【研報】汽車與零部件行業：經濟企穩及換購需求增加預計明年行業銷量增速有望明顯改善-20200929（19頁）.pdf

1、 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。 東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性 產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 深

2、 度 報 告 【 行 業 證 券 研 究 報 告 】 汽車與零部件行業 經濟企穩及換購需求增加，預計明年行 業銷量增速有望明顯改善 核心觀點核心觀點 對四季度及對四季度及 2021 年乘用車年乘用車銷量銷量增速的預測增速的預測。根據中汽協數據，2019 年至 今狹義乘用車逐漸好轉，1 季度銷量受疫情影響同比下滑較多，2 季度銷量 同比增長 1.98%，結束連續 7 個季度銷量下滑趨勢。6、7、8 月銷量持續同 比增長，預計未來銷量將繼續增長。從近幾年狹義乘用車行業銷量數據比 較，17 年行業銷量 2420 萬輛是近幾年的高點，從 18 年開始行業持續下 滑，從 17 年到 20 年行業約減少

3、500 萬輛銷量。綜合考慮歷年月度銷量環 比增速及月度銷量在一年中比重等因素，預計 2020 年銷量同比下降 10% 左右，2021 年行業銷量同比增長 11%左右，接近 2019 年行業銷量水平。 經濟企穩有望保障行業需求持續改善經濟企穩有望保障行業需求持續改善。國際比較分析，日本、韓國汽車發展 階段中均與經濟發展存在較強的相關性。我國乘用車銷量增速與 GDP 增速 關聯性較大。 我國乘用車銷量增速可以分為 3 個階段， 第一階段為高速增長 階段， 2010 年之前我國乘用車銷量增長較快， 年均增速 33.79%， 該階段我 國 GDP 增速基本處于 20%區間。 第二階段為中高速增長階段，

4、 乘用車銷量 增速仍保持較高水平，該階段 GDP 增速有所下滑，進入經濟新常態。第三 階段為低速增長階段，2017 年至今我國乘用車銷量增速放緩，該階段中國 GDP 增速較低。乘用車銷量增速與城鎮人均可支配收入增速相關性較強。 若國內宏觀經濟在 2021 年逐步企穩，則經濟對汽車需求有正面拉動作用。 換購需求比重提升及汽車需求區域發展不均有望促進汽車需求改善。換購需求比重提升及汽車需求區域發展不均有望促進汽車需求改善。2011 年至 2019 年之間，乘用車換購比例從 18.5%增加至 33.8%，年均增加 1.9 個百分點，近年來換購比例加速提升，換購需求比重的增加，將保障乘用車 行業銷量穩

5、定增長。國內不同區域汽車保有量差距較大，保有量超 400 萬 輛的城市僅有北京和成都，300 萬輛-400 萬輛之間的有 4 個城市，我國大 多數城市私人汽車保有量不足 100 萬輛， 其中保有量在 50-100 萬輛之間的 城市占比 28%，在 50 萬輛以下的城市占比 52%。 行業盈利企穩，預計四季度持續改善。行業盈利企穩，預計四季度持續改善。二季度整車收入同比增長 10.74%， 利潤同比上升 22.41%， 整車毛利率和利潤率均環比改善。 受疫情下滑影響， 上半年整車公司大部分盈利同比下降，但二季度超半數車企歸母凈利實現 同比正增長，接近半數零部件公司歸母凈利同比正增長，預計 3、4

6、 季度隨 著疫情對國內經濟沖擊減弱，行業增速將繼續向上。 投資建議與投資標的投資建議與投資標的 在疫情得到控制后，2 季度行業逐步企穩，預計 3 季度增速將繼續提升；部分出 口比重較高的公司受海外疫情影響單季盈利，預計隨著海外疫情逐步控制，出口 零部件公司 3 季度將迎來盈利拐點， 預計明年行業銷量增速明顯改善。 建議關注 標的：華域汽車、長安汽車、上汽集團、廣汽集團、拓普集團、新泉股份、銀輪 股份、福耀玻璃、克來機電、岱美股份、德賽西威、星宇股份、伯特利、愛柯迪、 三花智控、科博達、精鍛科技、濰柴動力。 風險提示風險提示：宏觀經濟下行影響汽車行業銷售、新能源車需求低于預期、上游 原材料成本壓

