【公司研究】偉明環保-首次覆蓋報告：垃圾焚燒行業優秀運營商掌握設備+運營全產業鏈-20200819（19頁）.pdf

1、 公司公司報告報告 | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 偉明環保偉明環保（603568） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 08 月月 19 日日 投資投資評級評級 行業行業 公用事業/環保工程及 服務 6 個月評級個月評級 買入（首次評級） 當前當前價格價格 25.53 元 目標目標價格價格 32 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 1,256.56 流通A 股股本(百萬股) 1,256.25 A 股總市值(百萬元) 32,079.93 流通A 股市值(百萬元) 32,072.14 每股凈資產(元) 4.75 資產負債率(%) 35.4

2、0 一年內最高/最低(元) 32.10/19.43 作者作者 郭麗麗郭麗麗 分析師 SAC 執業證書編號：S1110520030001 靳曉雪靳曉雪 分析師 SAC 執業證書編號：S1110520050002 楊陽楊陽 分析師 SAC 執業證書編號：S1110520050001 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 股價股價走勢走勢 垃圾焚燒行業優秀運營商，掌握設備垃圾焚燒行業優秀運營商，掌握設備+運營全產業鏈運營全產業鏈 垃圾焚燒行業的優秀運營商，掌握設備垃圾焚燒行業的優秀運營商，掌握設備+運營全產業鏈運營全產業鏈 公司是從溫州起家的垃圾焚燒企業， 布局設備+投資運營全產業鏈， 公司股 權結

3、構集中，大股東及一致行動人持股比例達 72.19%。受益于新增項目建 成投運、以及 2017 年以來新增設備銷售業務，公司自 2016 年以來營收和 歸母凈利潤均保持穩健的增長，盈利能力維持較高水平。 區域布局：從浙江走向全國，從中國走向世界區域布局：從浙江走向全國，從中國走向世界 自 2000 年溫州東莊垃圾發電廠并網發電以來， 公司在溫州地區先后承接了 多個項目，目前公司在溫州地區的產能占比約 75%，在浙江省的垃圾焚燒 產能占比 20%。公司從浙江向全國區域拓展的趨勢十分明顯。除浙江外， 公司還開拓了江蘇、江西等省外市場。同時成立香港和新加坡子公司布局 海外業務，并已取得部分進展。 業務

4、布局：以垃圾焚燒項目為核心，橫向縱向布局大固廢業務布局：以垃圾焚燒項目為核心，橫向縱向布局大固廢 公司以垃圾焚燒項目為核心，橫向布局餐廚處置業務，縱向布局設備、技 術服務和垃圾清運業務， 目前各項業務均穩步推進， 大固廢版圖逐漸形成。 運營能力優異，成長性突出運營能力優異，成長性突出 公司垃圾焚燒項目的垃圾入庫量和上網電量持續增長， 2019 年公司單噸入 庫垃圾發電量、上網電量分別為 368.87 千瓦時/噸、302.36 千瓦時/噸，近 年來穩步爬升； 2019 年項目發電量上網比例 81.97%， 較同行業企業仍有較 大降本空間。 截止 2019 年，公司已投運項目 1.55 萬噸/日，

5、目前在手項目合計 3.6 萬噸 /日，預計可在未來 3-5 年逐步完成投產。我們根據工程進度，預計 2020-2022 年投運項目規模將分別達到 2.2 萬噸/日、3.0 萬噸/日、3.6 萬 噸/日，產能增速分別為 42%、35%、21%。2016-2019 年公司新簽約項目產 能分別為 1500 噸/日、3000 噸/日、6000 噸/日、8300 噸/日，不斷創新高， 2020 年至今已新增規模 5500 噸/日，超過 2019 年新增產能的 60%。新簽 訂單的快速拓展為公司中長期增長提供動能。 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 預計公司 2020-2022 年可實現歸母凈利潤 1

6、2.62 億、 16.14 億、 19.93 億元， 對應當前股價估值分別為 25 倍、19 倍、16 倍。我們認為公司 2021 年合 理 PE 為 PE 為 25 倍， 目標價 32 元/股， 較當前股價有 25%的空間， 給予 “買 入”評級。 風險風險提示提示：項目進度低于預期風險、復產復工低于預期風險、項目拓展不 及預期風險、國補下發慢于預期風險 財務數據和估值財務數據和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 1,547.13 2,038.11 2,889.12 3,919.16 4,887.38 增長率(%) 50.29 31.73 41.

