【公司研究】飛亞達-深度報告：鐘表龍頭受益于境外消費回流未來成長性可期-20200914（20頁）.pdf

1、    1/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分    Table_main 公司研究類模板  深 度 報 告    飛亞達飛亞達(000026.SZ) 報告日期：2020 年 09 月 14 日    鐘表龍頭受益于鐘表龍頭受益于境外境外消費回流消費回流，未來未來成長性成長性可期可期   飛亞達深度報告   table_zw 公司研究類模板  行 業 公 司 研 究  輕 工 制 造          分析師：馬

2、莉     執業證書編號：S1230520070002 聯系人：史凡可、傅嘉成、姜文鏹 ：    報告導讀報告導讀  飛亞達是國內鐘表龍頭企業，名表代理業務和自有品牌業務均處于業內 領先地位。二季度國內奢侈品市場強勁復蘇利好公司名表代理業務，境 外奢侈品消費回流及境內消費習慣的形成則提供長期發展動力。此外， 公司作為國產手表領域龍頭有望受益于國內消費持續復蘇，我們預計公 司下半年業績將有超預期提升。 投資要點投資要點   超預期因素超預期因素：奢侈品消費回流和國人境內消費習慣的形成為公司名表代理奢侈品消費回流和國人境內消費習慣的形成為

3、公司名表代理 業務注入增長動力，自有品牌業務受益于下半年消費復蘇業務注入增長動力，自有品牌業務受益于下半年消費復蘇。  市場認為疫情導致居民收入降低，國內消費不會有太大反彈，鐘表行業也 將隨之遭受打擊，但是 1）國內奢侈品市場率先復蘇，出境旅游受限導致 境外奢侈品消費回流，國人境內消費習慣逐步形成，名表作為奢侈品重要 品類也迎來繁榮發展時期。2）公司是名表代理業務龍頭，旗下亨吉利市占 率全國第二，擁有遍布全國的零售網絡和售后服務中心，業績有望快速提 升。3）隨著疫情防控常態化，國內消費潛力釋放，公司自有品牌業務有望 受益于消費復蘇。4）公司二季度盈利已經顯著改善，2020Q1/Q2

4、歸母凈利 潤為-1297/9071 萬元， EPS 為-0.03/0.21 元/股， 預計下半年將延續二季度發 展態勢，業績大幅度增長超越市場預期。   超預期超預期邏輯推導路徑：邏輯推導路徑：投資者一般認為國人主要在歐洲或香港購買瑞士名 表，且國內消費受到疫情負面影響恢復力度有限，但實際 1）出境旅游受 限疊加政策引導使得境外奢侈品消費加速回流，且消費者正在逐步形成境 內消費習慣。2）奢侈品核心消費群體的購買意愿和購買能力沒有改變，當 疫情得到控制時需求迅速釋放。3）我國進入疫情防控常態化階段，經濟內 循環戰略促進國內消費持續復蘇，國產手表行業將受益于消費增長趨勢。  

5、催化劑：催化劑：境外奢侈品消費回流，下半年消費旺季來臨   盈利預測及估值盈利預測及估值：飛亞達是 A 股唯一鐘表業上市公司，我們認為在國內奢 侈品市場超預期反彈和政策促進消費回流的雙重利好下，名表代理業務將 迎來新一輪發展機遇，自有品牌業務有望受益于消費復蘇趨勢，公司未來 業績增長和盈利能力向好。我們預計 20-22 年公司收入分別達到 43.1/56.1/65.8 億 元 ， 凈 利 潤 分 別 為 2.4/3.7/4.5 億 元 ， 對 應 PE 30.4X/19.5X/16.2X，首次覆蓋給予“買入”評級。   風險提示：風險提示：疫情惡化風險；奢侈品回流不及預期；

