【公司研究】信維通信-無線充電和5G天線快速增長射頻前端打開廣闊空間-20200826（35頁）.pdf

1、 敬請參閱最后一頁特別聲明 -1- 證券研究報告 2020 年 8 月 26 日 信維通信（300136.SZ） 無線充電和 5G 天線快速增長，射頻前端打開廣闊空間 信維通信（300136.SZ）跟蹤報告之二 公司動態 我們看好信維通信全球領先一站式泛射頻提供商的戰略定位、我們看好信維通信全球領先一站式泛射頻提供商的戰略定位、 “天線“天線 射頻傳輸線射頻傳輸線射頻連接器射頻連接器射頻前端”射頻前端”和無線充電和無線充電的業務布局。的業務布局。 信維通信作為 5G 泛射頻和無線充電趨勢最大的受益者之一，短期無線充 電接收端和 5G 天線有望驅動 20Q2 業績拐點，中期無線充電發射端業務 將

2、快速增長，長期射頻前端國產替代的空間宏大。 無線充電無線充電業務業務：材料優勢顯著，接收端全面突破，發射端：材料優勢顯著，接收端全面突破，發射端空間空間宏大宏大 “無 孔化”將是 A 客戶手機創新之一，未來安卓手機廠商也有望進一步跟隨。 無線充電市場空間未來或約千億元市場，信維材料優勢顯著，具備垂直一 體化能力。 （1）在接收端方面，公司是 A、S、H、O、V 等客戶高端機無 線充電接收端模塊的主力供應商。信維已在北美大客戶手機、平板、TWS 的無線充電模組接收端實現全面突破和份額提升。 （2）在發射端方面，北 美大客戶或將推出無線充電發射端 Air Power 引領行業創新，目前單發射 端模

3、組超過 15 美元， 可以預期未來百億美元市場將為信維帶來巨大彈性。 5G 天線天線業務：業務：5G 手機加速滲透，手機加速滲透，LCP 已獲重大突破已獲重大突破。 （1）5G 天線： 公司 LDS 天線和同軸電纜持續獲得北美大客戶平板、筆電、一體機、手 表、 TWS 和低價版手機等新產品的份額。 （2） LCP 天線： 公司具備從 LCP Flim、FCCL 到 SMT 的一站式 LCP 器件解決方案，已配合北美大客戶等 國內外客戶做十幾個項目的開發，目前已經在部分安卓客戶出貨。 射頻前端射頻前端業務業務：積累深厚，不斷拓展新客戶：積累深厚，不斷拓展新客戶，未來空間，未來空間巨大巨大。全球射

4、頻 前端約 200 億美元市場空間，信維參股子公司德清華瑩已是中國 SAW 濾 波器龍頭。信維定增主要投向 SAW、TC-SAW 和 BAW 等濾波器方向， 目前已開發的 22 款濾波器，以 SAW 為主，預計 20Q3 逐步推薦給客戶。 估值與評級估值與評級：我們認為信維通信是全球泛射頻領域龍頭企業，公司無線 充電、5G 天線快速放量，LCP 邁入新的階段，射頻前端持續拓展新客戶。 公司擬投資 49 億元布局泛射頻，其中射頻前端、5G 天線、無線充電模塊 分別約 20、11、17 億元。我們維持公司 2020 年營收為 72 億元，上調 21/22 年營收為 124/177 億元，維持凈利潤

5、預期為 14.05/20.56/27.52 億 元，維持“買入”評級。 風險提示風險提示：海外疫情加??；行業需求復蘇不及預期等。 業績預測和估值指標業績預測和估值指標 指標指標 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 4,707 5,134 7,188 12,447 17,680 營業收入增長率 37.04% 9.07% 40.01% 73.15% 42.05% 凈利潤（百萬元） 988 1,020 1,405 2,056 2,752 凈利潤增長率 11.11% 3.25% 37.74% 46.34% 33.86% EPS（元） 1.01 1.05 1.45