7、76 35.65 24.70 EBITDA(百萬元) 948.43 1,312.33 1,902.17 2,579.62 3,170.00 凈利潤(百萬元) 740.06 974.45 1,261.96 1,614.42 1,992.65 增長率(%) 46.01 31.67 29.50 27.93 23.43 EPS(元/股) 0.59 0.78 1.00 1.28 1.59 市盈率(P/E) 43.35 32.92 25.42 19.87 16.10 市凈率(P/B) 10.42 7.62 5.96 4.93 4.06 市銷率(P/S) 20.74 15.74 11.10 8.19 6.5

8、6 EV/EBITDA 16.37 16.70 18.03 13.85 11.31 資料來源：wind，天風證券研究所 -10% 1% 12% 23% 34% 45% 56% 2019-082019-122020-04 偉明環保 環保工程及服務 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1. 垃圾焚燒行業的優秀運營商，掌握設備垃圾焚燒行業的優秀運營商，掌握設備+運營全產業鏈運營全產業鏈 . 4 1.1. 公司是國內生活垃圾焚燒行業的優質運營商 . 4 1.2. 業務布局垃圾焚燒設備+運營全產業鏈 . 4 1.3. 營收與利

9、潤規模穩步增長，盈利能力突出 . 5 2. 區域布局：從浙江走向全國，從中國走向世界區域布局：從浙江走向全國，從中國走向世界 . 6 2.1. 業務從溫州起家，溫州地區市場占有率 75% . 6 2.2. 浙江省垃圾焚燒處置比例 65%，偉明環保在省內市場占比 20% . 7 2.3. 從浙江走向全國，區域拓展趨勢明顯 . 7 2.4. 從中國走向世界，海外前瞻布局 . 8 3. 業務布局：以垃圾焚燒項目為核心，橫向縱向布局大固廢業務布局：以垃圾焚燒項目為核心，橫向縱向布局大固廢 . 8 3.1. 橫向拓展布局餐廚垃圾處置 . 8 3.2. 縱向布局設備銷售、技術服務與垃圾清運穩步推進 . 9

10、 4. 運營能力優異，成長性突出運營能力優異，成長性突出 . 11 4.1. 運營規模持續增長，運營效率穩步爬升 . 11 4.2. 項目拓展迅速，成長性突出 . 12 4.3. 資產負債率低，債務融資拓展空間大 . 14 5. 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 . 15 5.1. 盈利預測 . 15 5.2. 投資建議 . 16 6. 風險提示風險提示 . 16 圖表目錄圖表目錄 圖 1：偉明環保股權結構（截止 2020-3-31） . 4 圖 2：城市生活垃圾焚燒產業鏈 . 4 圖 3：偉明環保的主要參控股公司 . 5 圖 4：公司營業收入及增速 . 5 圖 5：公司歸母凈利潤及增速

11、. 5 圖 6：公司毛利率穩健，凈利率穩步提升 . 5 圖 7：公司凈資產收益率穩步上升 . 5 圖 8：公司三費占比逐步下降，財務費用率有所上升 . 6 圖 9：溫州地區垃圾焚燒發電廠匯總 . 6 圖 10：浙江省城鎮生活垃圾焚燒處理比例 . 7 圖 11：公司在運項目產能的區域分布 . 8 圖 12：公司在建籌建項目產能的區域分布 . 8 圖 13：2016-2019 年公司餐廚垃圾處理量大幅提升. 8 圖 14：2016-2019 年公司餐廚垃圾處理收入持續增加 . 8 pOmPrMrMmOrQmQnQzRuNtQ9P8Q9PtRmMsQpPfQpPyQlOmOrR9PmMuMxNrMz

12、QuOqMoP 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 圖 15：公司設備銷售及技術服務由子公司偉明設備和上海嘉偉負責 . 9 圖 16：2018 年公司設備銷售及技術服務業務占比大幅提升（左軸單位：億元） . 10 圖 17：2019 年公司生活垃圾清運量大幅增加. 10 圖 18：公司垃圾入庫量情況 . 11 圖 19：公司上網電量情況 . 11 圖 20：公司單噸入庫垃圾發電量和上網電量穩步爬升 . 11 圖 21：公司生活垃圾焚燒發電上網比例逐步提升 . 11 圖 22：垃圾焚燒行業各公司運營情況對比（2019 年數據） . 12

13、 圖 23：公司在手項目工程進度預計 . 13 圖 24：公司新簽約項目產能增速維持高位 . 14 圖 25：公司資產負債率水平在行業內處于較低水平（2019 年年報數據） . 15 圖 26：分業務收入預測 . 16 圖 27：可比公司估值. 16 表 1：2018 年和 2019 年公司簽約的餐廚垃圾收運處理項目 . 9 表 2：截止 2018 上半年，公司各大在運項目產能利用率 . 12 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 1. 垃圾焚燒行業的優秀運營商，垃圾焚燒行業的優秀運營商，掌握掌握設備設備+運營全產業鏈運營全產業鏈 1.

