1、證券研究報告生物醫藥行業強于大市（維持）生物醫藥行業強于大市（維持）分析師：平安證券研究所生物醫藥團隊平安證券研究所生物醫藥團隊20242024年年1010月月1414日日請務必閱讀正文后免責條款請務必閱讀正文后免責條款葉寅投資咨詢資格編號:S1060514100001郵箱：YEYIN757PINGAN.COM.CN倪亦道投資咨詢資格編號:S1060518070001郵箱：NIYIDAO242PINGAN.COM.CN韓盟盟投資咨詢資格編號:S1060519060002郵箱：HANMENGMENG005PINGAN.COM.CN裴曉鵬投資咨詢資格編號:S1060523090002郵箱：PEIX

2、IAOPENG719PINGAN.COM.CN何敏秀投資咨詢資格編號:S1060524030001郵箱：HEMINXIU894PINGAN.COM.CN王鈺暢投資咨詢資格編號:S1060524090001郵箱：WANGYUCHANG804PINGAN.COM.CN研究助理：臧文清一般證券從業資格編號:S1060123050058郵箱：ZANGWENQING222PINGAN.COM.CN人工智能閃耀諾貝爾獎，人工智能閃耀諾貝爾獎，AI+醫藥潛力可期醫藥潛力可期周觀點周觀點站在當前時點站在當前時點，我們認為行業機會主要來自三個維度我們認為行業機會主要來自三個維度，即即“內看復蘇內看復蘇，外看出海

3、外看出海，遠看創新遠看創新”?！皟瓤磸吞K”是從時間維度上來說的，國內市場主要的看點是院內市場復蘇，因為去年的基數是前高后低，再加上醫療反腐的常態化邊際影響弱化，所以國內的院內市場是復蘇狀態，從業績角度看，行業整體下半年增速提升?！巴饪闯龊！笔菑牡乩砜臻g維度上來說的。海外市場相比國內具有更大的行業空間，而在歐美日等發達國家，當地市場往往還伴隨著更高的價格體系、更優的競爭格局等優點。越來越多國內優質醫藥企業在內外部因素的驅使下加強海外市場布局，其海外開拓能力將變得更加重要?！斑h看創新”是從產業空間維度上來說的。全球醫藥創新迎來新的大適應癥時代，最近1-2年，在傳統的腫瘤與自免等大病種之外，醫藥產業

4、相繼在減重、阿爾茲海默癥、核醫學等領域取得關鍵突破，行業蛋糕有望隨之快速做大。國內醫藥創新支持政策陸續出臺，疊加美債利率下行預期，創新產業鏈有望迎來估值修復。投資策略投資策略人工智能閃耀諾貝爾獎人工智能閃耀諾貝爾獎，AI+醫藥潛力可期醫藥潛力可期10月8日，2024年諾貝爾物理學獎頒發給人工智能教父GeoffreyHinton和JohnHopfield，以表彰兩位“推動機器學習和人工神經網絡發展的基礎性發現和發明”；10月9日諾貝爾委員會向谷歌DeepMind首席執行官DemisHassabis、DeepMind主任JohnJumper和華盛頓大學教授DavidBaker頒發了諾貝爾化學獎，以

5、表彰三位在AI蛋白質研究領域的突出貢獻：兩位谷歌科學家研發出的AlphaFold2人工智能模型，通過分析已知蛋白質結構的數據庫，使用神經網絡預測未知蛋白質的三維結構，解決了長期困擾化學家的難題；而DavidBaker開發出計算機化的方法，能夠創造出自然界種不存在的新的蛋白質并賦予其全新的功能，包括用于疫苗、納米材料和分子感應器的蛋白質等。2024年諾貝爾物理學獎和化學獎均頒發給對AI技術進步做出貢獻的偉大科學家，這既是對前一代經典AI模型的肯定，也預示這人工智能在未來發展的潛力。AI技術浪潮幾乎影響著所有的科學研究和領域，就生物醫藥而言，AI的突破性進展和應用可滲透至藥物研發、疾病診斷、醫療信

