【研報】零售行業：促消費主題活動頻出支撐夏季消費淡季維持推薦中報業績確定性較高的優質標的-20200801[30頁].pdf

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業行業月度策略月度策略 零售行業零售行業 20202020 年年 8 8 月月 1 1 日日 促消費主題活動頻出支撐夏季消費淡季促消費主題活動頻出支撐夏季消費淡季，維持，維持 推薦推薦中報業績確定性較高的優質標的中報業績確定性較高的優質標的 零售行業零售行業 推薦推薦 維持評級維持評級 核心看點：核心看點： 1.1. 上半年社消總額同比下滑上半年社消總額同比下滑 11.4%11.4%，6 6 月跌幅環比收窄月跌幅環比收窄 1.0PCT1.0PCT 維持前維持前 期回暖趨勢期回暖趨勢；必選消費韌性凸顯，可選品單月同比增速環比必選

2、消費韌性凸顯，可選品單月同比增速環比改善改善持續持續 新冠肺炎疫情對社會消費品零售總額造成的直接影響進一步降低緩 解，但其對居民收入與消費信心造成的間接影響開始顯現，致使 6 月社 消同比增速環比改善幅度略有放緩。我們認為下半年零售市場仍將維持 企穩向好的趨勢，并隨著我國經濟整體恢復正常增長區間對居民收入端 分析師分析師 李昂李昂 ： （8610）83574538 ：liang_ 分析師登記編號：S0130517040001 甄唯萱甄唯萱 ：zhenweixuan_ 分析師登記編號：S0130520050002 特此鳴謝：特此鳴謝： 章鵬章鵬 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份

3、公司免責聲明 的提振，社消增速也將回歸疫情前水平，預計全年社消仍有 3-4%的增速 表現。6 月 CPI 同比增速雖已降至 2.5%，但不改二季度必需消費品與渠 道延續亮眼表現；可選消費中，化妝品已完全恢復至前期高位增速水平。 2.2.商貿零售指數商貿零售指數 7 7 月上漲月上漲 13.2813.28%，零售行業，零售行業 PEPE 估值高于估值高于歷史中樞水平歷史中樞水平 7 月份商貿零售指數上漲 13.28%，跑贏上證綜指（10.90%） 、新零 售指數（11.69%）以及滬深 300（12.75%） ；跑輸深證成指（13.72%） 。 商貿零售各子行業中，專業市場經營板塊（27.21%

4、） 、專營連鎖板塊 （22.56%）走勢領先；一般零售板塊（13.07%） 、貿易板塊（10.08%） 與電商及服務板塊（4.78%）均低于商貿零售行業整體水平。關注核心組 合本月下跌 4.64%，年初至今累計上漲 46.19%。零售行業整體 PE、PS 估值水平高于歷史中樞水平，其中電商、綜合業態、超市等行業估值指 標均處于相對高位。 3. 3. 8 8 月投資月投資建議建議：維持全渠道配置，推薦：維持全渠道配置，推薦超市、化妝品及電商服務超市、化妝品及電商服務標的標的 夏季消費淡季期間，線下線下促消費主題活動頻出，建議關注“88 直買節”與“818 購物狂歡節”對國內消費市場整體情緒的積極

5、拉動；8 月 份維持前期全渠道配置的邏輯不變，同時建議增持超市、化妝品以及電 商服務中的優質標的。公司方面維持周報和月報的推薦組合：家家悅 （603708.SH） 、珀萊雅（603605.SH）與壹網壹創（300792.SZ） 。 表：核心組合表：核心組合 7 月表現月表現 股票代碼股票代碼 股票簡稱股票簡稱 權重權重 月漲跌月漲跌 幅 （幅 （%） 累計漲累計漲 幅 （年初幅 （年初 至至 今，今，%） 絕對收益絕對收益 率（入選至率（入選至 今，今，%） 相對收相對收 益率 （入益率 （入 選至選至 今，今，%） 603708.SH 家家悅家家悅 33.33% -11.77 80.98 1

6、61.58 145.67 603605.SH 珀萊雅珀萊雅 33.33% 4.16 113.82 46.45 12.94 300792.SZ 壹網壹創壹網壹創 33.33% -6.32 66.68 5.05 -28.45 行業數據行業數據 時間時間 202020.20.8 8.1.1 -35.00% -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 2018-01-05 2018-03-05 2018-05-05 2018-07-05 2018-09-05 2018-11-05 2019-01-05 2019-0