6、 2.12 2.84 ROE（歸屬母公司)（攤?。?26.83% 21.63% 23.14% 25.51% 25.70% P/E 64 61 45 30 23 P/B 17.1 13.3 10.3 7.8 5.8 資料來源：Wind，光大證券研究所預測，股價時間為 2020 年 8 月 24 日 買入（維持） 當前價：64.6 元 分析師 劉凱 (執業證書編號：S0930517100002) 021-52523849 聯系人 王經緯 0755-23945524 市場數據 總股本(億股)： 9.63 總市值(億元)：622.01 一年最低/最高(元)：33.97/65.78 近 3 月換手率：2

7、65.85% 股價表現(一年) 收益表現 % 一個月 三個月 十二個月 相對 36.57 77.02 101.94 絕對 35.47 52.28 75.65 資料來源：Wind 相關研報 全年業績符合預期，射頻前端龍頭正在崛 起信維通信（300136.SZ）2019 年業 績快報點評 2020-03-02 四季度業績保持高增長，積極布局射頻前 端行業信維通信（300136.SZ）2019 年業績預告點評 2020-01-20 2020-08-26 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -2- 證券研究報告 目目 錄錄 1、 信維通信： “泛射頻+大客戶”戰略，開啟 5G 新征程 . 3 1.1、

8、 泛射頻和無線充電垂直一體化布局，即將開啟新一輪成長 . 3 1.2、 堅持 “泛射頻+大客戶”的核心成長戰略 . 5 1.3、 以公司為平臺，實現“人+技術+資源”的高效整合 . 6 1.4、 產品力：材料到產品一體化布局，打造核心競爭力 . 7 1.5、 發布再融資預案，持續布局射頻前端、無線充電、5G 天線 . 9 2、 業務一之無線充電：信維卡位領先，已成為全球龍頭 . 11 2.1、 無線充電快速滲透，市場規模超百億美金 . 11 2.2、 擁有技術、產能、客戶三大優勢，信維已是無線充電全球龍頭 . 14 3、 業務二之 5G 天線：技術升級帶來量價齊升，信維領先布局深度受益 . 1

9、6 3.1、 天線至關重要，技術不斷升級 . 16 3.2、 5G 驅動手機天線技術升級，有望迎來量價齊升 . 17 3.3、 持續高強度投入，信維 5G 天線儲備領先行業 . 19 4、 業務三之射頻前端：以濾波器為突破口，打造射頻前端模組解決方案 . 22 4.1、 射頻前端是無線通信的核心元器件，信維已做好充分準備 . 22 4.2、 濾波器：市場規模龐大，國產替代加速 . 25 4.3、 PA：技術難度大，亟需國產突破 . 30 5、 盈利預測及投資建議 . 32 6、 風險分析 . 32 工銀瑞信 nMtQtOqNnPoPmQmRuMxOoNaQcM7NmOpPnPnNlOmMuMl

10、OpNtN8OmNtNxNqNpNMYrNqR 2020-08-26 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -3- 證券研究報告 1、信維通信：“信維通信：“泛射頻泛射頻+大客戶大客戶”戰略，開啟戰略，開啟 5G 新征程新征程 1.1、泛射頻和無線充電垂直一體化布局泛射頻和無線充電垂直一體化布局，即將開啟新一，即將開啟新一 輪成長輪成長 我們看好信維通信全球領先一站式泛射頻提供商的戰略定位、我們看好信維通信全球領先一站式泛射頻提供商的戰略定位、 “天線“天線 射頻傳輸線射頻傳輸線射頻連接器射頻連接器射頻前端”和無線充電的業務布局。射頻前端”和無線充電的業務布局。信 維通信作為 5G 泛射頻和無線

11、充電趨勢最大的受益者之一，短期無線充電接 收端和 5G 天線有望驅動 20Q2 業績拐點，中期無線充電發射端業務將快速 增長，長期射頻前端國產替代的空間宏大。 圖表圖表 1：公司：公司 2020 年年的收入結構的收入結構 資料來源：光大證券研究所預測 1、在無線充電方面：、在無線充電方面：無線充電無線充電目前在各大手機品牌中的滲透率正不斷 提升，iPhone 已經標配無線充電，安卓則正從旗艦機向中低端機型滲透，與 此同時 Airpods、AppleWatch 等可穿戴設備也已經標配無線充電，無線充電 發射端也有望在 2020 年開始大量推出，行業空間正快速擴大。我們預計無 線充電行業規模將達到

