動力源-公司研究報告：專注能源動力5G建設推動公司增長-20200916（45頁）.pdf

1、LOGO 專注能源動力，專注能源動力，5G5G建設推動公司增長建設推動公司增長 動力源（動力源（600405600405）公司研究報告）公司研究報告 20202020年年9 9月月1616日日 證券研究報告證券研究報告 證券分析師：徐勇證券分析師：徐勇 SAC NOSAC NO：S1150516060001 S1150516060001 渤海證券研究所渤海證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 內容概要內容概要 2 產品及業務介紹 業務戰略布局 關于企業 目錄 核心競爭力 請

2、務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 中關村科技園企業，目前坐落于豐臺園區中關村科技園企業，目前坐落于豐臺園區 中國最早從事電力電子技術的企業之一、中國最早從事電力電子技術的企業之一、 國內電源行業首家上市公司（股票代碼：國內電源行業首家上市公司（股票代碼： 600405600405） 專注電力電子核心技術專注電力電子核心技術2525年，強大的自主年，強大的自主 研發和創新能力，電力電子技術水平全球研發和創新能力，電力電子技術水平全球 領先領先 公司是下列三大行業里的頭部電源企業公司是下列三大行業里的頭部電源企業 數據與通信電源領域數據與通信電源領域 氫燃料、插電式混合動力領

3、域氫燃料、插電式混合動力領域 EPSEPS后備電源領域后備電源領域 企業簡介企業簡介 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 公司業務戰略介紹 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 公司業務戰略介紹 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 公司業務戰略介紹 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 戰略布局圖戰略布局圖 客戶價值客戶價值 數據通信數據通信 智慧能源智

4、慧能源 新能源汽車產業新能源汽車產業 電力電子產品電力電子產品 高效率、高可靠性、 高性價比、智能化 通信電源模塊及系統 數據中心高壓直流 直流遠供模塊及系統 分布式電源系統 EPS應急備電 智慧疏散 光伏逆變器 光伏功率優化器 儲能PCS BMS電池管理 高壓變頻器 交、直流充電樁 車載電源 電機電控 輔驅（轉向、制動等） 整車控制器 氫動力DCDC 可再生綠色能源可再生綠色能源 解決方案解決方案 智慧化、系統最優 混合動力系統（光伏、油 機、電池、市電、監控） 基站、數據中心動力環境 集成整體解決方案 儲能系統 新能源和儲能結合的分布式能 源系統 工業節能服務 新能源汽車主、輔驅系統 地面

5、光儲充系統 全生命周期服務全生命周期服務 物聯網化、動力云平 臺、高效益 通信基礎設施運維管理系 統，生命周期使用成本最 優 能效管理系統，EMS能源管 理系統，生命周期使用成本最 優 充電運管系統，生命周期 使用成本最優 公司業務戰略介紹 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司公告、渤海證券研究所 1 公司現有職工2472人，其中科技人員751人，科技人員占總人數比例 30.38%，在北京、深圳、哈爾濱設立三大研發中心和電源技術研究院， 全面引進高級技術人才，研發平臺聚集了一批博士、碩士等專業研究人 員，高水平的研發團隊，保證了企業具有很高的產品創新與開

6、發能力。 2 公司參與編撰的電力電子產品的國家及行業標準近50項目,獲 中關村標準創制突出貢獻獎 3 持續大規模的研發資金投入,公司每年投入項目研發資金超過銷售收入的 10%,近三年投入研發資金近4億元。 4 是國家人力資源和社會保障會認定的博士后科研工作站。擁有北京市企 業技術中心、北京市高能耗電機變頻節能工程技術研究中心、基于“互 聯網+”云平臺的全生命周期能源管控技術北京市工程實驗室、與中國 移動研究院聯合共建的鐵鋰電池實驗室等多個研究機構。 5 連續多年承擔國家火炬計劃示范項目、北京市工程實驗室創新能力建設 項目、北京市科技計劃課題、北京市科技服務業促進專項、北京市科國 際科技合作專項

