【研報】新能源與汽車行業新能源鋰電池系列報告之一~總篇：鋰電池面向新能源車、儲能、鉛酸替代的萬億空間-20200825（33頁）.pdf

1、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 新能源與汽車新能源與汽車 行業研究 行業觀點：行業觀點： 新能源車是確定性極強的高成長賽道，新能源車是確定性極強的高成長賽道，未來未來十年十年近萬億近萬億成長成長空間空間 新能源汽車在環保減排和智能化自動駕駛進程中的絕對優勢使其迅速發展成 為必然趨勢。我國經過七年示范推廣、爆發增長、精準扶持和補貼退坡回歸 市場四個階段，產業鏈經過降本提質，電池價格下降近 70%、能量密度提高 近 50%，已具備市場化基礎。政策上國內雙積分和歐盟日趨嚴格的碳排放及 各國新能源補貼，產品上新勢力放量和傳統車企布局電動化平臺，兩者共振 將新能源車帶入全新發展階段。目前全

2、球新能源汽車滲透率不足 3%，處于行 業成長階段，2030 年全球產銷量或達 3000 萬輛，對應 30%滲透率，十年產銷 量十倍空間。 預計預計 20203030 年全球動力電池市場空間將年全球動力電池市場空間將近近 90009000 億元， 正極市場空億元， 正極市場空 間間 26302630 億元、負極億元、負極 890890 億元、隔膜億元、隔膜 610610 億元、電解液億元、電解液 520520 億元億元。 鋰電在儲能及鉛酸替代領域潛力無限，經濟性初顯鋰電在儲能及鉛酸替代領域潛力無限，經濟性初顯 儲能行業目前仍然是一片藍海市場，近看 5 5G G 基站帶來年均超基站帶來年均超 1

3、10GW0GWh h 的的確定確定 性增量，遠看性增量，遠看新新能源能源替代替代下多重應用場景下多重應用場景：峰谷套利已經在部分地區具備商 業價值；和新能源發電組合可賦予其可調節性；提供電能質量管理及作為備 用電源。全球鉛酸電池每年超全球鉛酸電池每年超 500500GWGWh h 出貨量，超出貨量，超 30003000 億市場空間億市場空間，下游應 用主要是電動自行車等低速車、汽車啟動電源及其他便攜式設備；鋰離子電 池在能量密度、循環壽命、能量轉換效率和環保方面全面優于鉛酸電池，隨 著價格下降，目前單次循環成本已低于鉛酸電池，全場景替代大勢所趨。 高鎳高鎳三元和三元和鐵鋰實現分級鐵鋰實現分級應

4、用應用，結構端看動力軟包崛起和方形無模組化，結構端看動力軟包崛起和方形無模組化 高鎳三元在以高端乘用車為代表的重視能量密度的應用場景下份額將持續擴 大、 趨勢明顯， 磷酸鐵鋰將憑借其性價比和安全優勢在低續航乘用車及儲能、 鉛酸替代領域煥發活力。動力軟包由于其高能量密度和不易爆炸屬性，有望 隨著頭部廠家放量持續擴大市場份額； 方形電池結構進步空間大， 看好以 “CTP” 和“刀片電池”為代表的無模組方案帶來的能量密度提升和電池成本下降。 中日韓多寡頭逐步穩定，中日韓多寡頭逐步穩定，國內外交叉競爭，國內外交叉競爭，潛力電池企業潛力電池企業加速上升加速上升 中國的寧德時代、比亞迪，日本的松下，韓國的

5、 LG 化學、三星 SDI、SKI， 進入電池行業早、技術積累深厚、不斷投入產品迭代、規模成本優勢明顯、 合作多家整車廠客戶，CR10CR10 占比在占比在 80%80%以上以上，逐步形成多寡頭穩定態勢。隨 著國內外車企與電池企業在全球交叉競爭與博弈，部分有潛力的電池企業也 在積極布局、綁定頭部整車廠戰略合作，加速提升期望站穩二梯隊。 投資建議投資建議：建議關注已具備國際競爭力的寧德時代、比亞迪寧德時代、比亞迪，軟包龍頭及綁定 戴姆勒的孚能科技孚能科技，同時具備消費及動力電池的億緯鋰能、欣旺達億緯鋰能、欣旺達，以及有潛 力跟隨大眾上升的國軒高科國軒高科。 風險提示風險提示：新能源汽車發展不及預

