【公司研究】日月股份-深度研究：風電鑄件強者向“兩?！笔袌鲋\發展-20200806[17頁].pdf

1、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 日月股份（日月股份（603218603218） ：風電鑄件強風電鑄件強 者，向“兩?！笔袌鲋\發展者，向“兩?！笔袌鲋\發展 深度研究 2020 年 08 月 06 日 強烈推薦/首次 日月股份日月股份 公司報告公司報告 摘要：摘要： 公司在我國公司在我國風電鑄件產業處于領先地位，風電鑄件產業處于領先地位，主要體現于： 1） 我們測算判斷， 公司 2019 年在中國風電鑄件市場約占據35.4%的份額 （與 實際情形或存小幅偏差）

2、 ，4 家有較高知名度且經營數據可查的友商 2019 年 同類業務合計收入僅相當于公司風電鑄件收入的 1.26 倍。 2）下游市場的風機容量呈增大之勢，公司在大兆瓦配套鑄件產品的研制方面 已取得里程碑式進展。年產 18 萬噸（一期 10 萬噸）海裝關鍵鑄件項目已于 2019 年 9 月建成投產，為大兆瓦海上風機配套鑄件的制造解決產能瓶頸； 2019 年8 月底 4MW 以上風電鑄件在手訂單即已達到 7.285 萬噸，相當于彼 時風電鑄件在手訂單量的近 4 成，獲得上海電氣、中國海裝、明陽智能、金 風科技、遠景能源、GE、東方風電等主流風機廠商客戶的認可。 海外市場拓展得力。海外市場拓展得力。公

3、司已連續多年為 Vestas 供貨，并對西門子-歌美颯、 GE 形成批量供貨。公司 2019 年實現外銷收入 4.46 億元，為主營收入貢獻 12.94%，我們認為未來仍有一定提升空間。 精加工自給精加工自給率有望提高率有望提高。我們認為，自主精加工相較外協加工，可以提高鑄 件成品的毛利率與生產效率；公司借由自主精加工可提高對鑄件制造全工序 的掌控力，進而提高對客戶的服務效率。我們預計，到 2023 年底，公司將形 成 44 萬噸精加工年產能，基本具備精加工環節完全自給的能力。 盈利預測：盈利預測：我們預計，公司將于 2020-2022 年實現盈利 8.26 億元、11.57 億 元、12.8

4、5 億元，對應當前股本下 EPS 分別為 1.11 元、1.56 元、1.73 元，對 應 2020.8.5 收盤價的 P/E 分別為 18.3 倍、13.1 倍、11.8 倍。如按當前總股 本30%之上限增發， 則攤薄后EPS分別為0.85元、 1.20、 1.33元， 對應2020.8.5 收盤價的 P/E 分別為 23.8 倍、17.0 倍、15.3 倍。給予“強烈推薦”評級。 風險提示風險提示：國內外風電建設或不達預期；公司業務發展與成本管控或低預期。 財務指標預測 指標指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 2,350.59 3,485.

5、83 4,928.85 6,098.28 6,386.91 增長率（%） 28.35% 48.30% 41.40% 23.73% 4.73% 凈歸母利潤（百萬元） 280.55 504.54 825.85 1,156.85 1,284.89 增長率（%） 23.82% 79.84% 63.68% 40.08% 11.07% 凈資產收益率（%） 9.45% 14.24% 19.11% 22.77% 21.54% 每股收益(元) 0.38 0.68 1.11 1.56 1.73 P/E 53.81 29.92 18.28 13.05 11.75 P/B 5.08 4.26 3.56 3.00 2.

