【研報】食品飲料行業：關注中秋國慶表現驅動把握優質賽道價值-20201014（58頁）.pdf

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業行業研究報告研究報告食品飲料食品飲料行業行業 2020 年年 10 月月 14 日日 關注中秋國慶表現驅動關注中秋國慶表現驅動，把握優質賽道價值，把握優質賽道價值 食品飲料食品飲料行業行業 推薦推薦 維持維持評級評級 核心觀點核心觀點 最新觀點最新觀點 1） 8 月份 PMI 為 51.0，制造業整體平穩運行。 2）上游原材料方面，生鮮乳價格 9 月同比增速回升加速。2020 年 9 月活豬、豬肉、仔豬價格均出現環比回落。中秋、國慶期間市場 運行基本平穩，價格繼續穩中有跌。隨著能繁母豬、生豬存欄環比持 續增長，預計四季度將進

2、入產能持續兌現期；同時傳統消費旺季來臨， 產銷恢復同步，供需關系有望趨緩。 3）糧油食品、飲料在二季度出現爆發式反彈，其后有所回落 疫情穩定后的二季度，飲料、煙酒類和糧油、食品類的增速都超 過社消總額同比增長率，其中，糧油、食品類和飲料類的發展呈現了 爆發式反彈，增速比上年同期有明顯增加。新冠疫情對于下游，餐飲 業的影響巨大，2020 年 8 月餐飲同比增速為-7%，雖暫時低于其他行 業的回暖速度，但環比降幅呈現明顯收窄。 4）2019 全年及 2020 二季度食品飲料板塊業績增速均強于 A 股整 體，一級行業中可排前 1/3。2020 二季度由于疫情影響，食品飲料板塊 營業收入同比增長 13

3、%、歸母凈利潤同比增速達 25.57%，在 28 個申 萬一級行業中分別排在第 7、10 位。 5）2020 二季度單季，肉制品、調味發酵品、乳品收入增速居前， 食品綜合、乳品、肉制品利潤改善明顯。 6）食品飲料板塊 9 月出現相對調整。截至 2020 年 9 月 30 日，食 品飲料板塊當月下跌（9.18%），在 28 個一級行業中排名第 23。 7）9 月食品飲料相對 A 股溢價小幅反彈后回落。 投資建議投資建議 旺季將臨， 雖然疫情對今年消費需求整體而言可能產生一定不利 影響，但我們認為，高端酒的品牌、品質優勢及大眾白酒對價格帶的 有效定位，利好品牌白酒消費需求持續恢復、增長?？春冒拙瀑?/p>

4、道一 線白酒價值，改善明顯的成長性個股。同時，建議投資者還可關注乳 品優質企業成長價值， 并關注食品綜合細分品類、 調味品的賽道價值。 核心組合核心組合 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 月漲跌月漲跌( (% %) ) 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 月漲跌月漲跌( (% %) ) 002216.SZ 三全食品 -2.47 000858.SZ 五糧液 -7.92 000568.SZ 瀘州老窖 -3.98 600809.SH 山西汾酒 0.49 600519.SH 貴州茅臺 -6.61 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 風險提示風險提示 食品安全風險、下游需求走弱風險、行業政策風

5、險等。 分析師分析師 周穎 ：010-83571301 ：zhouying_ 執業證書編號：S0130511090001 行業數據行業數據 2020-10-14 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 成交金額食品飲料(申萬)上證指數 行業研究報告行業研究報告/食品飲料食品飲料行業行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 1

6、 目目 錄錄 一、上游價格抬升，終端銷售堅挺一、上游價格抬升，終端銷售堅挺. 3 （一）食品飲料關系民生，民族品牌冉冉升起 . 3 （二）消費對經濟形成支撐，疫情后消費品市場持續好轉 . 3 1. 8月份社零增速年內首次轉正，居民生活逐步恢復 . 3 2. 8月份PMI為51.0，制造業整體平穩運行 . 7 3. 8月份，食品煙酒價格同比上漲8.8%，影響CPI2.71個百分點 . 9 （三）食品工業 PPI 環比微降，行業利潤累計同比持續恢復 . 12 1. 上游價格：我國PPI降幅收窄，8月食品相關工業PPI出現下降 . 12 2. 農副食品、食品加工、酒飲料和精制茶制造業利潤累計增速達年

