【研報】物聯網行業專題報告：物聯網賽道可重配-20200915（30頁）.pdf

1、【國信國信通信通信 專題報告專題報告】 物聯網賽道可重配物聯網賽道可重配 證券分析師：馬成龍 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼： S0980518100002 2020年9月15日 證券分析師：程成 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼： S0980513040001 證券研究報告證券研究報告 證券分析師：陳彤 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼： S0980520080001 摘要摘要 目前全球物聯網連接數目正處于目前全球物聯網連接數目正處于30%左右的速度快速增長，物聯網連接數至少是千億級別，是超越手機空間的更廣闊的市場。左右的速度快速增長，物聯網連接數至少是

2、千億級別，是超越手機空間的更廣闊的市場。 物聯網新應用層出不窮，我們看到越來越多的新物聯網應用在培育過程中，是構成未來增長的重要動力。物聯網新應用主要有車聯網物聯網新應用層出不窮，我們看到越來越多的新物聯網應用在培育過程中，是構成未來增長的重要動力。物聯網新應用主要有車聯網 （汽車的聯網、車路協同系統、充電樁（汽車的聯網、車路協同系統、充電樁/站），工業互聯網，新零售等。站），工業互聯網，新零售等。 物聯網產業鏈逐步孕育成熟，國產基帶芯片和通信模組迅速發展，同時越來越多的中國企業加入到物聯網平臺中。此外，在物聯網應物聯網產業鏈逐步孕育成熟，國產基帶芯片和通信模組迅速發展，同時越來越多的中國企業

3、加入到物聯網平臺中。此外，在物聯網應 用終端，智能家居、智能表計和智能控制器均有亮眼的表現。用終端，智能家居、智能表計和智能控制器均有亮眼的表現。 重點推薦的標的有移遠通信、廣和通、拓邦股份、寧水集團和新天科技。重點推薦的標的有移遠通信、廣和通、拓邦股份、寧水集團和新天科技。 nMoRoRsOtNrNmQsPpNrPoRbRdN9PnPnNmOrRkPnNwPjMrQqNaQoPwOvPpPtPvPmMsO 一一、互聯網連接數依舊快速增長中互聯網連接數依舊快速增長中 二二、互聯網新應用層出不窮互聯網新應用層出不窮 三三、物聯網產業鏈逐步孕育成熟物聯網產業鏈逐步孕育成熟 四四、當前可重點配置的當

4、前可重點配置的A A股投資機會股投資機會 目目 錄錄 一一、互聯網連接數依舊快速增長中、互聯網連接數依舊快速增長中 互聯網連接數依舊快速增長中互聯網連接數依舊快速增長中 全球物聯網連接數目前正處于復合全球物聯網連接數目前正處于復合30%左右的速度快速增長。左右的速度快速增長。據據 ABI Research 公司的數據，公司的數據， 2019年全球物聯網終端連接數量達到年全球物聯網終端連接數量達到 49.16 億，物億，物 聯網連接價值達到聯網連接價值達到 179.56 億美元，預計到億美元，預計到 2026年物聯網終端連接數量將達到年物聯網終端連接數量將達到 237.2 億，物聯網連接價值將達

5、到億，物聯網連接價值將達到 523.4 億美元。而從蜂窩通信模億美元。而從蜂窩通信模 組的出貨量看，近兩年增速均保持在組的出貨量看，近兩年增速均保持在20%以上。以上。 圖圖1 1：全球物聯網連接數：全球物聯網連接數 資料來源：ABI Research，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖2 2：全球蜂窩通信模組出貨量：全球蜂窩通信模組出貨量 資料來源：Berg insight，國信證券經濟研究所分析師整理 34% 59% 37% 35% 30% 29% 27% 22% 18% 17% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 5000 10000 15000 20000

6、 25000 20162017201820192020202120222023202420252026 物聯網連接數（百萬）增速 23% 17% 34% 22%22% 26% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 201520162017201820192020E2021E 全球蜂窩通信模組出貨量（百萬）增速 互聯網連接數依舊快速增長中互聯網連接數依舊快速增長中 物聯網連接數至少是千億級別，是超越手機空間的更廣闊的市場。物聯網連接數至少是千億級別，是超越手機空間的更廣闊的市場。全球全球60億

