【研報】服務器行業專題報告：服務器行業之2020投資策略-20200804[19頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業研究行業研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 信息技術信息技術 服務器服務器行業行業專題報告專題報告 超配超配 （維持評級） 2020 年年 08 月月 04 日日 一年該行業與一年該行業與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較 行業投資策略行業投資策略 服務器服務器行業之行業之 2020 投資投資策略策略 長期邏輯：長期邏輯：云云計算計算的發展與信息化更替的發展與信息化更替 云計算為服務器下游產業，它的需求量直接影響到服務器的采購數量。服務器上游主要包括 CPU、 GPU、 內存、 硬盤等技術門檻較

2、高的零部件，這一部分市場集中度較高，主要由美日韓企業主導；下游的數據中心主要包括云計算服務商、電信運營商等。云計算作為服務器的下游產業，近年來受到各個國家的大力支持，各大云計算供應商也在不斷增加數據中心基礎設施支出， 以應對云技術的發展及信息化更替， 2019Q3 開始資本支出拐點明確，帶動服務器行業的需求。 中期邏輯：中期邏輯：2020 年成為補庫存年份年成為補庫存年份 服務器的采購和 IDC 數據中心建設周期相關理論上 IDC 投建高峰 2年后就是服務器采購新高點。 2020 年 IDC 市場增速回暖， 基于近年 5G、AI 等新技術的應用，此外也是對 2019 年大廠資本開支增速斷崖式下

3、跌的一個修正。2020 年作為 5 年周期的一個中期年，今年的策略定調在補庫存。 短期邏輯：運營商集采，下半年業績可期短期邏輯：運營商集采，下半年業績可期 ICT 轉型和 5G 新周期的推動下，三大運營商采集大量服務器，帶動服務器市場新一輪增長。與 2019 年相比，服務器采購數量增加，國產服務器超預期入圍，在中國電信采購數量中占比 20%，預期國產服務器占比還將繼續上升。 兩大陣營：進口兩大陣營：進口 CPU 與國產與國產 CPU 服務器服務器 進口 CPU 陣營代表企業浪潮信息、聯想集團、紫光股份，主要采購英特爾芯片為主，浪潮信息作為國內服務器龍頭，其 JDM 模式具有較大的差異化優勢，同

4、時不斷開創海外業務，為全球 TOP10 的 CSP 廠商中提供服務器； 國產 CPU 以中科曙光為主， 中國長城有部分份額。 中科曙光依托中科院，提供從高性能計算機、通用服務器、存儲、安全到數據中心等 ICT 基礎設施產品，擁有先進的芯片服務器。 風險提示風險提示 疫情給宏觀經濟形勢帶來的不確定性；服務器需求低于預期，價格波動大；AI 服務器、邊緣計算服務器產品發展存在不確定性。 重點公司盈利預測及投資評級重點公司盈利預測及投資評級 公司公司 公司公司 投資投資 昨收盤昨收盤 總市值總市值 EPS PE 代碼代碼 名稱名稱 評級評級 （元）（元） （百萬元）（百萬元） 2020E 2021E

5、2020E 2021E 000977 浪潮信息 買入 38.90 56,059.53 0.91 1.24 42.75 31.37 603019 中科曙光 買入 46.62 60,701.61 0.97 1.24 48.06 37.60 000066 中國長城 增持 20.13 58,944.30 0.44 0.52 45.75 38.71 000938 紫光股份 買入 45.79 93,545.04 1.01 1.23 45.34 37.23 資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測 相關研究報告：相關研究報告： 軟件定義汽車專題報告：新軟件，新汽車，新時代 2020-07-24 信息安全深

6、度剖析 1：從奇安信看信息安全新玩法、新技術、新市場和新格局 2020-07-09 信創行業專題報告：信創必由之路，發展時不我待 2020-07-08 通信行業 2020 下半年投資策略： 方向： 5G，撥“云”見“物” 2020-07-06 車聯網行業快評：R16 標準凍結，車聯網應用正式進入 5G 時代 2020-07-06 證券分析師：熊莉證券分析師：熊莉 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980519030002 證券分析師：于威業證券分析師：于威業 電話： 0755-81982908 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980519050001 證券

7、分析師：庫宏證券分析師：庫宏垚 電話： 021-60875168 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980520010001 獨立性聲明：獨立性聲明： 作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于本人的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，其結論不受其它任何第三方的授意、影響，特此聲明 0.60.81.01.21.41.61.8A/19O/19D/19F/20A/20J/20上證綜指信息技術 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 2 內容目錄內容目錄 云計算的發展與信息化更替云計算的發展與信息化更替 . 4 云計算

8、作為服務器下游，其快速發展刺激服務器市場增長 . 4 政策不斷支持，中國云計算產業的發展正進入爆發期 . 5 云計算廠商資本開支逐步上升，2019Q3 開始拐點明確 . 5 與與 IDC 建設周期相關，建設周期相關，2020 成為補庫存年份成為補庫存年份 . 6 運營商集中采購服務器，有望帶來新一輪增長運營商集中采購服務器，有望帶來新一輪增長 . 7 5G 背景下，2020 有望成為服務器需求大年 . 7 受益于國家國產替代政策推動，國產服務器超預期入圍 . 7 疫情沖擊帶動線上行業發展，為服務器市場帶來契機 . 8 兩大陣營：進口兩大陣營：進口 CPU 服務器與國產服務器與國產 CPU 服務

9、器服務器 . 8 浪潮信息（000977） ：國產服務器龍頭，擁有先進的 JDM 模式 . 9 中科曙光（603019） ：依托中科院，擁有先進的芯片服務器 .11 中國長城（000066） ：信創核心硬件領軍，飛騰發布最強多路服務器 CPU . 13 風險提示風險提示 . 17 國信證券投資評級國信證券投資評級 . 18 分析師承諾分析師承諾 . 18 風險提示風險提示 . 18 證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明 . 18 oPrOrRrOoRnPwOtMsOoRpM6McM6MoMrRpNnNfQmMyQjMrRnQ9PnNxPwMnQnOwMqQqQ 請務必閱讀正文之后的免責

10、條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 3 圖表圖表目錄目錄 圖圖 1：服務器產業鏈概述服務器產業鏈概述 . 4 圖圖 2：中國公有云與私有云市場規模預測中國公有云與私有云市場規模預測 . 4 圖圖 3：全球公有云全球公有云 IaaS 市場情況市場情況 . 4 圖圖 4：全球服務器市場季度出貨量（千臺）：全球服務器市場季度出貨量（千臺） . 6 圖圖 5：全球全球 X86 服務器增速（按出貨量）服務器增速（按出貨量） . 6 圖圖 6：全球全球 X86 服務器增速（按銷售量）服務器增速（按銷售量） . 6 圖圖 7：2014-2022 年中國年中國 IDC 市場規模及預測市場規

11、模及預測 . 7 圖圖 8：中國電信服務器需求結構圖中國電信服務器需求結構圖 . 8 圖圖 9：浪潮信息浪潮信息 2019 年收入結構年收入結構 . 9 圖圖 10：2019 年浪潮信息前五大供應商年浪潮信息前五大供應商 . 10 圖圖 11：浪潮信息海外業務收入情況浪潮信息海外業務收入情況 . 10 圖圖 12：中科曙光中科曙光 2019 年收入結構年收入結構 . 11 圖圖 13：飛騰產品系列命名情況：飛騰產品系列命名情況 . 14 圖圖 14：騰云：騰云 S2500 與與 FT-2000+服務器性能對比服務器性能對比 . 15 圖圖 15：騰云：騰云 S2500 行業平臺解決方案行業平臺