7、、中關村現代服務業項目等國家科技課題。 研發 組織 公司核心研發力 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司公告、渤海證券研究所 中試中心是公司產品質量標準化檢測和評估的重 要檢測中心，擁有電磁兼容實驗室、各類環境可靠 性實驗實驗室、各類電應力實驗室、測繪室、噪聲 實驗室以及汽車測試平臺等，全方位檢測公司各業 務線或平臺的產品，完成不同階段產品的品質試驗 測試 公司核心競爭力 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 安徽動力源生產基地占地面積24萬平米，生產制造全公司各業務平臺產品。智能化工廠擁 有鈑

8、金制備數字化車間、電裝數字化車間、系統總裝數字化車間及智能物流立體倉庫。 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 公司智能制造基地 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 公司智能制造基地 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 公司產品架構體系 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 公司產品及業務介紹 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 作為全球通信行業基礎設施集成商及網絡能源解決方案提 供商，動

9、力源數據通信產品已廣泛應用在通信機房、軌道 通 信、數據中心等行業，目前通信用開關電源在電信運營商占有 率接近25%，市場排名前三。 新一代智慧電源系統實現了“模塊化”“物聯網化”和 “智能化”，為 5G網絡、邊緣云計算、數據中心、智能樓宇、 智能交通等提供全面的供電運營解決方案，為客戶創造能源高 效 節能、管理高效管控、工程極簡高效。 通信電源業務介紹與行業地位通信電源業務介紹與行業地位 公司通信與數據中心業務介紹 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 產 品 體 系 其它相關 數據中心 能源 高壓直流 微模塊數據中心 智慧機房 動力云 智能 運維 系統 微站能源 光伏整

10、流模塊 光伏適配器 通信電源 光電混合供 電 基站/機房 能源 油混 光混 嵌入式 室外電源 室內(10024,000A) 通信電源 混合供電 風混 集裝箱數據中心 遠供電源 小微站電源 壁掛電源 微站電源 逆變器 微電網 充電樁 智慧燈桿 UPS FSU 公司各個產品線及業務介紹 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 公司組合電源產品 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 通信及數據中心室外產品 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網

11、站、渤海證券研究所 5G通信及數據產品 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 通信及數據中心產品 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 智慧機房與微模塊用直流供電系統 IDC電源產品介紹 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 高壓直流產品高壓直流產品 應用場景應用場景 高壓直流產品主要用于中國移動、中國 電信、中國聯通、百度、騰訊、阿里巴巴、 盤古數據、華通云數據等客戶的數據中心 （IDC），為數據中心提供穩定可靠的

12、電力 保障。 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 IDC高壓直流電源產品 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 混動系統：混動系統：混動系統是一款充分利用自然能源的通信電源系統，在無市電場景可利用太陽能 +電池/油機實現基站供電；在有市電場景，可疊加太陽能優化能源結構。 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 混動系統產品 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 基礎設施運維管理：基礎設施運維管理：通信基礎設施運維管理系統對通信基礎設施的供電系統、儲能系統、 機柜系統等子系統進行統一的數據監測、分析控制，并通過運維管理系統軟件平臺為用戶及運 維人員提供

13、功能實用、操作簡便的運維管理平臺工具，達到對通信基礎設施精細化運維管理的 目的，從而保障通信基礎設施的安全運行。 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 通信基礎設施運維產品 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 24 GIS/站點導航 站點位置清晰定位 關注告警高效展示 基站位置清晰導航 站點狀態一目了然 電子地圖豐富信息支持 能耗管理 精確數據采集，全面掌握能耗情況，通過采集分 析發現企業不合理能耗問題，找到能耗管理漏洞 根據不同站點結構、環境等因素找到不同類型基 站耗能規律，為科學選址提供依據 運維管理 KPI守護，簡單高效顯示核心指標 可用度評級、健康度分析，簡單、

14、智能運維 可視化管理，提高效率 現場APP快速開通 告警管理 告警管理，消除告警疲勞 專家系統，指引運維、降低門檻 實時告警統計，專業的告警分類 告警派單，全過程閉環管理 發電、油耗、光伏管理 剩余油位預警、燃油消耗記錄 多能源發電電量統計 發電時長統計查詢 光伏能源實時跟蹤，最佳發電模式 資產管理 設備入庫、出庫、在使用、在維護 等記錄 設備生命周期管理 分業務、分設備等不同維度對能耗 進行分析，統計不同設備能耗效率， 為設備采購提供科學依據 運維車輛實時位置、歷史軌跡 車輛狀態、駕駛行為檢測 油耗、行程等統計分析 運維車輛管理 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 公司

