【公司研究】仙樂健康-功能性食品風起ODM 龍頭受益-20201013（22頁）.pdf

1、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 功能性食品風起，功能性食品風起，O ODMDM 龍頭龍頭受益受益 功能性食品行業處于起步階段，空間可觀功能性食品行業處于起步階段，空間可觀。隨著消費水平提升，眾多細分需求興起（健身、 美容、減肥、促進腸道消化、促進睡眠等等） ，營養健康食品從專業保健品向普通食品轉變， 從特定服用人群向大眾轉變， 功能性食品定位大眾消費者， 產品劑型豐富 （例如軟糖、 飲品等， 脫胎于普通食品，體驗愉悅） ，相較于保健食品適用消費群體范圍更廣、滿足需求更多樣，規 ?？臻g相當可觀。 專

2、業化分工催生專業化分工催生 ODM 需求，實現高效率、低成本的共贏局面需求，實現高效率、低成本的共贏局面。隨著營養健康食品行業的發 展，眾多品牌商和渠道商為加速自身市場占有率的擴張，投入更多成本在品牌建設、產品營銷 和推廣等方面；而 ODM企業在產品洞察、配方研發、產品生產、質量控制及供應鏈管理的優 勢可以為客戶提供強有力的互補性支持； 品牌商與渠道商能夠借助 ODM公司的優勢快速進入 和搶占營養健康食品市場或者加快產品的更新迭代， 并依托其規模效益來降低產品開發和生產 成本，這種合作分工將為雙方創造更高的經濟效益。 ODM 龍頭，知名客戶背書。龍頭，知名客戶背書。仙樂健康是營養保健食品領域，

3、集研發、生產、銷售、技術服 務為一體的綜合服務提供商，主要客戶包括輝瑞制藥、葆嬰、安琪酵母、Now Foods 等國內 外知名企業，為其提供傳統保健品生產，同時近年來發力軟糖、功能性飲品等領域以及開拓發力軟糖、功能性飲品等領域以及開拓 新零售客戶，新零售客戶，例如公司為瑪氏代生產營養軟糖、為雀巢代生產代餐奶昔；為 Keep 生產左旋肉 堿運動營養飲品口服液、代餐粉等。 配方積累豐富、 產能儲備充足配方積累豐富、 產能儲備充足。 截至 2020 年6 月底公司擁有超過 4000 個成熟產品配方、 134 個保健食品注冊證書及 69 款保健食品備案憑證， 擁有的保健食品注冊證書數量在同行僅次于 湯

4、臣倍健，2019 年研發費用占收入的比例為4.17%，同樣處于同行較高水平；公司未雨綢繆， 早在 2007 年就開始生產營養軟糖、片劑、硬膠囊等劑型，在建一期軟糖項目（8 億粒已投產， 18 億粒預計 2022 年初投產） 。豐富的配方與產能儲備為公司吸引新客戶、抓住功能性食品崛 起的機遇提供支持。 行業增速快、下游分散，仙樂健康最為受益。行業增速快、下游分散，仙樂健康最為受益。首先，生產保健食品需要注冊或備案，功能 性食品也需要產能儲備與配方的積累， 以及前期一定的資本開支投入， 品牌商在進入初期若自 產，資本與時間成本高，且難以在生產端形成規模效應，因此其往往委托代加工企業生產；其 次，由

5、于功能性食品的劑型、以及滿足的需求各不相同，再加上消費者需求繁多且變化快，品 牌商較難快速捕捉需求的變化， 仙樂健康作為 ODM 龍頭， 深耕行業， 可以快速跟上需求變化， 甚至供給創造需求，憑借前期的配方儲備以及產能支持，深度參與生產與研發、產品設計環節 （而非僅僅代加工） ，使得其在產業鏈中具有一定的優勢地位。 投資建議：投資建議：預計公司 2020-2022 年 EPS 分別是 1.80、2.52、3.31 元，給予 2021 年45 倍 PE，6 個月目標價 113.5 元，首次覆蓋給予“買入-B”評級。 風險提示：風險提示：下游客戶轉為自產，公司存在喪失客戶的風險；行業競爭加??；食品