7、力、國內和海外疫情不確定性對行業需求的影響。 行業評級 看好 中性中性 看淡 (維持) 國家/地區 中國 行業 汽車與零部件行業 報告發布日期 2020 年 09 月 29 日 行業表現行業表現 資料來源：WIND、東方證券研究所 證券分析師 姜雪晴 021-63325888*6097 執業證書編號：S0860512060001 相關報告 二季度行業盈利大幅改善，繼續看好特斯 拉、大眾 MEB 產業鏈及出口零部件： 上半年行業經營分析及投資策略 2020-09-06 海外疫情將加速零部件變局，3 季度出口零 部件公司有望見到盈利拐點： 2020-08-20 布局熱泵空調核心部件的公司有望盈利和

8、 估值雙升： 新能源車熱泵空調系列報告 一 2020-07-28 資料來源：公司數據，東方證券研究所預測，每股收益使用最新股本全面攤薄計算，(上表中預測結論均取自最新 發布上市公司研究報告，可能未完全反映該上市公司研究報告發布之后發生的股本變化等因素，敬請注意，如有 需要可參閱對應上市公司研究報告) 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽車與零部件行業深度報告 經濟企穩及換購需求增加，預計明年行業銷量增速有望明顯改 善 2 目 錄 1 對四季度及

9、對四季度及 2021 年乘用車需求增速的預測年乘用車需求增速的預測 . 4 1.1 乘用車行業結束連續 7 個季度銷量下滑 . 4 1.2 預計 2021 年行業銷量有望實現兩位數增長 . 5 2 經濟企穩及汽車需求區域發展不均，有望促進行業需求持續改善經濟企穩及汽車需求區域發展不均，有望促進行業需求持續改善 . 6 2.1 經濟企穩有望刺激汽車需求復蘇 . 6 2.2 換購需求快速增長保障未來行業銷量增長 . 8 3 行業盈利企穩，預計四季度持續改善行業盈利企穩，預計四季度持續改善 . 13 4 主要投資策略主要投資策略 . 15 5 主要風險主要風險 . 16 oPrOtMsOsMsOnR

10、tOtRpRsNbR8Q9PpNqQoMpPeRmMwPjMtQmM8OpPyRvPqRsMvPpMwO 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽車與零部件行業深度報告 經濟企穩及換購需求增加，預計明年行業銷量增速有望明顯改 善 3 圖表目錄 圖 1：2019-2020Q2 狹義乘用車季度批發銷量及增速 . 4 圖 2：2019-2020 年 8 月狹義乘用車月度批發銷量及增速 . 4 圖 3：2019-2020Q2 狹義乘用車季度零售銷量及增速

11、. 5 圖 4：2019-2020 年 8 月狹義乘用車月度零售銷量及增速 . 5 圖 5：2017-2020 年狹義乘用車銷量下滑預測 . 6 圖 6：狹義乘用車行業銷量及增速預測 . 6 圖 7：日本乘用車銷量增速與 GDP 增速 . 7 圖 8：韓國乘用車銷量增速與 GDP 增速 . 7 圖 9：中國乘用車銷量增速與 GDP 增速 . 7 圖 10：中國汽車保有量增速與 GDP 增速 . 7 圖 11：中國乘用車銷量增速與城鎮人均可支配收入增速 . 8 圖 12：中國汽車保有量增速與城鎮人均可支配收入增速 . 8 圖 13：乘用車首購、換購、增購比例變化趨勢 . 9 圖 14：國內乘用車

