1、 敬請參閱最后一頁特別聲明-1-證券研究報告 2024 年 1 月 21 日 行業行業研究研究 AppleApple V Visionision P Proro 預售即售罄預售即售罄，哪些哪些 MRMR 內容內容值得期待？值得期待？MR 內容行業跟蹤報告（一）互聯網傳媒互聯網傳媒 V Vision Prision Pro o 預售開啟：預售開啟：AppleApple 空間計算新產品空間計算新產品 Vision ProVision Pro 預售已于太平洋時間預售已于太平洋時間 1 1月月 1919 日早上日早上 5 5 點、北京時間點、北京時間 2121 點開啟點開啟，受此催化，Apple 美股

2、股價于 1 月 18、19 日分別上漲 3.26/1.55%。根據 TechWeb 等媒體消息，預售開啟半小時實體預售開啟半小時實體店店即已即已售罄，售罄，采取采取“先購先得”模式“先購先得”模式的線上預購的的線上預購的發貨時間也已發貨時間也已延遲延遲，足見消費者對于 Vision Pro 的熱情。目前 Vision Pro 有 256G、512G、1T 三種儲存規格選擇，最低價格 3499 美元；京東國際商城預售已同步上架，京東價格尚待發布。哪些哪些 MRMR 內容值得期待？內容值得期待？1 1）Apple 公布 Vision Pro 初始版本提供 25 個內置應用，包括如瀏覽器 Safar

3、i、幻燈片應用 Keynote、白板應用 Freeform、Apple TV等，覆蓋社交、辦公、影音娛樂、日常生活等多領域覆蓋社交、辦公、影音娛樂、日常生活等多領域，大部分已登陸 iOS/iPadOS。2 2）Vision Pro 此前多次開發者實驗室反響良好，重點強調空間計算概念，初步推動空間攝像功能?？臻g攝像功能已于 iPhone 15 Pro 首次應用，我們認為，空空間攝像或有機會實現間攝像或有機會實現對于照片、視頻拍攝的迭代升級，對于照片、視頻拍攝的迭代升級，有望推廣到廣泛的用戶創有望推廣到廣泛的用戶創作群體，作群體，開啟空間攝像新時代。3 3）同時，我們根據各第三方、研發團隊方的信息

4、，梳理有望在 Vision Pro 上市后較早上線的應用，主要涉及主要涉及方向為方向為社交辦公社交辦公、影視游戲類影視游戲類。值得注意的代表產品有：Office 系列辦公套件、ZOOM 視頻會議、工業生產軟件 CAD 等生產力工具，迪士尼 plus、HBO 等流媒體平臺，以及“切水果”Super Fruit Ninja、搞笑高爾夫游戲 What the Golf?等多款游戲。蘋果在推廣空間計算相關生產力工具的同時，亦稱 Vision Pro 是一款終極娛樂設備。哪些哪些相關產業方向、相關公司相關產業方向、相關公司建議關注建議關注？我們看好 MR 內容產業方向的發展潛力，有望受益于蘋果 Visi

5、on Pro 的正式推出與迭代實現突破，主要考慮：1 1）相比于包括 Meta Quest 系列在內的 VR 頭顯設備，Vision Pro 的提升主要在于高清晰度的顯示，以及其采用語音、裸手、眼動追蹤三大自然交互協同的方式，更重視輕交互模式，疊加 visionOS 系統的空間計算功能，有望開辟創作者內容產出的全新方向。我們認為，短期內短期內輕度游戲輕度游戲及及偏偏輕交互的輕交互的社交、辦公類應用在產社交、辦公類應用在產品邏輯方面和品邏輯方面和 VisionVision ProPro 更適配，且更適配，且已有較多廠商布局已有較多廠商布局；利好利好與與 AppleApple 有過合有過合作經驗作

6、經驗的廠商，其產品有望的廠商，其產品有望在在 Vision ProVision Pro 正式正式推出后較快上線；關注推出后較快上線；關注擁有熱門擁有熱門IPIP 版權版權儲備儲備的傳媒廠商的傳媒廠商；2 2）全球 MR 產業布局進一步完善，其他海外大廠也推進 MR 相關布局。Meta Quest 實現與 Apple 空間視頻功能串聯，為 Quest 用戶提供 3D 生態及空間計算內容的新體驗。索尼推進 PSVR 更新換代，完成空間內容創作工具設計升級。在 VR 游戲、AR 醫療等方向持續有新產品新應用涌現。投資建議：投資建議：Apple Vision Pro 發布預售熱度高，一方面引起廣泛討論

7、和嘗試體驗，若有體驗完整度、創新性高的應用涌現，有望借力熱度實現破圈，實現 Vision Pro的銷售量、應用用戶體量超預期，從而推動 MR 內容行業的快速成長。另一方面長期 Vision Pro 的持續迭代，有望開啟空間計算時代，助力全球 MR 內容生態建設，抬高 MR 內容行業的長期發展天花板。維持互聯網傳媒行業“買入”評級?？春梅较颍嚎春梅较颍?）MR+游戲：考慮到 VR 游戲此前已有多品類嘗試和豐富產品線積累，休閑游戲與 Apple Vision Pro 輕交互的產品邏輯有較強契合度，看好游戲看好游戲產產品上線品上線發揮發揮其在社媒的其在社媒的擴散能力擴散能力引發關注引發關注，建議關注

8、，建議關注：恒信東方、寶通科技、愷恒信東方、寶通科技、愷英網絡英網絡；2）MR+文旅、內容方向：看好在沉浸式文旅方向有深入布局形成完整的內容產出機制，其項目有產品落地創收，有望向 MR C 端應用拓展的公司，建建議關注議關注：羅曼股份、絲路視覺、羅曼股份、絲路視覺、凡拓數創、風語筑、凡拓數創、風語筑、飛天云動飛天云動。風險分析：風險分析：用戶需求不及預期風險；用戶需求不及預期風險；MRMR 技術研發和產品迭代不及預期技術研發和產品迭代不及預期風險風險；MRMR行業競爭加劇風險；國內外政策風險。行業競爭加劇風險；國內外政策風險。買入買入（維持）（維持）作者作者 分析師：付天姿分析師：付天姿 執業

9、證書編號：S0930517040002 021-52523692 聯系人：趙越聯系人：趙越 行業與滬深行業與滬深 300300 指數對比圖指數對比圖 資料來源：Wind 相關研報相關研報 Vision Pro 開啟“空間計算”時代，引領新一輪產業發展周期蘋果發布 MR 頭顯 Vision Pro事件點評（23-06-06）VRAR 性能提升落地加速，關注硬件供應鏈迭代機遇 VRAR 行業深度研究系列報告（硬件篇）（22-11-15）要點要點 敬請參閱最后一頁特別聲明-2-證券研究報告 互聯網互聯網傳媒傳媒 目目 錄錄 1、Apple Vision Pro 預售即售罄，有望拉開空間計算時代序幕預

10、售即售罄，有望拉開空間計算時代序幕 .4 4 1.1、多輪媒體測試后獲普遍好評，Vision Pro 發售時間正式定檔，強調“空間計算”概念.4 1.2、首批應用主要覆蓋辦公生產力及游戲影視娛樂領域.5 1.3、輕交互 Vision Pro 內容和影視 IP 廠商有望迎來利好.7 1.4、積極探索更多應用場景，持續拓展 Vision Pro 功能.7 2、海外海外 MR 產品及軟件應用端：多領域內貢獻亮點產品及軟件應用端：多領域內貢獻亮點 .8 8 2.1、Meta&索尼：海外大廠仍推進技術突破與產品迭代，尋求開拓領域可能.8 2.2、MR 頭顯：老牌廠商經歷產品換代，更多企業正在加快布局.9

