【公司研究】恒銘達-公司首次覆蓋報告：精密模切行業的匠心企業擴產能迎發展契機-20201013（15頁）.pdf

1、電子電子/電子制造電子制造 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1 / 15 恒銘達恒銘達（002947.SZ） 2020 年 10 月 13 日 投資評級：投資評級：買入買入（首次首次） 日期 2020/10/12 當前股價(元) 56.70 一年最高最低(元) 71.36/42.58 總市值(億元) 71.81 流通市值(億元) 27.61 總股本(億股) 1.27 流通股本(億股) 0.49 近 3 個月換手率(%) 191.02 股價走勢圖股價走勢圖 數據來源：貝格數據 精密精密模切行業的匠心企業，模切行業的匠心企業，擴產能迎發展契機擴產能迎發展契機 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報

2、告 劉翔（分析師）劉翔（分析師） 盛曉君（聯系人）盛曉君（聯系人） 證書編號：S0790520070002 證書編號： S0790120080051 專注精專注精密模切行業密模切行業穩步成長穩步成長，首次覆蓋給予“買入，首次覆蓋給予“買入”評級評級 公司自 2011 年成立以來專注于模切件領域，主要產品包括功能性器件、消費電 子防護產品及消費電子外盒保護膜，廣泛應用于手機、平板電腦、筆記本電腦、 智能穿戴設備等消費電子產品及其組件。2015-2019 年公司營收 CAGR 達 17.59%， 凈利潤 CAGR 達 26.91%， 實現持續穩步成長。 我們預計公司 2020-2022 年歸母凈利

3、潤為 1.68/2.55/3.51 億元，對應 EPS 為 1.32/2.01/2.77 元，當前股價對 應 PE 為 42.8/28.2/20.5 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。 “匠心匠心”運營鑄就領先盈利能力”運營鑄就領先盈利能力，股權激勵彰顯公司發展信心，股權激勵彰顯公司發展信心 公司專注主業， “匠心”運營，實現了大幅領先競爭對手的毛利率、凈利率及人 均創收。公司“匠心”運營主要體現在設備、生產運營及服務客戶三個方面。設 備方面公司具有自主研發與自主改進設備、 優化精密模具設計、 自主研發自動化 控制系統的能力。生產運營方面，公司具有 OEE 生產管理系統及研發項目管理 系統，擁有

4、成熟穩定的工程師和一線工人團隊。在服務客戶方面，公司具有快速 響應客戶產品研發需求并實現大批量生產、 快速反饋客戶應急需求的能力。 此外， 公司通過股權激勵計劃穩定核心團隊，激勵授予條件彰顯公司發展信心。 綁定優質客戶并協同終端綁定優質客戶并協同終端客戶客戶研發，有望受益研發，有望受益智能手機行業智能手機行業復蘇復蘇 公司客戶質量優異，直接客戶包括富士康、和碩、廣達、仁寶、立訊精密等知名 消費電子產品制造服務商及組件生產商， 終端客戶包括蘋果、 谷歌等知名消費電 子品牌商。 公司不斷加深與終端品牌商的協同研發， 提升公司在產業鏈中位置及 自身創造價值的能力， 鞏固與終端品牌商的合作關系， 從而

5、取得較大的競爭優勢。 2020 年 5 月，IDC 預計全球智能手機市場將于 2021 年迎來復蘇，結束連續三年 下滑的出貨量。其中 5G 智能手機持續滲透，帶來新一輪換機周期是未來復蘇的 主要原因。公司有望憑借優質的客戶群體，受益全球智能手機行業的復蘇。 風險提示：風險提示：產能建設進度不及預期、客戶集中度過高風險、未能通過核心客戶 的供應商考核風險、疫情持續，全球消費電子市場持續疲軟風險。 財務摘要和估值指標財務摘要和估值指標 指標指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 501 585 667 1,018 1,486 YOY(%) 11.4 1

6、6.8 14.1 52.5 46.0 歸母凈利潤(百萬元) 126 166 168 255 351 YOY(%) 27.4 31.6 1.2 51.9 37.6 毛利率(%) 49.0 49.9 46.8 47.2 47.1 凈利率(%) 25.2 28.3 25.1 25.0 23.6 ROE(%) 23.0 13.6 12.8 16.5 18.9 EPS(攤薄/元) 0.99 1.31 1.32 2.01 2.77 P/E(倍) 57.0 43.3 42.8 28.2 20.5 P/B(倍) 13.1 5.9 5.5 4.7 3.9 數據來源：貝格數據、開源證券研究所 -48% -32%

