【研報】汽車行業投資策略：一文看透汽車景氣現狀-20200828（56頁）.pdf

1、1 證券研究報告 作者： 行業評級： 上次評級： 行業報告 | 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 汽車汽車 強于大市 強于大市 維持 2020年08月28日 （評級） 分析師 鄧學SAC執業證書編號：S1110518010001 聯系人 胡婷 一文看透汽車景氣現狀一文看透汽車景氣現狀 行業投資策略 投資摘要投資摘要 2 觀點：觀點： 淡季不淡，淡季不淡，7月乘用車零售同比月乘用車零售同比+8%。7月乘用車市場零售達159.7萬輛，同比增長7.7%；環比下降3.7%，較2011至2019年 的歷年平均7月環比下降7%的正常水平，高出4個百分點，呈現淡季不淡持續回暖態勢。1至7月乘用車零售銷

2、量同比增速 分別為-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%和+8%，“V型”反轉趨勢明確。 去庫結束，迎接加庫周期，投資時鐘已指向成長象限，對下半年車市保持樂觀。去庫結束，迎接加庫周期，投資時鐘已指向成長象限，對下半年車市保持樂觀。二季度以來，隨疫情影響減弱，消費者 購車需求恢復較快，推動零售逐月走強，而目前廠家產銷相對穩健，渠道庫存仍處于較低水平，8-10月行業有望從去庫 存階段全面轉入加庫存周期，下半年乘用車大概率將延續復蘇態勢。 投資建議：根據天風汽車投資時鐘，行業有望進入第三階段投資建議：根據天風汽車投資時鐘，行業有望進入第三階段銷量和庫存雙升的成長階段，堅定看好高成長屬性

3、的整車銷量和庫存雙升的成長階段，堅定看好高成長屬性的整車 和零部件標的。和零部件標的。 整車板塊重視龍頭車企的業績彈性，推薦【長安汽車、吉利汽車、長城汽車長安汽車、吉利汽車、長城汽車A/H、廣汽集團、廣汽集團A/H、上汽集團、上汽集團】； 零部件板塊推薦【常熟汽飾、天潤工業、岱美股份、道通科技、拓普集團、銀輪股份、科博達、愛柯迪、福耀玻璃常熟汽飾、天潤工業、岱美股份、道通科技、拓普集團、銀輪股份、科博達、愛柯迪、福耀玻璃】； 大眾MEB國產將臨，電動車板塊推薦深度綁定中國大眾MEB產業鏈的供應商【精鍛科技、均勝電子、德賽西威（計算機精鍛科技、均勝電子、德賽西威（計算機 組覆蓋）組覆蓋）】，大眾

4、電池殼供應商【敏實集團敏實集團】，熱管理組件供應商【三花智控（家電組覆蓋）三花智控（家電組覆蓋）】，高壓電氣系統組件 供應商【宏發股份（電新組覆蓋）、科博達宏發股份（電新組覆蓋）、科博達】。 重卡高景氣，今年銷量大概率超過140萬，繼續看好【濰柴動力、天潤工業、中國重汽濰柴動力、天潤工業、中國重汽H、威孚高科、一汽解放、威孚高科、一汽解放】。 風險提示風險提示： 海外疫情影響超預期，汽車行業景氣度回暖不及預期，汽車消費刺激政策落地效果不及預期。海外疫情影響超預期，汽車行業景氣度回暖不及預期，汽車消費刺激政策落地效果不及預期。 qRtQqNqNsQqRtPrMuMuNmP6MaOaQtRnNpN

5、oOeRmMyQfQpMpO8OmMxOxNmQrPuOmRmM 汽車時鐘將指向“成長”汽車時鐘將指向“成長” 3 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 代碼名稱2020-08-27評級2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E 603035.SH常熟汽飾15.36買入0.850.981.321.7518.0715.6711.648.78 601633.SH長城汽車13.50買入0.490.500.620.7427.5527.0021.7718.24 603730.SH岱美股份25.05買入1.561.722.322.7516.0614.5610.809

6、.11 600699.SH均勝電子22.50買入0.760.711.021.3329.6131.6922.0616.92 600580.SH臥龍電驅12.61買入0.740.750.770.9017.0416.8116.3814.01 000338.SZ濰柴動力15.47買入1.151.171.331.5313.4513.2211.6310.11 601689.SH拓普集團41.14增持0.430.590.861.1395.6769.7347.8436.41 600104.SH上汽集團19.20買入2.191.872.272.558.7710.278.467.53 600741.SH華域汽車2