12、百億美元級別。公司給國際頂級客戶供應多年無線充 電產品，此次將繼續擴產無線充電產能，享受行業發展紅利。 公司擁有蘋果、三星、華為、微軟等國際大客戶良好的合作關系和認證， 有利于公司進入大客戶無線充電供應商行列。在材料方面公司切入磁性材 料、傳輸線圈環節，同時發揮集成優勢與終端廠商和芯片廠商共同合作完成 方案設計，并負責最終的模組制造。這也讓信維通信成為國內無線充電領域 的龍頭，未來將大幅受益于無線充電行業的快速成長。 信維通信將是無線充電市場信維通信將是無線充電市場快速發展快速發展的最大受益者。的最大受益者。（1）國際大客戶 方面，信維通信已在手機、平板電腦、無線藍牙耳機的無線充電模組接收端

13、實現全面突破和份額提升，此外未來“無孔化”將是大客戶手機創新之一， 無線充電模組的發射端將為信維通信打開巨大成長空間（2）國內安卓客戶 HOVM 和韓系客戶方面， 信維通信已是各大廠商旗艦機型無線充電接收端的 核心供應商，信維通信有望成為安卓系無線充電模組接收端和發射端滲透率 2020-08-26 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -4- 證券研究報告 快速提升趨勢下的最大受益者。我們預計信維通信 2020 年無線充電業務的 收入將超過 15 億元，較 2019 年約 7 億元收入將同比增長超過 100%。 2、在射頻前端方面：、在射頻前端方面：公司 2016 年即已成立子公司信維微電子，通

14、過自 主研發、對優質企業參控股、與科研院所戰略合作等多種方式，積極布局射 頻前端領域，并在開關和 PA 方面已經小有成效。在此基礎上，公司繼續重 點突破單機價值量最高、整合難度最大的濾波器，持續深耕射頻前端領域。 濾波器作為通信的核心元器件，伴隨著全球移動電子設備數量和通信頻 段的不斷增長，市場規?？焖贁U大。根據 QYR 的統計，2018 年全球射頻濾 波器市場規模約為 83.61 億美元，并有望在 2023 年增長至 219.09 億美元。 同時華為等廠商積極實現射頻領域的國產化，中國射頻前端行業迎來黃金機 遇期。 在此背景下，公司把握戰略機遇期，持續向射頻前端方向延伸。通過再 融資擴產之后

15、，公司在 SAW、TC-SAW、BAW 等濾波器產品方面將實現從 研發到量產的飛躍，取得重大突破。未來，公司將以濾波器為突破口，整合 SAW/TC-SAW/BAW、PA、Tuner、Switch，最終實現射頻前端模組化。公 司將在射頻前端持續加強投入，有望成為全球射頻前端龍頭企業。 3、在、在 5G 天線方面天線方面：隨著 5G 時代的到來，手機天線的價值量有望實現 翻倍增長，同時有望使用 LCP、AiP 等新型天線技術，行業附加值和技術門 檻進一步提高。 公司作為全球領先的手機天線企業， 將繼續定增募資擴產 5G 天線項目，積極把握 5G 的時代機遇。 天線龍頭有望深度受益于天線龍頭有望深度

16、受益于 5G 趨勢。趨勢。 （1）國際大客戶：在傳統筆記本電 腦、平板電腦天線方面，信維通信在原有 LDS 天線基礎上，新增供貨射頻 連接線和同軸電纜，實現單機價值量的提升；在一體機臺式電腦、智能手表、 無線藍牙耳機等新產品的天線方面，我們預計信維通信也有望開始供貨。此 外，低價版手機也將為信維貢獻進一步的業績增量。目前正在落地一條中規 模 LCP 生產線，2021 年有望進一步放量。（2）安卓客戶：目前安卓系的 5G 手機普遍采用 LDS 而非 LCP/MPI 方案， 信維通信作為安卓客戶 5G 手機 天線核心供應商， 有望深度受益于 5G 時代來臨我們預計天線業務將在 2020 年為信維通