6、政策落地不及預期；消 費復蘇不及預期  table_inves   評級評級 買入買入  上次評級 首次評級  當前價格 ￥17.00   單季度業績單季度業績  元元/ /股股  3Q/2019 0.12  4Q/2019 0.08  1Q/2020 -0.03  2Q/2020 0.21    公司簡介公司簡介  公司為鐘表龍頭企業，名表代理業 務和自有品牌業務均處于業內領 先地位。   相關報告相關報告       報告

7、撰寫人： 馬莉  聯系人： 史凡可、 傅嘉成、 姜文鏹    證 券 研 究 報 告           table_page  飛亞達飛亞達( (000026000026) )深度報告深度報告    2/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分      財務摘要財務摘要  （百萬元）（百萬元） 2019 2020E 2021E 2022E  主營收入 3704.2 4310.5 5608.5 6574.6  (+/-) 8.

8、9% 16.4% 30.1% 17.2%  凈利潤 215.9 241.2 372.1 447.5  (+/-) 17.4% 11.7% 54.3% 20.3%  每股收益（元） 0.49 0.54 0.84 1.01  P/E 34.00 30.36 19.54 16.19      pOqPsNqMsMqMtPtOpNpRsN8ObPbRsQpPpNmMlOmMxOkPqRsP6MpPxPvPtPoRuOpOnM      table_page  飛亞達飛亞達( (00002600

9、0026) )深度報告深度報告    3/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分   正文目錄正文目錄  1. 國內稀缺名表代理龍頭，盈利能力穩步提升國內稀缺名表代理龍頭，盈利能力穩步提升 . 5  1.1. 老牌鐘表企業，名表代理業務行業領先 . 5  1.2. 國內名表代理行業集中度高，亨吉利擁有稀缺經銷資源 . 6  1.3. 亨吉利毛利率水平穩定，存貨管理效率逐步提高 . 7  2. 品牌管理業務：營業收入穩定增長，品牌塑造力強品牌管理業務：營業收入穩定增長，品牌塑造力強 . 9  2.1. 多品

10、牌全渠道戰略，滿足消費者個性化需求 . 9  2.2. 國產手表主要集中在中低端領域，同質化產品競爭激烈 . 12  2.3. 自有品牌打造難度高，飛亞達占據先發優勢 . 13  3. 疫情后中國奢侈品消費加速恢復，內地市場熱度提升疫情后中國奢侈品消費加速恢復，內地市場熱度提升 . 14  4. 依托精依托精密科技優勢，布局智能手表領域密科技優勢，布局智能手表領域 . 15  5. 盈利預測和投資建議盈利預測和投資建議 . 17  6. 風險提示風險提示 . 18     圖表目錄圖表目錄  圖 1：亨吉

11、利銷售網絡 . 5  圖 2：亨吉利與亨得利毛利率對比 . 8  圖 3：公司自有品牌銷售毛利率 . 11  圖 4：中國內地奢侈品市場規模及增速 . 14  圖 5：中國奢侈品消費渠道變化 . 14  圖 6：中國大陸名表市場規模及增速 . 14  圖 7：中國智能手表出貨量 . 16  圖 8：中國智能手表市場規模 . 16  圖 9：Jeep 智能小紅表 . 16  圖 10：Jeep 智能全境界 F02 eSIM 版 . 16    表 1：國內主要名表經銷商 . 6 &nbs

12、p;表 2：亨吉利與亨得利零售業務經營業績對比（單位：百萬元）. 7  表 3：亨吉利與亨得利銷售渠道對比 . 8  表 4：飛亞達與亨得利存貨周轉率對比（次） . 9  表 5：飛亞達公司自有手表品牌 . 9  表 6：公司手表品牌業務收入（單位：百萬元） . 11  表 7：國產四大名表營業收入對比（單位：百萬元） . 12  表 8：國產手表品牌四大梯隊 . 12  表 9：公司研發投入 . 13        table_page  飛亞達飛亞達( (00002600