15、動力云平臺產品 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 國內市場國內市場 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 公司電源產品國內外客戶群體 國際市場國際市場 渤海證券研究所 智慧能源業務主要有備電產品、儲能系統、分布式發電產品以 及充電產品。 公司在消防應急電源（EPS）領域是行業的龍頭企業，模塊化 EPS產品是行業的明星產品。 在新型能源市場，以功率優化器和光伏逆變器為核心產品，打 造“優化器+”的新一代光伏發電產品。 在儲能領域，主要包括儲能變流器、電池管理系統、環境監控 系統、溫控系統 DC匯流柜、AC配電柜、電池柜、消防系統等， 針對行業提供整體解決方案，完善技術和

16、產品儲備。 智慧能源業務介紹與行業地位智慧能源業務介紹與行業地位 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 公司智慧能源產品及業務 模塊化應急電源產品及應用場景 可并聯模塊化應急電源是公司集20年電力電子技術及產品的研發、制造經驗推出的應 急電源產品，產品廣泛應用體育（鳥巢、水立方等）、會展中心（大連、濟南、南寧 國際會展中心）等建筑群體及的消防、照明及辦公設備應急供電領域。 2018年10月24日，珠港澳大橋全線貫通，中國再次成為世界矚目的亮點。動力源應 急電源榮幸成為珠港澳大橋應急電源的供應商，為珠港澳大橋的安全運行保駕護航！ 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后

17、的免責聲明 公司智慧能源EPS產品介紹 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 公司光伏產品及業務 Overcome P 系列系列40k60K 一體化光伏并網逆變單元 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 50kW可并聯可并聯PCS模塊模塊 隱形收 益 潛在收 益 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 儲能產品及業務介紹 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 智能換電柜產品：市面上充 電器質量參差不齊，電池健 康狀態得得不到監控，導致 電動車充電事故頻發 為電動車高頻使用人群解決城市短途續航能力 續航 安全 快捷

18、 用戶只需要用掃描換 電柜二維碼，就能快 速取出一塊充滿電的 鋰電池，為動力續航 換電產品及業務介紹 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 智慧能源產品客戶群體 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 在電動汽車領域，動力源公司集中優勢資源開拓 汽車領域的核心零部件相關產品，在電驅動系統、車 載電源、氫燃料電池DC/DC變換器、高速電機控制器、 插電式混和動力總成等方面已形成核心技術優勢，可 為客戶實現全覆蓋式電動汽車系統解決方案。 目前北京動力源已組建了一支由新能源汽車業內 資深人士和海外歸國人士為骨干的電動汽車業務線團 隊，其中博

19、士學歷占20%、碩士學歷占50%，本科 學歷占30%。主要為純電動物流車和商用車提供動力 總成系統解決方案。 電車業務介紹與行業地位電車業務介紹與行業地位 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 電車產品及業務介紹 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 電驅動產品 輔驅電源產品 氫動力產品 驅動電機驅動電機 主驅多合一控制主驅多合一控制 器器 增程器增程器 隔離型隔離型FCVFCV升壓升壓 DC/DCDC/DC 非隔離型非隔離型FCVFCV升壓升壓 DC/DCDC/DC 空壓機控制器空壓機控制器 三合一車載電源三合一車載電源 輔驅多合一控制輔驅多合一控制 器器 OBCOBC

20、 降壓降壓DC/DCDC/DC PDUPDU 油、氣泵控制器油、氣泵控制器 電機控制器電機控制器 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 電車產品及業務介紹 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 高速電機產品高速電機產品 18kW18kW交流異步電機交流異步電機 30kW30kW永磁同步電機永磁同步電機 40kW40kW永磁同步電機永磁同步電機 60kW60kW永磁同步電機永磁同步電機 75kW75kW永磁同步電機永磁同步電機 80kW80kW永磁同步電機永磁同步電機 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 公司電車產品及業務介紹 本頁數據來源：公司網站、

21、渤海證券研究所 控制器類產品控制器類產品 六合一控制器六合一控制器 整車控制器整車控制器 （VCUVCU） 電機控制器電機控制器 DCACDCAC控制器控制器 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 電車控制器類產品介紹 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 三合一車載電源三合一車載電源 車載充電機類車載充電機類 車載降壓類車載降壓類 車載降壓車載降壓DC/DCDC/DC變換器變換器 絕緣檢測儀絕緣檢測儀 絕緣檢測儀類絕緣檢測儀類 車載電源類產品車載電源類產品 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 其他電車產品 增程器系統產品增程器系統產品 -行業領先行