7、內高點 . 15 3. 8月份，食品相關制造業工業增加值同比均下降 . 18 二、細分品類仍享受高增速，龍頭加速集中態二、細分品類仍享受高增速，龍頭加速集中態勢延續勢延續 . 21 （一）行業整體處于成熟發展期，個別細分仍維持高增速 . 21 （二）品牌是核心競爭力，市占率向龍頭集中態勢延續 . 27 1. 白酒：高端品牌表現亮眼，價增空間大于量增 . 27 2. 調味品：外出用餐和消費升級打開行業天花板 . 29 3. 乳品：三四線城市和細分品類增長可期 . 31 4. 啤酒：行業供需穩定，龍頭有望迎來盈利提升 . 35 三、行業面臨的問題及建議三、行業面臨的問題及建議 . 38 mNqNm

8、NnNqNnMsNpNnQmMrO6MdNbRmOmMtRnNkPoPnNfQnPmM6MoPoRvPnPxPMYmNpP 行業研究報告行業研究報告/食品飲料食品飲料行業行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 2 （一）現存問題 . 38 1. 綜合實力與國際巨頭差距較大 . 38 2. 食品安全問題仍備受關注 . 38 3. 需求走弱催生消費升級和降級之辯 . 39 （二）建議及對策 . 39 1. 發力研發創新，探索并購外延 . 39 2. 健全法律法規，加強監管體系 . 40 3. 政策加以引導，還原真實需求 . 40 四、食品飲料行業在資本市場中的發展情況四、食品飲料

9、行業在資本市場中的發展情況 . 41 （一）上市公司收入、利潤總和分別占食品工業 9、29% . 41 （二）9 月食品飲料相對 A 股溢價小幅反彈后回落 . 42 （三）國際估值比較：A 股食品飲料 PE、PB 均高于美股 . 43 （四）食品飲料板塊 2020 年 9 月出現相對調整 . 44 五、投資建議：把握價值驅動核心進行配置五、投資建議：把握價值驅動核心進行配置 . 46 六、六、風險提示風險提示 . 49 行業研究報告行業研究報告/食品飲料食品飲料行業行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 3 一一、上游價格抬升，上游價格抬升，終端終端銷售堅挺銷售堅挺 （一）食

10、品飲料關系民生，民族品牌冉冉升起 在國民經濟體系中，食品飲料行業位居產業鏈中下游，行業上游為農林牧漁、造紙 包裝等原材料行業，下游一般直接面向消費者，或者流向餐飲等終端渠道。 食品工業主要包括食品制造業、飲料制造業和酒的制造業。其中，食品制造業包括 烘烤食品制造、糖果、巧克力及蜜餞制造、方便食品制造、乳制品制造、罐頭食品制造、 調味品、發酵制品制造等；飲料制造業包括碳酸飲料制造、瓶（罐）裝飲用水制造、果 菜汁及果菜汁飲料制造、含乳飲料和植物蛋白飲料、固體飲料制造、茶飲料及其它軟飲 料制造等；酒的制造包括酒精制造、白酒制造、啤酒制造、葡萄酒制造等。 WPP 和凱度出具的 2019 BrandZ

11、最具價值中國品牌 100 強中，茅臺、伊利、蒙牛、 五糧液、洋河、雙匯、雪花啤酒等食品飲料公司榜上有名?？傮w而言，國內品牌與國際 食品飲料巨頭雀巢、百威英博、可口可樂、帝亞吉歐、卡夫亨氏在體量和品牌知名度方 面仍有差距，但中國作為世界上基數最大、發展最快的消費市場之一，未來必將孕育出 一大批富有國際認知度和競爭力的食品飲料公司。 （二）消費對經濟形成支撐，疫情后消費品市場持續好轉 1. 8 月月份份社零增速年內首次轉正，居民生活逐步恢復社零增速年內首次轉正，居民生活逐步恢復 消費作為經濟增長主動力作用進一步鞏固消費作為經濟增長主動力作用進一步鞏固。據測算，2019 年最終消費支出對經濟增 長的