13、0026) )深度報告深度報告    4/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分   表 10：公司兩大主要業務收入預測（單位：百萬元） . 17  表 11：可比公司 PE 估值分析. 17  表附錄：三大報表預測值 . 19         table_page  飛亞達飛亞達( (000026000026) )深度報告深度報告    5/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分   1. 國內稀缺國內稀缺名表代理名表代理龍頭，龍頭，盈利能力穩步提升盈利能力穩步提

14、升  1.1. 老牌鐘表老牌鐘表企業企業，名表代理，名表代理業務業務行業領先行業領先  國內鐘表國內鐘表行業領軍品牌，深耕腕表領域三十余載行業領軍品牌，深耕腕表領域三十余載。飛亞達成立于 1987 年，1993 年 6 月于深交所上市，是中航工業集團下屬中航國際深圳公司的投資企業之一。公司 專注于鐘表行業，1999 年被認定為“中國馳名商標” ，2003 年成為中國載人航天事業 合作伙伴，躋身世界三大航天表之一，2017 年入選商務部“中國之造”品牌計劃，現 已成長為國內鐘表龍頭企業。公司公司主要業務是主要業務是世界世界名表名表代理代理和和自有自有鐘表鐘表品牌品牌的的研發、

15、研發、 設計、設計、制造和銷售制造和銷售。其中名表代理業務是通過“。其中名表代理業務是通過“亨吉利世界名表中心亨吉利世界名表中心”這一”這一全國連鎖全國連鎖 渠道代銷渠道代銷瑞士名表瑞士名表，為公司貢獻超過，為公司貢獻超過 60%的營業收入的營業收入。  業內排名第二，業內排名第二，代理代理品牌品牌資源豐富資源豐富。亨吉利世界名表中心于 1997 年成立，定位 是專業從事名表銷售和服務的高端連鎖商業品牌。 在國內名表零售行業中市場份額排 名第二，僅次于亨得利新宇集團。公司代理資源豐富，與 Swatch 集團麾下的寶璣、 寶珀、雅克德羅、格拉蘇蒂原創、歐米茄、浪琴、雷達、天梭、漢米爾頓

16、、美度和雪 鐵納等，Rolex 集團的勞力士和帝舵，Richemont 集團的朗格、積家、卡地亞、伯爵、 沛納海、萬國、萬寶龍和名士等，Kering 集團的芝柏、雅典，以及獨立品牌蕭邦、寶 齊萊、百年靈、柏萊士、NOMOS、艾米龍、蕾蒙威、豪利時、梅花、依波路和宇路 等眾多世界高端品牌和主流品牌建立了密切的合作關系。  圖圖 1：亨吉利亨吉利銷售銷售網絡網絡   資料來源：亨吉利官網，浙商證券研究所  渠道建設完善，渠道建設完善，銷售網絡遍布全國銷售網絡遍布全國。公司重視亨吉利世界名表中心的渠道建設， 經過二十多年的積累，與國內高端購物中心及百貨連鎖企業建立了穩定

17、合作關系，在 全國 60 多個城市設有連鎖門店近 200 家，零售網絡覆蓋全國，擁有超過 10 萬的 VIP 客戶資源。 近幾年亨吉利加速布局線上渠道， 2018 年在已擁有豪利時品牌、 梅花品牌 線上銷售授權的基礎上，新開設寶齊萊品牌京東官方旗艦店、天梭品牌天貓專賣店。 目前已實現主流電商平臺的全覆蓋。  一體化腕表一體化腕表服務服務體系，體系，擁有擁有眾多名表特約維修授權眾多名表特約維修授權。亨吉利以打造“最優異的名 表全面服務商”為目標，堅持“規范化、專業化、品牌化”的發展方向，致力于提升顧客        table_page &nbs

18、p;飛亞達飛亞達( (000026000026) )深度報告深度報告    6/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分   消費體驗以及提供高品質的售后服務。目前在全國擁有技術服務網點 150 余家，技師 隊伍 250 余人， 所有服務中心均配備先進的瑞士進口儀器設備， 采用原裝進口零配件， 并嚴格執行瑞士品牌操作規范。公司現已獲得雅典、芝柏、蕭邦、卡地亞、歐米茄、 浪琴、雷達、名士、萬寶龍、蕾蒙威、豪利時、美度、天梭、梅花、艾米龍、依波路 等品牌官方特約維修授權，同時與勞力士、帝舵等眾多品牌展開售后服務合作，名表 服務體系完善。   1.2. 國內名表

