【公司研究】海能實業-受益快充帶來爆發長期零售端ODM龍頭-20200908（27頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 評級：評級：買入買入(首次首次) 市場價格：市場價格：58.20 分析師：張欣分析師：張欣 執業證書編號：執業證書編號：S0740518070001 Email： 基本狀況基本狀況 總股本(百萬股) 127.32 流通股本(百萬股) 49.83 市價(元) 58.20 市值(百萬元) 7410 流通市值(百萬元) 2900 股價與股價與行業行業-市場走勢對比市場走勢對比 相相關關報告報告 公司盈利預測及估值公司盈利預測及估值 指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E? 營業收入（百萬元） 1,130 1,

2、104 1,620 2,278 3,002 增長率 yoy% 26.19% -2.36% 46.82% 40.60% 31.76% 歸母凈利潤（百萬元） 117 119 220 330 453 增長率 yoy% 11.48% 1.85% 85.36% 50.15% 37.07% 每股收益（元） 0.92 0.93 1.73 2.60 3.56 每股現金流量 1.14 1.09 0.40 2.63 1.77 凈資產收益率 23.09% 10.52% 13.04% 16.20% 16.67% P/E 64 62 34 22 16 PEG 1.53 1.11 1.20 0.54 0.29 P/B 1

3、4.67 6.57 4.39 3.63 2.73 備注：備注：股價對應日期股價對應日期 9 月月 7 日日 ?able_?y 投資要點投資要點 專注海外電子零配件專注海外電子零配件 ODM，Q2 業績迎來加速業績迎來加速。公司成立于 2004 年，主要從 事 3C 零配件如信號轉換器、線束、電源適配器、電聲產品等四大類 ODM， 2020H1 年營收占比分別為 44%、32%、20%、4%，與立訊精密等不同的是 公司主要面向亞馬遜、安克創新、貝爾金等海外零售端大客戶提供定制化、多 品種、小批量市場。2020 年 H1 受益于 3c 配件線上渠道擴張、快充/智能充零 售放量、毛利率提升等，公司

4、H1 凈利潤達到 0.88 億元，同比上漲 47.73%， 其中 Q2 單季度凈利潤 0.65 億，同比增加 124%，業績迎來拐點和加速。 快充進入拐點，海能受益蘋果第三方品牌商爆發快充進入拐點，海能受益蘋果第三方品牌商爆發。5G 手機對電池和電池充放 都有嚴重的剛需，隨著 2018 年安克、2019 年 oppo 以及 2020 年小米快充的 陸續發布，以及今年電荷泵技術+USB PD 通用協議推廣等推動快充進入產業 拐點，國內安卓市場旗艦機型率先推廣，我們預計前裝滲透率 10%左右，而國 外市場以蘋果為代表為壓縮終端成本預計將率先取消充電器配送方案， 蘋果零 售市場將迎來爆發，我們測算約

5、蘋果零售 ODM 市場約 1000 億，海能實業取 得蘋果 MFI 資質后， 我們預計有望受益安克創新、 貝爾金等蘋果授權第三方以 及亞馬遜非認證第三方等需求的爆發。 另外公司目前適配器毛利率僅 14%， 后 續規?；笥芰⒌玫斤@著的提升（公司之前凈利率都在 10-11%） 。 線束和轉換器中高速發展，長期打造零售端線束和轉換器中高速發展，長期打造零售端 ODM 平臺平臺。對于海能實業，我們 認為公司不僅僅是快充，長期模式是立足客戶和研發、認證平臺，打造零售端 ODM 平臺龍頭，公司從轉換器、線束到 2018 年切入的電源適配器、TWS 等 多品類都是基于下游零售客戶多樣化的需求，公司

6、2019 年來進入安克創新核 心供應商，也是基于公司快速交付能力、柔性管理、認證優勢、規模優勢等， 展望接下來幾年，下游品類充電器快充、 、線束 type c USB 4.0、聲學 TWS 等進入技術迭代放量周期。公司看好公司主業和品類拓展帶來的中高速成長。 業績業績預測及投資估值：預測及投資估值：我們預測公司 2020-2021 年營收分別 16.20、22.78 億 元， 分別同比增 47%、 41%， 實現業績分別 2.2、 3.3 億元， 分別同比增長 85%、 50%，對應 2020-2021 年 PE 分別為 34、22；考慮公司受益下游快充技術迭 代周期以及安克創新、亞馬遜、貝爾