7、3-05 2019-05-05 2019-07-05 2019-09-05 2019-11-05 2020-01-05 2020-03-05 2020-05-05 CS商貿零售上證綜指 資料來源：Wind、中國銀河證券研究院整理 相關研究相關研究 行業月報_方向不變，繼續重視必須消費的投 資價值_20200701 行業月報_“618 大促”將至或加速內需回暖， 維 持推薦線下高韌性與線上高彈性的優質標的 _20200601 行業月報_消費環境逐步改善，可選品二季度 有望反彈，維持推薦業績表現穩定的優質標的 _20200501 行業月報_4 月關注消費券與促消費政策的拉 動效應，維持推薦韌性凸顯

8、的超市渠道 _20200401 行業月報_3 月疫情短期影響整體零售消費， 維持推薦抗沖擊的必須超市渠道_20200301 行業月報_2 月客觀環境短期波動較大，維持 推薦韌性與重要性凸顯的超市渠道_20200202 行業月報_1 月春節消費旺季已至，建議重點 關注超市、購物中心及化妝品板塊_20200102 pOsNoOtMsNnPvNpQnRoRoN8OcMbRpNqQpNnNlOoOvNfQoOsO8OrRxOuOqQzRNZrMsN 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 4. 風險提示風險提示 疫情惡化的風險；政策推

9、進不達預期的風險。 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 4 目目 錄錄 一一. . 行業情況行業情況 . 5 （一）行業總體情況：上半年社消總額同比下滑 11.4%，6 月跌幅環比收窄 1.0PCT 維持前期回暖趨勢 . 5 （二）必選消費：6 月 CPI 同比增速降至 2.5%，2019 年全國便利店發展實現整體提升 . 7 （三）可選消費：6 月可選品單月增速均出現環比大幅改善，化妝品已恢復至前期高增速水平 . 10 二二. . 市場行情市場行情 . 13 （一）商貿零售指數 7 月上漲 13.28%，子行業中專業市場經營板塊領漲

10、 . 13 （二）零售行業整體 PE 估值明顯高于中樞水平，其中電商及服務、超市、綜合業態等行業估值指標均處于相對 高位 . 16 （三）百貨與超市板塊備受市場關注，漲幅表現與資金流入情況持續領先 . 19 （四）核心關注組合表現 . 20 三三. . 七月份核心組合公司經營情況跟蹤七月份核心組合公司經營情況跟蹤 . 21 （一）家家悅（603708.SH） . 21 （二）珀萊雅（603605.SH） . 22 （三）壹網壹創（300792.SZ） . 22 四四. . 八月份配置建議八月份配置建議 . 22 五五. . 風險提示風險提示 . 24 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業

11、 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 5 一一. . 行業情況行業情況 （一）行業總體情況：上半年社消總額同比下滑 11.4%，6 月跌幅 環比收窄 1.0PCT 維持前期回暖趨勢 2020 年 6 月份社會消費品零售總額 3.35 萬億元，同比名義下滑 1.8%（扣除價格因素實 際下滑 2.9%） 。其中，限額以上單位消費品零售額 1.31 萬億元，同比下滑 0.4%；除汽車以外 的消費品零售額為2.99萬億元， 同比下滑1.0%。 2020年1-6月社會消費品零售總額達到17.23 萬億元，同比名義下降 11.4%；除汽車以外的消費品零售額 15.59 萬億元，同比下降 1

12、0.9%。 其中，食品糧油以及日用品等必選品在 2020 年 1-6 月累計同比增速分別 12.7%和 5.2%，保 持相對優勢的表現，符合預期，抗風險的弱周期優勢顯現。受疫情催化滲透率得以提升的線上 渠道表現同樣優異，2020 年上半年實物商品網上零售額為 4.35 萬億元，同比增長 14.3%，占 社會消費品零售總額的比重為 25.2%，份額占比進一步提升。短期疫情對于零售行業的沖擊嚴 重，整體零售市場表現分化，食品糧油、飲料、日用品、化妝品等表現較為優異的品類所占零 售額份額較小，難以撬動社消總額整體走勢發生質的改變；同時從規模體量來看，限額以上單 位消費品零售額 2020 年上半年累計