22、業領先 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 隔離型燃料電池隔離型燃料電池DC/DCDC/DC變換器變換器 隔離型燃料電池類隔離型燃料電池類 氫燃料行業領導者 高速電機控制器（高壓版）高速電機控制器（高壓版） 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 氫能源車產品及業務介紹 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 資費資費管理管理 綜合綜合分析分析 移動移動應用應用 業務業務系統系統 監控監控維護維護 基礎基礎信息信息 運管運管平臺平臺 交流充電產品： 7kW互聯網版、 7kW智能版、 多路交流樁 直流充電產品： 液冷充電模塊、 一體直流樁、 分體直流樁 、 壁掛直流樁、 充

23、換電柜； 充電運營管理平臺： 管理平臺后臺、 移動客戶端、 卡終端系統。 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 充電樁產品產品 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 交流充電樁系列交流充電樁系列 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 交直流充電樁產品 360kW直流一體廣告樁直流一體廣告樁 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 新能源車客戶群體 本頁數據來源：公司網站、渤海證券研究所 41 5G基建帶來新機遇，公司各項業務穩步增長基建帶來新機遇，公司各項業務穩步增長 今年以來，公司致力于電信行

24、業、專網行業、數據中心等電源產品的開發，深挖現有重點目標市場和行業客戶需求，研發 和生產符合客戶需求的電源產品，努力為客戶提供全面的電源產品解決方案，不斷提升現有重點行業細分市場的占有率， 公司的電源業務正在進一步放量。 公司的備用電源產品廣泛應用于各類場景，在軌道交通、和石油化工等行業市場繼續保持國內領先地位。此外，公司的功 率優化器產品已陸續在國內外通信基站開展應用，肩負提供電能和充電管理功能，提高系統效率。在新能源汽車領域，公 司集中優勢資源開拓汽車領域的核心零部件相關產品，在電驅動系統、車載電源、氫燃料電池DC/DC變換器以及充電樁等 方面已形成核心技術優勢。在新能源汽車行業長期向好的

25、基本趨勢下，公司的氫動力產品、車載電源及驅動系統方面產品 將持續推動業務增長。此外國家電網加大充電樁設施建設，預計今年新增充電樁7.8萬個，公司的各類充電樁方有望借助充 電設備需求激增趨勢，取得了較好的突破。 持續加大研發投入，不斷提升公司內在競爭力持續加大研發投入，不斷提升公司內在競爭力 公司通過掌握電源產品的關鍵核心技術，在技術平臺、產品開發和研發團隊等方面形成了可持續發展的優勢，已開發出全 拓撲結構、全功率范圍覆蓋的技術平臺及百余種產品，廣泛應用在數據通信、智慧能源和新能源汽車三大領域。截至6月 30日，公司共有有效知識產權309項，其中：發明專利61項、實用新型156項、外觀專利32項

26、，軟件著作權42項、注冊商 標18項。作為以自主研發為主的企業，公司建立了基于IPD管理的中試與實驗驗證體系，打造了系列可靠性驗證實驗室， 不斷滿足公司產品開發的速度和全球銷售對產品質量的更高要求。公司供應鏈管理體系通過客戶需求驅動以最低綜合成本 實現端到端產業鏈的協同，提升公司整體競爭力。公司對制造體系進行全自動升級形成“智造工廠”，提高制造效率和降 低制造成本。 積極采取措施消除短期影響，中期業績穩步增長有保證積極采取措施消除短期影響，中期業績穩步增長有保證 受疫情影響，公司一季度公司整體營收和凈利潤均有所下滑，但隨著國家大力發展新基建，運營商5G設備招標和基礎建 設的全面開啟，公司積極應