7、金等中高端客戶渠道擴張，我們預計公司 未來幾年保持中高速增長，給予 2021 年估值 35 -40PE，參考可比公司及公司 成長路徑，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：風險提示：蘋果取消充電器不確定；市場規模測算偏差；品類拓展低于預期 證券研究報告證券研究報告/公司公司深度深度報告報告 2020年年09月月08日日 海能實業(300787)/電子 受益受益快充帶來爆發快充帶來爆發，長期，長期零售端零售端 ODM 龍頭龍頭 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 公司深度公司深度報告報告 內容目錄內容目錄 專注海外電子零配件專注海外電子零配件 ODM，

8、Q2 業績迎來加速業績迎來加速 . - 4 - 消費電子配件 ODM，主要集中海外零售市場 . - 4 - 核心團隊經驗豐富，重視研發設計營收占比 6%左右 . - 5 - 充電器驅動業績 Q2 迎來拐點，盈利能力仍有提升空間 . - 6 - 快充進入拐點，海能受益蘋果第三方品牌商爆發快充進入拐點，海能受益蘋果第三方品牌商爆發 . - 8 - 電荷泵技術+USB PD 通用協議推廣等推動快充進入產業拐點 . - 8 - 手機快充：市場規模千億，前裝看安卓，零售看蘋果 . - 9 - ODM 廠商前裝看規模，后裝看渠道，海能深度受益快充大客戶 . - 14 - 線束和轉換器中高速發展，長期打造零

9、售端線束和轉換器中高速發展，長期打造零售端 ODM 平臺平臺 . - 16 - USB 4.0、雷電 4 等技術和 VR 等需求驅動長期成長 . - 16 - 信號轉換器受益筆記本輕薄化及數據視頻標準等驅動增長 . - 18 - 立足客戶和研發平臺，打造零售端 ODM 平臺公司 . - 20 - 盈利預測及估值盈利預測及估值 . - 24 - 風險提示風險提示 . - 25 - 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：海能實業主要產品、應用及圖片示意：海能實業主要產品、應用及圖片示意 . - 4 - 圖表圖表 2：2019 年公司營收境內外分布比例（年公司營收境內外分布比例（%） . - 5 - 圖表

10、圖表 3：2018 年海外營收按國家分布比例（年海外營收按國家分布比例（%） . - 5 - 圖表圖表 4：海能實業近五年研發支出（億）及營收占比（：海能實業近五年研發支出（億）及營收占比（%） . - 6 - 圖表圖表 5：海能實業近五年營收和凈利潤及增速（：海能實業近五年營收和凈利潤及增速（%） . - 6 - 圖表圖表 6：海能實業分業務營收（億）及增速（：海能實業分業務營收（億）及增速（%） . - 6 - 圖表圖表 7：海能實業近五年毛利率和凈利率變化情況：海能實業近五年毛利率和凈利率變化情況 . - 7 - 圖表圖表 8：海能：海能實業分業務毛利率變化情況實業分業務毛利率變化情況

11、. - 7 - 圖表圖表 9：華為：華為 40w 超級快充電荷泵原理電荷泵技術超級快充電荷泵原理電荷泵技術 . - 8 - 圖表圖表 10：全球手機超級快充協議標準一覽：全球手機超級快充協議標準一覽 . - 9 - 圖表圖表 11：充電器內部結構圖：充電器內部結構圖 . - 10 - 圖表圖表 12：充電器不同國家強制認證標準：充電器不同國家強制認證標準 . - 10 - 圖表圖表 13：蘋果充電數據線：蘋果充電數據線 MFi 認證第三方廠商認證第三方廠商 . - 11 - 圖表圖表 14：目前各大品牌氮化鎵充電器及主要特點：目前各大品牌氮化鎵充電器及主要特點 . - 12 - 圖表圖表 15

12、：國內安卓品牌：國內安卓品牌 2020 年手機旗艦快充功率年手機旗艦快充功率 . - 13 - 圖表圖表 16：手機快充：手機快充 ODM 市場前后裝規模估算（億元）市場前后裝規模估算（億元） . - 14 - nMoNsPrMpNpOrNrMvNxOtQbR8Q7NoMoOoMpPeRrRwPlOqQuN9PmMvNuOnQoPMYnQsP 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3 - 公司深度公司深度報告報告 圖表圖表 17：充電器市場前裝：充電器市場前裝/后裝競爭特點和格局后裝競爭特點和格局 . - 15 - 圖表圖表 18：海能實業受益快充的成長邏輯：海