17、信貢獻約 20-25 億元的收入，未來仍將保持快速增長趨勢。 4、在、在 BTB 連接器方面：連接器方面：經過多年研發和技術儲備，公司技術實力已經 達到行業領先水平，正導入客戶進行量產出貨。BTB 連接器主要用于連接主 板和模組，在智能機的 RF、I/O、LCM、CCM、聲學等領域有廣泛使用，平 均每部智能機約使用 10-15 對以上，2020 年全球市場空間約 120 億元，行 業主要廠商包括 JAE、MOLEX、 HRS 和松下，四家市場份額約 20%、18%、 15%、12%，目前主要是日系企業主導，未來國內廠商有望快速崛起。公司 作為國內 BTB 連接器的佼佼者， 已成為 0.35 P

18、itch 國內唯一制造商， 有望抓 住機遇快速發展，我們預計 BTB 連接器在 2020 和 2021 年有望為公司貢獻 約 5 億元和 10 億元的收入。 5、在、在 EMI/EMC 方面：方面：公司該業務正快速發展，在大客戶的料號和價值 量仍在快速提高，有望在未來持續保持快速增長。我們預計 EMI/EMC 等小 件業務有望在 2020 年貢獻約 20-25 億元收入。 2020-08-26 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -5- 證券研究報告 我們認為疫情導致公司短期業績承壓，但公司在眾多新產品的布局正處 于開花結果的階段，將驅動公司在未來迎來新一輪成長。 1.2、堅持堅持 “泛射頻泛

19、射頻+大客戶大客戶”的核心成長戰略的核心成長戰略 起家于天線，收購起家于天線，收購北京北京Laird，搭建大客戶平臺并躋身一線天線大廠，搭建大客戶平臺并躋身一線天線大廠 天線是用于接收和發射電磁波的元器件，沒有天線就沒有無線通信。天線 是信維通信起家的業務，信維最開始以國內手機廠商為主要客戶。在功能機時 代， MOTO、 Nokia 是手機行業的龍頭廠商， 配套它們的北京Laird、 Amphenol、 Molex 等全球前 6 大移動終端天線廠商是手機天線的霸主。到信維通信上市的 2010 年，移動終端天線供應商仍然以歐美廠商為主，遲遲沒有往大陸轉移。其 原因在于天線固有的屬性：天線單機價值

20、量不高、定制化屬性高、設計壁壘高、 與終端廠商合作研發參與度深，如果終端客戶的天線供應商沒有犯錯誤，一般 不會從供應鏈剔除。 2012 年，信維通信收購北京 Laird，完成對客戶資質和技術的布局。北京 Laird 是美國Laird 集團的手機天線部門， 是當時的全球第一大移動終端天線廠。 北京 Laird 主要客戶有蘋果、Nokia、Moto、Sony、LG、三星等。信維通信收 購北京Laird 之后， 其終端廠商的天線業務逐漸轉移到信維通信， 再加上近年來 中國大陸手機廠商（華為、OPPO、VIVO、小米等）的崛起，大陸其他天線廠 商的配套能力也相應地得到提升。 收購收購北京 Laird

21、給信維通信帶來了質的變化，既提升了信維的射頻能力，給信維通信帶來了質的變化，既提升了信維的射頻能力， 又幫助信維搭建了又幫助信維搭建了大客戶平臺大客戶平臺。 首先， 北京Laird 無疑給信維帶來射頻能力的飛 躍。收購北京Laird 帶給信維通信的包括多個全球移動終端大客戶供應商資質、 400 多名技術和生產人才、設備包括15 臺LDS 天線設備及微波測試暗室、音 頻測試暗室、SAR、網分儀、自動組裝線、注塑機、電鍍線、3D 測量儀、精 密模具加工設備等。 其次， 收購北京Laird 是信維通信搭建大客戶平臺的第一步。 收購北京Laird 能夠迅速幫助信維切入全球主流手機廠商供應鏈。 圖表圖表