12、換購銷量情況 . 9 圖 15：2018 年私人汽車擁有量前十省市（萬輛） . 10 圖 16：2018 年私人汽車擁有量后十省市（萬輛） . 10 圖 17：2013-2018 年私人汽車擁有量增速前十省市 . 11 圖 18：2013-2018 年私人汽車擁有量增速后十省市 . 11 圖 19：2018 年私人汽車擁有量前十城市（萬輛，根據 Wind 已披露城市保有量數據進行排名） . 11 圖 20：2018 年私人汽車擁有量后十城市（萬輛，根據 Wind 已披露城市保有量數據進行排名） . 11 圖 21：城市私人汽車擁有量分布（根據 Wind 已披露城市保有量數據計算） . 12 圖

13、 22：代表性城市私人汽車擁有量增速 . 13 圖 23：整車行業收入及增速（單季） . 14 圖 24：整車行業歸母凈利及增速（單季）. 14 圖 25：汽車零部件行業收入及增速（單季） . 14 圖 26：汽車零部件行業歸母凈利及增速（單季） . 14 圖 27：年初至今整車公司漲跌幅 . 15 圖 28：年初至今零部件公司漲跌幅 . 15 表 1：主要汽車公司估值表 . 16 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽車與零部件行業深度報告 經

14、濟企穩及換購需求增加，預計明年行業銷量增速有望明顯改 善 4 1 對四對四季度季度及及 2021 年乘用車需求增速的預測年乘用車需求增速的預測 1.1 乘用車行業結束連續 7 個季度銷量下滑 從狹義乘用車季度批發銷量看，根據中汽協數據，2019 年至今狹義乘用車市場逐漸好轉，從 2019 年 1 季度銷量 516 萬輛增長到 4 季度銷量 608.4 萬輛。受疫情沖擊，狹義乘用車市場銷量下滑， 2020Q1 銷量 282.8 萬輛。2020Q2，隨著疫情得到控制，狹義乘用車銷量上升到 486.3 萬輛。從 增速看，2019 年至今，狹義乘用車銷量同比增速邊際向好，2019Q1 同比下滑 14%

15、，2019Q4 同 比下滑 3.97%，呈現逐季好轉趨勢。2020Q1 銷量受疫情影響同比下滑較多，但是 2 季度銷量出現 同比增長 1.98%，結束連續 7 個季度的銷量下滑趨勢。 從狹義乘用車月度批發銷量看，根據中汽協數據，2019 年至今狹義乘用車市場向好趨勢不變，從 2019 年 1 月銷量 199.46 萬輛增長到 2019 年 12 月銷量 216.5 萬輛。國內疫情對 2020 年 1-3 月 銷量存在較大影響，主要集中在 2 月，2 月銷量 22 萬輛。隨著疫情逐漸得到控制，乘用車銷量回 暖情況較好，3 月銷量 102.1 萬輛。8 月，狹義乘用車銷量達到 172 萬輛，市場已

16、基本恢復。從增 速看，2019 年至今， 狹義乘用車同比增速處于向好通道，2019 年 1 月銷量同比下滑 17.6%，2019 年 12 月銷量僅下滑 0.95%，下滑幅度持續收窄。2020 年 5 月，銷量同比增長 6.5%，結束自 2018 年 7 月以來的連續銷量下滑。2020 年 6 月至今，狹義乘用車銷量延續增長態勢，8 月銷量同比增 長 6%，預計未來銷量將繼續同比增長。 圖 1：2019-2020Q2 狹義乘用車季度批發銷量及增速 資料來源：中汽協、東方證券研究所 圖 2：2019-2020 年 8 月狹義乘用車月度批發銷量及增速 資料來源：中汽協、東方證券研究所 從狹義乘用車