19、代理國內名表代理行業集中度高行業集中度高，亨吉利亨吉利擁有稀缺經銷資源擁有稀缺經銷資源  瑞士鐘表占據瑞士鐘表占據名表名表零售零售市場主導地位市場主導地位， 中國大陸和香港為主要出口地中國大陸和香港為主要出口地。 瑞士是世 界鐘表行業的霸主，也是中國名表市場的主導者。瑞士名表企業主要包括斯沃琪、歷 峰、路威酩軒和開云四大集團，以及百達翡麗、勞力士等獨立制表企業。中國香港和 中國大陸是瑞士鐘表的主要出口地，2018 年分別占據瑞士腕表出口市場的第一名和 第三名，出口額分別為 3001.4 和 1717.2 百萬瑞士法郎。  我國名表零售行業集中度較高， 亨得利和亨吉利為業內兩

20、大龍頭我國名表零售行業集中度較高， 亨得利和亨吉利為業內兩大龍頭。 海外名表通常 采用與國內經銷商合作的方式來打通中國的銷售渠道。國內主要名表經銷商有：亨得 利新宇集團、亨吉利世界名表中心、周大福鐘表、英皇鐘表珠寶、東方表行集團、太 子珠寶鐘表等。這些經銷商一般具有較為悠久的歷史，如亨得利鐘表店早在 1874 年 于上海成立；亨吉利世界名表中心、香港英皇鐘表珠寶成立于上世紀八九十年代，從 香港、深圳成長起來并逐漸擴大經銷網絡到內陸市場。名表經銷渠道多由這些頭部企 業包攬， 行業集中度較高。 其中其中亨得利亨得利新宇集團是中國規模最大的線下鐘表經銷商和新宇集團是中國規模最大的線下鐘表經銷商和 代

21、理商，在大陸的門店數量超過代理商，在大陸的門店數量超過 400 家家；亨吉利世界名表中心；亨吉利世界名表中心在業內在業內排名第二，全國排名第二，全國 共有共有約約 200 家門店家門店。  表表 1：國內主要名表經銷商國內主要名表經銷商  經銷商 主要經銷地區 銷售門店數量 銷售額（2018 年）  亨得利新宇集團  亨得利 港澳臺和馬來西亞 67 3.8 億美元  新宇集團 中國大陸 超過 400 2.6 億美元  亨吉利 中國大陸和港澳臺 約 200 4.8 億美元  周大福鐘表 中國大陸和香港 超過 130 4.3 億

22、美元  英皇鐘表 港澳、中國大陸、新加坡、馬來西亞 104 4.8 億美元  東方表行 中國大陸和港澳臺 61 3.1 億美元  太子鐘表 香港 20 -  資料來源：公開資料整理，浙商證券研究所   名表名表經銷資源稀缺經銷資源稀缺，亨吉利優勢地位，亨吉利優勢地位突出突出。名表品牌在進軍中國市場時，往往選 擇與經銷商合作而非自建門店的考慮主要是：1）自建銷售渠道的成本過高。品牌需 支付繁華地段高昂租金和導購人員薪酬，還需要建立完善的售后管理及服務體系等， 成本遠高于與已經擁有店鋪及成熟服務體系的經銷商合作；2）可借助經銷商廣泛的 銷售網絡快速

23、擴張，迅速打開中國市場；3）名表企業可專注于品牌營銷提升品牌附 加值；4）經銷商議價空間小，品牌方仍能掌握產品定價權。因此，只有具備強大綜 合實力的經銷商才能獲取更多合作機會，小規模的獨立手表經銷商生存空間較小，名 表經銷行業進入門檻較高。亨吉利是國內名表經銷龍頭之一，具備覆蓋全國的銷售網 點和高質量服務體系，在經銷資源上占據優勢地位。        table_page  飛亞達飛亞達( (000026000026) )深度報告深度報告    7/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分   在線銷售網站在線銷售網

