1、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分中中泰泰科科技技：國國產產算算力力崛崛起起，助助力力智智算算中中心心建建設設提提速速計算機證證券券研研究究報報告告/行行業業點點評評報報告告2 20 02 24 4 年年 0 08 8 月月 1 18 8 日日Table_Main評級：評級：增持（維持）增持（維持）分析師：分析師：孫行臻孫行臻執業證書編號：執業證書編號：S0740524030002Email：Table_Profit基本狀況基本狀況上市公司數332行業總市值(億元)26758.61行業流通市值(億元)14664.33Table_QuotePic行業行業-市場走勢對

2、比市場走勢對比Table_Report相關報告相關報告Table_Summary投資要點投資要點規劃規劃：頂層確立明確建設目標頂層確立明確建設目標，各省積極響應加速落地各省積極響應加速落地。1）方針確立：2023 年 10月算力基礎設施高質量發展行動計劃明確 2023-2025 三年建設節奏，部署落地確定性高，其中 2025 年全國算力目標超過 300EFlops，智算比例達到 35%。2）政策深化：2024 年 3 月，政府工作報告提出適度超前建設，各省份也落實細分目標，紛紛加快智算中心布局與建設速度。3）增速顯著：中國智算市場 2021-2026年復合增長率達 52.3%，2024H1 中

3、標數量及金額加速增長。進度：政府和運營商加快建設步速，項目數量進度：政府和運營商加快建設步速，項目數量+中標金額雙升。中標金額雙升。政府：政府：2024 年多省份智算中心項目數逐月遞增、金額提升年多省份智算中心項目數逐月遞增、金額提升。2024 年 7 月，國資委明確提出央企要有序推進智算中心建設。目前，內蒙古、安徽、山東、廣東、浙江等地智算中心項目動態數量顯著增加。截至 2024 年 7 月 28 日，我國智算中心已達到 399 座(不含港澳臺地區)。運營商：運營商：持續加碼算網投資，中國移動首批持續加碼算網投資，中國移動首批 12 個智算中心投產。個智算中心投產。運營商是智算中心的重要籌建

4、方之一，承擔部分地方算力基建任務，目前三大運營商均加大了算力規劃投入。其中，中國移動建設進程較快，2024 年 4 月 28 日宣布首批 12 個智算中心投產。中國移動2024 年至 2025 年新型智算中心采購標包 1 大單正式落地，總中標金額達 191.04 億元。供應：華為、海光、寒武紀產品迭代，國產供應：華為、海光、寒武紀產品迭代，國產 AI 芯片加速追趕芯片加速追趕。華為華為：昇昇騰騰 910C 即將問世即將問世，性能有望超過性能有望超過 B20。據華爾街日報和路透社報道，昇騰 910C 接受中國多家網絡和電信公司測試，預計最快于 24 年 10 月出貨，性能可與英偉達 H100 相

5、媲美，據產業研究機構 SemiAnalysis，性能有望超過B20。海光信息海光信息：商業化應用部署中商業化應用部署中，性能達國際同類型高端產品水平性能達國際同類型高端產品水平。深算一號產品性能達到國際上同類型高端產品的水平，深算二號也已經發布并實現商用，具有全精度浮點數據和各種常見整型數據計算能力。寒武紀：思元寒武紀：思元 370 采用采用 Chiplet，算力達到思元，算力達到思元 270 的的 2 倍。倍。寒武紀思元 370系列采用 Chiplet 技術，7nm 制程，其算力是寒武紀第二代云端推理產品思元 270 的 2 倍，目前公司已在互聯網、金融、運營商、能源等多個重點行業持續落地。

6、投資建議投資建議：政策方面，2025 年全國智算算力目標為 105EFlops，節點期將至，各省出臺產業政策加速基礎設施建設，以增強算力支持；訂單方面，2024 年，政府與運營商智算訂單景氣度較高，中標份額逐步擴大；國產化方面，華為、海光、寒武紀等為我國智算領軍，算力硬件與生態同步發展，掀起國產算力替代浪潮。建議關注：中科院系中科院系 AI 服務器及芯片：服務器及芯片：海光信息、中科曙光、寒武紀等。華為系華為系 AI 服務器：服務器：神州數碼、軟通動力、烽火通信、廣電運通、拓維信息等。風險提示：風險提示：政策落地不及預期；技術迭代不及預期風險；行業競爭加劇風險；研究報告中使用的公開資料可能存在

