【研報】機械行業：未來2~3年制造業資本開支向上帶來自動化顯著投資機會-20200806[23頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 工業 資本貨物 未來 2-3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 報告摘要報告摘要 未來兩三年制造業資本開支處于上升通道未來兩三年制造業資本開支處于上升通道： 研究國家統計局及其他 渠道的公開數據，我們可以得出以下結論：1） 、工業機器人、工業 車輛、機床等數據形成明顯的關聯性，相關性較高。2）我們從較 長周期來看，從過去 10 年工業叉車、工業機器人數據基本呈現出 3-4 年維度周期性，在 3-4 年中會經歷過一個較為完整的上升到下 降的過程， 此前 3 輪周期為 2009-2012 年， 2013-2015 年、 201

2、6-2019 年，根據行業發展歷程來進行推斷，從 2019 年底開始，我們預計 行業將呈現一個不斷向上的趨勢，持續 2-3 年，2020 年和 2021 年 大概率制造業資本開支向上。3） 、月度數據角度，2019 年 Q4 工業 機器人、叉車數據開始回暖，重新回到正增長，2020 年年初遭受疫 情影響，但是二季度迅速回暖，制造業資本開支增加超市場預期。 泛自動化各領域投資機會顯著泛自動化各領域投資機會顯著：1） 、工業機器人及自動化，近期科 創板多個工業機器人明星企業上市，同時國家大基金投資埃斯頓落 地，我們認為工業機器人及自動化屬于核心自主可控環節，近年行 業經歷了充分競爭，優質企業持續搶

3、占市場，進行進口替代，未來 國內企業中將會出現大型的全球自動化龍頭企業。2） 、工業車輛， 自 2019 年 Q4 行業有所復蘇（2019Q4 同比+14%） ，2020 年 5、6 月 份加速（5、6 月份增速為 33%、56.65%） ，安徽合力、杭叉集團已 經是國內絕對龍頭，全球前十，但距離全球巨頭收入規模仍有 3-9 倍空間，諾力股份為全球輕小型搬運車龍頭，未來將穩步提升市場 份額。3）注塑機。注塑機行業整體較為穩定，過去 10 年復合增速 在 5%左右，跟隨制造業投資，呈現弱周期性，國內優質企業持續保 持強于行業增長，看好未來下輪復蘇中，優質企業的業績彈性。4） 機床。日本機床出口國

4、內數據近期不斷回升，3C 投資升溫，看好國 內機床優質企業。5）激光器。行業中國產份額明顯提升，國產激 光器憑借著性價比、服務等優勢，將全面進行進口替代。 投資建議：投資建議：綜上，我們主要結論：1、制造業 2020Q2 復蘇超預期， 我們判斷制造業資本開支即將進入景氣周期，叉車和自動化等行業 自 2018 年下半年后進入衰退周期，2019 年年底開始企穩回升，預 計未來 2-3 年為制造業資本開支向上。2、國內龍頭企業競爭力不 斷增強，未來格局將會更為集中。我們建議關注工業機器人及自動 走勢比較走勢比較 Table_IndustryList 子行業評級子行業評級 相關研究報告：相關研究報告：

5、 產業快速推進異質結電池，重點 推薦核心設備廠商-2020/08/02 軌交車輛配套產品龍頭，受益于 行 業 固 定 資 產 投 資 上 行 -2020/07/31 國內包裝機械龍頭企業，受益下 游 行 業 投 資 景 氣 向 上 -2020/07/29 證券分析師：劉國清證券分析師：劉國清 電話：021-61372597 E-MAIL： 執業資格證書編碼：S1190517040001 證券分析師證券分析師助理助理：曾博文：曾博文 E-MAIL： (30%) 10% 50% 90% 130% 19/8/6 19/9/2 19/9/30 19/11/1 19/11/28 19/12/25 20/

6、1/22 20/2/26 20/3/24 20/4/21 20/5/21 20/6/17 20/7/16 機械指數 滬深300 2020-08-06 行業深度報告 看好/維持 機械 行 業 研 究 報 告 行 業 研 究 報 告 太 平 洋 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 行業深度報告行業深度報告 P2 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 化龍頭埃斯頓、匯川技術、埃夫特、拓斯達、博實股份、信捷電氣 和銳科激光，工業車輛龍頭杭叉集團