24、站仍無法取代仍無法取代線下店鋪線下店鋪， 與與經銷商經銷商合作合作為未來主流為未來主流銷售方式銷售方式。 隨著電 商市場的繁榮發展，許多名表品牌開始考慮在線銷售的方式，但我們認為，名表因其 自身特殊性不能有效向線上銷售轉變， 與經銷商合作在未來較長一段時間內仍為主流 銷售方式。原因是：1）名表背后獨特的符號意義是其價值的重要構成部分，而與其 他普通商品并無差別的線上銷售方式則會削弱其品牌價值。 目前許多品牌對線上業務 的態度仍然非常謹慎，如勞力士手表，僅能通過授權特許零售商購買；2）名表昂貴 的售價本身也包含了店鋪的服務費和購物的儀式感，尤其對于頂級奢華腕表而言，線 上銷售無法提供與其價值訴求

25、相匹配的消費體驗；3）根據羅德公關調查，2018 年中 國內地消費者在線上購買高檔手表的意愿較低， 僅占受訪者的 21%， 低于大多數其他 類別的奢侈品。所以，我們認為名表線上業務具有較大的局限性，目前數字手段更多 地停留在宣傳層面而非銷售層面。     1.3. 亨吉利亨吉利毛利率水平穩定，存貨管理效率逐步提高毛利率水平穩定，存貨管理效率逐步提高  亨得利新宇集團為中國最大國際名表零售集團及分銷商，集團主席、實際控制人 為張瑜平， 公司兩大重要客戶 Swatch 集團和 LVMH 集團均為公司股東。 2017 年亨得 利以 35 億元向張瑜平出售附屬公司新宇集團

26、全部股權和豐溢集團 75.54%的股權， 剝 離中國大陸鐘表零售和批發業務。目前亨得利集團銷售體系主要包括：三寶名表（高 檔國際名表） 、亨得利/Watchshoppe（中高檔、中檔國際名表）和單一品牌專賣店。集 團經銷超過 50 個國際品牌名表，零售網絡主要分布在香港、澳門、臺灣和馬來西亞 等地。  近幾年亨吉利盈利表現良好， 亨得利業績波動較大近幾年亨吉利盈利表現良好， 亨得利業績波動較大。 對比亨吉利與亨得利的經營 業績，階段性趨勢明顯。亨吉利從 2016 開始凈利潤水平大幅度提高，得益于國內奢 侈品消費環境改善和公司商業模式轉型，2019 年凈利潤達到 1.02 億元。新宇集

27、團分 離之后，亨得利零售業務收入水平波動較大，2019 年受香港旅游業不景氣影響下降 到 16.8 億元。凈利潤表現不佳，2017 年和 2019 年分別虧損 2.4 億元、3.3 億元。  表表 2：亨吉利與亨得利亨吉利與亨得利零售業務零售業務經營業績對比經營業績對比（單位：百萬元）（單位：百萬元）   2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019  亨吉利  營業收入 1465.3 1727.0 2396.5 2360.2 2373.0 2140.8 1947.3 2158.9 2107.2 23

28、92.4  YOY 17.9% 38.8% -1.5% 0.5% -9.8% -9.0% 10.9% -2.4% 13.5%  凈利潤 60.5 98.8 53.5 29.9 17.6 15.3 27.7 60.1 92.7 101.7  YOY   63.2% -45.8% -44.2% -41.0% -13.4% 81.2% 117.2% 54.3% 9.7%  亨得利  營業收入 6374.7 8589.3 8956.4 9978.6 10608.8 9373.4 7546.8 1943.3 2093.9 1678.2 &nbs

