【研報】基金產品介紹與分析系列之五十四：銀行業總體經營仍然穩健關注銀行ETF長期投資價值-20200815（19頁）.pdf

1、 敬請參閱最后一頁特別聲明 -1- 證券研究報告 2020 年 8 月 15 日 金融工程 銀行業總體經營仍然穩健，關注銀行 ETF 長期投資價值 基金產品介紹與分析系列之五十四 金融工程動態 銀行行業投資銀行行業投資觀點：銀行業經營具有長期穩定的基礎觀點：銀行業經營具有長期穩定的基礎。銀行業是典型 的親周期行業，宏觀經濟、貨幣環境及監管政策對銀行業經營具有重 要影響。2020 年年初以來，為應對疫情帶來的沖擊，各級監管部門 出臺了大量支持性舉措用以穩定經濟，銀行信貸投放總量位于高位， 資金來源充裕支撐資產擴張提速。1）經經營面：營面：“寬信用寬信用”與與“穩價格穩價格” 主導下，營收維持正增

2、長主導下，營收維持正增長；2）政策面：監管驅動夯實資產質量有助）政策面：監管驅動夯實資產質量有助 于銀行業行穩致遠于銀行業行穩致遠； 3） 投投資面： 估值相對低位， 優質銀行將獲得資面： 估值相對低位， 優質銀行將獲得 ROE 回報及估值抬升收益?；貓蠹肮乐堤找?。展望下半年，在“寬信用”與“穩價格”主導展望下半年，在“寬信用”與“穩價格”主導 下，銀行業總體經營仍然穩健。下，銀行業總體經營仍然穩健。 華寶中證銀行華寶中證銀行 ETF，是目前市場上成立時間較早，規模最大、流動性，是目前市場上成立時間較早，規模最大、流動性 最佳的銀行最佳的銀行 ETF 產品產品。該基金場內簡稱：銀行 ETF

3、，交易代碼： 512800，主要投資于中證銀行指數（399986.SZ）成份股和備選成份 股，旨在反映 A 股銀行上市公司的總體表現。2019 年年初至今，華年年初至今，華 寶銀行寶銀行 ETF 的規模增長迅速，日成交額一直保持較高水平的規模增長迅速，日成交額一直保持較高水平，規模和，規模和 流動性均遠高于市場同類產品流動性均遠高于市場同類產品。華寶基金在細分行業 ETF 上重點布 局，覆蓋了科技龍頭、銀行、醫療、券商等子行業，量化投資部投研 團隊具有豐富的 ETF 和 LOF 投資管理經驗。 中證中證銀行銀行指數（簡稱“指數（簡稱“中證銀行中證銀行”）是是銀行板塊銀行板塊的代表性指數的代表性

4、指數，具有具有 較強的抵御風險能力，較強的抵御風險能力，具備長期配置價值具備長期配置價值。1）基本基本信息信息：選取中證 銀行行業中的全部或多數股票作為樣本股，反映銀行板塊上市公司股 票整體表現。2）市值市值分布分布：成分股市值分布兩極分化，大盤股與小成分股市值分布兩極分化，大盤股與小 盤股占比相當盤股占比相當，截止 2020 年 8 月 11 日，平均流通市值約 1742.33 億元，其中，流通市值在 200 億元以下或 1000 億元以上的公司數量 較多。3）成分股特征成分股特征：權重集中于大市值公司，指數成份股中，大 市值與小市值公司占比均較高，但成份股主要權重仍集中在大市值公 司。4）

5、業績表現：）業績表現：長期最大回撤較小，在熊市中風險抵御能力較強。 5）基本面指標基本面指標：估值水平低于主流寬基指數，處于歷史較低分位， 具備長期配置價值。 風險提示：風險提示：本報告數據均來自于歷史公開數據，指數未來業績受市場 波動影響。投資行業主題基金需關注行業特有風險，具體可參照光大 證券研究所對應行業團隊的相關報告。 分析師 劉均偉 (執業證書編號：S0930517040001) 021-52523679 王一峰 (執業證書編號：S0930519050002) 010-56513033 胡錦瑤 (執業證書編號：S0930520080001) 021-52523685 聯系人 董文欣

