【公司研究】博睿數據-APM行業領軍中國版Datadog啟航-20200823（15頁）.pdf

1、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 | 首次覆蓋報告 2020 年 08 月 23 日 博睿數據博睿數據（688229.SH） APM 行業領軍，中國版行業領軍，中國版 Datadog 啟航啟航 博睿數據是國內博睿數據是國內 APM 行業領軍企業。行業領軍企業。博睿數據一直致力為企業級客戶提 供應用性能監測服務、銷售應用性能監測軟件及提供其他相關服務。公司 主營業務屬于 IT 運維管理（ITOM）領域的重要分支應用性能管理 （APM）行業。公司產品可通過監測、分析、優化企業軟件應用的性能狀 況，如 APP 是否卡頓崩潰、交易的響應時間、服務器負載情況等，幫助企 業

2、精準定位影響其軟件應用使用性能和用戶體驗的原因。 客戶優質穩定， 涵蓋各行業頭部客戶?？蛻魞炠|穩定， 涵蓋各行業頭部客戶。公司下游客戶主要為大型互聯網企 業，主要客戶包括百度、騰訊、阿里巴巴、平安集團等優質企業。隨著信 息技術的不斷發展深入， 數字化轉型進程由互聯網行業逐漸向傳統行業滲 透，制造、航空、金融、汽車等行業對于應用性能管理的需求迅速釋放， 公司客戶也拓展至華為、南方航空、平安集團、嘉實基金、新華保險、招 商銀行、廣汽本田等非互聯網領域內的標桿企業。 產品全面而豐富， 貫穿端到端全業務鏈。產品全面而豐富， 貫穿端到端全業務鏈。 公司已形成了貫穿前端網頁、 APP 等應用（數字體驗監測

3、產品）、中端網絡（網絡性能監測產品）、后端服 務器應用 （應用發現跟蹤和診斷產品） 的完善的端到端全業務鏈產品體系。 將企業從“事后發現問題、緊急處理”的 IT 運維思路逐漸向“事前預警 問題、事中快速定位問題、事后溯源”的理念引導。 給予“買入”評級。給予“買入”評級。國內尚沒有可對標的 APM 上市企業， 參考美國，2019 年，兩家 APM 領域的美國企業 Datadog、Dynatrace 相繼登陸美股市場。 截止至 2020 年 8 月，Datadog 和 Dynatrace 的市值已經分別達到了 250 億美元以及 110 億美元。預計博睿數據 2020-2022 年的收入為 2.

4、45 億 元、3.65 億元、5.44 億元，給予公司 2021 年目標總市值 146 億元，對應 P/S 值為 40 倍。 風險提示風險提示：技術研發不達預期的風險、市場競爭加劇的風險、下游需求培 育較慢的風險。 財務財務指標指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 153 165 245 365 544 增長率 yoy（%） 17.7 7.4 48.7 49.4 48.9 歸母凈利潤（百萬元） 52 61 83 118 165 增長率 yoy（%） 8.3 16.6 35.3 42.4 40.6 EPS 最新攤?。ㄔ?股） 1.18 1.37 1

5、.86 2.65 3.72 凈資產收益率（%） 32.1 29.9 28.8 29.8 30.0 P/E（倍） 124.4 106.6 78.8 55.4 39.4 P/B（倍） 40.0 31.9 22.7 16.5 11.8 資料來源：貝格數據，國盛證券研究所 買入買入（首次首次） 股票信息股票信息 行業 計算機應用 最新收盤價 146.60 總市值(百萬元) 6,509.04 總股本(百萬股) 44.40 其中自由流通股(%) 22.76 30 日日均成交量(百萬股) 0.76 股價走勢股價走勢 作者作者 分析師分析師 劉高暢劉高暢 執業證書編號：S0680518090001 郵箱： -