7、信息滯后或更新不及時的風險。-2-行業點評報告行業點評報告內容目錄內容目錄一、規劃：頂層確立明確建設目標，各省積極響應加速落地一、規劃：頂層確立明確建設目標，各省積極響應加速落地.-4-二、進度：政府和運營商加快建設步速，項目數量二、進度：政府和運營商加快建設步速，項目數量+中標金額雙升中標金額雙升.-6-2.1 政府：2024 年多省份智算中心項目數逐月遞增、金額提升.-6-2.2 運營商：持續加碼算網投資，中國移動首批 12 個智算中心投產.-11-三、供應：華為、海光、寒武紀產品迭代，國產三、供應：華為、海光、寒武紀產品迭代，國產 AI 芯片加速追趕芯片加速追趕.-15-3.1 華為：昇

8、騰 910C 即將問世，性能有望超過 B20.-15-3.2 海光信息：商業化應用部署中，性能達國際同類型高端產品水平.-16-3.3 寒武紀：思元 370 采用 Chiplet，算力達到思元 270 的 2 倍.-17-建議關注建議關注.-17-風險提示風險提示.-18-fY9WbZcW9WaVaYcW9P9RaQmOoOsQrNiNpPwOjMqRzQ7NpPxOxNtRmPuOmOxP-3-行業點評報告行業點評報告圖表目錄圖表目錄圖表圖表1：算力基礎設施高質量發展目標算力基礎設施高質量發展目標.-4-圖表圖表2：我國各省加速出臺智算建設政策我國各省加速出臺智算建設政策.-4-圖表圖表3：

9、中國智算市場中國智算市場2026年將達年將達1271.4EFLOPS.-5-圖表圖表4：2024H1中國智能計算市場中標情況中國智能計算市場中標情況.-5-圖表圖表5：2024年我國智算中心項目動態數量大幅增加年我國智算中心項目動態數量大幅增加.-6-圖表圖表6：2024年年1-7月智算中心交付項目梳理月智算中心交付項目梳理.-6-圖表圖表7：中國運營商智能計算市場中標情況（單位：中國運營商智能計算市場中標情況（單位：%）.-11-圖表圖表8：三大運營商算力投入三大運營商算力投入.-11-圖表圖表9：中國移動首批中國移動首批12個智算中心個智算中心.-12-圖表圖表10：中國移動：中國移動20

10、23-2025新型智算中心招標情況新型智算中心招標情況.-13-圖表圖表11：2024年中國三大運營商年中國三大運營商5000萬元及以上的智算項目梳理萬元及以上的智算項目梳理.-14-圖表圖表12：2023H2中國中國Top5智算集成服務廠商市場份額（單位：智算集成服務廠商市場份額（單位：%）.-15-圖表圖表13：華為華為Ascend 910C AI芯片圖示芯片圖示.-15-圖表圖表14：基于基于“類類CUDA”環境研發，深算一號產品性能達到國際上同類型高端產品的水平環境研發，深算一號產品性能達到國際上同類型高端產品的水平-16-圖表圖表15：寒武紀思元寒武紀思元370系列三款智能加速卡核心

11、參數對比系列三款智能加速卡核心參數對比.-17-4-行業點評報告行業點評報告一、規劃：頂層確立明確建設目標，各省積極響應加速落地一、規劃：頂層確立明確建設目標，各省積極響應加速落地方針確立方針確立：明確明確 2023-2025 三年建設節奏三年建設節奏，部署落地確定性高部署落地確定性高。政策端來看，2023 年 10 月 8 日算力基礎設施高質量發展行動計劃發布，明確算力頂層規劃，2025 年全國算力目標超過 300EFlops，智算比例達到 35%，智算算力目標為 105EFlops。應用領域方面，除了政策性客戶，在工業、金融等領域算力滲透率顯著提升，醫療、交通等領域應用實現規?；瘡椭仆茝V，

12、能源、教育等領域應用范圍進一步擴大。圖表圖表1：算力基礎設施高質量發展目標算力基礎設施高質量發展目標分類分類指標指標20232023 年年20242024 年年20252025 年年計算力計算力算力規模（EFLOPS）220260300300智能計算中心(個)30405050智能算力占比(%)25303535運載力運載力重點應用場所光傳送網(OTN)覆蓋率(%)506580SRv6 等創新技術使用占比(%)203040國家樞紐節點數據中心集群間網絡時延達標率（%）657580存儲力存儲力存儲總量(EB)120015001800先進存儲容量占比(%)252830來源：算力基礎設施高質量發展行動計

13、劃，中泰證券研究所政策深化：政策深化：2024 年國家鼓勵適度超前建設，各省份落實細分目標。年國家鼓勵適度超前建設，各省份落實細分目標。2024 年3 月，政府工作報告提出適度超前建設，意味著預先規劃并部署相應的基礎設施，以滿足未來可能出現的龐大計算需求?；诖?，我國各省份加速出臺智算建設政策，算力供給能力不斷提升。圖表圖表2：我國各省加速出臺智算建設政策我國各省加速出臺智算建設政策發行日期發行日期地區地區文件名稱文件名稱具體內容具體內容2024 年 5 月 17 日河北關于進一步優化算力布局推動人工智能產業創新發展的意見2025 年，算力規模達到 35EFlops 以上，智能算力占比達到 3