11、 2.3、MR 游戲：游戲大廠持續有新品貢獻，傳統 IP 改編作品上線節奏緊湊.11 2.4、其他 MR 產品應用.13 3、投資建議：投資建議：Vision Pro 催化下，建議關注深入布局催化下，建議關注深入布局 MR 內容開發的企業內容開發的企業 .1414 3.1、看好 MR 內容產業發展潛力，受益蘋果 Vision Pro 有望實現突破.14 3.2、傳媒公司廣泛布局，建議關注方向、公司梳理.14 3.3、重點公司相關布局梳理.16 4、風險分析風險分析 .1717 fXwVyWhXkXbVuZ8ObP7NoMqQoMmQkPrRrQjMoMmOaQnMnOxNoNpRvPoNuM

12、敬請參閱最后一頁特別聲明-3-證券研究報告 互聯網互聯網傳媒傳媒 圖目錄圖目錄 圖 1：Vision Pro 初始版本內置應用清單.5 圖 2：Vision Pro 產品佩戴效果圖.6 圖 3：Vision Pro 產品功能效果圖.6 圖 4：蘋果發布 Vision Pro 開發者實驗室計劃.8 圖 5：Vision Pro 車載虛擬體驗最新專利示意圖.8 圖 6：Meta Quest 3 產品實物圖.8 圖 7：索尼新款頭顯發布會畫面.9 圖 8：Bigscreen Beyond 產品實物圖.10 圖 9：刺客信條：聯結核心游戲效果圖.12 圖 10：阿斯加德之怒 2試玩效果圖.12 圖 1

13、1：太空侵略者：全球防衛游戲效果圖.12 圖 12：Attack on Titan VR:Unbreakable宣傳海報.12 圖 13：臺灣骨王 AR 輔助脊柱手術場景圖.13 圖 14：apoQlar AR 醫療場景圖.13 圖 15：索尼 AR 智能眼鏡式顯示器展品圖.13 表目錄表目錄 表 1：Vision Pro 產品時間線.5 表 2：Vision Pro 首批上線應用整理.6 表 3：CES2024 海外廠商展出產品梳理表.11 表 4：A 股、H 股 MR 內容產業鏈標的梳理表.15 敬請參閱最后一頁特別聲明-4-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 1 1、AppleApple

14、 VisionVision P Proro 預售預售即售罄即售罄，有望有望拉開拉開空間計算時代序幕空間計算時代序幕 1.11.1、多輪媒體測試后獲多輪媒體測試后獲好評，好評，V Vi ision Prosion Pro 發售時間發售時間正式正式定檔，強調定檔，強調“空間計算空間計算”概念”概念 AppleApple 空間計算新產品空間計算新產品 Vision ProVision Pro 預售已于太平洋時間預售已于太平洋時間 1 1 月月 1919 日早上日早上 5 5 點、北點、北京時間京時間 2121 點開啟點開啟，受此催化，Apple 美股股價于 1 月 18、19 日分別上漲3.26/1

15、.55%。根據 TechWeb 等媒體消息，預售開啟半小時后，實體店即已售罄，采取“先購先得”模式的線上預購的最快發貨時間也已延遲，足見消費者對于Vision Pro 的熱情。V Visionision P Proro 于于 23M623M6 的的 Apple 2023Apple 2023 全球開發者大會主題演全球開發者大會主題演講上講上推出，有望推出，有望為為 MRMR 產業注入強勁的發展生命力。產業注入強勁的發展生命力。根據根據 AppleApple 官網，官網，VisionVision P Proro 定于定于 2 24 4 年年 2 2 月月 2 2 日在美國線上線下同步開售日在美國線

16、上線下同步開售。盡管蘋果官方聲明 Vision Pro 在其他國家和地區的上市時間將會“稍晚”，但根據 36 氪消息，蘋果正積極考慮將中國、加拿大以及英國作為該頭顯產品首批海外上市的市場之一，這表明蘋果有意在全球范圍內快速推廣這款具有戰略意義的新品。應用兼容方面，大多數 iPad 和 iOS 應用都可以不加修改地在 visionOS中運行，并且可以用戶兼容 iPhone 和 iPad 的應用程序和數據，屆時 App Store中超過 100 萬個應用可以結合 Vision Pro 的獨特功能，為用戶帶來全新體驗。根據蒂姆庫克的構想，Apple 將憑借 Vision Pro 開啟空間計算的新時代

17、。2323MM1111，“AppleApple V Visionision P Proro 開發者實驗室”活動在中國上海開啟開發者實驗室”活動在中國上海開啟，標志著標志著批量批量開發者開發者接觸接觸 visionOSvisionOS 系統系統并并體驗體驗 VisionVision P Proro 內容呈現內容呈現?？紤]到考慮到蘋果在蘋果在 iOSiOS 時代時代即即有有大量開發者儲備，我們看好隨著開發者深入體驗并開大量開發者儲備，我們看好隨著開發者深入體驗并開始探索始探索 V Visionision P Proro 相相關應用關應用設計設計，整體整體生態有望逐步建立生態有望逐步建立。拿到申請名

18、額的開發者得到在 Apple Vision Pro 上運行 visionOS、iPadOS 或 iOS 應用的體驗機會。除了上海以外，庫比蒂諾、倫敦、慕尼黑、紐約、新加坡、悉尼或東京也先后有 Vision Pro 開發者實驗室活動計劃落地。根據海外產品設計師 Michael Simmons、Chris Delbuck 等人反饋，Vision Pro 和 visionOS 系統提供了全新思考方式，有望幫助他們開發出更好的應用程序。根據開發者反饋，相比以往 VR/AR 設備，Vision Pro 在 3D 暈眩問題、清晰度、舒適度等方面實現較大進展。但 Vision Pro 并非沒有尚需提升的方面

19、，在最新的過頂頭帶 Dual Loop Band 未開放的前提下，Vision Pro 仍存在重量過大導致佩戴不適的問題，長時間體驗可能帶來頸痛和頭部緊張感。敬請參閱最后一頁特別聲明-5-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 表表 1 1：V Vision Proision Pro 產品時間線產品時間線 事件事件 時間時間 Apple 2023 全球開發者大會主題演講上，Apple 強勢推出空間計算設備 Apple Vision Pro，引起 VR/AR 行業廣泛關注。23M623M6 Apple 先后開放三輪海外媒體實機體驗。根據開發者反饋，相比以往 VR/AR 設備，Vision Pro 在

20、 3D 暈眩問題、清晰度、舒適度等方面實現較大進展。但 Vision Pro 并非沒有尚需提升的方面，在最新的過頂頭帶 Dual Loop Band 未開放的前提下，Vision Pro 仍存在重量過大導致佩戴不適的問題，長時間體驗可能帶來頸痛和頭部緊張感。2 23M63M6、2 23M113M11、2 24M14M1“Apple Vision Pro 開發者實驗室”活動在中國上海開啟，標志著批量開發者接觸 visionOS 系統并體驗 Vision Pro 內容呈現?？紤]到蘋果在 iOS 時代就有大量開發者儲備，我們看好隨著開發者深入體驗并開始探索 Vision Pro 相關應用設計，整體生

21、態有望逐步建立。拿到申請名額的開發者得到在 Apple Vision Pro 上運行 visionOS、iPadOS 或 iOS 應用的體驗機會。除了上海以外，庫比蒂諾、倫敦、慕尼黑、紐約、新加坡、悉尼或東京也先后有 Vision Pro 開發者實驗室活動計劃落地。根據海外產品設計師 Michael Simmons、Chris Delbuck 等人反饋，Vision Pro 和 visionOS 系統提供了全新思考方式，有望幫助他們開發出更好的應用程序。2 23M113M11 根據 Apple 官網，Vision Pro 定于 24 年 2 月 2 日在美國線上線下同步開售，預訂于同年 1 月

22、 19 日開啟。應用兼容方面，大多數 iPad 和iOS 應用都可以不加修改地在 visionOS 中運行，并且可以用戶兼容 iPhone 和 iPad 的應用程序和元數據，屆時 App Store 中超過 100 萬個應用可以結合 Vision Pro 的獨特功能，為用戶帶來全新體驗。根據蒂姆庫克的構想，Apple 將憑借 Vision Pro 開啟空間計算的新時代。24M124M1、2 24M24M2 根據彭博社消息，中國有望成為首批海外上線的市場之一。根據 Apple 官方聲明，Vision Pro 在其他國家和地區的上線時間“稍晚”，具體日程尚未敲定，但預計不會與美國本土上市時間相隔太