6、14% -7% 0% 7% 14% 21% 27% 34% 2020-08 博睿數據滬深300 2020 年 08 月 23 日 P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 財務報表和主要財務比率財務報表和主要財務比率 資產負債表（資產負債表（百萬元） 利潤表利潤表（百萬元） 會計會計年度年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 會計年度會計年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流動資產流動資產 190 229 334 452 633 營業收入營業收入 153 165 245 365 544 現金 128 158 209 285

7、 365 營業成本 26 32 49 77 120 應收票據及應收賬款 59 66 119 157 254 營業稅金及附加 1 2 2 3 5 其他應收款 2 4 5 9 11 營業費用 25 27 41 60 89 預付賬款 1 1 1 2 3 管理費用 16 13 19 28 42 存貨 0 0 0 0 0 研發費用 29 31 45 67 102 其他流動資產 0 0 0 0 0 財務費用 0 -1 1 2 4 非流動資產非流動資產 5 8 9 11 13 資產減值損失 -2 0 0 0 0 長期投資 0 0 0 0 0 其他收益 3 6 6 6 6 固定資產 3 4 6 7 9 公允價

8、值變動收益 0 0 0 0 0 無形資產 1 1 2 2 2 投資凈收益 1 3 1 1 2 其他非流動資產 1 2 2 2 2 資產處置收益 0 0 0 0 0 資產資產總計總計 194 236 343 463 646 營業利潤營業利潤 59 69 93 132 186 流動負債流動負債 32 32 46 57 84 營業外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 營業外支出 0 0 0 0 0 應付票據及應付賬款 5 8 12 20 30 利潤總額利潤總額 59 69 93 133 186 其他流動負債 27 24 34 38 54 所得稅 6 8 11 15 21 非流動非

9、流動負債負債 0 0 0 0 0 凈利潤凈利潤 52 61 83 118 165 長期借款 0 0 0 0 0 少數股東損益 0 0 0 0 0 其他非流動負債 0 0 0 0 0 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 52 61 83 118 165 負債合計負債合計 32 32 46 57 84 EBITDA 57 66 89 127 179 少數股東權益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 1.18 1.37 1.86 2.65 3.72 股本 33 33 44 44 44 資本公積 5 5 5 5 5 主要主要財務比率財務比率 留存收益 125 166 235 337 474 會計會計年

10、度年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 歸屬母公司股東權益 163 204 298 406 562 成長能力成長能力 負債負債和股東權益和股東權益 194 236 343 463 646 營業收入（%） 17.7 7.4 48.7 49.4 48.9 營業利潤（%） 7.3 17.2 35.7 42.0 40.5 歸屬母公司凈利潤（%） 8.3 16.6 35.3 42.4 40.6 獲利獲利能力能力 毛利率（%） 82.9 80.7 80.0 79.0 78.0 現金現金流量流量表表（百萬元） 凈利率（%） 34.2 37.1 33.7 32.2 30.4 會計年

11、度會計年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE（%） 32.1 29.9 28.8 29.8 30.0 經營活動現金流經營活動現金流 45 51 42 90 96 ROIC（%） 30.0 27.9 27.1 28.1 28.4 凈利潤 52 61 83 118 165 償債償債能力能力 折舊攤銷 2 2 1 2 3 資產負債率（%） 16.3 13.7 13.3 12.4 13.1 財務費用 0 -1 1 2 4 凈負債比率（%） -78.8 -77.6 -72.9 -72.2 -66.2 投資損失 -1 -3 -1 -1 -2 流動比率 6.0 7.1 7.