7、4.75買入2.051.582.132.5412.0715.6611.629.74 000625.SZ長安汽車11.79買入-0.551.300.911.26-21.449.0712.969.36 603786.SH科博達74.90增持1.191.291.632.0262.9458.0645.9537.08 600660.SH福耀玻璃28.22買入1.161.041.321.5624.3327.1321.3818.09 603305.SH旭升股份41.29增持0.460.761.061.3989.7654.3338.9529.71 600933.SH愛柯迪13.49買入0.510.470.64

8、0.8026.4528.7021.0816.86 300258.SZ精鍛科技14.27買入0.430.440.600.7333.1932.4323.7819.55 601238.SH廣汽集團10.41買入0.650.821.061.3316.0212.709.827.83 603179.SH新泉股份29.38買入0.590.781.131.5449.8037.6726.0019.08 603788.SH寧波高發18.85買入0.800.911.131.4123.5620.7116.6813.37 002283.SZ天潤工業6.78買入0.310.370.450.5421.8718.3215.0

9、712.56 002126.SZ銀輪股份14.44買入0.400.510.640.8236.1028.3122.5617.61 重點標的跟蹤重點標的跟蹤 股票股票股票股票收盤價收盤價投資投資EPS(元元)P/E 資料來源：資料來源：wind，天風證券研究所，天風證券研究所 庫存總概庫存總概 4 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 -100-100 -50-50 0 0 5050 100100 150150 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 20092009 20102010 201

10、12011 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 20192019 20202020 汽車制造產成品存貨同比增速（汽車制造產成品存貨同比增速（%） 月月汽車銷量同比增速（汽車銷量同比增速（%） 月月 庫存周期-1庫存周期-2庫存周期-3 庫存周期-4 5天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 來源：Wind、天風證券研究所 注：最新庫存數據更新至7月。 二季度產業鏈補庫存二季度產業鏈補庫存 景氣度有望逐步恢復景氣度有望逐步恢復 汽車處于緩慢加庫存周期。條件一（庫存低位）已經實現，行業庫存已經在近幾年的底部；條件二

11、（加汽車處于緩慢加庫存周期。條件一（庫存低位）已經實現，行業庫存已經在近幾年的底部；條件二（加 庫存）疫情期間汽車行業庫存短暫降低，產成品存貨同比值庫存）疫情期間汽車行業庫存短暫降低，產成品存貨同比值6 6月為月為+7.8%+7.8%，有賴政策和消費信心，我們，有賴政策和消費信心，我們 預計疫情結束后，二季度產業鏈補庫存，消費情緒逐步回暖，汽車銷量增速有望持續恢復。預計疫情結束后，二季度產業鏈補庫存，消費情緒逐步回暖，汽車銷量增速有望持續恢復。 圖：中國汽車制造產成品庫存及銷量對比（圖：中國汽車制造產成品庫存及銷量對比（%） 20202020年年7 7月月 乘用車渠道庫存：庫存指數仍處警戒線之

12、上乘用車渠道庫存：庫存指數仍處警戒線之上 天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊6 警戒線警戒線 圖：圖：20172017年至年至20202020年各月經銷商庫存預警指數年各月經銷商庫存預警指數 資料來源：中國汽車流通協會，天風證券研究所 圖：圖：20182018年至年至20202020年各月經銷商庫存預警指數同比（年各月經銷商庫存預警指數同比（%） 資料來源：中國汽車流通協會，天風證券研究所 從從20182018年以來，庫存預警指數長期位于警戒線之上，年以來，庫存預警指數長期位于警戒線之上，20192019四季度開始明顯改善。四季度開始明顯改善。7 7月經銷商庫存預警指月經銷商庫存預警指 數為數為

13、62.7062.70，同比增加，同比增加0.80%0.80%。 *經銷商庫存預警指數：根據PMI原則，綜合汽車市場總需求、4S店集客量、成交率、價格變動、銷量變動、庫存變動、從業人數變動、流動資金狀況和經 營狀況構建的有效反應汽車經銷商庫存情況的指數。其中50%作為警戒線，50%以下處于合理范圍。庫存預警指數越高反應市場需求越低，庫存、經營壓 力和風險越大。 59.059.0 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 20172017201820182019201920202020 -30%