22、 2：信維整合：信維整合北京北京Laird 實現能力提升和大客戶實現能力提升和大客戶平臺搭建平臺搭建 資料來源：光大證券研究所 始終堅持始終堅持“泛射泛射頻頻+大客戶大客戶”成成長核心戰略，并清晰自己的業務邊界長核心戰略，并清晰自己的業務邊界 射頻是信維通信的核心技術能力，信維通信也始終以之為根基，在“射頻” 的業務范圍內延伸自己的產品，不斷新拓展“泛射頻”的產品。與此同時，信維通 信也始終把大客戶戰略擺在首位，為大客戶提升價值。 從創立之初到現在，信維通信始終圍繞泛射頻為技術核心，致力于成為 世界一流的音、射頻一站式解決方案的零、部件供應商。公司主營業務為射 頻元器件，主要包括：移動終端天線

23、、射頻隔離器件、射頻連接器、音/射頻 2020-08-26 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -6- 證券研究報告 模組、磁性材料、射頻前端器件等。類別包含主通信天線、WIFI 天線、與材 料密切相關的 NFC 天線、無線充電、移動支付等整體解決方案。 圖表圖表 3：信維通信始終堅持：信維通信始終堅持“泛射頻泛射頻”為核心為核心 資料來源：公司官網，光大證券研究所 1.3、以公司為平臺，以公司為平臺，實現實現“人人+技術技術+資源資源”的高效整合的高效整合 “人+技術+資源”是信維通信成長的核心能力，聚集優秀的射頻人才，布 局領先的射頻技術， 整合優質的產業資源， 從外延收購北京Laird

24、完成大客戶平 臺搭建，到苦練內功培養前沿研發、量產技術、柔性制造和快速響應能力，信 維一方面自主研發拓展新產品線，另一方面外延技術創新公司，完成對新產品 線、新技術團隊的布局和高度垂直一體化。 人：人：以董事長彭浩為核心，以合伙人機制為分享模式，招攬大量優秀人才， 做到人盡其才。2017 年公司推行事業部制，各個事業部負責人有足夠的管理權 限，充分調動各事業部人員的積極性。 技術：技術： 從材料做起， 做到產品垂直一體化。 公司研發體系人員占比超過35%， 由移動通信領域資深的博士學者及行業知名專家組建了一支優秀的研發團隊， 現有深圳、上海、北京三大國內研發中心以及斯德哥爾摩、圣何塞、韓國水原

25、 等多個國外研發中心，為信維的發展提供技術支撐。此外，信維還通過并購投 資技術型企業或者團隊， 快速獲取先進技術， 例如投資艾力門特獲取MIM 技術， 投資德清華瑩獲取SAW 濾波器技術等。 資源資源：整合上下游資源，建立大客戶平臺，實現產品與大客戶的無縫對接。 信維通信擁有較強的資源整合能力，收購艾力門特、亞力盛、德清華瑩等廠商 強化材料和設備的能力。除了垂直一體化整合上下游外，信維面向大客戶就近 配套多個研發、銷售、服務中心，實現資源的全面對接。以無線充電為例，信 維通信通過整合綿陽北斗等廠商的材料方面能力，提供磁性材料以及測試、研 發、設計及制作等一體化解決方案的能力，2016 年開始順

26、利導入三星大客戶， 目前也已陸續接到新客戶的訂單。 圖表圖表 4：信維通信的三個核心關鍵：信維通信的三個核心關鍵 2020-08-26 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -7- 證券研究報告 資料來源：光大證券研究所 1.4、產品力：產品力：材料到產品一體化布局，打造核心競爭力材料到產品一體化布局，打造核心競爭力 不同于一般制造，信維堅持從材料到產品一體化布局不同于一般制造，信維堅持從材料到產品一體化布局 信維通信作為現代電子產品制造“Open Architecture”模式下一個零部件 制造商環節，它又不同于一般制造，更注重從材料到產品一體化布局，這樣 使得信維能夠掌握所生產零部件的全產業

27、鏈環節，既抓住了關鍵技術，又能 夠獲取所生產產品的全產業鏈利潤，實現利潤的最大化。 以無線充電為例，信維通信不止做無線充電模組環節，還做磁性材料、模 切等環節，為客戶提供一站式無線充電制造服務。無線充電產業鏈主要包括方 案設計、電源芯片、磁性材料、傳輸線圈、模組制造。電源芯片是半導體范疇， 主要被高通、博通、TI 等國外廠商壟斷，目前公司尚未涉及。除了電源芯片外， 信維通信已經能夠為無線充電提供磁性材料、模切、線圈和模組，從而實現無 線充電的一體化布局。 圖表圖表 5：信維通信能夠為客戶提供一站式無線充電方案：信維通信能夠為客戶提供一站式無線充電方案 資料來源：公司官網，光大證券研究所 技術創

