【公司研究】龍大肉食-屠宰肉制品業務加速擴張飲食方案服務商蓄勢待發！-20201103（26頁）.pdf

1、 公司公司報告報告 | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 龍大肉食龍大肉食（002726） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 11 月月 03 日日 投資投資評級評級 行業行業 食品飲料/食品加工 6 個月評級個月評級 買入（首次評級） 當前當前價格價格 10.55 元 目標目標價格價格 17 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 998.29 流通A股股本(百萬股) 979.89 A 股總市值(百萬元) 10,531.95 流通A股市值(百萬元) 10,337.87 每股凈資產(元) 3.09 資產負債率(%) 60.29 一年內最高/最低

2、(元) 15.40/5.27 作者作者 吳立吳立 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517010002 劉暢劉暢 分析師 SAC 執業證書編號：S1110520010001 魏振亞魏振亞 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517080004 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 龍大肉食-首次覆蓋報告:攜手藍潤， 邁入發展新階段！ 2018-06-10 股價股價走勢走勢 屠宰肉制品業務加速擴張，屠宰肉制品業務加速擴張，飲食方案飲食方案服務服務商商蓄勢待發蓄勢待發！ 公司是我國屠宰肉制品產業的龍頭公司是我國屠宰肉制品產業的龍頭 公司已形成集種豬繁育、飼料生產、生豬養殖、屠宰分割、

3、熟食加工、食品檢驗、 銷售渠道建設和進口貿易為一體的“全產業鏈”發展模式。2019 年屠宰量 501 萬 頭，在同類上市公司中位列第二。2018 年，藍潤集團（四川省民營企業第四名， 2019 年產值 630 億，2019 年底在四川達州、南充、巴中已達成 145 億元的生豬養 殖、屠宰、肉制品加工產業布局，并承諾未來優先出售給龍大肉食）成為公司第 一大股東之后，依托藍潤集團的資金等背景優勢，公司有望迎來發展的快車道。 養殖集中度提升加速屠宰行業集中度提升，公司屠宰肉制品業務有望加速擴張養殖集中度提升加速屠宰行業集中度提升，公司屠宰肉制品業務有望加速擴張 過去五年，我們看到，生豬養殖產業在政策

4、、疫病等因素的驅動下迎來加速集中， 頭部優秀企業獲得了快速的規模擴張和市值擴張。以牧原股份為例，2015 公司出 欄量僅 191 萬頭，預計 2020 年達到 1900 萬頭，養殖規模擴張近 9 倍，公司市值 從 2015 年初的 107 億漲至 2020 年最高 3635 億，漲幅最高達到 33 倍。 我們認為，隨著生豬養殖產業規?；募铀僖约巴涝仔袠I門檻抬升，屠宰行業有 望迎來加速集中。龍大肉食作為屠宰行業優秀龍頭，借助大股東以及公司上市公 司的平臺優勢，將通過自建、合作、收購等方式加快對于屠宰和肉制品產業的布 局， 公司屠宰和肉制品業務有望迎來高速增長階段。 尤其是公司肉制品業務， 20

5、19 年和 2020H1 的收入增速高達 36%和 69%。 憑借品質保障能力和產品定制化能力，升級為“飲食方案服務商”憑借品質保障能力和產品定制化能力，升級為“飲食方案服務商” 我們認為隨著大餐飲的崛起以及年輕人群對就餐便捷性要求的提升，餐飲企業不 僅將廚房前置的需求提升，而且對上游供應企業實現產品和供應鏈的全面升級， 對供應鏈的穩定安全、可追溯、成本控制和需求響應速度上也提出了更高的要求。 龍大肉食作為國內生豬屠宰和肉制品龍頭企業，在現有業務的優勢之上，加大對 于餐飲企業的供應鏈服務。其優勢有二：一是品質保障能力強，一方面通過養殖、 屠宰、肉制品加工的全產業鏈布局實現品質可控，另一方面公司