6、息化等各個領域，如在新藥研發上極大加速了蛋白質結構的研究，提高新藥研發的效率及成功率。建議關注人工智能技術布局，AI+醫藥相關企業如晶泰科技、潤達醫療、泓博醫藥等。行業觀點行業觀點資料來源：TheNobelPrize官網，平安證券研究所重點關注公司重點關注公司3建議圍繞建議圍繞“復蘇復蘇”、“出海出?！?、“創新創新”三條主線進行布局三條主線進行布局?！皬吞K復蘇”主線：主線：重點圍繞景氣度邊際轉暖的賽道的優質公司進行布局，建議關注司太立、昆藥集團、華潤三九、邁瑞醫療、開立醫療、愛康醫療、惠泰醫療、固生堂等?！俺龊３龊！敝骶€：主線：掘金海外市場大有可為，建議關注新產業、科興制藥、奧浦邁、藥康生物、

7、百奧賽圖、健友股份、苑東生物等?！皠撔聞撔隆敝骶€：主線：圍繞創新，布局“空間大”“格局好”的品類，如阿爾茲海默、核醫學、自身免疫病、高端透皮貼劑等細分領域投資機會，建議關注東誠藥業、九典制藥、一品紅、康辰藥業、中國生物制藥、和黃醫藥、云頂新耀、千紅制藥、凱因科技、昭衍新藥、泰格醫藥等。九典制藥：九典制藥：1）國內經皮給藥企業，新型外用貼劑布局豐富，格局好，市場大。酮洛芬凝膠貼膏進入醫保目錄快速放量。2）積極布局OTC和線上渠道，進一步提前單品天花板和盈利能力。3）業績未來3年有望保持CAGR在30%以上。苑東生物苑東生物：1）精麻產品集采+大單品貢獻公司短期業績增量；2）麻醉鎮痛創新管線持續催

8、化公司中期業績。公司氨酚羥考酮和嗎啡納曲酮緩釋片有望于2024年申報上市；3）精麻賽道制劑出口助力公司中長期發展。公司阿片解毒劑納美芬注射液已于2023年獲FDA批準上市，邁出制劑出海關鍵一步。方盛制藥：方盛制藥：公司是國內中藥創新藥企業之一，管線持續豐富，新品放量帶動業績保持較快增長。同時，有望充分受益于基藥目錄調整。23年下半年受反腐影響業績基數較低，24Q3開始業績增速有望上一個臺階。健友股份：健友股份：制劑出口企業，海外制劑保持高速放量，國內制劑集采落地。肝素原料藥業務減值計提充分，有望觸底反彈。重點關注公司重點關注公司4 奧銳特奧銳特：1）制劑板塊：地屈孕酮核心大單品持續貢獻增量，地

9、屈孕酮復方制劑有望接續增長；2）原料藥板塊：甾體原料藥穩健，口服司美格魯肽開始放量。綠葉制藥：綠葉制藥：公司成熟產品（力撲素、血脂康、思瑞康、歐開）穩定增長，2023-2024年獲批上市的新產品有望貢獻增量（百拓維、帕利哌酮、羅替高汀等），2024年7月帕利哌酮在美獲批上市，預計2025年起逐步貢獻收入。公司在費用端持續把控，2024-2026年持續降低有息負債體量。從產品銷售、費用控制等基本面層面公司向上改善，2024年有望迎來好轉。博騰股份博騰股份：海外投融資環境出現復蘇，業內企業新增訂單普遍加速。公司目前處于訂單與產能規模錯配狀態，疊加新興業務投入，整體業績受損。上半年公司新興業務團隊得

10、到精簡，訂單增加有望顯著改善利潤率。重點關注公司重點關注公司5 愛康醫療：愛康醫療：骨科關節領域企業企業，充分受益于老齡化趨勢長期有望保持穩健增長。關節續約后，公司產品終端價有所提升，代理商利潤改善，有利于不斷提升份額；上半年關節行業手術量逐步恢復，公司上半年基本完成目標；進入下半年公司手術量邊際持續改善，下半年有望保持快速增長趨勢；全年來看指引完成度較高，對應估值位置較低，具備一定性價比。諾誠健華諾誠健華：公司是核心品種奧布替尼作為國內獲批MZL的BTK抑制劑，2024上半年高速放量，圍繞血液瘤、自免、實體瘤領域全方位布局，在手現金充沛穩步推進在研管線。百濟神州百濟神州：公司自研藥物澤布替尼

