【研報】機械工業行業：制造業裝備復蘇明顯工程機械、新能源設備表現強勢-20201103（32頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/機械工業 證券研究報告 行業季報行業季報 2020 年 11 月 03 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 維維持持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 看好高彈性的核心標的和軍工次新 2020.11.02 新能源車周報： 節能與新能源汽車技 術路線圖 2.0發布2020.11.01 20 年 Q3 新能源汽車收入、 歸母凈利潤 增2020.10.31 Table_AuthorInfo 分析

2、師:佘煒超 Tel:(021)23219816 Email: 證書:S0850517010001 分析師:周丹 Tel:(021)23219816 Email: 證書:S0850518080003 分析師:趙玥煒 Tel:(021)23219814 Email: 證書:S0850520070002 分析師:吉晟 Tel:(021)23154653 Email: 證書:S0850520070001 制造制造業裝備復蘇明顯，工程機械、新能源業裝備復蘇明顯，工程機械、新能源 設備表現強勢設備表現強勢 Table_Summary 投資要點：投資要點： 行業韌性仍較強，機械板塊行業韌性仍較強，機械板塊

3、2020 前三季度前三季度收入、歸母凈利潤同比收入、歸母凈利潤同比略增長，子行略增長，子行 業表現有所分化。業表現有所分化。 我們在 28 個機械子行業中選擇了 315 家上市時間較長的主流 上市公司作為樣本組， 根據我們的統計樣本， 以中位數為度量，總體來說， 2020 年前三季度機械行業收入及歸母凈利潤增速分別為 3%、9%；全行業毛利率 28%(yoy-0.03pct)， 凈利率 8% （yoy+0.39pct） ， 資產周轉率 33% （yoy+0.53pct） 。 機械行業 28 個子行業 2020 年前三季度年的主要財務表現如下： （1）從收入增）從收入增 速上看速上看，磨具磨料、

4、半導體設備、光伏設備、其他新能源設備、工程機械 5 個 子行業同比增長最快； （2）從歸母凈利潤上看，從歸母凈利潤上看，其他新能源設備、光伏設備、 半導體設備、磨具磨料、工程機械 5 個子行業同比增長最快； （3）從盈利能力從盈利能力 上看上看，毛利率方面，磨具磨料、機床、模具、基礎件及其他新能源設備 5 個子 行業毛利率提升最大，凈利率方面，磨具磨料、模具、鋰電設備、3C 設備、天 然氣設備 5 個子行業凈利率提升最大； （4）從資產周轉率上看從資產周轉率上看，天然氣設備、 機床設備、模具、光伏設備及其他新能源設備 5 個子行業提升最大。 2020Q3 單季度單季度機械板塊業績環比回升較快，

5、機械板塊業績環比回升較快，毛利率略下滑，凈利率超去年同毛利率略下滑，凈利率超去年同 期水平期水平?？傮w來看，以中位數為度量，2020Q3 單季度機械行業收入及歸母凈利 潤同比增速分別為 18%、-10%，板塊表現分化很明顯，環比增速分別為 4%、 23%；全行業毛利率 28%(yoy-0.03pct)，凈利率 9%（yoy+1.69pct） ，資產周轉 率 20%（yoy-0.42pct） 。具體來看，機械行業 28 個子行業 2020 年第二季度的 主要財務表現如下： （1）從收入增速上看）從收入增速上看，磨具磨料、機床設備、重型設備、 工程機械及其他新能源設備 5 個子行業同比增長最快；

6、（2）從歸母凈利潤上看，從歸母凈利潤上看， 其他新能源設備、半導體設備、光伏設備、模具及鋰電設備 5 個子行業同比增 長最快； （3）從盈利能力上看從盈利能力上看，毛利率方面毛利率方面，磨具磨料、機床設備、模具、環 保節能設備及軌交設備 5 個子行業毛利率提升最大；凈利率方面，半導體設備、 其他新能源設備、重型設備、磨具磨料、軌交設備 5 個子行業凈利率提升最大； （4）從資產周轉率上看從資產周轉率上看，天然氣設備、其他新能源設備、機床設備、光伏設備、 模具 5 個子行業提升最大。 目前機械行業估值處于各行業中上游位臵目前機械行業估值處于各行業中上游位臵。根據按照證監會分類的各行業滾動 市盈率