14、 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 1818年同比增長年同比增長1919同比增長同比增長2020同比增長同比增長 7天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 圖圖5 5：各個階段汽車整車和零部件板塊的選擇：各個階段汽車整車和零部件板塊的選擇 階段一：低配低配，若要配， 龍頭或強成長龍頭或強成長 階段二：超配超配，彈性彈性 階段三：標配標配，成長成長 階段四：標配標配，泡沫泡沫 天風汽車投資時鐘：即將轉向“成長”天風汽車投資時鐘：即將轉向“成長” 資料來源：天風證券研究所 乘用車乘用車 8 請務必閱讀正

15、文之后的信息披露和免責申明 9天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 7 7月汽車產銷一覽月汽車產銷一覽 資料來源：中汽協、天風證券研究所 表：表：20202020年年7 7月汽車產銷情況（單位：萬輛，月汽車產銷情況（單位：萬輛，%） 20202020年年7 7月產銷量一覽表（單位：萬輛）月產銷量一覽表（單位：萬輛） 汽車類別車型類別 產量銷量 2020年7月2020年1-7月2020年7月2020年1-7月 單月產量 單月同比 累計產量 累計同比 單月銷量 單月同比 累計銷量 累計同比 乘用車 轎車817.1%444.5-21.5%77.34.6%444.5-22.1% MPV 8.42.2%42

16、.3-42.5%8.5-0.7%44.9-40.6% SUV8020.5%441.7-9.9%77.214.0%444.9-11.0% 交叉型乘用車3.536.9%19.7-14.0%3.58.5%19-15.8% 乘用車合計172.913.2%948.3-17.8%166.58.5%953.3-18.4% 商用車 客車3.4-19.0%22-11.4%3.2-15.1%21.7-13.0% 貨車43.886.3%261.119.6%41.571.1%261.517.4% 商用車合計47.270.3%283.116.4%44.759.4%283.214.3% 汽車合計220.121.9%123

17、1.4-11.8%211.216.4%1236.5-12.7% 10 7 7月乘用車批發銷量環比迅速恢復月乘用車批發銷量環比迅速恢復 資料來源：中汽協、天風證券研究所 表：表：2020年年7月汽車批發銷量情況（單位：萬輛，月汽車批發銷量情況（單位：萬輛，%） 天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 乘用車：乘用車：166.50萬輛，同比+8.50%，環比-5.60%。 轎車：轎車：77.30萬輛，同比+4.60%，環比-5.80%。 MPVMPV：8.50萬輛，同比-0.70%，環比-1.20%。 SUVSUV：77.20萬輛，同比+14.00%，環比-6.10%。 2020年7月汽車銷售情況（單位

18、：萬輛） 7月7月累計環比增長同比增長同比累計增長 汽車211.21236.5-8.2%16.4%-12.7% 乘用車166.5953.3-5.6%8.5%-18.4% 轎車77.3444.5-5.8%4.6%-22.1% MPV 8.544.9-1.2%-0.7%-40.6% SUV77.2444.9-6.1%14.0%-11.0% 交叉型乘用車3.519-1.5%8.5%-15.8% 7 7月汽車產量同比增長月汽車產量同比增長21.9%21.9% 11 乘用車：乘用車：172.90萬輛，同比+13.20%，環比-3.90%。 轎車：轎車：81.00萬輛，同比+7.10%，環比-3.20%。

19、 MPVMPV：8.40萬輛，同比+2.20%，環比+1.30%。 SUVSUV：80.00萬輛，同比+20.50%，環比-4.70%。 資料來源：中汽協、天風證券研究所 表：表：2020年年7月汽車產量情況（單位：萬輛，月汽車產量情況（單位：萬輛，%） 天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 2020年7月汽車生產情況（單位：萬輛） 7月1-7月累計環比增長同比增長同比累計增長 汽車220.1 1231.4 -5.3%21.9%-11.8% 乘用車172.9 948.3 -3.9%13.2%-17.8% 轎車81.0 444.5 -3.2%7.1%-21.5% MPV 8.4 42.3 1.3%2