11、（百悅澤）在血液腫瘤領域的領導地位進一步鞏固，公司作為在中國生物科技公司中全球臨床布局和運營的領導者，與國際領先的制藥公司建立戰略合作，通過對外授權的方式推進自主研發產品在全球范圍內的開發及商業化，2024上半年澤布替尼全球銷售額80.2億元，同比增長122.0%，在CLL新增患者的市場份額繼續提升。周觀點周觀點本周我們發布了血液瘤行業深度報告本周我們發布了血液瘤行業深度報告BTKBTK抑制劑問世開啟靶向治療抑制劑問世開啟靶向治療，新型療法突破耐藥難題新型療法突破耐藥難題：1 1）BTKBTK抑制劑的問世是血液瘤治療的重大突破抑制劑的問世是血液瘤治療的重大突破，二代二代BTKBTK抑制劑憑借更

12、優療效和安全性抑制劑憑借更優療效和安全性，市占率逐年提升市占率逐年提升。BTK抑制劑的研發上市對于血液瘤的治療具有劃時代的意義，如一線和復發難治CLL/SLL患者已從免疫化療逐步轉為BTK靶向療法，同樣對于MCL、MZL患者，BTK抑制劑作為推薦的二線治療方案，進一步提高患者的臨床預后。一代BTK抑制劑伊布替尼2013年底在美獲批上市，2021年達到全球銷售峰值98億美元，然而在二代BTK抑制劑如阿可替尼、澤布替尼競爭沖擊下，2022年伊布替尼銷售額首度出現下滑（同比下降14.6%），而同年阿卡替尼突破20億美元，2023年澤布替尼突破10億美元銷售，2024H1伊布替尼/阿卡替尼/澤布替尼銷

13、售額分別為32.25/15.08/11.26億美元，同比變幅分別-6.6%/27%/116.8%。截至2024上半年，伊布替尼全球市占率降至50%左右，而二代BTKi憑借療效和安全性優勢，份額逐年提升。2 2）BTKiBTKi治療后復發進展用藥的持續探索治療后復發進展用藥的持續探索，BCLBCL-2 2、BTKBTK降解劑降解劑、CDCD3 3雙抗等或提供解決方向雙抗等或提供解決方向。BTK抑制劑治療對淋巴瘤患者帶來了更長的生存期獲益，然而在持續治療下會出現耐藥突變，這部分BTKi用藥后復發進展人群往往預后較差，在后續給藥方案上新型療法BCL-2、BTK降解劑、CD3雙抗等或提供解決方向。3

14、3）投資建議：投資建議：我國每年新發淋巴瘤患者10萬人，雖然從發病率遠低于一些實體瘤如肺癌，然而該領域靶向療法的出現，使得臨床治療中淋巴瘤已然可視為慢病管理?；颊呋鶖导肮芾碇芷陂L疊加下，我們看到血液瘤領域相繼出現多款突破十億美元重磅分子如伊布替尼、澤布替尼、阿卡替尼、維奈克拉等，凸顯出不可小覷的商業價值。從BTK抑制劑技術迭代，到新型藥物的不斷探索，創新療法的出現旨在為患者帶來安全耐受、深度緩解及更長的生存獲益，建議關注該領域相關企業百濟神州、亞盛醫藥、諾誠健華等。風險提示：風險提示：1）藥品審批不及預期；2）上市放量不及預期；3）國家政策的影響。行業觀點行業觀點周觀點周觀點本周我們也發布了中

15、國生物制藥深度報告本周我們也發布了中國生物制藥深度報告百億單品可期百億單品可期，四大板塊并進四大板塊并進，創新創新+國際化雙輪驅動國際化雙輪驅動：1 1）實力雄厚的中國化藥頭部企業實力雄厚的中國化藥頭部企業，利潤端邊際改善有望持續利潤端邊際改善有望持續。中國生物制藥是中國化藥行業頭部企業，2023年公司營收為261.99億元（-8.97%），主要受出售正大青島主要權益影響和醫療反腐影響有所下滑（持續經營業務口徑下2023年收入端同比增長0.7%）。2024H1實現營業收入158.74億元（+11.1%），伴隨集采出清以及創新產品放量，公司營收端重回正增長軌道。公司2024H1經調Non-HKF

16、RS歸母凈利潤為15.40億元（+14.0%），伴隨生產端降本增效以及營銷管理優化，公司利潤端加速增長拐點初現。2 2）四大核心業務板塊齊頭并進四大核心業務板塊齊頭并進，持續推動創新持續推動創新+國際化戰略轉型國際化戰略轉型。憑借強大銷售實力，公司重點布局腫瘤、肝病、呼吸系統、外科/鎮痛四大治療領域，并持續推進創新轉型。2023年，公司研發費用44.03億元，占收入比重約16.8%，其中創新藥及生物藥的研發投入占比超77%。3 3）化學仿制藥集采風險基本出清化學仿制藥集采風險基本出清，生物類似藥有望迎來快速增長生物類似藥有望迎來快速增長。公司化學仿制藥集采風險基本出清，截至2023年末，銷售額