7、數據，2020 年 10 月 31 日，制造業的滾動市盈率水平為 38.81 倍，在各 行業中處于中上游位臵；從證監會行業分類機械相關細分行業來看，金屬制品 業的滾動市盈率在相關子行業中最低，為 29.91 倍，專用設備制造業、其他制 造業及交通運輸設備制造業滾動市盈率在子行業中最高，分別達到了 40.19、 38.76、35.78 倍。 我們按照設備下游周期屬性將團隊跟蹤的多個子行業劃分為：終端投資（工程 機械、軌交裝備） 、能源相關（光伏、鋰電、油服） 、制造相關（激光、自動化 設備、煉化設備） 、3C 設備、其他設備/行業（液壓件、高空作業平臺、縫紉機 械、智能升降系統、出口型企業、航空

8、核心零部件、工業氣體、檢測行業、包 裝裝備） ，對公司情況進行分析。 合規提示：合規提示：海通創新證券子公司持有【688003 天準科技】總股本 1%以上限售 股，特此披露。 風險提示。風險提示。固定資產投資下行、煉化廠建設不及預期、資金面收緊、競爭格局 惡化、原材料價格上漲、新能源汽車補貼退坡、制造業投資下行、油價下跌。 行業研究機械工業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 目目 錄錄 1. 機械行業 2020 前三季度總結 . 7 1.1 2020 前三季度機械行業主要財務指標回顧 . 8 1.2 2020Q3 單季度機械行業主要財務指標回顧 . 8 1.3 2020 前三季度

9、機械行業估值情況 . 9 2. 終端投資相關：工程機械、軌交 . 10 2.1 工程機械：業績仍然延續高增長 . 10 2.1.1 財務指標回顧 . 10 2.1.2 板塊經營回顧 . 11 2.1.3 板塊總結與展望 . 12 2.2 軌交裝備：軌交裝備：軌交投資總體放緩，城軌招標有望推動行業發展 . 12 2.2.1 板塊指標回顧 . 13 2.2.2 板塊經營回顧 . 13 2.2.3 板塊總結與展望 . 14 3. 能源相關：光伏設備、鋰電設備、油服. 14 3.1 光伏設備：PERC 擴產和 HJT 設備國產化直接利好設備龍頭 . 14 3.1.1 板塊指標回顧 . 15 3.1.2

10、 板塊經營回顧 . 16 3.1.3 板塊總結與展望 . 16 3.2 鋰電設備： 動力電池大廠擴產、落單加速，堅守全球鋰電設備龍頭. 16 3.2.1 板塊指標回顧 . 17 3.2.2 板塊經營回顧 . 18 3.2.3 板塊總結與展望 . 18 3.3 油服板塊： 短期業績承壓， 能源安全戰略有望助推景氣度回升， 關注疫情下 “出 口替代”加速 . 18 3.3.1 財務指標回顧 . 19 3.3.2 板塊經營回顧 . 20 3.3.3 板塊總結與展望 . 20 4. 制造業相關：激光、自動化設備、煉化設備 . 21 4.1 激光器和激光設備：20Q3 業績增速加快很明顯 . 21 4.

11、1.1 板塊指標回顧 . 21 oPmRqRnNqNmNqPpNrMqQqP9PbP8OoMoOtRnNiNoPoPfQpPsRbRoPqPwMoPqOvPpNyR 行業研究機械工業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 4.1.2 板塊總結與展望 . 22 4.2 自動化設備：通用制造業持續復蘇，規模效應有望提升設備龍頭毛利率 . 22 4.2.1 板塊指標回顧 . 23 4.2.2 板塊經營回顧 . 24 4.2.3 板塊總結與展望 . 24 4.3 煉化設備：疫情影響逐漸消失，未來行業有望持續復蘇 . 24 4.3.1 板塊指標回顧 . 25 4.3.2 板塊經營回顧 . 25

12、 4.3.3 板塊總結與展望 . 26 5. 3C 設備：固定投資節奏快于終端銷售，未來行業景氣度有望持續提升. 26 5.1.1 板塊指標回顧 . 27 5.1.2 板塊經營回顧 . 28 5.1.3 板塊總結與展望 . 28 6. 其他設備/行業：需求逐步在回復，單三季度業績增速普遍在加快 . 28 行業研究機械工業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 圖目錄圖目錄 圖 1 上證綜指、深圳成指市盈率（TTM，倍） . 9 圖 2 申萬機械相關指數市盈率（TTM，倍） . 9 圖 3 證監會大行業分類最新滾動市盈率（倍） （2020/10/31） . 10 圖 4 證監會機械相關

