【研報】電商行業專題報告之五：社區團購萬億規模紅利尋找能繡花的大象-20201106（15頁）.pdf

1、我們認為，目前盛行的社區團購只是食雜電商的初級階段。成熟階段的食雜電商行業將是一個以生鮮+快消為主要類目，以預售+自提為核心履約形態，從微信拼團逐漸過渡到APP (及小程序)，并決勝于供應鏈效率的萬億規模市場。電商行業的又一-次歷史級機遇:以預售+自提為主要特征的社區團購為電商行業帶來的最大的影響在于再一次打開了電商行業用戶規模的天花板。過去五年中電商行業格局最大的變化在于拼多多的崛起，通過微信流量對接白牌商家供給的方式，拼多多為整個電商行業挖掘出了一大批下沉市場潛在用戶,從而也讓淘寶、京東等同行獲得了新增用戶規模的二次增長。以預售+自提為主要特征的社區團購則有望為電商行業再- -次打開下沉市

2、場。通過“少量SKU+集中配送的方式，社區團購在湖南、湖北等典型區域實現了電商行業的再一-次 下沉，將商品配送到了連三通一達都無法滲透的“下沉區域。假如社區團購能夠在2-3同間內在全國實現廣泛覆蓋的話,我們認為電商行業用戶總規模有望與微信接心“預售+自提"必將成為未來電商主流履約形態: 預售+自提突破了線上零售時效-成本二維坐標邊界， 未來必將成為電商行業主流履約形態之一，與即時配送傳統快遞共同形成服務消費者不同體驗需求及性價比承受能力的多層次履約體系。同時，由于 預售+自提提升了消費者訂單需求的可見度，因此對整個產業鏈形成了效率提升，平臺環節所承擔的庫存壓力及風險大幅降低，從而帶來了UE模型的顯著改善。尋找“能繡花的大象”: 我們認為未來以預售+自提為主要形態的食雜電商規模有望達到1萬億，然而最終行業競爭力的差異化則需要靠供應鏈效率得以體現。為消費者提供更齊全的SKU、更高性價比、更優質的履約服務，才能在中長期占據優質團長資源，也進一-步占有終端消費者更大的錢包份額。同時，各大互聯網公司的后端流量承接能力也成為了戰局的另-個決定因素。更高的ARPU及單用戶利潤意味著后端強大的流量變現效率，因此在食雜電商格局爭奪中就能夠承擔更高的單票虧損。