14、1. 公司是國內生活垃圾焚燒公司是國內生活垃圾焚燒行業的優質運營商行業的優質運營商 公司是國內生活垃圾焚燒行業的優質運營商。公司是國內生活垃圾焚燒行業的優質運營商。 2015 年公司在上海證券交易所掛牌上市， 業 務主要包括固廢處理項目的技術開發、 設備制造銷售、 項目投資、 項目建設、 運行管理等， 作為我國首批擁有垃圾焚燒發電技術自主知識產權，且首家獲得生活垃圾處理甲級運營資 質的企業，公司在行業內領先。 公司是地處浙江的家族企業公司是地處浙江的家族企業，大股東控股比例高，大股東控股比例高。公司控股股東是偉明集團，實際控制人 是項光明、王素勤、朱善玉、朱善銀。2012 年 3 月，項光明、

15、王素勤、朱善玉和朱善銀簽 署一致行動協議 ，共同構成公司實際控制人。其中項光明與王素勤系配偶關系，項光 明與朱善玉、朱善銀均系外甥與舅舅關系。公司股權結構集中，大股東及一致行動人持股 比例達 72.19%。 圖圖 1：偉明環保股權結構（截止：偉明環保股權結構（截止 2020-3-31） 資料來源：公司公告、天風證券研究所 1.2. 業務布局垃圾焚燒設備業務布局垃圾焚燒設備+運營全產業鏈運營全產業鏈 城市生活垃圾焚燒發電行業上游主要包括項目工程設計及建設、設備及材料供應商等，下 游包括地方政府環衛部門及電力公司。垃圾焚燒發電企業向地方政府環衛部門提供垃圾焚 燒處理服務，并收取垃圾處置費；向電力公

16、司提供電力，并收取發電收入。 圖圖 2：城市生活垃圾焚燒：城市生活垃圾焚燒產業鏈產業鏈 資料來源：公司公告、天風證券研究所 截止 2019 年 12 月 31 日，公司下轄 60 家控股子公司。子公司業務范圍涵蓋垃圾焚燒發電 項目工程設計、 設備及材料供應、 垃圾清運、餐廚垃圾處理、 污泥處理、 農林廢棄物處理、 滲透液處理等生活垃圾全產業鏈。 12.5% 87.5% 21.38% 5.94% 14.48% 20.99% 37.21% 27.81% 3.52% 4.25% 4.53% 7.43% 9.83% 42.63% 王素勤 朱善玉 朱善銀 其他股東 偉明集團 王素勤 項光明 項光明 嘉偉

17、實業 朱善玉 朱善銀 偉明環保 其他股東 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 圖圖 3：偉明環保的主要參控股公司偉明環保的主要參控股公司 資料來源：公司公告、天風證券研究所 1.3. 營收與營收與利潤規模利潤規模穩步增長穩步增長，盈利能力突出，盈利能力突出 受益于新增項目建成投運、以及 2017 年以來新增設備銷售業務，公司自 2016 年以來營收 和歸母凈利潤均保持穩健的增長。2019 年實現營收 20.38 億，同比增長 31.73%；實現歸母 凈利潤 9.74 億，同比增長 31.67%。 圖圖 4：公司營業收入及增速：公司營業

18、收入及增速 圖圖 5：公司歸母凈利潤及增速公司歸母凈利潤及增速 資料來源：公司公告、天風證券研究所 資料來源：公司公告、天風證券研究所 盈利能力維持較高水平盈利能力維持較高水平。 公司毛利率自 2016 年以來基本穩定在 62%左右， 與同行業相比處 于較高水平，我們認為主要是由于公司項目建設成本管控、設備自產自用、垃圾處置費用 較高等。2019 年毛利率為 61.99%，同比提升 1.69 個百分點；凈利率方面，自 2015 年起逐 步提升，2019 年為 47.69%，與 2018 年基本持平；凈資產收益率方面，公司近年來維持較 高水平，2019 年為 23.14%，較 2018 年略微下