13、細分子行業最新滾動市盈率（倍） （2020/10/31） . 10 圖 5 三一、中聯重科毛利率情況 . 11 圖 6 三一、中聯重科凈利率情況 . 11 圖 7 三一、中聯重科應收賬款周轉率情況 . 11 圖 8 三一、中聯重科經營性現金流情況（億元） . 11 圖 9 挖掘機銷量（臺）. 11 圖 10 挖掘機銷量單月同比 . 11 圖 11 開工小時數（小時） . 12 圖 12 龐源塔吊利用率 . 12 圖 13 光伏設備板塊毛利率（中位數）變化 . 13 圖 14 光伏設備板塊凈利率（中位數）變化 . 13 圖 15 光伏設備應收賬款周轉率（中位數）變化（年化，次） . 13 圖 1

14、6 光伏設備經營性現金流/收入（中位數）變化 . 13 圖 17 鐵路動車組累計采購量 . 14 圖 18 鐵路機車累計采購量 . 14 圖 19 鐵路貨車累計采購量 . 14 圖 20 中國中車各業務同比增速 . 14 圖 21 光伏設備板塊毛利率（中位數）變化 . 15 圖 22 光伏設備板塊凈利率（中位數）變化 . 15 圖 23 光伏設備應收賬款周轉率（中位數）變化（年化，次） . 15 圖 24 光伏設備經營性現金流/收入（中位數）變化 . 15 圖 25 光伏電池當月產量. 16 圖 26 光伏組件當月出口量 . 16 圖 27 鋰電設備板塊毛利率（中位數）變化 . 17 圖 28

15、 鋰電設備板塊凈利率（中位數）變化 . 17 圖 29 鋰電設備應收賬款周轉率（中位數）變化（年化，次） . 17 圖 30 鋰電設備經營性現金流/收入（中位數）變化 . 17 行業研究機械工業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 圖 31 新能源汽車當月銷量 . 18 圖 32 動力電池當月裝機量 . 18 圖 33 油服板塊毛利率中位數 . 19 圖 34 油服板塊歸母凈利率中位數 . 19 圖 35 油服板塊應收賬款周轉率（次）中位數（年化） . 20 圖 36 油服板塊經營性現金流/收入（中位數）變化 . 20 圖 37 布倫特原油期貨結算價 . 20 圖 38 美國鉆機數

16、量 . 20 圖 39 國內能源依賴度 . 21 圖 40 國內油氣公司勘探生產開發資本開支（億元） . 21 圖 41 銳科、IPG 毛利率變化（%） . 22 圖 42 銳科、IPG 凈利率變化（%） . 22 圖 43 自動化設備板塊毛利率（中位數）變化 . 23 圖 44 自動化設備板塊凈利率（中位數）變化 . 23 圖 45 自動化設備應收賬款周轉率（中位數）變化（年化，次） . 23 圖 46 自動化設備經營性現金流/收入（中位數）變化 . 23 圖 47 工業機器人當月產量 . 24 圖 48 工業機器人累計產量 . 24 圖 49 煉化設備板塊毛利率（中位數）變化 . 25 圖

17、 50 煉化設備板塊毛利率（中位數）變化 . 25 圖 51 煉化設備應收賬款周轉率（中位數）變化（年化，次） . 25 圖 52 煉化設備經營性現金流/收入（中位數）變化 . 25 圖 53 英國布倫特原油現貨價 . 26 圖 54 國內 PTA 現貨價 . 26 圖 55 3C 設備板塊毛利率（中位數）變化 . 27 圖 56 3C 設備板塊凈利率（中位數）變化 . 27 圖 57 3C 設備應收賬款周轉率（中位數）變化（年化，次） . 27 圖 58 3C 設備經營性現金流/收入（中位數）變化 . 27 圖 59 智能手機當月出貨量 . 28 圖 60 電子信息產業固定資產投資完成額 .

18、 28 行業研究機械工業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 表目錄表目錄 表 1 機械行業分析樣本明細（28 個子行業 315 家上市公司） . 7 表 2 2020 前三季度機械行業子行業主要財務指標一覽（中位數口徑） . 8 表 3 2020Q3 單季度機械行業子行業主要財務指標一覽（中位數口徑） . 9 表 4 工程機械公司業績表現 . 10 表 5 軌交設備重點公司 2019 三季報、2019 年報、2020 三季報業績表現 . 12 表 6 光伏設備重點公司 2019 三季報、2019 年報、2020 三季報業績表現 . 15 表 7 鋰電設備公司 2020Q1-Q3/