6、56 資料來源：公司財報、東興證券研究所 公司簡介：公司簡介： 公司主營風電鑄件等。 未來未來 3 3- -6 6 個月重大事項提示：個月重大事項提示： 2020-08-27 預計披露中報。 交易數據交易數據 52 周股價區間（元） 21.71-11.63 總市值（億元） 150.98 流通市值（億元） 149.35 總股本/流通 A股 （萬股） 74,374/73,570 流通 B股/H股（萬股） / 52 周日均換手率 1.64 5252 周股價走勢圖周股價走勢圖 資料來源：Wind、東興證券研究所 首席首席分析師：鄭丹丹分析師：鄭丹丹 021-25102903 執業證書編號: S1480

7、519070001 分析師：李遠山分析師：李遠山 010-66554024 執業證書編號: S1480519040001 研究助理：張陽研究助理：張陽 010-66554016 zhangyang_ 執業證書編號: S1480119070043 -2.9% 47.1% 97.1% 8/610/612/62/64/66/6 日月股份 滬深300 P2 東興證券深度報告東興證券深度報告 日月股份（603218） ：風電鑄件強者，向“兩?！笔袌鲋\發展 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 錄錄 1. 受益行業發展，成就風電鑄件強者地位受益行業

8、發展，成就風電鑄件強者地位 . 3 1.1 我國風電產業發展迅速 . 3 1.2 公司在風電鑄件市場占據領先地位 . 4 2. 向向“兩海兩?！笔袌鲋\發展，做大市場謀發展，做大“精加工精加工”控成本控成本 . 6 2.1 重視“兩?！笔袌雠c大兆瓦風機配套產品，符合行業發展趨勢. 6 2.1.1 風機容量呈增大之勢，公司積極研制配套產品 . 6 2.1.2 海外市場拓展得力 . 9 2.2 持續增加精加工環節投入，利好成本管控 . 9 2.3 象山港發運產品，提高物流效率 .12 3. 收入與成本預測收入與成本預測.13 4. 風險提示風險提示.14 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1： 中國大陸中國大

9、陸 20132019 年年底風電累計并網統計年年底風電累計并網統計 . 3 圖圖 2： 中國大陸發電裝機結構（截至中國大陸發電裝機結構（截至 2019年底）年底）. 3 圖圖 3： 公司主要產品示例公司主要產品示例. 4 圖圖 4： 風機輪轂部件涂裝漆面精修工序風機輪轂部件涂裝漆面精修工序 . 4 圖圖 5： 公司公司 20142019 年營業收入統計年營業收入統計 . 5 圖圖 6： 公司公司 20142019年盈利統計年盈利統計 . 5 圖圖 7： 日月股份股東及下屬子公司股權關系圖（截至日月股份股東及下屬子公司股權關系圖（截至 2020.3.31）. 5 圖圖 8： 公司公司 2019

10、年收入結構（按業務分項）年收入結構（按業務分項）. 6 圖圖 9： 公司公司 2019 年主要客戶對銷售收入的貢獻年主要客戶對銷售收入的貢獻. 9 圖圖 10： 日月股份日月股份 IPO募投項目對鑄件制造工序的影響募投項目對鑄件制造工序的影響 .10 圖圖 11： 20162023 年公司鑄件與精加工產能統計及預測年公司鑄件與精加工產能統計及預測 .10 圖圖 12： 20162019 年不同交付類型風電鑄件毛利率水平對比年不同交付類型風電鑄件毛利率水平對比 . 11 圖圖 13： 20162019 年不同交付類型風電鑄件的收入占比年不同交付類型風電鑄件的收入占比 . 11 圖圖 14： 今日

11、象山關于公司從象山港發運產品的報道今日象山關于公司從象山港發運產品的報道 .12 表格目表格目錄錄 表表 1： 金風科技金風科技 20172019 年風機銷量分析年風機銷量分析 . 7 表表 2： 明陽智能明陽智能 20172019 年風機銷量分析年風機銷量分析 . 7 表表 3： 運達股份運達股份 20172019 年風機銷量分析年風機銷量分析 . 7 表表 4： 上海電氣風電集團上海電氣風電集團 20172019 年風機產量分析年風機產量分析 . 8 表表 5： 我國我國 8MW+海上機型設計研發狀況（截至海上機型設計研發狀況（截至 2020.6.22） . 8 表表 6： 公司分項業務收