28、新：自主研發技術創新：自主研發+技術整合技術整合+產學產學合作，加寬技術護城河合作，加寬技術護城河 射頻是技術創新驅動的行業，金屬彈片天線FPC 天線LDS 天線5G 天線（LCP 材質/MIMO 陣列），天線技術不斷升級。早期的天線是從軍用領域 發展而來，隨著天線從外置發展到內置，設計難度越來越高。早期的內置天線 主要是金屬彈片加塑膠支架的結構，多是兩維手工設計、測試及制造。后來由 于精密度要求提升，金屬彈片替換為FPC 材質，但天線依然是兩維設計制造。 再往后，隨著手機中的射頻信號通道越來越擁擠，電話從雙頻向三頻及多頻多 ?？焖侔l展，此外手機還得處理 WIFI、藍牙、GPS 等外圍無線設備

29、的信號， 天線復雜度將越來越高，而對于可穿戴設備等較小空間內的多天線集成，彈片 2020-08-26 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -8- 證券研究報告 或 FPC 等傳統天線工藝效果不佳，LDS 天線有效解決了 4G、可穿戴設備等 多天線集成的難題，這也是當前主流的天線工藝。 在這個技術路徑多變的行業，信維通信堅持在這個技術路徑多變的行業，信維通信堅持“自主研發自主研發+技術整合技術整合+產學合產學合 作作”，從而加寬技術護城河，從而加寬技術護城河。（1）自主研發：信維通信成立中央研究院，做好 新材料開發、先進設備和精密測試設備研發、5G 射頻技術開發。（2）技術整 合：技術整合是信維

30、通信快速獲取技術的重要途徑。信維此前收購艾利門特獲 取MIM 技術， 成立綿陽北斗獲取磁性材料技術， 收購德清華瑩獲取SAW 技術， 等等。（3）產學合作：信維與美國密蘇里大學、南京大學、武漢理工大學、東 南大學、中科院等科研院所合作。 圖表圖表 6：自主研發：自主研發+技術整合技術整合+產學合作，加寬技術護城河產學合作，加寬技術護城河 資料來源：公司官網 快速反應：全球就近服務，以大客戶為中心快速反應：全球就近服務，以大客戶為中心 射頻是一個定制化行業，要求從產品前期設計到中期生產、交貨再到后 期服務始終與客戶保持緊密互動，做出快速反應。信維在全球范圍內，在接 近主要客戶的地點建立研發中心和

31、銷售中心，包括北美的硅谷、歐洲的斯德 哥爾摩、亞洲的韓國和中國臺灣地區、中國的深圳、上海、北京、西安聘用 當地專業人士，全方位就近為客戶提供產品開發、技術 FAE、項目管理和銷 售等方面的支持；同時在深圳、北京、江蘇等地保證供應鏈端 24 小時的響 應和配合。 圖表圖表 7：從前沿研發、技術：從前沿研發、技術 FAE 到項目管理和銷售到項目管理和銷售實現全球布局實現全球布局 資料來源：公司官網 工程能力：以卓越的運營及自動化生產來控制成本工程能力：以卓越的運營及自動化生產來控制成本 2020-08-26 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -9- 證券研究報告 工程能力是保證實現快速反應和技術

32、創新的手段，也是控制成本的保 證。好的設計方案、快速反應的良好意愿和低成本的期望，都需要強大的工 程能力來支持。對信維通信而言，工程能力主要指模具設計和制造（Tooling Design & Fabrication）能力，包括精密注塑模具和沖壓模具、生產自動化 （Automation）水平和工業工程（IE）能力。近幾年，信維通信不斷深化精 益管理，通過自主研發提高自動化生產水平，低成本全自動或半自動柔性制 造能力再上新臺階。隨著公司經營規模的持續擴大，公司的運營管理和技術 工藝創新能力不斷提升；服務大客戶的產品結構持續改善，從而保證了業績 的持續增長及毛利率的穩步提升。 1.5、發布再發布再融