12、解決方案 . 15 圖圖 16：飛騰技術創新戰略與產品規劃：飛騰技術創新戰略與產品規劃 . 16 表表 1：云計算主要政策云計算主要政策 . 5 表表 2：三大運營商三大運營商 2020 年采購服務器情況年采購服務器情況 . 7 表表 3：疫情對服務器行業產生的負面影響疫情對服務器行業產生的負面影響 . 8 表表 4：浪潮信息主要產品（按產品形態分類）浪潮信息主要產品（按產品形態分類） . 9 表表 5：浪潮浪潮 AI 算力主要成果算力主要成果 . 11 表表 6：中科曙光產品及特點中科曙光產品及特點 . 12 表表 7：長城信安核心產品：長城信安核心產品 . 13 表表 8：國產最新服務器：

13、國產最新服務器 CPU 性能對比性能對比. 16 表表 9：國產最新：國產最新 PC CPU 性能對比性能對比 . 17 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 4 云云計算計算的發展與信息化更替的發展與信息化更替 云計算作為服務器下游，其快速發展刺激服務器市場增長云計算作為服務器下游，其快速發展刺激服務器市場增長 云計算為服務器下游產業，它的需求量直接影響到服務器的采購數量。云計算為服務器下游產業，它的需求量直接影響到服務器的采購數量。服務器上游主要包括 CPU、GPU+、內存、硬盤等技術門檻較高的零部件，這一部分市場集中度較高，主要由美日韓企業主導；

14、下游的數據中心主要包括云計算服務商、電信運營商等。云計算作為服務器的下游產業，近年來受到各個國家的大力支持，各大云計算供應商也在不斷增加數據中心基礎設施支出，以應對云技術的發展及信息化更替，從而帶動服務器行業的需求。 全球云計算市場正高速發展。全球云計算市場正高速發展。根據 Gartner 數據，全球 IaaS 市場將從 2018 年的 305 億美元增至 2019 年的 389 億美元，增幅高達 27.5%，預計 2021 年將達到 766 億美元，是云計算領域中增幅最快的細分市場。 中國中國云計算云計算市場近年來也正在追趕全球先進水平。市場近年來也正在追趕全球先進水平。2019 年，中國云

15、計算市場規模近 1000 億元，其中公有云市場近 500 億，快速追趕全球先進水平。中國信通院發布的云計算發展白皮書 2018報告顯示，2017 年中國云計算整體市場規模為 691.6 億元，同比增長 34.32%，其中，公有云市場規模 264.8 億元，同比增長 55.7%，預計到 2021 年市場規模將達到 902.6 億元；私有云市場規模達 426.8 億元，同比增長 23.8%，預計到 2021 年云市場規模將達到 955.7億元。中國作為云計算后發國家，與美國等發達國家仍有 3-5 年以上的差距，但云計算行業增速顯著高于全球平均水平，預計未來 3-5 年將是中國云計算市場發展的黃金時

16、期。 圖圖 2：中國公有云與私有云市場規模預測中國公有云與私有云市場規模預測 圖圖 3：全球公有云全球公有云 IaaS 市場情況市場情況 資料來源：中國信通院、國信證券經濟研究所整理 資料來源：Gartner、國信證券經濟研究所整理 102.5170.1264.8382.5521.1693.4902.6275.6344.8426.8524.6642.1784955.70200400600800100012002015201620172018E2019E2020E2021E公有云市場規模（億元）私有云市場規模（億元）30538949161976621.00%22.00%23.00%24.00%2

17、5.00%26.00%27.00%28.00%0200400600800100020182019E2020E2021E2022E全球IaaS收入（億美元）同比圖圖 1：服務器產業鏈概述服務器產業鏈概述 資料來源：中國信通院，國信證券經濟研究所整理 零部件（CPU、GPU、內存、硬盤、操作系統、其他配件）服務器數據中心（云計算服務商、金融機構、電信運營商、政府部門等） 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 5 政策不斷支持，政策不斷支持，中國云計算產業的發展正進入爆發期中國云計算產業的發展正進入爆發期 國內基礎設施的高速發展為云計算的騰飛提供了基礎，基于

18、 5G 商用帶動下云計算產業鏈復蘇及云計算和網絡深度融合帶來新需求新模式。此外，國家對企業信息化的重視，為云計算發展提供了有利的宏觀環境。另外受惠于近幾年隨著市場需求的驅動和資金的涌入和過去十余年的良好發展態勢，國內云計算將成為企業剛需，跨入繁榮的產業發展熱潮。 近年來政府不斷推出各項政策，為云計算發展提供政策保障。例如國家標準化管理委員會在 2019 年 8 月發布了 12 項云計算國家標準；國務院、工信部等多次在意見中強調推動云計算的應用等。除此之外，政府、企業的數字化轉型同樣推動公有云市場的發展，國家發改委在 2020 年 5 月 13 日聯合 17 個部門以及 145 家單位共同啟動“

19、數字化轉型伙伴活動” ，推出“企業數字化轉型評估”服務，進一步了解企業數字化轉型的意愿、現狀、難點和政策需求，解決中小微企業數字化轉型面臨的問題。 表表 1：云計算主要政策云計算主要政策 時間時間 發文單位發文單位 文件名文件名 主要相關內容主要相關內容 2018 年 7 月 工信部 推 動 企 業 上 云 實 施 指 南（2018-2020） 提出到 2020 年，云計算在企業生產、經營、管理中的應用廣泛普及，全國新增上云企業 100 萬家 2018 年 7 月 工信部、 發改委 擴大和升級信息消費三年行動計劃（2018-2020 年） 推動中小企業業務向云端遷移，到 2020 年形成 10

20、0 個企業上云典型應用案例 2017年11月 國務院 關于深化互聯網+先進制造業發展工業互聯網的指導意見 提出到 2025 年實現百萬家企業上云，鼓勵工業互聯網平臺在產業集聚區落地，推動地方通過財稅支持、政府購買服務等方式鼓勵中小企業業務系統向云端遷移 2017 年 6 月 中國人民銀行 中國金融業信息技術-十三五發展規劃 提出-十三五金融業信息技術工作的指導思想、基本原則、發展目標、重點任務和保障措施，強調穩步改進系統架構和云計算應用研究 2017 年 3 月 工信部 云 計 算 發 展 三 年 行 動 計 劃（2017-2019 年） 提出云計算產業發展規劃：到 2019 年，我國云計算產

21、業規模達到 4,300 億元，突破一批核心關鍵技術，云計算服務能力達到國際先進水平，對新一代信息產業發展的帶動效應顯著增強，云計算在制造、政務等領域的應用水平顯著提升 2016年12月 國務院 -十三五國家信息化規劃 要求提升云計算自主創新能力， 培育發展一批具有國際競爭力的云計算骨干企業，盡快關鍵技術和核心軟硬件上取得突破；鼓勵互聯網骨干企業開放平臺資源，加強行業云服務平臺建設，支持政務系統和行業信息系統向云平臺遷移，建設基于云計算的國家科研信息化基礎設施，打造中國科技云 2016年11月 國務院 -十三五國家戰略性新興產業發展規劃 提出網絡強國戰略，推動物聯網、云計算、人工智能等技術向各行