12、3 7.9 7.5 營運資金變動 -10 -10 -42 -30 -74 速動比率 6.0 7.1 7.3 7.8 7.5 其他經營現金流 2 2 0 0 0 營運能力營運能力 投資活動投資活動現金流現金流 0 -1 -2 -2 -3 總資產周轉率 0.9 0.8 0.8 0.9 1.0 資本支出 2 5 2 2 2 應收賬款周轉率 3.1 2.6 2.6 2.6 2.6 長期投資 0 0 0 0 0 應付賬款周轉率 6.1 4.8 4.8 4.8 4.8 其他投資現金流 1 3 0 -1 -1 每股指標（元）每股指標（元） 籌資籌資活動現金流活動現金流 0 -20 10 -11 -13 每股

13、收益（最新攤?。?1.18 1.37 1.86 2.65 3.72 短期借款 0 0 0 0 0 每股經營現金流（最新攤?。?1.01 1.15 0.94 2.03 2.16 長期借款 0 0 0 0 0 每股凈資產（最新攤?。?3.67 4.59 6.45 8.89 12.40 普通股增加 0 0 11 0 0 估值估值比率比率 資本公積增加 0 0 0 0 0 P/E 124.4 106.6 78.8 55.4 39.4 其他籌資現金流 0 -20 -1 -11 -13 P/B 40.0 31.9 22.7 16.5 11.8 現金凈增加額現金凈增加額 45 30 50 76 80 EV/

14、EBITDA 112.3 95.7 70.6 48.9 34.2 資料來源：貝格數據，國盛證券研究所 rQoNsPtOmOqRsOmRzRxOmP6MbP6MsQmMnPnNiNmMvNjMnPtP8OoPnNuOsQpNvPsRtQ 2020 年 08 月 23 日 P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 一、博睿數據是國內 APM 行業領軍企業 . 4 1.1、國內 APM 行業領航者，致力于為企業級客戶監測軟件性能 . 4 1.2、客戶優質穩定，涵蓋各行業頭部客戶 . 4 1.3、大股東持股集中，股權穩定利于長遠發展 . 6 二、行業分析：中國 APM

15、 下游需求日趨強烈，帶來彎道超車機會 . 6 2.1、APM 負責 IT 監控，迅速定位故障所在 . 6 2.2、中國 APM 行業相對落后北美，下游需求帶來彎道超車機會 . 7 2.3、IT 技術快速發展，全球及中國 IT 運維需求持續擴大 . 8 三、公司分析：完全的產業鏈產品體系，形成強大技術和產品優勢 . 10 3.1、應用性能監測產品日臻成熟，提供一體化監控體系 . 11 3.2、向網絡性能監測領域延伸，進一步完善端到端體系 . 12 3.3、向大數據分析領域延伸，建立統一的 IT 運維數據中臺. 12 四、盈利預測與估值 . 13 風險提示 . 14 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：博

16、睿數據 Bonree Net 產品平臺使用示意圖 . 4 圖表 2：博瑞數據主要客戶展示 . 5 圖表 3：博睿數據 2017-2019 年前五大客戶情況 . 5 圖表 4：博睿數據股權結構 . 6 圖表 5：應用性能管理 APM 在 ITOM 領域所處位置 . 7 圖表 6 中美 ITOM 行業發展對比 . 8 圖表 7：2016 年至 2018 年 APM 廠商在中國的收入（單位：萬元） . 8 圖表 8：全球 ITOM 市場規模及增速（單位：億美元） . 9 圖表 9：全球 APM 市場規模及增速（單位：億美元） . 9 圖表 10：中國 ITOM 市場規模及增速（單位：億人民幣） .

17、10 圖表 11：博睿數據主營業務收入構成（單位：百萬元） . 10 圖表 12：博睿數據主要線上產品 . 11 圖表 13：公司主要產品線上業務鏈條 . 12 圖表 14：博睿數據未來三年收入預測（單位：百萬元） . 13 圖表 15：博睿數據未來三年毛利率預測 . 14 圖表 16：美股可對標公司估值情況（2020 年 8 月 21 日） . 14 2020 年 08 月 23 日 P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 一一、博睿數據是國內博睿數據是國內 APM 行業領軍企業行業領軍企業 1.1、國內、國內 APM 行業領航者，致力于為行業領航者，致力于為企業級客戶企業