7、、安徽合力、諾力股份，注塑 機行業龍頭海天國際、 伊之密， 機床行業龍頭創世紀、 華東重機等。 風險提示：風險提示：國內宏觀經濟放緩風險；海外經濟放緩風險；行業 價格進一步惡化風險。 oPrOrRoRoRnPwOpQsOrOoNaQcMbRsQqQsQrRjMmMuMkPqRpP7NrQrOxNrQrNMYqQvN 行業深度報告行業深度報告 P3 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 目錄目錄 1 1 未來兩三年制造業資本開支處于上升通道未來兩三年制造業資

8、本開支處于上升通道 . 5 2 2 泛自動化各方向投資機會顯著：泛自動化各方向投資機會顯著：. 9 2.12.1 工業機器人及自動化：明星企工業機器人及自動化：明星企業不斷上市，國家基金助力龍頭企業發展業不斷上市，國家基金助力龍頭企業發展 . 9 2.22.2 工業車輛：國內強者恒強工業車輛：國內強者恒強 . 13 2.32.3 其他工業自動化相關：機床、注塑其他工業自動化相關：機床、注塑機、激光器機、激光器 . 16 2 2、投資建議、投資建議 . 20 3 3 風險提示風險提示 . 20 行業深度報告行業深度報告 P4 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資

9、機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：叉車下游行業分：叉車下游行業分布布 . 5 圖表圖表 2 2：工業機器人下游行業分布：工業機器人下游行業分布 . 5 圖表圖表 3：行業過去經歷了：行業過去經歷了 3 輪周期輪周期 . 5 圖表圖表 4：國內工業叉車年度銷量：國內工業叉車年度銷量 . 6 圖表圖表 5：國內工業機器人年度銷量：國內工業機器人年度銷量 . 6 圖表圖表 6：機器人、叉車、日本進口機床數據同步回暖：機器人、叉車、日本進口機床數據同步回暖. 7 圖表圖表 7 7：日本機床、大

10、族激光的小功率業務正相關：日本機床、大族激光的小功率業務正相關 . 9 圖表圖表 8 8：光纖激光器歷年銷量：光纖激光器歷年銷量. 9 圖表圖表 9：國內市場工業機器人銷售情況預測：國內市場工業機器人銷售情況預測(臺臺) . 9 圖表圖表 1010：埃夫特工業機器人銷量：埃夫特工業機器人銷量 . 11 圖表圖表 1111：綠的諧波減速器銷量：綠的諧波減速器銷量 . 11 圖表圖表 1212：中國國產機器人銷量情況：中國國產機器人銷量情況 . 11 圖表圖表 1313：國產機器人國產集中于一般制造業中：國產機器人國產集中于一般制造業中 . 11 圖表圖表 14：埃斯頓受到國家大基金助力：埃斯頓受

11、到國家大基金助力 . 12 圖表圖表 15：全球工業機器人市場格局：全球工業機器人市場格局 . 13 圖表圖表 16：國內工業叉車銷量（月度）：國內工業叉車銷量（月度） . 13 圖表圖表 1717：安徽合力、杭叉集團市場份額：安徽合力、杭叉集團市場份額 . 15 圖表圖表 1818：全球工業車輛排名：全球工業車輛排名 . 15 圖表圖表 19：叉車出口銷量情況：叉車出口銷量情況 . 15 圖表圖表 20：日本機床出口國內產值情況：日本機床出口國內產值情況 . 16 圖表圖表 2121： 20202020 年年 1 1- -5 5 月注塑機進口情況月注塑機進口情況 . 18 圖表圖表 2222

12、：20202020 年年 1 1- -5 5 月注塑機出口情況月注塑機出口情況 . 18 圖表圖表 23：注塑機銷量情況：注塑機銷量情況(億元億元) . 18 圖表圖表 2424： 國內注塑機競爭格局國內注塑機競爭格局 . 19 圖表圖表 2525：國內優勢企業排名不斷提升：國內優勢企業排名不斷提升 . 19 圖表圖表 2626： 國內國內 20182018 年激光器競爭格局年激光器競爭格局 . 20 圖表圖表 2727：國內：國內 20192019 年激光器競爭格局年激光器競爭格局 . 20 行業深度報告行業深度報告 P5 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投