6、010-56513030 2020-08-15 金融工程 敬請參閱最后一頁特別聲明 -2- 證券研究報告 目目 錄錄 1、 銀行業經營具有長期穩定的基礎 . 4 1.1、 經營面：“寬信用”與“穩價格”主導下，營收維持正增長 . 4 1.2、 政策面：監管驅動夯實資產質量有助于銀行業行穩致遠 . 8 1.3、 投資面：估值相對低位，優質銀行將獲得 ROE 回報及估值抬升收益 . 9 2、 華寶中證銀行 ETF 投資價值分析 . 10 2.1、 產品信息：全市場規模最大、流動性最佳的銀行 ETF. 10 2.2、 同類產品對比：規模與流動性遠超同類產品 . 11 2.3、 管理人&基金經理：重點

7、布局細分行業 ETF，ETF 投資管理經驗豐富 . 12 3、 中證銀行指數投資價值分析 . 13 3.1、 指數基本信息 . 13 3.2、 市值分布：成分股市值分布兩極分化，大盤股與小盤股占比相當 . 13 3.3、 成分股特征：權重集中于大市值公司 . 14 3.4、 業績表現：長期最大回撤較小，在熊市中風險抵御能力較強 . 15 3.5、 基本面指標：估值水平處于歷史較低分位，具備長期配置價值 . 17 4、 風險提示 . 18 長城基金天治基金 qRsRnQmRmOnMmQtOyQyRmPbR8Q8OtRnNsQpPiNpPzRjMoPtM9PmNqQuOnMsNvPtPrP 202

8、0-08-15 金融工程 敬請參閱最后一頁特別聲明 -3- 證券研究報告 圖目錄圖目錄 圖 1：2020 年全年信貸增速預計達到 13.1% . 5 圖 2：2020 年社融增速預計超過 12% . 5 圖 3：普惠小微貸款規模（左軸，萬億元）及定價（右軸，%） . 5 圖 4：貸款綜合定價走勢（單位：%） . 6 圖 5：上市銀行資產收益率與付息負債成本率走勢 . 7 圖 6：今年以來大型銀行 NIM 下降相對較大 . 7 圖 7：上市銀行中間業務收入結構變化 . 8 圖 8：銀行業估值水平處于歷史地位 . 9 圖 9：36 家 A 股上市銀行多數處于破凈狀態 . 9 圖 10：ROE 持續

9、下行對銀行業估值形成壓制 . 10 圖 11：華寶銀行 ETF 上市以來規模及流動性變化 . 11 圖 12：中證銀行成分股的流通市值分布（數量占比） . 14 圖 13：中證銀行指數成分股的權重分布集中 . 14 圖 14：中證銀行指數與主要寬基指歷史走勢對比 . 16 圖 15：中證銀行指數與部分寬基指歷史 PE 水平對比 . 18 圖 16：中證銀行指數歷史市盈率(PE-TTM)變化 . 18 表目錄表目錄 表 1：上市銀行分類型營收與盈利同比增長情況 . 4 表 2：結構性存款“壓量控價”降低銀行體系付息成本 . 7 表 3：華寶中證銀行交易型開放式指數證券投資基金基本信息 . 10

10、表 4：全市場跟蹤中證銀行指數的 ETF 明細 . 11 表 5：華寶基金在管 ETF 產品明細 . 12 表 6：中證銀行指數基本信息 . 13 表 7：中證銀行指數與主要寬基指數成份股市值對比 . 13 表 8：中證銀行指數成分股一覽（按權重降序） . 15 表 9：中證銀行指數與其他可比指數近七年表現對比 . 16 表 10：近 5 年不同市場行情中證銀行指數與其他指數風險收益指標對比 . 17 2020-08-15 金融工程 敬請參閱最后一頁特別聲明 -4- 證券研究報告 1、銀行業經營具有長期穩定的基礎銀行業經營具有長期穩定的基礎 銀行業是典型的親周期行業，宏觀經濟、貨幣環境及監管政