6、安全事故。 (百萬元百萬元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主營收入主營收入 1,595.4 1,579.6 1,989.2 2,434.6 2,949.4 凈利潤凈利潤 203.2 142.5 216.0 302.6 397.0 每股收益每股收益(元元) 1.69 1.19 1.80 2.52 3.31 每股凈資產每股凈資產(元元) 6.53 16.21 17.98 20.08 22.83 盈利和估值盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率市盈率(倍倍) 55.1 78.6 51.9 37.0 28.2 市凈率市凈率(倍倍) 14.

7、3 5.8 5.2 4.7 4.1 凈利潤率凈利潤率 12.7% 9.0% 10.9% 12.4% 13.5% 凈資產收益率凈資產收益率 25.9% 7.3% 10.0% 12.6% 14.5% 股息收益率股息收益率 0.0% 0.2% 0.3% 0.5% 0.6% ROIC 26.8% 13.6% 13.3% 17.0% 22.2% 數據來源：Wind 資訊，安信證券研究中心預測 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 10 月月 13 日日 仙樂健康仙樂健康 Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 證券研究報告 投資評級投資評級 買入買入-B 首次首次評級評級

8、 6 個月目標價：個月目標價： 113.50 元元 股價（股價（2020-10-12） 93.36 元元 Tabl e_Market I nf o 交易數據交易數據 總市值（百萬元）總市值（百萬元） 11,203.20 流通市值 （百萬元）流通市值 （百萬元） 3,136.90 總股本（百萬股）總股本（百萬股） 120.00 流通股本 （百萬股）流通股本 （百萬股） 33.60 12 個月價格區間個月價格區間 40.99/118.86 元 Tabl e_C hart 股價表現股價表現 資料來源：Wind資訊 升幅升幅% 1M 3M 12M 相對收益相對收益 -16.65 14.28 38.79

9、 絕對收益絕對收益 -7.16 14.24 105.42 蘇鋮蘇鋮 分析師 SAC 執業證書編號：S1450515040001 021-35082778 徐哲琪徐哲琪 分析師 SAC 執業證書編號：S1450519100001 Tabl e_R eport 相關報告相關報告 -33% -7% 19% 45% 71% 97% 123% 149% 2019-102020-022020-06 仙樂健康 其他食品 創業板指 2 公司深度分析/ 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 內容目錄內容目錄 1. 保健品行業穩

10、定增長，功能性食品增速快保健品行業穩定增長，功能性食品增速快. 4 1.1. 保健品行業處于穩定成長期 . 4 1.2. 驅動因素：人口老齡化+消費結構年輕化 . 4 1.3. 功能性食品處于起步階段，空間可觀 . 5 1.4. 日本：政策支持、需求多樣、劑型豐富 . 6 2. 公司概況：營養保健食品的綜合服務提供商公司概況：營養保健食品的綜合服務提供商 . 7 2.1. 2019 年上市，股權激勵加大凝聚力 . 7 2.2. 收入總體穩中上行，軟糖占比提升 . 8 3. 合同生產模式為主，知名客戶背書合同生產模式為主，知名客戶背書 . 9 3.1. 產業鏈中處于產品開發與生產環節 . 9 3

11、.2. 以合同生產為主要商業模式 . 10 3.3. 下游客戶為眾多知名企業 . 12 4. 配方積累豐富、產能儲備充足配方積累豐富、產能儲備充足 . 13 4.1. 有一定的行業準入門檻，生產端資本要求較高. 13 4.2. 研發投入高、配方資源足、海外產品經驗豐富. 13 4.3. 未雨綢繆，產能儲備充足 . 16 5. 行業增速快、下游分散，公司最為受益行業增速快、下游分散，公司最為受益 . 16 5.1. 下游行業集中度低，新銳品牌不斷涌現 . 16 5.2. 需求多樣化、變化快 . 17 5.3. 公司在產業鏈中具有一定的優勢地位 . 17 6. 投資建議投資建議. 18 7. 風險

