【研報】汽車與汽車零部件行業：國六驅動技術升級國產替代正當時-20200806[25頁].pdf

1、 請閱讀最后評級說明和重要聲明 Table_Author 高登 高伊楠 陳斯竹 (8621)61118738 (8621)61118738 (8621)61118738 執業證書編號： 執業證書編號： 執業證書編號： S0490517120001 S0490517060001 S0490519080011 分析師及聯系人 分析師及聯系人 31030 請閱讀最后評級說明和重要聲明 2 / 25 Table_Title1 汽車與汽車零部件 國六驅動技術升級，國產替代正當時 排放標準下的全面技術升級 我國于 2019-2023 年分批次全面實施國六排放標準，主機廠需通過發動機本體和后處 理升級實現，

2、帶動產業鏈升級。前端處理主要是發動機動力技術，如何實現高效的能量 轉化， 具體包括發動機管理系統、 EGR 和冷卻風扇等；后處理主要是針對尾氣的氧化還 原處理，具體包括 SCR、DPF、DOC+POC 和 ASC 等。在本文中主要考慮商用車和部 分輕型汽油車（非乘用車）市場，主要原因是當前部分國內零部件企業在商用車領域已 占據較高的市場份額，能充分受益于排放升級帶來的市場增量。 發動機管理系統（EMS） 1） 技術路徑： 排放法規持續趨嚴， 電控替代機械是趨勢。 2） 市場空間： 輕型商用車 EMS 市場空間 2022 年有望達到 45.4 億元，相比 2019 年復合增速 16.3%。電子節

3、氣門市場 空間 2022 年有望達到 7.6 億元，相比 2019 年復合增速 37.9%。3）競爭格局：由博世、 西門子、德爾福和日本電裝等幾家大公司提供，自主品牌份額較低。 風扇 1）技術路徑：風扇用于汽車發動機冷卻散熱，隨著排放標準升級，風扇朝剛性向硅油離 合器再到電控硅油離合器演進。2）市場空間：商用車風扇市場空間 2022 年有望增長至 45.8 億元，相比 2019 年復合增速為 38%。3）競爭格局：以華納圣龍、東風馬勒合資 企業和自主品牌雪龍集團為行業龍頭。 廢氣再循環（EGR） 1）技術路徑：國六排放標準有望提升 EGR 滲透率，汽油車安裝 EGR 是性價比較高的 降低油耗手

4、段；柴油車 EGR 在國六階段是主流路線。2）市場空間：輕型柴油車 EGR 系統行業規模 2022 年有望達到 16 億元。受益國六實施，2022 年重卡 EGR 系統市場 空間有望達到約 24 億元，冷卻器市場將超 10 億元。3）競爭格局：隆盛科技為輕柴 EGR 龍頭，銀輪為重柴 EGR 冷卻器龍頭。 尾氣處理 1）技術路徑：汽油車新增 GPF、柴油車使用 SCR+DPF+DOC+ASC，價值量翻倍；2） 市場空間：2022 年汽車尾氣處理市場或迎來約 800 億市場，復合增速 10.7%，其中輕 型柴油車和重型柴油車彈性較大。3）競爭格局：國內企業依靠成本優勢逐漸替代外資。 投資建議：技

5、術升級帶來增量市場，國產替代提高份額 國五升級國六對前端發動機和后端后處理都提出更高要求，推動細分零部件的技術和價 值量升級，從而帶來增量市場。格局方面，原先由外資主導的市場在成本優勢下有望逐 漸被內資取代。推薦重卡 EGR 冷卻器龍頭銀輪股份，建議關注輕型商用車催化劑龍頭 艾可藍、國內控制龍頭科博達、輕型商用車 EGR 龍頭隆盛科技和風扇龍頭雪龍集團。 Table_Risk 風險提示：風險提示： 1. 新產品滲透率提升不及預期； 2. 排放標準升級時間不及預期。 Table_Invest 報告日期 2020-08-06 行業研究 深度報告深度報告 評級 看好維持看好維持 行業內重點公司推薦行

