【研報】兩會前瞻：不尋常的兩會三問內需如何釋放-20200429[18頁].pdf

1、線索一：消費如何釋放？一：消費如何釋放？  當經濟下行時，居民消費下滑和失業上升形成負反饋，企業面對低需求時減少投資 和薪資支出，導致消費、投資和收入陷入惡性循環，激發需求是經濟活力恢復的關 鍵。根據政治局會議和有關部門的表態，新能源汽車、家電等居民大宗消費有望受 益，政府購買和財政支出將助力服務消費的企穩回升。    線索線索二：出口和制造業投資怎么辦？二：出口和制造業投資怎么辦？  全球經濟活動“斷崖式”下降，導致外需形勢非常嚴峻。目前，商務部聯合多部門 出臺措施加強出口轉內銷。內需從何而來？除了促進居民消費，政府明確提高基建、 新基建和舊改等投資，

2、同時加大收儲力度。但是，本輪穩增長并非強刺激，制造業 投資的亮點是戰略新興產業，投資質量重于數量。    線索線索三：房地產怎么看？三：房地產怎么看？  刺激房地產不僅透支有效需求，而且使得風險集中于銀行系統。由于房價與銀行貸 款的相互強化機制，穩房價和穩預期仍是房地產的核心變量，同時仍會緊扣“房住 不炒”的原則。過去數年的經驗表明真正拉動消費的是收入增速。房價過熱反而可 能會提高儲蓄率，進一步壓縮消費需求。因而，在貨幣寬松時，監控信貸集中度仍 是必須手段。    兩會展望：財政銜接貨幣，強刺激幾無可能兩會展望：財政銜接貨幣，強刺激幾無可能  我們預計財政赤字率提升至 3.5%左右，專項債規?？赡懿坏陀?3.5 萬億元，抗疫特 別國債可能不低于 1 萬億元。貨幣政策延續寬松節奏，適時下調存款基準利率，債 市行情有望延續；財政政策的基調仍是靈活有效，不走強刺激的老路。中國經濟相 對優勢凸顯疊加流動性合理充裕，股市債市均不缺乏機會。