12、貢獻率為 57.8%， 分別比資本形成總額、 貨物和服務凈出口高 26.6 和 46.8 個百分點， 消費繼續發揮對經濟增長的主引擎作用。展望 2020 年，居民收入穩步增長，帶動消費能 力提升；而且隨著居民消費結構的不斷升級，消費領域繼續擴大；隨著改革深入推進， 行業研究報告行業研究報告/食品飲料食品飲料行業行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 4 消費環境繼續改善；再加上市場預期的好轉，居民消費意愿的上升?？梢灶A見，消費在 中國經濟發展中的基礎性作用會進一步發揮。 2019 年，社會消費品零售總額年，社會消費品零售總額 411649 億元，比上年名義增長億元，比上年名義

13、增長 8.0%（扣除價格因素（扣除價格因素 實際增長實際增長 6.0%，以下除特殊說明外均為名義增長）。，以下除特殊說明外均為名義增長）。其中，除汽車以外的消費品零售額 372260 億元，增長 9.0%。 社會消費品零售總額增速年內首次轉正。居民生活逐步恢復，市場銷售持續改善。社會消費品零售總額增速年內首次轉正。居民生活逐步恢復，市場銷售持續改善。8 月份，社會消費品零售總額同比名義增長 0.5%，為年內首次正增長，市場銷售規模超過 上年同月水平?？鄢齼r格因素，社會消費品零售總額實際下降 1.1%，降幅比 7 月份收窄 1.6 個百分點；與 7 月份相比，市場銷售回升幅度有所擴大，顯示出消費

14、品市場加速恢復 的態勢。其中，除汽車以外的消費品零售額 30158 億元，下降 0.6%。1-8 月份，社會消 費品零售總額 238029 億元， 除汽車以外的消費品零售額 215139 億元， 同比均下降 8.6%。 按經營單位所在地分，8 月份，城鎮消費品零售額 29273 億元，同比增長 0.5%，7 月份為下降 1.1%；鄉村消費品零售額 4298 億元，增長 0.7%，7 月份為下降 1.3%。1-8 月份，城鎮消費品零售額 206643 億元，同比下降 8.7%；鄉村消費品零售額 31386 億元， 下降 8.3%。 按消費類型分，8 月份，商品零售 29951 億元，同比增長 1

15、.5%，增速比 7 月份提高 1.3 個百分點；餐飲收入 3619 億元，下降 7.0%，降幅比 7 月份收窄 4 個百分點。1-8 月 份，商品零售 216519 億元，同比下降 6.3%；餐飲收入 21510 億元，下降 26.6%。 超七成商品零售實現正增長，消費升級類商品增速加快。超七成商品零售實現正增長，消費升級類商品增速加快。8 月份，商品零售額同比 行業研究報告行業研究報告/食品飲料食品飲料行業行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 5 增長 1.5%，增速比 7 月份加快 1.3 個百分點。其中，汽車市場銷售明顯回暖，汽車類商 品零售保持快速增長；消費升級類商

16、品零售加快增長，8 月份限額以上單位金銀珠寶類、 化妝品類和通訊器材類商品零售額均實現兩位數增長，同比分別增長 15.3%、19.0%和 25.1%，增速分別比 7 月份提高 7.8、9.8 和 13.8 個百分點；體育娛樂用品類和文化辦公 用品類商品零售額分別增長 8.9%和 9.4%，分別比 7 月份提高 1.3 和 8.9 個百分點。 圖圖 1：20202020 年年 7 7- -8 8 月月部分商品類別商品零售額增速部分商品類別商品零售額增速 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 新型消費保持快速發展，線上購物持續快速增長新型消費保持快速發展，線上購物持續快速增長。1-8 月份

17、，全國網上零售額 70326 億元，同比增長 9.5%，比 1-7 月份提高 0.5 個百分點。其中，8 月份，“818 購物節”“七夕 節”促銷等線上活動相繼推出，網絡商品銷售繼續保持較快增長。1-8 月份實物商品網上 零售額 58651 億元，增長 15.8%，增速比 1-7 月份加快 0.1 個百分點；實物商品網上零售 額占社會消費品零售總額的比重為 24.6%，比上年同期提高 5.2 個百分點。前前 8 月，月，在實在實 物商品網上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長物商品網上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長 35.4%、1.1%和和 18.3%。 傳統零售業態繼續改善。傳統零