20、.2%-42.5% SUV80.0 441.7 -4.7%20.5%-9.9% 交叉型乘用車3.5 19.7 -9.6%36.9%-14.0% 12 乘聯會：乘聯會：7 7月乘用車零售同比月乘用車零售同比+8.0%+8.0% 資料來源：乘聯會、天風證券研究所 轎車：轎車：零售銷量77.2萬輛，同比+3.4%，環比-3.5%。 MPVMPV：零售銷量9.5萬輛，同比+3.2%，環比+7.5%。 SUVSUV：零售銷量73.2萬輛，同比+13.7%，環比-4.9%。 狹義乘用車：狹義乘用車：零售銷量159.9萬輛，同比+7.9%，環比-3.6%。 廣義乘用車：廣義乘用車：零售銷量162.7萬輛，同

21、比+8.0%，環比-3.6%。 表：表：2020年年7月汽車綜合銷量情況（單位：萬輛，月汽車綜合銷量情況（單位：萬輛，%） 天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 2020年7月汽車綜合銷量分析表（單位：萬輛） 7月1-7月累計環比增長同比增長同比累計增長 轎車77.2 447.9 -3.5%3.4%-21.6% MPV9.5 52.8 7.5%3.2%-33.7% SUV73.2 430.5 -4.9%13.7%-12.5% 狹義乘用車合計159.9 931.2 -3.6%7.9%-18.5% 微客2.7 17.0 -4.5%18.9%-16.0% 廣義乘用車合計162.7 948.2 -3.6%

22、8.0%-18.5% 交強險：交強險：7 7月乘用車增長月乘用車增長14.1%14.1% 13 資料來源：交強險、天風證券研究所 表：表：20202020年年7 7月乘用車交強險數據（單位：萬輛，月乘用車交強險數據（單位：萬輛，%） 非營運：非營運：交強險153.19萬輛，同比+14.89%，環比+0.25%。 租賃：租賃：交強險3.26萬輛，同比-13.98%，環比+14.83%。 其他：其他：交強險0.19萬輛，同比+81.84%，環比-0.70%。 乘用車：乘用車：交強險156.64萬輛，同比+14.14%，環比+0.51%。 天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 乘用車交強險 使用性質 2

23、020年7月2020年1-7月 單月數量單月環比單月同比累計數量累計同比 非營運153.2 0.3%14.9%886.6 -20.4% 租賃3.3 14.8%-14.0%14.5 -64.7% 其他0.2 -0.7%81.8%0.7 16.1% 乘用車總計156.6 0.5%14.1%901.7 -21.9% 7 7月庫存：環比增加月庫存：環比增加 14 資料來源：乘聯會、中汽協、交強險、天風證券研究所 表：表：20202020年年7 7月乘用車情況（單位：萬輛）月乘用車情況（單位：萬輛） 表：表：20202020年年7 7月乘用車庫存增量（單位：萬輛）月乘用車庫存增量（單位：萬輛） 注：表中

24、使用數據為狹義乘用車數據，涵蓋轎車、MPV與SUV。 天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 2020年7月乘用車庫存增量 7月月初庫存月末庫存 企業庫存新增11.397.2108.5 經銷商庫存新增6.5288.6295.1 2020年7月乘用車情況 7月1-7月近一年 乘用車產量172.9 920.5 2187.5 批發銷量166.5 933.8 2218.8 零售銷量160.0 931.1 2182.4 交強險156.6 901.7 2133.7 汽車月度銷量一覽（汽車月度銷量一覽（20202020年年7 7月）月） 15 圖：近三年汽車月度銷量（單位圖：近三年汽車月度銷量（單位：萬輛，：萬輛

25、，%） 資料來源：中汽協、天風證券研究所 天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年252.0193.9254.3208.4209.6217.2197.1218.6270.9270.4295.8306.0 2018年280.9171.8265.6231.9228.8227.4188.9210.3239.4238.0254.8266.1 2019年236.7148.2252.0198.0191.3205.6180.8195.8227.1228.4245.7265.8 2020年192.731.0143.0207.0218.7230.021

26、1.2 20年同比增長 -18.6% -79.1% -43.3%4.5%14.3%11.9%16.8% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 乘用車月度批發銷量一覽（乘用車月度批發銷量一覽（20202020年年7 7月）月） 16 圖：近三年乘用車月度銷量（單位：萬輛，圖：近三年乘用車月度銷量（單位：萬輛，%） 資料來源：中汽協、天風證券研究所 天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月