11、策對銀行業 經營具有重要影響。2020 年年初以來，為應對疫情帶來的沖擊，各級監管 部門出臺了大量支持性舉措用以穩定經濟，銀行信貸投放總量位于高位，資 金來源充裕支撐資產擴張提速。2020 年一季度 36 家上市銀行營業收入、撥 備前利潤及凈利潤分別同比增長 7.2%、 5.6%及 3.4%， 整體經營績效好于預 期。 展望下半年，在“寬信用”與“穩價格”主導下，銀行業總體經營仍然展望下半年，在“寬信用”與“穩價格”主導下，銀行業總體經營仍然 穩健。穩健。隨著后疫情時代宏觀經濟的逐步修復，銀行業經營趨勢向好，營收穩 定，盈利方面受不良確認、撥備計提、風險處置等因素共同作用，將奠定未 來發展基礎

12、。未來，優質 A 股上市銀行有望獲得穩定的 ROE 回報及部分估 值抬升收益。 表表 1：上市銀行分類型營收與盈利：上市銀行分類型營收與盈利同比同比增長情況增長情況 銀行類別銀行類別 營業收入營業收入 撥備前利潤撥備前利潤 歸母凈利潤歸母凈利潤 2018 2019 1Q2020 2018 2019 1Q2020 2018 2019 1Q2020 上市銀行整體上市銀行整體 8.8% 10.2% 7.2% 10.7% 6.6% 5.6% 4.7% 5.6% 3.4% 國有行國有行 7.9% 7.9% 4.8% 9.8% 16.6% 13.0% 6.2% 10.1% 8.0% 股份行股份行 9.6%

13、 14.1% 11.3% 16.5% 22.0% 18.4% 11.5% 13.6% 10.7% 城商行城商行 14.4% 18.8% 14.2% 18.8% 10.6% 7.6% 6.4% 13.0% 1.9% 農商行農商行 14.2% 8.3% 11.6% 10.9% 10.5% 8.7% 5.5% 7.3% 5.0% 資料來源：公司財報，光大證券研究所；2018 年同比數據不含青島銀行、西安銀行及蘇州銀行。 1.1、經營面：“寬信用”與“穩價格”主導下，營收維經營面：“寬信用”與“穩價格”主導下，營收維 持正增長持正增長 1.1.1、“寬信用”助力擴表，規模增速維持高位“寬信用”助力擴表

14、，規模增速維持高位 “寬信用”格局延續，“寬信用”格局延續，2020 年全年信貸年全年信貸/社融增速預計超過社融增速預計超過 13%/12%。 2020 年上半年，社會融資規模增量累計為 20.83 萬億元，比上年同期多增 6.22 萬億元。 其中， 人民幣貸款增加 12.33 萬億元， 同比多增 2.31 萬億元。 我們預計全年信貸和社融增量將在 20 萬億和 30 萬億以上， 基本符合易綱行 長在陸家嘴論壇上的表態，對應信貸和社融增速將達到 13.1%和 12%以上。 “寬信用”對于銀行經營“以量補價”起到了較好的效果?！皩捫庞谩睂τ阢y行經營“以量補價”起到了較好的效果。 信貸投放“供給驅

15、動”，基建領域按下快進鍵。信貸投放“供給驅動”，基建領域按下快進鍵。二季度以來，經濟各領 域復產復工有序推進，銀行業積極配合復產復工安排提供融資支持。從實際 情況看，信貸投放呈現出明顯的“供給驅動”的特點。二季度以來基建領域 相關信貸投放按下快進鍵，疊加“兩會”后地方基建項目啟動，拉動政府和 準政府投資熱情，銀行體系中長期貸款占比持續向好，基建投資是信貸需求 的重要穩定器。下半年，銀行資產增速較上半年有望放緩，但結構性貨幣政 策支持實體經濟力度不減。在基建、房地產、先進制造業領域仍將承載較多 信貸資源，小微企業融資將繼續呈現“量增、價降、面擴”的格局。 2020-08-15 金融工程 敬請參閱

