【公司研究】立華股份-黃雞需求或迎來回升龍頭企業從中受益-20201008（18頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 10 月月 08 日日 證券研究報告證券研究報告公司研究報告公司研究報告 買入買入 （首次）（首次） 當前價： 35.03 元 立華股份（立華股份（300761） 農林牧漁農林牧漁 目標價： 47.84 元（6 個月） 黃雞需求或迎來回升黃雞需求或迎來回升，龍頭企業從中受益，龍頭企業從中受益 投資要點投資要點 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 分析師：徐卿 執業證號：S1250518120001 電話：021-68415832 郵箱： 相對指數表現相對指數表現 數據來源：聚源

2、數據 基礎數據基礎數據 總股本(億股) 4.04 流通 A 股(億股) 1.19 52 周內股價區間(元) 35.03-76.36 總市值(億元) 141.48 總資產(億元) 79.08 每股凈資產(元) 15.21 相關相關研究研究 Table_Report 推薦邏輯：推薦邏輯： 市場存在供需差， 公司作為黃羽雞養殖龍頭企業業績有望提升。市場存在供需差， 公司作為黃羽雞養殖龍頭企業業績有望提升。 2020 年初受新冠疫情影響，商品代雞苗銷量減少近 1500 萬，未來供給側不足，而我 國黃羽雞需求常年呈穩定態勢，預計在疫情壓制后反彈迅速。公司作為龍頭企 業產品豐富，出欄量穩步增長，且產能仍在

3、擴張積極發展冰鮮業務，前景向好。 黃羽雞需求量黃羽雞需求量反彈回升反彈回升，供給端受疫情影響產能不足，未來將產生缺口。，供給端受疫情影響產能不足，未來將產生缺口。立華 股份肉雞銷售量于 2 月開始恢復，三月恢復往年水平，2020 年 7 月銷售商品肉 雞 2877.5 萬只，環比變動 4.8%，同比增加 14.9%。參考 2013、2017 年受禽 流感疫情影響，大型養殖企業營業利潤降低，但恢復也較快，一般在第二年即 可恢復。未來，隨著新冠疫情進一步好轉，家庭消費的剛性預示著黃雞需求向 上的態勢。年初為防控新冠疫情，雞苗的獲取難度加大，商品代成雞無法運輸， 給養殖產業帶來巨大損失，結合 201

4、9 年下半年到 2020 年第一季度商品代雞苗 銷售量減少 1500 萬只左右，降幅達 40%的情況，預計未來半年黃羽雞的供給 會降低。且近期國家市場監管總局所提出的限制活禽交易和宰殺，逐步關閉活 禽交易市場的工作計劃，打擊散戶養殖熱情，將進一步加大黃羽雞去產能。 立華作為行業領先者立華作為行業領先者， 合理選址規范管理合理選址規范管理。 立華作為我國第二大黃羽雞養殖企業， 擁有自曾祖代至屠宰加工的完整產業鏈。2013 年經歷禽流感疫情影響時，發生 虧損但隨后即在 2014 年實現扭虧為盈，而 2017 年的疫情中，整體業績仍保持 上升態勢，表現出較強的抗風險能力。養殖管理方面，公司采用“公司

5、+合作社+ 農戶”模式，調動農戶積極性，降低養殖的生產經營風險。產品體系包括“雪山 草雞” 、 “雪山黃雞”等。選址方面公司把握市場對黃羽雞的需求集中在我國南方 地區的特點，將子公司選址在兩廣、湖南及江浙滬地區，具體地理位置臨近糧食 產區，一方面方便銷售，另一方面便于獲得飼料從而控制養殖成本。預計公司 2020 年黃羽雞出欄量 3.05 億羽，未來每年將維持 5%-10%左右的增速。 擴張產能的同時開發開拓冰鮮業務擴張產能的同時開發開拓冰鮮業務。公司現有的安慶立華、揚州立華養雞建設 項目完成后年產能將提升近 3000 萬羽，現有生豬養殖項目完成后也將帶來 30 萬頭的產能擴張。長期來看公司將發