7、的人口量級，按照人均億的人口量級，按照人均2部手機，也就是百億級別的存量市場，部手機，也就是百億級別的存量市場，10億億 級別的增量市場。而每個人在衣食住行等各類場景所接觸的需要聯網的物體，人均可達級別的增量市場。而每個人在衣食住行等各類場景所接觸的需要聯網的物體，人均可達10個，是個千億級別的存量市場，并有望帶來百億級別的個，是個千億級別的存量市場，并有望帶來百億級別的 增量市場。而當前的物聯網連接數存量只有增量市場。而當前的物聯網連接數存量只有50億，增量只有億，增量只有14億，因此空間巨大。億，因此空間巨大。 我們看到的典型物聯網模組公司的收入增速連續多年保持高增長，且勢頭依然強勁。我們

8、看到的典型物聯網模組公司的收入增速連續多年保持高增長，且勢頭依然強勁。 圖圖5 5：廣和通季度收入和增速：廣和通季度收入和增速 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖3 3：物聯網連接數空間（億）：物聯網連接數空間（億） 資料來源：ABI Research，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖4 4：移動通信季度收入及增速：移動通信季度收入及增速 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 50 1000 14 100 0 200 400 600 800 1000 1200 2019年存量遠期存量2019年增量遠期增量 物聯網連接數（億） 34% 59% 37% 35% 3

9、0% 29% 27% 22% 18% 17% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 5000 10000 15000 20000 25000 20162017201820192020202120222023202420252026 物聯網連接數（百萬）增速 23% 17% 34% 22%22% 26% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 201520162017201820192020E2021E 全球蜂窩通信模組出貨量（百萬）增速 二二、互聯網新應用層出不窮互

10、聯網新應用層出不窮 物聯網新應用層出不窮物聯網新應用層出不窮 物聯網應用在各行各業中快速普及。物聯網應用在各行各業中快速普及。以蜂窩物聯網為例，近幾年，無線支付、車載、抄表、共享經濟等各類應用在全面普及中，促成了行業出貨以蜂窩物聯網為例，近幾年，無線支付、車載、抄表、共享經濟等各類應用在全面普及中，促成了行業出貨 量的快速增加。量的快速增加。 當前，我們看到越來越多的新物聯網應用在培育過程中，是構成未來增長的重要動力。當前，我們看到越來越多的新物聯網應用在培育過程中，是構成未來增長的重要動力。 主要有以下幾個新應用：車聯網（汽車的聯網、車路協同系統、充電樁主要有以下幾個新應用：車聯網（汽車的聯

11、網、車路協同系統、充電樁/站），工業互聯網，新零售等。站），工業互聯網，新零售等。 圖圖6 6：蜂窩通訊模組出貨量（百萬）：蜂窩通訊模組出貨量（百萬） 資料來源：ABI Research，國信證券經濟研究所整理 0 20 40 60 80 100 120 140 201520162017201820192020E2021E 遠程控制工業計算公共安全無線支付健康醫療智能抄表交通運輸 車聯網車聯網 車聯網包含的內容很多，目前可以看到的即將規模落地的主要有三個方向：汽車的聯網、車聯網包含的內容很多，目前可以看到的即將規模落地的主要有三個方向：汽車的聯網、C-V2X（車路協同系統）、充電樁（車路協同系

12、統）、充電樁/站。站。 汽車的聯網：汽車的聯網：Tesla引領了電動車的風潮，也帶動了汽車智能化、聯網化率的提升。目前，電動汽車基本都配備了可以接入運營商網絡的通信模組，部分高端燃油車也在引領了電動車的風潮，也帶動了汽車智能化、聯網化率的提升。目前，電動汽車基本都配備了可以接入運營商網絡的通信模組，部分高端燃油車也在 跟進。接入了運營商網絡后，車主可以在中控屏上實時導航、看視頻、瀏覽網頁等，當然也需要為此支付一定的流量費，如跟進。接入了運營商網絡后，車主可以在中控屏上實時導航、看視頻、瀏覽網頁等，當然也需要為此支付一定的流量費，如tesla的高級聯網功能（的高級聯網功能（Premium Con

13、nectivity）費用為）費用為9.99美元美元/月。月。 圖圖7 7：TeslaTesla中控屏示意圖中控屏示意圖 資料來源：智東西，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖8 8：TeslaTesla高級聯網服務示意圖高級聯網服務示意圖 資料來源：智東西，國信證券經濟研究所分析師整理 車聯網車聯網 C-V2X（車路協同系統）：目前，各地都在積極試點（車路協同系統）：目前，各地都在積極試點C-V2X系統，來提升安全駕駛等級。通過部署在路邊的系統，來提升安全駕駛等級。通過部署在路邊的RSU與車內的與車內的OBU設備進行點對點通信，來提供車輛高精度設備進行點對點通信，來提供車輛高精度 定位、高精度地