16、最后一頁特別聲明 -5- 證券研究報告 圖圖 1：2020 年全年信貸增速預計達到年全年信貸增速預計達到 13.1% 圖圖 2：2020 年社融增速預計超過年社融增速預計超過 12% 資料來源：Wind，光大證券研究所預測 資料來源：Wind，光大證券研究所預測 “直達實體經濟融資工具”力爭實現精準滴灌“直達實體經濟融資工具”力爭實現精準滴灌，對于經濟薄弱領域支持 力度持續加大?！皟蓵焙?，央行新創設了兩個直達實體經濟的貨幣政策工 具，旨在提高普惠小微企業信用類貸款占比和為中小微企業貸款延期還本付 息提供貼息支持。同時，要求大型商業銀行普惠型小微企業貸款增速要高于 40%。我們認為，對于小微企

17、業支持力度的加碼，重點是大型銀行發揮“頭 雁”作用，提高信貸資金可得性和降低綜合融資成本也是國有控股銀行所做 貢獻更大。小微企業的穩定經營所帶動的正外部性，是保障供應鏈、產業鏈 和就業穩定的重要力量。 展望明年，銀行業規模增速將有所放緩，主要是因為今年受疫情影響， 金融支持快于實體經濟恢復，預計全年 M2 增速將達到 11%左右，信貸增速 將達到 13%。預計明年廣義貨幣增速將從今年的高于名義 GDP 增速，向與 GDP 增速基本相當回調， 銀行業規模增速將放緩， 預計明年信貸增速將回落 至 11%，但仍可維持兩位數以上的規模增長。 圖圖 3：普惠小微貸款規模（左軸，萬億元）及定價（右軸，：普

18、惠小微貸款規模（左軸，萬億元）及定價（右軸，%） 資料來源：Wind，光大證券研究所 2020-08-15 金融工程 敬請參閱最后一頁特別聲明 -6- 證券研究報告 1.1.2、“穩價格”利好定價，息差趨穩存在支撐“穩價格”利好定價，息差趨穩存在支撐 資產端：“促讓利”延續，貸款定價下行主要靠滾動續作資產端：“促讓利”延續，貸款定價下行主要靠滾動續作 年初以來，貨幣當局兩次下調資金市場利率共計 30BP，通過“OMOMLF LPR” 傳導機制帶動貸款利率下行。 人民銀行 貨幣政策執行報告 顯示， 2020年3月份， 金融機構一般貸款加權平均利率為5.48%， 較年初下降26BP。 4 月份以來

19、，新發放對公貸款利率走穩。下一階段，我們認為驅動金融機構 對實體經濟讓利的主要操作不在于 LPR 繼續大幅下行，而是通過 MPA 綜合 加點考核來壓降 LPR 加點點差， 以及部分存量信貸滾動續作和存量 “換錨” ， 因此，下半年貨幣政策寬松幅度有限，預計 OMOMLFLPR 利率下行較 少。 圖圖 4：貸款綜合定價走勢貸款綜合定價走勢（單位：單位：%） 資料來源：Wind，光大證券研究所 負債端：進一步加強高負債主動成本管控負債端：進一步加強高負債主動成本管控 今年以來，銀行體系一般負債成本居高不下，主要與高成本、主動性一 般負債的成本上行有很大關系，其中結構性存款、大額 CD 和協議存款為

20、主 要代表。高成本負債增量占比增加，一方面抑制了實體經濟融資成本下行， 另一方面給資金空轉套利提供了空間。因此需要予以進一步管控。 結構性存款“壓量控價”對負債成本下降產生正貢獻。結構性存款“壓量控價”對負債成本下降產生正貢獻。5 月份以來，監 管層對于“套利空轉”打擊力度上升，采取“兩手抓”的方式施策，一方面 要求商業銀行對結構性存款“壓量控價”，另一方面抬高資金市場利率驅動 債市“拆杠桿”。根據財新網等媒體報道，監管對于結構性存款壓量，要求 部分銀行 2020Q3 壓降至今年年初水平， 2020 年底前壓降至 2019 年余額的 2/3。通過持續約束結構性存款此類高成本主動負債，鼓勵理性競