13、資機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 1 1 未來兩三年制造業資本開支處于上升通道未來兩三年制造業資本開支處于上升通道 工業自動化行業較為廣泛，目前自動化企業訂單各有差異，但是行業層面的數據 能夠反應整體的趨勢，由于叉車、工業機器人應用下游范圍較為廣泛，可以看到叉車 主要覆蓋交通運輸、電氣設備、汽車、食品、石油、計算機等電子設備等，工業機器 人主要覆蓋3C、汽車零部件、整車、金屬加工、家用電器等，整體數據具備較強的參 考價值，我們針對于工業機器人、工業叉車數據進行回溯分析。 圖表 1：叉車下游行業分布 圖表 2：工業機器人

14、下游行業分布 資料來源：中國物流與采購聯合會，太平洋研究院整理 資料來源：MIR睿工業，太平洋研究院整理 我們從較長周期來看，從過去10年叉車、工業機器人數據基本呈現出3-4年維度周 期性，在3-4年中會經歷過一個較為完整的上升到下降的過程，此前3輪周期為 2009-2012年，2013-2015年、2016-2019年。根據行業發展歷程來進行推斷，從2019年 年底開始，我們預計制造業資本開支將呈現一個不斷向上的趨勢，持續2-3年，2020年 和2021年大概率制造業資本開始持續向上。 圖表 3：行業過去經歷了3輪周期 行業深度報告行業深度報告 P6 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資

15、本開支向上，帶來自動化顯著投資機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 資料來源：國家統計局，太平洋研究院整理 從行業絕對量上看，每一輪自動化周期基本都能夠讓行業總體規模上一個臺階， 然后穩定在相對較高的水平上，工業機器人2009-2012年年平均銷量為16520臺， 2013-2015年年平均銷量51906臺、 2016-2019年年平均銷量為128729臺， 叉車2009-2012 年年平均銷量為24.41萬臺，2013-2015年年平均銷量33.87萬臺、2016-2019年年平均 銷量為48.8萬臺。 圖表 4：國內工業

16、叉車年度銷量 資料來源：國家統計局，太平洋研究院整理 行業深度報告行業深度報告 P7 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表 5：國內工業機器人年度銷量 資料來源：國家統計局，太平洋研究院整理 我們通過月度數據再次進行印證，根據國家統計局等行業數據，整理了2016年以 來的行業月度數據，同時添加了日本機床進口國內數據：1） 、工業機器人、工業車輛、 機床等數據形成明顯的關聯性，月度走勢相關性較高。2） 、上一輪周期中，在蘋果大 年、汽車銷量穩定增長得情

17、況下，制造業資本開支明顯加速，整體從2016年年底進入 了行業景氣周期，高增長持續到了2018年年初。3） 、2018年中后，由于外部環境不確 定增加，加上汽車、手機等消費乏力，制造業投資開始逐步下滑，2019年Q4工業機器 人、叉車數據開始回暖，重新回到正增長，2020年年初遭受疫情影響，但是二季度迅 速回暖，結合上述分析，可知制造業資本開支迎來復蘇拐點，預計2020年、2021年屬 于制造業資本開支大年。 圖表 6：機器人、叉車、日本進口機床數據同步回暖 行業深度報告行業深度報告 P8 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會年制造業資本開支向上，帶來自動

18、化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 資料來源：國家統計局，太平洋研究院整理 針對于自動化相關行業的情況分析，我們將日本出口國內機床的數據與大族激光 小功率業務進行對比（激光微加工主要為應用智能手機、平板電腦等高端消費電子產 品制造） ，我們發現相關程度較高，因此可以認為進口日本機床數據能夠很大程度代表 3C行業固定資產投資。今年3-4月份以來，進口日本機床顯著增加，說明3C行業資本開 支迅速恢復。 關于光纖激光器領域， 2013-2019年行業銷量增長了7.9倍， 年復合增速達到了41%， 且與整體自動化周期并不一致，我們認為這主要是由于光纖激光器由于技術

19、的進步， 成本快速降低，對于傳統機床形成明顯替代所致，相比于傳統沖床加工，光纖激光是 非接觸式加工，產生的應力較小，噪聲低，可以對鋁、銅等高反性材料進行批量加工； 相比于CO2激光加工，光纖激光器電光轉換效率高、耗電量低、加工效率高,因此與傳 統的自動化周期有所不一致。 行業深度報告行業深度報告 P9 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表 7：日本機床、大族激光的小功率業務正相關 圖表 8：光纖激光器歷年銷量 資料來源：WIND，太平洋研究院整理 資