27、對市場變化，堅持創新驅動發展，推出了符合行業客戶需求的電源產品；整合內部資源，促進 內部管理變革，持續聚焦于數據通信、智慧能源和新能源汽車領域的電能轉換與能源利用，公司業績實現穩定增長。目前 公司在手訂單充足，如中國鐵塔2.03億元電源采購合同、中國聯通0.86億元開關電源采購合同、先后中標騰訊和百度IDC 電源項目并順利完成供貨及交付。此外在地鐵、光伏等行業公司中標相應電源項目。新能源車領域持續與國內外各領域第 一梯隊企業合作，在原有60家客戶的基礎上新增長城汽車、柳州五菱、廣東國鴻等客戶。這大幅提升了公司產品在行業內 品牌影響力和市場占有率。 公司最新看點 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務

28、必閱讀正文之后的免責聲明 42 考慮當前考慮當前5G5G建設提速，通信電源需求將快速釋放，公司的電源業務對公司業務建設提速，通信電源需求將快速釋放，公司的電源業務對公司業務 的拉動效應顯著提升，二季度扭虧為盈，單季度營收與利潤增長顯著，公司業的拉動效應顯著提升，二季度扭虧為盈，單季度營收與利潤增長顯著，公司業 績重新走上上升趨勢，我們看好公司當前的轉型規劃以及未來兩年的發展勢頭，績重新走上上升趨勢，我們看好公司當前的轉型規劃以及未來兩年的發展勢頭， 同時考慮到今年疫情帶來的影響，預計公司未來三年的營收為同時考慮到今年疫情帶來的影響，預計公司未來三年的營收為13.9413.94億、億、16.72

29、16.72 億和億和20.0720.07億元，對應的歸母凈利潤為億元，對應的歸母凈利潤為81868186萬、萬、1.241.24和和1. 761. 76億元，繼續給予公億元，繼續給予公 司“增持”評級。司“增持”評級。 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主營收入 909.56 1244.74 1394.11 1672.93 2007.52 (+/-)% -25.56% 36.85% 12.00% 20.00% 20.00% 經營利潤（EBIT） -243.18 39.75 94.43 129.48 174.87 (+/-)% -1

30、976.03%- 104.39% 137.54% 37.11% 35.06% 歸母凈利潤 -280.22 11.07 81.86 124.25 176.30 (+/-)% -1501.62% 103.95% 639.44% 51.78% 41.90% 每股收益（元） -0.50 0.02 0.15 0.22 0.31 盈利預測 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁數據來源：wind、渤海證券研究所 LOGO 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 聯系人及聯系方式：聯系人及聯系方式： 徐勇徐勇 010-68104602 通訊地址通訊地址 渤海證券研究

31、所渤海證券研究所 天津 天津市南開區水上公園東路寧匯大廈A座寫字樓 郵政編碼：300381 電話：（022）28451888 傳真：（022）28451615 北京 北京市西城區西直門外大街甲143號 凱旋大廈 A座2層 郵政編碼：100086 電話： （010）68104192 傳真： （010）68104192 渤海證券研究所網址： 44/19 投資評級投資評級說明及免責聲明說明及免責聲明 免責免責聲明：聲明：本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性 和完整性不作任何保證，不保證該信息未經任何更新，也不保證本公司做出的任 何建議不會發生任何變更。在任何情況下，報告中的信

32、息或所表達的意見并不構 成所述證券買賣的出價或詢價。在任何情況下，我公司不就本報告中的任何內容 對任何投資做出任何形式的擔保，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險， 任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失書面或口頭承諾均為無效。 我公司及其關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還 可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。我公司的關聯機構或 個人可能在本報告公開發表之前已經使用或了解其中的信息。本報告的版權歸渤 海證券股份有限公司所有，未獲得渤海證券股份有限公司事先書面授權，任何人 不得對本報告進行任何形式的發布、復制。如引用、刊發，需注明出處為“渤海 證券股份有限公司”，也不得對本報告進行有悖原意的刪節和修改。 項目名稱 投資評級 評級說明 公司評級標準 買入 未來6個月內相對滬深300指數漲幅超過20% 增持 未來6個月內相對滬深300指數漲幅介于10%20%之間 中性 未來6個月內相對滬深300指數漲幅介于-10%10%之間 減持 未來6個月內相對滬深300指數跌幅超過10% 行業評級標準 看好 未來12個月內相對于滬深300指數漲幅超過10% 中性 未來12個月內相對于滬深300指數漲幅介于-10%-10%之間 看淡 未來12個月內相對于滬深300指數跌幅超過10% 投資評級說明投資評級說明 45/19