21、爭，能夠起 到控制銀行體系負債成本的效果。根據我們測算，若假設結構性存款按期壓 量，并全部轉化為普通一般存款。則 2020 年能夠降低銀行體系一般負債成 本 2BP，2021 年降低 6BP，預計對于股份行正貢獻更突出。 2020-08-15 金融工程 敬請參閱最后一頁特別聲明 -7- 證券研究報告 表表 2：結構性存款“壓量控價”降低銀行體系付息成本：結構性存款“壓量控價”降低銀行體系付息成本 單位：萬億單位：萬億 2019 年末年末 2020 年年 5 月月 20Q3 壓降量壓降量 20 年末壓降量年末壓降量 2020 年余額年余額 2020 年存款年存款 成本下降（成本下降（BP） 20

22、21 年存款年存款 成本下降（成本下降（BP） 全部 9.60 11.84 2.24 5.44 6.40 1.8 6.1 大型銀行 3.41 4.23 0.82 1.96 2.28 1.3 4.5 中小銀行 6.19 7.60 1.42 3.48 4.12 2.2 7.7 資料來源：Wind，光大證券研究所，注：假設結存全部置換為一般性存款，結存利率以 3.7%計算，一般性存款按 6M 定存計算。 下半年下半年 NIM 預計小幅收窄，壓力小于上半年預計小幅收窄，壓力小于上半年 下半年，我們認為銀行業凈息差下行壓力減輕，下半年，我們認為銀行業凈息差下行壓力減輕，NIM 收窄壓力明顯小于收窄壓力明

23、顯小于 上半年上半年。主要由于：從資產端看，OMO-MLF 下行空間不大，貸款綜合定 價下行主要依靠滾動到期續作或重定價；資金市場利率難現大幅波動，貨 幣市場業務穩定性增強；債券投資收益率預計以穩為主，10Y 國債收益區間 在 2.7%3.1%窄幅震蕩；負債端看，一般負債成本走高態勢得到遏制，高 成本負債增長放緩，一般存款成本向下，同時同業負債成本二季度快速上行 后趨于穩定，負債端總付息成本率趨于小幅下行。 2021 年初，由于按揭貸款集中重定價因素影響，銀行業凈息差仍有下 行壓力。而根據今年以來的貨幣寬松政策傳導效果，預計全部消化需要到明 年年中。 政策著重發力的制造業、 普惠小微貸款定價預

24、計 2021 年能夠走平， 但存量重定價因素會產生較大擠壓。從負債端看，目前銀行控制負債成本能 力和效果不理想，更多依賴政策變量減弱競爭的效果。2021 年凈息差下行 幅度預計小于今年，可能控制在 5BP 之內。 圖圖 5：上市銀行資產收益率與付息負債成本率走勢：上市銀行資產收益率與付息負債成本率走勢 圖圖 6：今年以來大型銀行：今年以來大型銀行 NIM 下降相對較大下降相對較大 資料來源：Wind，光大證券研究所 資料來源：Wind，光大證券研究所 基于以上 “價” 、 “量” 兩個維度的分析， 預計利息凈收入 “以量補價” ，基于以上 “價” 、 “量” 兩個維度的分析， 預計利息凈收入

25、“以量補價” ， 可以維持可以維持 5%左右正增長。左右正增長。在常態化疫情防控和逆周期調節的政策基調下， 資產規模增速和貸款占比有望持續提升， 行業規模增長維持 10%以上增速無 虞；未來價格體系將進一步趨穩，貸款端定價下行速度放緩，同時在監管引 導加強負債成本管控背景下，息差收窄幅度將有所縮小，利息收入有望通過 2020-08-15 金融工程 敬請參閱最后一頁特別聲明 -8- 證券研究報告 “以量補價”保持相對穩定，行業利息凈收入仍能夠維持在 5%左右的正增 長。 1.1.3、中間業務收入中間業務收入預計實現穩定正增長預計實現穩定正增長 下半年銀行業中間業務收入仍有望實現穩定增長。下半年銀

26、行業中間業務收入仍有望實現穩定增長。一方面，手續費業務 相關收入保持平穩確定性較高，其中銀行卡類業務受疫情影響相對明顯但現 已恢復，理財及保險代銷等業務有望隨著居民財富管理、醫療保健等意識增 強實現以豐補歉；另一方面，由于資金市場利率進一步下行空間相對有限， 其他非息收入難以再現大幅增長，一季度占比沖高后面臨回落，在二季度可 能產生負面貢獻，但下半年相對趨于穩定。 圖圖 7：上市銀行：上市銀行中間業務收入中間業務收入結構變化結構變化 資料來源：公司財報，光大證券研究所 1.2、政策面：監管驅動夯實資產質量有助于銀行業行穩政策面：監管驅動夯實資產質量有助于銀行業行穩 致遠致遠 7 月 11 日銀