22、業全面滲透 2016 年 7 月 中共中央辦公廳、 國務院辦公廳 國家信息化發展戰略綱要 明確云計算在國家信息化發展戰略中的核心地位 2016 年 7 月 銀監會 中國銀行業信息科技十三五發展規劃監管指導意見 （征求意見稿） 要求銀行業金融機構穩步開展云計算應用，到十三五末期，面向互聯網場景的重要信息系統全部遷移到云計算架構平臺，其他系統遷移比例不低于 60% 2016 年 7 月 國務院 十三五國家科技創新規劃 提出大力發展云計算技術及應用，構建完備的云計算生態和技術體系，支撐云計算成為新一代 ICT 基礎設施，推動云計算與大數據、移動互聯網深度耦合互動發展 2015 年 8 月 國務院 促

23、進大數據發展行動綱要 推動大數據與云計算、物聯網、移動互聯網等新一代信息技術融合發展 2015 年 4 月 質檢總局、 國家標準化管理委員會 信息安全技術云計算服務安全能力要求 描述了以社會化方式為特定客戶提供云計算服務時，云服務商應具備的信息安全技術能力 2015 年 1 月 國務院 關于促進云計算創新發展培育信息產業新業態的意見 計劃到 2020 年，云計算應用基本普及，云計算服務能力達到國際先進水平，掌握云計算關鍵技術，形成若干具有較強國際競爭力的云計算骨干企業 2013 年 8 月 國務院 關于促進信息消費擴大內需的若干意見 持續推進電信基礎設施共建分享，統籌 IDC、云計算基礎設施布

24、局 2012 年 7 月 國務院 -十二五國家戰略性新興產業發展規劃 提出-十二五期間，包括云計算和互聯網數據中心在內的新一代信息技術產業銷售收入年均增長達到 20%以上的發展規劃 2012 年 6 月 工信部 關于鼓勵和引導民間資本進一步進入電信業的實施意見 鼓勵民間資本依法進入電信業，積極拓寬民間資本的投資渠道和參與范圍 2012 年 2 月 科技部 中國云科技發展-十二五專項規劃的通知 將研究和建立云計算數據中心評測方法，發展數據中心虛擬化和節能等云計算關鍵技術作為-十二五的重點任務 資料來源: 各政府部門網站，國信證券經濟研究所整理 云計算廠商資本開支逐步上升云計算廠商資本開支逐步上升

25、，2019Q3 開始拐點明確開始拐點明確 2020年4 月 20 日， 阿里云宣布未來 3 年將投入2000 億， 用于云操作系統、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 6 服務器、芯片、網絡等重大核心技術研發攻堅和面向未來的數據中心建設。阿里云作為中國云計算龍頭，有望帶動其他廠商一同增加相關投資，利好上游服務器廠商和 IDC 服務商。實際上，2019 Q3 全球云計算廠商資本開支出現上升拐點，到目前上升趨勢得以延續。 圖圖 4：全球服務器市場季度出貨量（千臺）：全球服務器市場季度出貨量（千臺） 資料來源：IDC，國信證券經濟研究所整理 與與 IDC

26、 建設周期相關，建設周期相關，2020 成為補庫存年份成為補庫存年份 20192019 年年全球全球服務器增速有所下滑。服務器增速有所下滑。IDC2019 年第四季度中國 X86 服務器市場跟蹤報告顯示， 2019 全年，中國 X86 服務器市場出貨量為 3,177,540 臺，同比下滑 3.8%；市場規模為 176.84 億美元（約合 1,225.90 億元人民幣） ，同比增長 2.9%。超大規?？蛻舫蔀?X86 服務器市場的主要買家，同時也是最早采用新技術（軟件定義和超融合、加速計算、異構計算等）增強算力的群體。雖然在 2019 年超大規?；ヂ摼W客戶的采購放緩， 但是根據其需要不斷進行服務

27、器擴容以及更多超大規?？蛻舻某霈F判斷，未來服務器市場將穩定增長。 圖圖 5：全球全球 X86 服務器增速（按出貨量）服務器增速（按出貨量） 圖圖 6：全球全球 X86 服務器增速（按銷售量）服務器增速（按銷售量） 資料來源：IDC、國信證券經濟研究所整理 資料來源：IDC、國信證券經濟研究所整理 服務器的采購和服務器的采購和 IDC 數據中心建設周期相關數據中心建設周期相關。 理論上 IDC 投建高峰 2 年后就是服務器采購新高點，2019 年，中國 IDC 業務市場規模達到 1562.5 億元，同比增長 27.2%， 雖然自 2014 年以來， 中國 IDC 市場增速放緩， 但是基于近年 5

28、G、人工智能等新技術的應用，此外也是對 2019 年大廠資本開支增速斷崖式下跌-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05001000150020002500300035004000全球服務器出貨量yoy-9.80%-7.70%11.80%-1.80%-13.90%9.70%3.60%-0.90%-20.00%-15.00%-10.00% -5.00% 0.00%5.00% 10.00% 15.00%惠普戴爾IBM浪潮聯想ODM其他總體-8.40%-6.90%-11.00%18.10%-10.40%-6.50%0.00%8.70%-1.70%-15.00%-10.00% -5.0

29、0% 0.00%5.00% 10.00% 15.00% 20.00%惠普戴爾IBM浪潮聯想華為ODM其他總體 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 7 的一個修正，2020 年作為 5 年周期的一個中期年，今年的策略定調為補庫存。各地方政府部門紛紛出臺相關政策，鼓勵支持數據中心建設，由此帶動 IDC 市場持續增長。IDC 報告指出： “預計 2019-2022 年，中國 IDC 業務市場規模復合增長率將達到 26.9%” 。 圖圖 7：2014-2022 年中國年中國 IDC 市場規模及預測市場規模及預測 資料來源：中國 IDC 圈，國信證券經濟研究所

30、整理 運營商集中采購服務器，有望帶來新一輪增長運營商集中采購服務器，有望帶來新一輪增長 5G 背景下，背景下，2020 有望成為服務器需求大年有望成為服務器需求大年 2020 年，在 ICT 轉型和 5G 新周期的推動下，三大運營商采集大量服務器，帶動服務器市場新一輪增長。與三大運營商招標歷史相比，中國電信上一次招標為 2018 年的 6.2 萬臺，采購臺數下降 9.3%；中國移動 2018 年集采招標 15.3萬臺 （兩次招標） ， 2019 年招標 11.3 萬臺； 中國聯通 2018 年集采 3 萬臺， 2019年僅集采 3000 臺左右。由此看出，國內運營商服務器市場與 2019 年相

31、比有所增長，2020 將成為服務器需求大年。 表表 2：三大運營商三大運營商 2020 年采購服務器情況年采購服務器情況 總采購量（臺）總采購量（臺） 招標規模招標規模 備注備注 中國電信中國電信 56314 27.59 億元 以 2018 年采購均價 4.9 萬/臺測算 中國移動中國移動 138272 101.08 億元 以 18-19 年 PC 集采平均單價 7.31 萬/臺測算 中國聯通中國聯通 - - - 已發布 2020 年集采前的專項測試，計劃明確，招標在即。 資料來源: 運營商官網，國信證券經濟研究所整理 受益于國家國產替代政策推動，國產服務器超預期入圍受益于國家國產替代政策推動