13、能實業受益快充的成長邏輯 . - 15 - 圖表圖表 19：公司：公司 2019 年為安克創新核心供應商年為安克創新核心供應商 . - 15 - 圖表圖表 20：USBType-C 接口具有五大優勢接口具有五大優勢 . - 16 - 圖表圖表 21：Type-C 與其他不同接口的比較及優勢與其他不同接口的比較及優勢 . - 16 - 圖表圖表 22：不同標準接口傳輸速度對比：不同標準接口傳輸速度對比（Gbps） . - 17 - 圖表圖表 23：Type-C 可以拓展兼容的多種接口方式可以拓展兼容的多種接口方式 . - 17 - 圖表圖表 24：Type-C 按照功能及產品定位劃分按照功能及產

14、品定位劃分 . - 17 - 圖表圖表 25：Type-C 更滿足于更滿足于 VR/AR 等需求等需求 . - 17 - 圖表圖表 26：蘋果公司：蘋果公司 MacBook 產品線接口變化情況產品線接口變化情況 . - 19 - 圖表圖表 27：數據視頻傳輸標準的持續演進：數據視頻傳輸標準的持續演進 . - 19 - 圖表圖表 28：綠聯多合一信號拓展塢樣品示意：綠聯多合一信號拓展塢樣品示意 . - 20 - 圖表圖表 29：顯盈科技為例看信號拓展塢單價迭代：顯盈科技為例看信號拓展塢單價迭代 . - 20 - 圖表圖表 30：海能實業主要客戶類型比例情況：海能實業主要客戶類型比例情況 . -

15、21 - 圖表圖表 31：海能實業：海能實業 2018 年主要客戶情況介紹年主要客戶情況介紹 . - 21 - 圖表圖表 32：海能實業主要的研發項目及進展（：海能實業主要的研發項目及進展（2019 年年報）年年報） . - 22 - 圖表圖表 3333：TWSTWS 耳機耳機 ODMODM 各家廠商的情況（不完全統計）各家廠商的情況（不完全統計） . - 23 - 圖表圖表 34：公司主營業務拆分預測（單位：百萬）：公司主營業務拆分預測（單位：百萬） . - 24 - 圖表圖表 35：可比公司盈利預測與估值比較（：可比公司盈利預測與估值比較（Wind 一致性預測）一致性預測） . - 24

16、- 圖表圖表 36：盈利預測模型：盈利預測模型 . - 26 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 公司深度公司深度報告報告 專注海外專注海外電子電子零配件零配件 ODM，Q2 業績迎來加速業績迎來加速 消費電子消費電子配件配件 ODM，主要集中海外，主要集中海外零售零售市場市場 專注消費電子零配件專注消費電子零配件零售市場零售市場 ODM。公司成立于 2004 年 12 月，主要 從事消費電子零配件包括線束、信號適配器、電源適配器和電聲產品等 四大類產品的 ODM，依托持續進步的技術能力和快速的研發響應能力， 為下游各類消費電子如智能移動通訊、影音

17、設備、PC、智能可穿戴設備 等領域提供產品迭代，另外公司主要面向客戶如亞馬遜、安克創新、貝 爾金等提供定制化、多品種、小批量零售市場。 圖表圖表1：海能實業海能實業主要產品、應用及圖片示意主要產品、應用及圖片示意 類型類型產品產品應用應用圖片示意圖片示意 線束類 USB Type-C類型、 DVI類型、DP類型 、HDMI類型等 消 費 電 子 音 視 頻 、 數 據 、 網 絡 和 電 源 的 線 束類型 信號適配 器 信號轉換器、信號 切換器、信號分配 器、信號延長器等 。常被稱為轉換器 、轉換塢、拓展塢 、Dongle或Hub 筆 記 本 電 腦 、 移 動 設 備 和 數 字 電 視