27、12月 2017年221.8163.3209.6172.2175.1183.2167.8187.5234.3235.2258.9265.3 2018年245.5147.6216.9191.4188.9187.4159.0179.0206.0204.7217.3223.3 2019年202.1121.9201.9157.5156.1172.8152.8165.3193.1192.8205.7221.3 2020年160.722.4104.3153.6166.0176.4166.5 20年同比增長 -20.5%-81.6%-48.3%-2.5%6.3%2.1%9.0% -90% -70% -50%

28、 -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% -300 -200 -100 0 100 200 300 17 乘用車交強險數據一覽（乘用車交強險數據一覽（20202020年年7 7月）月） 資料來源：銀保監會、天風證券研究所 圖：近三年乘用車交強險月度銷量（單位圖：近三年乘用車交強險月度銷量（單位：萬輛，：萬輛，%） 天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017187.2109.2164.7157.7171.1166.5175.8198.5216.2208.8235.9320.8 2018210.2154.4161.1155

29、.1169.0149.5165.0174.9180.9175.6178.9247.1 2019263.689.0146.7145.4164.0209.2137.2144.2167.8164.7174.0234.7 2020184.619.5101.6132.9150.7155.8156.6 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 18 圖：圖：20202020年年1 1- -7 7月汽車集團累計銷量前十五（單位：萬輛，月汽車集團累計銷量前十五（單位：萬輛，%） 1 1- -7 7月

30、月汽車累計銷量前三名汽車集團分別為上汽集團、一汽集團和東風集團。銷量分別為汽車累計銷量前三名汽車集團分別為上汽集團、一汽集團和東風集團。銷量分別為247.8萬輛、萬輛、195.3萬輛和萬輛和169.6萬輛。萬輛。 其中，上汽集團比去年同期累計下降其中，上汽集團比去年同期累計下降26.0%，一汽集團比去年同期累計上升，一汽集團比去年同期累計上升5.2%，東風集團比去年同期累計下降，東風集團比去年同期累計下降13.7%。 乘用車累計銷量排行榜乘用車累計銷量排行榜TOP15TOP15集團集團 （20202020年年7 7月）月） 資料來源：中汽協、天風證券研究所 注：括號第一個數值為比同期累計差額(

31、萬輛)，第二個數值為同比累計增長率 天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 247.8 195.3 169.6 105.3 100.9 99.6 63.6 47.3 45.2 29.0 24.6 23.9 19.2 13.1 9.3 050100150200250300 上汽集團 一汽集團 東風集團 北汽集團 廣汽集團 長安集團 吉利集團 長城汽車 華晨集團 奇瑞汽車 江淮集團 重汽集團 比亞迪 陜汽集團 沃爾沃 (-87.2,-26.0%) (9.7,5.2%) (-26.9,-13.7%） (-14.8,-12.4%） (-14.9,-12.9%） (5.7,6.0%） (-8.0,-14.5%

32、） (0.9,1.9%） (-8.6,-22.9%） (-10.9,-14.7%） (-1.7,-6.3%） (6.2,34.8%） (-6.9,-26.4%） (1.3,10.7%） (1.2,15.3%） 19 圖：圖：20202020年年7 7月汽車品牌銷量排名（月汽車品牌銷量排名（單位：萬輛，單位：萬輛，%） 資料來源：中汽協、天風證券研究所 20202020年年7 7月，月，乘用車銷量前三名汽車品牌分別為一汽大眾、上汽通用和上汽大眾。銷量分別為乘用車銷量前三名汽車品牌分別為一汽大眾、上汽通用和上汽大眾。銷量分別為101.3101.3萬輛、萬輛、71.171.1萬輛和萬輛和66.966

33、.9萬輛。萬輛。 其中，一汽大眾比去年同期累計下降其中，一汽大眾比去年同期累計下降1.4%1.4%，上汽通用比去年同期累計下降，上汽通用比去年同期累計下降33.2%33.2%，上汽大眾比去年同期累計下降，上汽大眾比去年同期累計下降29.3%29.3%。 乘用車累計銷量排行榜乘用車累計銷量排行榜TOP15TOP15乘用車品牌（乘用車品牌（20202020年年7 7月）月） 注：括號第一個數值為比同期累計差額(萬輛)，第二個數值為同比累計增長率 天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 101.3 71.1 66.9 63.6 56.9 47.9 42.5 39.9 39.5 38.9 38.4 35.7