32、，國產服務器超預期入圍 近年來國家政策支持國產替代，在中國電信采購的服務器中，國產服務器中標占 20%（11185 臺） 。在八個標包中，8 個標包中，Intel 的 CPU 服務器需求為44731 臺，占比 79.4%；AMD 芯片服務器需求為 398 臺，占比 0.7%；國產化（華為鯤鵬 CPU+中科曙光海光 CPU）需求為 11185 臺，占比 19.9%。其中國產化產品的需求主要集中在雙路服務器，也有一部分人工智能服務器采用華為鯤鵬 920 思路 CPU 芯片加昇騰 AI 芯片，海光 CPU 則搭配英偉達 GPU。 372.20 518.60 714.50 946.10 1228.00

33、 1562.50 1958.20 2485.70 3200.50 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.002014201520162017201820192020E2021E2022E中國IDC市場規模（億元）同比增長 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 8 圖圖 8：中國電信服務器需求結構圖中國電信服務器需求結構圖 資料來源：中國電信官網，國信證券經濟研究所整理 疫情沖擊

34、帶動線上行業發展，為服務器市場帶來契機疫情沖擊帶動線上行業發展，為服務器市場帶來契機 遠程辦公重視程度增加。遠程辦公重視程度增加。2020 年春節前后疫情爆發，疫情的出現使中國經濟乃至全球經濟遭受了巨大的沖擊，隨著國內進入抗疫階段，在線教育、遠程辦公成為剛需。隨著國內在家上課、辦公模式的開啟，各大網絡辦公平臺緊急擴容其服務器以應對市場需求。以在線教育猿輔導為例，春節期間浪潮計算力支持的猿題庫 APP 日活躍量同比增長了 89.7%，新增用戶 181.9%。釘釘、騰訊會議等遠程辦公服務也進行了緊急擴容服務器，滿足企業用戶需求。疫情的出現更新了人們對遠程教育、辦公的認知，疫情結束后，許多企業將增加

35、遠程辦公的重視程度，為服務器市場帶來了發展契機。 游戲游戲及短視頻行業及短視頻行業用戶增加帶來服務器擴容壓力用戶增加帶來服務器擴容壓力。除線上辦公平臺，疫情的出現也帶動游戲行業（特別是手游）的發展。游戲平臺若要承載網絡狀況不盡相同的數以億計的游戲用戶，需要大量能主動實時策略優化，低延遲低丟包率的高質量服務器?！巴跽邩s耀” 在 2020 年除夕單日流水為 20 億元左右， 而在 2019年除夕單日流水為 13 億元，同比上升超 50%；根據 QuestMobile中國移動互聯網“戰疫”專題報告熱點關注行業發展報告顯示，春節期間，億級以上的快手日均活躍用戶規模增速為 20.9%， 而介于 1000

36、 萬-5000 萬的抖音日均活躍用戶規模增速為 57.3%，大量的流量涌入帶來了服務器荷載壓力，短期內需擴充容量以保證用戶體驗。 疫情總體催生線上業務疫情總體催生線上業務的的增長。增長?？傮w來說，疫情的出現雖然對全球經濟產生一定的負面影響，但是催生了線上業務，在其他產業鏈逐步恢復正常的同時，線上業務也在穩步增長。同時，疫情讓很多傳統行業更深刻的認識到人工智能、物聯網、5G 等技術的重要性，促使各企業加大對于 IT 基礎架構的投資，這將給各廠商帶來更多的發展機會，隨著國家出臺政策支持新基建，加速了服務器市場的發展。 表表 3：疫情對疫情對服務器服務器行業產生的負面影響行業產生的負面影響 供需兩端

37、供需兩端 影響情況影響情況 需求端 零售、交通、制造、能源等傳統行業用戶的需求存在延遲或縮減 供給端 服務器產業上游供應鏈、廠商生產工廠、物流交付和實施服務均產生影響，未來上游零部件的短缺和有限的產能將在一段時間持續并帶來服務器成本的上漲 資料來源:國信證券經濟研究所整理 兩大陣營：進口兩大陣營：進口 CPU 服務器服務器與國產與國產 CPU 服務器服務器 進口 CPU 陣營代表企業浪潮信息、聯想集團、紫光股份，主要采購英特爾芯片Intel的CPU服務器, 79.40%AMD芯片服務器, 0.70%國產化服務器, 19.90% 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智

38、慧 Page 9 為主，浪潮信息作為國內服務器龍頭，其 JDM 模式具有較大的差異化優勢，同時不斷開創海外業務，為全球 TOP10 的 CSP 廠商中提供服務器；國產 CPU以中科曙光為主，中國長城有部分份額，依托中科院，提供從高性能計算機、通用服務器、存儲、安全到數據中心等 ICT 基礎設施產品，擁有先進的芯片服務器。 浪潮信息（浪潮信息（000977） ：國產服務器龍頭，擁有先進的） ：國產服務器龍頭，擁有先進的JDM 模式模式 服務器收入占比近服務器收入占比近 100%，產品涵蓋市場主流服務器，產品涵蓋市場主流服務器 浪潮的服務器產品包括機架服務器、多節點服務器、整機柜服務器、塔式服務器

39、與工作站，基本覆蓋目前市場上主流的服務器。 表表 4：浪潮信息主要產品（按產品形態分類）浪潮信息主要產品（按產品形態分類） 主要產品主要產品 產品介紹產品介紹 機架服務器機架服務器 浪潮英信 NF 系列機架式服務器隨機配備 ISBMC 管理系統，通過帶外方式保障服務器穩定運行； 通過極致硬件設計以及彈性的模塊化配置方案，實現面向應用的硬件級優化，有效降低大規模應用場景的 IT 基礎設施建設與運營成本。 主要適用于虛擬化，數據庫，虛擬化，數據庫，HPC，大數據分析，大數據分析，AI/深度學習，內存計算，深度學習，內存計算，CDN 等應用場景等應用場景 多節點服務器多節點服務器 浪潮英信 i 系列

40、多節點及刀片服務器為全新高密度數據中心及全新應用優化設計的預置模塊化高密度服務器，在有限空間內集成多個服務器節點，具有面向計算，存儲，IO 擴展等多種不同應用的節點形態 主要適用于超融合，大數據分析，超融合，大數據分析，HPC，分布式存儲，是全場景應用一體化的最佳解決設施，分布式存儲，是全場景應用一體化的最佳解決設施 整機柜服務器整機柜服務器 浪潮英信整機柜系列服務器具有集中供電，快速部署，硬件 Open Source 開源設計，一體化交付等特點 主要適用于虛擬化，大數據分析，分布式存儲等關鍵應用場景虛擬化，大數據分析，分布式存儲等關鍵應用場景 塔式服務器與工作站塔式服務器與工作站 浪潮英信塔

41、式服務器針對中小企業以及企業分支機構需求設計，真正的服務器級設計和部件，保障業務穩定運行。 經典的塔式外形設計易用、易安裝、低噪音 主要適用于企業官網，多媒體大流量企業官網，多媒體大流量 APP，醫療成像、虛擬桌面基礎架構，醫療成像、虛擬桌面基礎架構(VDI)等應用場景等應用場景 浪潮服務器管理套件浪潮服務器管理套件 軟件具備服務器自動上架、系統部署/遷移、帶內自動化、資產管理、智能監控、自動巡檢及報修、智能能耗管理等眾多功能，多角度多場景滿足硬件設備運維需求，實現服務器全生命周期智能化運維管理。 資料來源: 公司官網，國信證券經濟研究所整理 服務器及部件收入在浪潮的收入占比近 100%，因此