23、久。2424 年（推測）年（推測）資料來源：Apple 官網，谷歌，映維網，彭博社等。1.21.2、首批應用主要覆蓋辦公生產力及游戲影視娛樂領首批應用主要覆蓋辦公生產力及游戲影視娛樂領域域 預購開啟后預購開啟后，Apple Apple VisionVision P Proro 的軟硬件信息公布。的軟硬件信息公布。根據 Apple 官網，Vision Pro目前有 256G、512G、1T 三種儲存規格可選擇。在初始版本中，Vision Pro 提供 25 個內置蘋果自研應用，包括瀏覽器 Safari、幻燈片應用 Keynote、白板應用 Freeform 等，覆蓋了社交、辦公、影音娛樂、日常生

24、活等多領域。圖圖 1 1：VisionVision P Proro 初始版本內置應用清單初始版本內置應用清單（蘋果自研應用）（蘋果自研應用）資料來源：映維網，光大證券研究所 后續后續應用程序開發方面，應用程序開發方面，AppleApple 重點重點強調“空間計算”概念。強調“空間計算”概念。在開售時間敲定后，Apple 也介紹了向 App Store 提交 Vision Pro 應用程序的詳細要求。在風格指南篇，Apple 明確指出要以“空間計算”為核心理念，提交應用應定位為“空間計算應用”，而非“增強現實/AR、虛擬現實/VR、擴展現實/XR 或混合現實/MR”?？臻g攝像是空間攝像是 App

25、leApple V Visionision P Proro 首階段的主推首階段的主推功能功能。23M12，在 iOS 17.2 版本更新后，iPhone 15 Pro 和 iPhone 15 Pro Max 用戶解鎖了空間攝像功能。通過Vision Pro 設備觀看空間視頻時，Vision Pro 能夠通過視窗回放或放大至極具沉 敬請參閱最后一頁特別聲明-6-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 浸式效果的大小，還原真實的空間尺寸和色彩細節，為用戶提供“回憶重現”般的體驗。此外，Vision Pro 還支持 FaceTime 空間化，使通話中的每個人都呈現為真實尺寸，且根據位置和距離計算出聲音應

26、有的方位和響度。我們認為，空間攝像的功能不僅豐富了 Vision Pro 應用內容，還有望推動空間計算相關產業的生態建立。圖圖 2 2：Vision ProVision Pro 產品佩戴效果圖產品佩戴效果圖 圖圖 3 3：Vision ProVision Pro 產品功能效果圖產品功能效果圖 資料來源：WWDC23 蘋果開發者大會，光大證券研究所 資料來源：WWDC23 蘋果開發者大會，光大證券研究所 我們根據各第三方、研發團隊方的信息，梳理有望在我們根據各第三方、研發團隊方的信息，梳理有望在 Vision PVision Proro 上市后較早上上市后較早上線的應用，主線的應用，主要涉及方向

27、為社交辦公、影視游戲類。要涉及方向為社交辦公、影視游戲類。值得注意的代表產品有：Office 系列辦公套件、ZOOM 視頻會議、工業生產軟件 CAD 等生產力工具，迪士尼 plus、HBO 等流媒體平臺，以及“切水果”Super Fruit Ninja、搞笑高爾夫游戲 What the Golf?等多款游戲。蘋果在推廣空間計算相關生產力工具的同時，亦稱 Vision Pro 是一款終極娛樂設備。表表 2 2：V Vision Proision Pro 部分部分首批上線應用整理首批上線應用整理（包含第三方開發應用）（包含第三方開發應用）簡介簡介 應用名稱應用名稱 開發者開發者/開發團隊開發團隊

28、社交辦公類 幻燈片應用，通過 Vision Pro 可以在展示時將周圍環境調暗以便用戶專注于演示內容，提供浮動面板幫助用戶控制和預覽下一張幻燈片，還支持剪輯、共享文檔等功能。Keynote 蘋果自研 蘋果自研視頻通話軟件，搭配 Vision Pro 后可通過頭顯外側的高清攝像頭，掃描生成“Spatial Personas”虛擬形象，通過實時眼球追蹤及面部捕捉，可以為用戶在虛擬空間中的協同辦公，提供準確的“表情加持”，進一步提升虛擬辦公的沉浸感、真實性。FaceTime 蘋果自研 免費的白板應用程序，專為創意生成、規劃和協作而設計。Freeform 蘋果自研 VR 社交應用，將社交與多人小游戲相

29、結合。Rec Room Rec Room 由微軟公司開發的辦公軟件套餐，在全世界擁有領導性地位。Office 系列（Microsoft 365）Microsoft 多人手機云視頻會議軟件，為用戶提供兼備高清視頻會議與移動網絡會議功能的免費云視頻通話服務，幫助廣大企業和組織打造無障礙溝通環境。ZOOM Zoom 在線協作平臺，用于專業用戶與團隊成員的在線交流或實時會議。Cisco Webex Cisco 一款基于聊天的智能團隊協作工具，可以同步進行文檔共享，并為成員提供包括語音、視頻會議在內的即時通訊工具。Microsoft Teams Microsoft 百科全書式的虛擬現實科技教育 App，

30、將 3D 影像置入現實場景之中，用戶可隨意縮放物件比例，按照指示互動并認識事物的原理，以全新方式交流創意、推廣產品。JigSpace JigSpace 聚焦工業生產領域，利用透視功能實現遠程的多人協作與人際互動。CAD 軟件 PTC 便捷的日歷工具，為用戶提供個性化調整功能，允許用戶直接使用內置的訂閱日歷，例如全球各種不同的節日、球賽、金融事件等，且支持自動更新。Fantastical Flexibits 同時支持聊天群組+大規模工具集成+文件整合+統一搜索的辦公軟件，已整合電子郵件、短信、Google Drives、Twitter、Trello、Asana、GitHub 等多種工具和服務，幫

31、助用戶把碎片化的企業溝通和協作集中到一起。Slack Slack Technologies 醫療行業教育應用，利用高真實度的 3D 模型和動畫幫助醫學生理解知識，視覺化呈現心室纖維性Complete HeartX Elsevier 敬請參閱最后一頁特別聲明-7-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 顫動等醫學問題，幫助未來醫療從業者順利入行。影視游戲類 使用 Vision Pro 首創的沉浸視頻格式 Apple Immersive Video 免費體驗 150 多部經典 3D 電影，收看 Apple TV+的所有獲獎蘋果原創劇集，訪問球王梅西坐鎮的美國職業足球大聯盟的主場 MLS季票。用戶還可以

32、自由調節自己所處的影院環境。Apple TV+蘋果自研 用戶可以通過 3D 電影的形式親身走進迪士尼的故事。此外，Vision Pro 為 Disney+訂閱用戶專供了四個特別的空間背景，包括靈感源自好萊塢 El Capitan 劇院的 Disney+劇院、皮克斯怪獸電力公司中的恐怖地板、漫威的復仇者大廈俯瞰曼哈頓市中心、以及盧克天行者的陸地飛行器的駕駛艙在塔圖因星球面對著雙星日落。Disney+The Walt Disney 美國最大付費電視頻道 HBO 電視網旗下的流媒體平臺，用戶可以觀看權力的游戲、兄弟連及切爾諾貝利等經典劇集，此外應用還將同步提供 CNN、DC Universe、探索頻

33、道及 TNT 等頻道的內容。Max HBO 簡單的休閑益智類游戲，玩家通過手部動作來切開跳動的水果。Super Fruit Ninja Halfbrick 利用高爾夫概念衍生出大量不同類型游戲的搞笑解謎冒險游戲，用高爾夫球的玩法重現了Mario、貪食蛇、山羊模擬器等著名游戲，支持單機和多人游玩。What the Golf?Triband 由美國著名導演、演員、制片人 Jon Favreau 執行制作，靈感來自于其本人獲獎作品 史前星球。用戶可以穿越到白堊紀，與恐龍等 3D 大型爬行動物互動。Encounter Dinosaurs Fairview Portals Vision Pro 首發的國