12、入與成本預測（至公司分項業務收入與成本預測（至 2022 年）年）.13 nMqPqQpQtMsQvNqPrNrOtQ6MdN9PsQoOpNmMeRmMzRkPpPsN7NpPvNMYqMtMNZnQnO 東興證券深度報告東興證券深度報告 日月股份（603218） ：風電鑄件強者，向“兩?！笔袌鲋\發展 P3 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 受益行業發展，成就受益行業發展，成就風電鑄件強者風電鑄件強者地位地位 1.1 我國風電產業發展迅速我國風電產業發展迅速 作為一種可再生清潔能源發電形式，在政策扶持、產業化進步等多因素合力作用下

13、，中國大陸風電產業 于過去十余年得到快速發展。據國家能源局、中電聯相關統計數據，截至 2019 年底，中國大陸風電累計裝 機 210GW（陸上 204GW+海上 5.93GW） ，占發電裝機總容量的 10.45%，如圖 1、圖 2 所示；風電為 2019 年總發電量貢獻了 5.54%。 圖圖1：中國大陸中國大陸 20132019 年年底風電累計并網統計年年底風電累計并網統計 圖 圖2：中國大陸發電裝機結構（截至中國大陸發電裝機結構（截至 2019年底）年底） 資料來源：國家能源局、中電聯，東興證券研究所 資料來源：中電聯，東興證券研究所 從裝機角度看，我國已成為全球“風電大國” 。據 GWEC

14、 發布的統計數據，2019 年底中國大陸的陸上、 海上風電累計裝機分別占全球的 37%、23%，分別位列第一、第三。 展望未來，我們認為，受國內補貼政策、產業進步等因素影響，風電產業將呈現如下發展趨勢。 其一，對于陸上風電項目，如 2018 年底之前核準但 2020 年底前仍未完成并網，或 20192020 年核準 但 2021 年底前仍未完成并網， 國家不再補貼； 2021 年起新核準的項目， 全面實現平價上網， 國家不再補貼。 對于海上風電項目，中央財政僅補貼 2021 年底前全部機組完成并網的存量合規項目，不再補貼新增項目。 其二，中國大陸風電項目 2019 年招標量“井噴”至 68GW

15、 以上，將利好產業鏈未來兩年業務發展。 其三， “三北” （西北、華北、東北）地區與云南、福建、四川等優勢風資源省區，將對陸上風電項目投 資資金產生較大 “虹吸” 效應。 海上風電發展潛力大， 沿海各省區后續能否推出 “地補” 接力， 對 20222027 年海上風電市場走向影響較大。在陸上與海上風電市場，大容量風機將加大應用。 其四，產業鏈優質企業將加大海外風電市場拓展力度，以謀求在相關專業領域的長期發展。 詳細分析見于研究報告風電：奔向“平價”的清潔能源 （20200513） ，此處不再贅述。 0 50 100 150 200 250 201320142015201620172018201

16、9 風電累計并網（GW） 核電 2.42% 風電(并 網) 10.45% 太陽能 (并網) 10.18% 水電 17.73% 火電 59.21% 其他(圖 中幾不 可見) 0.01% P4 東興證券深度報告東興證券深度報告 日月股份（603218） ：風電鑄件強者，向“兩?！笔袌鲋\發展 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 1.2 公司在風電鑄件市場占據領先地位公司在風電鑄件市場占據領先地位 過去十余年風電大發展推動了本土產業鏈的成長，涌現一批細分市場優質企業，日月重工股份有限公司 （603218.SH，簡稱“日月股份”或“公司”）即為其一。

17、 公司初設于 2007 年，總部位于寧波，主營大型重工裝備鑄件研產銷，主要用于風電、通用機械、海洋 工程等領域，主要產品如圖 3 所示。其中，風電鑄件的具體產品較多，包括：輪轂（轉子頭） 、底座、行星 架、箱體、扭力臂、定動軸、主軸套等。圖 4 為風機輪轂部件涂裝漆面精修工序示意。 圖圖3：公司主要產品示例公司主要產品示例 風機鑄件示例（輪轂） 風機鑄件示例（底座） 風機鑄件示例（定子主軸） 風機鑄件示例（行星架） 風機鑄件示例（前箱體） 塑機鑄件示例（頭板） 柴油機鑄件示例 加工中心鑄件示例 資料來源：招股說明書、公司官網，東興證券研究所 圖圖4：風機輪轂部件涂裝漆面精修工序風機輪轂部件涂裝

