶劑 數據來源：西南證券整理 圖圖 6：不同聚合方法生產的不同聚合方法生產的 PVC 樹脂占比（美國）樹脂占比（美國） 圖圖 7：不同聚合方法生產的不同聚合方法生產的 PVC 樹脂占比（中國）樹脂占比（中國） 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 PVCPVC 糊樹脂行業報告糊樹脂行業報告 4 PVC 糊樹脂的性能取決于它的初級粒子大小及分布，其初級粒子粒徑范圍為 0.2-2.5 m，干燥后的樹脂粒度為

23、 30m（即二次粒子） ；糊樹脂和通用樹脂的區別體現在二次粒子 在增塑劑中的形態： 糊樹脂的二次粒子在增塑劑中可以還原為初級粒子， 從而形成穩定糊料， 而通用樹脂只能在增塑劑中溶脹而不能成糊。另外，從兩種樹脂成型的生產條件來看，糊樹 脂反應條件溫和，低壓常溫即可完成，降低了能源損耗，而普通樹脂通常需要在加壓高溫下 進行，條件較難控制。 圖圖 8：PVC 通用樹脂與通用樹脂與 PVC 糊樹脂成型方式糊樹脂成型方式 數據來源：Wind，西南證券整理 2 疫情拉動手套需求，疫情拉動手套需求，PVC 糊樹脂糊樹脂逆勢上漲逆勢上漲 2.1 企業停工改善糊樹脂格局，企業停工改善糊樹脂格局，手套料手套料需求

24、需求井噴式增長井噴式增長 2019 年國內 PVC 糊樹脂產能 128 萬噸， 但昔陽氯堿、 鹽湖海納、 內蒙古伊東目前停工， 行業有限產能 105 萬噸，產量 92 萬噸，開工率接近 90%；2020 年計劃新增 9 萬噸產能， 其中上半年新疆中泰新增 3 萬噸乳液法，唐山三友新增 2 萬噸微懸浮法，下半年新疆中泰新 增 3 萬噸乳液法， 內蒙古吉蘭泰新增 1 萬噸微懸浮法， 預計 2020 年底國內 PVC 糊樹脂產能 將達 138 萬噸，有效產能 115 萬噸，產量約 100 萬噸。從進出口情況來看，近年來進口數 量波動下降，進口依賴程度低；由于我國是糊樹脂下游產品的主要生產國，糊樹脂出

25、口量較 小，僅每月出口約 3000 至 4000 噸至東南亞國家。從下游占比來看，PVC 糊樹脂約有 27% 用于手套、20%用于人造革、10%用于汽車內飾。 PVCPVC 糊樹脂行業報告糊樹脂行業報告 5 表表 3：PVC 糊樹脂主要生產企業糊樹脂主要生產企業 地區地區 企業名稱企業名稱 歸屬集團歸屬集團 2019 年產能年產能 2020 年產能年產能 工藝路線工藝路線 東北 （15.5%） 沈陽化工集團股份有限公司 藍星集團 20 20 微懸浮 華北 （36.8%） 內蒙古伊東集團東興化工有限責任公司 伊東集團 10 10 種子微懸浮 陽煤集團昔陽化工有限責任公司 陽煤集團 10 10 微

26、懸浮 內蒙古晨宏力化工集團有限責任公司 無 7.5 7.5 微懸浮 內蒙古君正能源化工股份有限公司 10 10 乳液法 中鹽吉蘭泰鹽化集團有限公司中鹽吉蘭泰鹽化集團有限公司 中國鹽業總公司中國鹽業總公司 4 5（新增（新增 1 萬噸）萬噸） 微懸浮微懸浮 唐山三友氯堿有限責任公司唐山三友氯堿有限責任公司 三友集團三友集團 6 8（新增（新增 2 萬噸）萬噸） 微懸浮微懸浮 華東 （21.7%） 安徽天辰化工股份有限公司 中鹽紅四方 13 13 種子微懸浮 臺塑工業（寧波）有限公司 無 7 7 乳液法3.5+微懸浮3.5 濟寧中銀電化有限公司 無 4 4 乳液法 山東朗暉石油化學有限公司 藍帆集