34、際象棋和紙牌類棋盤游戲，相關信息較少。Game Room-DJ 應用，提供功能齊全的 DJ 系統，用戶僅通過眼和手就能制作混音并應用實時效果，以前所未有的方式享受音樂體驗與交互。Djay Algoriddim 益智解謎游戲，玩家通過發現和探索設備硬件和操作系統來解決謎題。Blackbox Ryan McLeod 以 NBA 為主題的籃球游戲，在極具沉浸感的激烈籃球比賽中提升自己。NBA 2K24 Visual Concepts 3D 動作平臺游戲，與經典 IP 形象在卡通世界中體驗爽快的闖關跑酷冒險。Sonic Dream Team Hardlight“龍與地下城”風格角色扮演游戲，玩家在一個

35、充斥著怪物與陷阱的地下世界中組隊展開奇幻生存冒險，最多四名玩家協作游戲，已于 22 年 5 月登陸 PCVR 和 Meta Quest 頭顯。Demeo Resolution Games 復古風街機籃球游戲，已在 Quest Applab 和 PICO 上提供。Just Hoops Realcast 資料來源：蘋果新聞，谷歌，知乎，新浪財經，digitaltrends 等，光大證券研究所 1.31.3、輕交互輕交互 Vision ProVision Pro 內容和影視內容和影視 IPIP 廠商廠商有望有望迎來利迎來利好好 輕交互輕交互 V Visionision P Proro 內容內容值得關

36、注。值得關注。相比于包括 Meta Quest 系列在內的傳統 VR頭顯設備，Vision Pro 采用語音、裸手、眼動追蹤三大自然交互協同的方式。根據 Apple 應用程序開發要求，Vision Pro 目前最多支持兩個同時發生的觸控事件（比如點擊），對于重度玩法、強交互的 VR 游戲廠家來說，與 Vision Pro 理念不適配的問題可能導致短期增長放緩。而隨著 FaceTime 空間通話和空間視頻技術發展，輕度游戲及輕交互的社交、教育類 Vision Pro 內容可能迎來利好。另一方面，看好已與蘋果有過前期合作內容和經驗或者有能力實現對另一方面，看好已與蘋果有過前期合作內容和經驗或者有能

37、力實現對 visionOSvisionOS系統快速適配的廠商系統快速適配的廠商?？紤]到基于空間計算的原生應用可能需要面臨重新開發的問題，我們認為已有基于 iOS、iPadOS、MacOS 等系統有過內容開發經驗的廠商能夠較快地實現對 Vision Pro 的適配調整。此外，我們認為擁有影視版權的傳媒公司等也有望獲得輸出大熱 IP 內容、探索 MR 影視作品創作的重要機會。1.41.4、積極探索更多積極探索更多應用場景，應用場景，持續持續拓展拓展 Vision ProVision Pro 功能功能 AppleApple 還還在積極探索在積極探索 VisionVision P Proro 應用場景

38、的更多可能性。應用場景的更多可能性。23M10，根據美國專利商標局消息，Apple 剛剛取得的一項新專利涉及 Vision Pro 在私人自動駕駛汽車的應用場景。乘車過程中，佩戴 Vision Pro 的用戶可以自由選擇虛擬場景體驗，例如切換車身四周的自然景觀、參與車上面對面會議、體驗 3D 游戲場景等。Apple 還希望運用 Vision Pro 幫助暈車人士改善乘車體驗。敬請參閱最后一頁特別聲明-8-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 圖圖 4 4：蘋果發布蘋果發布 Vision PVision Proro 開發者實驗室計劃開發者實驗室計劃 圖圖 5 5：Vision ProVision

39、Pro 車載虛擬體驗最新專利示意圖車載虛擬體驗最新專利示意圖 資料來源：蘋果公司官網，光大證券研究所 資料來源：patentlyapple，光大證券研究所 2 2、海外海外 MRMR 產品及軟件應用端：多領域內產品及軟件應用端：多領域內貢獻亮點貢獻亮點 2.12.1、MetaMeta&索尼索尼：海外大廠仍海外大廠仍推進技術突破與產品迭推進技術突破與產品迭代，尋求開拓領域可能代，尋求開拓領域可能 MMetaeta QuestQuest 3 3與與iPhoneiPhone 15 P15 Proro空間視頻的渠道被打通?？臻g視頻的渠道被打通。歸功于Youtuber Hugh Hou 的方法分享，使用

40、 iPhone 15 Pro 及 iPhone 15 Pro Max 在 iOS 17.2 Beta版發布的“空間視頻”功能錄得的視頻內容已可以在 Meta Quest 3 等 VR 設備上觀看。由于 Apple Vision Pro 尚未上市，這一渠道的打通有望讓用戶提前體驗到 3D 生態和全新空間計算帶來的魅力。隨著 Apple 對空間視頻的重點推動，Quest 3 也有望分得紅利。圖圖 6 6：MetaMeta Q Questuest 3 3 產品實物圖產品實物圖 資料來源：亞馬遜中國，光大證券研究所 初代產品官宣下線，索尼初代產品官宣下線，索尼專注專注 P PSVSVR2R2 的長線發

41、展的長線發展。23M11，索尼官網宣布將在23 年 12 月 20 日停止初代 PSVR 的售后服務，意味著此后 PSVR 初代用戶的設備維修只能依靠第三方。由于初代 PSVR 游戲無法在 PSVR 2 上運行，此舉一定 敬請參閱最后一頁特別聲明-9-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 程度上表明了索尼提升 PSVR 2 銷售熱度的愿望。舍棄初代用戶的行為短期內可能招到市場情緒壓力，但這同時反映出索尼對 PSVR2 產品技術儲備有信心。最新最新 MMR R 頭顯亮相頭顯亮相 C CES2024ES2024，索尼，索尼進軍空間內容制作領域。進軍空間內容制作領域。索尼在此次展會最大動作便是發布了尚

42、未正式命名的用于空間內容創作（spatial content creation）的 MR 頭顯。根據發布會消息，該頭顯系基于驍龍 XR2+Gen 2 芯片制作，不面向 C 端市場，專為空間內容創作者或藝術家設計，預計或可于 24 年上市。這標志著索尼在 3D 內容創作工具設計上的進一步突破。圖圖 7 7：索尼新款頭顯發布會畫面：索尼新款頭顯發布會畫面 資料來源：VRPinea，光大證券研究所 2.22.2、MMR R 頭顯：老牌廠商經歷產品換代，更多頭顯：老牌廠商經歷產品換代，更多企業正在企業正在加快布局加快布局 海外海外老牌老牌 V VR R 廠商廠商進入產品換代階段，后繼新品表現成關鍵。進

43、入產品換代階段，后繼新品表現成關鍵。23M7，另一家老牌 VR 廠商 HTC 證實 Vive Cosmos VR 頭顯已在美國下架停售。盡管 HTC 官方在 23M10 反駁外界傳言“HTC 將退出 VR 市場”，公司旗下 VR 頭顯產品發展速度仍有所放緩。更多企業正在加快推出新款更多企業正在加快推出新款 V VR R 頭顯產品，有望深化全球頭顯產品，有望深化全球 VRVR 市場產品生態及豐市場產品生態及豐富度。富度。根據映維網消息，自 23M6 Meta Quest 3 官宣發售計劃以來，已有多家VR 設備公司發布了自己的最新 VR 頭顯產品，包括芬蘭 Varjo 的 XR-4 系列、美國

44、Bigscreen 的 Beyond 產品等。此外，韓國三星的 Infinite XR、捷克 Vrgineers的 XTAL 頭顯也有望在 24 年進入市場。敬請參閱最后一頁特別聲明-10-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 圖圖 8 8：Bigscreen BeyondBigscreen Beyond 產品實物圖產品實物圖 資料來源：RoadtoVR，光大證券研究所 海外大廠紛紛發布產品更新，海外大廠紛紛發布產品更新，MMR R 產業競爭進入新時代。產業競爭進入新時代。美國太平洋時間 1 月 9日，CES 2024 國際消費類電子產品展覽會在拉斯維加斯正式舉辦，吸引了超過4300 家企業參展