14、5%左右，新增算力基礎軟硬件設施自主可控比例 60%以上。2024 年 4 月 25 日江蘇江蘇省算力基礎設施發展專項規劃到 2030 年，全省數據中心機架規模達 120 萬標準機架，全省在用總算力超過 50EFLOPS，智能算力占比超過 45%，智算中心突破 20 個。2024 年 4 月 24 日北京北京市算力基礎設施建設實施方案（20242027 年）2025 年，北京市智算供給規模將達到 45EFLOPS。-5-行業點評報告行業點評報告2024 年 3 月 28 日南京南京市推進算力產業發展行動方案2025 年，全市數據中心總規模達到 25 萬標準機架，總算力超 8.5EFLOPS（F

15、P32），可統籌智能算力超 6000PFLOPS（FP16）。2024 年 3 月 22 日廣東廣東省算力基礎設施高質量發展行動暨“粵算”行動計劃（2024-2025 年）2025 年，在計算力方面，算力規模達到38EFLOPS，智能算力占比達到 50%。建成智能計算中心 10 個。2024 年 3 月 27 日上海上海市智能算力基礎設施高質量發展“算力浦江”智算行動實施方案（2024-2025年）2025 年，上海市智能算力規模將超過 30EFlops，占總算力的 50%以上，具備大規模應用賦能價值的智算中心數量達到 10 家。爭取 5 個以上智算中心納入國家級算力基礎設施典型案例名單。20

16、24 年 1 月 4 日山西山西省算力基礎設施高質量發展實施方案2025 年，山西省算力規模超過 9EFLOPS，智能算力占比達到 35%，建成超過 4 個智能計算中心。2023 年 12 月 11 日安徽安徽省智能算力基礎設施建設方案（2023-2025 年）爭取 2025 年全省新建成智能算力超 12000P。來源：各地政府官網，中泰證券研究所增速顯著增速顯著：中國智算市場中國智算市場 2021-2026 年年復合增長率達復合增長率達 52.3%，2024H1 中標中標數量及金額加速增長。數量及金額加速增長。1）智算規模：根據 IDC 發布的2022-2023 中國人工智能計算力發展評估報

17、告，2021 年中國智能算力規模達 155.2 EFLOPS，預計 2026 年將達到 1271.4EFLOPS，2021-2026 年期間 CAGR 達 52.3%。2）中標情況：2024H1，中標金額達到 72.1 億元，同比增長 91.6%，中標項目數量達到 858 個，同比增長 32.8%，這得益于國家對科技創新的強力支持和智能化升級的相關投資，以及企業在激烈競爭市場中尋求技術優勢的需求。圖表圖表3：中國智算市場中國智算市場2026年將達年將達1271.4EFLOPS圖表圖表4：2024H1中國智能計算市場中標情況中國智能計算市場中標情況來源：IDC，中泰證券研究所來源：賽立信通信研究

18、部，中泰證券研究所-6-行業點評報告行業點評報告二二、進度進度：政府和運營商加快建設步速政府和運營商加快建設步速，項目數量項目數量+中標金額雙升中標金額雙升2 2.1 1 政府政府：20242024 年多省份年多省份智算中心項目數逐月遞增、金額提升智算中心項目數逐月遞增、金額提升2024 年智算中心發展勢頭強勁，多省份建設數量顯著增加。年智算中心發展勢頭強勁，多省份建設數量顯著增加。2024 年 7 月，國資委明確提出央企要有序推進智算中心建設，國內智算中心建設呈現加速趨勢。截止 2024 年 7 月，根據 IDC 圈的統計，內蒙古、安徽、山東、廣東、浙江等地智算中心項目動態數量顯著增加。圖表

19、圖表5：2024年我國智算中心項目動態數量大幅增加年我國智算中心項目動態數量大幅增加來源：IDC 圈，中泰證券研究所智算中心建設加速智算中心建設加速，呈現逐月遞增呈現逐月遞增、趨于大額的態勢趨于大額的態勢。據 IDC 圈不完全統計，截至 2024 年 7 月 28 日，我國智算中心已達到 399 座(不含港澳臺地區)。此外，2024 年前 7 個月，我國中標額在億元以上的智算項目至少有 24 個。中標情況：中標情況：2024 年 1-7 月，圍繞土建基礎設施和 IT 基礎架構的建設內容，智算中心相關項目中標公告已發布超 140 個。最新進展：最新進展：2024 年 7 月，國內公布的相關中標項