14、圖等服務，從而配合實現輔助駕駛功能。定位、高精度地圖等服務，從而配合實現輔助駕駛功能。2016-2020年年V2X技術從標準確定走向小規模試用，預計技術從標準確定走向小規模試用，預計2022年之后規模推廣。按照單個年之后規模推廣。按照單個RSU設備當前價值量達設備當前價值量達 到到2萬元以上計算，該市場空間巨大。萬元以上計算，該市場空間巨大。 充電樁充電樁/站：目前，為了推進新能源汽車和方便電動自行車主，各地積極部署汽車充電樁和自行車充電站，沿街商店、街道社區、報刊亭旁、存車棚、彩票投注點等處已站：目前，為了推進新能源汽車和方便電動自行車主，各地積極部署汽車充電樁和自行車充電站，沿街商店、街道

15、社區、報刊亭旁、存車棚、彩票投注點等處已 經可以逐步看到這些充電站。車主可通過付費進行快充。這些充電裝置都接入了網絡，方便車主查找以及付費操作等。充電裝置是車聯網重要的配套設施之一。經可以逐步看到這些充電站。車主可通過付費進行快充。這些充電裝置都接入了網絡，方便車主查找以及付費操作等。充電裝置是車聯網重要的配套設施之一。 圖圖9 9：V2XV2X系統示意圖一系統示意圖一 資料來源：中移物聯，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖1010：V2XV2X系統示意圖二系統示意圖二 資料來源：中移物聯，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖1111：電動自行車充電站示意圖：電動自行車充電站示意圖 資料來源：中

16、國江蘇網，國信經濟研究所分析師整理 圖圖1212：電動汽車充電樁示意圖：電動汽車充電樁示意圖 資料來源：中國江蘇網，國信經濟研究所分析師整理 工業互聯網工業互聯網 工業互聯網是指在一個工廠里，從單個機器到生產線、車間再到整個工廠，通過聯網實現生產數據實時交互、智能決策、提出優化建議，進而助企業提升全流程的生產效工業互聯網是指在一個工廠里，從單個機器到生產線、車間再到整個工廠，通過聯網實現生產數據實時交互、智能決策、提出優化建議，進而助企業提升全流程的生產效 率、降本增效。率、降本增效。 其中，園區內網絡的部署是第一步，基于其中，園區內網絡的部署是第一步，基于5G網絡的工業網關、工業路由器、高清

17、視訊系統、邊緣計算設備（網絡的工業網關、工業路由器、高清視訊系統、邊緣計算設備（uCPE）正在逐步構建起一個又一個）正在逐步構建起一個又一個5G“專網”。專網”。 圖圖1313：工業互聯網示意圖：工業互聯網示意圖 資料來源：英飛凌，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖1414：英飛凌智能工廠：英飛凌智能工廠 資料來源：英飛凌，國信證券經濟研究所分析師整理 新零售新零售 “非接觸零售”在疫情期間大行其道，以自動販賣機和無人超市的形式全面推廣，這背后離不開物聯網技術的支持。目前典型的自動販賣機均配備控制屏以支持交互和支“非接觸零售”在疫情期間大行其道，以自動販賣機和無人超市的形式全面推廣，這背后離不

18、開物聯網技術的支持。目前典型的自動販賣機均配備控制屏以支持交互和支 付，并接入無線網絡完成遠程管理（通過付，并接入無線網絡完成遠程管理（通過3G網絡管理銷售數據，可以查看機器銷售狀態、庫存量、機器故障、缺貨等信息，可即時掌握機器運行狀態。及時處理缺貨和網絡管理銷售數據，可以查看機器銷售狀態、庫存量、機器故障、缺貨等信息，可即時掌握機器運行狀態。及時處理缺貨和 機器故障，有可以有計劃、有重點的管理機器，提供機器整體的運營效率）。機器故障，有可以有計劃、有重點的管理機器，提供機器整體的運營效率）。 圖圖1515：泡泡瑪特自動販賣機：泡泡瑪特自動販賣機 資料來源：勝馬電子，國信經濟研究所分析師整理

19、圖圖1616：零食自動販賣機：零食自動販賣機 資料來源：勝馬電子，國信經濟研究所分析師整理 物聯網新應用不斷升級物聯網新應用不斷升級 物聯網應用在從簡單的監控向高級的遠程控制升級。當前遠程控制類物聯網應用解決方案越來越多，核心是聯網設備物聯網應用在從簡單的監控向高級的遠程控制升級。當前遠程控制類物聯網應用解決方案越來越多，核心是聯網設備+智能控制器智能控制器+電機。目前逐步推廣應用的就是園區、電機。目前逐步推廣應用的就是園區、 家居遠程控制，以達到節能的目的。以智能園區為例，把園區的照明、攝像頭、水電表、門禁納入到統一控制平臺，完成數據采集、遠程控制、故障報警、參數調整等功家居遠程控制，以達到