6、期；儲能、鉛酸替代進展不及預期；相關技 術出現顛覆性突破；產品價格下降超預期；原材料價格波動。 鋰電池面向新能源車、儲能、鉛酸替代的萬億空間鋰電池面向新能源車、儲能、鉛酸替代的萬億空間 新能源鋰電池新能源鋰電池系列報告之系列報告之一一- - -總篇總篇 行業行業評級：評級：增增 持持 報告報告日期日期： 20202020- -0 08 8- -2525 行業指數與滬深行業指數與滬深 300300 走勢比較走勢比較 分析師：陳曉分析師：陳曉 執業證書號：S0010520050001 郵箱： 聯系人聯系人：別依田別依田 執業證書號：S0010120080027 郵箱： 分析師：分析師：滕飛滕飛 執

7、業證書號：S0010520080006 郵箱： Table_ProfitDetail 新能源與汽車新能源與汽車/ /行業深度行業深度/ /新能源鋰電池系列報告之一新能源鋰電池系列報告之一-總篇總篇 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2 / 33 證券研究報告 正文正文目錄目錄 1 1 總論總論 . 5 2 2 鋰離子電池是未來時代的重要一環鋰離子電池是未來時代的重要一環 . 8 2.1 新能源汽車：確定性極強的高成長賽道 . 8 2.1.1 電動車在能源效率、環保和智能化方面具備基因優勢 . 8 2.1.2 后補貼時代我國新能源汽車已具備市場化基礎 . 9 2.1.3 雙積分與碳排放強力護航，歐

8、洲補貼政策開始發力. 12 2.1.4 新勢力與傳統車企共舞，20 年開啟新元年 . 15 2.1.5 即將迎來黃金增長，十年近萬億成長空間 . 17 2.2 儲能：近看 5G 基站，遠看新能源替代 . 18 2.2.1 5G 基站建設高峰帶來儲能市場未來五年確定性增量 . 18 2.2.2 新能源發電催長儲能需求，鋰電池成為有效解決方案 . 19 2.2.3 多重商業模式下，鋰電儲能發展空間巨大 . 21 2.3 鋰電成本下降后打開了鉛酸電池數千億替代空間 . 22 3 3 應用領域需求決定技術發展趨勢應用領域需求決定技術發展趨勢 . 23 3.1 材料體系與生產工藝決定電池性能 . 23

9、3.2 三元高鎳趨勢確定，鐵鋰將在儲能和低續航車領域爆發、并繼續向中高續航車滲透 . 25 3.3 動力軟包崛起，看好方形結構創新 . 26 4 4 動力電池多寡頭逐步穩定，潛動力電池多寡頭逐步穩定，潛力企業加速提升力企業加速提升 . 28 5 5 相關公司相關公司 . 30 風險提示：風險提示： . 32 qRmPnQqNoMnMqMtOyQxOtQaQcM8OoMnNtRpPlOqQvNlOmOpR7NqRtNvPsPuNxNqQtM 新能源與汽車新能源與汽車/ /行業深度行業深度/ /新能源鋰電池系列報告之一新能源鋰電池系列報告之一-總篇總篇 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3 / 33

10、 證券研究報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1 國內動力電池價格變化（元國內動力電池價格變化（元/W/WH H） . 5 圖表圖表 2 2 乘用車電池包能量密度乘用車電池包能量密度(W(WH H/ /KGKG) )顯著提升顯著提升 . 5 圖表圖表 3 3 全球及我國動力電池市場空間全球及我國動力電池市場空間 . 6 圖表圖表 4 4 20302030 年動力電池及四大年動力電池及四大材料市場空間材料市場空間 . 6 圖表圖表 5 5 5G5G 基站儲能需求測算基站儲能需求測算 . 6 圖表圖表 6 6 新能源發電比例將持續提升新能源發電比例將持續提升 . 6 圖表圖表 7 7 中國新能源