12、提示風險提示. 19 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2011-2019 年我國保健食品規模 CAGR 9.9%. 4 圖 2：9 成人購買健康品，其中 45%買膳食營養補充劑 . 4 圖 3：人均醫療保健消費支出占比逐年攀升. 5 圖 4：我國人口老齡化趨勢明顯 . 5 圖 5：2019 年我國大眾化妝品市場 CR3 23.8% . 6 圖 6：日本功能性標識食品月度申報產品件數不斷增加 . 6 圖 7：2019 年日本功能性標示食品規模 2382 億日元，同比增 6.3% . 7 圖 8：日本功能性標示食品的功能范圍覆蓋腸道健康等近 20 種 . 7 圖 9：日本功能性標示食品劑型趨于豐富 .

13、7 圖 10：日本功能性標識食品趨于休閑零食化. 7 圖圖 11：公司股權結構：公司股權結構 . 8 圖 12：2020H1 公司營業收入 9.16 億元，同比增 16.65% . 9 圖 13：2020H1 公司歸母凈利 1.24 億元，同比增 40.44% . 9 圖 14：2020H1 毛利率/凈利率 34.13%/13.57%，同比增 0.83pct、2.30pct. 9 圖 15：2016-2020H1 軟膠囊、片劑占比下滑，粉劑、軟糖以及功能飲品收入占比提升 . 9 圖 16：2020H1 片劑毛利率最高，其次為軟糖 . 9 圖 17：近年國內收入占比下滑，國外提升 . 9 rQs

14、NtMrNoQmQrNnQtRrPrO9PaObRoMqQmOrRfQqRpPjMqRnO8OqRsNvPnQyRMYoNmR 3 公司深度分析/ 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 18：公司在產業鏈中的地位及行業主要公司定位 . 10 圖 19：公司合同生產模式的銷售流程圖.11 圖 20：近 4 年合同生產模式占總營收均超過 98% .11 圖 21：根據注冊證書及配方所有權拆分合同生產營收.11 圖 22：2016-2019H1“維樂維”營業收入. 12 圖 23： 2016-2019 H1 代

15、理品牌產品銷售額 . 12 圖 24：公司研發費用投入呈穩定增長趨勢（萬元） . 14 圖 25：2016-2019H1 核心技術涉及產品收入金額（億元） . 14 圖圖 26：2019 年保健品企業研發費用投入（萬元）及占比年保健品企業研發費用投入（萬元）及占比 . 15 圖 27：我國前 15 大膳食營養補充劑品牌商市占率 . 17 表 1：日本保健功能食品分類. 6 表表 2 2：公司上市募集資金投向：公司上市募集資金投向 . 7 表 3：公司 2019 年限制性股票激勵計劃主要內容 . 8 表表 4 ：公司前五大客戶合作情況：公司前五大客戶合作情況 . 12 表表 5 ：公司合作情況：

16、公司合作情況 . 13 表表 6：主要保健品公司注冊證書及備案數：主要保健品公司注冊證書及備案數 . 14 表 7：截止 2019H1，公司掌握 14 項自主開發核心技術. 15 表 8：仙樂健康獲得國內外 11 項認證 . 15 表 9：公司產能情況. 16 表表 10：各功能細分中增速較快的產品：各功能細分中增速較快的產品 . 17 表 11：主要盈利預測與假設 . 18 表 12：可比公司估值表（單位：人民幣元）. 18 4 公司深度分析/ 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 1. 保健品行業穩定增長

17、，功能性食品增速快保健品行業穩定增長，功能性食品增速快 1.1. 保健品行業處于穩定成長期保健品行業處于穩定成長期 保健食品：保健食品：以調節人體功能為目的的功能類產品和以補充維生素、礦物質為目的的營養素補 充劑類產品共同組成保健品，功能類產品當前包括 27 種功能，需經注冊審批后才可上市銷 售；營養補充劑類產品只需原料及標準等符合相關要求即可備案獲得上市許可。 近十年保健品近十年保健品行業行業復合增速復合增速 9.9%，處于穩定成長期，處于穩定成長期：根據歐睿數據，2019 年我國膳食營養 補充劑市場規模為 1621 億元，2011-2019 年復合增長率為 9.90%，處于穩定成長期，并伴