27、保監會網站發布新聞發言人答記者問， 直面疫情影響下的銀 行業運行情況、不良資產變化趨勢及處置措施、對資本與撥備采取的政策措 施等問題。將對下半年銀行經營形成顯著影響，主要影響不良確認、動態撥 備計提、風險處置、盈利增長等指標。7 月 20 日，銀保監會召開 2020 年年 中工作座談會， 總結上半年工作， 研究分析當前形勢， 安排下半年重點任務。 會議要求，牢牢守住不發生系統性金融風險底線。提早謀劃應對銀行業不良 資產大幅增長，按照實質重于形式的原則，嚴格資產質量分類，做實利潤、 提足撥備、補充資本，增強風險抵御能力。 目前看我國銀行目前看我國銀行業主體資產質量穩定，業主體資產質量穩定，雖然受

28、疫情、小微企業貸款延期 還本付息政策以及不良生成滯期等因素影響，一季度不良率小幅上行，但撥 備相對充足，風險抵補能力較強。截至 2020 年一季度末，商業銀行不良率 為 1.91%，較年初僅提升 0.05 個百分點。銀行關注類貸款占比總體處于下 行通道， 由2016年三季度末最高時的4.10%降至2020年一季度末的2.97%， 基本穩定在 3%上下，表明銀行業資產質量認定趨嚴，大部分風險已得到有 效緩釋。未來，銀行業階段性盈利增長將較顯著受到監管政策對于金融風險 的態度左右。監管未雨綢繆，為應對未來一段時間內潛在風險，引導銀行提 前夯實資產質量、充分計提撥備、加強資本補充等系列政策安排雖短期

29、將對 2020-08-15 金融工程 敬請參閱最后一頁特別聲明 -9- 證券研究報告 銀行業半年度業績產生一定負面擾動。但中長期來看，加大處置力度、增強中長期來看，加大處置力度、增強 風險抵御能力、做好資本和撥備安排，有助于確保銀行業穩健運行、實現高風險抵御能力、做好資本和撥備安排，有助于確保銀行業穩健運行、實現高 質量發展。質量發展。 1.3、投資面：估值相對低位，優質銀行將獲得投資面：估值相對低位，優質銀行將獲得 ROE 回報回報 及估值抬升收益及估值抬升收益 當前銀行業整體估值處于歷史低位，36 家 A 股上市銀行平均 PB 僅在 0.85 倍附近。估值偏低的原因部分與行業 ROE 水平

30、持續下行有關，也有市 場對銀行業讓利實體經濟、夯實資產質量、增強撥備計提可能對短期經營業 績形成一定負向擾動有關。但從大方向來看，隨著后疫情時代宏觀經濟的逐 步修復、金融機構風險抵御能力的增強，銀行業具有穩健經營的堅實基礎， 考慮到撥備要求、補充資本等相關安排，現階段 ROE 具有穩定的基礎，優 質銀行仍可以獲得超額利潤，并有望獲得 ROE 回報及估值抬升收益。 圖圖 8：銀行業估值水平處于歷史地位：銀行業估值水平處于歷史地位 資料來源：Wind，光大證券研究所；數據截至 2020 年 8 月 3 日 圖圖 9：36 家家 A 股上市銀行多數處于破凈狀態股上市銀行多數處于破凈狀態 資料來源：W

31、ind，光大證券研究所；數據截至 2020 年 8 月 3 日 2020-08-15 金融工程 敬請參閱最后一頁特別聲明 -10- 證券研究報告 圖圖 10：ROE 持續下行對銀行業估值形成壓制持續下行對銀行業估值形成壓制 資料來源：Wind，光大證券研究所；數據截至 2020 年 8 月 3 日 2、華寶中證銀行華寶中證銀行 ETF 投資價值分析投資價值分析 2.1、產品信息：產品信息： 全市場規模最大全市場規模最大、 流動性最佳、 流動性最佳的銀行的銀行 ETF 華寶中證華寶中證銀行銀行 ETF，是，是目前市場上目前市場上成立時間較早，成立時間較早，規模最大規模最大、流動性最、流動性最 佳