13、下降 10.3%，表現優于社零整體走勢，證明當前規模以上 的零售商抗風險能力較強，貢獻主要增長。 上半年消費品市場受疫情沖擊明顯， 居民外出購物和就餐活動減少， 隨著疫情防控向好態 勢持續鞏固和各項促消費政策的落地生效， 居民增加外出活動， 市場銷售明顯好轉。 與此同時， 考慮到二季度內連續出現“五一” 、 “端午”等附帶假期的重點節假日，為消費者提供了限制相對較 少且時間充裕的消費場景， 各行各業積極重塑恢復正常的商業運營及消費環境上半年電商渠道 促銷力度大，如“上海五五狂歡節” 、 “雙品購物節” 、 “618 狂歡節”等，并且電商消費場景更加符合 疫情期間人們的無接觸需求，線上渠道零售額

14、增速繼續加速。此外，伴隨著線上零售渠道的高 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 6 速發展，上半年直播帶貨的新零售方式成為了行業內的新風口，不少主播、明星、CEO 紛紛 加入直播間， 引流效果顯著。 根據商務部統計數據顯示， 上半年全國范圍內電商直播超過 1000 萬場，活躍主播數超過 40 萬，觀看人次超過 500 億，上架商品數超過 2000 萬。除了各大企 業為加快國內消費市場恢復活力做出的種種創新與努力， 各地政府在商務部的引導下接連推出 多項促消費政策，為促進消費回補貢獻力量。綜上所述，我們認為今年下半年社會消費品零售 總額

15、將維持當前逐步企穩向好的趨勢，并有望在“六穩”和“六?！闭咧用窨芍涫杖?逐步回升至合理增長區間后， 配合各地方政府機關與企業持續不斷推出的促消費政策， 實現社 消總額當月同比增速重歸疫情前水平，從而達到我們對全年社消總額累計同比增速回升至 3-4%的預期。 表表 1 1：20202020 年年 6 6 月份社會消費品零售總額主要數據月份社會消費品零售總額主要數據 指指 標標 6 月月 1-6 月月 絕對量（億元）絕對量（億元） 同比增長（同比增長（%） 絕對量（億元）絕對量（億元） 同比增長（同比增長（%） 社會消費品零售總額社會消費品零售總額 33526 -1.8 172256 -1

16、1.4 其中： 除汽車以外的消費品零售額 29914 -1.0 155869 -10.9 其中： 限額以上單位消費品零售額 13107 -0.4 62375 -10.3 其中：實物商品網上零售額 - - 43481 14.3 按經營地分按經營地分 城鎮 29052 -2.0 149345 -11.5 鄉村 4474 -1.2 22911 -10.9 按消費類型分按消費類型分 餐飲收入 3262 -15.2 14609 -32.8 其中：限額以上單位餐飲收入 685 -12.9 3119 -30.2 商品零售 30263 -0.2 157648 -8.7 其中：限額以上單位商品零售 12422

17、0.4 59256 -9.0 糧油、食品類 1252 10.5 7453 12.9 飲料類 210 19.2 1026 10.5 煙酒類 330 13.3 1726 -3.1 服裝鞋帽、針紡織品類 1059 -0.1 5120 -19.6 化妝品類 326 20.5 1477 -0.2 金銀珠寶類 193 -6.8 977 -23.6 日用品類 615 16.9 2927 5.2 家用電器和音像器材類 1026 9.8 3770 -12.2 中西藥品類 461 9.7 2535 5.8 文化辦公用品類 349 8.1 1510 1.6 家具類 159 -1.4 657 -14.1 行業月度策略

18、行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 7 通訊器材類 576 18.8 2414 5.8 石油及制品類 1495 -13.0 7916 -18.4 汽車類 3612 -8.2 16388 -15.2 建筑及裝潢材料類 163 2.2 712 -11.0 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1 1：社會消費品零售總額分月同比增長：社會消費品零售總額分月同比增長 10.1% 10.3% 10.0% 10.2% 9.4% 9.7% 10.1% 9.4% 8.5% 9.0%8.8% 9.0% 9.2% 8.6%8.1% 8.2% 8.2%8

19、.7%7.2%8.6% 9.8% 7.6% 7.5% 7.8% 7.2% 8.0%8.0% -20.5% -15.8% -7.5% -2.80% -1.80% -25.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 圖圖 2 2：網上實物零售額增速及占社會消費品零售總額比重：網上實物零售額增速及占社會消費品零售總額比重 0 5 10 15 20 25 30 35 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12

20、月 2017年1-2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 2017年9月 2017年10月 2017年11月 2017年12月 2018年1-2月 2018年3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年1-2月 2019年3月 2019年4月 2019年5月 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年1-2月 2020年3月 2