19、降 0.91 個百分點。 圖圖 6：公司毛利率穩健，凈利率穩步提升公司毛利率穩健，凈利率穩步提升 圖圖 7：公司凈資產收益率穩步上升公司凈資產收益率穩步上升 資料來源：公司公告、天風證券研究所 資料來源：公司公告、天風證券研究所 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 費用管控合理， 財務費用率略有抬升費用管控合理， 財務費用率略有抬升。 公司不斷加強費用管控， 2019 年期間費用占比 11.46%， 同比提升 1.43 百分點，處于合理水平。其中，受可轉債和項目融資影響，2019 年公司財 務費用率 4.16%，較 2018 年略有抬

20、升。 圖圖 8：公司三費占比逐步下降，財務費用率有所上升公司三費占比逐步下降，財務費用率有所上升 資料來源：公司公告、天風證券研究所 2. 區域區域布局布局：從浙江走向全國：從浙江走向全國，從中國走向世界，從中國走向世界 2.1. 業務從溫州起家，業務從溫州起家，溫州地區市場占有率溫州地區市場占有率 75% 自 2000 年溫州東莊垃圾發電廠并網發電以來，公司在溫州地區先后承接了臨江、永強等 項目，截止 2020 年 2 月，溫州地區共有 12 個垃圾焚燒發電廠，目前投運產能約 10000 噸 /日；其中 9 個是偉明環保建設運營的，涉及的產能規模約 7500 噸/日。偉明環保在溫州地 區的產

21、能占比約 75%。 圖圖 9：溫州地區垃圾焚燒發電廠匯總：溫州地區垃圾焚燒發電廠匯總 序 號 企業名稱 項目公司母公司 企業地址 投產日期 設計處理能力 （t/d) 1 蒼南偉明環保能源有限公 司 浙江偉明環保股份有限公司 蒼南縣龍港鎮中對口村靈宜公路 以南七字山以北 2018/1/1 1000 2 蒼南玉蒼偉明環保能源有 限公司 浙江偉明環保股份有限公司 溫州龍港市中對口村靈宜公路以 南七字山以北 2019/2/1 400 3 德長環保股份有限公司 德長環保股份有限公司 溫州市樂清市柳市鎮蟾西村春泉 路 288 號 2014/12/1 1200 4 平陽綠色動力再生能源有 限公司 綠色動力環

22、保集團股份有限 公司 溫州市平陽縣鰲江鎮東江村 2012/7/5 600 5 瑞安市海濱偉明環保能源 有限公司 浙江偉明環保股份有限公司 （90%） 上望街道垃圾填埋場內 2019/12/25 1000 6 瑞安市偉明環保能源有限 公司 浙江偉明環保股份有限公司 瑞安市上望街道垃圾填埋場內 2014/1/22 1050 7 溫州龍灣偉明環保能源有 限公司 浙江偉明環保股份有限公司 溫州市龍灣區永中度山村 2018/4/30 1350 8 溫州市甌海偉明垃圾發電 有限公司 浙江偉明環保股份有限公司 甌海區南白象街道金竹村東莊 2000/10/1 225 9 溫州偉明環保能源有限公 司 浙江偉明環

23、保股份有限公司 鹿城區山福鎮臨江發電廠 2011/7/29 1200 10 溫州永強垃圾發電有限公浙江偉明環保股份有限公司 浙江省溫州市龍灣區永中街道度2005/6/1 675 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 司 山村 11 永嘉綠色動力再生能源有 限公司 綠色動力環保集團股份有限 公司 永嘉縣甌北三江街道后江村 2014/12/25 700 12 浙江偉明環保股份有限公 司 浙江偉明環保股份有限公司 鹿城區山福鎮臨江發電廠 2003/4/29 600 資料來源：生活垃圾焚燒發電廠自動監測數據公開平臺、天風證券研究所 2.2. 浙

24、江省垃圾焚燒浙江省垃圾焚燒處置比例處置比例 65%，偉明環保在省內市場占比，偉明環保在省內市場占比 20% 浙江省垃圾焚燒處置比例浙江省垃圾焚燒處置比例 65%。根據浙江省生活垃圾焚燒發電中長期專項規劃（2019 2030 年） ，2018 全省城鎮生活垃圾總處理量 1968.87 萬噸，其中焚燒總處理量 1284.89 萬噸，全省通過焚燒方式進行生活垃圾處理比例達 65%。 偉明環保在浙江省垃圾焚燒市場產能占比偉明環保在浙江省垃圾焚燒市場產能占比 21.22%。 根據生活垃圾焚燒發電廠自動監測數據 公開平臺，目前浙江省共有生活垃圾焚燒處理設施 51 座，總處理能力 54900 萬噸/日；其