20、目己超 40 個。其中，既有幾萬元到幾十萬元不等的造價咨詢、節能評估等項目，也有百萬元、上千萬元的軟硬件采購、EPC(工程總承包)等項目。圖表圖表6：2024年年1-7月智算中心交付項目梳理月智算中心交付項目梳理時間時間項目名稱項目名稱項目內容項目內容已建成已建成（PFLOPS）規劃規劃建成建成（PFLOPS）-7-行業點評報告行業點評報告2024 年 1 月前海深港人工智能算力中心啟動項目一期總投資 4.66 億元，建成算力500P(FP16)，AI 算力規模每秒 50 億億次。500-石家莊人工智能計算中心正式投入運營該項目一期建設人工智能算力 100P，并將在三年內擴容至 500P。10

21、0500四川省首個綠色智算艙項目運營此次建成運營的首艙算力達 20P，全年滿載用電約 70 萬度。20-中國電信中部智算中心在武漢投運該智算中心可提供5000PFLOPS的智算算力。5000-中國移動(山西太原)智算中心上線運營該中心已投產算力2000PFLOPS，是山西地區規模最大的智算中心。2000-寧夏智算中心項目一期工程交付使用項目具備提供3000PFLOPS 算力的服務能力。3000-2024 年 2 月深圳開放智算中心該“中心+平臺”的算力供給調度規模將超30000P 深圳開放智算。30000-360 中原智算中心智算中心項目一期已建設完成，正常投產運行。安全大模型已經落地存儲服務

22、器 30000 臺，智能算力 1000P。1000-華南數谷智算中心正式運營總投資 23.6 億元，總規模 3 萬個標準機柜，一期的建設目標 16000P 的異構算力池。16000-2024 年 3 月博大數據深圳前海智算中心項目開園基礎設施投資 20 億元，一期可支持算力規模達40000-8-行業點評報告行業點評報告40000P。利川智算中心正式上線項目總體規劃 400P 智能算力，首期 50P 智能算力。50400武昌智算中心啟用采用目前最先進的 GPU算力為主的技術路線，建設總規模達 100P。100-天翼云重慶智算中心上線天翼云重慶智算中心為訓推一體智算中心，目前已建成 460Pflo

23、ps 智算算力。460-中國移動智算中心(青島)首期總投資超 5.5 億元，建設算力 825P，相當于40 萬臺高性能電腦的計算能力。825-2024 年 4 月企商在線石景山智能算力中心算力規模由原先的 610P躍升至 3100P，項目當前正在建設中，將于今年10 月竣工。3100（視為已建完）華為溫州市人工智能計算中心項目一期基礎施工已基本完成，確保在 5 月 18日前投入使用，屆時可滿足 100P 智算+5P 超算和20 標準機柜的需求；項目 二 期 建 成 后 可 滿 足1000P 的智算。1001000無錫(惠山云)國際智算中心 2 號樓封頂建成后惠山云算力規模達 600PFlops

24、，提供15500 個機柜。600-博優算力數據園一期四號樓主體結構封頂該項目算力規模將達到400P。400-2024 年 5 月中國移動智算中心(呼和浩特)該智算中心項目部署了約 2 萬張 AI 加速卡，AI芯片國產化率超 85%，智能算力規模高達6.7EFLOPS。67000-國家網安基地智算中心一期總規劃 500PFLOPS 算力，一期已建成投用125PFLOPS 算力。125500-9-行業點評報告行業點評報告石景山智能算力中心首批 200P 算力正式投運。目前，石景山智能算力中心正在加速推進一期 610P 算力建設，后期還擬根據實際情況進一步加大算力供給規模。610（視為已建完）-中國

25、移動長三角(常州)智算中心總投資超 2 億元，一期對外運營算力規模達230P。230-長三角(蕪湖)智算中心首批國產算力集群正式交付目前，該項目已具備600P智算能力，預計 6 月底將達到 1000P。1000（視為已建完）-黑龍江移動的智算中心交付2024 年三季度，算力卡超 1.8 萬張，算力規模達到 6600P。6600-中國移動數字兩亞(昆明)智算中心該智算中心將不斷迭代發展，預計 2027 年智算資源規?？蛇_ 3000P。-3000溫州市人工智能計算中心揭牌投運可滿足 100P 智算+5P 超算和 20 個標準機柜的需求；項目二期建成后可滿足 1000P 的智算需求。1001000延

26、安人工智能算力中心揭牌運營該中心初步設計人工智能計算能力達到600P(FP16)規模，已建成并投產運營一期 200P 計算能力。200600蘇州市人工智能(太湖)算力中心點亮交付該項目投資規模 20 億元，算力規模近 8000P，規劃上架 500 余臺全球最先進的高端智能算力設備。8000-2024 年 6 月六安市智算中心(一期)項目投入運行該項目設計算力為1000PFlops，一期建成已實現算力 400PFlops。4001000鄭州高新智算中心上線該項目規劃 200PFlops算力規模，一期已建成投用 160PFIops 算力:160200-10-行業點評報告行業點評報告中國電信江北算力