17、季度零售銷量看，根據乘聯會數據，2019 年至今狹義乘用車市場好轉趨勢明顯，從 1 季度銷量 509 萬輛增長到 4 季度銷量 591.8 萬輛。疫情導致狹義乘用車市場 2020Q1 銷量下滑 至 301.7 萬輛。2020Q2，狹義乘用車銷量回升至 469.5 萬輛。從增速看，2019 年至今，狹義乘用 車銷量同比增速邊際向好， 整體表現相較批發端更為穩定。 2019Q1 同比下滑 10.3%， 好于批發端， 2019Q4 同比下滑 4.4%，逐季好轉趨勢明顯。2020Q1 銷量受疫情影響同比下滑 40.7%，好于批 發端，2 季度銷量同比下滑 3.4%，延續 2019 年以來同比下滑幅度逐

18、季收窄趨勢，預計未來乘用車 零售銷量將繼續向好。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽車與零部件行業深度報告 經濟企穩及換購需求增加，預計明年行業銷量增速有望明顯改 善 5 從狹義乘用車月度零售銷量看， 根據乘聯會數據， 狹義乘用車市場逐漸回暖， 2019 年 1 月銷量 216 萬輛，大幅跑贏批發端，2019 年 12 月銷量 214.7 萬輛。2002 年 2 月，乘用車市場受疫情沖擊銷 量下滑至 25 萬輛，表現好于批發端。隨著疫情沖擊減

19、弱，銷量逐月上升至 8 月的 170 萬輛。從增 速看，2019 年至今，整體好轉趨勢明顯。2019 年上半年，銷量同比下滑幅度基本處于 10%-20% 區間，2019 年下半年下滑幅度處于 10%以內，2020 年 4-8 月，銷量增速處于-6%-9%區間。2020 年 8 月，銷量同比增長 8.9%，零售端回暖跡象明顯，預計未來零售端銷量仍將保持同比增長。 圖 3：2019-2020Q2 狹義乘用車季度零售銷量及增速 資料來源：乘聯會、東方證券研究所 圖 4：2019-2020 年 8 月狹義乘用車月度零售銷量及增速 資料來源：乘聯會、東方證券研究所 1.2 預計 2021 年行業銷量有望

20、實現兩位數增長 從近幾年狹義乘用車行業銷量數據比較， 17 年行業銷量 2420 萬輛是近幾年的高點， 從 18 年開始 行業持續下滑，預計 2020 年銷量在 1900 萬輛左右，從 17 年到 20 年約減少 500 萬輛銷量。 綜合考慮歷年行業月度銷量環比增速及月度銷量在一年中比重等數據，預計 2020 年銷量同比下 降 10%左右，2021 年行業銷量同比增長 11%左右，接近 2019 年行業銷量水平。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitl

21、e 汽車與零部件行業深度報告 經濟企穩及換購需求增加，預計明年行業銷量增速有望明顯改 善 6 圖 5：2017-2020 年狹義乘用車銷量下滑預測 資料來源：乘聯會、東方證券研究所 圖 6：狹義乘用車行業銷量及增速預測 資料來源：中汽協、東方證券研究所 2 經濟企穩及經濟企穩及汽車需求汽車需求區域發展不均，區域發展不均，有望促進有望促進行業行業 需求持續需求持續改善改善 2.1 經濟企穩有望刺激汽車需求復蘇 國際比較分析，汽車需求和經濟有一定相關性。 日本乘用車銷量增速與 GDP 增速關聯性較大，目前處于穩定階段。日本乘用車銷量增速可以分為 3 個階段，第一階段為高速增長階段，1970 年之前

22、日本乘用車銷量增長較快，1955-1970 年年均 增速 37.49%，該階段日本 GDP 增速較快，基本處于 10%-20%區間。第二階段為穩定增長階段， 乘用車銷量增速有所下滑， 1970-1990 年年均增速 3.89%， 該階段日本 GDP 增速有所下滑， 70 年 代 10%以上的 GDP 增速下滑至 80 年代 5%左右的增速。第三階段為穩定階段，1990 年日本乘用 車銷量 510 萬輛，2019 年乘用車銷量下滑至 430.1 萬輛，該階段日本 GDP 增速較低。 韓國乘用車銷量增速波動性高，目前銷量增速較低。韓國乘用車銷量增速可以分為 3 個階段，第一 階段為高速增長階段，1