11、汽車動力電池格局中國新能源汽車動力電池格局 . 7 圖表圖表 8 8 重點公司盈利預測及估值重點公司盈利預測及估值 . 7 圖表圖表 9 9 電動車全生命周期能量轉換效率高于汽油車電動車全生命周期能量轉換效率高于汽油車 . 8 圖表圖表 1010 電動車碳排放遠低于傳統燃油及燃氣車電動車碳排放遠低于傳統燃油及燃氣車 . 8 圖表圖表 1111 特斯拉自動駕駛示意圖特斯拉自動駕駛示意圖 . 9 圖表圖表 1212 我國新能源汽車發展歷程我國新能源汽車發展歷程 . 10 圖表圖表 1313 20132013- -20152015 年新能源車補貼政策年新能源車補貼政策. 10 圖表圖表 1414 2

12、0182018- -20202020 年新能源車補貼政策年新能源車補貼政策. 11 圖表圖表 1515 國內動力電池價格變化（元國內動力電池價格變化（元/W/WH H） . 12 圖表圖表 1616 乘用車電池包能量密度乘用車電池包能量密度(W(WH H/ /KGKG) )顯著提升顯著提升. 12 圖表圖表 1717 我國新能源車積分算法我國新能源車積分算法 . 12 圖表圖表 1818 歐洲碳排放標準歐洲碳排放標準 . 13 圖表圖表 1919 歐洲各國補貼政策歐洲各國補貼政策 . 13 圖表圖表 2020 部分新勢力車型上半年銷量數據部分新勢力車型上半年銷量數據 . 16 圖表圖表 212

13、1 傳統車企轉向新能源傳統車企轉向新能源 . 16 圖表圖表 2222 全球及我國動力電池市場空間全球及我國動力電池市場空間 . 17 圖表圖表 2323 20302030 年動力電池及四大材料市場空間年動力電池及四大材料市場空間 . 17 圖表圖表 2424 5G5G 基站和基站和 4G4G 基站單站能耗對比（基站單站能耗對比（WW） . 18 圖表圖表 2525 5G5G 基站儲能需求測算基站儲能需求測算 . 18 圖表圖表 2626 中國移動中國移動 20202020 年通信用磷酸鐵鋰電池集中采購中標情況年通信用磷酸鐵鋰電池集中采購中標情況 . 19 圖表圖表 2727 新能源發電比例將

14、持續提升新能源發電比例將持續提升. 19 圖表圖表 2828 儲能技術類型及特點儲能技術類型及特點 . 20 圖表圖表 2929 20182018 年全球已投運電化學儲能項目的累計裝機分布年全球已投運電化學儲能項目的累計裝機分布. 21 圖表圖表 3030 北京市城區非居民銷售電價表及鋰電儲能套利空間（元北京市城區非居民銷售電價表及鋰電儲能套利空間（元/ /K KWWH H） . 21 圖表圖表 3131 固德威南非固德威南非 120120K KWW 光伏儲能項目光伏儲能項目 . 22 圖表圖表 3232 鋰離子電池性能和使用成本均優于鉛酸電池鋰離子電池性能和使用成本均優于鉛酸電池 . 22

15、圖表圖表 3333 我國鉛酸電池產量（我國鉛酸電池產量（GWGWH H） . 23 圖表圖表 3434 全球鉛酸產品下游分布全球鉛酸產品下游分布 . 23 圖表圖表 3535 鋰離子電池原理鋰離子電池原理 . 23 圖表圖表 3636 鋰電發展歷程鋰電發展歷程 . 24 圖表圖表 3737 電芯生產工藝流程圖電芯生產工藝流程圖 . 24 圖表圖表 3838 常見正極材料性能對比常見正極材料性能對比 . 25 圖表圖表 3939 三元材料性能對比三元材料性能對比 . 25 圖表圖表 4040 工信部推廣目錄中乘用車磷酸鐵鋰車型占比工信部推廣目錄中乘用車磷酸鐵鋰車型占比 . 26 新能源與汽車新能