42、分析服務器市場的發展也就是分析浪潮的未來發展。受益于互聯網、云數據中心的快速發展，服務器及部件板塊自 2016 年開始即穩定地占據主營收入的 99%以上，成為公司的核心業務。經過多年基于客戶需求的服務器軟硬件研發體系的不斷完善，公司已形成涵蓋高中低端各類型服務器的云計算 IaaS 層系列產品，為云計算 IaaS 層提供計算力平臺支撐；同時把握人工智能和 5G 變革的發展機遇，對 AI、邊緣計算服務器進行全方位布局。 圖圖 9：浪潮信息浪潮信息 2019 年收入結構年收入結構 資料來源：公司年報，國信證券經濟研究所整理 浪潮也是業內唯一擁有國家級四大研發平臺的企業，擁有亞太地區先進的柔性服務器生

43、產線和研究中心，擁有首批認證的國家級企業技術中心、國家級企業服務器及部件 , 99.51%其他 , 0.49% 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 10 博士后工作站，是首批國家規劃布局內的重點軟件企業。浪潮 ERP 被列入國家863 計劃中適合中國國情的 ERP 軟件，浪潮 ERP、SCM、CRM 三個項目全部入選國家 863 計劃。浪潮還在香港、日本和美國硅谷設立了技術研發中心。 英特爾英特爾是是公司最大供應商公司最大供應商，海外布局遙遙領先，海外布局遙遙領先 公司核心部件采取全球采購模式， 在美國設有服務器工廠， 能滿足本地化營銷、運營、交付需

44、求。作為我國進口 CPU 服務器的企業代表，浪潮信息在 2019 年的采購前五大供應商中， 有三家為外國企業， 其中英特爾以 37.53%的占比成為浪潮信息最大的供應商。 同時，浪潮在不斷開拓海外業務。美國是互聯網企業的主戰場，全球服務器需求最大的區域，根據公司官網信息，浪潮先后加入 Open Stack , SPEC, TPC等國際權威組織，其國際化業務目前已經拓展至全球 100 多個國家和地區，在美國、日本、拉美等多地設立研發中心和工廠，在海外 26 個國家設立分公司和展示中心。 可以看出海外拓展已然初見成效， 在美國市場依然有較大提升空間。 占我國服務器最大市場份額，占我國服務器最大市場

45、份額，JDM 模式優勢明顯模式優勢明顯 根據 Gartner 數據，2019 年，浪潮 x86 服務器市占率超 10%，蟬聯全球第三，成為全球前五排名中增速最高的服務器廠商；在中國市場，浪潮 x86 服務器市占率超 34%；浪潮多節點云服務器蟬聯全球出貨量和銷售額雙料第一。其其 JDM模式具有較大的差異化優勢：模式具有較大的差異化優勢：公司將客戶需求引入產品全生命周期中，實現計圖圖 10：2019 年浪潮信息前五大供應商年浪潮信息前五大供應商 資料來源：公司年報，國信證券經濟研究所整理 圖圖 11：浪潮信息海外業務收入情況浪潮信息海外業務收入情況 資料來源：公司年報，國信證券經濟研究所整理 I

46、ntel Semiconductor Limited , 37.53%Nvidia Singapore Pte Ltd , 7.80%香港泰科源實業有限公司 , 5.39%Seagate Singapore International Headquarters Pte Ltd. , 5.26%Hong Kong Albright Enterprise , 5.05%其他, 38.97%7.736.97.747.316.7130.1472.6559.5-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%010203

47、0405060708020122013201420152016201720182019海外收入（億元）增速 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 11 算力供給端與需求端的緊密結合，大幅提升全流程服務效率，完成從批量標準化到大規模定制化的轉變，在市場上獲得高度認可，目前全球 TOP10 的 CSP廠商中，有 6 家選擇了浪潮服務器，也與百度、阿里、騰訊、今日頭條等領先人工智能公司緊密合作，幫助合作伙伴在語音、語義、圖像、視頻、搜索等各方面取得數量級的 AI 算力性能的提升。 AI 算力技術先進，不斷加快海外業務拓展步伐算力技術先進，不斷加快海外業務拓展

48、步伐 AI 服務器是快速增長的市場，根據 IDC2018-2019 中國人工智能計算力發展評估報告 ，2022 年全球人工智能市場中用于算力的投資將超過 176 億美元，2017-2022 年 CAGR 將超過 30%。在 AI 算力方面，浪潮信息在生產、聚合、調度、釋放四大環節進行改造更新。先進的技術加上 JDM 模式，使公司在行業內擁有較強實力。 表表 5：浪潮浪潮 AI 算力主要算力主要成果成果 環節環節 成果成果 生產算力生產算力 擁有單機計算性能達到每秒兩千萬億次的全球最強 AI 計算主機 AGX-5， 全球最高計算密度 AI 服務器 AGX-2、 業界性能最好的 Transform

49、er 訓練服務器 AI 服務器 NF5488M5 等 聚合算力方面聚合算力方面 浪潮 NX20 智能網絡加速產品可以打造更高效率更低延遲的云中心，而針對高并發推理集群，通過構建高性能存儲池和深度優化軟件棧，吞吐能力提升 3.5 倍以上 AI 算力調度算力調度 浪潮 AIStation 訓練平臺實現高效共享算力、加速 AI 研發創新，全新發布的 AIStation 推理平臺幫助企業輕松部署推理服務、提速 AI 生產交付 釋放算力釋放算力 浪潮 AutoML Suite 幫助客戶實現企業級一站式 AI 模型自動構建，支持本地化和云端部署，支持并行高效模型搜索，可自動建模、自動模型壓縮、自動超參調整

50、，實戰表現超出專家模型水平 資料來源: 公司官網，國信證券經濟研究所整理 中科曙光（中科曙光（603019） ：依托中科院，擁有先進的芯片服務器） ：依托中科院，擁有先進的芯片服務器 國產芯片服務器技術先進，已于市場廣泛應用國產芯片服務器技術先進，已于市場廣泛應用 中科曙光提供從高性能計算機、通用服務器、存儲、安全到數據中心等 ICT 基礎設施產品, 是國內高性能計算領域的領軍企業，其主營業務包括高端服務器（收入占比近 80%） 、軟件系統集成及技術服務、存儲。 雖然在 2019 年，中科曙光被美國商務部工業與安全局列入出口管制條例實體清單，對公司供應鏈產生了一定影響，但是客觀上證明了中科曙光

51、的科技實力，同時在此期間，中科曙光聯合龍芯中科、華為等企業共同進行研發，有望進一步降低原材料采購成本。 圖圖 12：中科曙光中科曙光 2019 年收入結構年收入結構 資料來源：公司年報，國信證券經濟研究所整理 中科曙光從 2014 年甚至更早就開始了基于國產芯片的服務器研究， 于 2019 年推出了基于龍芯 3A4000 和 3B4000 CPU 的服務器產品，在產品規格、品質、高端計算機, 78.78%軟件開發、系統集成及技術服務 , 11.12%存儲產品 , 10.09% 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 12 易用性等方面達到國內領先水平。龍

52、芯中科是國產芯片的代表，產品在金融、能源、政府、電信、科研等領域廣泛應用，安全可靠可控，性能先進，實踐國產替代。同時，公司布局邊緣計算領域，于 2019 年研發了符合 OTII 標準的邊緣服務器，并成功中標核心電信運營商的邊緣服務器采購項目，成為首批部署邊緣計算服務器的廠商。然而同行聯想，目前還未見有采用國產芯片的消息。相比之下，中科曙光更具特殊性。 表表 6：中科曙光產品及特點中科曙光產品及特點 產品產品 分類分類 特點特點 高性能計算機 通用高性能計算機、高性能計算機系統組件、 高性能計算機的服務支撐 主要采用 Intel/AMD 處理器（海光芯片未來替代領域） 服務器 通用服務器 機架式