45、，定位為空間計算/AR/VR/XR 的企業數量超過 400 家，其中不乏眾多海外大廠。整體來看，雖然 Apple 并未參與本次 CES 大會，但在 Apple Vision Pro 發布后，空間計算已經成為業內最炙手可熱的概念；Meta、索尼等在追求空間算法技術的迭代升級，Envisics、Zoog 等則另辟賽道提供創新的 AR解決方案，也有部分廠商聚焦于提高產品佩戴舒適度。我們將 CES2024 上海外廠商相關產品的展出梳理如下表。敬請參閱最后一頁特別聲明-11-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 表表 3 3：CES2024CES2024 海外廠商展出產品梳理海外廠商展出產品梳理表表 展出

46、產品展出產品 上市公司上市公司 所處地區所處地區 空間計算空間計算/AR/MR/XR/AR/MR/XR 相關產品相關產品 Meta Quest 3 等 VR 一體機。MetaMeta 美國 基于驍龍 XR2+Gen 2 或驍龍 XR2 Gen 2 芯片的 VR/MR 頭顯，以及基于驍龍 AR1 Gen 1、驍龍 AR2 Gen 1 芯片的 AR 眼鏡。高通高通 美國 VR 拍攝解決方案。佳能美國佳能美國 美國 AR 眼鏡整體設計與制造，光波導與光機 OEM。VuzixVuzix 美國 AR 與空間計算定制解決方案。Superba ARSuperba AR 美國 用于 VR/MR/AR 設備的可

47、調屈光度透鏡。VOY GlassesVOY Glasses 美國 治療老年性黃斑變性的 MR 頭顯 OcuLenz。OcutrxOcutrx 美國 車載 AR 增強現實平視顯示器，讓駕駛員可以在視線區域內看到所需的駕駛信息，幫助提高情境感知和道路安全性。EnvisicEnvisics s 英國 VR 醫療護理方案，聚焦心理健康和護理服務。SocialdreamSocialdream 法國 面向摩托車、電動自行車的 AR 頭盔。EyelightsEyelights 法國 最新款 Varjo XR-4 產品。VarjoVarjo 芬蘭 輕量級全彩 AR 眼鏡。EverysightEverysigh

48、t 以色列 以色列 AR 兒童讀物平臺開發的 Zoog 產品，用 AR 技術為遠親提供創意聯系和互動方式。ZoogZoog 以色列 公司在 CES2024 發布會上展示了 PSVR2，發布了用于空間內容制作的 MR 頭顯（尚未命名）概念原型，以及影視虛擬制作方案 Torchlight和捉鬼敢死隊Demo 供線下多人沉浸式娛樂體驗。索尼索尼 日本 松下旗下 XR 品牌，展出 MeganeX superlight VR 頭顯以及 HaritoraX Wireless R 全身追蹤解決方案。ShiftallShiftall 日本 Glass G1、Plastic G3 等款型 AR 眼鏡,采用玻璃和

49、樹脂等特殊材料制作衍射光波導片。CellidCellid 日本 AR 書籍，為兒童提供超越紙張的 AR 互動式教育學習繪本。ArpediaArpedia 日本 顯示面板，以及與谷歌和高通合作推出的 MR 頭顯產品。三星電子三星電子 韓國 憑借 METALENSE 拿下 CES2023 創新獎后，公司在 CES2024 展示新款 METALENSE 2，該產品基于前一代基礎在戶外可視性方面取得重大進步，極大提高了光效和外部透光率。P&C SolutionP&C Solution 韓國 公司由 PinMR顯示技術研發出 frontiARPro 解決方案，此次 CES2024 展出基于該方案與 Sh

50、arp、Jorjin 等第三方廠商合作研發的 AR眼鏡，在鏡片光學結構上實現了較大改進，成像畫面精細，色彩還原真實。LetinARLetinAR 韓國 公司在 CES2024 展出其醫用無標記 AR 系統，能夠將 3D 解剖結構投影到患者身上。SKIASKIA 韓國 工業 XR 解決方案。MetaVuMetaVu 韓國 MR 輔助醫療。VisionAidVisionAid 印度 資料來源：VRPinea，93931 虛擬現實網，谷歌，IT 之家等，光大證券研究所 2.32.3、MMR R 游戲：游戲大廠持續有新品貢獻，傳統游戲：游戲大廠持續有新品貢獻，傳統 IPIP 改編改編作品上線節奏緊湊作

51、品上線節奏緊湊 放眼海外放眼海外 VR/ARVR/AR 產業，海外游戲大廠持續有產業，海外游戲大廠持續有 MMR R 游戲新品貢獻。游戲新品貢獻。1 1）23M11，作為銷量破 2 億級別的“刺客信條”系列的又一新作，育碧 VR 版刺客信條：聯結核心正式登陸 Meta Quest 平臺。根據玩家試玩反饋，Quest 3 在硬件系統上的升級很大地提高了游戲的可玩性，畫面清晰、暈眩感改良帶來的沉浸式 3D游戲體驗與跑酷式的刺殺題材契合度極佳。2 2）23M12，由 Meta 旗下 Sanzaru Games 開發的阿斯加德之怒 2已登陸Meta Quest 平臺。根據日本 Fami 通測評，作品擁

52、有 3A 級別的優質畫面和超過 敬請參閱最后一頁特別聲明-12-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 100 個小時的龐大體量，在北歐神話世界中充分展現了 VR 戰斗的魅力。IGN 更是對該作品給出了10分的評測高分，是開發世界RPG領域具備爆款潛力的佳作。圖圖 9 9：刺客信條：聯結核心游戲效果圖刺客信條：聯結核心游戲效果圖 圖圖 1010：阿斯加德之怒阿斯加德之怒 2 2試玩效果圖試玩效果圖 資料來源：知乎 IGN 中國賬號，光大證券研究所 資料來源：Youtube，光大證券研究所 改編內容創作方面，傳統影視改編內容創作方面，傳統影視 IPIP 與游戲技術的創新融合也與游戲技術的創新融合也有

53、望有望為玩家帶來全新為玩家帶來全新的沉浸式體驗。的沉浸式體驗。23M6 Meta Quest 3 的發布為 VR 游戲提供了發展機遇，帶動了一批游戲的創新和升級。1 1）23M7，由谷歌和 Taito 聯合開發的 AR 游戲太空侵略者：全球防衛宣布開啟預注冊，并全球同步上線了安卓和 iOS 版本，在原版街機元素基礎上增添了新武器、音樂和增強現實功能，玩法體驗全面升級。2 2）23M7，Twisted Pixel 被曝正在基于 Unreal 引擎開發一款未公布的 VR 游戲，推測系在為 Quest 3 準備全新 MR 場景游戲陣容。3 3）23M10，由經典 IP 捉鬼敢死隊 改編的 VR 游戲

54、 Ghostbusters:Rise of the Ghost Lord乘萬圣節氛圍上線 Quest Store，Quest 3 的眼動追蹤在準確性和易用性方面大幅提升了游戲體驗。4 4）23M11，Meta 與日本游戲工作室 UNIVRS 合作開發的 VR 游戲Attack on Titan VR:Unbreakable宣布上線時間由“23 年冬季”推遲至“24 年下半年”，作為備受關注的“進擊的巨人”IP 的 VR 游戲作品，推遲原因或與進一步提高游戲產品質量有關。圖圖 1111：太空侵略者：全球防衛游戲效果圖太空侵略者：全球防衛游戲效果圖 圖圖 1212：AttackAttack ono

55、n T Titanitan VR:UnbreakableVR:Unbreakable宣傳海報宣傳海報 資料來源：數英網，光大證券研究所 資料來源：2023Quest 游戲展示會，光大證券研究所 敬請參閱最后一頁特別聲明-13-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 2.42.4、其他其他 MRMR 產品應用產品應用 ARAR 醫療領域應用場景不斷擴展，有望推進醫療健康領域技術創新。醫療領域應用場景不斷擴展，有望推進醫療健康領域技術創新。1 1）23M11，臺灣骨王宣布成功完成 650 萬美元的 Pre-A 輪融資。作為專注 AR 醫用頭顯設備的探索者，同年 3 月臺灣骨王的 Caduceus S.