7、-16% 0% 16% 32% 2019-102020-022020-06 恒銘達滬深300 開 源 證 券 開 源 證 券 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 公 司 首 次 覆 蓋 報 告 公 司 首 次 覆 蓋 報 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2 / 15 目目 錄錄 1、 成長中的模切專家，匠心精神鑄就高利潤率 . 4 1.1、 精密模切為技術核心，產品廣泛應用于消費電子 . 4 1.2、 匠心運營，盈利能力行業領先 . 5 1.3、 股權激勵彰顯公司發展信心，家族控股結構穩定 . 7 2、

8、行業趨勢：技術壁壘逐漸加深，5G 手機或帶動行業復蘇 . 8 2.1、 終端產品不斷升級，功能器件技術壁壘逐漸加深 . 8 2.2、 5G 手機正快速滲透，手機銷量或將于 2021 年復蘇 . 9 3、 綁定優質客戶，擴張產能快速成長可期. 9 3.1、 協同客戶研發、提供增值服務以鞏固合作地位 . 9 3.2、 募資進行產能建設，為快速成長打下基礎 . 10 4、 盈利預測與投資建議 . 11 4.1、 核心假設 . 11 4.2、 盈利預測與投資建議 . 11 5、 風險提示 . 12 附：財務預測摘要 . 13 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 消費電子功能性器件在手機上的應用舉例 . 4 圖

9、 2： 消費電子防護產品示例 . 5 圖 3： 消費電子外盒保護膜示例 . 5 圖 4： 公司營業收入連續穩健增長 . 5 圖 5： 2020H1 公司凈利潤同比小幅下滑 2.11% . 5 圖 6： 公司毛利率水平大幅領先于可比公司. 6 圖 7： 公司凈利率水平大幅領先于行業可比公司 . 6 圖 8： 公司人均創收顯著高于行業可比公司. 6 圖 9： 公司的“匠心”運營主要體現在設備端、運營端和客戶端 . 7 圖 10： 公司 2020H1 研發投入占收入比重創新高 . 7 圖 11： 公司股權結構較為穩定 . 8 圖 12： 蘋果手機防護等級不斷提升 . 8 圖 13： 國內 5G 手機

10、快速滲透 . 9 圖 14： 公司獲取客戶的主要方式包括自主開發及終端品牌商指定兩類 . 10 表 1： 公司具有三大產品類別 . 4 表 2： 公司利用 IPO 募集資金積極建設新產能 . 11 表 3： 公司預測市盈率水平處于合理區間 . 11 nMsNsNqMpRmQmQsPoMtNsNbRdNbRpNpPsQqQlOoPmMeRpOmPbRmNwOvPpPsONZnOtP 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3 / 15 報告主要邏輯報告主要邏輯： 首先分析公司的核心競爭力：公司在設備端具有設備研發改造能力，用更低成 本實現更高產出；運營端采用先進

11、管理系統，對制造流程的透徹理解造就高效率和 高利潤率；客戶端提供高附加值服務，具備快速研發和量產能力。 其次闡述了消費電子產品品質提升，對模切件提出了更高要求，精密模切行業 技術壁壘逐漸加深。 最終分析了公司優質的客戶群體，公司通過與客戶協同研發，提升自身在產業 鏈中的位置和價值。 與市場預期不同點與市場預期不同點： 市場對精密模切件生產企業的核心競爭力認識有所欠缺，認為其技術壁壘不高， 可替代性較強。事實上精密模切件對設備、生產工藝及流程管控要求高，要做到高要做到高 精度、高品質，并且持續跟上行業的精度標準，是需要專注在這個領域里，做到精精度、高品質，并且持續跟上行業的精度標準，是需要專注在

12、這個領域里，做到精 細管控細管控，高高良率才能保證高良率才能保證高毛利率。毛利率。 公司利用自己設備端、運營端和客戶端的綜合優勢，打造了持續賺取超高毛利 率的能力。公司通過匠心運營，在行業內穩步發展，如今通過 IPO 及定增募資進行 產能建設，迎來發展契機。 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4 / 15 1、 成長中的模切專家，匠心精神鑄就高利潤率成長中的模切專家，匠心精神鑄就高利潤率 1.1、 精密精密模切為技術核心模切為技術核心，產品產品廣泛應用于消費電子廣泛應用于消費電子 蘇州恒銘達電子科技股份有限公司成立于 2011 年 7 月， 并于 201