18、級客戶監測軟件性能監測軟件性能 公司產品用于監測、分析、優化企業軟件應用的性能狀況。公司產品用于監測、分析、優化企業軟件應用的性能狀況。博睿數據成立于 2008 年， 一直致力為企業級客戶提供應用性能監測服務、銷售應用性能監測軟件及提供其他相關 服務。 公司主營業務屬于 IT 運維管理 （ITOM） 領域的重要分支應用性能管理 （APM） 行業。 公司產品可通過監測、分析、優化企業軟件應用的性能狀況，如 APP 是否卡頓崩潰、交 易的響應時間、服務器負載情況等，幫助企業精準定位影響其軟件應用使用性能和用戶 體驗的原因，助力企業加速數字化轉型進程。公司產品可供 IT 運維人員、開發人員、技 術支

19、持人員、前端業務人員等不同角色使用，可貫穿前端網頁、APP 等應用、中端網絡 和后端服務器應用，提供端到端的統一監控視角；從界面交互的操作層到業務邏輯層、 最后直擊代碼底層，實現全棧溯源；利用機器學習技術創建動態基線來判定客戶的應用 和業務交易的健康標準，自動發現業務異常，最終以可視化圖表的方式向客戶展示。 圖表 1：博睿數據 Bonree Net 產品平臺使用示意圖 資料來源：招股說明書，國盛證券研究所 1.2、客戶優質穩定，涵蓋各行業頭部客戶、客戶優質穩定，涵蓋各行業頭部客戶 客戶已涵蓋互聯網、金融、制造業等多個行業，并長期服務各行業的頭部客戶?？蛻粢押w互聯網、金融、制造業等多個行業，并

20、長期服務各行業的頭部客戶。公司下 游客戶主要為大型互聯網企業，主要客戶包括百度、騰訊、阿里巴巴、平安集團等優質 企業。隨著信息技術的不斷發展深入，數字化轉型進程由互聯網行業逐漸向傳統行業滲 透，制造、航空、金融、汽車等行業對于應用性能管理的需求迅速釋放，公司客戶也拓 展至華為、南方航空、平安集團、嘉實基金、新華保險、招商銀行、廣汽本田等非互聯 網領域內的標桿企業。 2020 年 08 月 23 日 P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 2：博瑞數據主要客戶展示 資料來源：招股說明書，國盛證券研究所 客戶群體優質，客戶群體優質， 前五大客戶囊括前五大客戶囊括 BATH

21、之中之中三三家。家。 公司下游客戶主要為大型互聯網企業， 主要客戶包括百度、騰訊、阿里巴巴、平安集團等優質企業。2019 年前五大客戶中，華 為、騰訊、百度均位列其中，此外，還有平安、中信銀行等大型金融企業。 圖表 3：博睿數據 2017-2019 年前五大客戶情況 年度年度 序號序號 客戶名稱客戶名稱 收入金額收入金額(萬元萬元) 占比占比 2019 年 1 華為軟件技術有限公司 1,710 10.4% 2 深圳市騰訊計算機系統有限公司 1,529 9.3% 3 中國平安保險（集團）股份有限公司 1,019 6.2% 4 百度在線網絡技術（北京）有限公司 752 4.6% 5 中信銀行股份有

22、限公司 615 3.7% 合計 5,626 34.2% 2018 年 1 深圳市騰訊計算機系統有限公司 1,587 10.4% 2 華為軟件技術有限公司 1,257 8.2% 3 北京搜狗信息服務有限公司 1,106 7.2% 4 百度在線網絡技術（北京）有限公司 1,035 6.8% 5 中國平安保險（集團）股份有限公司 946 6.2% 合計 5,932 38.7% 2017 年 1 百度在線網絡技術（北京）有限公司 1,294 10.0% 2 北京搜狗信息服務有限公司 1,286 9.9% 3 深圳市騰訊計算機系統有限公司 1,241 9.5% 4 中國平安保險（集團）股份有限公司 77