18、售業態繼續改善。在實體店零售中，1-8 月份，限額以上超市商品零售額增速 比 1-7 月份加快 0.9 個百分點；百貨店、專業店和專賣店商品零售額降幅分別比 1-7 月份 行業研究報告行業研究報告/食品飲料食品飲料行業行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 6 收窄 2.7、1.6 和 2.9 個百分點。 8 月份，食品類相關社零增速中，月份，食品類相關社零增速中，飲料類零售同比增速有所增長，其他兩類出現下飲料類零售同比增速有所增長，其他兩類出現下 降降。8 月份，我國限額以上單位糧油、食品類，飲料類，煙酒類商品零售額分別同比增長 4.20、12.90、3.10%，環比下降為

19、-2.7、2.2、-1.9PCT。 下游下游餐飲餐飲業業等服務消費活力增強。隨著居民外出旅行和就餐活動增多，住宿和餐飲等服務消費活力增強。隨著居民外出旅行和就餐活動增多，住宿和餐飲 業經營持續恢復。業經營持續恢復。8 月份，餐飲收入同比下降 7.0%，降幅比 7 月份收窄 4 個百分點。 國家統計局快速調查結果顯示，截至 8 月下旬，達到正常經營水平 50%及以上的住 宿和餐飲業企業比例比 7 月下旬提高 7.6 個百分點。限額以上企業增長面不斷擴大。8 月 份，在限額以上批發業、零售業和餐飲業企業中，批發和零售業商品銷售額、餐飲業營 業額實現同比增長的比例均超過 50%。與前期相比，批發和零

20、售業、住宿業和餐飲業企 業增長面均有較大提升。 圖圖 2 2：社零同比增速社零同比增速（% %） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 社零同比增速零售額:飲料類:當月同比 零售額:糧油、食品類:當月同比零售額:煙酒類:

21、當月同比 行業研究報告行業研究報告/食品飲料食品飲料行業行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 7 2. 8 月月份份 PMI 為為 51.0，制造業整體平穩運行制造業整體平穩運行 2020 年年 8 月月消費者信心消費者信心 116.40，環比，環比 7 月略有下降月略有下降。統計局公布的 2020 年 6 月消 費者信心指數為 112.60，受疫情影響，同比下降 13.3，環比 5 月份下降 3.2，成為 2020 年迄今為止低點。 在7月份環比出現小幅回升的基礎上， 8月份消費者信心指數為116.40， 同比下降 6.0，降幅相較前四個月（4 至 7 月份）有所收窄；環

22、比 7 月份下降 0.8。 9 月份，中國制造業采購經理指數（月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為）為 51.5%，比上月上升，比上月上升 0.5 個百分點，表個百分點，表 明制造業景氣有所回升。明制造業景氣有所回升。在調查的 21 個行業中，有 17 個行業 PMI 位于臨界點以上，制 造業景氣面較上月有所擴大。本月主要特點： 一一、供需兩端同步回升。供需兩端同步回升。隨著供需持續恢復和傳統生產旺季的來臨，企業采購意愿 增強，市場活躍度有所提升，生產指數和新訂單指數為 54.0%和 52.8%，分別高于上月 0.5 和 0.8 個百分點。從行業情況看，食品及酒飲料精制茶、通用設備、專用設

23、備、計算 機通信電子設備等制造業生產指數和新訂單指數均位于 55.0%以上，且均高于上月。 二二、進出口指數升至臨界點以上。進出口指數升至臨界點以上。隨著一系列穩外貿政策不斷落地生效，加之國際 市場需求局部回暖， 制造業進出口進一步改善， 本月新出口訂單指數和進口指數為 50.8% 和 50.4%，分別高于上月 1.7 和 1.4 個百分點，今年以來首次升至榮枯線以上。 三三、 部分重點行業景氣回升加快。部分重點行業景氣回升加快。 高技術制造業和裝備制造業PMI為54.5%和53.0%， 分別高于上月 1.7 和 0.3 個百分點， 產業升級步伐加快， 新動能帶動作用有所增強。 另外， 隨著國

24、慶、中秋雙節臨近，假日消費效應有所顯現，消費品行業 PMI 升至 52.1%，高于 上月 1.7 個百分點，其中新訂單指數為 53.7%，比上月上升 2.9 個百分點，表明相關企業 產品訂貨量增長加快。 行業研究報告行業研究報告/食品飲料食品飲料行業行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 8 四四、小型企業小型企業 PMI 重返榮枯線以上。重返榮枯線以上。大、中、小型企業 PMI 分別為 52.5%，50.7% 和 50.1%，其中小型企業 6 月份以來首次升至榮枯線以上，景氣回升既有制造業傳統生 產旺季到來的利好，也得益于一系列針對小微企業的紓困幫扶政策。 同時也要看到，雖