21、020年4月 2020年5月 2020年6月 占當月社會消費品零售總額比例（%）右軸累計同比增速（%） 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 （二）必選消費：6 月 CPI 同比增速降至 2.5%，2019 年全國便利 店發展實現整體提升 6月CPI同比增速較上月的2.4%增長1.0個百分點至2.5%， 已恢復至2018下半年至2019 年初的水平；CPI 單月同比增速自 2019 年初開始一路走高，2020 年 1 月達到過去 8 年（自 2012 年 1 月以來）的峰值，但自今年 2 月起得益于同期高基數以及豬肉價格在供需緊張部分 緩解后回落已經呈現逐步回落趨勢，至 5 月創去年

22、5 月以來同比增速新低，6 月 CPI 再次顯 現出小幅上漲， 主要是為防范由進口冷藏貨品引發的疫情境外輸入， 豬肉進口量環比有所收窄， 從而導致國內豬肉市場供需關系緊張程度略有提升。具體來看，6 月食品價格上漲 11.1%，漲 幅增加 0.5 個百分點，影響 CPI 上漲約 2.64 個百分點；食品中，豬肉價格漲幅最大，同比上 漲 81.6%，主要是由于非洲豬瘟疫情以及年初爆發的新冠肺炎疫情致使國內豬肉供需關系緊 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 8 繃推動豬肉價格快速上漲， 但隨著國內疫情得以控制以及生豬產能重新恢復穩定增長，

23、國內豬 肉供給持續增加， 疊加進入夏季后氣溫升高后步入消費淡季， 豬肉價格同比漲幅或將持續收窄； 得益于豬肉市場供給端的持續恢復，原先由于替代效應出現價格上漲的牛肉、羊肉、雞肉和鴨 肉價格同比漲幅也逐步回落，上半年平均漲幅 7.8%-20.2%；各地自產鮮果大量上市，供應充 足，鮮果價格下降 29.0%，降幅擴大，去年雞苗補欄、擴欄明顯，雞蛋供應充足，雞蛋價格 下降 13.6%，降幅收窄，鮮菜價格季節性變動特征明顯，上漲 4.2%。 7 月份國內疫情防控效果良好，市場供需進一步好轉；伴隨居民外出活動限制大幅減少以 及國內疫情防控進入常態化階段， 原先在疫情期間受益于無接觸配送模式的超市到家需求

24、有所 下降， 與此同時到店需求迅速回暖， 預計超市及便利店行業整體仍將受益于居民在疫情期間培 養對生鮮產品安全性、品質以及可溯源等領域重視程度的提升實現對傳統農貿市場的份額瓜 分， 從而保障行業內龍頭企業延續一季度的亮眼表現。 7 月 15 日， 中國連鎖經營協會 （ “CCFA” ） 發布 2020 中國城市便利店指數 ， 文中指出 2019 年我國便利店零售額同比增速超過 10%的 城市占到所調查城市總數的 25.0%，證明盡管面臨經濟增速放緩的困境，仍有部分城市便利 店企業實現了較快的同比增長。其中，西安市的便利店零售額增長率達到了 24.6%，是所有 城市中發展最快的，其次是北京和廈門

25、。鑒于我國幅員遼闊，各省市的地理位置、氣候條件、 經濟發展、 消費習慣各不相同， 致使各城市間的便利店發展存在著較大的差異性。 其中， 上海、 廣州、 深圳等代表我國經濟發達程度最高水平的一線城市內便利店市場發展已基本成熟， 預計 未來在這些城市內隨著新店選址資源愈發稀缺，以及房租、人力成本的持續高漲，競爭壓力逐 漸增大，市場發展空間愈發有限。相較于一線城市，我國二、三線城市整體消費水平盡管尚未 企及一線城市，但仍處于不斷提高的過程中，預計未來二、三線城市內便利店市場存在著較大 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 9 的發展空間?？紤]

26、到國家為促進社區經濟以及便民經濟已經在全國范圍內推出便利店支持政 策，預計未來我國便利店行業或以二、三線城市為核心，在地方政府出臺相應支持政策后實現 高速增長。 表表 2 2：20202020 年年 6 6 月份居民消費價格指數（月份居民消費價格指數（CPICPI）主要數據）主要數據 環比漲跌幅環比漲跌幅 同比漲跌幅同比漲跌幅 上半年上半年同比漲跌幅同比漲跌幅 居民消費價格居民消費價格 -0.1 2.5 3.8 其中：城市其中：城市 -0.1 2.2 3.6 農村農村 0.0 3.2 4.7 其中：食品其中：食品 0.2 11.1 16.2 非食品非食品 -0.1 0.3 0.7 其中：消費品