6、子公司杰科檢測 作為國家級的食品檢測機構，也對公司品質安全提供了保障；二是公司產品線豐 富，且定制化能力強，目前公司已經擁有 1000 多個細分產品，能夠滿足下游餐飲 企業的全方位采購需求。目前公司已經服務客戶超過 1000 家，潛力較大！ 給予“買入”評級：給予“買入”評級： 預 計2020-2022 年 ， 公 司 實 現 收 入245.02/280.88/343.37億 元 ， 同 增 45.65%/14.63%/22.25%，實現歸母凈利潤 8.45/10.26/12.42 億元，同比增長率達到 250.86%/21.41%/21.02%，對應 EPS 為 0.85/1.03/1.24

7、 元。參考對標公司雙匯發展 （對應 2021 年 PE23 倍）估值，考慮到龍大肉食業績增速顯著高于雙匯，因此保 守給予公司對應 2020 年業績 20 倍 PE，目標價 17 元。 風險風險提示提示：疫病風險；價格波動風險；食品安全風險；產能擴張不達預期 財務數據和估值財務數據和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 8,778.46 16,822.36 24,502.20 28,088.00 34,337.00 增長率(%) 33.56 91.63 45.65 14.63 22.25 EBITDA(百萬元) 315.12 586.83 1,049.

8、14 1,341.27 1,717.53 凈利潤(百萬元) 177.06 240.87 845.13 1,026.09 1,241.77 增長率(%) (5.88) 36.04 250.86 21.41 21.02 EPS(元/股) 0.18 0.24 0.85 1.03 1.24 市盈率(P/E) 62.25 45.76 13.04 10.74 8.88 市凈率(P/B) 5.23 4.75 3.73 3.00 2.42 市銷率(P/S) 1.26 0.66 0.45 0.39 0.32 EV/EBITDA 17.84 13.39 10.84 8.19 6.39 資料來源：wind，天風證券

9、研究所 -27% -10% 7% 24% 41% 58% 75% 92% 2019-112020-032020-07 龍大肉食食品加工 滬深300 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1. 龍大肉食：豬肉食品全產業鏈龍頭龍大肉食：豬肉食品全產業鏈龍頭 . 4 1.1. 公司打造豬肉食品全產業鏈業務模式 . 4 1.2. 藍潤發展為公司第一大股東 . 5 1.3. 公司迎來快速增長階段 . 5 2. 屠宰行業集中度有望加速，公司屠宰業務有望量利齊升屠宰行業集中度有望加速，公司屠宰業務有望量利齊升 . 7 2.1. 與發

10、達國家相比，我國屠宰行業高度分散 . 7 2.2. 生豬養殖集中度提升有望推動屠宰行業集中度加速提升 . 8 2.3. 公司屠宰和肉制品業務有望迎來高速發展期 . 10 2.3.1. 公司屠宰肉制品業務已經在加速增長 . 10 2.3.2. 自建+收購+合作，繼續加快擴張節奏 . 12 2.3.3. 產品升級、銷售體系完善，公司屠宰和肉制品有望迎來量利齊升 . 13 3. 業務升級，飲食方案服務商蓄勢待發業務升級，飲食方案服務商蓄勢待發. 16 3.1. 飲食方案服務商業務將構成公司增長的第二曲線 . 17 3.2. 趨勢來看，大餐飲的崛起將為飲食方案服務商帶來良好的發展機遇 . 17 3.2

11、.1. 大型餐飲企業越來越多 . 17 3.2.2. 餐飲市場的變化將推動上游供應體系變革 . 18 3.3. 龍大肉食搶灘“飲食服務商”優勢：品質保障+產品定制化能力強 . 19 3.3.1. 加大上游養殖布局，實現全產業鏈運作，檢測標準嚴格，公司產品品質有保 障 . 19 3.3.2. 產品力：定制化產品開發能力強，產品線豐富 . 21 4. 盈利預測和投資建議盈利預測和投資建議 . 22 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：公司打造豬肉食品全產業鏈業務模式：公司打造豬肉食品全產業鏈業務模式 . 4 圖 2：公司股權結構 . 5 圖 3：公司營業收入持續快速增長 . 6 圖 4：公司歸母凈利潤持續