6、業內重點公司推薦 公司代碼 公司名稱 投資評級 002126 銀輪股份 買入 Table_PicQuote 市場表現對比圖市場表現對比圖(近近 12 個月個月) 資料來源：Wind 相關研究相關研究 特斯拉系列報告之五：Model 3到底 動了誰的“蛋糕”？2020-08-04 重卡7月銷量點評：工程車加速，全 年銷量有望超140萬輛2020-08-02 汽車行業二季度基金持倉分析銷 量回升，配置比例下降，把握低估值和 成長兩條主線2020-07-23 -13% -1% 10% 22% 34% 45% 2019-82019-112020-22020-52020-7 汽車與汽車零部件滬深300指

7、數 pOoRrRtMqPnPuMoRqMrOnO6M8Q7NmOrRpNqQkPoOwOfQrRzQ7NpOpQwMnRwONZqMqR 請閱讀最后評級說明和重要聲明 3 / 25 行業研究丨深度報告 目錄 排放標準下的全面技術升級 . 5 發動機管理系統（EMS） . 6 技術路徑：從機械向電動升級 . 6 市場空間：輕型商用車市場 2022 年有望達到 45 億元 . 8 競爭格局：外資占據壟斷地位 . 8 風扇 . 9 技術路徑：普通風扇硅油風扇電控風扇. 9 市場空間：商用車風扇市場 2022 年有望接近 50 億元 . 11 競爭格局：兩家外資+一家中資為主 . 12 廢氣再循環（E

8、GR） . 13 技術路徑：國六搭載率有望提升 . 13 市場空間：2022 年柴油車 EGR 市場有望達到 40 億元 . 14 競爭格局：隆盛為輕柴龍頭，銀輪為重柴冷卻器龍頭 . 15 尾氣處理 . 17 技術路徑：反應裝置增加 . 17 市場空間：包含乘用車達到 800 億市場 . 18 競爭格局：國內企業依靠成本優勢逐漸替代外資 . 20 投資建議：技術升級帶來增量市場，國產替代提高份額 . 21 圖表目錄 圖 1：輕型車排放限值對比 . 5 圖 2：汽油機 EMS . 7 圖 3：柴油機 EMS . 7 圖 4：發動機管理系統技術變遷 . 7 圖 5：機械節氣門 . 8 圖 6：電子

9、節氣門 . 8 圖 7：輕型車 EMS 市場空間 . 8 圖 8：輕型車節氣門市場空間 . 8 圖 9：電控硅油離合器 . 10 圖 10：2022 年輕型商用車風扇市場空間提升至 16.3 億元 . 11 圖 11：2022 年中重型商用車風扇市場空間提升至 29.5 億元 . 11 圖 12：EGR 系統工作原理圖 . 13 圖 13：輕型柴油車 EGR 系統單價（元） . 14 圖 14：2022 年輕型柴油車 EGR 系統市場空間 16 億元 . 15 圖 15：2017 年柴油 EGR 配套結構（單位：萬套） . 16 請閱讀最后評級說明和重要聲明 4 / 25 行業研究丨深度報告

10、圖 16：2017 年汽油 EGR 配套結構（單位：萬套） . 16 圖 17：國六標準下適用于汽油車的后處理系統（TWC+GPF） . 18 圖 18：國六標準下適用于柴油車的后處理系統（DOC+DPF+SCR+ASC） . 18 圖 19：重卡 EGR 放量有望推動銀輪尾氣處理業務快速增長 . 22 圖 20：公司近年來收入保持快速增長 . 22 圖 21：公司近年來利潤保持快速增長 . 22 圖 23：國五標準產品在公司占比逐漸提升 . 23 圖 22：SCR 在公司占比逐漸提升 . 23 表 1：輕型車、重型車國六標準均采用分步實施的方式 . 5 表 2：重型柴油車排放限值對比 . 6

11、 表 3：排放標準升級部件 . 6 表 4：國內主要節氣門相關公司 . 9 表 5：離合器風扇優點 . 10 表 6：三種離合器優缺點對比 . 10 表 7：國五標準實施時，雪龍集團離合器風扇總成銷量大幅提升 . 11 表 8：風扇市場空間測算 . 11 表 9：風扇主要企業情況 . 12 表 10：國內重卡 EGR 市場空間測算 . 15 表 11：EGR 市場主要競爭對手. 16 表 12：汽車尾氣排放主要技術裝置及簡介 . 18 表 13：輕型汽油、柴油和重型柴油國六產量預測（萬輛） . 19 表 14：國五升級到國六成本估算（單位：元/臺） . 20 表 15：汽車尾氣處理市場空間測算