27、中心一期投運目前，算力中心已與百度、金山、并行科技等互聯網客戶建立了深厚的合作關系，已落地 A100系列千片訓練和推理池，在建兩千片4090 系列推理訓練池，智算能力達到960PFLOPS。960-中國移動算力中心北京節點正式投入使用部署近 4000 張 AI 加速卡，AI 芯片國產化率33%，智能算力規模超1000P1000+-東數西算“長三角算力調度中心正式啟用提供 5000PFLOPS 算力資源。5000-2024 年 7 月中國移動海南國際數據中心建成投產該項目于 2022 年 6 月開工，算力規模達 120P。120-浙江杭州人工智能計算中心三期上線該中心成立兩年來總算力達 240P

28、。240-延安人工智能算力中心初步設計人工智能計算能力達到 600P(FP16)規模，截至目前，已建成并投產運營一期 200P 計算能力。200600東營市算力中心項目建成投產一期打造 23P 智能算力。23-科信云數據中心完成向智算中心轉型升級上架智算服務器近 200臺，可提供約 1000P 的算力服務。1000-中貝合肥智算中心上線運行分三期建設，一期上線2200P 算力已正式運營。2200-20242024 年年 1-71-7 月已建成算力規模月已建成算力規模約約 19.719.7 EFLOPS-來源：IDC 圈，中泰證券研究所。注：樣本來自于 IDC 圈的不完全統計，且我們僅統計了披露

29、具體已建成數據的項目；為方便統計算力規模，我們把計劃于 2024 年內竣工的項目視為已建成項目。-11-行業點評報告行業點評報告2 2.2 2 運營商：持續加碼算網投資運營商：持續加碼算網投資，中國移動首批中國移動首批 1212 個智算中心投產個智算中心投產運營商運營商是是智算中心的重要籌建方之一智算中心的重要籌建方之一，承擔部分地方算力基建任務，承擔部分地方算力基建任務。隨著AI 技術成熟與普及度提升，運營商的智算需求高速增長，且運營商本身具備扎實算網資源基礎、自身身份特殊性、云網技術融合的優勢，因此與云計算時代類似，部分承擔地方算力基建和信創任務，加速推進算網融合建設。根據賽立信通信研究部

30、，2024H1 運營商份額為 31.5%，同比增長 4 pct。圖表圖表7：中國運營商智能計算市場中標情況（單位：中國運營商智能計算市場中標情況（單位：%）來源：賽立信通信研究部整理，中泰證券研究所運營商持續加碼算網投資運營商持續加碼算網投資，承擔主力基建任務承擔主力基建任務。運營商具備扎實的算網資源和云網融合技術優勢，同時因自身身份特殊性，成為國家算網建設的主力軍。目前三大運營商均加大了算力規劃投入：1）中國移動：規劃 2024 年算力投資 475 億元，同比增長 21.5%：2）中國電信：計劃 2024 年在云/算力投資180 億元。3）中國聯通：規劃 2024 年總投資 650 億元，重

31、點發展算網融合業務。圖表圖表8：三大運營商算力投入三大運營商算力投入中國移動中國移動中國電信中國電信中國聯通中國聯通2023 全年完成資本開支1803 億元，其中算力投資 391 億元，占比21.67%；規劃 2024 年資本開支 1730 億元，其中算力投資 475 億元，同比增長 21.48%，占比27.46%持續推動 IDC 向 AIDC 升級，2023 年智算規模達11EFLOPS，超過 80%新增算力和機架資源部署在東數西算樞紐節點；2024年云/算力投資預計 180 億元，智算規模超過21EFLPOS布局“1+N+X”智算能力體系和元景“1+1+M”AI 大模型體系；2024 年計

32、劃資本開支650 億元，重點推動算網融合發展、數智應用發展來源：運營商推介材料，中泰證券研究所-12-行業點評報告行業點評報告中國移動建設進程較快中國移動建設進程較快，首批首批 12 個智算中心投產個智算中心投產。近年來，中國移動不斷深化“4+N+31+X”數據中心體系，并將智算建設逐步融入算力網絡，積極布局智能算力，推動國家級算力網絡創新發展。2024 年 4 月 28 日，中國移動在蘇州舉辦以“算力網絡點亮 AI 新時代”為主題的算力網絡大會，并宣布：已在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、貴州、內蒙古、寧夏、黑龍江、湖北、山東等投產首批 12 個智算中心節點，算力規模達 11EFLOPS