23、0 5.9% 5 北京獵豹移動科技有限公司 676 5.2% 合計 5,267 40.5% 資料來源：招股說明書，國盛證券研究所 2020 年 08 月 23 日 P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 1.3、大股東持股集中，股權穩定利于長遠發展、大股東持股集中，股權穩定利于長遠發展 大股東持股集中，股權結構穩定。大股東持股集中，股權結構穩定。公司控股股東、實際控制人為董事長李凱，直接及通 過佳合興利間接持有合計公司 1056 萬股，占總股本的 31.71%。公司的總經理馮云彪、 副總經理孟曦東是公司實控人的一致行動人， 分別持有公司總股本的15.61%、 15.28%。

24、為了保證股權結構穩定，治理結構合理，李凱、馮云彪和孟曦東簽署了一致行動協議 書 ，李凱基于其合計持有的發行人股份、對佳合興利的控制關系及與馮云彪、孟曦東、 元亨利匯間的一致行動關系能夠控制發行人合計 2333 萬股股份的表決權，占本次發行 前發行人全體股東所持表決權的 70.08%。 李凱先生曾經任職于網宿科技、 帝聯信息， 有 著豐富的行業內經驗。 圖表 4：博睿數據股權結構 資料來源：招股說明書，國盛證券研究所 二、行業分析：二、行業分析：中國中國 APM 下游需求日趨強烈下游需求日趨強烈，帶來彎道超車，帶來彎道超車 機會機會 2.1、APM 負責負責 IT 監控，迅速定位故障所在監控，迅

25、速定位故障所在 IT 運維分為“監” 、 “管” 、 “控”三大領域。運維分為“監” 、 “管” 、 “控”三大領域。IT 運維管理（ITOM）是指采用專業的信息 技術和方法，對軟硬件環境、網絡、應用系統及運維服務流程等進行綜合管理，其目的 是保障系統與網絡的可用性、 安全性和業務的持續性。 Gartner 將 ITOM 工具分為三大領 域， 分別是監控類、 管理類以及自動化類 （又稱為 IT 運維的 “監” 、 “管” 、 “控” ） 。其中， 監控類產品的市場份額已超過 40%，而監控類產品中，應用性能管理產品又較為重要， Gartner 自 2012 年起已將 APM 作為獨立的細分行業

26、進行市場分析和調研，因此，可以 說應用性能管理行業是 ITOM 領域的重要分支。 APM 監控監控產品產品可在系統中迅速定位問可在系統中迅速定位問題和故障所在。題和故障所在。一款優異的 APM 產品應可以對企 業所有應用（網頁、APP、服務器等）進行實時、全棧式（IT 系統架構的體驗層、業務 層、服務層、進程層、系統層等） 、全生命周期（開發、測試和運營）的監控和管理，可 以追蹤、分析每一位用戶每一次訪問時的系統運行情況。如航空公司的運維人員可通過 APM 軟件隨時知悉訂票系統是否發生響應緩慢、系統宕機等問題，以及何時發生的，且 2020 年 08 月 23 日 P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲

27、明請仔細閱讀本報告末頁聲明 新一代智能 APM 產品還可在系統發生性能問題時自動定位問題代碼， 幫助運維人員快速 排障。 圖表 5：應用性能管理 APM 在 ITOM 領域所處位置 資料來源：招股說明書，國盛證券研究所 2.2、中國、中國 APM 行業相對落后北美，下游需求帶來彎道超車機會行業相對落后北美，下游需求帶來彎道超車機會 中國中國 APM 起步較晚，但下游需求日趨強烈。起步較晚，但下游需求日趨強烈。21 世紀初期，中國 ITOM 行業的主要參與 者是以 IBM、CA、HP、BMC 為首的國際 IT 廠商，尤其在金融、電信等高端客戶群體中 占據了大部分市場份額，國內的 ITOM 軟件廠