29、p;YOY 38.5% 6.6% 10.4% 10.4% -9.9% -14.9% -78.5% 10.2% -10.1%  凈利潤 554.0 814.9 855.2 400.4 504.2 144.9 -321.4 -236.4 68.8 -332.5  YOY   47.1% 4.9% -53.2% 25.9% -71.3% -321.8% -26.4% -129.1% -583.7%  資料來源：公司公告，浙商證券研究所   亨吉利毛利率水平穩定，亨吉利毛利率水平穩定， 與亨得利大陸業務毛利率差距呈縮小趨勢與亨得利大陸業務毛利率差距呈縮

30、小趨勢。 從毛利率角 度來看，亨吉利近十年毛利率相對穩定，保持在 25%左右的水平。亨得利公司大陸業 務和香港業務毛利率差別較大。大陸零售業務毛利率高于亨吉利毛利率，但呈現緩慢        table_page  飛亞達飛亞達( (000026000026) )深度報告深度報告    8/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分   下降的趨勢，2010-2016 年兩者的差距不斷減小。而亨得利公司香港零售業務毛利率 一直低于亨吉利毛利率，并且從 2012 年開始逐年下滑，2016-2019 年在 15%上下波 動

31、。   圖圖 2：亨吉利與亨得利毛利率對比亨吉利與亨得利毛利率對比   資料來源：WIND，浙商證券研究所   從銷售渠道上看，從銷售渠道上看，亨得利數量亨得利數量占優，亨吉利穩定增長占優，亨吉利穩定增長。亨得利集團規模較大，渠 道數量更多， 亨吉利仍在擴張階段。 從渠道平均銷售額上看， 亨吉利整體低于亨得利， 在 1100-1200 萬元內波動。亨得利不同地區銷售渠道的業績表現差別較大，其中港澳 地區渠道平均銷售額遠高于其他地區，2016-2018 年均超過 1 億元；中國內地渠道平 均銷售額超過 1400 萬元，臺灣/馬來西亞地區渠道平均銷售額較低，處于 30

32、0-400 萬 元區間。   表表 3：亨吉利與亨得利亨吉利與亨得利銷售銷售渠道對比渠道對比   2015 2016 2017 2018 2019  渠道數量  渠道平均 銷售額  (萬元）  渠道數量  渠道平均 銷售額  (萬元）  渠道數量  渠道平均 銷售額  (萬元）  渠道數量  渠道平均 銷售額  (萬元）  渠道數量  渠道平均 銷售額  (萬元）  亨吉利 - - - - 186 1161 190

33、1109 200 1196  亨 得 利  中國內地 412 1405 375 1496 - - - - - -  港澳 23 8255 16 11068 11 16155 14 13560 21 6962  臺灣/馬來西亞 47 379 55 304 50 332 53 369 56 386  合計 482 1631 446 1692 61 3186 67 3125 77 2179  資料來源：公司公告，浙商證券研究所      22.4% 25.6% 25.3% 24.7% 23.7% 24.4%25

34、.7% 26.2% 24.6% 24.4% 32.4% 31.7% 33.9% 31.2% 30.1% 29.3% 28.6% 20.6% 23.7% 24.2% 21.7% 20.7% 18.9% 14.5%14.6% 15.8% 14.9% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2010201120122013201420152016201720182019 亨吉利亨得利（中國大陸零售業務）亨得利（香港零售業務）        table_page  飛亞達飛亞達( (000026000026) )深度報告深度報告 &nb

35、sp;  9/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分   亨得利存貨周轉速度更快亨得利存貨周轉速度更快， 飛亞達， 飛亞達存貨管理效率存貨管理效率明顯明顯改善改善。 從存貨管理角度來看， 亨得利公司存貨周轉率較高，銷售效率較好。飛亞達的存貨周轉率低于亨得利，但從 2016 年開始逐步改善，呈現穩定上升趨勢。2019 年公司存貨周轉率達到 1.23 次，較 去年同期提升 0.12 次。  表表 4：飛亞達與亨得利飛亞達與亨得利存貨周轉率存貨周轉率對比對比（次）（次）   2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201