33、（FP16），實現“東數西算”樞紐節點基本覆蓋。圖表圖表9：中國移動首批中國移動首批12個智算中心個智算中心來源：中國移動，中泰證券研究所據運營商披露的智算中心招標計劃，據運營商披露的智算中心招標計劃，2023-2025 年，中國移動共開展兩次年，中國移動共開展兩次新型智算中心采購招標，主要購買人工智能服務器、數據中心交換機、高新型智算中心采購招標，主要購買人工智能服務器、數據中心交換機、高性能交換機、分布式文件存儲器等數據中心主要設備及配套材料。性能交換機、分布式文件存儲器等數據中心主要設備及配套材料。2023-2024 年：采購人工智能服務器 2454 臺、高性能無損交換機 324臺、集群

34、管理服務器2臺、RoCE交換機204臺、分布式文件存儲119PB、智算資源池化軟件 608 套，共劃分 12 個標包、招標 3 次，目前標包4-12 已完成招標；2024-2025 年：采購人工智能服務器 7994 臺及配套產品、白盒交換機60臺，劃分2個標包，現標包1已公布中標候選人，總中標金額達191.04億元（不含稅），標包 2 等待重新招標。-13-行業點評報告行業點評報告圖表圖表10：中國移動：中國移動2023-2025新型智算中心招標情況新型智算中心招標情況項目名稱項目名稱編號編號采購產品采購產品中標單位及份額中標單位及份額2023-2024年新型智算年新型智算中心采購中心采購（試

35、驗網）（試驗網）標包 1通用 AI 訓練服務器（扣卡液冷）256 臺/機架式 PC 服務器 2 套，管理軟件 2050 套高性能無損交換機 324 臺標包 2通用 AI 訓練服務器（扣卡液冷）374 臺/標包 3通用 AI 訓練服務器（PCIe 風冷）86 臺/標包 4特定場景 AI 訓練服務器（PCIe 風冷）52 臺新華三（70%），烽火通信（30%）標包 5通用 AI 推理服務器（PCIe 風冷）16 臺中興通訊（100%）標包 6特定場景 AI 推理服務器（PCIe 風冷）64 臺新華三（70%），昆侖技術（30%）標包 7數據中心交換機（接入交換機）10 套華為技術（100%）數據中

36、心交換機（出口交換機）2 套標包 8數據中心交換機（出口交換機）64 套銳捷網絡（25%），華為技術（75%）數據中心交換機（接入交換機）128 套標包 9分布式文件存儲（性能型典配）96 套華為技術（70%），曙光信息（30%）分布式文件存儲（高性能典配）23 套標包 10虛擬化軟件 608 套趨動科技（上海）（100%）標包 11特定場景 AI 訓練服務器（扣卡液冷）356 臺昆侖技術（72%），華鯤振宇（28%）標包 12特定場景 AI 訓練服務器（扣卡風冷）106 臺昆侖技術（40.96%），華鯤振宇（30.08%），烽火通信（20.48%），神州數碼（8.48%）特定場景 AI 訓練

37、服務器（扣卡液冷）1144 臺2024-2025年新型智算年新型智算中心采購中心采購標包 1特定場景 AI 訓練服務器 7994 臺昆侖技術（21.05%），華鯤振宇（17.54%），寶德計算（15.79%），百信信息（14.04%），長江計算（12.28%），神州鯤泰（廈門）（10.53%），湘江鯤鵬（8.77%）標包 2以太網交換機 60 臺/來源：中國招投標公共服務平臺，中泰證券研究所據賽立信通信研究部整理的運營商中標項目，在據賽立信通信研究部整理的運營商中標項目，在 2024 年年 5000 萬元及以上萬元及以上的智算項目中，中國移動的智算項目中，中國移動/中國聯通中國聯通/中國電信分

38、別中標中國電信分別中標 8 個個/4 個個/2 個。個。中國移動中國移動：中標最多，共 8 個。其中，圖靈小鎮智能算力服務二期項目和許昌市邊緣云計算中心建設項目均超過 2 億元。中國聯通：中國聯通：中標 4 個項目，其中武清開發區購買 100P 算力服務項目超過 1 億元。中國電信：中國電信：中標 2 個項目，未有過億項目。-14-行業點評報告行業點評報告圖表圖表11：2024年中國三大運營商年中國三大運營商5000萬元及以上的智算項目梳理萬元及以上的智算項目梳理項目名稱項目名稱采購方采購方中標單位中標單位中標金額中標金額(萬元萬元)關于圖靈小鎮智能算力服務二期項目廣東群興公司移動27605許