34、 32.7 32.4 29.2 020406080100120 一汽大眾 上汽通用 上汽大眾 吉利汽車 東風日產 長安汽車 一汽豐田 廣汽豐田 東風本田 長城汽車 廣汽本田 上汽乘用車 上汽通用五菱 北京奔馳 奇瑞汽車 (-1.4,-1.4%) (-35.3,-33.2% ) （-27.7,-29.3%） （-10.4,-15.5%） （-10.7,-14.5%） （4.1,9.5%） (-0.9,-2.1%) （-5.4,-12.4%） （-24.4,-37.9%） （2.2,6.0%） （-5.8,-13.0%) （-12.4,-25.8%） （-0.2,-0.6%） （1.7,5.4%）

35、 （-7.1,-19.6%) 20 圖：圖：2020年年1-7月中國品牌乘用車銷量排名前十五（單位：萬輛，月中國品牌乘用車銷量排名前十五（單位：萬輛，%） 資料來源：中汽協、天風證券研究所 20202020年年1 1- -7 7月，月，中國自主品牌乘用車累計銷量前三名汽車品牌分別為吉利汽車、長安汽車和長城汽車。銷量分別為中國自主品牌乘用車累計銷量前三名汽車品牌分別為吉利汽車、長安汽車和長城汽車。銷量分別為63.663.6萬輛、萬輛、 47.947.9萬輛和萬輛和35.735.7萬輛。其中，吉利汽車比去年同期累計下降萬輛。其中，吉利汽車比去年同期累計下降14.5%14.5%，長安汽車比去年同期累

36、計上升，長安汽車比去年同期累計上升9.5%9.5%，長城汽車比去年同期累，長城汽車比去年同期累 計下降計下降25.8%25.8%。 乘用車累計銷量排行榜乘用車累計銷量排行榜TOP15TOP15中國乘用車品牌（中國乘用車品牌（20202020年年7 7月）月） 注：括號第一個數值為比同期累計差額(萬輛)，第二個數值為同比累計增長率 天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 63.6 47.9 35.7 39.9 29.2 24.5 16.6 18.8 12.5 9.4 7.9 8.8 7.9 2.9 2.7 010203040506070 吉利汽車 長安汽車 長城汽車 上汽通用五菱 上汽乘用車 奇瑞汽車

37、 廣汽乘用車 比亞迪 東風乘用車 一汽轎車 江淮汽車 中國一汽 華晨金杯 北京汽車 神龍汽車 （-10.7,-14.5%） （4.1,9.5%） （-12.4,-25.8%） （-2.6,-24.4%） （-24.4,-37.9%） （-7.1,-19.6%） （-5.9,-19.3%） （-4.7,-22.1%） （-6.8,-26.6%） （-6.2,-33.1%） （-0.8,-8.0%） （4.0,83.6%） （-1.4,-15.3%） （-5.8,-66.7%） （-4.7,-63.9%） 自主崛起，仍是未來整車投資的主要機遇自主崛起，仍是未來整車投資的主要機遇 天風汽車鄧學團隊天

38、風汽車鄧學團隊21 圖：中國圖：中國20102010- -20202020年前年前2020名車企所占市場份額（名車企所占市場份額（%，20202020年為前年為前7 7月累計）月累計） 資料來源：中汽協、天風證券研究所 2011201220132014201520162017201820192020 上汽通用9.7%上汽通用10.3%上汽通用9.5%一汽大眾9.7%上汽大眾9.0%上汽大眾8.4%上汽大眾8.6%上汽大眾8.9%一汽大眾9.7%一汽大眾10.8% 上汽大眾9.5%一汽大眾10.0%上汽大眾9.4%上汽大眾9.4%上汽通用8.6%上汽通用7.9%上汽通用8.3%一汽大眾8.8%上

39、汽大眾9.4%上汽大眾7.6% 一汽大眾8.5%上汽大眾9.7%一汽大眾9.3%上汽通用9.4%一汽大眾8.2%一汽大眾7.9%一汽大眾8.2%上汽通用8.5%上汽通用7.5%上汽通用7.1% 東風日產6.6%北京現代6.5%北京現代6.3%北京現代6.1%通用五菱5.9%通用五菱6.0%通用五菱6.1%吉利汽車6.5%吉利汽車6.4%吉利汽車6.8% 北京現代6.1%東風日產5.8%東風日產5.7%東風日產5.2%北京現代5.3%長安汽車4.9%東風日產5.2%通用五菱5.6%東風日產6.0%東風日產6.0% 奇瑞汽車4.9%奇瑞汽車4.0%長安福特4.2%通用五菱5.1%東風日產5.1%北