36、8 2019  飛亞達 1.34 1.23 1.12 0.99 0.97 0.91 0.87 1.04 1.11 1.23  亨得利 2.20 2.21 1.78 1.64 1.63 1.45 1.49 0.59 1.6 1.49  資料來源：WIND，浙商證券研究所     2. 品牌品牌管理業務：營業管理業務：營業收入穩定增長收入穩定增長，多品牌族群具備發多品牌族群具備發 展潛力展潛力  2.1. 多品牌全渠道戰略，滿足消費者個性化需求多品牌全渠道戰略，滿足消費者個性化需求  公司在行業內通過收購、自創和授權經營等方式，

37、形成了以“FIYTA”、“ Emile  Chouriet”、“ JONAS&VERUS” 、“JEEP”、“BEIJING”為主的多品牌族群，覆蓋多個 細分市場。公司堅持全渠道發展戰略，境內+境外+電商渠道全面推進，境內渠道總數 約 3100 家；飛亞達品牌已進駐 32 個國家/地區，境外渠道數量超過 180 家；與主流 電商平臺建立穩固合作關系，電商渠道平穩較快增長。   表表 5：飛亞達公司自有手表品牌飛亞達公司自有手表品牌   自有手表品牌 授權合作品牌  品牌  FIYTA  飛亞達  Emile Chou

38、riet  艾米龍  JONAS&VERUS  唯路時  JEEP  吉普  BEIJING  北京  品牌 logo         品牌文化  及定位  中國著名品牌，源自 航空的精密工藝，腕 表設計兼具專業和美 感。多個系列覆蓋多 類消費者  高端品牌，1685 年創立于 瑞士日內瓦，后被飛亞達 公司收購。  專為 90 后打造全新 輕奢理念的時裝品 牌，價格定位較低。  中低端品牌。 強調自由 的生活態度， 旗

39、下包括 機械表系列和智能手 表系列。  中高端品牌。 專注高復 雜機心制作與高端腕 表定制， 表注重工匠精 神東方美學的現代表 達。  價格區間 500-100000 元 5000-80000 元 500-1500 元 500-4000 元 1000-100000 元  資料來源：品牌官網，淘寶天貓旗艦店，浙商證券研究所        table_page  飛亞達飛亞達( (000026000026) )深度報告深度報告    10/20 請務必閱讀正文之后的免責條款部分   &nb

40、sp;（1）飛亞達 FIYTA  中國中國知名手表知名手表品牌品牌，銷售規模居市場前列，銷售規模居市場前列。 “飛亞達”是公司自有品牌，于 1987 年創立于中國深圳，1995 年被國家統計局授予“中國鐘表之王”的稱號，1999 年被 認定為“中國馳名商標” ，2001 年首次亮相瑞士巴塞爾國際鐘表展。飛亞達目前已經 成長為中國國產四大手表品牌之一，2019 年登上“新中國成立 70 周年 70 品牌”榜 單。2007 年，飛亞達開始進軍海外市場，在馬來西亞、加拿大、新加坡等地均設有門 店，現在品牌銷售渠道已經遍布全球 30 多個國家和地區，營業網點超過 3000 個。  

41、制表技術制表技術行業行業領先領先，以高端精密科技為核心，以高端精密科技為核心。飛亞達專注于制表領域，依托航空 工業的精密制造技術不斷增強研發實力，制表能力在業內處于領先地位。公司在深圳 和瑞士分別設有研發生產基地，建立了囊括手表自有機心和關鍵零部件制造、航天航 空表研制與高端制表技藝等方面的專業制表能力，在新材料、新工藝、新技術等研發 與應用上實現持續突破。此外飛亞達還是中國航天表研制的領頭羊，參與神州五號中 國載人航天任務中的計時工作，2003 年獲得“中國航天員專用佩戴用表”的稱號，此 后多次為中國航空航天任務提供輔助計時裝備。  品牌定位多元品牌定位多元化化，覆蓋消費群體廣，覆蓋