12、. 20 表 16：奧福環保在商用貨車領域的市占率 . 21 請閱讀最后評級說明和重要聲明 5 / 25 行業研究丨深度報告 排放標準下的全面技術升級 我國于我國于 2019-2023 年分批次對新生產的機動車全面實施國六排放標準。年分批次對新生產的機動車全面實施國六排放標準。具體排放標準 時間為：1）2019 年 7 月 1 日開始執行天然氣（LNG）重型汽車國六標準；2）2020 年 7 月 1 日起，全國范圍實施輕型汽車國六排放標準，禁止生產國五排放標準輕型汽車， 但增加 6 個月銷售過渡期。重型汽車城市車輛（環衛、郵政、公交） ，于 2020 年 7 月 1 日開始執國六標準；3）20

13、21 年 7 月 1 日：重型汽車所有車輛執行國六 a 標準。 表 1：輕型車、重型車國六標準均采用分步實施的方式 排放標準排放標準 車輛類型車輛類型 車型車型 實施時間實施時間 國六a 輕型汽車 所有汽車 乘用車、輕客、輕客非完整、總量小于3.5t的貨車 2020年7月1日 重型汽車 燃氣汽車 LNG重卡 2019年7月1日 城市車輛 公交、環衛、郵政車輛 2020年7月1日 所有車輛 中重型卡車、中大型客車等 2021年7月1日 國六b 輕型汽車 所有車輛 乘用車、輕客、輕客非完整、總量小于3.5t的貨車 2023年7月1日 重型汽車 燃氣汽車 LNG重卡 2021年7月1日 所有車輛 中

14、重型卡車、中大型客車等 2023年7月1日 資料來源：生態環境部，長江證券研究所 環保部的輕型車定義為：環保部的輕型車定義為：1）M1，座位數不超過 9 座的載客汽車；2）M2，座位數超過 9 座， 最大設計總質量不超過 5000kg 的載客汽車； 3） N1， 最大設計總質量不超過 3500kg 的載貨汽車 （和中汽協的輕型貨車定義有差別） ； 4） N2， 最大設計總質量超過 3500kg， 但不超過 12000kg 的載貨汽車，其中一類車指座位數不超過 6 座的載客車，且重量小 于 2500kg 的 M1 類車，其余均為二類。環保部的重型車定義為：環保部的重型車定義為：1）M3，座位數超

15、過 9 座，最大設計總量超過 5000kg 的載客車；2）N3，最大設計質量超過 12000kg 的載 貨車。 從限值來看，與國五排放標準相比，第一類汽油車國六 a 的 CO 限值加嚴 30%，其他 污染物的限值不變；國六 b 的 CO、THC 和 NMHC 限值都加嚴了 50%，NOx 限值加 嚴 42%，PM 限值加嚴 33%。國五僅對裝直噴發動機的汽車提出 PM 的限值要求；國 六對所有的裝點燃式發動機的汽車都有 PM 值要求，同時新增了 PN 的限值要求。此 外，國六新增了 N2O 的限值要求。 圖 1：輕型車排放限值對比 資料來源： 中國輕型車第六階段排放標準解讀 ，長江證券研究所

16、請閱讀最后評級說明和重要聲明 6 / 25 行業研究丨深度報告 穩態環境中，重型柴油車排放限值中，NOX限值加嚴了 80%，PM 限值加嚴了 50%。在 瞬態環境中，NOX限值加嚴了 77%，PM 限值加嚴了 67%。PN 和 NH3 是新增要求。 表 2：重型柴油車排放限值對比 CO(g/kW h) HC(g/kW h) NOX(g/kW h) PM(g/kW h) Smoke（m-1） NH3（ppm） PN(#kWh) III 2.1 0.66 5 0.1 0.8 IV 1.5 0.46 3.5 0.02 0.5 V 1.5 0.46 2 0.02 0.5 VI（WHSC） 1.5 0.