40、京現代4.8%吉利汽車5.2%東風日產5.6%上汽通用五菱5.4%長安汽車5.1% 一汽豐田4.3%一汽豐田3.7%通用五菱3.9%長安福特4.4%長安汽車4.7%東風日產4.7%長安汽車4.4%長城汽車4.0%長城汽車4.3%一汽豐田4.5% 比亞迪3.7%長安福特3.7%長城汽車3.8%長安汽車3.9%長安福特4.3%長城汽車4.1%長城汽車4.0%長安汽車3.7%長安汽車3.8%廣汽豐田4.2% 吉利汽車3.5%吉利汽車3.7%一汽豐田3.4%神龍汽車3.8%長城汽車3.8%長安福特4.0%長安福特3.5%北京現代3.5%東風本田3.8%上汽通用五菱4.2% 悅達起亞3.5%長城汽車3.

41、7%神龍汽車3.4%悅達起亞3.5%神龍汽車3.5%吉利汽車3.4%北京現代3.3%廣汽本田3.2%廣汽本田3.6%廣汽本田4.1% 長安福特3.4%悅達起亞3.6%吉利汽車3.4%長城汽車3.3%悅達起亞3.1%悅達起亞2.7%東風本田2.9%東風本田3.1%一汽豐田3.4%東風本田4.1% 神龍汽車3.3%比亞迪3.4%悅達起亞3.4%一汽豐田3.2%一汽豐田3.0%一汽豐田2.7%廣汽本田2.9%上汽自主3.0%北京現代3.4%長城汽車3.8% 長城汽車3.0%神龍汽車3.3%長安汽車3.2%廣汽本田2.6%廣汽本田2.9%廣汽本田2.7%一汽豐田2.9%一汽豐田3.0%廣汽豐田3.2%

42、北京奔馳3.5% 廣汽本田3.0%廣汽本田2.4%比亞迪3.1%奇瑞汽車2.4%吉利汽車2.8%神龍汽車2.5%廣汽自主2.6%廣汽自主2.6%上汽乘用車3.2%華晨寶馬3.4% 一汽轎車2.3%東風本田2.1%廣汽本田2.7%比亞迪2.4%奇瑞汽車2.4%奇瑞汽車2.5%奇瑞汽車2.3%廣汽豐田2.5%奇瑞汽車2.9%上汽乘用車3.1% 廣汽豐田2.2%廣汽豐田1.9%奇瑞汽車2.6%吉利汽車2.3%比亞迪2.2%東風本田2.4%上汽自主2.2%奇瑞汽車2.3%北京奔馳2.7%北京現代2.6% 東風本田2.1%長安汽車1.7%東風本田2.0%東風汽車2.1%東風汽車2.2%東風汽車2.3%東

43、風汽車2.2%比亞迪2.2%華晨寶馬2.6%奇瑞汽車2.6% 一汽夏利2.1%一汽轎車1.7%廣汽豐田1.9%廣汽豐田2.0%東風本田2.0%比亞迪2.1%廣汽豐田1.8%北京奔馳2.1%比亞迪2.1%比亞迪2.0% 長安鈴木1.8%江淮汽車1.5%一汽轎車1.8%一汽轎車1.7%廣汽豐田2.0%廣汽自主1.9%北京奔馳1.8%華晨寶馬2.0%廣汽乘用車1.9%廣汽乘用車1.8% 江淮汽車1.8%上汽自主1.5%東風汽車1.6%東風本田1.7%江淮汽車1.7%廣汽豐田1.8%比亞迪1.6%東風汽車1.7%東風汽車1.7%悅達起亞1.4% 22 轎車轎車&SUV：TOP20車型銷量車型銷量 圖：

44、中國圖：中國20202020年近三個月轎車和年近三個月轎車和SUVSUV前前2020名車型銷量情況（萬輛，名車型銷量情況（萬輛，%） 資料來源：中汽協、天風證券研究所 天風汽車鄧學團隊天風汽車鄧學團隊 轎車SUV 2020-052020-062020-072020-052020-062020-07 車型銷量市占率車型銷量市占率車型銷量市占率車型銷量市占率車型銷量市占率車型銷量市占率 日產軒逸4.55 5.38%日產軒逸5.45 6.64%日產軒逸4.50 5.82%哈弗H62.27 3.09%哈弗H62.33 2.83%哈弗H62.37 3.07% 大眾朗逸3.63 4.58%大眾朗逸3.63