23、981-2002 年，韓國乘用車銷量增速較高，年均增速 16.3%，多個年份增速 超 20%。 該階段韓國 GDP 增速快， 基本處于 10%-20%區間， 其中 1997 年受亞洲金融危機影響， 乘用車銷量增速和 GDP 增速有所下滑。第二階段為穩定增長階段，2002-2010 年韓國乘用車銷量 增速進入基本低于 10%，GDP 增速仍較快，基本在 10%以上。第三階段為穩定階段，2011 年至 今，韓國乘用車銷量增速較慢，2011 年乘用車銷量 121.1 萬輛，2019 年銷量 129.4 萬輛，該階段 韓國 GDP 增速也有一定回落。 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 1

24、5% 20% 25% 30% 35% 40% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E2021E 銷量（萬輛）增速 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽車與零部件行業深度報告 經濟企穩及換購需求增加，預計明年行業銷量增速有望明顯改 善 7 圖 7：日本乘用車銷量增速與 GDP 增速 資料來源：W

25、ind、東方證券研究所 圖 8：韓國乘用車銷量增速與 GDP 增速 資料來源：Wind、東方證券研究所 中國乘用車銷量增速與 GDP 增速關聯性較大。中國乘用車銷量增速可以分為 3 個階段，第一階段 為高速增長階段，2010 年之前中國乘用車銷量增長較快，年均增速 33.79%，該階段我國 GDP 增 速快，基本處于 20%區間。第二階段為中高速增長階段，乘用車銷量增速仍保持較高水平，2011- 2016 年年均增速 11.46%，該階段中國 GDP 增速有所下滑，進入經濟新常態。第三階段為低速增 長階段，2017 年至今我國乘用車銷量增速放緩，該階段中國 GDP 增速較低。 中國汽車保有量增

26、速與 GDP 增速關聯性較大。1995 年之前，中國汽車保有量增速較高，與我國 GDP 增速基本同步。1995-2010 年，中國汽車保有量增速仍保持在 20%-25%之間，該階段我國 GDP 增速仍保持較高水平。2011 年至今，我國汽車保有量增速有所下滑，同期 GDP 增速步入較 低增速階段。 圖 9：中國乘用車銷量增速與 GDP 增速 資料來源：Wind、東方證券研究所 圖 10：中國汽車保有量增速與 GDP 增速 資料來源：Wind、東方證券研究所 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明

27、。 HeaderTable_TypeTitle 汽車與零部件行業深度報告 經濟企穩及換購需求增加，預計明年行業銷量增速有望明顯改 善 8 中國乘用車銷量增速與城鎮人均可支配收入增速相關性較強。2007 年之前，中國乘用車銷量增速 較高，增速基本在 25%以上，該階段我國城鎮居民人均可支配收入增速也基本在 10%以上。2008- 2011 年，我國城鎮居民人均可支配收入增速與乘用車銷量增速在高位震蕩。2012 年至今，乘用車 銷量增速與我國城鎮居民人均可支配收入增速均有所下滑，兩者相關性較高。 中國汽車保有量增速與城鎮人均可支配收入增速相關。1996 年之前，汽車保有量增速與城鎮人均 可支配收入

28、增速基本保持一致。1997 年至 2010 年，兩者增速雖然不一致，但是變動方向基本保 持同步。2010 年至今，兩者增速出現同步下滑，關聯性較高。 若國內宏觀經濟在 2021 年逐步企穩，則經濟對汽車需求有正面作用。 圖 11：中國乘用車銷量增速與城鎮人均可支配收入增速 資料來源：Wind、東方證券研究所 圖 12：中國汽車保有量增速與城鎮人均可支配收入增速 資料來源：Wind、東方證券研究所 2.2 換購需求快速增長保障未來行業銷量增長 在乘用車保有量持續提升的情況下， 消費者換購和增購的需求不斷增加， 國內乘用車市場換購和增 購的比重穩步提升。 根據國家信息中心的數據， 2011 年至