6、展自貢立華養雞場增添 3500 萬羽產能，生 豬養殖也擁有宿遷、連云港地區、徐州豐縣、阜陽三處計劃最終產能分別為 100 萬頭的養殖場規劃，預示著未來公司計劃持續擴產。且公司審時度勢，在政府 計劃逐步關閉活禽市場的背景下，順應消費者對于食品安全重視程度的提高， 積極開拓冰鮮業務，提高公司的適應性，打開未來發展局面。相較于活禽業務 而言，冰鮮毛利率更高，現公司已在線下設立 5 家冰鮮雞屠宰加工子公司，并 在江蘇、上海等大城市開啟門店模式；線上與商超以及盒馬鮮生等電商平臺合 作。未來在產能與冰鮮新業務的雙重促進下，公司業績有望增長。 盈利預測與投資建議。盈利預測與投資建議。預計 2020-2022

7、 年 EPS 分別為 0.83 元、2.99 元、3.79 元，對應 PE 分別為 43 倍、12 倍和 9 倍。同行業 2021 年平均 PE 為 16 倍， 給予公司 2021 年 16 倍 PE，目標價 47.84 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：風險提示：疫情影響消費者對禽類需求或不及預期、黃羽雞價格情況或不及預 期、產能擴張或不及預期、冰鮮業務拓展或不及預期。 Table_MainProfit 指標指標/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 8870.47 8386.18 9071.06 9672.06 增長率 22.96% -5.

8、46% 8.17% 6.63% 歸屬母公司凈利潤（百萬元） 1964.25 333.89 1209.59 1530.26 增長率 51.13% -83.00% 262.27% 26.51% 每股收益 EPS（元） 4.86 0.83 2.99 3.79 凈資產收益率 ROE 28.78% 5.21% 16.13% 17.84% PE 7 43 12 9 PB 2.12 2.25 1.93 1.68 數據來源：Wind，西南證券 -47% -32% -17% -2% 12% 27% 19/919/1120/120/320/520/720/9 立華股份 滬深300 公司研究報告公司研究報告 / 立

9、華股份（立華股份（300761） 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 目目 錄錄 1 公司概況：國內黃羽雞養殖龍頭企業公司概況：國內黃羽雞養殖龍頭企業 . 1 2 行業分析：疫情后需求穩定回升，未來或面臨產能不足行業分析：疫情后需求穩定回升，未來或面臨產能不足 . 2 2.1 黃羽雞需求穩定，疫情后可較快恢復 . 2 2.2 產能降低，黃雞或面臨供給側缺口 . 4 3 公司分析：養殖產業管理規范，成本合理穩中求進公司分析：養殖產業管理規范，成本合理穩中求進 . 7 3.1 規范管理產品豐富，合理選址穩健經營 . 7 3.2 未來產能擴張，開拓冰鮮業務 . 10 4 盈利預測與估值盈利預測與估值 .

10、 11 5 風險提示風險提示 . 12 oPrOtMtPqOmQsOrMoMqOtM6MdNaQnPrRnPqQlOmNqQjMpPyRaQoPoRMYtQsRwMpMqQ 公司研究報告公司研究報告 / 立華股份（立華股份（300761） 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 圖圖 目目 錄錄 圖 1：公司 2019 年主營業務收入結構（按產品分） . 1 圖 2：公司 2019 年主營業務收入結構（按地區分） . 1 圖 3：公司 2012 年以來營業收入及增速 . 1 圖 4：公司 2012 年以來歸母凈利潤及增速 . 1 圖 5：全球雞肉消費總量（單位：百萬噸） . 2 圖 6：前十大雞肉消費

11、國消費總量（單位：百萬噸） . 2 圖 7：我國黃羽雞出欄量（單位：億羽） . 2 圖 8：2019 年我國肉雞出欄結構 . 2 圖 9：2007-2017 年父母代黃羽雞平均存欄量 . 3 圖 10：2018-2020 年父母代雛雞銷售價格 . 3 圖 11：立華股份近五年營業利潤及增速 . 4 圖 12：溫氏股份近五年營業利潤及增速 . 4 圖 13：2018 至 2020 在產父母代黃羽雞存欄量及周環比 . 5 圖 14：2018 至 2020 后備父母代黃羽雞存欄量及周環比 . 5 圖 15：2018-2020 父母代雛雞銷售量 . 5 圖 16：2018-2020 父母代雛雞銷售周環