53、服務器、高密度服務器、 刀片服務器、核心應用服務器 主要采用 Intel/AMD 以及龍芯處理器 智能計算服務器 深度學習訓練服務器、 智能應用推理服務器 異構設計：X86 架構 CPU+英偉達 GPU 資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理 曙光掌握國產芯片核心資產，曙光掌握國產芯片核心資產，X86 架構成為掌上明珠架構成為掌上明珠 X86 架構 CPU 是信息產業不可或缺的基礎器件， 一直是我國努力攻克的重點科技項目。曙光子公司海光與 AMD 在 2016 年就開始進行合作，通過設立子公司的方式，合法獲取了 AMD Zen 架構 X86 的授權。AMD Zen 架構優勢明顯，性能比上一

54、代提升 40%， 將大幅提升我國 X86 技術進展。 AMD 憑借 Zen 架構 X86 CPU，成功逆轉市場，驗證我國選擇 Zen X86 架構的正確性。2018 年，海光Dhyana（禪定）x86 處理器開始啟動生產，曙光在 2019 年初也推出了基于海光芯片的工作站， 業績上海光也是保持持續增長態勢， 20 年進入加速成長階段。 中標國家機關采購，服務器國產化業務落地加速中標國家機關采購，服務器國產化業務落地加速 5 月 15 日，根據中國政府采購網，中科可控信息產業有限公司中標國家機關采購，金額為 3.53 億元。1）本次采購總體金額 3.53 億元，H620-G30 服務器金額占比超

55、過 60% （海光芯片的兩路服務器） ， 單價區間在 2 萬至 9 萬。 2） 此外， 5 月 7 號，中國電信公告服務器集采情況，分為 8 個標包，共計 56314 臺，H系列指 CPU 類型為鯤鵬 920 系列處理器或 HygonDhyana 系列處理器， H 系列服務器共集采 11185 臺。 定增定增 47.8 億元，進一步加碼信創領域億元，進一步加碼信創領域研發投入研發投入 公司擬募資不超過 47.8 億元，致力于研發基于國產處理器芯片的高端計算機（20 億元） 、IO 芯片和 IO 模塊（9.2 億元） 、底層管控固件（4.8 億元）等被國外廠商壟斷的產品領域。公司以海光為代表已取

56、得初步成績，2019 年海光實現營收 3.9 億元 （+245.13%） ， 首次實現盈利。 但公司也同時加大 MIPS、ARM 等不同架構的投入，進一步豐富國產生態。公司順應當前政策方向，全面轉向信創領域，市場空間廣闊。 曙光是全球超算龍頭，中標大項目增厚全年業績。曙光是全球超算龍頭，中標大項目增厚全年業績。 根據2019 年中國高性能計算機性能 TOP100 排行榜 ，曙光、聯想分別以 39臺超算系統入圍并列第一。在 2019 中國計算機性能排行榜的前十強中，有 6套超計算機都來自于互聯網，驗證了當前人工智能和云計算產業的進程，超算行業持續發展可期。2019 年 12 月，根據公開中標信息

57、，曙光與成都超算中心這筆大單總價高達 16.24 億元，有望增厚全年公司業績。 對外股權投資疊加中科院背景，對外股權投資疊加中科院背景，布局科技生態布局科技生態 中科曙光還有較大的對外股權投資， 投資額高大 21 億元， 投資領域包括大數據、云計算、智慧城市等，與公司現有業務有較大的協同效應。其中投資的空天大數據公司中科星圖已在科創板上市。同時，中科曙光還是中科院計算所旗下唯一一家上市公司，是由科技部、中科院等國家重點科技機構推動下、以國家重 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 13 大科研成果為基礎孵化的高新技術企業。 中國長城（中國長城（0000

58、66） ：信創核心硬件領軍企業，子公司飛騰發布最強國信創核心硬件領軍企業，子公司飛騰發布最強國產多路服務器產多路服務器 CPU 公司經歷重組后重新定位于中國電子集團自主可控計算的重要載體，自主可控唯一硬件上市平臺，飛騰資產低價注入彰顯公司核心集團地位。飛騰桌面 CPU 性能領先其他國產廠商，服務器 CPU 性價比領先競爭對手。 公司長期以來在信創硬件領域擁有主導的市場份額， 并擁有國內最大的信創整機產能近 200 萬臺/年。從 2020 年開始市場放量可期，公司作為信創領軍企業，業務有望高速增長。 全資子公司長城信安持續助力自主可控業務發展全資子公司長城信安持續助力自主可控業務發展 深圳中電長

59、城信息安全系統有限公司（簡稱“長城信安” ）于 2012 年 5 月 14日成立，是中國長城全資子公司，公司注冊資本為人民幣 2.7 億元。 長城信安專門從事信息安全與自主可控產品(涵蓋計算機軟硬件、服務器設備、通信設備技術)的研發、生產制造、銷售和服務，以及計算機軟件系統設計及系統集成等領域。 公司擁有先進的研發和測試設備， 擁有專業的研發和管理團隊。公司致力于通過持續提升信息安全產品技術的自主研發設計能力，建設基于國產處理器的自主可控計算機、自主可控服務器的整機研發和產業化能力，將努表表 7：長城信安核心產品：長城信安核心產品 產品類型產品類型 產品名稱產品名稱 介紹介紹 產品特性產品特性

60、 服務器 擎天 N L710 是一款基于國產雙路龍芯 3B3000 4 核處理器、國產中文化固件和操作系統的服務器， 是定位于多用途市場的通用型服務器產品， 面向國家重點行業信息系統和業務系統應用需求。 性能強勁：基于龍芯 Loongson3B3000 處理器 超大容量：最大支持 8 塊 3.5 寸 SATA 硬盤 冗余設計：采用智能冗余電源，多元化冗余散熱方案 國產化：采用國產自主安全中文固件和國產中文操作系統 智能管理：配置智能管理系統，用戶可輕松實現遠程監控和管理 服務器 擎天 C F520 擎天 C F520 是一款基于國產平臺的服務器，主要面向企業級數據中心的磁盤陣列產品， 可作為對

61、信息安全級別較高的重點行業機構提供存儲、 應用服務等功能。支持多種陣列選擇，并配置智能管理系統，提供豐富的數據保護功能， 輕松實現遠程的數據管理和保護。 性能強勁：基于飛騰 FT-1500A 處理器 超大容量：支持 SATA、SAS 硬盤 國產化：采用國產自主安全中文固件和國產中文操作系統 一體機 嘉翔 M F513 嘉翔 M F513 一體機電腦是一款采用 23 英寸全高清寬視角顯示屏,基于國產 FT-1500A 處理器，搭配國產自主固件和國產銀河麒麟操作系統的高效時尚全能型產品。 該產品具備豐富的接口， 可升降底座支架，屏幕直角旋轉自適應等特點，底座支架采用標準VESA 設計，更可增配懸臂