39、昌市邊緣云計算中心建設項目(一期)設備提升項目許昌市市投大數據科技有限公司移動21904武清開發區購買 100P 算力服務項天津武清經濟技術開發區有限公司聯通11900基礎設施建設(一期)項目算力資源項目長三角數鏈(上海)網絡基礎設施有限公司聯通9848智算中心建設項目中興通訊股份有限公司移動9588金臺區數字底座智算服務項目寶雞市金科開發建設有限責任公司電信9540國際專線電路租賃及云計算中心 IDC 業務托管、帶寬租賃服務項目湖南懷化陸港通網絡科技有限公司電信8840光子算數(北京)科技有限責任公司人工智能算力服務項目光子算數(北京)科技有限責任公司移動8805邁睿躍科技有限公司云算力資源

40、池建設服務項目成交公告深圳市邁睿躍科技有限公司移動8436算力云產品服務采購項目成交公告佛山市網信國安信息技術有限公司聯通8424華夏云智算物聯網及平臺一體化支撐項目華夏云智算(北京)科技有限公司移動7920許昌市中原人工智能計算中心(二期)許昌市鯤鵬人工智能計算有限公司移動7125關于智算中心 AI 智算系統及智算管理平臺項目溫州市工睿實業有限公司移動6988浦江數鏈基礎架構優化項目算力資源項目上海浦江數鏈數字科技有限公司聯通5592來源：賽立信通信研究部，中泰證券研究所-15-行業點評報告行業點評報告三三、供應供應：華為華為、海光海光、寒武紀產品迭代寒武紀產品迭代，國產國產 AIAI 芯片

41、加速追趕芯片加速追趕3 3.1 1 華為：華為：昇昇騰騰 910C910C 即將問世，即將問世，性能有望超過性能有望超過 B20B20華為是中國智算集成服務市場的領軍者華為是中國智算集成服務市場的領軍者。華為依托其領先的芯片能力及全棧服務能力，市場份額領先。同時，華為可為客戶提供完整的從咨詢規劃、平臺建設、模型開發、集成實施到輔助運營等全生命周期服務，通過 3+1 算力產業體系“算力、存力、運力”基礎設施以及智算服務，助力客戶打造多樣性算力中心。此外，前五名還有新華三、百度、寒武紀和中國電子云。圖表圖表12：2023H2中國中國Top5智算集成服務廠商市場份額（單位：智算集成服務廠商市場份額（

42、單位：%）來源：IDC 中國，中泰證券研究所昇昇騰騰 910C：接受多家公司測試，預計最快于：接受多家公司測試，預計最快于 24 年年 10 月出貨，性能有望超月出貨，性能有望超過過 B20。據華爾街日報和路透社報道，昇騰 910C 芯片目前正在接受中國多家網絡和電信公司的測試，華為計劃最快于 2024 年 10 月開始出貨，性能可與英偉達 H100 相媲美。其中，字節跳動、百度和中國移動等多家公司均對該芯片擁有采購需求。就性能而言，產業研究機構 SemiAnalysis 的分析師Dylan Patel 認為，昇騰 910C 的性能有望超過另一款英偉達正在研發的對華出售芯片B20。圖表圖表13

43、：華為華為Ascend 910C AI芯片圖示芯片圖示來源：HUAWEI Central，華為，中泰證券研究所-16-行業點評報告行業點評報告3 3.2 2 海光信息：海光信息：商業化應用部署中，性能達國際同類型高端產品水平商業化應用部署中，性能達國際同類型高端產品水平海光海光 DCU 產品：商業化應用部署中，國際同類型高端產品水平。產品：商業化應用部署中，國際同類型高端產品水平。深算一號產品性能達到國際上同類型高端產品的水平；深算二號也已經發布并實現商用，具有全精度浮點數據和各種常見整型數據計算能力。算力：算力：計算性能強大、能效比較高的通用協處理器。海光 DCU 基于大規模并行計算微結構進

44、行設計，不但具備強大的雙精度浮點計算能力，同時在單精度、半精度、整型計算方面表現同樣優異。并行：并行：具備高速并行數據處理能力。海光 DCU 集成片上高帶寬內存芯片，可以在大規模數據計算過程中提供優異的數據處理能力，廣泛適用于各種場景。生態生態：兼容“類 CUDA”環境。生態的兼容性使得產品推廣過程中的軟件生態兼容性問題得以解決，海光積極參與開源軟件項目，加快產品的推廣速度，實現與 GPGPU 主流開發平臺的兼容。圖表圖表14：基于基于“類類CUDA”環境研發，深算一號產品性能達到國際上同類型高端產品的水平環境研發，深算一號產品性能達到國際上同類型高端產品的水平項目項目海光海光NVIDIAAM