12、比 . 5 圖 17：2018-2020 商品代雞苗銷售量 . 6 圖 18：2018-2020 商品代雞苗銷售量周環比 . 6 圖 19：立華與溫氏黃羽雞銷售量（單位：億羽） . 7 圖 20：雞類養殖流程圖 . 8 圖 21：2016-2019 年立華股份研發費用及增長率 . 9 圖 22：公司主要產品展示圖 . 9 圖 23：主要分子公司全國分布情況 . 9 圖 24：2016-2019 立華黃雞銷量變動率 . 10 圖 25：2016-2019 立華毛利率 . 10 圖 26：2017-2020H1 同行業活禽及冰鮮毛利率 . 11 表表 目目 錄錄 表 1：部分養殖戶受疫情影響情況

13、. 6 表 2：分業務收入及毛利率 . 12 表 3：可比公司盈利預測相對估值 . 12 附表：財務預測與估值 . 13 公司研究報告公司研究報告 / 立華股份（立華股份（300761） 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 1 1 公司概況：公司概況：國內國內黃羽雞養殖黃羽雞養殖龍頭企業龍頭企業 立華股份成立于 1997 年 6 月，集科研、生產、貿易于一體，以優質草雞養殖為核心主 導業務，同時積極與多家科研所以及高校合作，開發創新。該企業系我國第二大黃羽雞養殖 企業，也是江蘇省農業產業化經營重點企業。公司的黃羽雞養殖業務是集曾祖代、祖代與父 母代種雞繁育、飼料加工、商品代肉雞養殖與屠宰加工為一體

14、的完整產業鏈。截止 2020 年 第一季度，公司資產總額達 85 億元，下設全資或控股子公司 18 家，廣泛分布在全國各地。 公司主營業務結構公司主營業務結構：公司收入來源為養殖行業，2019 年營業收入為 88.7 億。其中雞類 養殖占比達 95%，貢獻毛利 25.3 億元，毛利率達 30%。豬類養殖創營業收入占比為 4%， 鵝類占比 1%。 業務經營范圍主要集中在華東地區， 占總營業收入的 75%， 其次是華南地區， 占比為 11%。 圖圖 1：公司：公司 2019 年主營業務年主營業務收入收入結構結構（按產品分）（按產品分） 圖圖 2：公司公司 2019 年主營業務年主營業務收入收入結構

15、結構（按地區分）（按地區分） 數據來源：Choice，西南證券整理 數據來源：Choice，西南證券整理 公司業績狀況：公司業績狀況：截止 2020 年上半年，公司實現營業收入 33.3 億元，同比下降 7.2%， 實現利潤總額-2.8 億元，同比下降 164.7%。營業收入和利潤變動的原因主要是報告期內， 受新冠疫情影響，商品雞銷售價格下降 15.5%；公司商品豬的出欄量同比出現下降。 圖圖 3：公司：公司 2012 年以來營業收入及增速年以來營業收入及增速 圖圖 4：公司公司 2012 年以來年以來歸母歸母凈利潤凈利潤及增速及增速 數據來源：Choice，西南證券整理 數據來源：Choic

16、e，西南證券整理 公司研究報告公司研究報告 / 立華股份（立華股份（300761） 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 2 2 行業分析行業分析：疫情后需求穩定回升疫情后需求穩定回升，未來或面臨產能不足未來或面臨產能不足 2.1 黃羽雞需求穩定，疫情后可較快恢復黃羽雞需求穩定，疫情后可較快恢復 黃羽肉雞為我國主要肉雞消費品種， 未來需求有望進一步增加。黃羽肉雞為我國主要肉雞消費品種， 未來需求有望進一步增加。 2016 年-2019 年全球雞 肉消費量由 8764 萬噸逐步上升至 1 億噸， 向上趨勢明顯。 其中雞肉消費水平達前十的國家， 消費數據如下。中國位列第二，2019 年消費量達 1400

17、 萬噸，占全球比例約 14%。這表明 雞肉作為重要的蛋白質來源，全球消費量穩定小幅上漲，中國市場需求量同樣如此。而中國 人均雞肉消費量水平約為 10 公斤/人，位列世界第七，與位列第一的美國存在近 40 公斤/人 的差距?？紤]到我國為發展中國家，人口基數較大等因素，中國雞肉市場上的需求量有望提 升。 圖圖 5：全球雞肉消費總量（單位：百萬噸）：全球雞肉消費總量（單位：百萬噸） 圖圖 6：前十大雞肉消費國消費總量（單位：百萬噸）前十大雞肉消費國消費總量（單位：百萬噸） 數據來源：USDA，西南證券整理 數據來源：USDA，西南證券整理 黃羽雞作為中國自主培育的肉雞種類，品種繁多、生長周期長，同時