16、源與汽車/ /行業深度行業深度/ /新能源鋰電池系列報告之一新能源鋰電池系列報告之一-總篇總篇 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 4 / 33 證券研究報告 圖表圖表 4141 不同形態電池對比不同形態電池對比 . 26 圖表圖表 4242 全球軟包動力出貨量及預測全球軟包動力出貨量及預測 . 27 圖表圖表 4343 寧德時代寧德時代 CTPCTP 技術電池技術電池 PACKPACK 示意圖示意圖 . 28 圖表圖表 4444 比亞迪刀片電池示意圖比亞迪刀片電池示意圖 . 28 圖表圖表 4545 全球新能源汽車動力電池格局全球新能源汽車動力電池格局 . 28 圖表圖表 4646 中國新能源汽

17、車動力電池格局中國新能源汽車動力電池格局 . 29 圖表圖表 4747 全球整車廠全球整車廠動力電池廠商動力電池廠商供應關系供應關系 . 29 圖表圖表 4848 重點公司盈利預測及估值重點公司盈利預測及估值 . 32 新能源與汽車新能源與汽車/ /行業深度行業深度/ /新能源鋰電池系列報告之一新能源鋰電池系列報告之一-總篇總篇 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 5 / 33 證券研究報告 1 1 總論總論 鋰離子電池發展至今，已經被廣泛應用于新能源車、消費電子及儲能等各大 領域。展望未來，鋰離子電池將隨著新能源車的推廣持續鋰離子電池將隨著新能源車的推廣持續快速快速增長，在儲能增長，在儲能及鉛及

18、鉛 酸電池替代領域酸電池替代領域潛力無限，潛力無限，面向上萬面向上萬億的市場空間。億的市場空間。 新能源汽車是一條確定性極強的高成長賽道。新能源汽車是一條確定性極強的高成長賽道。新能源汽車在全生命周期能源 轉換效率和環保減排方面優于任何燃油車；未來隨著智能化及自動駕駛的推進， 新能源車的能夠提供穩定高效的電氣性能及燃油車不可比及的響應速度安全冗余。 我國新能源汽車全球產銷占比接近一半，在汽車電動化進程中走在前列?？v縱 觀我國觀我國新能源車發展歷程，新能源車發展歷程，可以分為示范推廣期、爆發增長期、精準扶持期和補可以分為示范推廣期、爆發增長期、精準扶持期和補 貼退坡回歸市場。貼退坡回歸市場。20

19、09-2013 年示范推廣期，新能源示范項目啟動，行業發展序幕 拉開；2013-2015 年爆發增長期，補貼大規模啟動，產銷成倍增長；2016-2018 年精 準扶持期，補貼標準嚴苛細化，行業標準陸續出臺，行業開始規范化發展，產銷 穩步增長； 2019 年至今， 補貼大幅退坡， 補貼效應弱化， 行業將迎來市場化發展。 經過過去經過過去 7 7 年的補貼發展，產業鏈已經實現了降本提質，動力電池價格下降接近年的補貼發展，產業鏈已經實現了降本提質，動力電池價格下降接近 70%70%，能量密度提高接近，能量密度提高接近 50%50%，具備了市場化基礎。，具備了市場化基礎。當前的多款新能源車續航已 經能達到 600km 以上， 價格在智能化和優質駕駛體驗的加成下也初具市場競爭力。 圖表圖表 1 1 國內動力電池價格變化（元國內動力電池價格變化（元/ /WWh h） 圖表圖表 2 2 乘用車電池包能量密度乘用車電池包能量密度( (Wh/kg)Wh/kg)顯著提升顯著提升 資料來源：高工鋰電，華安證券研究所 資料來源：工信部