20、料來源：中國激光產業發展報告，太平洋研究院整理 2 2 泛自動化各方向投資機會顯著：泛自動化各方向投資機會顯著： 2 2. .1 1 工業機器人及自動化：明星企業不斷上市，國家基金助力龍工業機器人及自動化：明星企業不斷上市，國家基金助力龍 頭企業發展頭企業發展 20192019年年Q Q4 4行業逐步回暖行業逐步回暖： 2018年國內工業機器人銷售有所下滑，達到15.63萬臺， 同比下滑2%， 主要由于經濟環境有一些波動， 尤其以國內汽車工業為代表， 而截止2019 年12月，我國工業機器人產量同比下滑6.1%，2019年Q4、2020年1-6月份行業產量同比 增長7.58%、10.3%，20

21、年行業將恢復性增長。 圖表 9：國內市場工業機器人銷售情況預測(臺) 行業深度報告行業深度報告 P10 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 資料來源：中國機器人產業發展白皮書，太平洋研究院整理 口罩機對于自動化公司20年上半年業績有所增強。國內自動化公司贏合科技、拓 斯達、南興股份、埃斯頓等紛紛布局口罩機，還有匯川技術、信捷電氣、中大力德、 昊志機電等紛紛布局口罩機零部件領域，口罩機利潤空間大，在海外疫情持續下，估 計會給相關上市公司今年帶來較為豐厚利潤

22、。 科創板加速國產工業機器人企業上市步伐：科創板加速國產工業機器人企業上市步伐：近期，工業機器人第一梯隊企業 埃夫特已于7月15日正式登陸科創板，埃夫特為國產機器人領軍企業，擁有從核心零部 件、本體、集成完整的產業鏈布局，同時，整合多家海外優質企業WFC、CMA、EVOLUT， 保持技術領先。此前江蘇北人、瑞松等一批系統集成商已上市，后續還有綠的諧波等 核心零部件企業上市。工業機器人行業國產化進程不斷推進，未來發展值得期待。 埃夫特機器人2019年本體銷量已經達到2179臺，且在19年保持17.5%的增長，超越 行業增長（行業產量同比下滑6%） 。綠的諧波機器人減速器年產銷量已經接近10萬臺，

23、 國內自主品牌占據60%以上市場份額，海外已經突破Universal Robots、Kollmorgen、 Varian Medical System 等國際知名用戶。 行業深度報告行業深度報告 P11 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表 10：埃夫特工業機器人銷量 圖表 11：綠的諧波減速器銷量 資料來源：埃夫特招股書，太平洋研究院整理 資料來源：綠得諧波招股書，太平洋研究院整理 國產化趨勢逐步顯現：國產化趨勢逐步顯現：2018年國產機器人達到4

24、.3萬臺，占整體銷量比例為27.9%， 2018年同比增長為16.2%，高于行業整體（下滑2%） 。我們認為國產機器人放量主要在 一般制造業以及國內具有優勢行業中，比如光伏、塑料、食品、木工、陶瓷等。近期 國產機器人龍頭埃斯頓與國內領先的木工機械公司弘亞數控簽訂戰略合作協議，截止 到2023年12月31日止，弘亞數控累計使用埃斯頓交流伺服不少于50,000根軸，使用焊 接機器人及其他機器人不少于100臺。 工業機器人在10年前銷售均價在50萬左右，現在價格是四大家族機器人15-20萬， 埃夫特、埃斯頓等國產機器人價格略低于四大家族，經濟型的國產機器人（如上海歡 顏，采用純國產核心零部件）終端銷

25、售價約5-8萬。估計未來隨著減速機等零部件國產 化進程加快，國產工業機器人均價估計5萬以內，可以使得廣大中小企業接受。 圖表 12：中國國產機器人銷量情況 圖表 13：國產機器人國產集中于一般制造業中 行業深度報告行業深度報告 P12 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 資料來源：中國機器人產業發展白皮書，太平洋研究院整理 資料來源：中國機器人產業發展白皮書，太平洋研究院整理 自主可控受國家支持，龍頭企業重磅級戰略投資者入股。自主可控受國家支持，龍頭企業