18、 隨行業洗牌；2018 年“權健事件”后膳食營養補充劑行業管理政策密集出臺，推動不達標 企業出清，利于龍頭市場份額提升。 圖圖 1：2011-2019 年我國年我國保健食品規模保健食品規模 CAGR 9.9% 圖圖 2：9 成人購買健康品，其中成人購買健康品，其中 45%買膳食營養補充劑買膳食營養補充劑 資料來源：歐睿、安信證券研究中心 資料來源： 2019 國民健康洞察報告 、安信證券研究中心 1.2. 驅動因素：人口老齡化驅動因素：人口老齡化+消費結構年輕化消費結構年輕化 人均醫療保健消費支出占比逐年攀升：人均醫療保健消費支出占比逐年攀升：隨著我國人均可支配收入提升，居民健康意識增強， 消

19、費支出中醫療保健支出占比增加，占比從 2013 年的 6.9%提升至 2019 年的 8.8%。 人口老齡化：人口老齡化：根據統計局數據，2019 年我國 65 歲以上老年人人口為 1.76 億人，占總人口 12.57%，相較于 2010 年提升 3.7pct。 消費結構年輕化：消費結構年輕化：近年 80、90 后群體逐漸成為保健食品消費的主力軍。 2019 中國大健康 消費發展白皮書顯示，16-25 歲的用戶在保健養生上的成交額占比從 2018 年的 5.3%升至 2019 年的 6.0%，成交額同比增長 36.9%。2019 年在京東購買過緩解疲勞類產品的消費者 中，80.5%集中在 26

20、-45 歲。 159.3 162.1 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 201120122013201420152016201720182019 膳食營養補充劑行業規模（十億元） 行業增速 55% 46% 45% 42% 38% 32% 11% 0%20%40%60% 購買健康產品的類型 5 公司深度分析/ 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 3：人人均醫療保

21、健消費支出均醫療保健消費支出占比逐年攀升占比逐年攀升 圖圖 4：我國人口老齡化趨勢明顯我國人口老齡化趨勢明顯 資料來源：國家統計局、安信證券研究中心 資料來源：國家統計局、安信證券研究中心 1.3. 功能性食品功能性食品處于起步階段，空間可觀處于起步階段，空間可觀 功能性食品：功能性食品：我國官方沒有明確的功能性食品定義，功能性食品涵蓋部分保健食品、以及面 向大眾的能夠滿足相關功能的普通食品，界限較模糊；隨著消費水平提升，眾多細分需求興 起（健身、美容、減肥、促進腸道消化、促進睡眠等等） ，營養健康食品從專業保健品向普 通食品轉變，從特定服用人群向大眾轉變，功能性食品定位大眾消費者，產品劑型豐

22、富（例 如軟糖、飲品等，脫胎于普通食品，體驗愉悅） ，相較于保健食品適用消費群體范圍更廣、 滿足需求更多樣，規?？臻g可觀。 消費者消費者需求需求趨于趨于個性化：個性化：年輕一代是我國功能性食品的最主要消費群體，其普遍喜歡嘗試新 事物，更愿意了解新品牌，同時生活方式、個性多樣化，催生不同的需求 ，根據天貓發布 的2020 功能零食創新趨勢 ，目前功能零食正處在從泛功能向減負擔、強益處進行轉 型的階段，消費者需求不斷深入， “無負擔” 、 “健身代餐”是目前主要需求賽道，另外睡眠 助眠、增強免疫、美白護膚等需求增速居于前列。 劑型劑型豐富，體驗愉悅豐富，體驗愉悅：功能性食品形態中類似于普通食品的體