12、快速增長 . 6 圖 5：屠宰業務構成公司收入的主要來源（億） . 6 圖 6：屠宰業務構成公司毛利的主要來源（億） . 6 圖 7：公司各項業務毛利率情況 . 6 圖 8：養殖公司凈利潤占公司凈利潤的比重呈現較大波動 . 7 圖 9：我國定點生豬屠宰企業在全國屠宰量比重僅 30%-35% . 8 圖 10：我國屠宰及肉制品行業 CR3 遠低于美國. 8 圖 11：養殖集中度提升將加速屠宰集中度提升 . 9 圖 12：從生豬養殖產業來看，行業集中度加速提升之際，頭部企業擴張迅猛（萬頭） . 9 圖 13：伴隨著牧原股份出欄量的擴張，公司市值也持續大幅上漲。 . 9 圖 14：與同類企業相比，龍

13、大肉食年屠宰量體現出更強的成長性（萬頭） . 10 pOtOoPmMrMpOoRmOmRrRpQ7N8Q7NnPnNmOpPfQpOpOfQnNmQ6MrRxPuOsPrQNZoMrO 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 圖 15：龍大屠宰肉銷售量 2017 年之后開始加速增長 . 10 圖 16：公司肉制品業務收入在 2019 年開始快速增長. 10 圖 17：公司生肉銷售結構（冷鮮肉、冷凍肉）情況（億） . 11 圖 18：公司冷鮮肉和冷凍肉毛利率情況 . 11 圖 19：公司冷鮮肉和冷凍肉銷售價格情況（元/噸） . 11 圖 2

14、0：公司肉制品銷售結構情況（噸） . 11 圖 21：公司冷鮮肉和冷凍肉毛利率情況 . 11 圖 22：公司肉制品銷售價格情況（元/噸） . 12 圖 23：公司通過自建、收購、合作等方式持續加快屠宰肉制品業務發展 . 12 圖 24：公司屠宰產能情況（萬頭） . 13 圖 25：藍潤集團在四川布局生豬養殖、屠宰、肉制品產業 . 13 圖 26：公司屠宰分割板塊的產品持續細化，提升盈利能力 . 14 圖 27：我們預計，公司生豬屠宰量有望迎來快速增長（萬頭） . 15 圖 28：公司熟食產品示例 . 15 圖 29：預計公司肉制品業務有望持續快速增長（億元） . 16 圖 30：飲食方案服務商

15、業務定位將構成龍大肉食發展的第二增長曲線 . 17 圖 31：我國餐飲行業收入持續快速增長 . 17 圖 32：我國百強餐飲企業營業額及占餐飲行業比重 . 18 圖 33：我國餐飲企業集中度顯著低于美國 . 18 圖 37：近年來，我國中央廚房產業快速發展 . 18 圖 35：我國連鎖餐飲企業中央廚房滲透了持續提升 . 19 圖 39：公司產業鏈呈現出兩頭小、中間大的格局 . 20 圖 40：截止 2019 年 6 月份，公司主要的在建工程項目 . 20 圖 41：杰科檢測的資格認證 . 21 圖 42：公司檢測標準高于國家水平 . 21 圖 43：公司定制化產品流程 . 22 圖 44：公司

16、近年來開發的爆款產品 . 22 圖 45：公司收入和毛利預測 . 23 圖 46：公司財務數據. 23 圖 47：公司歷史估值情況 . 24 圖 48：雙匯發展于龍大肉食估值比較 . 24 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 1. 龍大肉食：豬肉食品全產業鏈龍頭龍大肉食：豬肉食品全產業鏈龍頭 1.1. 公司打造豬肉食品全產業鏈業務模式公司打造豬肉食品全產業鏈業務模式 山東龍大肉食品股份有限公司成立于 2003 年 7 月，于 2014 年 6 月上市。公司專業從事肉 食品加工，目前已形成集種豬繁育、飼料生產、生豬養殖、屠宰分割、熟食加