62、支架，可以輕松置于墻上或桌面， 既可輕松應對各種商用辦公環境， 也可以滿足黨政辦公需求。 超強性能：采用飛騰 FT-1500A 處理器 極致體驗：23 英寸 FHD 屏幕，窄邊框，90%的超高屏占比，178可視角度 結構強大：底座支架具備升降功能，顯示器可直角旋轉自適應。 優化設計： 采用科學散熱系統， 保證整機在高負荷下也能穩定運行。 指紋識別：指紋解鎖，登錄界面方便快捷。 “國產處理器+國產固件+國產操作系統”的完美組合 筆記本 長城 TF510 長城TF510筆記本電腦是一款采用窄邊框15.6英寸全高清顯示屏，基于國產 FT-1500A 處理器，搭配國產固件和國產銀河麒麟操作系統的豪華美

63、觀產品， 該產品選用材質質堅量輕， 能充分滿足 3C 產品高度集成化、輕薄化、微型化、抗摔撞及電磁屏蔽和散熱的要求，是一款高性能的時尚產品。 功能強大：采用飛騰處理器（4 核，1.5GHz） 輕薄機身：重量僅 2.2kg，輕松陪伴 華麗堅固：金屬機身，外觀堅固 微邊框設計：輕盈、簡約，極致視覺體驗 “國產處理器+國產固件+國產操作系統”完美組合 臺式機 世恒 K F515 世恒 K F515 是基于國產 CPU 飛騰 FT-1500A、 國產自主固件和國產操作系統的通用臺式桌面整機， 適用于對信息安全要求較高的政府機關， 重點行業辦公場所。 美觀大方：外觀設計簡潔時尚，采用一體化前面板 適配良

64、好：基于飛騰 FT-1500A 處理器 底層安全：采用國產自主安全中文 BIOS 國產化：采用國產自主安全操作系統 臺式機 世恒 K F510 世恒 K F515 是基于國產 CPU 飛騰 FT-1500A、 國產自主固件和國產操作系統的通用臺式桌面整機， 適用于對信息安全要求較高的政府機關， 重點行業辦公場所。 美觀大方：外觀設計簡潔時尚，采用一體化前面板 適配良好：基于飛騰 FT1500A 處理器 底層安全：采用國產自主安全中文 BIOS 國產化：采用國產自主安全操作系統 臺式機 世恒 K L411 基于國產 CPU 龍芯 3A3000、國產自主固件和國產操作系統的通用臺式桌面整機， 適用

65、于對信息安全要求較高的政府機關，重點行業辦公場所。 美觀大方：外觀設計簡潔時尚，采用一體化前面板 適配良好：基于龍芯 3A3000 處理器 底層安全：采用國產自主安全中文 BIOS 國產化：采用國產自主安全操作系統 資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 14 力發展成為國家信息安全領域的重要骨干企業。 在 2019 年 4 月 4 日，長城信安出于戰略和業務發展需要，并為持續提升自主可控產品技術先進性和核心競爭力，向關聯方湖南長城銀河科技有限公司（簡稱“長城銀河”，為中國長城持股 40%的參股公司）購買“基于

66、飛騰芯片的自主可控系列整機”專有技術所有權及部分專利使用權資產 （專利權 35 項和專有技術 857 項） 。 長城信安的核心產品主要分為服務器、一體機、筆記本、臺式機四大類，都采用龍芯、申威、飛騰、麒麟等基礎軟硬件平臺，完成了 30 多款新型安全可靠計算機主板及整機，在安可的大背景下國內市場廣闊。公司的產品自主設計和工程化工作，在國家重點項目中得到認可。通過持續的技術積累，長城信安已初步形成從服務器到終端設備的系統解決方案，并具備可以按照客戶需求進行定制化服務的能力。 騰云騰云 S2500 是最強國產多路服務器是最強國產多路服務器 CPU，預計預計 2020Q4 可以大規模供貨可以大規模供貨

67、 飛騰將之前的 FT 系列命名方式進行轉變：高性能服務器高性能服務器 CPU 產品線以飛騰騰騰云云 S 系列系列命名，為服務器和數據中心應用提供強算力、高并發的計算能力；高高效能桌面效能桌面 CPU 產品線以飛騰騰銳騰銳 D 系列系列命名，打造高性能、高安全的單用戶體驗；高端嵌入式高端嵌入式 CPU 產品線以飛騰騰瓏騰瓏 E 系列系列命名，提供定制化的、契合行業嵌入式應用的解決方案。 圖圖 13：飛騰產品系列命名情況飛騰產品系列命名情況 資料來源:飛騰公眾號、國信證券經濟研究所整理 飛騰新一代高可擴展多路服務器芯片飛騰新一代高可擴展多路服務器芯片騰云騰云 S2500 正式發布。正式發布。騰云

68、S2500不僅繼承了上代產品 FT-2000+的卓越性能， 而且在多路擴展能力方面取得了重大突破，兼具高可擴展、高性能、高安全、高可靠、高能效五大核心能力。 騰云 S2500 增加了 4 個直連接口，總帶寬 800Gbps，支持 2 路、4 路和 8 路直連，可以形成 128 核到 512 核的計算機系統。相比上一代產品 FT-2000+單路服務器芯片，騰云 S2500 的性能大幅躍升。根據飛騰研究院的測試數據，在整機性能方面， 雙路的SPECint分值為1000+， 增長至原來的2倍， 四路的SPECint值為 1800+，是原來的 3.5 倍。在分布式數據庫性能方面，雙路服務器的 tpmC

69、值達到 98000，線性提升至原來的 2 倍，四路的 tpmC 值達到 176000，增長至原來的 4 倍。在云桌面支持方面，雙路服務器支持虛擬機 70 個，增長至原來的2.5 倍，四路服務器支持虛擬機 140 個，增長至原來的 5 倍。例如，一個機柜數量的 FT-2000+服務器所提供的算力， 僅用 1/3 數量的 S2500 四路 2U 服務器或 1/2 數量的 S2500 雙路 2U 服務器就可以實現，系統建設成本進一步壓縮。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 15 圖圖 14：騰云騰云 S2500 與與 FT-2000+服務器性能對比服務器

70、性能對比 資料來源:飛騰公眾號、國信證券經濟研究所整理 騰云 S2500 大幅提升政務云和大數據基礎設施政務云和大數據基礎設施算力， 并使飛騰平臺逐步具備了對算力要求更高的電信、金融電信、金融等新基建核心行業核心業務的支撐能力。通過賦能云計算、大數據、邊緣計算、5G、AI、區塊鏈等技術，騰云 S2500 有望在政政務、數字城市、電信、金融、能源、交通、工業制造務、數字城市、電信、金融、能源、交通、工業制造等眾多行業獲得廣泛應用。 圖圖 15：騰云騰云 S2500 行業平臺解決方案行業平臺解決方案 資料來源:飛騰公眾號、國信證券經濟研究所整理 飛騰飛騰官方官方公眾號披露“騰云公眾號披露“騰云 S

71、2500 預計今年四季度可以大規模供貨” 。預計今年四季度可以大規模供貨” 。 飛騰官方在會上公布了未來的 CPU 路線圖：其中時間節點最鄰近的是騰銳D2000 桌面 CPU，在 2020 年底預計發布，使用 14nm 工藝產品騰銳 D2000；2021Q2 預計發布騰瓏 E2000，升級嵌入式 CPU 產品。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 16 圖圖 16：飛騰技術創新戰略與產品規劃飛騰技術創新戰略與產品規劃 資料來源:飛騰公眾號、國信證券經濟研究所整理 飛騰此前在生態合作伙伴大會上發布未來五年計劃：飛騰此前在生態合作伙伴大會上發布未來五年計