25、然制造業總體需求有所改善，但行業恢復并不均衡。調查結果顯 示， 本月紡織及服裝服飾、 木材加工等制造業反映市場需求不足的企業占比均超過五成， 高于制造業總體水平，復蘇動力仍顯不足。此外，全球疫情尚未得到全面有效控制，我 國進出口依然存在不穩定不確定因素。 從分類指數看，在構成制造業 PMI 的 5 個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供 應商配送時間指數均高于臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數均低于臨界點。 9 月份，非制造業商務活動指數為月份，非制造業商務活動指數為 55.9%，比上月上升，比上月上升 0.7 個百分點，非制造業景氣個百分點，非制造業景氣 穩定回升。穩定回升。 服務業恢復有

26、所加快。服務業恢復有所加快。各地促消費政策效果顯現，居民消費意愿不斷增強，市場需 求有效釋放，9 月份服務業商務活動指數為 55.2%，高于上月 0.9 個百分點，連續兩個月 上升。從行業情況看，除資本市場服務外，其他行業商務活動指數均位于臨界點以上， 其中交通運輸、電信互聯網軟件、住宿餐飲等行業商務活動指數保持在 60.0%以上，業 務總量較快增長；前期復蘇較為滯后的租賃及商務服務、生態保護及環境治理等行業商 務活動指數均高于上月 6.0 個百分點以上，行業活躍度提升較快。從市場需求和預期看， 新訂單指數和業務活動預期指數為 53.5%和 62.2%，分別高于上月 2.0 和 0.9 個百分

27、點， 顯示出服務業市場需求回暖，企業信心進一步增強。 行業研究報告行業研究報告/食品飲料食品飲料行業行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 9 建筑業保持高位運行。建筑業保持高位運行。建筑業商務活動指數為 60.2%，與上月持平，連續三個月位 于 60.0%以上景氣區間， 表明隨著國內基建投資力度加大， 新型基礎設施建設加快推進， 行業生產保持較快增長。 從市場需求和預期看， 新訂單指數和業務活動預期指數為 56.9% 和 67.8%， 分別高于上月 0.5 和 1.2 個百分點， 表明建筑業新簽訂的工程合同量有所增長， 企業對近期行業發展保持相對樂觀。 9 月份，綜合月份，

28、綜合 PMI 產出指數為產出指數為 55.1%，高于上月，高于上月 0.6 個百分點，我國企業生產經營個百分點，我國企業生產經營 活動有所加快?；顒佑兴涌?。構成綜合 PMI 產出指數的制造業生產指數和非制造業商務活動指數分別 為 54.0%和 55.9%，較上月均有所提高。 圖圖 3 3：消費者信心指數消費者信心指數 vs.vs.采購經理人指數采購經理人指數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 3. 8 月月份份，食品煙酒食品煙酒價格價格同比同比上漲上漲 8.8%，影響，影響 CPI2.71 個百分點個百分點 2020 年年 8 月份，全國居民消費價格同比上漲月份，全國居民消費價格同

29、比上漲 2.4%。其中，城市上漲 2.1%，農村上 漲 3.2%；食品價格上漲 11.2%，非食品價格上漲 0.1%；消費品價格上漲 3.9%，服務價 格下降 0.1%。1-8 月，全國居民消費價格比去年同期上漲 3.5%。 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 90 95 100 105 110 115 120 125 130 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 201

30、8-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 消費者信心指數(左軸) 采購經理人指數(%, 右軸) 榮枯線(%,右軸) 行業研究報告行業研究報告/食品飲料食品飲料行業行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 10 據測算， 在 8 月份 2.4%的同比漲幅中， 去年價格變動的翹尾影響約為 2.1 個百分點， 新漲價影響約為 0.3 個百分點。 圖圖 4 4：8 8 月份居民消費價格分類別同比漲跌幅月份居民消費價格分類別同比漲跌幅 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 8 月份，