17、工、食品檢目前已形成集種豬繁育、飼料生產、生豬養殖、屠宰分割、熟食加工、食品檢 驗、銷售渠道建設驗、銷售渠道建設和進口貿易和進口貿易為一體的“全產業鏈”發展模式。為一體的“全產業鏈”發展模式。公司于上游逐步擴大自有 標準化生豬養殖基地規模，使養殖與屠宰加工向更為均衡的方向發展，不僅保障安全穩定 的豬肉原料供應，還可以獲得較高的養殖利潤，提升公司整體的盈利水平。在中游食品生 產環節，在冷鮮肉與冷凍肉的基礎上，公司重點發展冷凍調理肉制品業務。下游渠道拓展 方面，公司著重品牌建設，并持續拓展銷售渠道，擴大產品銷量。 圖圖 1：公司打造豬肉食品全產業鏈業務模式：公司打造豬肉食品全產業鏈業務模式 資料來

18、源：招股說明書，天風證券研究所 養殖業務方面，截止 2019 年年報，公司共擁有 7 個養殖場（含租賃） ，分別為王宋一場、 王宋二場、夏莊養豬場、江汪莊養豬場、楊格莊養豬場、崔格莊養豬場、光山母豬場，養 殖產能為 60 萬頭/年。另外，在建豬場（安丘）產能為 50 萬頭/年。2019 年，公司生豬出 欄量為 25.29 萬頭，生豬大部分供應內部屠宰工廠使用，少量對外銷售。 生食業務方面，主要包括：冷鮮肉和冷凍肉加工業務。截止 2019 年年報，公司擁有 6 個 大型屠宰廠，分別為萊陽工廠、聊城龍大、龍大牧原、莒南龍大、蓬萊富龍和濰坊振祥， 屠宰產能為 730 萬頭/年。2019 年，公司生豬

19、屠宰量 501.28 萬頭，同比增加 4.91%。公司 對外銷售產品為冷鮮肉和冷凍肉，其中：冷鮮肉主要通過加盟店、商超、批發商、食品加 工企業、自提貨現銷等渠道進行銷售，冷凍肉主要通過加盟商、商超、批發商、食品加工 企業、餐飲企業、自提貨現銷等渠道進行銷售。公司可根據客戶需求規格、價格、口味， 提供優勢定制產品，為企業客戶深度定制豬肉精加工服務。 肉制品業務方面，主要包括高低溫肉制品、中式鹵肉制品及冷凍調理肉制品等。截止 2019 年年報，公司肉制品板塊共擁有 4 個大型生產車間，產能 5 萬噸/年。公司肉制品板塊致力 于打造中國連鎖餐飲中央廚房第一品牌。公司全產業鏈經營模式使龍大肉食從“肉類

20、產品 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 生產者”蛻變為“全面飲食方案解決者” ，為消費者提供從源頭直達餐桌的肉類產品。目 前，龍大肉食與百勝集團(肯德基、必勝客)、阿香米線、宏狀元、真功夫、永和大王等國 內外知名餐飲企業建立起長期合作關系，并不斷圍繞餐飲 OEM 進行布局，目前已發展成 為國內最優秀的餐飲供應鏈之一。 2019 年 4 月， 公司與宣威市鼎宏食品有限公司合資成立了云南福照公司， 負責宣威火腿的 研發、生產和銷售，云南福照火腿產能為 1 萬噸/年，宣威火腿業務有利于豐富公司產品種 類、擴大公司熟食板塊業務規模，提升公司

21、盈利能力。 進口貿易業務方面， 主要由新成立的控股子公司中和盛杰開展， 貿易產品主要為冷凍豬肉、 雞肉、牛羊肉等凍品，實現動物蛋白多品類供應能力。2019 年，公司進口貿易業務營業收 入為 405,092.00 萬元，比上年同期增長 150.47%。 1.2. 藍潤發展為公司第一大股東藍潤發展為公司第一大股東 2018 年 6 月至 2019 年 6 月，龍大集團將其所持有的部分股權分三次轉讓給藍潤發展控股 集團有限公司（以下簡稱“藍潤發展” ） ，轉讓完成后藍潤發展持股 29.92%，成為公司新的 控股東。截至 2020 年 10 月 26 日，藍潤發展持股比例為 29.4%，是公司的控股東