18、價格相對較高，但 其肉質口感鮮美，更適合中國傳統的烹調習慣，因此在中國市場占有率高。2019 年黃羽肉 雞出欄量位于我國肉雞出欄量第一，占比達 40%，白羽肉雞位列第二，占比為 36%。2014 年至 2018 年，我國黃羽雞出欄量在 40 億羽左右波動，而 2019 年則增加至 49 億羽。 圖圖 7：我國黃羽雞出欄量（單位：億羽）：我國黃羽雞出欄量（單位：億羽） 圖圖 8：2019 年我國肉雞出欄結構年我國肉雞出欄結構 數據來源：公開數據，西南證券整理 數據來源：公開數據，西南證券整理 公司研究報告公司研究報告 / 立華股份（立華股份（300761） 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 3 黃

19、羽雞整體養殖結構穩定。黃羽雞整體養殖結構穩定。2007 年至 2017 年間，父母代黃羽雞存欄量于 2007 年到波 谷 2730.7 萬套，2011 年達波峰 4481.6 萬套，但整體波動幅度維持在正負 10%。2013 年、 2017 年我國兩次爆發的禽流感，給家禽業帶來上百億損失，使得當年父母代肉雞存欄量從 不在高位的上一年產能下降至 3628.6 萬套、3491.4 萬套，下降幅度分別為 6.1%、4.9%。 商品代黃羽雞肉出欄量分別為 38.6 億羽、36.9 億羽。因防范手段進步，應急措施及時，雖 有去產能效應，但總體數量較為平穩，并未發生巨大波動。父母代雛雞銷售價格于 2019

20、 年 中旬上漲，峰值達到近 12 元/套，周環比波動最高達 30%，整體維持在 10%左右，且并無明 顯單邊趨勢。 圖圖 9：2007-2017 年父母代黃羽雞平均存欄量年父母代黃羽雞平均存欄量 圖圖 10：2018-2020 年父母代雛雞銷售價格年父母代雛雞銷售價格 數據來源：中國畜牧業協會，西南證券整理 數據來源：中國畜牧業協會，西南證券整理 黃羽肉雞需求量應可較快從疫情影響中恢復。黃羽肉雞需求量應可較快從疫情影響中恢復。2013 年 3 月底在上海和安徽首次發現 H7N9 型禽流感病毒，截止當年 5 月底，共有 131 人確診，37 人死亡，病例分布于北京、上 海、江蘇、浙江、安徽等地。

21、2013 年立華股份與溫氏股份的營業凈利潤分別為-2.4 億元、 6.1 億元，同比增長-427.0%、5.5%，銷售毛利率分別為-1.7%、7.0%。禽流感對于當年盈 利情況影響較大。而 2014 年，兩家公司凈利潤都回到正常水平 3.5 億元、28.8 億元，扭虧 為盈，實現同比增長 248.4%、26.6%。 2017 年 1 月 1 日黔南州出現 H7N9 禽流感病毒陽性，隨后病例在我國多地出現，包括 四川、貴州、安徽、上海等地，截至當年五月，感染人數近 600 人，死亡人數近 170 人，后 隨氣溫上升及防控措施的實施，感染人數降低。兩家公司作為黃羽雞養殖龍頭企業，整體營 業收入、

22、毛利率雖受影響， 但恢復也較快。 2017 年雞類養殖業務營業凈利潤分別為 9.2 億元、 19.6 億元，同比增長 29.6%、-4.1%，在擁有同類病毒防控經驗的情況下，影響減弱。 公司研究報告公司研究報告 / 立華股份（立華股份（300761） 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 4 圖圖 11：立華股份近五年營業利潤及增速立華股份近五年營業利潤及增速 圖圖 12：溫氏股份近五年營業利潤及增速溫氏股份近五年營業利潤及增速 數據來源：Choice，西南證券整理 數據來源：Choice，西南證券整理 結合最近兩次抗擊禽流感的經驗，整體觀測，當發生疫情時，市場需求量降低，企業當 期受到影響，但如防