27、其中：消費品 0.0 3.5 5.6 服務服務 -0.1 0.7 1.0 其中：不包括食品和能源其中：不包括食品和能源 -0.1 0.9 1.2 其中：不包括鮮菜和鮮果其中：不包括鮮菜和鮮果 0.0 3.2 4.2 按類別分按類別分 一、食品煙酒一、食品煙酒 0.1 8.8 12.2 糧糧 食食 0.1 1.6 1.0 食食 用用 油油 0.4 5.7 5.5 鮮鮮 菜菜 2.8 4.2 3.4 畜畜 肉肉 類類 2.2 57.4 70.5 其中：豬其中：豬 肉肉 3.6 81.6 104.3 牛牛 肉肉 -0.5 18.5 20.2 羊羊 肉肉 0.4 10.9 11.1 水水 產產 品品

28、0.1 4.8 3.4 蛋蛋 類類 -3.7 -13.6 -4.0 奶奶 類類 0.3 1.1 0.8 鮮鮮 果果 -7.6 -29 -13.3 煙煙 草草 0.1 0.8 0.8 酒酒 類類 0.0 2.2 2.7 二、衣著二、衣著 -0.2 -0.4 -0.1 服服 裝裝 -0.2 -0.3 0.0 衣著加工服務費衣著加工服務費 0.1 2.1 2.4 鞋鞋 類類 -0.3 -1.1 -0.7 三、居住三、居住 -0.2 -0.6 -0.1 租賃房房租租賃房房租 -0.1 -0.7 -0.1 水電燃料水電燃料 -0.3 -1.1 -0.5 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必

29、閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 10 四、生活用品及服務四、生活用品及服務 -0.1 0.0 0.1 家用器具家用器具 -0.3 -2.0 -1.8 家庭服務家庭服務 0.0 2.9 2.8 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 圖圖 3：居民消費價格指數（：居民消費價格指數（CPI）當月同比）當月同比 1.9% 1.7% 1.8% 1.5% 2.9% 2.1% 1.8% 1.8% 1.9% 2.1% 2.3% 2.5% 2.5% 2.2% 1.9% 1.7% 1.5% 2.3% 2.5% 2.7% 2.7%2.8% 2.8% 3.0% 3.8% 4.50% 4.50%

30、5.40% 5.20% 4.30% 3.30% 2.40% 2.50% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 2017年10月 2017年11月 2017年12月 2018年1月 2018年2月 2018年3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年1月 2019年2月 2019年3月 2019年4月 2019年5月 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020

31、年1月 2020年2月 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 圖圖 4：超市：超市及便利店及便利店營業收入（億元）及當季同比營業收入（億元）及當季同比（%） -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 5 5：便利店景氣指數與便利店企業銷售額指數：便利店景氣指數與便利店企業銷售額指數 72.22 7

32、3.95 69.25 71.2871.84 70.25 64.12 65 94.7 96.2 82.4 90.2 86.1 93.4 75.4 60.3 0 20 40 60 80 100 120 2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4 便利店景氣指數企業銷售額指數榮枯線 資料來源：商務部，中國銀河證券研究院整理 （三）可選消費：6 月可選品單月增速均出現環比大幅改善，化妝 品已恢復至前期高增速水平 分品類來看，6 月服裝鞋帽銷售額單月同比下滑 0.1%，較上年同期滑落 4.8 個百分點， 環比上月小幅度上升 0.5 個百分點，1-6

33、月份累計跌幅收窄 9.4 個百分點至 19.6%，在各品類 之中累計表現排名倒數第二；CPI 中衣著品類 6 月同比下滑 0.4%，與上月水平持平，與其他 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 11 分類相比漲幅偏低， 由此可見其銷售額的改善主要受到銷售量的提振促進。 化妝品銷售額單月 同比增長 20.5%，較上年同期滑落 2.0 個百分點，增速環比上月大幅提升 7.6 個百分點，1-6 月份累計跌幅進一步收窄 9.2 個百分點至 0.2%。隨著線下百貨、購物中心等門店逐步恢復正 常運營，疊加節假期、消費券的主動與被動因素推動線下門店客