17、13 0.4 0.01 0.01 8.0X1011 資料來源：環保部，長江證券研究所 為滿足國六排放標準， 主機廠或發動機廠可以通過后處理升級和發動機本體升級來實現， 帶動產業鏈升級。 為滿足國六排放標準， 主機廠或發動機廠可以通過后處理升級和發動機本體升級來實現， 帶動產業鏈升級。前處理主要是發動機動力技術，即如何實現高效的能量轉化，核心是 燃燒技術、點火技術，具體包括了發動機管理系統（EMS） 、EGR 和冷卻風扇；后處理 主要是針對尾氣的氧化還原處理，核心是尾氣凈化技術，具體包括了 SCR（選擇性催化 還原器） 、DPF（柴油機顆粒捕集器） 、DOC+POC（柴油氧化催化器）和 ASC（

18、氨泄漏 催化器） 。 在本文中我們主要考慮商用車和部分輕型汽油車（非乘用車）市場，主要原因是當前國 內零部件在商用車領域已占據較高的市場份額， 能充分受益于排放升級帶來的市場空間 增量，乘用車領域主要仍由外資控制，突破尚需時日。 在本文中我們主要考慮商用車和部分輕型汽油車（非乘用車）市場，主要原因是當前國 內零部件在商用車領域已占據較高的市場份額， 能充分受益于排放升級帶來的市場空間 增量，乘用車領域主要仍由外資控制，突破尚需時日。 表 3：排放標準升級部件 汽車部件汽車部件 細分零部件細分零部件 升級原因升級原因 國五單車價值量國五單車價值量 國六單車價值量國六單車價值量 發動機內 EMS（

19、發動機管 理系統） 增加了對 EMS 的控制功能和控制精度要求， 電控滲透率提升。 輕型 1000 元 輕型 1500 元 EGR 國六大部分會使用 EGR+DOC+DPF+SCR 路 線，降低氮氧化物 輕型 500 元 重型較少使用 輕型 1000 元 重型 3000 元 風扇 機械硅油電控，根據發動機各個不同溫度 傳感器提供的信息來控制風扇轉速，控制更加 精準。 輕型：機械風扇 90 元；離合器 風扇 300 元；電控風扇 700 元 重型：離合器風扇 700 元；電控 風扇 1500 元 輕型：機械風扇 100 元；離合器 風扇 500 元；電控風扇 900 元 重型：離合器風扇 100

20、0 元；電 控風扇 2000 元 尾氣處理 SCR、DPF、 DOC+POC、 ASC 排放標準限值要求更加嚴格，需要加裝后處理 裝置 汽油：1000 元 柴油：輕型 3500-7000 元 重型 8000-16000 元 汽油： 2500 元 柴油：輕型 7000 元 重型：16000 元 資料來源：Marklines，長江證券研究所 發動機管理系統（EMS） 技術路徑：從機械向電動升級 EMS（發動機管理系統）是以發動機電子控制單元（發動機管理系統）是以發動機電子控制單元（ECU）為控制中心的發動機管理系 統。 ）為控制中心的發動機管理系 統。它通過安裝在發動機各部位上的各類傳感器檢測發動

21、機的工作參數，根據發動機及 整車運行工況，結合控制策略及標定參數，精確控制燃油噴射量、噴射時間、點火提前 角等，實現最佳動力輸出及駕駛性、最經濟的燃油消耗和符合法規要求的尾氣排放。從 分類看，EMS 系統里面具體包含傳感器、ECU 和執行器。傳感器包括了進氣溫度傳感 器、冷卻液傳感器、氧傳感器等；執行器包括了節氣門、噴油器、點火線圈組件等。 請閱讀最后評級說明和重要聲明 7 / 25 行業研究丨深度報告 圖 2：汽油機 EMS 圖 3：柴油機 EMS 資料來源：EMS training，長江證券研究所 資料來源：EMS training，長江證券研究所 排放法規的不斷趨嚴提高了電控系統的復雜程

22、度。排放法規的不斷趨嚴提高了電控系統的復雜程度。1）系統：）系統：排放法規的不斷升級促使 發動機控制不斷由化油器向 EMS 轉變。我國從 2000 年開始實現了輕型汽車從化油器 向 EMS 的轉變不斷升級的排放法規要求， 增加了對 EMS 的控制功能和控制精度要求， 提高了電控系統的技術門檻。 圖 4：發動機管理系統技術變遷 資料來源：Marklines，長江證券研究所 2）節氣門：）節氣門：電子節氣門替換了傳統油門踏板和節氣門之間的機械連接，通過導線使加 速踏板與節氣門建立聯系。在排放和能耗相同的情況下，電子節氣門相比機械節氣門獲 得更高的動力性、安全性及舒適性。 在國五排放階段，機械節氣門