19、Q3 收入及業績表現 . 17 表 8 油服板塊公司業績表現（中位數口徑） . 19 表 9 激光器和激光設備公司 2020 前三季度業績表現 . 21 表 10 自動化設備重點公司 2019 三季報、2019 年報、2020 三季報業績表現 . 23 表 11 光伏設備重點公司 2019 三季報、2019 年報、2020 三季報業績表現 . 25 表 12 3C 設備重點公司 2019 三季報、2019 年報、2020 三季報業績表現 . 27 表 13 其他設備/行業重點公司 2019、2020 年各季度營收同比增速情況 . 29 表 14 其他設備/行業重點公司 2019、2020 年各

20、季度歸母凈利潤同比增速情況 . 30 表 15 其他設備/行業重點公司 2019、2020 年各季度毛利率情況 . 30 表 16 其他設備/行業重點公司 2019、2020 年各季度凈利率情況 . 31 行業研究機械工業行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 1. 機械行業機械行業 2020 前三季度前三季度總結總結 我們在 28 個機械子行業中選擇了 315 個上市時間較長的上市公司的財務數據進行 重點分析。子行業包括重型機械、油氣裝備與服務、印刷包裝機械、儀器儀表、物流自 動化、溫控設備、天然氣設備、智能裝備、其他新能源設備、其他設備、農機、磨具磨 料、模具、煤機、鋰電設備、基

21、礎件、機床設備、環保節能設備、核電設備、軌交設備、 光伏設備、工程機械、縫紉機械、電梯設備、船舶港口機械、半導體設備、3C 設備、檢 測行業等。 表表 1 機械行業分析樣本明細（機械行業分析樣本明細（28 個子行業個子行業 315 家上市公司）家上市公司） 子行業子行業 公司數 （個）公司數 （個） 上市公司名稱上市公司名稱 重型機械 13 蘭石重裝、中信重工、鞍重股份、杭鍋股份、天橋起重、杭氧股份、中糧資本、中國一重、川潤股份、*ST 海陸、 大連重工、太原重工、陜鼓動力 油氣裝備與服務 15 如通股份、深冷股份、道森股份、中泰股份、安控科技、藍科高新、天沃科技、惠博普、通源石油、恒泰艾普、

22、山 東墨龍、杰瑞股份、神開股份、海油工程、石化機械 印刷包裝機械 10 華立股份、愛司凱、中亞股份、新美星、永創智能、普麗盛、匯金股份、長榮股份、達意隆、*ST 京城 儀器儀表 10 海川智能、三暉電氣、威星智能、三德科技、先鋒電子、南華儀器、川儀股份、金卡智能、新天科技、三川智慧 物流自動化 8 今天國際、東杰智能、音飛儲存、五洋停車、諾力股份、永利股份、山東威達、克勞斯 溫控設備 12 佳力圖、百達精工、英維克、宏盛股份、四方科技、高瀾股份、雪人股份、開山股份、依米康、漢鐘精機、冰輪環 境、冰山冷熱 天然氣設備 4 大元泵業、厚普股份、派思股份、富瑞特裝 智能裝備 30 天永智能、宇環數控

23、、必創科技、泰禾光電、克來機電、拓斯達、上海滬工、維宏股份、賽摩智能、南興股份、埃 斯頓、伊之密、斯萊克、楚天科技、博實股份、美亞光電、慈星股份、藍英裝備、金明精機、華昌達、三豐智能、 科大智能、佳士科技、瑞凌股份、巨星科技、泰爾股份、機器人、軟控股份、巨輪智能、黃河旋風 其他新能源設備 8 日月股份、凱中精密、銀寶山新、金雷股份、吉鑫科技、通裕重工、金通靈、*ST 康盛 其他設備 20 泰瑞機器、銀都股份、滬寧股份、華榮股份、香山股份、榮泰健康、古鰲科技、恒久科技、新元科技、金石亞藥、 誠益通、寧波精達、電光科技、銀邦股份、*ST 海源、銳奇股份、賽象科技、中科電氣、信隆健康、冀東裝備 農機 7 弘宇股份、天鵝股份、中堅科技、星光農機、一拖股份、新研股份、ST 慧業 磨具磨料 2 新勁剛、金太陽 模具 5 合力科技、優德精密、上海亞虹、豪邁科技、昌紅科技 煤? 6 冀凱股份、林州重機、山東礦機、精準信息、鄭煤機、天地科技 鋰電設備 11 璞泰來、杭可科技、盛弘股份、星云股份、科達利、金銀河、先導智能、贏合科技、創力集團、科恒股份、東方精 工 基礎件 33 長盛軸承、中大力德、凌霄泵業、君禾股份、智能自控、江蘇雷利、偉隆股份、恒潤股份、五洲新春、永和智控、 東音股份、藍黛傳動、日機