13、9 年 2 月上市。 公司自成立以來專注于模切件領域，主營業務為研發、銷售、生產消費電子功能性 器件，廣泛應用于手機、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴設備等消費電子產品及 其組件。 公司現有三大公司現有三大產品類別產品類別，包括功能性器件、消費電子防護產品及消費電子外盒，包括功能性器件、消費電子防護產品及消費電子外盒 保護膜保護膜，三大業務具有技術和工藝上的共通性三大業務具有技術和工藝上的共通性。公司產品的基本功能來自于其原材 料特性，工藝核心在于選擇并集成不同功能特性的原材料，通過多次精密貼合、模 切等工序對不同原材料進行組合、加工，制成具有特定形狀、多層組合結構、集成 多種功能特性的產品，以

14、滿足消費電子產品要求，并高度吻合下游客戶的自動化裝 配制程。 表表1：公司具有三大公司具有三大產品類別產品類別 大類大類 細分類別細分類別 產品產品 功能性器件 粘貼固定類 雙面膠、熱熔膠、泡棉膠 導電屏蔽類 覆銅板、吸波材、導電膠、導電布、導電 泡棉、銅箔、鋁箔 絕緣類、緩沖類、散熱類、 防塵類 絕緣片、緩沖泡棉、石墨片、硅膠片 消費電子防護產品 防護 制程保護膜、零配件保護膜、裸機保護膜 消費電子外盒保護膜 防護 外盒保護膜 資料來源：公司招股書、開源證券研究所 消費電子功能性器件主要應用于消費電子產品內部，按照使用功能劃分主要包消費電子功能性器件主要應用于消費電子產品內部，按照使用功能劃

15、分主要包 括粘貼、固定、屏蔽、絕緣、緩沖、散熱、防塵等。括粘貼、固定、屏蔽、絕緣、緩沖、散熱、防塵等。消費電子功能性器件直接影響 著消費電子產品的性能、 質量、 可靠性， 是消費電子產品不可或缺的重要組成部分。 圖圖1：消費電子功能性器件在手機上的應用舉例消費電子功能性器件在手機上的應用舉例 資料來源：公司招股書 消費電子防護產品主要應用于消費電子產品或組件表面消費電子防護產品主要應用于消費電子產品或組件表面，對消費電子產品或組 件外觀及生產制程進行防護，實現防護、防刮、防塵等功能。主要包括制程保護膜、 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5 / 15 零

16、配件保護膜、裸機保護膜等產品；消費電子外盒保護膜主要應用于消費電子產品消費電子外盒保護膜主要應用于消費電子產品 的外盒防護的外盒防護，實現防護、防刮、防偽、防塵等功能，應用于手機、智能手表等消費 電子產品。 圖圖2：消費電子防護產品示例消費電子防護產品示例 圖圖3：消費電子外盒保護膜示例消費電子外盒保護膜示例 資料來源：公司招股書 資料來源：公司招股書 受益手機等消費電子的行業成長受益手機等消費電子的行業成長，公司營業收入連續公司營業收入連續穩健穩健增長增長。2015-2019 年公 司營收 CAGR 達 17.59%，凈利潤 CAGR 達 26.91%。2020 上半年，受疫情及消費電 子行

17、業下滑影響，公司實現營收 2.19 億元，同比增速降至 2.53%，實現凈利潤 0.62 億元，同比下降 2.11%。 圖圖4：公司營業收入連續穩健增長公司營業收入連續穩健增長 圖圖5：2020H1 公司凈利潤公司凈利潤同比小幅下滑同比小幅下滑 2.11% 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 1.2、 匠心匠心運營運營，盈利能力行業領先，盈利能力行業領先 公司公司憑借自己的憑借自己的“匠心匠心”運營，取得行業領先的盈利水平。運營，取得行業領先的盈利水平。公司產品涉及到手 機、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴設備等眾多領域，各領域客戶對產品的設計、 材料選型、生

18、產工藝等各方面的需求各異，相關產品具有品種多、規格型號多、個 性化強等特點，需要生產企業具有專注產品的經營風格和精益制造、管理的運營能 力。公司公司憑借精細的管理運作、憑借精細的管理運作、對生產工藝流程的對生產工藝流程的深刻深刻把握以及把握以及對生產設備進行智對生產設備進行智 能化改造能化改造能力，實現行業領先的盈利能力能力，實現行業領先的盈利能力：公司毛利率、凈利率持續顯著高于行業 可比公司。2020 上半年受疫情和消費電子行業下滑影響，行業整體毛利率都有所下 降，公司實現毛利率 44%，相比同行毛利率優勢仍然較為明顯。 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0.00 1.