29、2019 年之間， 乘用車換購比例從 18.5%逐漸增加至 33.8%， 年均增加 1.9 個百分點。 且近年來換購比例加速提升， 2019 年換購比例較 2018 年提升 4.3 個百分 點。根據國家信息中心的預測，至 2021 年，換購和增購比例合計將首次超過 50%，首購比例下降 至 50%以下，即市場銷量的主體需求將逐漸由換購和增購占據。 根據換購比例和國內乘用車銷量，可以計算出 2019 年乘用車換購銷量達到 724 萬輛，同比增長 3.7%；2011 年至 2019 年，乘用車換購銷量從 268 萬輛增長到 724 萬輛，年均增速達到 13%。 換購需求比重的增加，將保障乘用車行業

30、銷量穩定增長。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽車與零部件行業深度報告 經濟企穩及換購需求增加，預計明年行業銷量增速有望明顯改 善 9 圖 13：乘用車首購、換購、增購比例變化趨勢 資料來源：國家信息中心、東方證券研究所 圖 14：國內乘用車換購銷量情況 資料來源：國家信息中心、中汽協、東方證券研究所 國內不同區域汽車需求表現不同，一、二線城市目前主要表現為換購和增購需求，三、四、五線城 市主要表現為首購需求。 2018 年，我國私人汽車擁

31、有量前十省市依次為山東、廣東、江蘇、河北、浙江、河南、四川、湖 南、安徽、湖北。其中，山東私人汽車擁有量 1910 萬輛，廣東私人汽車擁有量 1861 萬輛，相比 其他省會擁有量領先較多。2018 年，我國私人汽車擁有量超 1000 萬的省市有 6 個，在 500 萬- 1000 萬之間的省市有 10 個。我國私人汽車擁有量較高的省市主要集中在東南沿海地區，其次是 中部地區。 不發達省份私人汽車擁有量較低。2018 年，我國私人汽車擁有量后十省市依次為西藏、青海、海 南、寧夏、天津、甘肅、上海、新疆、重慶、吉林。除天津、上海、重慶 3 座直轄市外，其余省份 汽車保有量較低。2018 年，吉林、

32、新疆、甘肅保有量分別為 381 萬輛、329 萬輛、266 萬輛。寧 夏、海南、青海、西藏保有量均低于 150 萬輛。整體而言，不發達省份汽車保有量相對較低，未來 存在較大提升空間。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽車與零部件行業深度報告 經濟企穩及換購需求增加，預計明年行業銷量增速有望明顯改 善 10 圖 15：2018 年私人汽車擁有量前十省市（萬輛） 資料來源：Wind、東方證券研究所 圖 16：2018 年私人汽車擁有量后十省市（萬

33、輛） 資料來源：Wind、東方證券研究所 私人汽車擁有量增速較快城市主要集中在相對不發達地區。2013-2018 年我國私人汽車擁有量增 速前十省市依次為貴州、安徽、江西、重慶、湖北、廣西、甘肅、河南、湖南、西藏。其中，貴州、 安徽、江西 2013-2018 年年均增速較高，分別為 21.27%、20.85%、20.20%，年均增速在 15%- 20%的省市有 10 個。 我國近年私人汽車擁有量增速較高的省市主要集中在相對不發達地區。 湖南、 安徽、河北地區近年增速較快，進入我國私人汽車擁有量前十省市。 私人汽車擁有量增速較慢城市主要是發達地區和北部不發達區域。2013-2018 年我國私人汽

