【公司研究】偉星新材--品牌+服務深筑護城河工程+品類擴張加速成長-20201103（29頁）.pdf

1、 塑料管道行業穩健增長，龍頭企業市占率逐步提升。2019 年塑料管道市場空間 約 2000 億元，近五年復合增速 4.2%。從應用領域來看，市政用管規模約 500 億元，受益基建投資加速、老舊小區改造、市政管網建設等，體量穩中有增； 建筑用管規模約 400 億元，2019 年下半年地產竣工回暖，建筑用管需求有望隨 之提振。從競爭格局來看，行業 CR8 市占率五年間由 20%升至 25%，受益下 游地產集中度提升及集采精裝趨勢，行業集中進程有望提速，龍頭將充分受益。 品牌與渠道構筑核心資產，優勢顯著。公司為零售端龍頭，PPR 市占率達 8%。 扁平化銷售渠道、“星管家”服務共同筑起公司在 C 端

2、的渠道與品牌壁壘，能夠 更好地維系并拓展終端客戶，以良好的品牌效應增加客戶黏性，是塑料管道行 業的核心資產。其優勢體現為（1）盈利能力強，公司毛利率 46.4%，超過競爭 公司 15-20 個百分點；（2）資產質量好，公司應收賬款 2.6 億元，占總營收 5.7%， 低于可比公司 5-15 個百分點；（3）業務擴張能力強，依托扁平化渠道與品牌優 勢，公司大力推廣防水、凈水新業務，2019 年營收為 2 億元，同比上升 74%， 20 年上半年營收 1 億元，同比上升 19%，核心競爭優勢通過品類擴張持續變現。 工程端結構優化，建筑、市政業務蓄勢待發。2018 年精裝房推動渠道變革以來， 公司采取“零售、工程雙輪驅動策略”，通過完善建筑工程事業部拔高工程業務 戰略地位。地產端，加強與優秀地產商的戰略合作力度，2019 年 PVC 業務規 模約 6.7 億元，同比增速 20.5%，預計后續發力將更加明顯。市政端，調整客 戶結構，優選項目和客戶，已與自來水公司、燃氣公司等建立穩定合作關系， 市政用 PE 管道 2019 年毛利率 38%，同比增長 5 個百分點，盈利能力明顯改 善。綜合來看，公司工程業務將加速發力，未來增速有望顯著提高。