18、等 電 子 終端 電源適配 器類 移動電源、車載充 電器、旅行充電器 、無線充電等設備 手 機 、 筆 電 、 電動工具等 其他消費 電子類 藍牙耳機、TWS耳 機等 手機、車載等 來源：招股說明書，中泰證券研究所 全球化布局，外銷為主。全球化布局，外銷為主。從經營模式上，公司產品主要面向品牌商，客 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 5 - 公司深度公司深度報告報告 戶購買公司產品后，再通過實體店、電商平臺銷售給終端消費者；從渠 道商看公司產品以境外銷售為主，主要出口美國、加拿大、英國、德國、 日本、韓國等海外市場，2019 年，公司在港澳臺地區及海外地區的

19、外銷 客戶收入占比達到 92.73%（2018 年海外占比 86%，其中來自北美 34%， 亞洲 39%，歐洲 13%） 。公司在與歐美、亞洲等國家地區客戶保持長期穩 定關系的同時，近年來也逐步在亞太地區及其他地區開拓了相關客戶及 新增業務。 定位零售端中高端品牌，跨境電商客戶比例提升定位零售端中高端品牌，跨境電商客戶比例提升。公司通過在信號適配 處理及電源適配處理等消費電子產品領域的長期穩定經營，積累了豐富 的客戶開發與服務經驗，公司主要定位零售端中高端品牌，已與全球眾 多品牌商建立了廣泛的合作關系，包括不限于 JAE HK, Belkin, StarT、亞馬遜等為公司的長期優質客戶，另外根

20、據安克創新招 股說明書，安克創新 2020H1 增長 25%,部分供應商來自于海能實業。 核心團隊經驗豐富，核心團隊經驗豐富，重視重視研發研發設計營收占比設計營收占比 6%左右左右 團隊經驗豐富，研發團隊經驗豐富，研發投入占比保持投入占比保持 6%左右左右。公司自成立以來一直致力 于電子信號傳輸適配技術的研發， 截至 2019 年末， 公司擁有技術研發人 員 444 人，占員工總人數的 8.75%，公司管理團隊穩定，團隊成員大多 擁有電子行業或科研領域 10 年以上的工作和管理經驗。另外公司是 VESA 協會、HDMI 協會、USB 協會、WPC 無線充電聯盟、HDBaseT 協會和 HDCP

21、 協會等行業協會會員， 已取得 USB 2.0、 USB 3.0、 Type-C、 HDMI、DP、Mini DP 等多款產品的協會認證。為了及時跟蹤新技術及 分析未來行業發展方向，公司成立了專門的產品中心，組織預研及產品 開發。2020 年上半年度公司研發投入 3732.95 萬元，較上年同期增加 15.86%。 圖表圖表2：2019年公司年公司營收營收境內外境內外分布分布比例比例（%） 圖表圖表3：2018年海外營收按國家分布年海外營收按國家分布比例（比例（%） 來源：wind，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分

22、 - 6 - 公司深度公司深度報告報告 立足盈利強立足盈利強主業不斷拓展主業不斷拓展豐富豐富產品線。產品線。信號適配處理及電源適配處理等 消費電子產品具有龐大的市場需求，單個產品具有較高的毛利潤，能夠 大幅提高公司的盈利能力； 公司在做好主營業務的基礎上， 豐富產品線， 在移動電源、快速充電器、智能充電器、無線充電器、TWS 耳機等其他 消費電子領域投入研發并進行開拓。如在電源適配器產品領域，如公司 具備業界領先的小功率電源類產品研發制造技術， 已經形成系列化產品， 并率先推出了 USB PD 100W 電源產品。 圖表圖表4：海能實業海能實業近五年研發支出近五年研發支出（億）（億）及營收占比

23、（及營收占比（%） 來源：wind，中泰證券研究所 充電器充電器驅動業績驅動業績 Q2 迎來拐點迎來拐點，盈利能力盈利能力仍有仍有提升提升空間空間 營收結構營收結構看看信號適配器信號適配器為主，電源為主，電源適配器等驅動適配器等驅動 Q2 業績拐點業績拐點。公司的 主要營業收入來源是線束類、信號適配器（主要為信號轉化器）和電源 適配器（主要充電器等） ，2020 年 H1 營收 6.45 億，同比增加 32%，其 中信號適配器、線束、電源適配器分別占比 44%、32%、20%，同比增 速分別為 27%、20%、62%。主要受益于疫情對消費電子手機、PC、 影音及周邊線束類帶來增長，另外 Typ