18、漆面精修工序 資料來源：中國象山網，東興證券研究所引用 東興證券深度報告東興證券深度報告 日月股份（603218） ：風電鑄件強者，向“兩?！笔袌鲋\發展 P5 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 自 2016 年 12 月在 A 股上市以來，公司主業發展較快。據 2019 年年報披露，截至 2019 年底，公司擁 有 40 萬噸鑄件年產能，以及最大重量 110 噸大型球墨鑄鐵件鑄造能力。2019 年公司實現營業收入 34.86 億 元，歸屬股東凈利潤盈利 5.05 億元，過去 6 年的收入與盈利變化分別如圖 5、圖 6 所示。 圖圖5：公司

19、公司 20142019 年營業收入統計年營業收入統計 圖 圖6：公司公司 20142019 年盈利統計年盈利統計 資料來源：公司財報，東興證券研究所 資料來源：公司財報，東興證券研究所 截至目前，公司控股股東、實際控制人為傅明康、陳建敏（傅明康之妻） 、傅凌兒（傅明康、陳建敏之 女） 。據 2020 年 6 月 23 日公告，三位實際控制人直接持有公司 61.89%股份，并通過傅明康控制的同贏投 資、明裕投資分別控制上市公司 12.58%股份，合計控制公司 74.47%股份。 截至 2020 年 3 月 31 日的公司股權關系及主要下屬經營實體如圖 7 所示。 圖圖7：日月股份股東及下屬子公司

20、股權關系圖（截日月股份股東及下屬子公司股權關系圖（截至至 2020.3.31） 資料來源：公司公告，東興證券研究所 -30% -10% 10% 30% 50% 70% -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 201420152016201720182019 營業收入（百萬元） 收入年增速 -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 201420152016201720182019 歸屬股東凈利潤（百萬元） 盈利年增速 P6 東興證券深度報告東興證券

21、深度報告 日月股份（603218） ：風電鑄件強者，向“兩?！笔袌鲋\發展 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 風電是公司目前最重要的下游市場，風電鑄件在 2019 年收入中的占比達到 82.0%，如圖 8 所示。 圖圖8：公司公司 2019 年收入結構（按業務分項）年收入結構（按業務分項） 資料來源：公司2019年年報，東興證券研究所 公司招股說明書 （20161216 版 P159）援引中國鑄造協會估算，每 MW 風電整機大約需要 2025 噸 鑄件。國家能源局發布，2019 年中國大陸新增風電并網裝機 25.74GW，我們結合前述數據測

22、算，對應 51.4864.35 萬噸（中值 57.915 萬噸）鑄件需求。公司公告，2019 年風電鑄件銷量 25.60 萬噸，當年外銷 收入占（全業務）營業收入的 12.94%。結合行業情況，考慮一部分內銷產品最終或用于出口，故假設 2019 年風電鑄件銷量的 8 成應用于中國市場。由此測算，對應市場份額約 35.4%（與實際情形或存小幅偏差） 。 中國風電鑄件產業中，除公司外，另有幾家具有較高的市場知名度：國創風能（龍馬重科子公司） 、永 冠集團、吉鑫科技、大連華銳重工、佳力科技。 據永冠集團官網信息，該公司 2019 年同類業務（再生能源類）實現營業收入 43.766 億新臺幣，折合人

23、民幣 10.39 億元。據相關上市公司與新三板企業財報，2019 年，吉鑫科技同類業務（輪轂、底座等主產品） 營業收入 13.57 億元； 大連重工主營風電鑄件的子公司大連華銳重工鑄業有限公司營業收入 7.49 億元； 佳力 科技風電設備鑄件營業收入 4.59 億元。上述四家公司相關業務收入合計 36.04 億元，僅相當于公司 2019 年 風電鑄件收入（28.57 億元）的 1.26 倍。 綜上，我們判斷，公司位列中國風電鑄件行業第一梯隊。 2. 向“兩?！毕颉皟珊！笔袌鍪袌鲋\謀發展，做大“精加工”控成本發展，做大“精加工”控成本 2.1 重視重視“兩?！薄皟珊！笔袌雠c大兆瓦市場與大兆瓦風機