25、中偉明環保在浙江省在運項目 13 個，涉及產能 10975 噸/日。偉明環保在浙江省的垃圾焚 燒產能占比 20%。 圖圖 10：浙江省城鎮生活垃圾焚燒處理比例：浙江省城鎮生活垃圾焚燒處理比例 設區市 2018 年城鎮生活垃圾處理 總量（萬噸） 2018 年城鎮生活垃圾焚燒 處理總量（萬噸） 焚燒處理比例 杭州 517.19 288.54 56% 寧波 269.77 213.87 79% 溫州 303.02 290.34 96% 嘉興 77.87 75.08 96% 湖州 83.61 82.48 99% 紹興 146.04 75.67 52% 金華 199.68 98.36 49% 衢州 51.

26、52 0 0% 舟山 42.86 40.76 95% 臺州 192.06 105.26 55% 麗水 85.26 14.53 0% 合計 1968.87 1284.89 65% 資料來源： 浙江省生活垃圾焚燒發電中長期專項規劃（20192030 年） 、天風證券研究所 2.3. 從浙江走向全國從浙江走向全國，區域拓展趨勢明顯，區域拓展趨勢明顯 公司業務開始向全國范圍拓展，在建籌建項目產能分布范圍趨廣。公司業務開始向全國范圍拓展，在建籌建項目產能分布范圍趨廣。公司目前在運項目產能 主要集中在浙江、江蘇和江西。其中，浙江擁有的在運項目產能占比最大，為 74%；江蘇 次之，為 13%；江西在運項目產

27、能占比 10%，其余為安徽 3%。公司在建與籌建項目產能遍 布全國各地，其中浙江、江西占比最大，分別為 25%、26%。其余產能分布在河北、廣東、 黑龍江、湖南、福建等地。公司從浙江向全國區域拓展的趨勢十分明顯。 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 圖圖 11：公司在運項目產能的區域分布公司在運項目產能的區域分布 圖圖 12：公司在建籌建項目產能的區域分布：公司在建籌建項目產能的區域分布 資料來源：公司公告、天風證券研究所 資料來源：公司公告、天風證券研究所 2.4. 從中國走向世界，海外前瞻布局從中國走向世界，海外前瞻布局 公司公司

28、在香港和新加坡設立子公司在香港和新加坡設立子公司布局海外業務布局海外業務。2018 年在香港設立了子公司偉明（香港） 國際控股有限公司，下屬子公司偉明設備完成對外貿易經營者備案工作，推動公司國際業 務的發展。2019 年在新加坡設立了子公司 WEIMING (SINGAPORE) INTERNATIONAL HOLDINGS PTE. LTD .，進一步推動公司國際業務的發展。 海外業務取得突破。海外業務取得突破。2019 年 12 月，公司及下屬偉明新加坡公司與一家海外公司簽署垃 圾焚燒廠設計顧問合同， 為一座海外垃圾焚燒發電項目提供設計顧問服務。 3. 業務業務布局布局：以垃圾焚燒項目為核

29、心，以垃圾焚燒項目為核心，橫向縱向橫向縱向布局大固廢布局大固廢 3.1. 橫向拓展布局餐廚垃圾處置橫向拓展布局餐廚垃圾處置 近近年年來來餐廚垃圾處理規模大幅提升，收入體量持續增加，營收貢獻率穩定。餐廚垃圾處理規模大幅提升，收入體量持續增加，營收貢獻率穩定。2018 年公司處 理餐廚垃圾 10.52 萬噸，同比增長 53.35%；2019 年處理 17.48 萬噸，同比增長 66.16%，增 速相比去年提升 12.81 個百分點。餐廚垃圾業務收入主要是來自于收運和處理服務， 2016-2019 年收入分別為 1199 萬、1982 萬、2554 萬、5025 萬，2019 年營收貢獻率提高 至