19、00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 201520162017201820192020H1 營業收入（億元）同比增速 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 20152016201720182019 2020H1 凈利潤（億元）同比增速 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6 / 15 圖圖6：公司毛公司毛利率水平大幅領先于可比公司利率水平大幅領先于可比公司 圖圖7：公司凈利率水平大幅領先于行業可比公司公司凈利率水平大幅領先于行業可比公司 數據來源：Wind、開源證券研

20、究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 此外此外，公司人均產出也顯著高于行業可比公司公司人均產出也顯著高于行業可比公司。2018 年-2019 年，公司人均創 收維持在 84 萬元左右，顯著高于可比公司的 34-49 萬元范圍。 圖圖8：公司人均公司人均創收創收顯著高于行業可比公司顯著高于行業可比公司 數據來源：Wind、開源證券研究所 公司專注主業的公司專注主業的“匠心匠心”運營運營具體體具體體現在現在設備端設備端、運營端以及客戶端運營端以及客戶端。設備端 來說公司具有自主研發與自主改進設備、優化精密模具設計、自主研發自動化控制 系統的能力，有助于公司對整個生產流程進行深度把控，提高效率，

21、節約原材料。 其次在運營端，公司具有 OEE 生產管理系統及研發項目管理系統，擁有成熟穩定的 工程師和一線工人團隊，結合設備端的優勢，公司實現了原材料復合、模切、轉貼、 排廢等多種工藝流程的一體化作業，有效提高了生產效率、原材料的利用率及產品 良率，降低了生產成本，提高了產品品質與市場競爭力。在客戶端，公司具有快速 響應客戶產品研發需求并實現大批量生產、快速反饋客戶應急需求的能力。公司擁 有一支專業素質高、技術能力強的客戶服務團隊，憑借著豐富的生產過程管控與應 急處理經驗，在客戶提出需求和問題時，能夠在較短時間內進行反饋。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 20152016

22、2017201820192020H1 安潔科技飛榮達智動力 領益智造恒銘達 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 201520162017201820192020H1 安潔科技飛榮達智動力 領益智造恒銘達 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 20152016201720182019 飛榮達智動力安潔科技領益智造恒銘達 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7 / 15 圖圖9：公司的“匠心”運營主要體現在設備端、運營端和客戶端公司的“匠心”運營主要

23、體現在設備端、運營端和客戶端 資料來源：公司招股書、開源證券研究所 公司重視研發，公司重視研發，2020H1 研發投入研發投入占營收比重占營收比重大幅上升大幅上升。公司研發投入占營收比 例在行業可比公司中處于較為領先位置，2020 上半年，公司研發投入占營收比重大 幅上升，達到 7.48%，在已披露中報的三家可比公司中位列第一。 圖圖10：公司公司 2020H1 研發投入占收入比重創新高研發投入占收入比重創新高 數據來源：Wind、開源證券研究所 1.3、 股權激勵彰顯公司發展信心股權激勵彰顯公司發展信心，家族控股家族控股結構穩定結構穩定 公司股權激勵充分，彰顯公司發展信心。公司股權激勵充分，

24、彰顯公司發展信心。2020 年 6 月，公司發布股權激勵計劃 草案，擬向激勵對象授予權益總計 680.95 萬份，占激勵計劃簽署時公司股本總額的 5.60%。激勵計劃的激勵對象均為公司董事、中高層管理人員及技術骨干，不含持股 5%以上的主要股東或實控人及其配偶、父母和子女，顯示出公司對核心管理和技術 人員的重視，有利于公司核心人員穩定，為后續發展奠定基礎。公司激勵期權的行 權條件以及限制性股票解除限售條件的業績考核要求為2020年營收及凈利潤不低于 2019 年的水平，2021 年-2023 年每年的凈利潤同比增速不低于 25%，2021 年-2023 年的營收規模需分別達到 2019 年營收