22、。 圖圖 2：公司股權結構公司股權結構 資料來源：2020 債券評級跟蹤報告，天風證券研究所 藍潤集團創始于 1997 年，經二十余年實干篤行，已成長為 “中國企業 500 強” “中國民 營企業 500 強” ，2019 年位列“四川民營企業 100 強”第四位，是四川省重點培育的大企 業大集團。藍潤集團以“實業報國 服務民生”為發展宗旨，圍繞“醫、食、住、行、用” 等領域，構建涵蓋醫療康養、肉類養殖加工、住宅開發、商業開發運營、物業服務、酒店 管理、供應鏈服務等板塊的產業體系，打造以農牧產業為主體的綜合性集團。 目前，藍潤集團業務逐步拓展至上海、廣東、四川、山東等 20 余個地區，目前旗下

23、成員 企業逾 130 家，控股上市公司 2 家，擁有員工近 2 萬人。2019 年，集團產值 630 億元。 1.3. 公司迎來快速增長階段公司迎來快速增長階段 從公司歷史收入和利潤情況來看，營業收入近年來持續快速增長，2015 年以來均維持 20% 以上的收入增速。尤其是 2019 年以及 2020 年上半年，公司收入增速達到 90%。從公司歸 母凈利潤來看，由于公司全產業鏈布局，上游布局有生豬養殖業務，豬價的波動會顯著影 響到公司的利潤，從而使得公司的利潤跟豬周期呈現出較明顯的波動。但由于公司下游屠 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明

24、 6 宰和肉制品業務的擴張，公司利潤整體仍呈現出上行態勢。2019 年和 2020 年 H1，受益于 豬價上漲以及公司肉制品業務高增長，公司歸母凈利潤高速增長，19 年增速 36%，2020H1 同比增速高達 218%。 圖圖 3：公司營業收入持續快速增長公司營業收入持續快速增長 圖圖 4：公司歸母凈利潤持續快速增長公司歸母凈利潤持續快速增長 資料來源：wind，天風證券研究所 資料來源：wind，天風證券研究所 從公司收入和毛利的構成來看，屠宰業務構成公司收入的主要來源，2019 年，公司進口貿 易量出現大幅增加，在營業收入中比例提升。從毛利構成來看構成相對分散，屠宰業務、 肉制品是主要來源

25、，進口業務毛利在 2019 年增長較大。 圖圖 5：屠宰業務構成公司收入的主要來源（億）屠宰業務構成公司收入的主要來源（億） 圖圖 6：屠宰業務構成公司毛利的主要來源（億）屠宰業務構成公司毛利的主要來源（億） 資料來源：wind，天風證券研究所 資料來源：wind，天風證券研究所 從公司分項業務的毛利率情況來看，生豬養殖最高，肉制品業務毛利率較為穩定。 圖圖 7：公司各項業務毛利率情況公司各項業務毛利率情況 資料來源：wind，天風證券研究所 公司養殖業務由煙臺龍大養殖有限公司負責，從龍大養殖有限公司的凈利潤占公司總利潤 0 50 100 150 200 營業收入（億）增長率（%） -50 0

26、 50 100 150 200 250 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 歸母凈利潤（億）同比(%，右軸) 45.44 55.20 65.39 110.86 4.78 5.26 5.20 7.05 2.94 4.04 16.17 40.51 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2016201720182019 屠宰肉制品進口貿易生豬養殖（外銷）其他 2.83 3.19 3.90 3.71 1.16 1.28 1.31 1.66 0.29 0.17 0.55 3.14 0 2 4 6 8 10 12 2016201720182019

27、屠宰肉制品進口貿易生豬養殖（外銷）其他 6.23% 5.78%5.96% 3.35% 24.37%24.29% 25.24% 23.49% 10.02% 4.27%3.41% 7.75% 36.28% 26.07% 52.39% 28.08% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2016201720182019 屠宰肉制品進口貿易生豬養殖（外銷） 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 的比重來看，在豬價走高時，養殖公司利潤占公司總利潤的比重較高。2020 年 H1，養殖 公司凈利潤 1.84 億，占公司總凈利潤的比重為