45、 4.42%大眾朗逸3.60 4.66%長安CS752.03 2.75%長安CS752.11 2.56%長安CS752.14 2.77% 豐田卡羅拉3.15 4.03%豐田卡羅拉3.61 4.40%豐田卡羅拉3.22 4.16%吉利博越2.01 2.59%吉利博越2.02 2.46%本田CR-V2.01 2.61% 別克英朗2.85 3.95%本田思域2.67 3.25%本田思域2.62 3.39%日產逍客1.82 2.40%本田皓影2.00 2.43%大眾途觀1.90 2.46% 大眾速騰2.70 3.16%大眾寶來2.67 3.25%大眾速騰2.14 2.77%豐田RAV41.79 2.1

46、7%本田CR-V1.84 2.24%吉利博越1.69 2.19% 本田思域2.65 3.06%別克英朗2.27 2.76%大眾寶來2.07 2.67%本田XR-V1.76 2.06%本田繽智1.83 2.22%本田XR-V1.68 2.17% 吉利帝豪2.42 2.70%大眾速騰2.26 2.75%豐田雷凌2.02 2.61%大眾探岳1.74 1.99%大眾途觀1.73 2.11%別克昂科威1.58 2.05% 大眾寶來2.15 2.61%吉利帝豪2.17 2.65%本田雅閣2.01 2.60%日產奇駿1.74 1.94%大眾途岳1.73 2.11%奔馳-GLC1.49 1.93% 豐田雷凌2

47、.00 2.61%本田雅閣2.11 2.57%長安逸動1.87 2.42%本田CR-V1.71 1.84%日產奇駿1.69 2.05%日產奇駿1.43 1.85% 雪佛蘭科魯澤1.82 2.44%長安逸動1.82 2.22%寶馬5系1.81 2.34%大眾途觀1.59 1.83%大眾探岳1.67 2.03%本田皓影1.42 1.84% 大眾桑塔納1.64 2.18%豐田凱美瑞1.67 2.04%吉利帝豪1.78 2.30%大眾途岳1.56 1.69%豐田RAV41.56 1.89%日產逍客1.42 1.84% 豐田凱美瑞1.64 1.99%奧迪A6L1.63 1.99%豐田凱美瑞1.78 2.

48、30%奔馳-GLC1.53 1.65%比亞迪 宋1.48 1.80%榮威RX51.40 1.81% 奧迪A6L1.60 1.99%大眾桑塔納1.60 1.95%奧迪A6L1.74 2.25%比亞迪 宋1.47 1.65%本田XR-V1.48 1.80%大眾探岳1.39 1.81% 寶馬3系1.53 1.89%寶馬3系1.59 1.94%別克英朗1.73 2.24%奧迪 Q51.38 1.59%奔馳-GLC1.47 1.79%大眾途岳1.37 1.78% 奔馳-C1.45 1.84%寶馬5系1.56 1.90%大眾桑塔納1.54 2.00%本田繽智1.38 1.55%別克昂科威1.27 1.55

49、%寶馬X31.35 1.75% 長安逸動1.37 1.82%雪佛蘭科魯澤1.54 1.88%奔馳-C1.49 1.93%別克昂科威1.36 1.52%寶馬X31.26 1.53%本田繽智1.35 1.75% 寶馬5系1.33 1.81%豐田雷凌1.51 1.84%寶馬3系1.48 1.91%哈弗M61.27 1.50%榮威RX51.15 1.39%比亞迪 宋1.21 1.57% 奔馳-E1.32 1.71%特斯拉Model31.50 1.82%奧迪A4L1.42 1.84%寶馬X31.17 1.42%日產逍客1.12 1.36%吉利繽越1.18 1.53% 榮威i51.24 1.66%奔馳-E1.38 1.68%奔馳-E1.39 1.80%本田皓影1.15 1.40%本田繽智1.08 1.32%奧迪 Q51.05 1.35% 本田雅閣1.23 1.63%奔馳-C1.35 1.65%本田凌派1.36 1.76%傳祺GS41.09 1.40%奧迪 Q51.06 1.29%豐田威蘭達1.02 1.32%