33、資預融資預案，持續布局射頻前端、無線充電、案，持續布局射頻前端、無線充電、 5G 天線天線 公司于 2020 年 3 月 2 日發布再融資預案，計劃非公開發行股票募集資金 不超過30 億元，扣除發行費用后的募集資金凈額將全部投資于以下項目： 圖表圖表 8：公司持續布局公司持續布局射頻前端、無線充電、射頻前端、無線充電、5G 天線等產品天線等產品 資料來源：公司公告 在射頻前端方面，公司 2016 年即已成立子公司信維微電子，通過自主 研發、對優質企業參控股、與科研院所戰略合作等多種方式，積極布局射頻 前端領域，并在開關和 PA 方面已經小有成效。在此基礎上，公司繼續重點 突破單機價值量最高、整

34、合難度最大的濾波器，持續深耕射頻前端領域。 濾波器作為通信的核心元器件，伴隨著全球移動電子設備數量和通信頻 段的不斷增長，市場規?？焖贁U大。根據 QYR 的統計，2018 年全球射頻濾 波器市場規模約為 83.61 億美元，并有望在 2023 年增長至 219.09 億美元。 同時華為等廠商積極實現射頻領域的國產化，中國射頻前端行業迎來黃金機 遇期。 在此背景下，公司把握戰略機遇期，持續向射頻前端方向延伸。此次募 投項目建成后，公司在 SAW、TC-SAW、BAW 等濾波器產品方面將實現從 研發到量產的飛躍，取得重大突破。 在無線充電方面，目前無線充電在各大手機品牌中的滲透率正不斷提 升，iP

35、hone 已經標配無線充電，安卓則正從旗艦機向中低端機型滲透，行業 空間正快速擴大。除了手機，目前蘋果 AirPods、AppleWatch 等可穿戴產品 也已經標配無線充電，未來行業空間進一步擴大。在接收端生態逐步成熟之 后，我們預計蘋果等公司將推出無線充電接收端產品，打造完整的無線充電 生態。公司給國際頂級客戶供應多年無線充電產品，此次將繼續擴產無線充 電產能，享受行業發展紅利。 2020-08-26 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -10- 證券研究報告 在 5G 天線方面，隨著 5G 時代的到來，手機天線的價值量有望實現翻 倍增長，同時有望使用 LCP、AiP 等新型天線技術，行業

36、附加值和技術門檻 進一步提高。公司作為全球領先的手機天線企業，將繼續定增募資擴產 5G 天線項目，積極把握 5G 的時代機遇。 2020-08-26 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -11- 證券研究報告 2、業務一之無線充電：信維卡位領先，已成為全業務一之無線充電：信維卡位領先，已成為全 球龍頭球龍頭 2.1、無線充電快速滲透，市場規模超百億美金無線充電快速滲透，市場規模超百億美金 蘋果第一款無線充電的產品是 2014 年 9 月發布的 AppleWatch， 它采用 MagSafe 磁吸方式無線充電， 用戶只需要將手表底部與充電底座相吸就可以 實現充電，手表上不會出現數據接口。隨后在

37、2017 年 9 月，蘋果發布三款 iPhone（iPhone X、iPhone 8、iPhone 8 Plus），均配備了無線充電功能， 利用 Qi 無線技術，可實現最高可達 7.5 瓦的充電功率提供安全快速的充電。 圖表圖表 9：iPhone8/8Plus 與與 Mophie 無線充電器無線充電器 圖表圖表 10：iPhone X 與與 Belkin 無線充電器無線充電器 資料來源：蘋果官網 資料來源：蘋果官網 三星則是早在 2015 年發布的 Galaxy S6 和 Galaxy S6 Edge 系列旗艦 手機中就配備了無線充電功能， 并將這樣的配置延續到了后面歷代 S 系列和 Note