23、控得當，短期內需求會上升恢復至正常水平，從而改善公司盈利狀況。 2020 年新冠疫情史無前例，截止 8 月 14 日，全球確診人數達 2072 萬，死亡病例達 75 萬例。疫情蔓延至全球各地，其中美國確診 524 萬例，巴西 316 萬例，印度確診 240 萬例， 歐洲地區 48 個國家共計確診 312 萬例， 非洲 57 個國家確診 108 萬例， 中國確診 8.5 萬例， 造成的經濟損失保守估計達 8.8 萬億美元， 給行業帶來的沖擊將遠比 2013 年和 2017 年的禽 流感嚴重,但結合以往經驗，黃羽雞產業的預計恢復周期并不會太長。短期來看，國內新冠疫 情得到有效控制，餐飲行業復工復產

24、，黃羽雞需求攀升，但活禽市場的開閉也將影響黃雞的 短期消費水平。 從中期考慮， 雞肉作為豬肉的替代品， 在缺豬缺肉， 豬肉價格上漲的情況下， 黃雞的需求會有所提升。從 2019 年下半年開始的缺豬周期來看，未來一年黃雞的需求將維 持旺盛。長期來看黃羽肉雞作為我國主要雞肉消費產品，家庭消費的剛性特征決定了其需求 量的穩定性，初步預計將迅速回到同期水平。 2.2 產能降低，黃雞或面臨供給側缺口產能降低，黃雞或面臨供給側缺口 黃羽雞為我國本土種源，區別于白羽雞的嚴格引種以及祖代、父母代之分，上下游聯動 較強，同步較快。2011 年父母代黃羽肉雞存欄量達到 4481.6 萬套，在 2012 年開始進行

25、中 游產能調整，當年即開始下降至 3864.8 萬套。由此可見黃雞的祖代到父母代間并無明顯時 滯，因此在考慮短期產能變動時，可降低對祖代的關注，而主要通過觀察父母代存欄量以及 商品代雞苗銷售量進行預測。 父母代黃羽肉雞可按所處養殖階段分為在產父母代黃羽雞以及后備父母代黃羽雞。據統 計數據顯示，黃羽雞市場父母代整體存量上升緩慢，走勢平穩。 父母代黃羽雞整體產能水平穩定。父母代黃羽雞整體產能水平穩定。在產父母代存欄量，由 2018 年到今年五月產生 300 萬的增量，除 2018 年 6 月及 2019 年 4 月發生的小幅震蕩外，增速緩慢。周環比波動幅度 最值為正負 4%，平均一般維持在正負 1

26、%左右。后備父母代存欄量在這兩年內，偶爾出現波 動，但整體趨于平緩上升，數量由 800 萬上升至接近 1000 萬。周環比波動范圍與在產父母 代相近，不超過 4%，波動絕對值均值維持在 2%左右。 公司研究報告公司研究報告 / 立華股份（立華股份（300761） 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 5 圖圖 13：2018 至至 2020 在產父母代黃羽雞存欄量在產父母代黃羽雞存欄量及周環比及周環比 圖圖 14：2018 至至 2020 后備后備父母代父母代黃羽雞黃羽雞存欄量存欄量及及周環比周環比 數據來源：中國畜牧業協會，西南證券整理 數據來源：中國畜牧業協會，西南證券整理 2018 年到 20

27、20 年五月，父母代黃羽肉雞雛雞銷售量出現小幅波動。2018 年年末銷售 量下降，2019 年年初回升，到年末時再次下跌，后在 2020 年初逐步回升，但幅度在 30 萬 左右，整體較為平緩。周環比變動幅度最值為 30%，基本維持在 10%到 20%之間，且漲跌 均衡，沒有單邊趨勢。 圖圖 15：2018-2020 父母代父母代雛雞銷售量雛雞銷售量 圖圖 16：2018-2020 父母代雛雞銷售周環比父母代雛雞銷售周環比 數據來源：中國畜牧業協會，西南證券整理 數據來源：中國畜牧業協會，西南證券整理 父母代整體發展態勢平穩，但商品代存在較大波動父母代整體發展態勢平穩，但商品代存在較大波動。20