17、過5億非獨家品種均已集采，且公司首仿/獨仿能力較強，疊加生產降本增效和銷售人效提升，有望助力公司仿制藥保持穩健。公司生物類似藥品類眾多，申報排位居前且具備產能成本優勢。阿達木單抗、貝伐珠單抗、利妥昔單抗、曲妥珠單抗、利拉魯肽等多款生物類似藥陸續于2022-2024年獲得NMPA的上市批準，國內有望迎來快速放量，帕妥珠單抗、司美格魯肽等在研品種有望持續推進國產替代，助力公司生物類似藥中長期增長。投資建議：投資建議：考慮中國生物制藥化學仿制藥集采風險基本出清，生物類似藥大品種國內外快速放量，創新藥在研管線持續推進，我們預計公司2024-2026年將分別實現營收293.34/336.13/388.1

18、7億元，歸母凈利潤分別為25.95/30.81/37.50億元（不考慮出售正大青島等一次性收益），此外，公司肝病、呼吸、外科/鎮痛等特色板塊持續發力，利好公司長期價值提升，首次覆蓋，給予“推薦”評級。風險提示：風險提示：1）藥品審批不及預期；2）新藥上市放量不及預期；3）國家政策的影響。行業觀點行業觀點周觀點周觀點8資料來源：Wind，平安證券研究所1）禮來投資15億元升級蘇州工廠；2）恒瑞醫藥白蛋白紫杉醇在美國獲批上市；3）諾誠健華宣布TYK2抑制劑ICP-488治療中重度斑塊狀銀屑病臨床2期研究達到主要終點；4）石藥集團與阿斯利康就YS2302018簽訂獨家授權協議。行業要聞薈萃行業要聞薈

19、萃上周醫藥板塊下跌6.00%，同期滬深300指數下跌3.25%，醫藥行業在28個行業中漲跌幅排名第16位。上周恒生醫療保健指數下跌10.95%，同期恒生綜指下跌8.93%，WIND一級行業所有板塊均下跌，醫藥行業在11個行業中漲跌幅排名第10位。行情回顧行情回顧1）政策風險政策風險：醫?？刭M、藥品降價等政策對行業負面影響較大；2）研發風險研發風險：醫藥研發投入大、難度高，存在研發失敗或進度慢的可能；3）公司風險公司風險：公司經營情況不達預期。風險提示風險提示關注標的關注標的資料來源：Wind，平安證券研究所注：*為為暫未評級的公司，盈利預測采用wind一致預期股票名稱股票名稱股票代碼股票代碼股

20、票價格股票價格(元元)EPSEPSP/EP/E評級評級20242024-1010-11112022023 3A A2022024 4E E2022025 5E E2022026 6E E2022023 3A A2022024 4E E2022025 5E E2022026 6E E諾誠健華688428.SH12.41-0.37-0.34-0.31-0.22-33.5-36.5-40.0-56.4推薦苑東生物688513.SH36.951.891.642.062.5819.622.517.914.3推薦健友股份603707.SH13.80-0.120.540.710.93-115.025.619

21、.414.8推薦九典制藥300705.SZ23.581.071.041.391.8222.022.717.013.0推薦博騰股份300363.SZ15.150.49-0.340.100.5730.9-44.6151.526.6推薦百濟神州*688235.SH174.74-4.95-2.87-0.381.01-35.3-60.9-455.4172.5暫未評級方盛制藥*603998.SH12.520.420.560.690.8429.822.418.314.8暫未評級奧銳特*605116.SH22.510.710.981.291.6531.723.117.513.7暫未評級愛康醫療*1789.HK

22、4.510.160.240.310.3928.219.014.511.5暫未評級綠葉制藥*2186.HK2.980.140.220.300.3920.813.810.07.6暫未評級行業要聞薈萃行業要聞薈萃1.禮來投資禮來投資15億元升級蘇州工廠億元升級蘇州工廠10月11日禮來中國宣布將投資約15億元用于其蘇州工廠的產能升級，擴大2型糖尿病和肥胖創新藥物的生產規模，以滿足中國患者需求，并支持未來管線產品的生產。點評點評：此項投資也是禮來史上最大幅度全球產能升級計劃的重要組成部分。自2022年起，禮來在2型糖尿病和肥胖治療領域的腸促胰素類注射藥物全球產能已實現翻倍增長。此次戰略性增資計劃將進一步