56、AR 輔助脊柱手術導航系統已在美國完成第一次應用，實現了美國 AR 手術“零”的突破，也為 AR 醫療領域的未來探索注入強心劑。2 2）23M7，德國 AR 醫療方案商 apoQlar 宣布獲得新一輪融資，資金將用于擴展VSIHoloMedicine2.0 版本，實現 AR 醫療方案和醫療軟件的進一步強化與完善。VSIHoloMedicine 致力于建立交互式 3D 全息圖，在手術室內外幫助醫生減少視野盲區，解決病灶定位困難等問題。圖圖 1313：臺灣骨王臺灣骨王 A AR R 輔助脊柱手術場景圖輔助脊柱手術場景圖 圖圖 1414：apoQlarapoQlar ARAR 醫療場景圖醫療場景圖

57、資料來源：健康界，光大證券研究所 資料來源：搜狐網，光大證券研究所 其他領域中，其他領域中，VR/ARVR/AR 產品也貢獻諸多亮點。產品也貢獻諸多亮點。1 1）AR+無障礙：23M10 舉辦的日本電子高新技術博覽會 CEATEC2023 上，索尼展出了面對聽障人士的 AR 智能眼鏡式顯示器等智能無障礙服務產品，支持跨語種實時轉錄翻譯等功能，更多應用場景的開發也在進行中。2 2）MR+駕駛：23M7，VR Training 宣布獲得美國海軍陸戰隊 MR 車輛模擬器訓練平臺合同，旨在通過 MR 車輛模擬訓練的方式幫助士兵熟練掌握軍隊新型兩棲戰車 ACV 的實際操作方法。圖圖 1515：索尼索尼

58、A AR R 智能眼鏡式顯示器展品圖智能眼鏡式顯示器展品圖 資料來源：VRAR 星球，光大證券研究所 敬請參閱最后一頁特別聲明-14-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 3 3、投資建議投資建議：Vision ProVision Pro 催化下，建議催化下，建議關關注注深入布局深入布局 MMR R 內容開發的企業內容開發的企業 3.13.1、看好看好 MRMR 內容產業發展潛力，內容產業發展潛力，受益蘋果受益蘋果 Vision ProVision Pro有望實現突破有望實現突破 我們看好 MR 內容產業方向的發展潛力，有望受益于蘋果 Vision Pro 的正式推出與迭代實現突破，主要考慮：1

59、 1）相比于包括 Meta Quest 系列在內的 VR 頭顯設備，Vision Pro 的提升主要在于高清晰度的顯示，以及其采用語音、裸手、眼動追蹤三大自然交互協同的方式，更重視輕交互模式，疊加 VisionOS 系統的空間計算功能，有望開辟創作者內容產出的全新方向。我們認為，短期內輕度游戲短期內輕度游戲及偏輕交互的及偏輕交互的社交、辦公類應用社交、辦公類應用在在產品邏輯方面和產品邏輯方面和 VisionVision ProPro 更適配，且已有較多廠商布局更適配，且已有較多廠商布局；利好利好與與 AppleApple 有過有過合作經驗合作經驗的廠商，其產品有望在的廠商，其產品有望在 Vis

60、ion ProVision Pro 正式推出后較快上線；關注正式推出后較快上線；關注擁有熱擁有熱門門 IPIP 版權版權儲備儲備的傳媒廠商的傳媒廠商；2 2）全球 MR 產業布局進一步完善，其他海外大廠也推進 MR 相關布局。Meta Quest 實現與 Apple 空間視頻功能串聯，為 Quest 用戶提供 3D 生態及空間計算內容的新體驗。索尼推進 PSVR 更新換代，完成空間內容創作工具設計升級。在 VR 游戲、AR 醫療等方向持續有新產品新應用涌現。Apple Vision Pro 發布預售熱度高，一方面引起廣泛討論和嘗試體驗，若有體驗完整度、創新性高的應用涌現，有望借力熱度實現破圈，

61、實現 Vision Pro 的銷售量、應用用戶體量超預期，從而推動 MR 內容行業的快速成長。另一方面長期Vision Pro 的持續迭代，有望開啟空間計算時代，助力全球 MR 內容生態建設，抬高 MR 內容行業的長期發展天花板。維持互聯網傳媒行業“買入”評級。3.23.2、傳媒公司廣泛布局，建議關注方向、公司梳理傳媒公司廣泛布局，建議關注方向、公司梳理 看好方向：看好方向：1）MR+游戲：考慮到 VR 游戲此前已有多品類嘗試和豐富產品線積累，休閑游戲與 Apple Vision Pro 輕交互的產品邏輯有較強契合度，看好游戲看好游戲產產品上線品上線發揮發揮其在社媒的其在社媒的擴散能力擴散能力

62、引發關注引發關注，建議關注，建議關注：恒信東方、寶通科技、愷恒信東方、寶通科技、愷英網絡英網絡；2）MR+文旅、內容方向：看好在沉浸式文旅方向有深入布局形成完整的內容產出機制，其項目有產品落地創收，有望像 MR C 端應用拓展的公司，建建議關注議關注：羅曼股份、絲路視覺、羅曼股份、絲路視覺、凡拓數創、風語筑、凡拓數創、風語筑、飛天云動飛天云動。敬請參閱最后一頁特別聲明-15-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 表表 4 4：A A 股、股、H H 股股 MRMR 內容產業鏈標的梳理內容產業鏈標的梳理表表 上市公司上市公司 證券代碼證券代碼 相關布局相關布局 VR+VR+游戲游戲 寶通科技寶通科

63、技 300031.SZ 參股公司哈視奇與 HTC、華為等深度合作研發 VR 內容；積極儲備“云化技術”，提高發行能力，著眼全球市場開發 VR 適配游戲產品。愷英網絡愷英網絡 002517.SZ 在 VR 游戲內容方面探索，基于虛幻引擎開發的 MOBA 多人競技類 VR 游戲 MechaParty 已研發完成，正在推進索尼 PSVR2 和Steam 平臺上線；樂相科技發展成為具有全球化布局的軟硬件一體化全棧 XR 技術與產品公司。恒信東方恒信東方 300081.SZ 魔幻 Roguelite 動作 VR 手勢交互游戲Drakheir23M7 上線 Applab，多人 PVP 游戲氣球總動員與多家

64、國內 VR 頭顯公司合作并陸續上線；VR+素質教育解決方案“太空學院”VR 未來教室、移動 VR 圖書給孩子的中國國家地理等。24 年 1 月 17日，蘋果亞太區團隊與公司就 Vision Pro 系統及硬件優勢、商業打法、空間計算技術等進行深入交流，并全面體驗了公司以往的開發案例與產品成果。三七互娛三七互娛 002555.SZ 投資加拿大VR游戲工作室Archiac，后者開發的VR 科幻冒險游戲 Journey to Foundation 于23M10登陸 PSVR2、Meta Quest 2 和 PICO 4 頭顯。完美世界完美世界 002624.SZ 積極推動 VR 技術在游戲研發領域應

65、用；2016 年北美團隊推出首款 VR 游戲Subnautica。富春股份富春股份 300299.SZ XR 為公司重要發展方向，公司首款自研射擊類 VR 游戲噩夢獵手22M11 已在 Steam 平臺上線。凱撒文化凱撒文化 002425.SZ 與線下大空間移動 VR 平臺“沉浸世界”達成深度戰略合作；在研 VR 游戲動物星球預計加入 AI 技術。名臣健康名臣健康 002919.SZ 公司有 XR 產業布局，旗下有 93913 等載體的 XR 產業，積累資深產業服務團隊和深厚產業服務經驗。華立科技華立科技 301011.SZ 積極推進 VR 技術應用，目前結合 VR 技術的產品主要是狂野飆車