25、的 1.4 倍、1.8 倍及 2.2 倍，彰顯出公司對自身 發展的信心。 公司實控人為荊氏家族，董事長荊世平先生及其同為實控人的親屬夏琛、荊江 及荊京平直接和間接持有公司股份合計達 58.4%。 回顧公司的股權變動歷史， 自 2013 年以來，董事長一直為公司的第一大股東，實控人之間具有一致的企業經營理念和 共同的利益基礎，股權結構較為穩定。 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 20162017201820192020H1 恒銘達飛榮達智動力領益智造安潔科技 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8 / 15 圖圖11：公司股權結構較為穩定公司股

26、權結構較為穩定 資料來源：公司招股書、開源證券研究所 2、 行業趨勢：技術壁壘逐漸加深，行業趨勢：技術壁壘逐漸加深，5G 手機或帶動行業復蘇手機或帶動行業復蘇 2.1、 終端終端產品產品不斷升級不斷升級，功能器件功能器件技術壁壘逐漸加深技術壁壘逐漸加深 消費電子產品消費電子產品功能和功能和品質不斷升級， 反應在內部功能件上就是精密化、 輕薄化、品質不斷升級， 反應在內部功能件上就是精密化、 輕薄化、 高集成的趨勢，高集成的趨勢，將對生產企業的加工精度、工藝技術、生產設備、新材料研究與選將對生產企業的加工精度、工藝技術、生產設備、新材料研究與選 擇能力提出更高的要求擇能力提出更高的要求，行業壁壘

27、逐漸加深。，行業壁壘逐漸加深。 高端高端智能終端設備智能終端設備對防塵、防水、防摔的要求越來越高對防塵、防水、防摔的要求越來越高，對相關防水、緩沖、對相關防水、緩沖、 防塵類部件的材料及加工精度要求不斷提升。防塵類部件的材料及加工精度要求不斷提升。以 iPhone 為例，iPhone 7 之前產品并 未達到某一等級的防護級別，iPhone 7- iPhone X 均為 IP 67 的防護級別，iPhone XS 及以后機型則達到電器防護級別最高的 IP68 級。 圖圖12：蘋果手機防護等級不斷提升蘋果手機防護等級不斷提升 資料來源：蘋果官網、開源證券研究所 5G 及未來更高標準的通訊技術應用及

28、未來更高標準的通訊技術應用也會對也會對內部功能件提出更高的要求。內部功能件提出更高的要求。5G 設 備的電子元器件更多、功率更大、通訊頻率更高、傳輸的信號強度更強，為 5G 智能 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9 / 15 終端設備帶來了發熱大、電子元器件之間電磁干擾高的問題，因而對手機的散熱部 件、導電屏蔽件的要求也愈高。 此外，消費電子產品更新換代速度越來越快，個性化需求越來越強，客戶對消 費電子功能性器件生產企業的設計研發能力及快速供貨能力要求越來越高。 2.2、 5G 手機正快速滲透手機正快速滲透，手機銷量手機銷量或將于或將于 2021 年復

29、蘇年復蘇 受疫情影響，受疫情影響，2020 年智能手機出貨數量或將延續跌勢，然而年智能手機出貨數量或將延續跌勢，然而 5G 手機放量帶來手機放量帶來 的手機行業復蘇大勢不改。的手機行業復蘇大勢不改。2020 年 5 月，IDC 公布報告預計全球智能手機市場 2020 年總出貨量約為 12 億部，同比 2019 年下降 11.9%。根據該報告，全球智能手機或將 于 2021 年迎來復蘇，結束連續三年下滑的出貨量，其中 5G 智能手機持續滲透，帶 來新一輪換機周期是未來復蘇的主要原因。 國內市場來看國內市場來看，5G 手機滲透速度較快手機滲透速度較快。據信通院數據，2020 年 7 月，5G 手機

30、 占國內新機出貨量的 62.4%，相比 2020 年 1 月的 26.26%有了顯著提升。此外，蘋果 將在 2020 年 10 月推出支持 5G 通訊的 iPhone 新品，進一步刺激市場需求，利好公 司業績。 圖圖13：國內國內 5G 手機快速滲透手機快速滲透 數據來源：信通院、開源證券研究所 3、 綁定綁定優質客戶優質客戶，擴張產能擴張產能快速快速成長可期成長可期 3.1、 協同客戶研發協同客戶研發、提供、提供增值服務以鞏固合作地位增值服務以鞏固合作地位 公司公司直接直接客戶客戶為知名消費電子產品制造服務商為知名消費電子產品制造服務商、組件生產商組件生產商，客戶客戶質量優異質量優異， 合作