23、加速公司全球產能的擴張，確保持續穩定地為患者提供所需藥物。此次投資預計將新增約120個高質量就業崗位，并鞏固禮來在中國制藥領域的創新力與卓越生產能力。擴產后的蘇州工廠將兼顧出口歐洲市場與供應國內藥物的雙重需求。資料來源：禮來官微，恒瑞醫藥官微，平安證券研究所2.恒瑞醫藥白蛋白紫杉醇在美國獲批上市恒瑞醫藥白蛋白紫杉醇在美國獲批上市10月10日公司宣布收到FDA通知，公司申報的注射用紫杉醇（白蛋白結合型）簡略新藥申請（ANDA）已獲得批準。點評點評：公司注射用紫杉醇（白蛋白結合型）于2018年在國內獲批上市，用于治療聯合化療失敗的轉移性乳腺癌或輔助化療后6個月內復發的乳腺癌；2024年獲批第二個適

24、應癥，用于聯合吉西他濱作為轉移性胰腺癌的一線治療。截至目前，該產品已獲得歐洲15個國家的上市批準，用于轉移性乳腺癌一線治療失敗且不適用標準蒽環類藥物治療的成年患者；聯合吉西他濱用于轉移性腺癌成年患者的一線治療；聯合卡鉑用于非小細胞肺癌成年患者的一線治療。行業要聞薈萃行業要聞薈萃資料來源：諾誠健華官微，石藥集團官網，平安證券研究所3.諾誠健華宣布諾誠健華宣布TYK2抑制劑抑制劑ICP-488治療中重度斑塊狀銀屑病臨床治療中重度斑塊狀銀屑病臨床2期研究達到主要終點期研究達到主要終點10月9日公司宣布其自主研發的新型酪氨酸激酶TYK2抑制劑ICP-488治療中重度斑塊狀銀屑病2期臨床研究達到主要終點

25、。點評點評：在接受治療12周的患者中，ICP-488展示了卓越的有效性和安全性。ICP-488在每天一次6毫克和每天一次9毫克劑量組達到了多個有效性終點，包括銀屑病面積和嚴重程度指數（PASI）75、PASI 90、PASI 100（PASI評分較基線改善75%、90%和100%），以及靜態臨床醫生整體評估（sPGA）0/1（即皮損完全清除或基本清除）等。此外ICP-488 顯示出良好的耐受性和安全性，治療期間出現的不良事件（TEAE）和治療相關不良事件（TRAE）均為輕度或中度。4.石藥集團與阿斯利康就石藥集團與阿斯利康就YS2302018簽訂獨家授權協議簽訂獨家授權協議10月7日石藥集團公

26、告已與阿斯利康簽訂了獨家授權協議，以在全球范圍內開發、制造及商業化本集團的脂蛋白(a)抑制劑YS2302018，以及后續開發的由該化合物組成或含有該化合物的任何藥品或生物制品。點評：點評：根據該協議的條款，公司同意授予阿斯利康在全球范圍內開發、制造及商業化該化合物及該產品的獨家授權。公司將收取1.0億美元的預付款，并有權收取最高3.7億美元的潛在開發里程碑付款及最高15.5億美元的潛在銷售里程碑付款，以及根據該產品的年度銷售凈額計算的分層銷售提成。該化合物是由石藥集團AI驅動的小分子藥物設計平臺發現。該平臺利用AI技術分析目標蛋白與現有化合物分子的結合模式，對其成藥性進行針對性優化，最終選出高

27、效且具有優良開發性的Lp(a)小分子抑制劑。漲跌幅數據漲跌幅數據上周醫藥板塊下跌6.00%，同期滬深300指數下跌3.25%；申萬一級行業中0個板塊上漲，27個板塊下跌，醫藥行業在28個行業中漲跌幅排名第16位。本周回顧本周回顧資料來源：Wind，平安證券研究所醫藥行業醫藥行業20232023年初至今市場表現年初至今市場表現全市場各行業上周漲跌幅全市場各行業上周漲跌幅-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%SW醫藥生物滬深300-10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%休閑服務傳媒房地產農林牧漁食品飲料輕工制造交通運輸紡織服裝化