20、節能的目的。以智能園區為例，把園區的照明、攝像頭、水電表、門禁納入到統一控制平臺，完成數據采集、遠程控制、故障報警、參數調整等功 能。能。 更進一步的遠程控制就是全面取代人工作業。目前，無人挖掘機、無人測繪船、無人消防機等生產工具逐步進入到工業作業流程中，來取代較為危險、辛苦的人工作業場更進一步的遠程控制就是全面取代人工作業。目前，無人挖掘機、無人測繪船、無人消防機等生產工具逐步進入到工業作業流程中，來取代較為危險、辛苦的人工作業場 景，后續有望進一步取代機械式人工作業流程。景，后續有望進一步取代機械式人工作業流程。 圖圖1717：園區照明控制系統：園區照明控制系統 資料來源：巨川智能，國信證

21、券經濟研究所分析師整理 圖圖1818：智能家居控制系統：智能家居控制系統 資料來源：歐瑞博，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖1919：無人挖掘機：無人挖掘機 資料來源：三一重工，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖2020：消防滅火無人機：消防滅火無人機 資料來源：凌天智能，國信證券經濟研究所分析師整理 三、三、物聯網產業鏈逐步孕育成熟物聯網產業鏈逐步孕育成熟 物聯網產業鏈逐步孕育成熟物聯網產業鏈逐步孕育成熟 經過近幾年的發展孕育，物聯網產業鏈逐步成熟。經過近幾年的發展孕育，物聯網產業鏈逐步成熟。 圖圖2121：物聯網產業鏈概覽：物聯網產業鏈概覽 資料來源：國信證券經濟研究所分析師整理 RFI

22、DRFID 傳感器傳感器 現場總線現場總線 基帶芯片基帶芯片 通信模組通信模組 通信網絡通信網絡 云平臺云平臺 操作系統操作系統 應用終端應用終端 系統集成系統集成 運營服務運營服務 MCU 用戶用戶 搜集數據搜集數據傳輸數據傳輸數據處理數據處理數據應用數據應用數據 感知層感知層傳輸層傳輸層平臺層平臺層應用層應用層 基帶芯片基帶芯片& &通信模組通信模組 基帶芯片：蜂窩通信領域，除了高通、華為外，紫光展銳、翱捷（基帶芯片：蜂窩通信領域，除了高通、華為外，紫光展銳、翱捷（ASR）、）、MTK的的4G芯片平臺、移芯通信的芯片平臺、移芯通信的NB芯片平臺逐步成熟，上游基帶芯片雖然技術壁壘較高，但芯片

23、平臺逐步成熟，上游基帶芯片雖然技術壁壘較高，但 國產團隊和創業公司正逐步突破中。藍牙、國產團隊和創業公司正逐步突破中。藍牙、WiFi領域，已有成熟的芯片企業登錄科創板。領域，已有成熟的芯片企業登錄科創板。 表表1 1：部分基帶芯片公司情況：部分基帶芯片公司情況 資料來源：投資界，國信證券經濟研究所分析師整理 公司公司主要產品主要產品融資時間融資時間融資額融資額投后估值投后估值融資階段融資階段投資方投資方當前階段當前階段 紫光展銳 2G/3G/4G/5G手機及物 聯網基帶芯片 2020.0550億人民幣未知B 國家集成電路產業投資基金（二期）、上海集 成電路產業投資基金等 擬報科創板 翱捷科技4

24、G/5G物聯網基帶芯片2020.041.19億美金16億美金D+中國互聯網投資基金、浦東科創、湖畔國際擬報科創板 移芯通信NB-IOT芯片2019.111億人民幣未知A祥峰投資、深創投、烽火產業基金、浦東科創B輪融資進行中 恒玄科技（A20071.SH）藍牙語音SOC芯片科創板過會 樂鑫科技（688018.SH）WiFi MCU芯片科創板上市（130億市值） 通信模組：該產業鏈環節技術含量相對較低，國產模組企業已有多家公司登陸資本市場，并且在全球市占率已非常高，是通信模組：該產業鏈環節技術含量相對較低，國產模組企業已有多家公司登陸資本市場，并且在全球市占率已非常高，是A股當前可以投資的較好的物

25、聯網賽道。股當前可以投資的較好的物聯網賽道。 圖圖2222：全球領先模組公司：全球領先模組公司20192019收入規模（億元）收入規模（億元） 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖2323：20192019年全球模組出貨量份額年全球模組出貨量份額 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 41.29 2726.9 24.54 23.38 19.15 14.45 8.53 5.23 0 10 20 30 40 50 移遠通信 GemaltoU-BloxTelitSierra 廣和通 SIMCom 中興物聯有方科技 2019年收入（億元） 移遠通信 28% 日海通信 10