31、關系穩固合作關系穩固。公司直接客戶包括富士康、和碩、廣達、仁寶、立訊精密、淳華、 嘉聯益、莫仕、信維通信、瑞聲科技、歌爾股份、安費諾等知名消費電子產品制造 服務商及組件生產商，產品最終應用于蘋果、華為、小米、谷歌等知名消費電子產 品終端品牌商。高端客戶相對于中低端客戶而言，技術更新速度更快、創新能力更 強，在持續給公司帶來新的業務需求、提供相對較高利潤空間的同時，不斷推動公 司的技術革新、工藝創新與質量管控能力的不斷提升。 公司獲取客戶的主要方式包括自主開發及終端品牌商指定兩類。公司獲取客戶的主要方式包括自主開發及終端品牌商指定兩類。自主開發模式 下，公司主要通過上門拜訪、交流研發等方式進行客

32、戶開發。終端品牌商指定模式 下，公司直接參與終端品牌客戶產品的研發環節，憑借提供的產品方案，在經過一 系列嚴格審查后，通過終端品牌商的供應商認證，成為其指定供貨商。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 1000 2000 3000 4000 5000 5G手機出貨量(萬部）手機總出貨量（萬部）5G占總出貨量比例 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10 / 15 圖圖14：公司獲取客戶的主要方式包括自主開發及終端品牌商指定兩類公司獲取客戶的主要方式包括自主開發及終端品牌商指定兩類 資料來源：公司招股書、開源證券研究所 公司公司

33、不斷加深與終端品牌商的協同不斷加深與終端品牌商的協同研發研發，提升提升公司在產公司在產業鏈中位置業鏈中位置及自身及自身創造創造 價值的能力，鞏固與終端品牌商的合作關系價值的能力，鞏固與終端品牌商的合作關系。2015 年下半年開始，公司經營戰略逐 步傾向于盈利能力更強、技術工藝要求更高的終端品牌商指定交易產品。公司通過 在部分產品上深度參與終端品牌商的研發過程，提供增值服務，從而取得較大的競 爭優勢。 以手機外盒保護膜為例， 2015 年， 終端品牌商希望就外盒防護產品在外觀設計、 功能設計、工業設計方面進一步提升用戶體驗。自 2015 年 3 季度開始，公司與終端 品牌設計研發團隊深度協作，就

34、產品設計架構、材料選型進行多次模擬方案探討、 產品迭代設計、樣品試制及生產測試，并通過終端品牌商的產品開發流程，于 2016 年 3 月成為該新型產品的指定供應商。 消費電子行業供應商認證嚴格消費電子行業供應商認證嚴格，形成一定的客戶壁壘，形成一定的客戶壁壘。消費電子終端客戶與供 應商是定制生產的合作模式，雙方合作的排他性較強，這決定了客戶對供應商的選 擇比較嚴格、謹慎，供應商資格認證困難且周期較長。因此，消費電子功能性器件 生產企業一旦成為下游客戶的合格供應商， 就與客戶達成了較為長期穩定的合作關 系，雙方的合作黏性和穩定性較強，形成一定客戶壁壘。 3.2、 募資進行募資進行產能建設產能建設

35、，為快速成長打下基礎為快速成長打下基礎 公司正進行公司正進行 IPO 募投項目建設募投項目建設，并發布定增預案擬進行二期產能擴建并發布定增預案擬進行二期產能擴建，為公司為公司 業績快速成長打下基礎業績快速成長打下基礎。公司承諾投入 IPO 募集資金 5.26 億元投入電子材料與器件 升級及產業化項目。該項目建設內容為電子材料與器件升級擴產、現有生產車間技 改以及建設實驗及檢測用房。其中電子材料與器件升級擴產項目建成后預計可實現 年均銷售收入 4.87 億元。 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11 / 15 表表2：公司公司利用利用 IPO 募集資金募集資金積極建設新產能積極建設新產能 項目項目 投入資金投入資金 建設內容建設內容 電子材料與器 件升級擴產 3.87 億元 先進設備購置、擴大現有產品生產規模及對現有產品升級