23、感較愉悅的營養軟糖、飲品等 劑型占比提升，參考國外，營養軟糖 2017 年在美國市場就已經成為第四大劑型，并持續保 持雙位數增長，2017 年美國非藥片保健品中軟糖占比 30%，而日本則流行功能性飲品。 類似于化妝品，長尾市場大：類似于化妝品，長尾市場大：化妝品的消費者訴求多樣，個性化需求大，個性化的中小品牌 存在生存空間，2019 年我國大眾化妝品市場 CR3 23.8%，新興品牌出現滿足細分需求，功 能性食品類似，即使是發展較為成熟的日本，月度申報產品件數不斷增加，細分品類不斷興 起。 12.88% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16

24、.0% 18.0% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 居民人均醫療保健消費支出（元） 人均醫療保健消費支出占人均支出比重 人均醫療保健消費支出增速 8.87% 9.12% 9.39% 9.67% 10.06% 10.47% 10.85% 11.39% 11.94% 12.57% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2010201

25、120122013201420152016201720182019 65歲及以上老齡人口（億人） 占總人口比重 6 公司深度分析/ 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖5：2019年我國大眾化妝品市場年我國大眾化妝品市場CR3 23.8% 圖圖6：日本功能性標識食品日本功能性標識食品月度申報產品件數不斷增加月度申報產品件數不斷增加 資料來源：歐睿，安信證券研究中心 資料來源：Plusaid、安信證券研究中心 1.4. 日本：政策支持日本：政策支持、需求多樣、需求多樣、劑型豐富劑型豐富 目前日本保健功能食

26、品分為特定保健用食品（FOSHU） 、營養功能食品和功能性標示食品 （FNFC）三類，其中 2015 年建立了名為“功能性標示食品”的新系統，即期待通過功能性 相關成分以維持或促進健康，根據科學依據進行標識的食品，企業承擔提供相應的文獻證據 和試驗報告等證明文件，在消費者廳備案后，就可以聲稱一定的功能。 功能性標示食品系統的建立推動了其規模的擴大：功能性標示食品系統的建立推動了其規模的擴大：在此法規推出之前，僅特定保健用食品及 營養機能食品可標示食品技能性，此法規推出后，產品可通過申請為功能性食品來宣稱其功 效，且覆蓋范圍包括既有的營養功能食品、加工食品以及生鮮食品等。2016 年日本功能性

27、標示食品規模 1365 億日元，同比增長 2 倍，2019 年預計規模達 2382 億日元。 滿足的滿足的需求多樣需求多樣化化：隨著居民消費水平提升，需求趨于個性化，日本功能性標示食品的功能 范圍覆蓋腸道健康、血壓調節、提高記憶力等近 20 種。 劑型趨于豐富：劑型趨于豐富：除了膳食補充劑類，軟飲料、粉末沖劑、糖果、發酵乳申報件數居于前列， 伴隨政策開放以及食品飲料企業的新品開發，功能性標示食品的劑型向日常休閑食品轉變， 已經滲透到居民日常飲食中， 例如格力高開發 LIBERA巧克力， 聲稱具有較低的熱量和脂肪； 同時開發 bifix 系列酸奶，加入雙歧桿菌，聲稱促進腸道消化功能，2016 年

28、該系列銷售規模 259 億日元。 表表 1：日本保健功能食品分類：日本保健功能食品分類 分類分類 描述描述 特點特點 審批方式審批方式 特 定 保 健 用 食 品特 定 保 健 用 食 品 （FOSHU） 出于特定保健目的的攝取， 可明確 標示并能夠期待目標效果的食品 強調生理調節作用 必須向厚生省提出許可申請， 經個案審查符合特定要 求，獲批后可標示保健功能 營養功能食品營養功能食品 針對必需的營養成分進行補充的 食 目前允許12種維生素和5種礦物 質的營養功能聲稱 含有經科學認定的一定量的營養成分， 則不需要特別 提交申請 功 能 性 標 示 食 品功 能 性 標 示 食 品 （FNFC）