45、D品牌深算一號Ampere 100MI100生產工藝7nm FinFET7nm FinFET7nm FinFET核心數量4096(64 CUs)2560 CUDA processors120CUs內核頻率Up to 1.5GHz(FP64)Up to 1.7Ghz(FP32)640 Tensor processorsUp to 1.53GhzUp to 1.5GHz(FP64)Up to 1.7Ghz(FP32)顯存容量32GB HBM280GB HBM2e32GB HBM2顯存位寬4096 bit5120 bit4096bit顯存頻率2.0 GHz3.2 GHz2.4 GHz顯存帶寬1024

46、 GB/s2039 GB/s1228 GB/sTDPPCle Gen4x16400W300WCPU to GPU 互聯PCle Gen4x16PCle Gen4 x16PCle Gen4 x16GPU to GPU 互聯xGMl x2,Up to 184 GB/sNVLinkup to 600 GB/sInfinity Fabric x 3,up to 276 GB/s來源：測試報告(報告編號：CLzn2020-01190)，海光信息招股說明書，中泰證券研究所-17-行業點評報告行業點評報告3 3.3 3 寒武紀：寒武紀：思元思元 370370 采用采用 ChipletChiplet，算力達到

47、思元算力達到思元 270270 的的 2 2 倍倍思元思元 370 系列系列：采用采用 Chiplet 技術技術，算力為思元算力為思元 270 系列的系列的 2 倍倍。公司產品線包括云端產品線、邊緣產品線、IP 授權及軟件公司。其中，思元 370 芯片采用 7nm 制程，采用 Chiplet 技術，其算力是寒武紀第二代云端推理產品思元 270 的 2 倍。目前，寒武紀的智能芯片及加速卡已在互聯網、金融、運營商、能源等多個重點行業持續落地，與浪潮信息、聯想、寶德等服務器整機廠商均有合作，合作伙伴生態逐步完善。圖表圖表15：寒武紀思元寒武紀思元370系列三款智能加速卡核心參數對比系列三款智能加速卡

48、核心參數對比產品產品MLU370-S4/S8MLU370-X4MLU370-X8生產工藝生產工藝7nm7nm7nm峰值性能峰值性能(INT8)192 TOPS256 TOPS256 TOPS峰值性能峰值性能(FP16/BF16)72 TFLOPS96 TFLOPS96 TFLOPS峰值性能峰值性能(FP32)18 TFLOPS24 TFLOPS24 TFLOPS內存類型內存類型LPDDR5內存容量內存容量24GB/48GB24GB48GB內存帶寬內存帶寬307.2 GB/s307.2 GB/s614.4 GB/s最大熱功耗最大熱功耗75W150W250W系統接口系統接口x16 PCIe Gen

49、4計算架構計算架構Cambricon MLUarch03來源：寒武紀官網，中泰證券研究所建議關注建議關注政策方面，2025 年全國智算算力目標為 105EFlops，節點期將至，各省出臺產業政策加速基礎設施建設，以增強算力支持；訂單方面，2024 年，政府與運營商智算訂單景氣度較高，中標份額逐步擴大；國產化方面，華為、海光、寒武紀等為行業領軍，智算硬件與生態同步發展，掀起國產算力替代浪潮。建議關注：建議關注：1）中科院系中科院系 AI 服務器及芯片：服務器及芯片：海光信息、中科曙光、寒武紀海光信息、中科曙光、寒武紀等。等。2）華為系華為系 AI 服務器服務器：神州數碼神州數碼、軟通動力軟通動力

50、、烽火通信烽火通信、廣電運通廣電運通、拓維信拓維信息息等。-18-行業點評報告行業點評報告風險提示風險提示政策落地不及預期：政策落地不及預期：智算建設依賴于我國中央及地方政策的落實情況，政策落地進展延緩會對產業發展帶來不利影響。技術迭代不及預期風險：技術迭代不及預期風險：若軟件算法及硬件技術迭代不急預期，相關公司會受到一定影響。行業競爭加劇風險：行業競爭加劇風險：目前行業市場格局未定，若高度競爭市場中相關公司競爭加劇，將引發價格戰并影響公司利潤水平，對目前行業內公司增長造成威脅。研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險

51、：使用信息更新不及時可能會影響對公司的判斷。-19-行業點評報告行業點評報告投資評級說明投資評級說明：評級評級說明說明股票評級股票評級買入預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 15%以上增持預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間持有預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在-10%+5%之間減持預期未來 612 個月內相對同期基準指數跌幅在 10%以上行業評級行業評級增持預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在 10%以上中性預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間減持預期未來 612 個月內對同期基準指數跌幅在 10%以上備注

52、：評級標準為報告發布日后的 612 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外）。-20-行業點評報告行業點評報告重要聲明：重要聲明：中泰證券股份有限公司中泰證券股份有限公司（以下簡稱以下簡稱“本公司本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為

53、客戶。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。