26、重磅級戰略投資者入股。近期埃斯頓公司擬以 11.62元/股，向通用技術集團、國家制造業轉型升級基金和小米長江產業基金合計發 行8606萬股,募集10億元，擬投向標準化焊接機器人工作站研發及產業化項目、機器人 激光焊接和激光3D打印研制項目、工業、服務智能協作機器人及核心部件研制項目、 新一代智能化控制平臺和應用軟件研制項目、應用于醫療和手術的專用協作機器人研 制項目、補充流動資金，發行后通用技術集團、國家制造業轉型升級基金和小米長江 產業基金預計將分別持有公司3.72%、3.72%和1.86%的股份。 同時，為了加強業務協同效應，埃斯頓公司簽署關于非公開發行股票之附條件 生效的股份認購協議 （

27、合作期限均為3年） ，協議規定在具體業務合作、公司治理、資 源導入等方面皆有非常多的助力。 圖表14：埃斯頓受到國家大基金助力 業務協同 管理協同 資源協同 通用技術集團 機床核心部件 （通用為國內高端數控 機床龍頭企業）、醫療機器人（通用 目前已承接整合醫療機構 87 家，運 營床位 2.13 萬張） 共同提名一名董事候選人、 董事會觀 察員，助力公司治理水平持續提升、 經營管理持續優化 全球市場開發（通用國際國內 一體化經營能力和較完善的國 內外市場營銷網絡、物流配送 網絡）形成協同 國家制造業轉型升 級基金 國家制造業轉型升級基金具有公司 所在行業或相關行業較強的重要戰 略性資源， 積極

28、推動雙方相關產業股 東及其他基金投資及擬投資企業在 合法合規的基礎上開展聯合研發、 業 務合作 共同提名一名董事候選人、 董事會觀 察員，助力公司治理水平持續提升、 經營管理持續優化 積極協助公司開展后續融資、 投資并購、拓展國內外市場、 提升盈利能力。 湖北小米長江產業 基金合伙企業 加強在產品研發方面的合作力度和 技術交流， 促進小米集團與公司的資 源互通 共同提名一名董事候選人、 董事會觀 察員，助力公司治理水平持續提升、 經營管理持續優化 為公司上游芯片、電子元件、 功率器件、智能制造關鍵部件 等業務協同提供支持 資料來源：太平洋研究院整理 綜上，我們認為在時代背景以及行業趨勢下，國產

29、工業機器人企業將迎來更快得 發展速度，擁有技術能力得優質企業，將有望邁入全球機器人巨頭行列。全球工業機 器人四大家族：發那科、ABB、安川、庫卡分別占據市場17.35%、15.7%、12.9%、12.1% （根據IFR數據，全球工業機器人市場容量為159.2億美金） 。以國產機器人龍頭為例， 埃斯頓工業機器人本體2019年銷售4000臺，加上集成實現收入7.21億，占全球市場份 行業深度報告行業深度報告 P13 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 額不足

30、1%（2018年全球工業機器人臺量42.2萬臺） ，埃夫特工業機器人本體2019年銷售 2179臺，加上集成實現收入12.68億，市場份額仍有非常大的提升空間。推薦掌握工業 自動化關鍵底層技術、產品或系統集成在多領域應用廣泛的企業，建議重點關注國產 工業機器人及自動化設備標的埃斯頓、匯川技術、埃夫特、拓斯達和博實股份，以及 很快上市的綠的諧波。 圖表15：全球工業機器人市場格局 資料來源：公開資料，太平洋研究院整理 2.22.2 工業車輛：國內強者恒強工業車輛：國內強者恒強 20192019年年Q Q4 4行業逐步回暖行業逐步回暖：叉車主要用來搬運、推頂、牽引、起升、堆垛或碼放各 種貨物的動力

31、驅動的機動車輛。從前10年叉車發展歷程來說，2009年、2012年、2015 年、2018年基本3-4年進行一輪新的調整。在18年下半年和19年的上半年進行了新一輪 的調整以后，但是2019年的四季度有比較明顯回升，同比增長13.4%。 根據協會整體統計，2020年上半年銷售26.13萬臺，出口達到7.59萬臺，總銷售量 一共是33.72萬臺，同比增長9.98%，國內市場增長了11.17%，出口增長了6.07%。從月 度數據來看，2020年5、6月份同比增速分別為33%、56.65%，2020年年初盡管疫情影響， 仍然預計后續行業將會迎來新一輪的上漲。 圖表 16：國內工業叉車銷量（月度） 行