24、e-C、快充、智能充等受益于產品 升級、份額提升等訂單顯著增加，同時毛利率提升帶動凈利潤達到 0.88 億元，同比上漲 47.73%，增速高于營收增長。 毛利率毛利率 25%+，凈利率保持，凈利率保持 10%+，但仍有較大提升空間，但仍有較大提升空間。公司服務于 海外零售市場，產品型號較多，2016-2018 年公司各類產品型號數量分 別為 1.31/1.32/1.50 萬個，基于客戶定制化要求，公司的銷售毛利率較 高，近年來均高于 25%，2020 上半年接近 30%，銷售毛利率整體保持 穩定增長，另外公司的盈利能力較強，銷售凈利率保持在 10%以上。我 們預計后續仍有提升空間： （1）Ty

25、pe C 40Gbps 等新產品驅動毛利率高 增長； （2）電源類產品隨著快充和無線充電等新產品結構提升； （3）遂 川工廠生產效率逐步提升。 圖表圖表5：海能實業海能實業近五年營收和凈利潤及增速（近五年營收和凈利潤及增速（%） 圖表圖表6：海能實業海能實業分業務營收分業務營收（億）（億）及增速（及增速（%） 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 公司深度公司深度報告報告 來源：wind，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 圖表圖表7：海能實業海能實業近五年毛利率和凈利率變化情況近五年毛利率和凈利率變化情況 圖表圖表8：海能實業海能實業分業務

26、分業務毛利率變化情況毛利率變化情況 來源：wind，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 公司深度公司深度報告報告 快充快充進入拐點進入拐點，海能受益蘋果第三方海能受益蘋果第三方品牌品牌商爆發商爆發 電荷泵技術電荷泵技術+USB PD 通用通用協議協議推廣推廣等等推動推動快充快充進入進入產業產業拐點拐點 智能手機的興起使得手機耗電量急速上升，而成本、電池技術都限制了電池 續航時間，在沒有辦法解決電池續航問題的時候，為用戶提供更快的充電速 度成了解決手機待機問題。 快充主要是指通過技術手段，調整手機的電壓與電

27、流的輸入值，進而縮 短手機的充電時間。從物理計算公式上來說，功率（功率（P）=電壓（電壓（U）x 電流（電流（I） ，） ，在電池電量一定的情況，功率標志著充電速度，目前市面上 的快充模式有高電壓低電流有高電壓低電流、低電壓高電流低電壓高電流兩種模式。其中； 高壓快充方案高壓快充方案：高電壓簡單易行，對配件要求低，但因為需要降壓，效 率偏低，功率難以提升，如鋰離子電池的充電電壓是 5V，如果是 高壓快充就需要在手機內部加入額外的降壓電路， 否則發熱問題比 較嚴重。目前目前高壓快充方案采取電荷泵技術來解決發熱問題；高壓快充方案采取電荷泵技術來解決發熱問題；所所 謂謂電荷泵是利用電容作為儲能元件，

28、 進行電壓電流轉換。 以華為的 40W 超級快充為例，手機輸入端的電流電壓是 10V/4A（Type C 接口最大限流 5A） ，進入手機后通過電荷泵轉換為 5V/8A，好處 是減少降壓過程中丟失的功率損失，充電轉化效率幾乎為 100%。 低壓快充方案：低壓快充方案：高電流方案需要承載更大的輸入/輸出電流，所以需要 對 USB 接口和充電設備要求比較高，有的廠商會在手機內部設計 識別模塊，如 VOOC 閃充的充電器也有專門的芯片，名為 MCU 芯片， 這顆芯片可以自動識別當前充電設備是否支持 VOOC 閃充。 圖表圖表9：華為華為40w超級快充電荷泵原理超級快充電荷泵原理電荷泵技術電荷泵技術

29、來源：電子說，中泰證券研究所 USB PD USB PD 公用協議率先推廣公用協議率先推廣：由于由于涉及不同類型終端設備的協同工作， 需要有一套標準化、認證后的充電協議支持，目前分為公共充電協議和 私有快充協議： 公共協議更多指的是來自芯片廠商甚至是 USB 聯盟的方 案， 可供多個手機廠商使用或是兼容， 如 USB PD、 高通協議、 聯發科 PE； 而私有協議則具有排他性，一般只能供某個手機廠商的產品使用，如 OPPO 系的 VOOC、vivo 家的 FlashCharge、華為早期的高壓快充 FCP、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 公司深度