66、9 競速傳奇 VR 版、火線狂飆 VR等模擬體驗類游戲玩藝設備 電魂網絡電魂網絡 603258.SH 重點推進 VR 游戲布局，VR 游戲產品瞳等已在運營中。騰訊控股騰訊控股 0700.HK 成為 Meta 頭戴設備 Quest 系列產品在中國的獨家銷售商，將于 24 年底開始銷售，與 Meta 合作保留了公司 VR/AR 賽道的陣地 網易網易 9999.HK 23M4 投資日本 VR 游戲開發商 CharacterBank，曾多次投資/收購 XR 游戲公司及 XR 領域公司，推出過 VR 游戲、AR 眼鏡等但未收獲大的反響。中手游中手游 0302.HK 22 年與沉浸世界合作推出 VR 游戲

67、仙劍奇俠傳一 VR；與蔚領時代共同打造仙劍奇俠傳IP 電影級 MR 游戲；與大朋 VR、PICO 達成戰略合作，仙劍奇俠傳VR 游戲預計于 24 年登錄。網龍網龍 0777.HK 23M4“數字人一站式體驗區”、“360數字藝術沉浸式光影體驗空間”驚艷第六屆數字中國建設峰會；布局數字教育創新，推出 XR 編輯器等產品；研發虎豹騎等 VR 游戲產品；22M9 投資 AR 眼鏡廠商。VR+VR+影視影視 中文在線中文在線 300364.SZ 和 PICO 聯合出品、VeeR 制作的靈籠VR 動畫番外篇已于 23 年 12 月 28 日在 PICO 上線。華策影視華策影視 300133.SZ VR

68、動感影院產品已投入使用，Mini-LED 技術實現研發突破，部分 VR 產品已交付；主投主控并擁有版權的刺殺小說家是國內首次系統完整的在全片應用動態虛擬化拍攝系統；參投蘭亭數字等 VR 內容制作公司但對業績影響有限。光線傳媒光線傳媒 300251.SZ 正在密切關注 VR 領域發展機會，參股公司七維科技提供 VR/AR/XR 以及數字人等多種相關技術產品。藍色光標藍色光標 300058.SZ 專注以裸眼 3D/VR/AR（BLUEBOX xR Studios、虛擬拍攝影棚、“藍宇宙”虛擬空間）等創新載體為承載的沉浸體驗打造，攜手 Meta 共創品牌集合虛擬空間，為品牌定制沉浸式 VR 體驗，融

69、合品牌曝光、產品互動、場景體驗、用戶社交。歡瑞世紀歡瑞世紀 000892.SZ 持續關注 VR 領域機遇與挑戰，16 年曾提出終極 IP青云志與 VR 碰撞創意。愛奇藝愛奇藝 IQ.O 23M2，愛奇藝旗下裂境工作室打造的風起洛陽VR 全感劇場落地上海并向公眾開放，獲得眾多熱度和好評，并于同年 12 月13 日受到央視新聞的關注和點贊；截至 23M7，愛奇藝已推出多達 30 款線上線下 VR 優質內容，結合蒼蘭訣IP 開發的 VR全感劇場有望在 24 年上線；推出奇遇系列多款 VR 一體機產品，受到好評，但近期陷入欠薪停擺事件。VR+VR+文旅文旅 風語筑風語筑 603466.SH 積極開拓沉

70、浸式 VR 文旅，為市民游客打造線上線下聯動文化體驗及消費情境。羅曼股份羅曼股份 605289.SH 擬現金收購控股英國 Holovis，持續夯實公司在數字文旅、AR/VR 等領域的競爭力，進一步提升沉浸式體驗、動態捕捉、虛擬仿真、互動技術等領域研發優勢。絲路視覺絲路視覺 300556.SZ 在 VR、AR、MR 等交互內容和解決方案早已布局，目前產品集中于 ToG 和 ToB 端，未來目標向 ToC 端延展；將 AR 增強現實體驗設備引入景區，加速“AR+文旅”應用落地；開發“智慧宮”高仿真 VR 互動教學系列產品；XR 技術與工業融合助力工業 4.0升級；探索 VR+地產，為多家房企提供

71、VR 看房服務；依托子公司絲路視創在教育、智能制造、企業運維、可視化營銷和文旅等實現元宇宙應用布局和落地。敬請參閱最后一頁特別聲明-16-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 凡拓數創凡拓數創 301313.SZ 運用 3D 可視化&多模態人機交互，打造數字展館、數字人、互動投影等，23M5 陽江海上絲綢之路博物館新落地，公司助力打造的網紅打卡點雄安容東智慧體驗中心 21M11 開放。鋒尚文化鋒尚文化 300860.SZ 公司積極探索 MR 項目融合應用場景，公司董事長擔任 23 年杭州亞運會開閉幕式總導演，公司深度助力杭州亞運開幕式裸眼 3D、數字煙花和 3D 雙威亞等技術，并首次實現亞運史上

72、數實融合點火儀式。大豐實業大豐實業 603081.SH 應用 VR 技術打造數字光影展示、虛擬互動體驗，項目落地多城市、全域旅游、景區、特色小鎮；憑借“智能亞運”表演項目應征解決方案入選 23 年杭州亞運會“智能表演”領域名單。飛天云動飛天云動 6610.HK 以ToB和G端客戶為重心持續創造AR/VR內容服務項目，包括23H1在南京打造首個以文學為主題的城市級元宇宙生態平臺“文樞元宇宙”，為 2023 建發廈門馬拉松打造“線上跑”挑戰，孵化運營的“李好鴨”數字人賬號在快手突破 300 萬粉絲，23H2還陸續有數字人形象運營上線。23 年 12 月 20 日，公司官宣與北京想象顆粒達成合作，預

73、計將向全球渠道發行國內首部科幻題材大型真人互動影像作品反轉 21 克的 VR 版本。VR+VR+教育培訓教育培訓 城市傳媒城市傳媒 600229.SH 以 IP 深度運營為核心的 VR/AR 是重點主營業務，已推出海洋科普 VR 體驗館，“科學大腦”相關 VR 主題研學已在全國多省市落地。東方時尚東方時尚 603377.SH 完善“VR+AI+實際道路訓練”三位一體智能駕駛培訓模式，助力公司“智能+節能”戰略驅動。元宇宙及其他元宇宙及其他 百度集團百度集團 9888.HK 21M11，百度 VR 推出希壤社交 APP，打造一個多人互動的虛擬世界，23M9 最新布局有三個發展方向：（1）新增“數

74、字化身”功能，根據用戶語言生成數字形象；（2）“智能 NPC 管家”實現 NPC 與用戶對話交互；（3）“空間+組件”通過語言描述創建元宇宙空間?？焓挚焓?1024.HK 22M11，快手榮獲 2022 世界 VR 產業大會 VR/AR 創新金獎，并再度入選中國 VR50 強企業；23M2，快手元宇宙負責人馬英武離職，快手全景視頻業務暫停，疑似宣告公司 VR 業務、元宇宙業務暫停。阿里巴巴阿里巴巴 9988.HK 22M11 公司旗下天貓 App 上線 3D 購物和 AR 試穿試戴功能；17 年推出 AR 開放平臺“阿里火眼”，已與國家圖書館達成合作，在數字化內容、文化教育視頻，音頻等領域進行

75、 AR 技術落地。資料來源：wind，同花順，公司公告，36 氪，界面網，澎湃新聞等 3.33.3、重點公司相關布局梳理重點公司相關布局梳理 1 1）恒信東方：恒信東方：“VR+娛樂”、“VR+教育”雙線驅動，產品線儲備豐富。娛樂方面，公司自主研發的 VR 手勢交互游戲Drakheir已于 23M7 上線 Quest Applab，多人 PvP 游戲氣球總動員與多家國內 VR 頭顯公司合作并陸續完成上線，公司還承制了眷思量、仙劍三、王者榮耀等動畫番劇 CG制作。教育方面，公司聚焦 VR 教育整體解決方案，推出了“太空學院”VR 未來教室、移動 VR 圖書給孩子的中國國家地理等優質作品。24 年