24、配套風機配套產品，產品，符合符合行業發展趨勢行業發展趨勢 近年來，公司積極研制大兆瓦風機配套鑄件，并將海外市場與海上風電列為兩大重要業務領域，相應制 定了“兩海戰略”并付諸實施。結合前文對風電行業發展趨勢的研判，我們認為，公司的產品與市場策略具有 較強的現實意義與長期視角。 2.1.1 風機容量風機容量呈增大之勢呈增大之勢，公司積極研制配套產品，公司積極研制配套產品 鑄件-風電 行業 82.0% 鑄件-塑機 行業 15.7% 其他（主 營） 1.3% 非主營業務 1.1% 東興證券深度報告東興證券深度報告 日月股份（603218） ：風電鑄件強者，向“兩?！笔袌鲋\發展 P7 敬請參閱報告結尾處

25、的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 一般來說，海上風機的容量較陸上風機偏大，兩類風機容量近年來都呈現出增大之勢。通過分析金風科 技、明陽智能、運達股份的風機銷售數據，以及上海電氣的風機產出數據，我們判斷，2019 年陸上風機主力 機型容量多在 2.03.45MW 之間，海上風機主力機型容量多在 4.06.7MW 之間。對比 2017 年、2018 年的 銷量數據，各家出售的風機容量呈現趨大之勢，1.5MW 機型呈現淡出市場之象，如表 14 所示。 表表1：金風科技金風科技 20172019 年風機銷量分析年風機銷量分析 機型機型 銷量（臺）銷量（臺） 銷售容

26、量比例銷售容量比例 - - 20192019 20182018 20172017 20192019 20182018 20172017 6.0S 39 9 - 3.10% 0.92% - 3.0S 220 114 15 8.58% 5.84% 0.89% 2.5S 945 298 551 28.80% 12.71% 27.10% 2.0S 2,250 2,180 1,516 57.92% 74.39% 59.67% 1.5MW 74 240 418 1.60% 6.14% 12.34% 合計合計 3,528 3,528 2,841 2,841 2 2,500,500 100%100% 100%

27、100% 100%100% 資料來源：金風科技財報，東興證券研究所 表表2：明陽智能明陽智能 20172019 年風機銷量分析年風機銷量分析 機型機型 銷量（臺）銷量（臺） 銷售容量比例銷售容量比例 - - 20192019 20182018 20172017 20192019 20182018 20172017 5.5MW 海上型 67 3 0 15.11% 0.92% 0.00% 3.0MW 海上型 24 43 10 2.95% 7.19% 2.07% 3.0MW 陸上型 375 157 4 46.13% 26.24% 0.79% 2.0MW 426 587 694 34.94% 65.4

28、0% 95.89% 1.5MW 14 3 12 0.86% 0.25% 1.24% 合計合計 906906 793793 720720 100%100% 100%100% 100%100% 注：測算銷售容量比例時使用的銷售容量，根據相關公告測算得來，與實際情況或存小幅誤差。 資料來源：明陽智能2019年、2018年年報，東興證券研究所 表表3：運達股份運達股份 20172019 年風機銷量分析年風機銷量分析 機型機型 銷量（臺）銷量（臺） 銷售容量比例銷售容量比例 單機容量單機容量 20192019 20182018 20172017 20192019 20182018 20172017 3M

29、W 24 0 0 4.71% - - 2.5MW 235 22 1 38.42% 5.47% 0.27% 2MW/2.2MW 415 465 439 56.88% 93.79% 94.56% 1.5MW 0 5 32 0.00% 0.75% 5.17% 合計合計 674674 492492 472472 100%100% 100%100% 100%100% 資料來源：運達股份財報，東興證券研究所 P8 東興證券深度報告東興證券深度報告 日月股份（603218） ：風電鑄件強者，向“兩?！笔袌鲋\發展 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 表表4