32、業深度報告行業深度報告 P14 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 資料來源：國家統計局，太平洋研究院整理 行業主要驅動力：行業主要驅動力：第一，國內市場經過2018、2019年調整后，需求是有所增加。 第二，出口去年同期是受到外部環境不確定的影響，跌幅較大，今年上半年對美出口 大幅增加。第三，近年來有一個比較明顯的趨勢，就是用電動搬運車替代手動搬運車 的趨勢，繼續保持了較大的需求。長期來看，物流效率仍然有較大提升空間，根據中 國物流與采購聯合會統計數據

33、顯示， 2019年全國社會物流總費用為 14.6萬億元， 占GDP 比重為15.6%，美國、日本、加拿大等國家的物流成本占 GDP 的比重約為 9%左右。與 美國、日本、加拿大等國家相比，我國物流成本仍相對較高，物流效率還有待進一步 改善。叉車作為提高物流搬運效率的機械設備，隨著物流效率的改善，將會推動叉車 的強勁需求。 國內已經形成兩大巨頭，未來將強者恒強。國內已經形成兩大巨頭，未來將強者恒強。在過去經濟情況不好、市場調整的年 份，安徽合力、杭叉集團通過提升生產、管理效率、渠道建設、供應鏈管理等，市場 份額不斷提升，兩者從2013年得22%左右，提升至2019年25%。從全球格局來看，根據

34、2018年美國MHH數據統計， 安徽合力、杭叉集團雙雙進入全球前十，分別排名第7、第 8，但是和日本豐田、三零，德國凱傲、永恒力仍然有較大的差距，營業收入規模為公 司得3-9倍。 諾力諾力股份股份工業車輛工業車輛+ +物流物流自動化自動化雙輪驅動：雙輪驅動： 諾力股份主業為物料搬運設備及物流自 動化系統，產品覆蓋從手動搬運車到全電動各類型工業車輛。公司輕小型搬運車占據 歐盟市場、全球市場主要份額。2016年，公司并購無錫中鼎，進入智能倉儲物流系統 行業深度報告行業深度報告 P15 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資

35、機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 集成領域，中鼎擁有近700例各行業項目積累的豐富經驗。2018年，公司參與投資的產 業并購基金完成了對法國SAVOYE公司全部股權的收購，SAVOYE公司在多層穿梭車、物 流軟件系統、自動包裝系統等產品方面具有較為領先的技術優勢，在技術路線方面與 中鼎有較強的互補性，此次收購進一步強化了公司在物流系統集成技術和軟件服務方 面的能力。 圖表 17：安徽合力、杭叉集團市場份額 圖表 18：全球工業車輛排名 資料來源：公司年報，太平洋研究院整理 資料來源：MHH，太平洋研究院整理 我們認為未來隨著國內叉車生產企業內燃、電動叉車技術的日趨

36、完善，國內電動 叉車與進口電動叉車性能差距將進一步縮小，國內來看，由于關稅等原因進口電動叉 車的售價較高，從而國產的高性價比電動叉車將逐步實現進口替代。從全球來看，一 些大型的叉車經銷商，包括一些在北美、歐洲、東南亞的經銷商，對國內主要企業的 產品、服務、品牌也越來越認可，合作力度越來越大，全球化布局有望加快。 圖表 19：叉車出口銷量情況 行業深度報告行業深度報告 P16 未來未來 2 2- -3 3 年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會年制造業資本開支向上，帶來自動化顯著投資機會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 資料來源：國家統計局，太平洋研究院整理 2.

37、32.3 其他工業自動化相關：機床、注塑機、激光器其他工業自動化相關：機床、注塑機、激光器 機床加工行業：機床加工行業：我們從日本出口國內機床數據可以看到，呈現出明顯周期性特性， 2011、2014、2017分別為周期的高點。我們認為由于日本出口國內機床多用于3C行業， 針對于手機等消費電子加工為主，市場需求主要是根據消費電子廠家蘋果、華為等產 品變化為主，呈現出較為明顯的波動性。經歷了2018、2019年調整過后，2020年Q2需 求有所回暖，2020Q1/2020Q2同比增速分別為-42.1%、-6.4%。預計在5G手機等創新趨 勢下，3C行業投資有望升溫。 圖表 20：日本機床出口國內產值情況 行業深度報告行業深