27、團 7 7 微懸浮 江蘇康寧化學有限公司 蝙蝠集團 10 10 乳液法7.5+微懸浮2.5 西北 （15.9%） 新疆天業集團 天業集團 10 10 微懸浮 寧夏英力特化工股份有限公司 英力特集團 4 4 乳液法 青海鹽湖海納化工有限公司 鹽湖集團 3.5 3.5 種子微懸浮 新疆中泰化學股份有限公司新疆中泰化學股份有限公司 中泰集團中泰集團 3 9 （計劃新增（計劃新增 6 萬，萬， 上半上半 年年新增新增 3 萬噸）萬噸） 混合法混合法 3+乳液法乳液法 6 合計 129 138 數據來源：卓創資訊，西南證券整理 圖圖 9：2009-2019 年年 PVC 糊樹脂產能、產量與利用率糊樹脂產

28、能、產量與利用率 圖圖 10：2009-2019 年年 PVC 糊樹脂進出口情況糊樹脂進出口情況 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 PVC 糊樹脂的生產工藝決定了它的下游應用范圍：使用乳液法生產的使用乳液法生產的 PVC 糊樹脂為皮糊樹脂為皮 革料， 即大盤料革料， 即大盤料， 大盤料主要用來制造各類人造革與壁紙； 而使用微懸浮法使用微懸浮法可以可以生產生產大盤料，大盤料， 也可以生產也可以生產 PVC 糊樹脂手套料糊樹脂手套料，手套料的下游應用是醫療/非醫療級的 PVC 手套。理論上 講，微懸浮法大盤料與手套料可以互相轉產，但能否轉產還要取決于廠家工藝水平。

29、 0 20 40 60 80 100 0 50 100 150 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 產能(萬噸) 產量(萬噸) 產能利用率(右軸，%) 0 5 10 15 20 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 進口量(萬噸) 出口量(萬噸) PVCPVC 糊樹脂行業報告糊樹脂行業報告 6 目前國內可以生產 PVC 糊樹脂手套料的企業共有七家，其 PVC 糊樹脂總產能為 69.5 萬噸，其中具備轉產手套料的產能約為 45 萬噸。其中沈陽化工 PV

30、C 糊樹脂產能最高為 20 萬噸，江蘇康寧、新疆天業各有 10 萬噸產能。 圖圖 11：有能力生產手套料企業有能力生產手套料企業的的 PVC 糊樹脂產能糊樹脂產能 圖圖 12：糊樹脂主要下游應用糊樹脂主要下游應用 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 疫情拉動手套料需求，疫情拉動手套料需求，PVC 糊樹脂價格糊樹脂價格大幅上漲大幅上漲：自 2015 年年中開始至 2020 年，大 盤料與手套料價格走勢較為一致，基本在 7000-9000 元/噸的范圍內波動；2020 年 1-2 月份 的糊樹脂價格延續了 2019 年下半年走勢，均價在 9350 元/噸左右；但自

31、3 月份開始，受到 國內國際疫情影響，大盤料下游開工差，需求不樂觀，大盤料主要下游人造革制品出品同比 下降 30%，雖然此時 PVC 糊樹脂手套需求量旺盛，出口同比增量顯著，但為了緩解廠家的 大盤料庫存，部分糊樹脂企業將大盤料產線轉成手套料產線，使得市場上手套料供應出現過 剩，兩類樹脂價格持續走低，5 月底手套料低至 8200 元/噸，大盤料低至 7200 元/噸。 6 月份開始，各生產企業集中檢修使得庫存減少，疊加海外需求增加，供需矛盾逐漸緩 和，企業報價開始觸底反彈：6 月第三周開始，部分企業封盤不報，6 月第四周初手套料價 格開始暴漲，截至 7 月 12 日，大盤料價格達到上漲至 11500 元/噸，手套料價格漲至 17600 元/噸，與年內最低點相比分別暴漲 60%與 115%。雖然今年 PVC 糊樹脂漲跌幅度較大，但 企業一直處于盈利狀態，目前即使是外采電石的 PVC 企業利潤也能達到近 8000 元/噸。 圖圖 13：2015-2020 年年 PVC 大盤料與手套料價格走勢大盤料與手套料價格走勢 圖圖 14：2020 年年 PVC 大盤料與手套料價格走勢大盤料與手套料價格走勢 數據來源：百川盈孚，西南證券整理 數據來源：百川盈孚，西南證券整理 20.0 20.0 7.5 7.5 8.0 8.0 7.0 7.0 7.0 7.0