26、% Sierra 9% Telit 8% Gemalto 7% 廣和通 6% U-Blox 3% 有方科技 2% 中興物聯 1% 其它 26% 物聯網平臺物聯網平臺 目前越來越多企業開始通過物聯網平臺提升海量物聯網終端的管理效率，加速物聯網業務創新，根據目前越來越多企業開始通過物聯網平臺提升海量物聯網終端的管理效率，加速物聯網業務創新，根據IDC數據，中國有數據，中國有65.7%的企業使用了物聯網平臺。目前亞馬遜、微的企業使用了物聯網平臺。目前亞馬遜、微 軟、軟、BAT和華為等眾多頂級玩家在以公有云形式對外開放物聯網平臺，就中國而言，主要有百度、阿里巴巴、和華為等眾多頂級玩家在以公有云形式對外

27、開放物聯網平臺，就中國而言，主要有百度、阿里巴巴、AWS、華為、微軟、新華三、中國電信、中國聯通和中國、華為、微軟、新華三、中國電信、中國聯通和中國 移動，其中，阿里云、華為和百度排名前三。移動，其中，阿里云、華為和百度排名前三。 該領域的一級市場可投資機會不多，但是我們也看到，海外有物聯網模組企業主動向物聯網平臺領域延伸，并得到了不錯的發展。該領域的一級市場可投資機會不多，但是我們也看到，海外有物聯網模組企業主動向物聯網平臺領域延伸，并得到了不錯的發展。 圖圖2424：20192019全球物聯網平臺使用情況全球物聯網平臺使用情況 資料來源：IDC中國，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖252

28、5：20192019年中國物聯網平臺能力評測年中國物聯網平臺能力評測 資料來源：IDC中國，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖2626：SierraSierra服務及解決方案收入（千美元）服務及解決方案收入（千美元） 資料來源：Sierra，國信證券經濟研究所整理 圖圖2727：TelitTelit云和連接服務器收入（百萬美元）云和連接服務器收入（百萬美元） 資料來源：Telit，國信證券經濟研究所整理 36762 45325 94270 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 201620172018 服務

29、及解決方案收入（千美元） 30.8 36 41 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 201720182019 云和連接服務收入（百萬美元） 應用終端：智能家居應用終端：智能家居 目前下游物聯網應用領域眾多，但正在爆發且空間廣闊的賽道，主要有智慧家居、智能表計。目前下游物聯網應用領域眾多，但正在爆發且空間廣闊的賽道，主要有智慧家居、智能表計。 目前家庭場景使用的智能家居數量和聯網數量，均在高速增長。以小米為例，目前家庭場景使用的智能家居數量和聯網數量，均在高速增長。以小米為例，2019年度小米年度小米IoT與生活消費品板塊的營業收入為與生活消費品板塊的營業收入為621億人民幣

30、，同比增長億人民幣，同比增長43.7%；小米已；小米已 連接的連接的IoT設備（不包括智能手機和筆記本電腦）數量達到設備（不包括智能手機和筆記本電腦）數量達到234.8百萬，同比增長百萬，同比增長55.6%。 圖圖2828：小米：小米IoTIoT與生活消費品營業收入及增速與生活消費品營業收入及增速 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖2929：小米：小米IoTIoT與生活消費品營業收入及增速與生活消費品營業收入及增速 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 234 438 62186.9% 43.7% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.

31、0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0% 0 100 200 300 400 500 600 700 201720182019 IoT與生活消費品營業收入（億）YOY 51.5 150.9 234.8 193.2% 55.6% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 0 50 100 150 200 250 201720182019 已連接的IoT設備數目（百萬）YOY 智能控制器智能控制器 各類物聯網終端聯網后，通過遠程設備對其進行控制是物聯網的發展趨勢，智能控制器（單片機）成為遠程控制必不可缺的環節，將充分受益這一趨勢。各類物

32、聯網終端聯網后，通過遠程設備對其進行控制是物聯網的發展趨勢，智能控制器（單片機）成為遠程控制必不可缺的環節，將充分受益這一趨勢。 根據前瞻產業研究院的數據，中國智能控制器市場規模在根據前瞻產業研究院的數據，中國智能控制器市場規模在2023年有望達到三萬億。而目前年有望達到三萬億。而目前A股市場上專注于智能控制器的公司收入體量都不足百億，還有巨大的成長空股市場上專注于智能控制器的公司收入體量都不足百億，還有巨大的成長空 間。規模較大的有拓邦股份、和而泰、朗科智能等。間。規模較大的有拓邦股份、和而泰、朗科智能等。 圖圖3333：全球智能控制器應用領域及份額：全球智能控制器應用領域及份額 資料來源：