32、佳的銀行的銀行 ETF 產品產品。該基金場內簡稱：銀行 ETF，交易代碼：512800，主 要投資于中證銀行指數（399986.SZ）成份股和備選成份股，旨在反映 A 股 銀行上市公司的總體表現。 表表 3：華寶中證華寶中證銀行銀行交易型開放式指數證券投資基金基本信息交易型開放式指數證券投資基金基本信息 基金全稱基金全稱 華寶中證華寶中證銀行銀行交易型開放式指數證券投資基金交易型開放式指數證券投資基金 基金簡稱基金簡稱 華寶中證銀行 ETF 認購認購代碼代碼 512803 基金場內簡稱基金場內簡稱 銀行 ETF 交易代碼交易代碼 512800 成立日期成立日期 2017-07-18 上市日期上

33、市日期 2017-08-03 基金經理基金經理 胡潔 管理人管理人 華寶基金管理有限 公司 托管行托管行 中國銀行股份有限公司 上市板上市板 上海證券交易所 登記結算結構登記結算結構 中國證券登記結算公司 跟蹤指數跟蹤指數 中證銀行指數（399986.SZ） 基金類型基金類型 上交所跨市場 ETF 投資目標投資目標 緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。 費率結構費率結構 管理費率管理費率 0.50% 托管費率托管費率 0.10% 申購申購/贖回費贖回費 不超過 0.5% 認購費率（前端）認購費率（前端） 條件條件 費率費率 金額50 萬 0.80% 50 萬=金額0.50% 2

34、020-08-15 金融工程 敬請參閱最后一頁特別聲明 -11- 證券研究報告 100 萬 100 萬金額 1000 元/筆 資料來源：基金公告，Wind，光大證券研究所 2019 年年初至今，年年初至今，華寶銀行華寶銀行 ETF 的規模增長迅速，的規模增長迅速，日成交額一直保持日成交額一直保持 較高水平較高水平?；鹕鲜械牡谝荒?，華寶銀行 ETF 的規模與活躍度增長較平穩； 2019 年年初至 2020 年 6 月 30 日，華寶銀行 ETF 的規模由 6.05 億元增長 至 36.30 億元， 期間日均成交額為 1.13 億元。 2020 年 7 月2020 年 8 月 11 日，華寶銀行

35、 ETF 規模與活躍度均大幅增長，規模突破 70 億元，近乎翻了 一倍，基金日均成交額也達到了 6.99 億元。 圖圖 11：華寶銀行華寶銀行 ETF 上市以來規模及流動性變化上市以來規模及流動性變化 資料來源：Wind，光大證券研究所，注：2017.08.03 至 2020.08.11 2.2、同類產品對比：同類產品對比：規模與規模與流動性流動性遠超同類產品遠超同類產品 目前市場上跟蹤標中證銀行指數的 ETF 產品共有六只。 截至 2020 年 8 月 11 日，從規模來看，從規模來看，華寶中證銀行 ETF 的規模為 71.54 億元，規模遠 超其余五只產品。從流動性來看，從流動性來看，華寶中證銀行 ETF 近三個月的日均成交 額為 3.70 億元，市場成交較活躍；同時，華寶中證銀行 ETF 也是唯一一只 屬于融資融券標的的銀行 ETF，在六只已上市的銀行 ETF 中流動性最佳。 從從與與跟蹤指數的偏離度來看，跟蹤指數的偏離度來看， 華寶中證銀行 ETF 的偏離度在同類產品中較小。 表表 4：全市場跟蹤中證銀行指數的：全市場跟蹤中證銀行指數的 ETF 明細明細 基金代碼基金代碼 基金簡稱基金簡稱 上市日期上市日期 規模規模 （億元）（億元） 區間日均成交額區間日均成交額 （億元）（億元） 是否融資融券標的是否融資融券標的 區間跟蹤偏