29、 指對于未患病的人（未成年人、孕 產婦和乳母除外） ，期待通過功能 性相關成分以維持或促進健康， 根 據科學依據進行標識的食品 相關成分包括：難消化型糊精、 葉黃素、輔酶 Q10 等。 無需人體實驗 企業提供文獻證據和試驗報告等證明文件， 在消費者 廳提交有關安全性和有效性相關信息備案后， 即可聲 稱一定功能 資料來源：日本厚生省官網、安信證券研究中心 11.8% 8.1% 4.0% 3.8% 3.6% 3.2% 2.8% 62.7% 寶潔 歐萊雅 百雀羚 珈藍 上海上美化妝品 聯合利華 資生堂 其他 7 公司深度分析/ 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。

30、 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖7：2019年日本功能性年日本功能性標示標示食品規模食品規模預計預計2382億日元，同比增億日元，同比增 6.3% 圖圖8：日本功能性標示食品的功能范圍覆蓋腸道健康等近日本功能性標示食品的功能范圍覆蓋腸道健康等近20種種 （單位：件）（單位：件） 資料來源： 功能性標示食品市場規模的調查報告 、安信證券研究中心 資料來源：Plusaid、安信證券研究中心 圖圖9：日本功能性標示食品：日本功能性標示食品劑型趨于豐富劑型趨于豐富（單位：件）（單位：件） 圖圖10：日本功能性標識食品趨于休閑零食化：日本功能性標識食品趨于休閑零食化 資料來源：P

31、lusaid、安信證券研究中心 資料來源：格力高官網、安信證券研究中心 2. 公司概況：公司概況：營養保健食品的綜合服務提供商營養保健食品的綜合服務提供商 2.1. 2019 年上市年上市，股權激勵股權激勵加大凝聚力加大凝聚力 仙樂健康前身為 1993 年 8 月 16 日成立的廣東仙樂制藥有限公司， 是營養保健食品領域， 集 研發、生產、銷售、技術服務為一體的綜合服務提供商。截至 2019 年 9 月，公司擁有超過 4,000 個成熟產品配方、126 個保健食品注冊證書，2018 軟膠囊、片劑、粉劑、軟糖產能分 別為 65.76 億片、13.33 億片、1549 萬噸、4.27 億粒。 公司

32、 2019 年上市，擬募集資金 10.4 億元用于安徽馬鞍山生產基地建設項目，仙樂健康研發 中心建設項目，仙樂健康 B2B 營銷項目，包裝車間技術改造項目等。 表表 2 2：公司上市募集資金投向公司上市募集資金投向 募集資金投向 總投資（億元） 利用募集資金投資額（億元） 安徽馬鞍山生產基地建設項目 1.941.94 1.941.94 仙樂健康研發中心建設項目 0.90 0.90 仙樂健康 B2B 營銷項目 0.60 0.60 包裝車間技術改造項目 0.43 0.43 償還銀行貸款 2.00 2.00 補充流動資金 4.50 4.50 資料來源：公司公告、安信證券研究中心 446 1365 1

33、789 2241 2382 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 20152016201720182019E 日本功能性標識食品規模（億日元） 0100200300 減少體內脂肪 血壓調節 調節胃 提高記憶力 滋潤皮膚 支持眼睛功能 抑制中性脂肪 抑制血糖上升 支持關節運動 改善睡眠質量 促進骨骼代謝 減輕疲勞 緩解壓力和緊張 維持免疫功能 改善膽固醇水平 降低尿酸水平 支持力量建立肌肉 緩解眼鼻不適 維持健康肝功能 0500100015002000 膳食補充劑 清涼飲料 粉末沖劑 點心 發酵乳 軟罐頭食品、速食品 米飯類 加工海產品 蔬菜 調味料 水果 大豆加工品 食用油 肉制品加工 8 公司深度分析/ 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 林培青林培青先生先生與陳瓊與陳瓊女士女士為公司實際控制人。為公司實際控制人。 截至 2020 年 6 月底， 林培青先生持有公司 7.20% 的股份，陳瓊女士持占總股本的 7.49%，兩者通過廣東光輝間接持有公司 26.88%的股份， 合計持有 41.57%的股權；核心高管方面，林培青為公司總經理，陳瓊、楊睿為公司副總經