28、工有色金屬建筑材料商業貿易醫藥生物電氣設備機械設備鋼鐵公用事業綜合汽車滬深300國防軍工建筑裝飾家用電器通信計算機銀行非銀金融電子采掘漲跌幅數據漲跌幅數據資料來源：Wind，平安證券研究所醫藥板塊各子行業醫藥板塊各子行業20232023年初至今市場表現年初至今市場表現醫藥板塊各子行業上周漲跌幅醫藥板塊各子行業上周漲跌幅醫藥子行業中，所有板塊都下跌。其中跌幅最大的是醫療服務，跌幅為6.84%。截止2024年10月11日，醫藥板塊估值為26.52倍（TTM，整體法剔除負值），對于全部A股（剔除金融）的估值溢價率為33.38%.本周回顧本周回顧-300%-250%-200%-150%-100%-50

29、%0%50%醫藥生物化學原料藥化學制劑中藥生物制品醫藥商業醫療器械醫療服務-6.84%-6.76%-6.60%-6.28%-6.21%-6.00%-5.70%-4.94%-3.25%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%醫療服務醫藥商業中藥化學原料藥醫療器械醫藥生物生物制品化學制劑滬深300上周醫藥生物A股標的中：漲幅TOP3：賽托生物（+25.03%）、新里程（+13.48%）、*ST景峰（+9.97%）。跌幅TOP3：興齊眼藥（-18.49%）、亞輝龍（-16.85%）、微電生理（-15.80%）。本周回顧本周回顧上周醫藥行業漲跌幅靠前個股上周醫藥行業漲跌幅靠前個股資料來源：

30、Wind，平安證券研究所表現最好的表現最好的15支股票支股票表現最差的表現最差的15支股票支股票序號證券代碼股票簡稱漲跌幅%序號證券代碼股票簡稱漲跌幅%1300583.SZ賽托生物25.031300573.SZ興齊眼藥-18.492002219.SZ新里程13.482688575.SH亞輝龍-16.853000908.SZ*ST景峰9.973688351.SH微電生理-15.804688658.SH悅康藥業9.194301239.SZ普瑞眼科-15.025002755.SZ奧賽康6.235688443.SH智翔金泰-14.746688278.SH特寶生物5.886688117.SH圣諾生物-1

31、4.657688198.SH佰仁醫療5.847600763.SH通策醫療-14.258600671.SH*ST目藥5.548600721.SH百花醫藥-14.189300006.SZ萊美藥業5.069301267.SZ華廈眼科-14.1810002001.SZ新和成4.3910000766.SZ通化金馬-13.9711603998.SH方盛制藥4.1611301097.SZ天益醫療-13.8212300966.SZ共同藥業3.9512002737.SZ葵花藥業-13.7113603882.SH金域醫學3.8713301015.SZ百洋醫藥-13.6014688163.SH賽倫生物2.76146

32、88076.SH諾泰生物-13.3715301234.SZ五洲醫療2.6415002086.SZ*ST東洋-13.2715港股醫藥板塊行情回顧港股醫藥板塊行情回顧上周恒生醫療保健指數下跌10.95%，同期恒生綜指下跌8.93%；WIND一級行業所有板塊均下跌，醫藥行業在11個行業中漲跌幅排名第10位。醫藥子行業中，香港生命科學工具和服務（887179.WI）跌幅最大，跌幅20.48%。截止2024年10月11日，醫藥板塊估值為16.18倍（TTM，整體法剔除負值），對于全部H股的估值溢價率為57.22%。資料來源：Wind，平安證券研究所股票投資評級股票投資評級:強烈推薦（預計6個月內，股價表

33、現強于市場表現20%以上）推薦（預計6個月內，股價表現強于市場表現10%至20%之間）中性（預計6個月內，股價表現相對市場表現10%之間）回避（預計6個月內，股價表現弱于市場表現10%以上）行業投資評級行業投資評級:強于大市（預計6個月內，行業指數表現強于市場表現5%以上）中性（預計6個月內，行業指數表現相對市場表現在5%之間）弱于大市（預計6個月內，行業指數表現弱于市場表現5%以上）公司聲明及風險提示：公司聲明及風險提示：負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本公司研究報告是針對與

34、公司簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。免責條款：免責條款：此報告旨為發給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發此報告的材料、內容及其復印本予任何其他

35、人。此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。平安證券股份有限公司2024版權所有。保留一切權利。