30、2.47%。 圖圖 13：2016-2019 年公司餐廚垃圾處理量大幅提升年公司餐廚垃圾處理量大幅提升 圖圖 14：2016-2019 年公司餐廚垃圾處理收入持續增加年公司餐廚垃圾處理收入持續增加 資料來源：公司公告、天風證券研究所 資料來源：公司公告、天風證券研究所 餐廚垃圾收運處理業務仍在快速發展。餐廚垃圾收運處理業務仍在快速發展。2019 年公司新增江山、武義、樂清、永嘉等餐廚垃 圾收運和處理項目， 簽署嘉善餐廚垃圾處理協議， 合計新增餐廚/廚余垃圾處理項目規模約 為 375 噸/日。2018 年內新增永康、瑞安、蒼南、文成、玉環等項目，合計新增處理規模 公司報告公司報告 | | 首次覆

31、蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 9 約 590 噸/日，新增清運規模約 500 噸/日。 表表 1：2018 年和年和 2019 年公司簽約的餐廚垃圾收運處理項目年公司簽約的餐廚垃圾收運處理項目 項目名稱項目名稱 規模（規模（t/d） 垃圾處理垃圾處理 2018 新增新增 瑞安二期 150 餐廚收運處理 玉環二期 100 餐廚收運 永康餐廚項目 100 餐廚收運處理 文成項目 50 污泥、餐廚處理 龍泉項目 25 餐廚處理 嘉善項目 300 餐廚、污泥處理 蒼南餐廚 餐廚收運處理 2019 年新增年新增 江山項目 100 餐廚收運處理 嘉善項目 200 餐廚收運處理

32、 樂清項目 餐廚收運處理 武義項目 75 餐廚收運、資源化利用 永嘉項目 餐廚收運處理 資料來源：公司公告、天風證券研究所 3.2. 縱向縱向布局布局設備銷售、技術服務與垃圾清運穩步推進設備銷售、技術服務與垃圾清運穩步推進 公司的設備銷售及技術服務主要由子公司偉明設備和上海嘉偉負責。公司的設備銷售及技術服務主要由子公司偉明設備和上海嘉偉負責。公司垃圾焚燒項目建 設所需要的核心設備，如垃圾焚燒處理設備、煙氣處理設備、自動化控制系統，以及在項 目運營過程中，日常檢修維護、大修和技改設備均由子公司提供。 圖圖 15：公司設備銷售及技術服務由子公司偉明設備和上海嘉偉負責公司設備銷售及技術服務由子公司偉

33、明設備和上海嘉偉負責 資料來源：公司公告、天風證券研究所 設備銷售及技術服務營收貢獻率大幅增長。設備銷售及技術服務營收貢獻率大幅增長。從 2017 年起，偉明設備及上海嘉偉持續向城 市生活垃圾焚燒項目提供設備及安裝服務。2017-2019 年公司設備銷售及技術服務收入分 別為 1.38 億、5.05 億、 ，6.90 億，收入快速增長主要系公司在建的 BOT 項目增加，且在建 項目所需設備大部分由公司提供； 2017-2019 年該業務營收貢獻率分別為 13,45%、 32.62%、 33.85%，收入占比逐漸增大。 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息

34、披露和免責申明 10 圖圖 16：2018 年公司設備銷售及技術服務業務占比大幅提升年公司設備銷售及技術服務業務占比大幅提升（左軸單位：億元）（左軸單位：億元） 資料來源：公司公告、天風證券研究所 餐廚垃圾處理設備餐廚垃圾處理設備已開啟外銷。已開啟外銷。2019 年 2 月，子公司簽署平潭餐廚垃圾處理廠項目設計 施工總承包（EPC 項目）工藝系統設備采購項目采購合同 ，包含預處理系統、厭氧發酵系 統、沼氣凈化存儲提純系統、沼液處理系統、除臭系統等系統設備采購，合同金額 0.5 億 （含稅） 。 除餐廚垃圾清運外，除餐廚垃圾清運外，2018 年公司介入生活垃圾清運領域，清運體量大幅增加。年公司介入生活垃圾清運領域，清運體量大幅增加。2018 年內 簽約平陽生活垃圾運輸和處理、甌海生活垃圾運輸、嘉善生活垃圾運輸、深圳龍華生活垃 圾運輸和處理、江西靖安垃圾委托處理和龍灣區易腐垃圾清運等項目協議，并成功介入生 活垃圾清運領域。2019 年，公司取得嘉善縣生活垃圾運輸項目、嘉禾縣城鄉生活垃圾收運 體系項目、溫州鹿城區城市生活垃圾轉運作業市場化項目，簽訂溫