28、20 年初，商品代雞苗銷售出現 大幅下降，由近 3500 萬降至 2000 萬左右，下降幅度近 40%，直至 2020 年四月，周銷售 量才恢復至正常水平，即 3500 萬左右?？紤]到黃羽雞養殖的時滯性，我們預測這次銷售量 的缺口將會在 2020 年末時在市場上有所體現，具體將表現為黃羽雞成品不足，供不應求。 公司研究報告公司研究報告 / 立華股份（立華股份（300761） 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 6 圖圖 17：2018-2020 商品代雞苗銷售量商品代雞苗銷售量 圖圖 18：2018-2020 商品代雞苗銷售量周環比商品代雞苗銷售量周環比 數據來源：中國畜牧業協會，西南證券整理 數

29、據來源：中國畜牧業協會，西南證券整理 我們分析，兩項因素導致并將加劇黃雞的去產能化程度。一方面年初為防控新冠疫情， 交通運輸停頓，造成大批雞苗無法運輸而就地活埋；另外政府在今年 7 月提出的關閉活禽交 易市場的計劃，將影響黃雞銷量，從而打擊散戶養殖信心。 疫情影響致使黃雞去產能化加大。疫情影響致使黃雞去產能化加大。為防控新冠疫情采取的封城封路、延緩復工等措施， 使得生產資料供應緊張甚至中斷，飼料、獸藥等物資運輸受阻。飼料生產和運輸供應不足， 養殖場面臨原料風險。除此以外，商品代雞苗以及成品黃雞的銷售都受到了限制。1 月 23 日，武漢宣布封城，隨后 31 個省區市陸續啟動重大突發公共衛生事件一

30、級響應。全國各地 養殖戶受嚴重打擊。大規模進行雞苗處理，預計這將會在未來產生一定的成雞供給缺口。 表表 1：部分部分養殖戶受疫情影響情況養殖戶受疫情影響情況 地點地點 重點內容重點內容 湖北孝感 因無飼料供應，將六萬只雞苗掩埋。 湖北孝昌 為減少成本損失，日均掩埋雞苗兩萬只。 廣東開平 對未來價格不樂觀，且為避免成本損失，12 萬只雞苗活埋。 河南漯河 為減少損失，活埋 18 萬只雞苗。 湖南省 因出現 H5N1 型禽流感，短時間捕殺家禽近兩萬只。 廣西玉林 企業養殖因無法銷售，日均處理雞苗達 25 萬羽。 數據來源：中國畜禽網，西南證券整理 取消活禽市場的政策，將對養殖戶產生打擊。取消活禽市

31、場的政策，將對養殖戶產生打擊。黃羽雞養殖產業化發展起步較晚，截止到 2017 年，數據顯示全國黃羽雞出欄量前兩名的企業黃羽雞銷售量約占全國黃羽雞總銷售量 的 21%和 7%。前十大黃羽雞生產企業的黃羽雞出欄量占全國黃羽雞出欄總量的 42.7%，中 國黃羽雞養殖行業集中度仍較低，整體市場分布呈葫蘆型，企業養殖與散戶養殖體量相當， 因此影響散戶養殖的因素，理應考慮在內。 公司研究報告公司研究報告 / 立華股份（立華股份（300761） 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 7 圖圖 19：立華與溫氏黃羽雞銷售量（單位：億羽）立華與溫氏黃羽雞銷售量（單位：億羽） 數據來源：choice，西南證券整理 20

32、20 年 7 月 3 日，在國務院聯防聯控機制召開的新聞發布會上，國家市場監督管理總 局市場稽查專員陳谞表示將嚴厲打擊野生動物非法交易，禁止食用野生動物，限制活禽交易 和宰殺、鼓勵有條件的地方推廣活禽集中宰殺，逐步取消活禽交易市場。此消息一出，散戶 養殖的信心便會受到影響。 黃羽雞與白雞的另一主要區別就在于黃羽雞肉 80%走活禽市場銷 售，僅有 20%進屠宰場，而白羽雞只有 2%會投放到活禽市場上。因此此項工作計劃，對白 羽雞影響甚微， 而黃羽肉雞卻會因此受到較大沖擊。 雖然尚未實施， 但散戶接收到不利信號， 將會進一步導致產能降低。 綜上所述，散戶相較于企業養殖，存在應對及承擔風險能力較差、單體體量較小、進行 決策時缺乏理性等特點，故而在市場行情不穩定或對未來盈利預期悲觀時，散戶去產能行為 會較為瘋狂。2019 年下半年黃羽雞市場價格下跌、2020 年初新