33、Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖3434：中國智能控制器行業市場規模預測（億元）：中國智能控制器行業市場規模預測（億元） 資料來源：前瞻產業研究院，國信證券經濟研究所分析師整理 汽車電子, 25% 家用電器, 20% 電動工具, 16% 智能建筑, 9% 健康與護理, 3% 其他, 27% 應用終端：智能家居應用終端：智能家居 智慧家居終端市場空間大，細分領域眾多，龍頭公司如小米、美的等已較大，創業型企業機會也較多，如小米目前直接或間接投資了超過智慧家居終端市場空間大，細分領域眾多，龍頭公司如小米、美的等已較大，創業型企業機會也較多，如小米目前直接或間接投資了超過290家公司全面布

34、局小米生態鏈。家公司全面布局小米生態鏈。 表表2 2：小米部分投資企業：小米部分投資企業 資料來源：小米，投資界， 國信證券經濟研究所分析師整理 公司公司領域領域小米進入輪數小米進入輪數投資時間投資時間 華米小米體重秤、小米手環、腕帶IPO輪2014年3月 小尋兒童手表、電話手表A輪2015年7月 一數科技智能手表A輪2015年3月 云丁網絡安全門鎖、智能門磁C+輪2014年5月 綠米插座、無線開關、溫度傳感器B輪2009年12月 智米空氣凈化器、變頻電風扇、除菌加濕器B輪2014年12月 云米小米凈水器、水質TDS檢測筆A輪2014年5月 小蟻智能攝像機、運動相機、行車記錄儀C輪2014年9

35、月 純米米家IH壓力電飯煲C輪2013年7月 青島億聯客床頭燈、LED智能燈泡B輪2012年11月 云柚科技智能門鎖B輪2014年9月 愛其科技智能互動型機器人A輪2013年4月 小吉互聯網科技洗衣機、冰箱A輪2015年4月 琭珞含章環?？萍伎諝鈨艋魈焓馆?013年3月 云蟻科技智能攝像機A輪2013年9月 奇果網絡科技互聯網電視、盒子A輪2014年2月 應用終端：智能表計應用終端：智能表計 家用智能水表于家用智能水表于2019年開始規模升級，目前滲透率約為年開始規模升級，目前滲透率約為30%，向上的空間和增速較高。，向上的空間和增速較高。 智能表計市場玩家主要由傳統機械表廠商升級而來，智能

36、表計市場玩家主要由傳統機械表廠商升級而來，A股可投資標的較多，主要由新天科技、寧水集團、三川智慧、金卡智能等。股可投資標的較多，主要由新天科技、寧水集團、三川智慧、金卡智能等。 圖圖3030：20102010- -20212021年我國水表市場規模測算（單位：億元）年我國水表市場規模測算（單位：億元） 資料來源：智研咨詢，寧波水表招股書，國信證券經濟研究所分析師整理 36 4041 46 52 64 77 94 100 111 133 162 17 19 23 26 31 37 45 61 68 79 101 130 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 20

37、 40 60 80 100 120 140 160 180 2010201120122013201420152016201720182019E2020E2021E 水表規模（億元）智能水表規模（億元）水表規模增速智能水表規模增速 圖圖3232：水表企業歸母凈利潤及增速（億元，：水表企業歸母凈利潤及增速（億元，% %） 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 圖圖3131：水表企業營業收入及增速（億元，：水表企業營業收入及增速（億元，% %） 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 0 5 10 15 201320142015

38、2016201720182019 寧水集團營收新天科技營收三川智慧營收匯中股份營收 寧水集團營收增速新天科技營收增速三川智慧營收增速匯中股份營收增速 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2013201420152016201720182019 寧水集團凈利潤新天科技凈利潤三川智慧凈利潤 匯中股份凈利潤寧水集團凈利潤增速新天科技凈利潤增速 三川智慧凈利潤增速匯中股份凈利潤增速 四四、當前可重點配置的當前可重點配置的A股投資機會股投資機會 當前可重點配置的當前可重點配置的A A股投資機會股投資機會 物聯網連接數