28、 60.56%，但是考慮到養殖公司凈利潤 1.84 億中并未承擔總部層面的費用分攤，因此，若考慮費用分攤之后，養殖公司凈利潤占比會 相對低一些，但預計仍處于較高水平。 圖圖 8：養殖公司凈利潤占公司凈利潤的比重呈現較大波動養殖公司凈利潤占公司凈利潤的比重呈現較大波動 資料來源：wind，天風證券研究所 2. 屠宰行業集中度有望加速，公司屠宰業務有望量利齊升屠宰行業集中度有望加速，公司屠宰業務有望量利齊升 2.1. 與發達國家相比，我國屠宰行業高度分散與發達國家相比，我國屠宰行業高度分散 我國畜禽屠宰加工企業主要有三類，一是納入國家統計局統計范圍的規模以上企業（指年 銷售額 2,000 萬元以上

29、的企業） ，這些企業一般都是機械化、現代化的屠宰加工廠；二是由 縣以上各級政府批準的畜禽定點屠宰企業，目前多為半機械化屠宰加工和手工屠宰加工企 業；三是農民自宰自食和非法屠宰加工企業。 從經營模式來看， 我國屠宰企業也分為三類： 第一類為單一屠宰加工模式， 當地收購生豬， 經屠宰加工后在當地銷售，賺取屠宰加工費用，這類企業利潤率水平較低，國內中小屠宰 加工企業主要采取這類模式；第二類為“公司+基地+養豬戶”的模式，以區域龍頭屠宰加 工企業為主導，在輻射范圍內，通過采購協議或市場影響力帶動區域性養殖基地發展，并 帶動養豬戶加入產業鏈；第三類為全產業鏈模式，屠宰加工企業向上下游延伸，參與豬肉 養殖

30、、肉制品加工行業，該模式資金投入量大，對管理水平要求高。 目前，我國肉品市場上仍存在數量眾多的個體屠宰戶和小作坊，行業內企業競爭激烈；受 傳統生鮮消費習慣及流通渠道影響，肉品銷售半徑較短，屠宰加工企業規?；瘮U張受到制 約；其次，長期以來各地肉品市場主要由當地屠宰加工企業控制，風味產品消費具有一定 的區域性特點。 因而， 相比西方發達國家， 我國肉品加工企業規模相對較小， 地域性明顯， 行業集中度低。 從歷史數據來看，我國定點生豬屠宰企業的屠宰量在全國屠宰量的比重僅 30%-35%左右， 但從趨勢上 2015 年之后，生豬定點屠宰企業屠宰量占比有抬升趨勢。 5.18% 48.22% 83.21%

31、 65.69% 27.99% 10.87% 60.56% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2014201520162017201820192020H1 養殖公司凈利潤（億）公司凈利潤合計（億） 養殖公司凈利潤占比（右軸） 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 圖圖 9：我國定點生豬屠宰企業在全國屠宰量比重僅我國定點生豬屠宰企業在全國屠宰量比重僅 30%-35% 資料來源：wind，天風證券研究所 近年來，我國政府強制推行定點屠宰

32、政策、技術設施標準、衛生防疫標準和環保要求，生 豬屠宰加工趨向規范化和集中化。截止 2018 年年底，我國規模以上畜禽屠宰及肉類加工 企業數量為 3884 家，較 2017 年底的 4153 家減少 269 家，降幅 6.5%。規模屠宰加工企業 的競爭已經成為主流，部分中小企業將被淘汰出局或被兼并，新一輪的競爭將圍繞生豬資 源、成本控制、產品開發、品牌管理等方面展開。 規?；i屠宰產業目前仍存在一定的行業壁壘：一方面，大型屠宰企業的設立和選址需 要符合國家政策要求及地方發展規劃；另一方面，大規模的生豬采購、冷鮮肉及低溫肉制 品生產線投入、銷售渠道及冷鏈物流體系建設與維護均需要較大的資金支持；此外，品牌 門檻和銷售渠道也對新進入者形成了一定的壁壘。 2018 年，我國