23、 EMS 主要在對性能 要求較低的微卡、輕卡市場使用，轎車、SUV、MPV 等主流乘用車均采用電子節氣門 EMS。國六排放汽車由于對控制精度的要求提高，全部采用電子節氣門 EMS。采用電 子節氣門 EMS 要求 EMS 廠商使用“扭矩模型”來設計全部軟件控制程序。 請閱讀最后評級說明和重要聲明 8 / 25 行業研究丨深度報告 圖 5：機械節氣門 圖 6：電子節氣門 資料來源：汽車維修網，長江證券研究所 資料來源：汽車維修網，長江證券研究所 市場空間：輕型商用車市場 2022 年有望達到 45 億元 由于國六排放標準實施時間點不同，我們將商用車分為輕型商用車和中重型商用車，其 中輕型商用車包括

24、輕卡、輕卡非完整車輛、微卡、微卡非完整車輛、輕客和輕客非完整 車輛； 中重型商用車包括中卡、 重卡非完整車輛、 重卡、 重卡非完整車輛、 半掛牽引車、 中大型客車和中大型非完整客車。 輕型商用車輕型商用車 EMS 市場空間市場空間 2022 年達到年達到 45.4 億元，復合增速億元，復合增速 16.3%?？偭糠矫?，2019 年輕型和中重型商用車產量分別為 288.1 萬輛，147.6 萬輛，假設到 2022 年分別增長 5%。單車價值量方面，根據 Marklines，輕型車 EMS 大約在 1000 元，國六階段增長至 1500 元；中重型車的發動機管理系統主要由發動機企業或主機廠自制，其核

25、心為高壓 共軌，因此這里主要考慮輕型車的市場空間。 電子節氣門市場空間電子節氣門市場空間 2022 年有望達到年有望達到 7.6 億元，相比億元，相比 2019 年復合增速年復合增速 37.9%。根據 奧聯電子招股說明書，機械節氣門約 100 元，電子節氣門約 250 元，假設到 2022 年全 部使用電子節氣門，則市場空間為 7.6 億元。 圖 7：輕型車 EMS 市場空間 圖 8：輕型車節氣門市場空間 資料來源：Marklines，長江證券研究所 注：市場空間測算以當前價值量為基礎，考慮到國六升級價格有一定升級，因為現 實的復雜性，測算結果僅供參考。 資料來源：奧聯電子說明書，長江證券研究

26、所 競爭格局：外資占據壟斷地位 28.8 45.4 - 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 市場空間（億元） 20192022E CAGR： 16.3% 2.9 7.6 - 1 2 3 4 5 6 7 8 市場空間（億元） 20192022E CAGR： 37.9% 請閱讀最后評級說明和重要聲明 9 / 25 行業研究丨深度報告 在國外汽車發動機管理系統市場，在國外汽車發動機管理系統市場，95%的發動機的發動機 ECU 系統由博世、西門子、德爾福和 日本電裝等幾家大公司提供。國內方面，當前中國自主品牌電控系統市占率很低，以博 世一家獨大。 系統由博世、西門子、德爾福和 日

27、本電裝等幾家大公司提供。國內方面，當前中國自主品牌電控系統市占率很低，以博 世一家獨大。全球汽車電控系統主要被德國博世、德國大陸、日本電裝、美國德爾福、 日本日立、日本京濱、意大利馬瑞利等跨國 EMS 廠商壟斷，國內市場份額也主要被上 述企業所占據，其中博世及其子公司在中國市場處于一家獨大的地位。由于日本 EMS 企業主要服務于日系車企，德國大陸、意大利馬瑞利主要服務于合資企業及上汽通用五 菱、 眾泰系等少數幾家自主品牌企業。 國內的公司主要有聯合電子 （博世的合資子公司， 引入博世公司的產品技術） 、 北京德爾福等外資合資公司， 純自主品牌非常少， 包括菱電 電控和奧易克斯。 電子節氣門：電子節氣門：目前國內電子節氣門市場主要為外資或中外合資企業占據，主要生產廠商 有上海皮爾博格有色零部件有限公司、聯合汽車電子有限公司等。 表 4：國內主要節氣門相關公司 公司名稱公司名稱 主要簡介主要簡介