28、商則集中在大量的長尾市場中服務于中小 型企業。自 2005 年起，美國相繼誕生了 NewRelic、AppDynamics、Dynatrace 等專注于 APM 產品與服務的專業廠商，迅速搶占北美市場。2006 年起，中國緊隨其后，也陸續出 現了博睿數據、飛思達科技、基調網絡、藍海訊通、云智慧等行業先行者。但由于中國 信息產業的發展進程較短，云計算、移動互聯網等信息技術起步稍晚，中國應用性能管 理市場的行業滲透度與北美市場相比相對落后。隨著 5G、云計算、物聯網等技術領域的 不斷趕超，中國應用性能管理行業的下游需求日趨強烈，將迎來蓬勃的發展勢頭。 2020 年 08 月 23 日 P.8 請仔

29、細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 6 中美 ITOM 行業發展對比 資料來源：招股說明書，國盛證券研究所 從收入規模上來看，博睿數據、基調網絡、飛思達科技已領跑國內市場。從收入規模上來看，博睿數據、基調網絡、飛思達科技已領跑國內市場。NewRelic、 Dynatrace 等國際龍頭廠商本土化較為艱難， 整體收入規模較小。 此外， 其他本土廠商大 部分仍處于產品線完善、技術積累、客戶培育的早期階段，與第一梯隊企業已形成一定 差距。 圖表 7：2016 年至 2018 年 APM 廠商在中國的收入（單位：萬元） 序號序號 APM 廠商廠商 2016 年度年度 2017 年度年度

30、 2018 年度年度 1 博睿數據 10,425 13,011 15,320 2 基調網絡 13,822 14,356 - 3 飛思達科技 7,426 10,910 11,511 4 Splunk 3,902 5,523 7,308 5 IBM 7,047 6,896 6,848 6 藍海訊通 7,153 5,148 6,778 7 NewRelic 2,605 3,663 5,119 8 Dynatrace 3,889 4,203 4,964 9 Microsoft 2,883 2,901 3,661 10 CA Technologies 3,327 3,346 2,648 資料來源：招股說

31、明書，國盛證券研究所 2.3、IT 技術快速發展，全球及中國技術快速發展，全球及中國 IT 運維需求持續擴大運維需求持續擴大 2020 年 08 月 23 日 P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 從從 2010 年至今，全球年至今，全球 ITOM 市場規模持續擴大市場規模持續擴大。2016 年、2017 年、2018 年，該行業 全球市場規模分別為 225.19 億美元、251.54 億美元、282.68 億美元，增速分別達到 4.68%、11.70%、12.38%，呈現高速增長勢頭。 圖表 8：全球 ITOM 市場規模及增速（單位：億美元） 資料來源：招股說明書，國盛證

32、券研究所 從從 2010 年至今， 全球應用性能管理年至今， 全球應用性能管理 （APM） 市場規模亦持續擴大市場規模亦持續擴大。 2016 年、 2017 年、 2018 年，該行業全球市場規模分別為 29.35 億美元、32.74 億美元、38.12 億美元，增 速分別達到 13.06%、11.55%、16.43%。2018 年至 2022 年，全球 ITOM 行業市場規模 將以 8.58%的年均復合增長率高速增長，預計到 2022 年，ITOM 市場規模將達 392.98 億美元。而 APM 行業將以比 ITOM 行業更高的年均復合增長率 10.64%快速擴張，預計 到 2021 年，市

33、場規模將達到 51.63 億美元。 圖表 9：全球 APM 市場規模及增速（單位：億美元） 資料來源：招股說明書，國盛證券研究所 2016 年，中國 ITOM 市場規模已達到 73.1 億人民幣，預計到 2020 年，市場規模將以 11.87%的年均復合增長率擴大至 114.5 億人民幣。 2020 年 08 月 23 日 P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 10：中國 ITOM 市場規模及增速（單位：億人民幣） 資料來源：招股說明書，國盛證券研究所 三三、公司分析：完全的產業鏈產品體系，形成強大技術和產品公司分析：完全的產業鏈產品體系，形成強大技術和產品 優勢優