30、：上海電氣上海電氣 20172019 年風機產年風機產量分析量分析 機型機型 產產量（臺）量（臺） 產出產出容量比例容量比例 - - 20192019 20182018 20172017 20192019 20182018 20172017 海上-6.X/7.X系列 40 10 0 13.05% 4.74% 0.00% 海上-4.X系列 180 202 174 36.57% 75.09% 59.49% 陸上-3.X系列 34 0 0 5.94% 0.00% 0.00% 陸上-2.X系列 409 105 236 44.44% 20.17% 40.51% 合計合計 663663 317317 41

31、0410 100%100% 100%100% 100%100% 資料來源：上海電氣風電集團招股說明書，東興證券研究所 2020 年以來，我國應用于陸上和海上風電領域的風機單機容量紀錄持續被刷新。據公開報道，截至 7 月底， 已并網的最大容量陸上與海上風機分別為 7 月 13 日并網的東方電氣 4.5MW 永磁直驅陸上風機， 以及 7 月 12 日在福建興化灣二期海上風電場并網的由東方電氣與三峽集團聯合開發的 10MW 海上風機；實現吊 裝的最大容量陸上機組為吊裝于烏魯木齊達坂城的明陽智能 5.2MW 風機 （MySE5.2-166） 。 另據 “每日風電” 6 月 22 日報道，國內已有 6

32、家整機商完成 8MW 海上風機研發，如表 5 所示。 表表5：我國我國 8MW+海上機型設計研發海上機型設計研發狀況（截至狀況（截至 2020.6.22） No. 風機制造商風機制造商 設計完成設計完成 設計研發中設計研發中 1 金風科技 175-8MW 10MW+ 2 明陽智能 MySE8.0/8.3-180S 10MW+ 3 上海電氣 167-8.0MW 10MW+ 4 中國海裝 187/210-8MW、 H210-10MW 10MW+ 5 東方風電 185-10MW 10MW+ 6 太原重工 168/175/182-8MW - 資料來源：每日風電，東興證券研究所引用 我們認為，在運行環境

33、允許的情況下，對于指定容量的風電場，如以大功率風機代替小功率風機，所需 風機、塔筒的數量將相應減少，塔筒整體投資、風機吊裝總費用與維護費用，以及在配電系統方面的投入， 有望得到一定縮減，從而有助提高風電場整體經濟效益，對于推動“平價”普及具有較強的現實意義。 我們預計，2022 年以后，陸上風電新建項目的單機容量將普遍達到 3MW 以上；8MW 及以上機型在海 上風電新項目中將加大應用，一定程度上將對我國遠海風電資源開發起到重要支撐。 近年來，公司積極開展大兆瓦風機配套鑄件的研制。年產 18 萬噸（一期 10 萬噸）海裝關鍵鑄件項目已 于 2019 年 9 月建成投產，公司借此增強大兆瓦海上風

34、機配套鑄件的研制能力；二期年產 8 萬噸項目如按計 劃執行，應已于 2020 年 5 月開工，預計 2023 年 5 月完工。 東興證券深度報告東興證券深度報告 日月股份（603218） ：風電鑄件強者，向“兩?！笔袌鲋\發展 P9 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 據 2019 年 10 月 16 日公告， 截至 2019 年 8 月底， 公司簽署的 4MW 以上風電鑄件產品在手訂單約 7.285 萬噸， 相當于彼時風電鑄件在手訂單量 （18.83 萬噸） 的 38.7%， 2019 年風電鑄件銷量 （25.53 萬噸） 的 28.5%， 具體產品包括輪轂、底座、主機架、主軸、機艙底板、前機架、中機架、機艙彎頭等，客戶包括上海電氣、 中國海裝、遠景能源、金風科技、東方電氣、明陽智能、GE 等國內外知名風機廠商?？梢?，公司大兆瓦風 電鑄件產品在市場上已獲得主流客戶認可，并已在公司業務量中占有較大比重。 2.1.2 海外市場拓展得力海外市場拓展得力 近年來，公司在海外市場拓展方面取得不俗成績。 據招股說明書及相關公告披露，Vestas 早在 2016 上半年即已為公司當期主營收入貢獻了 8.34%； Vestas Nacelles America 在 20172019 年分別為公司相應年度銷售額貢獻了