39、在快速增長，產業規模迅速擴張，應用全面普及，是可以看長期增長的投資賽道。當前時點，物聯網連接數在快速增長，產業規模迅速擴張，應用全面普及，是可以看長期增長的投資賽道。當前時點，A股可配置的物聯網環節主要集中在物聯網模塊、智能控制器股可配置的物聯網環節主要集中在物聯網模塊、智能控制器 和下游應用終端領域（主要為表計類）。和下游應用終端領域（主要為表計類）。 其中，物聯網模塊類的公司，基于高速成長性，估值較高，但成長空間和想象空間較大，因此可作為基礎配置性投資標的。其中，物聯網模塊類的公司，基于高速成長性，估值較高，但成長空間和想象空間較大，因此可作為基礎配置性投資標的。 智能控制器和表計類企業，

40、估值普遍較低，但也全面受益物聯網產業趨勢，加速增長趨勢明顯，性價比較高，可作為選配投資標的。重點推薦標的如下所示。智能控制器和表計類企業，估值普遍較低，但也全面受益物聯網產業趨勢，加速增長趨勢明顯，性價比較高，可作為選配投資標的。重點推薦標的如下所示。 表表3 3：重點推薦公司估值情況：重點推薦公司估值情況 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所分析師整理 公司代碼公司代碼公司名稱公司名稱投資評級投資評級 收盤價收盤價 （9.13） EPSPE 三年復三年復 合增速合增速 PEG 20192020E2021E2022E20192020E2021E2022E 603236.SH移遠通信買入192

41、.01.662.113.896.28115.791.049.430.656%1.6 300638.SZ廣和通買入58.31.271.262.283.1945.946.325.618.336%1.3 002139.SZ拓邦股份買入6.90.320.30.390.5221.623.117.713.318%1.3 300259.SZ新天科技買入5.70.230.310.360.4224.618.315.713.522%0.8 603700.SH寧水集團買入31.61.361.391.732.1323.222.718.314.816%1.4 移遠通信移遠通信全球物聯網模組龍頭全球物聯網模組龍頭 物聯網

42、模組領域黑馬，已成長為新龍頭。物聯網模組領域黑馬，已成長為新龍頭。移遠通信是物聯網蜂窩通信模組專家，產品體現全面，經銷移遠通信是物聯網蜂窩通信模組專家，產品體現全面，經銷/直銷體系完善，近兩年快速成長，直銷體系完善，近兩年快速成長，2018年出年出 貨量市占率成為全球第一，貨量市占率成為全球第一，2019年年7月成功月成功IPO。公司創始人錢鵬鶴及其團隊脫胎于前無線通信模組龍頭芯訊通，繼承了其在無線通信領域的技術。公司創始人錢鵬鶴及其團隊脫胎于前無線通信模組龍頭芯訊通，繼承了其在無線通信領域的技術 經驗和全球市場的拓展能力，同時公司組建了全球一流的海外市場拓展團隊及產品團隊，構建了市場和產品端

43、的核心競爭力。公司上市后加大經驗和全球市場的拓展能力，同時公司組建了全球一流的海外市場拓展團隊及產品團隊，構建了市場和產品端的核心競爭力。公司上市后加大5G、 高速高速 4G、車載模塊研發，保持產品領先性，同時自建工廠，開啟新征程。、車載模塊研發，保持產品領先性，同時自建工廠，開啟新征程。 物聯網應用全面普及，模組市場空間廣闊。物聯網應用全面普及，模組市場空間廣闊。無線通信模組是機器與機器間信號傳遞的工具。是萬物互聯愿景下，各類終端的標準化信號單元，是無線通信模組是機器與機器間信號傳遞的工具。是萬物互聯愿景下，各類終端的標準化信號單元，是 物聯網的基石。物聯網連接數與無線通信模組需求存在一一對

44、應關系，市場空間廣闊。我們計算得出當前全球蜂窩通信模組市場規模約為物聯網的基石。物聯網連接數與無線通信模組需求存在一一對應關系，市場空間廣闊。我們計算得出當前全球蜂窩通信模組市場規模約為220億，億， 其在其在2022年有望達到年有望達到400億。目前行業處于億。目前行業處于2G/3G向向4G/NB-IOT模組升級的周期，量價齊升，行業景氣度高。模組升級的周期，量價齊升，行業景氣度高。 移遠通信競爭優勢獨特，充分受益行業發展。移遠通信競爭優勢獨特，充分受益行業發展。全球無線通信模組市場競爭集中度已較高，第一梯隊全球無線通信模組市場競爭集中度已較高，第一梯隊+第二梯隊的近第二梯隊的近10個玩家幾