31、食品煙酒類價格同比上漲月份， 食品煙酒類價格同比上漲 8.8%， 影響， 影響 CPI （居民消費價格指數） 上漲約（居民消費價格指數） 上漲約 2.71 個百分點。個百分點。食品中，畜肉類價格上漲 42.0%，影響 CPI 上漲約 2.28 個百分點，其中豬肉 價格上漲 52.6%，影響 CPI 上漲約 1.74 個百分點；鮮菜價格上漲 11.7%，影響 CPI 上漲 約 0.29 個百分點；水產品價格上漲 3.4%，影響 CPI 上漲約 0.06 個百分點；鮮果價格下 降 19.8%，影響 CPI 下降約 0.38 個百分點；蛋類價格下降 11.0%，影響 CPI 下降約 0.07 個百分

32、點。 其他七大類價格兩漲一平四降。其他七大類價格兩漲一平四降。 其中， 其他用品和服務、 醫療保健價格分別上漲 6.1% 和 1.5%；教育文化和娛樂價格持平；交通和通信、居住價格分別下降 3.9%和 0.7%，衣 著、生活用品及服務價格分別下降 0.5%和 0.1%。 行業研究報告行業研究報告/食品飲料食品飲料行業行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 11 圖圖 5 5：CPICPI 當月同比當月同比（% %） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 從環比看，從環比看，8 月份月份 CPI 上漲上漲 0.4%，漲幅比上月回落，漲幅比上月回落 0.2 個百分點。個百分

33、點。 其中，食品價格上漲 1.4%，漲幅比上月回落 1.4 個百分點，影響 CPI 上漲約 0.31 個 百分點。食品中，由于蛋雞存欄量仍處低位，夏季產蛋率不高，加之臨近開學和中秋， 需求增加較多，雞蛋價格上漲 11.3%，漲幅比上月擴大 7.3 個百分點；受高溫及降雨天氣 影響，鮮菜價格上漲 6.4%，漲幅擴大 0.1 個百分點；豬肉供給有所改善，但需求持續增 加，價格仍上漲 1.2%，漲幅回落 9.1 個百分點；受飼料成本上漲、需求恢復及豬肉價格 上漲帶動等因素影響，牛肉、羊肉、雞肉和鴨肉價格均有不同程度上漲，漲幅在 0.5% 1.4%之間；鮮果供應充足，價格繼續下降 0.4%，降幅收窄

34、4.0 個百分點。 非食品價格由上月持平轉為上漲 0.1%，為今年 2 月份以來首次上漲，影響 CPI 上漲 約 0.09 個百分點。非食品中，暑期出行增多，飛機票和賓館住宿價格分別上漲 7.3%和 2.1%；受國際原油價格波動影響，汽油和柴油價格分別上漲 0.9%和 1.0%。 -10 -5 0 5 10 15 20 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 201

35、8-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 總體 食品煙酒 衣著 居住 生活用品及服務 交通和通信 教育文化和娛樂 醫療保健 其他用品和服務 行業研究報告行業研究報告/食品飲料食品飲料行業行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 12 （三）食品工業 PPI 環比微降，行業利潤累計同比持續恢復 1. 上游價格：上游價格：我國我國 PPI 降幅收窄降幅收窄，8 月食品相關工業月食品相關工業 PPI 出現下降出現下降 2019 全年全年 PPI 小幅度下降。

36、小幅度下降。2019 年，PPI 由上年上漲 3.5%轉為下降 0.3%。其中， 生產資料價格下降 0.8%，影響 PPI 下降約 0.57 個百分點，是 PPI 下降的主要原因；生活 資料價格上漲 0.9%，影響 PPI 上漲約 0.24 個百分點。從分月環比看，除 1 月份 PPI 下降 0.6%外，其余各月漲跌幅均在正負 0.3%以內窄幅波動。從分月同比看，1-5 月份，PPI 小幅上漲，其中 4 月份的 0.9%為全年最高漲幅；6 月份由漲轉平，7 月份轉降且降幅逐 月擴大，10 月份下降 1.6%，為全年最大降幅；年末 12 月降幅收窄至 0.5%。 8 月份，工業生產持續向好，市場需求繼續恢復，原油、鐵礦石和有色金屬等國際月份，工業生產持續向好，市場需求繼續恢復，原油、鐵礦石和有色金屬等國際 大宗商品價格延續上漲勢頭， 帶動國內工業品價格繼續回升。大宗商品價格延續上漲勢頭， 帶動國內工業品價格繼續回升。 從環比看， PPI 上漲 0.3%， 漲幅比上月回落 0.1 個百分點。其中，生產資