34、流回升，可選消費品零售情況 均出現不同程度的環比改善， 預計這一改善趨勢將繼續在“國內大循環”配合“六穩”與“六?！闭?為國內經濟趨勢性向好助力居民可支配收入持續回升的基礎上得以延續； 此外， 各大可選消費 品牌商在經歷過此次疫情后紛紛開始加速布局線上渠道， 充分把握“618 購物狂歡節”等關鍵的 促銷時點以及直播帶貨等新興零售方式，推進可選消費品的銷售。 分渠道來看，各省政府機關聯合知名電商企業，通過發放消費券、滿減贈禮等促銷讓利活 動， 旨在短期內持續刺激消費者的購買欲望并提振購買力， 疊加法定節假日與人為界定的重大 促銷節對消費市場活力起到的短時刺激， 有效地促進了相應地區內的消費復蘇

35、。 在蘇寧舉辦的 “717 品牌節”期間，蘇寧與海爾雙方聯動全渠道資源優勢，線上除了蘇寧易購主站和蘇寧 易購天貓旗艦店的海量流量支持，雙方著力拓展直播帶貨、蘇寧推客、蘇寧拓客等社交型流量 工具。 在 7.17-7.19 活動的 3 天時間內，蘇寧攜手上萬品牌、 上線過萬 SKU，20 余家一線美妝、 運動品牌，以及女裝品牌加碼助力，50+場直播秒殺輪番登場，累積上萬 VIP 顧客活躍線上， 實現總銷售指標達成率 131%，會員拉新指標達成率 136%，銷售訂單突破上萬單。除了各大 電商平臺外，以線下為主的百貨企業與購物中心等傳統零售企業也紛紛開啟線上銷售渠道。 2020Q1 百貨、綜合業態、珠

36、寶首飾及鐘表與其他連鎖、電商及服務、專業市場板塊內的公司 分別實現營業收入 165.35 /248.92/ 304.71/ 633.48/ 68.76 億元，分別對應同比增速 -62.70%/-37.14%/11.02% /-6.69%/5.34%；2020Q2 珠寶首飾及鐘表與其他連鎖、電商及服 務、專業市場板塊內的公司分別實現營業收入 29.92/1182.43/6.08 億元，分別對應同比增速 -91.51%/49.45%/-92.67%?？梢钥闯鲈谝咔榈挠绊懼?，除電商渠道，其他可選渠道一季度 均出現了營收的同比萎縮，疫情期間，電商渠道廣收關注，因此橫向對比單季的表現均更為優 異。 行

37、業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 12 圖圖 6 6：化妝品銷售額（億元）及當月同比（：化妝品銷售額（億元）及當月同比（%） -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 化妝品銷售額（億元）當月同比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 7 7：金銀珠寶銷售額（億元）及當月同比（：金銀珠寶銷售額

38、（億元）及當月同比（%） -50.00% -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 金銀珠寶銷售額（億元）當月同比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 8 8：服裝銷：服裝銷售額（億元）及當月同比（售額（億元）及當月同比（%） -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 100

39、0.00 1200.00 1400.00 1600.00 1800.00 服裝類銷售額當月同比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 9 9：購物中心發展指數：購物中心發展指數 38.3 64.8 66.9 67.2 67.5 66.1 67.1 64.5 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4 購物中心發展指數榮枯線 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1010：百貨營業收入（億元）及當季同比：百貨營業收入（億元）及當季同比 -80.00% -60.00%

40、-40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1111：綜合業態綜合業態營業收入（億元）及當季同比營業收入（億元）及當季同比 -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 500.00 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院

41、整理 行業月度策略行業月度策略/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 13 二二. . 市場行情市場行情 （一）商貿零售指數 7 月上漲 13.28%，子行業中專業市場經營板 塊領漲 7 月份商貿零售指數上漲 13.28%，跑贏上證綜指（10.90%） 、新零售指數（11.69%） 、 滬深 300（12.75%） ，跑輸深證成指（13.72%） 。商貿零售各子行業中，專業市場經營板塊 （27.21%） 、專營連鎖板塊（22.56%）走勢領先，表現優于商貿零售行業整體水平；一般零 售板塊（13.07%） 、貿易板塊（10.08%）與電商及服務板塊（4.78%）均

42、低于商貿零售行業 圖圖 1212：珠珠寶首飾及鐘表與其他連鎖寶首飾及鐘表與其他連鎖營業收入（億元）及當季同比營業收入（億元）及當季同比 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1313：電商及服務電商及服務營業收入（億元）及當季同比營業收入（億元）及當季同比 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1414：專業市場經營專業市場