30、公司深度報告報告 后來的直充 SCP，三星早期采用自家高壓 AFC 協議。 USBUSB- -PD PD 協 議協 議 最 高 到最 高 到 100w100w ： USB-PD 協 議 全 名 為 USB Power Delivery，這個協議標準由 USB-IF 標準化組織更新并發布，包括 Google、Apple、高通等廠商都是其會員機構，同時下設不同的標準 認證委員會； 得益于市面上主流的智能設備對 PD 協議的兼容， USB PD 也成為了目前通用性最高的公共協議之一： 從 iPhone、 MacBook、 采用采用 TypeType- -C C 接接口的 Android 設備都能使用

31、這種協議進行快充。 目 前最新的 USB-PD 3.0 規范最高支持 100W 的充電功率，具體標準 則分為了 10W、18W、36W、60W 和 100W 五種；滿足從筆電到手機 之間充電實際輸出功率差異較大的不同需求。 高通高通 QCQC 協議協議預計預計 20202020 年開始配售。年開始配售。QC 協議全稱是 Quick Charge 快速充電，為了統一（驍龍平臺機型）而誕生的快充協議；從 2013 年第 1 代， 2015 年第 2 代， 2016 年第 3 代， 2016/2017 年 QC 4 和 QC 4+，2019 年 QC5 方案全方位升級，首先快充功率提升到了 100W

32、+， 5 分鐘可以從 0%充到 50%，充電效率提升 70%，速度是前代的 4 倍。 此外，QC 5.0 快充還支持雙充/三充技術、自適應輸入電壓、第四 代最佳電壓智能協商 （INOV4） 算法電池健康管理以及全新的適配器 功率智能識別技術， 預計將于 2020 年第三季度隨商用終端面市， 明 年會成為新旗艦的標配。 圖表圖表10：全球手機超級快充協議標準一覽全球手機超級快充協議標準一覽 協議商 快充協議類型充電功率優點缺點主要品牌手機 高通芯片 商 Quick Charge 高壓快充18W/24W 只需要常規的充電線 材搭配上高壓的充電 頭就可以使用 12V降壓到手機接 收4.2v熱量損耗

33、搭載高通芯 片，小米、中 興等100多種 OPPOVOOC閃沖 低壓快充 5v2a 最高功率接 近50W 無須在手機端進行降 壓，充電時沒有嚴重 的發熱 兼容性比較差 OPPO/Realme/ 一加手機 vivo 雙引擎閃 充 低壓快充 9v2a 最高120W 九重安全防護技術僅限官方的充電器vivo 蘋果 （USB-IF 協會） PD協議低壓快充 最大100W 的充電功率 兼容好（蘋果支 持），向下兼容部分 QC、vooc等 使用Type-C作為 唯一的指定接口 蘋果、小米等 華為FPC和SPC高壓快充 最大40W的 充電功率 支持海思、高通 QC2.0、MTK多種 非達標充電線無法 進行超

34、級快充充電 華為/榮耀等 三星AFC低壓快充鎖定15w三星三星電池爆炸后沒大發展 來源：我愛研發網、電子信息網，中泰證券研究所 手機快充手機快充：市場規模千億市場規模千億，前裝看安卓，零售看蘋果前裝看安卓，零售看蘋果 智能終端充儲電產品智能終端充儲電產品。有線充電器主要由塑料殼體、金屬插腳、USB 接口、PCB 板、控制芯片、變壓器、MOS 管、被動元件（電容、電 阻、電感等） 、輔材（如絕緣膠）等零部件或材料組成。有線充電 器的壁壘主要體現在產品強制認證、客戶資源、技術壁壘等產品強制認證、客戶資源、技術壁壘等。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 10 -

35、公司深度公司深度報告報告 圖表圖表11：充電器內部結構圖充電器內部結構圖 來源：我愛研發網，中泰證券研究所 1 1、 產品強制認證產品強制認證壁壘壁壘 不同不同國家需要強制認證。國家需要強制認證。電源充儲電產品直接與外部電源網連接，很容 易對人體造成各種傷害， 因此在安規認證中， 電源產品一直是作為強制 性要求，特別是歐美發達國家和地區，對于電源產品安規認證和市場準 入方面的要求非常嚴格。目前國際上強制性認證主要包括中國 3C 認證、 歐洲的 CE 認證、美國 UL/FCC 認證、日本 PSE 認證等，取得這些認證， 企業需要投入大量的資金和時間，這對新進入本行業的企業構成一定的 障礙壁壘。