45、乎占據了個玩家幾乎占據了80%90% 的市場份額，但全球格局尚未固化，近兩年來，國產模組廠商崛起，不斷侵蝕海外廠商市場份額，在此背景下，移遠通信全球排名不斷提升。移的市場份額，但全球格局尚未固化，近兩年來，國產模組廠商崛起，不斷侵蝕海外廠商市場份額，在此背景下，移遠通信全球排名不斷提升。移 遠通信主要有遠通信主要有5大競爭優勢，相較于國內廠商，具有以下優勢：（大競爭優勢，相較于國內廠商，具有以下優勢：（1）最全）最全+最新的產品系列；（最新的產品系列；（2）最完備的全球營銷體系；（）最完備的全球營銷體系；（3）相較于海外廠）相較于海外廠 商，具有規模優勢；（商，具有規模優勢；（4）中國工程師紅

46、利；（）中國工程師紅利；（5）國內物聯網創新土壤優勢。）國內物聯網創新土壤優勢。 預計公司預計公司20202022年歸母凈利潤為年歸母凈利潤為2.3/4.2/6.7億元，維持“買入”評級。億元，維持“買入”評級。 廣和通廣和通國內垂直型模組龍頭國內垂直型模組龍頭 全球第一梯隊公司，各產生環節全面補強。全球第一梯隊公司，各產生環節全面補強。受益于行業向受益于行業向4G升級帶來的技術紅利、物聯網需求的強勁增長，以及自身市場開拓的成功，廣和通從升級帶來的技術紅利、物聯網需求的強勁增長，以及自身市場開拓的成功，廣和通從 2016年開始快速增長。公司目前已成功步入全球第一陣營模組廠商，是國內規模僅次于移

47、遠通信的物聯網模組公司，定增后資金充足，在技術、年開始快速增長。公司目前已成功步入全球第一陣營模組廠商，是國內規模僅次于移遠通信的物聯網模組公司，定增后資金充足，在技術、 市場端全面補強，發展勢頭良好。市場端全面補強，發展勢頭良好。 無線模組行業迎來高景氣周期，國產品牌全面崛起。無線模組行業迎來高景氣周期，國產品牌全面崛起。物聯網連接數與無線通信模組需求存在一一對應關系，市場空間廣闊。在物聯網連接數與無線通信模組需求存在一一對應關系，市場空間廣闊。在2017年年2020年的年的 這一周期內，整個產業受益于這一周期內，整個產業受益于4G技術的升級，出貨均價均在大幅提升，疊加行業出貨量還有接近技術

48、的升級，出貨均價均在大幅提升，疊加行業出貨量還有接近20%的增長，量價齊升下行業迎來第一個繁榮期。的增長，量價齊升下行業迎來第一個繁榮期。 在這一過程中，國產模組廠商依靠工程師紅利將業務成功拓展到海外，在老牌海外模組巨頭的優勢領域攻城略地，逐步擴大全球市場份額。包括在這一過程中，國產模組廠商依靠工程師紅利將業務成功拓展到海外，在老牌海外模組巨頭的優勢領域攻城略地，逐步擴大全球市場份額。包括 廣和通在內的國產模組公司廣和通在內的國產模組公司2018年出貨量已超過全球的一半。海外龍頭年出貨量已超過全球的一半。海外龍頭Sierra、Telit等則收入增速低于行業平均。全球產業“東升西落”趨勢明等則收

49、入增速低于行業平均。全球產業“東升西落”趨勢明 顯。顯。 垂直銷售龍頭，無線支付和筆電市場重點突破，車載市場有望接力。垂直銷售龍頭，無線支付和筆電市場重點突破，車載市場有望接力。公司是垂直型銷售模式，過去幾年增長靠公司是垂直型銷售模式，過去幾年增長靠POS、PC，其能夠挖掘快速增長的，其能夠挖掘快速增長的 應用場景并做深做大，已初步證明了管理層的眼光和布局能力，目前全面布局網關、車載市場，將公司代入新一輪成長軌道。應用場景并做深做大，已初步證明了管理層的眼光和布局能力，目前全面布局網關、車載市場，將公司代入新一輪成長軌道。 預計公司預計公司20202022年歸母凈利潤為年歸母凈利潤為3.1/5.5/7.7億元，維持“買入”評級。億元，維持“買入”評級。 拓邦股份拓邦股份國內智能控制器龍頭國內智能控制器龍頭 國內智能控制器龍頭，厚積薄發。國內智能控制器龍頭，厚積薄發。公司是國內智能控制器龍頭，自公司是國內智能控制器龍頭，自14年家電智能化趨勢形成以來，公司走上快速發展軌道，年家電智能化趨勢形成以來，公司走上快速發展軌道，17年增速達到歷史最年增速達到歷史最 高水平。公司注重研發，超過高水平。公司注重研發，超過900人的研發隊伍保證了產品更新換