72、劃： 人員方面，飛騰目前員工約 400 人，2020 年計劃達到 1000 人，2023 年達到3000 人，建立市場化激勵機制； 收入方面，2024 年達到 100 億。 國產服務器國產服務器 CPU 方面，騰云方面，騰云 S2500 雙路直連的性能與雙路鯤鵬相當，作為唯雙路直連的性能與雙路鯤鵬相當，作為唯一國產一國產 CPU 支持支持 8 路直連，路直連，SMP（對稱多處理器結構）系統性能超越華為鯤（對稱多處理器結構）系統性能超越華為鯤鵬，是目前國內性能最領先的多路服務器。鵬，是目前國內性能最領先的多路服務器。 表表 8：國產最新服務器國產最新服務器 CPU 性能對比性能對比 產品產品 主

73、頻主頻 核數核數 定位定位 緩存緩存 工藝工藝 功耗功耗 騰云 S2500 2.02.2Ghz 64 核 主要面向服務器和數據中心應用 集成 64MB 三級 Cache 16nm 150W 龍芯 3A4000 2.0GHz 16 核 主要面向服務器和高性能機應用 私有一級指令緩存 64KB、 私有一級數據緩存 64KB；私有二級緩存 256KB；共享三級緩存 8MB 18nm 最大 50W FT-2000+/64 2.2GHz-2.4GHz 64 核 主要應用于高性能、 高吞吐率服務器領域 集成 32MB 二級 cache 16nm 100W 申威 1621 2.0GHz 16 核 高性能計算

74、和中高端服務器應用 16 個核心共享三級 Cache， 容量為32MB 28nm 90W 兆芯 開勝 KH-38800 3.0GHz 8 核 主要面向服務器、 存儲等市場等應用領域 8MB 二級緩存 16nm 未查到 鯤鵬 920 2.6GHz 64 核 大數據處理以及分布式存儲等應用 私有一級指令緩存 64KB、 私有一級數據緩存 64KB；私有二級緩存 512KB；共享三級緩存 24-64MB 7nm 100-200W 海光 Dhyana plus 3.2GHz 32 核 服務器版本 64KB 四路 L1 指令緩存，32KB 八路 L1 數據緩存， 512KB 八路 L2 緩存以及 8MB

75、 十六路 L3 緩存 14nm - 英特爾至強金牌 5118 處理器 2.3GHz 12 核 面向服務器市場 16.5 MB L3 Cache 14nm 105W AMD EPYC 7251 2.1GHz 8 核 服務器處理器，針對倚重 CPU 性能的數據中心 三級緩存 32MB 14nm 120W 資料來源：各公司官網，國信證券經濟研究所整理 飛騰服務器和桌面飛騰服務器和桌面 CPU 性能領先，有望逐步向政務、新基建、電信、金融等性能領先，有望逐步向政務、新基建、電信、金融等領域推廣， 擴大市場份額。領域推廣， 擴大市場份額。 在以往政府及行業應用市場中， 龍芯占據主導份額，飛騰位居第二；在

76、軍用市場中，申威占據主導份額。但在商業市場的長遠發展趨勢下，各大廠商比拼性能和軟件生態，ARM、X86 等主流架構廠商有崛起之勢。 國產國產 PC CPU 方面，方面，目前鯤鵬 920S、FT-2000/4 與 2017 年 7 月 AMD 發布的 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 17 銳龍 31200 和 Intel2017 年初發布的 Core i5-7500HQ 性能相近。 表表 9：國產最新國產最新 PC CPU 性能對比性能對比 產品產品 主頻主頻 核數核數 定位定位 緩存緩存 工藝工藝 功耗功耗 龍芯 3A3000 1.35GHz-1

77、.5GHz 4 核 面向桌面版本， 不支持多路互聯 私有一級指令緩存 64KB、 私有一級數據緩存 64KB；私有二級緩存 256KB；共享三級緩存 8MB 28nm 30W FT-2000/4 2.6GHz-3.0GHz 4 核 桌面終端計算機，包括臺式機、一體機、 筆記本電腦和瘦客戶端等產品 4MB L2 Cache， 每兩核共享 2MB； 4MB L3 Cache，四核共享 16nm 10W 申威 421 2.0GHz 4 核 中低端服務器和高端桌面計算機應用 4 個核心以 CC_NUMA 方式共享片上三級共享 8M Cache 28nm 20W 申威 421M 2.0GHz 4 核 面

78、向中低端桌面計算機應用 4 個核心共享三級 Cache，容量為 8MB 28nm 20W 兆芯KX-U6880A 3.0GHz 8 核 臺式機、一體機、嵌入式等高性能需求領域 8MB 二級緩存 16nm 70W 鯤鵬 920S 2.6GHz 8 核 桌面終端計算機， 主要包括臺式機產品 未披露 7nm 35W AMD 銳龍 31200 3.1GHz 4 核 臺式機 384KB 一級緩存，2MB 二級緩存，8MB 三級緩存 14nm 65W 英特爾 Core i5-7500HQ 3.4GHz 4 核 桌面終端計算機， 主要是臺式機 6 MB Intel Smart Cache 14nm 65W

79、資料來源：各公司官網，國信證券經濟研究所整理 風險風險提示提示 疫情給宏觀經濟形勢帶來的不確定性；服務器需求低于預期，價格波動大；AI服務器、邊緣計算服務器產品發展存在不確定性。 附表：重點公司盈利預測及估值附表：重點公司盈利預測及估值 公司公司 公司公司 投資投資 收盤價收盤價 EPS PE PB 代碼代碼 名稱名稱 評級評級 0803 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 2019 000977 浪潮信息 買入 38.90 0.64 0.91 1.24 60.36 42.75 31.37 4.68 603019 中科曙光 買入 46.62 0.46 0.97

80、1.24 102.25 48.06 37.60 11.66 000066 中國長城 增持 20.13 0.38 0.44 0.52 52.87 45.75 38.71 7.59 000938 紫光股份 買入 45.79 0.90 1.01 1.23 50.75 45.34 37.23 3.29 數據來源：wind、國信證券經濟研究所整理 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 18 國信證券投資評級國信證券投資評級 類別類別 級別級別 定義定義 股票 投資評級 買入 預計 6 個月內，股價表現優于市場指數 20%以上 增持 預計 6 個月內，股價表現優于

81、市場指數 10%-20%之間 中性 預計 6 個月內，股價表現介于市場指數 10%之間 賣出 預計 6 個月內，股價表現弱于市場指數 10%以上 行業 投資評級 超配 預計 6 個月內，行業指數表現優于市場指數 10%以上 中性 預計 6 個月內，行業指數表現介于市場指數 10%之間 低配 預計 6 個月內，行業指數表現弱于市場指數 10%以上 分析師承諾分析師承諾 作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于本人的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。 風險提示風險提示 本報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司” ）所有

82、，僅供我公司客戶使用。未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司將隨時補充、更新和

83、修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發布。 本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。 證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明 本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢業務是指取得監管部門頒發的相關資格的機構及其咨詢人員為證券投資者或客戶提供證券投資的

84、相關信息、分析、預測或建議，并直接或間接收取服務費用的活動。 證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。請務必參閱正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所 深圳深圳 深圳市羅湖區紅嶺中路 1012 號國信證券大廈 18 層 郵編：518001 總機：0755-82130833 上海上海 上海浦東民生路 1199 弄證大五道口廣場 1 號樓 12 樓 郵編：200135 北京北京 北京西城區金融大街興盛街 6 號國信證券 9 層 郵編：100032