76、 1 月 17 日，蘋果亞太區團隊與公司就 Vision Pro 系統及硬件優勢、商業打法、空間計算技術等進行深入交流，并全面體驗了公司以往的開發案例與產品成果，公司有望在Vision Pro 平臺國產內容開發中扮演重要角色。2 2）寶通科技：寶通科技：積極推進 VR/AR 游戲研發，內容設計得到用戶廣泛認可。公司于2016年布局VR/AR領域，由參股公司哈視奇負責運營，目前已推出多款VR/AR游戲作品，爆款作品奇幻滑雪曾獲得 Steam 首頁推薦及熱銷榜第一，另一代表作羅布泊喪尸曾居 Viveport 付費榜頭名。公司積極儲備云游戲“云化技術”，已聯合哈視奇開發多款游戲 DEMO，占據產品線

77、優勢。此外哈視奇與HTC、華為達成 VR 深度合作，有望共同推動內容研發。3 3）羅曼股份：羅曼股份：擬收購海外 VR 技術領域公司，追求“技術+藝術”的雙重突破。23 年 11 月 27 日公司公告顯示正在籌劃以現金方式控股英國 PREDAPTIVE OD LIMITED，從而實現對后者下屬全資子公司 Holovis 的持有?？紤]到 Holovis 在VR 創意內容制作方面深厚的技術與實踐經驗，公司有望以這種方式提升自身在MR 行業的競爭力。事實上，公司已經對 VR/AR 技術在藝術設計與景觀施工等場景的應用表現出長期的熱情并已部署相關戰略規劃。敬請參閱最后一頁特別聲明-17-證券研究報告

78、互聯網傳媒互聯網傳媒 4 4）愷英網絡：愷英網絡：持續聚焦游戲主業，軟硬件兩端均有清晰規劃布局。公司于 2022年初成立了 VR 游戲團隊上海臣旎網絡科技有限公司，基于虛幻引擎開發的MOBA 多人競技類 VR 游戲 MechaParty 已研發完成，正在推進索尼 PSVR2 和Steam 平臺上線。設備端投資大朋 VR，已發展成為具有全球化布局的軟硬件一體化全棧 XR 技術與產品公司；內容端與幻世科技合資，積極推動 VR 內容探索。5 5）絲路視覺：絲路視覺：以數字內容創作為核心業務，技術儲備厚實值得信賴。公司深入 VR/AR 產業布局，2020、2021 連續兩年被虛擬現實產業聯盟評為“中國

79、 VR50強企業”。公司聚焦“VR+文旅”方向，曾與字節跳動聯合推出震撼吧！國樂等作品，制作 VR 交互式沉浸體驗產品古籍尋游記并上線國家圖書館展覽。旗下絲路視創與壺口瀑布、齊云山等國家級景區合作推出 AR 智能導覽系統等服務。23M11 公布擬收購那么藝術科技有限公司，后者“即影”技術有望進一步提高公司 VR/AR 場景內容制作水平和產品質量。6 6）飛天云動：飛天云動：文化元宇宙技術沉淀扎實、服務經驗充足，進軍虛擬直播領域。公司以 B 端、G 端為業務重心持續提供 VR/AR 內容服務項目，23H1 在南京打造國內首個以文學為主題的城市級元宇宙生態平臺“文樞元宇宙”，深度還原古都風貌；為

80、2023 建發廈門馬拉松打造“線上跑”挑戰，突破傳統體育的時空限制。目前公司目標入局 C 端虛擬直播領域，孵化運營的“李好鴨”數字人賬號在快手已突破 300 萬粉絲，23H2 還陸續有數字人形象運營上線。23 年 12 月 20 日，公司官宣與北京想象顆粒達成合作，預計將向全球渠道發行國內首部科幻題材大型真人互動影像作品反轉 21 克的 VR 版本。4 4、風險分析風險分析 用戶需求不及預期用戶需求不及預期風險風險 Apple Vision Pro 目前定價較高，受眾針對高端電子產品消費者，若產品功能吸引力不足或佩戴體驗不佳，可能導致用戶需求不及預期。MMR R 技術研發和產品迭技術研發和產品

81、迭代不及預期代不及預期風險風險 VR 頭顯同類型產品多有電池續航短、佩戴時間長有暈眩感等問題，若清晰度、刷新率和佩戴舒適度等關鍵技術升級遇到障礙，可能導致研發和產品迭代速度不及預期。MMR R 行業競爭加劇行業競爭加劇風險風險 Apple 的入局為產業樹立了風向標桿，由于硬件已不再是限制 MR 產品更新的最主要矛盾，互聯網大廠可能聚焦于推進應用開發和出貨量，加劇 MR 行業競爭程度。國內外政策國內外政策風險風險 若有空間計算或元宇宙相關的最新政策發布，可能對行業發展產生預期之外的沖擊。敬請參閱最后一頁特別聲明-18-證券研究報告 互聯網傳媒互聯網傳媒 行業及公司評級體系行業及公司評級體系 評級

82、評級 說明說明 行行 業業 及及 公公 司司 評評 級級 買入 未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 15%以上 增持 未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%至 15%；中性 未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%；減持 未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%至 15%；賣出 未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 15%以上；無評級 因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級?；鶞手笖嫡f明：基準指數說明：A 股市場基準為滬深 300 指數；

83、香港市場基準為恒生指數；美國市場基準為納斯達克綜合指數或標普 500 指數。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本研究報告中任何關于發行商或證券所發表的觀點均如實反映研

84、究人員的個人觀點。研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶反饋、競爭性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。法律主體聲明法律主體聲明 本報告由光大證券股份有限公司制作，光大證券股份有限公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格，負責本報告在中華人民共和國境內（僅為本報告目的，不包括港澳臺）的分銷。本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格編號已披露在報告首頁。中國光大證券國際有限公司和 Everbright Securities(UK)Company

85、Limited 是光大證券股份有限公司的關聯機構。特別聲明特別聲明 光大證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）成立于 1996 年，是中國證監會批準的首批三家創新試點證券公司之一，也是世界 500 強企業中國光大集團股份公司的核心金融服務平臺之一。根據中國證監會核發的經營證券期貨業務許可，本公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。本公司經營范圍：證券經紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為期貨公司提供中間介紹業務；證券投資基金代銷；融資融券業務；中國證監會批準的其他業務。此外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港

86、證券業務。本報告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準確、完整的信息為基礎，但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準確性和完整性。光大證券研究所可能將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發布該等更新。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發布時光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整且不予通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議?？蛻魬灾髯鞒鐾顿Y決策并自行承擔投資風險。本報告中的信息或所表述的意見并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并

87、完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。不同時期，本公司可能會撰寫并發布與本報告所載信息、建議及預測不一致的報告。本公司的銷售人員、交易人員和其他專業人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策略。本公司的資產管理子公司、自營部門以及其他投資業務板塊可能會獨立做出與本報告的意見或建議不相一致的投資決策。本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資產品存在的風險，在做出投資決策前，建議投資者務必向專業人士咨詢并謹慎抉擇。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行

88、證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。投資者應當充分考慮本公司及本公司附屬機構就報告內容可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一信賴依據。本報告根據中華人民共和國法律在中華人民共和國境內分發，僅向特定客戶傳送。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、復制、轉載、刊登、發表、篡改或引用。如因侵權行為給本公司造成任何直接或間接的損失，本公司保留追究一切法律責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。光大證券股份有限公司版權所有。保留一切權利。光

89、大證券股份有限公司版權所有。保留一切權利。光大證券研究所光大證券研究所 上海上海 北京北京 深圳深圳 靜安區南京西路 1266 號 恒隆廣場 1 期辦公樓 48 層 西城區武定侯街 2 號 泰康國際大廈 7 層 福田區深南大道 6011 號 NEO 綠景紀元大廈 A 座 17 樓 光大證券股份有限公司關聯機構光大證券股份有限公司關聯機構 香港香港 英國英國 中國光大證券國際有限公司中國光大證券國際有限公司 香港銅鑼灣希慎道 33 號利園一期 28 樓 Everbright SEverbright Securitiesecurities(UK)Company Limited(UK)Company Limited 6th Floor,9 Appold Street,London,United Kingdom,EC2A 2AP