38、 系列中，成為旗艦手機的標配。 圖圖表表 11：三星旗艦機均支持無線充電：三星旗艦機均支持無線充電 資料來源：三星官網 2020-08-26 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -12- 證券研究報告 蘋果蘋果支持無線充電產品品類日益豐富支持無線充電產品品類日益豐富。隨著無線充電在手機上的應用越 來越普及，無線充電在其它各類終端應用中也逐漸興起。2019 年蘋果春季 發布會發布的第二代無線藍牙耳機開始支持無線充電，采用 Qi 無線充電標 準，可與市場大多數無線充電板適配。蘋果發布的第二代 Apple Pencil 可以 與 iPad Pro 搭配使用， 吸附在其側邊即可進入無線充電狀態， 采用

39、 MagSafe 磁吸方式無線充電。 圖表圖表 12：Airpods 二代（左）與二代（左）與 Airpods 一代一代（右右） 圖表圖表 13：第二代：第二代 Apple Pencil 結構圖結構圖 資料來源：蘋果官網 資料來源：iFixit 無線充電技術在無線充電技術在消費電子產品中的應用快速提升消費電子產品中的應用快速提升。隨著蘋果、三星頭部 廠商對無線充電技術的青睞，眾多手機廠商逐步跟進，截至 2019 年末，已 經有 250 多款手機支持無線充電技術，包括蘋果、三星、華為、小米、LG、 中興、索尼、夏普、諾基亞、微軟、惠普、谷歌、金立、華碩，魅族等廠商， 其中華為 P40 Pro+的

40、 40W 功率最高，小米 10 的 30W 功率次之，支持無線 充電機型最多的是 LG，最多 32 款。隨著眾多廠商在無線充電領域已經展開 直接競爭，使得無線充電的技術越來越成熟，將進一步催化無線充電在消費 電子產品中的普及。 隨著蘋果與三星開始將無線充電作為手機標配功能，越來越多的手機廠 商也加入進來，同時平板電腦、TWS 耳機、智能手表等消費電子產品也開 始配備無線充電，整個無線充電接收端市場快速擴大。在接收端市場快速發 展后，我們預計發射端市場也有望從 2020 年開始起步，快速發展。根據我 們的測算，我們預計蘋果的無線充電發射端市場規模有望達到 24.7 億美元， 接收端市場規模有望達

41、到 9.4 億美元；安卓的無線充電發射端市場規模有望 達到 50.0 億美元，接收端市場規模有望達到 18.5 億美元。整個無線充電市 場規模有望達到 102.6 億美元，市場空間廣闊。 2020-08-26 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -13- 證券研究報告 圖表圖表 14：支持無線充電的消費電子終端：支持無線充電的消費電子終端 廠商廠商 型號型號 發布時間發布時間 價格價格 （人民幣）人民幣） 無線充電模組價格無線充電模組價格 （美金）（美金） 蘋果 iPhone 11 Pro Max 2019 年 9 月 12700 3 iPhone 11 Pro 2019 年 9 月 1090

42、0 3 iPhone 11 2019 年 9 月 6799 3 iPhone XR 2018 年 9 月 5988 2 iPhone XS Max 2018 年 9 月 8188 2 iPhone XS 2018 年 9 月 6800 2 iPhone X 2017 年 9 月 5999 2 iPhone 8 Plus 2017 年 9 月 4188 2 iPhone 8 2017 年 9 月 3899 2 Airpods 2 2019 年 3 月 1558 2 Airpods Pro 2019 年 10 月 1999 2 Apple Watch所有型號 2014 年 9 月 1.5 Appl

43、e pencil 2 2018 年 10 月 969 0.5 華為 P40 Pro + 2020 年 3 月 10700 1.5 P40 Pro 2020 年 3 月 7660 1.5 P40 2020 年 3 月 6120 1.5 Mate30 Pro 2019 年 9 月 7399 1.5 Mate30 2019 年 9 月 4999 1.5 Mate30 RS 2019 年 11 月 13000 1.5 P30 Pro 2019 年 4 月 5788 1.5 Mate 20 Pro 2018 年 9 月 5099 1.5 Mate RS 2018 年 4 月 9999 1.5 三星 Galaxy S20 Ultra 2020 年 2 月 9920 3.5 Galaxy S20 + 2020 年 2 月 8500 3.5 Galaxy S20 2020 年 2 月 7000 3.5 Galaxy Note 10+ 2019 年 8 月 7798 3.5 Galaxy S10+ 2019 年 2 月 8499 3.5 無線加速充電板 2020 年 3 月 贈送