34、車擁 有量增速最低的十個省市依次為天津、北京、浙江、山東、黑龍江、山西、吉林、內蒙古、上海、 廣東。天津、北京由于限購政策嚴格，2013-2018 年年均增速分別為 2.20%、2.40%。其他年均增 速較低省市，增速基本保持在 13%左右。我國近年私人汽車擁有量增速較低的省市主要是發達地 區和北部不發達區域。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽車與零部件行業深度報告 經濟企穩及換購需求增加，預計明年行業銷量增速有望明顯改 善 11 圖 17

35、：2013-2018 年私人汽車擁有量增速前十省市 資料來源：Wind、東方證券研究所 圖 18：2013-2018 年私人汽車擁有量增速后十省市 資料來源：Wind、東方證券研究所 根據 Wind 已披露的城市汽車保有量數據，2018 年，我國私人汽車擁有量前十城市依次為北京、 成都、重慶、蘇州、鄭州、上海、西安、深圳、天津、石家莊。其中，北京、成都私人汽車擁有量 超 400 萬輛，分別為 478.5 萬輛和 420.3 萬輛。保有量在 300 萬-400 萬輛之間的 4 座城市為重 慶、蘇州、鄭州、上海，保有量在 200 萬-300 萬輛之間的城市有 14 座。整體而言，汽車保有量較 高的

36、地區為發達城市以及人口較多的城市。 根據 Wind 已披露的城市汽車保有量數據，2018 年，我國私人汽車擁有量后十城市依次為寧夏中 衛、云南迪慶、寧夏石嘴山、四川雅安、陜西商洛、陜西銅川、甘肅金昌、甘肅甘南、甘肅嘉峪關、 陜西楊凌。2018 年，這些城市保有量均低于 12 萬輛，大多位于西部不發達地區。 圖 19：2018 年私人汽車擁有量前十城市（萬輛，根據 Wind 已披露城市保有量數據進行排名） 資料來源：Wind、東方證券研究所 圖 20：2018 年私人汽車擁有量后十城市（萬輛，根據 Wind 已披露城市保有量數據進行排名） 資料來源：Wind、東方證券研究所 有關分析師的申明，見

37、本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽車與零部件行業深度報告 經濟企穩及換購需求增加，預計明年行業銷量增速有望明顯改 善 12 根據 Wind 已披露的城市汽車保有量數據，我國汽車保有量超 400 萬輛的城市僅有北京和成都。 300 萬輛-400 萬輛之間的有 4 個城市，200-300 萬輛之間的有 14 個城市，100-200 萬輛之間的有 28 個城市。我國大多數城市私人汽車保有量不足 100 萬輛，其中保有量在 50-100 萬輛之間的城 市占比 28%，在

38、 50 萬輛以下的城市占比 52%。 圖 21：城市私人汽車擁有量分布（根據 Wind 已披露城市保有量數據計算） 資料來源：Wind、東方證券研究所 3-5 線城市汽車保有量相對較低，未來有望成為主要汽車需求市場。2013-2018 年，私人汽車擁有 量增速最快的城市主要為保有量較低的四五線城市， 如自貢、 汕尾， 保有量年均增速分別為 45%、 39%。三線城市保有量相對較低，增速相對較快，懷化、惠州保有量增速分別為 25%、24%。上 海、杭州、北京等一二線發達城市保有量增速較慢，分別為 13.1%、5.4%、2.4%。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之

39、后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽車與零部件行業深度報告 經濟企穩及換購需求增加，預計明年行業銷量增速有望明顯改 善 13 圖 22：代表性城市私人汽車擁有量增速 資料來源：Wind、東方證券研究所 3 行業行業盈利盈利企穩，預計企穩，預計四季度四季度持續改善持續改善 整車行業營收從疫情沖擊中恢復。上半年整車行業營業收入 6297.15 億元，同比下滑 9.08%，增 速同比上升 2.52 個百分點， 收入端從疫情中恢復。 二季度單季， 整車行業營業收入 3995.75 億元， 同比增長 18.95%，隨著疫情得