34、勢 數字體驗數字體驗監測監測產品是公司的主要收入來源。產品是公司的主要收入來源。經過十余年發展，公司已形成了貫穿前端網 頁、APP 等應用（數字體驗監測產品） 、中端網絡（網絡性能監測產品） 、后端服務器應 用（應用發現跟蹤和診斷產品）的完善的端到端全業務鏈產品體系。數字體驗監測產品 是公司收入的主要來源，其中 Net 產品收入占比較高；Server 產品是構建端到端監控的 核心產品，近幾年增速較快。公司于 2019 年正式推出網絡性能監測產品 Reesii，以及大 數據分析產品 Zeus、Ants，目前該等產品的推廣和營銷工作陸續起步。 圖表 11：博睿數據主營業務收入構成（單位：百萬元）

35、2017 年年 2018 年年 2019 年年 營業總收入營業總收入 130.1 153.2 164.5 數字體驗監測產品數字體驗監測產品 120.7 130.8 118.2 Net 107.7 109.9 100.2 APP 5.2 12.1 10.9 SDK 7.4 6.5 6.5 Browser 0.4 2.4 0.6 應用發現跟蹤和診斷產品應用發現跟蹤和診斷產品 5.0 17.3 29.4 Server 5.0 17.3 29.4 網絡性能監測產品網絡性能監測產品 6.1 Reesii 6.1 大數據分析產品及服務大數據分析產品及服務 5.3 Ants 2.7 Zeus 2.6 其他主

36、營業務其他主營業務 4.4 5.1 5.5 資料來源：招股說明書，國盛證券研究所 2020 年 08 月 23 日 P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 3.1、應用性能監測產品應用性能監測產品日臻成熟，提供一體化監控體系日臻成熟，提供一體化監控體系 公司應用性能監測產品日臻成熟。公司應用性能監測產品日臻成熟。應用性能監測產品應具備三大核心能力：數字體驗監 測（DEM） 、應用發現跟蹤和診斷（ADTD） 、智能運維（AIOps） 。據此，公司將核心產品 線進一步劃分為“數字體驗監測產品” 、 “應用發現跟蹤和診斷產品”兩大類別，并在核 心產品線中加載了“智能運維”能力。

37、隨著全球互聯網信息技術的飛速發展，企業紛紛將線下業務轉移至線上。以航空公司在 線購票業務為例，當終端用戶通過 APP、網頁等前端應用發起購票請求，該業務請求將 通過互聯網傳送至航空公司的數據中心，穿過防火墻和交換機等核心網絡設備后，到達 后端業務處理服務器，由運行于服務器上的應用程序處理業務請求。在處理過程中，應 用程序與數據庫等 IT 組件會發生一系列極為復雜的交互，如查詢航班信息、支付、生成 訂單等，處理結果將按照原路徑反饋至前端 APP 或網頁向用戶展示。上述任何一個環節 發生性能問題，都會引發線上業務交易失敗，為客戶帶來損失。 公司至今已形成完整的端到端產品體系： 數字體驗監測產品：前

38、端應用監控產品，通過采集并分析真實用戶和模擬用戶在使 用網頁、APP 等應用時的性能數據，幫助客戶診斷和優化前端應用的用戶體驗，包 括模擬用戶監測、真實用戶監測兩類細分產品。 應用發現跟蹤和診斷產品：后端服務器應用監控產品，采用被動式技術采集后端服 務器應用響應前端線上業務請求過程中的性能數據，通過串聯業務的前端和后端， 幫助客戶把控每一筆線上業務處理的全過程，及時發現并定位導致線上業務失敗的 問題根因。 兩款產品相結合可構建貫穿前端應用、后端服務器應用的端到端監控體系，精準把控每 一次線上業務處理全過程的性能狀況， 為客戶提供 IT 系統的一體化監控視角和立體式追 蹤能力。同時，公司利用 AI 技術賦能應用性能監測產品，提升產品的智能化水平，已初 步具備“智能運維”能力。 圖