36、圖表圖表12：充電器充電器不同國家強制認證標準不同國家強制認證標準 來源：中泰證券研究所 2 2、客戶、客戶認證（渠道）壁壘認證（渠道）壁壘 涉及到安全，大客戶認證帶來渠道壁壘。涉及到安全，大客戶認證帶來渠道壁壘。隨著智能終端產品消費市場競 爭的日益激烈，下游智能終端廠商對其配件產品供應商的產品供應及時 性、工藝及外觀設計水平、售后服務質量等方面均提出了更高、更嚴格 的要求，在正式成為下游客戶合格供應商之前，智能終端充儲電產品生 產企業的生產規模、設備先進程度、市場反應速度等各方面綜合能力需 要經過下游客戶嚴格的考核、評審和認證過程。比如蘋果的。比如蘋果的 MFiMFi 認證，認證， 主要是對

37、其授權第三方配件廠商生產的外置配件的一種標識使用許可， 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 11 - 公司深度公司深度報告報告 由于 MFi 認證每次提交認證測試都需要支付一筆約 550 美金的測試費用 （兼容 iphone、ipad、ipod 等一種 250、兩種 350、三種是 550 元） ，并 且通過率僅 2%，認證的周期大概需要 3 個月到半年的時間，其中大部分 企業因為申請資格不符合直接被拒絕，目前蘋果目前蘋果 MFIMFI 認證的第三方品牌認證的第三方品牌 包括包括安克、綠聯、倍思、貝爾金等安克、綠聯、倍思、貝爾金等。 圖表圖表13：蘋果充電數據

38、線蘋果充電數據線MFi認證認證第三方第三方廠商廠商 蘋果數據線給iPhone充電功率給iPad充電功率是否MFI認證 蘋果原廠數據線5.210V/2.370A，12.348W5.219V/2.331A，12.169W蘋果自家原廠 Anker蘋果拉車線1代5.217V/2.371A，12.374W5.218V/2.340A，12.215W是，蘋果原裝8針C48端子頭 品勝蘋果膠皮數據線5.240V/1.809A，9.482W5.233V/1.844A，9.656W否，破解芯片 綠聯蘋果膠皮數據線5.213V/2.370A，12.358W5.216V/2.340A，12.208W是，蘋果原裝8針C

39、48端子頭 紫米蘋果編制網數據線5.221V/2.370A，12.377W5.216V/2.326A，12.137W是，蘋果原裝8針C48端子頭 摩米士蘋果膠皮數據線5.211V/2.370A，12.353W5.211V/2.331A，12.149W是，蘋果原裝8針C48端子頭 倍思蘋果編織網數據線5.219V/2.370A，12.375W5.209V/2.333A，12.155W是，蘋果原裝8針C48端子頭 網易嚴選蘋果編織網數據線5.220V/2.370A，12.376W5.219V/2.334A，12.182W是，蘋果原裝8針C48端子頭 OPSO蘋果編織網數據線5.219V/2.371

40、A，12.376W5.221V/2.317A，12.101W是，蘋果原裝8針C48端子頭 貝爾金蘋果編織網數據線5.220V/2.370A，12.376W5.219V/2.331A，12.170W是，蘋果原裝8針C48端子頭 來源：什么值得買，中泰證券研究所 3 3、技術壁壘、技術壁壘：氮化鎵氮化鎵新新快充快充工藝改造的工藝改造的穩定性穩定性 快充等帶來工藝流程的變化?？斐涞葞砉に嚵鞒痰淖兓?。 充儲電產品屬于智能終端重要的配套產品， 隨著智能終端設備技術更新換代， 充電器等充儲電產品朝著體積小型化、 功率密度提升、發熱量及損耗越來越小、安全性要求越來越高的方向發 展，因此導致其生產技術工藝流程亦變得愈加復雜。比如快充技術的發 展：2020年2月13日，小米通過線上直播的形式，正式發布了小米65W氮 化鎵充電器支持小米10Pro超