【公司研究】2020年科思科技聚焦軍用信息處理設備企業深度研究報告（19頁）.pdf

1、nMsNrRoQrQmQpOmOqNrOqNaQaO7NnPpPmOrRfQrQnMeRpNmMbRmMxPuOnRoMMYsRvN 公司深度報告 長城證券3 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 目錄目錄 1. 科思科技：核心軍用電子信息裝備提供商 . 5 1.1 聚焦軍用信息處理設備，助力國防信息化 . 5 1.2 營收凈利穩步增長，持續加大研發投入為公司成長助力 . 8 2. 政策支持催化行業繁榮，國產替代帶動行業需求 . 10 3. 各業務板塊實力雄厚，鍛造核心競爭力 . 13 4. 盈利預測與估值水平 . 19 5. 風險提示 . 20 附：盈利預測表 . 21 公司深度報告 長城證券4

2、 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖表目錄圖表目錄 圖 1：科思科技發展歷程 . 5 圖 2：科思科技股權結構（截止 10 月 22 日） . 6 圖 3：科思科技 2019 年各產品銷售收入占比 . 6 圖 4：科思科技產品圖 . 7 圖 5：公司營業收入和增速（2017 年-2020 年 Q3） . 8 圖 6：公司凈利潤和增速（2017 年-2020 年 Q3） . 8 圖 7：公司銷售毛利潤與毛利率（2017 年-2020 年 H1） . 9 圖 8：科思科技業務結構變化 . 9 圖 9：公司費用構成圖（2017 年-2020H1） . 9 圖 10：國防科技工業體系 . 11 圖

3、11：公司指揮控制信息處理設備系統體系結構 . 13 圖 12：公司指控系統設備近年業績情況 . 14 圖 13：傳統雷達系統自上而下的串行研發模式 . 15 圖 14：軟件化雷達分層并行的研發模式 . 16 圖 15：公司軟雷系統設備近年業績情況 . 16 圖 16：無線通信自主網示意圖 . 18 表 1：2010-2017 中國國防軍費構成（億元） . 10 表 2：政策持續加國防電子信息新興產業 . 11 表 3：公司研發費用情況 . 12 表 4：公司分業務假設 . 19 表 5：可比公司估值對比 . 20 公司深度報告 長城證券5 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 1. 科思科技：科

4、思科技： 核心核心軍用電子信息裝備提供軍用電子信息裝備提供 商商 1.1 聚焦軍用信息處理設備，助力國防信息化聚焦軍用信息處理設備，助力國防信息化 聚焦軍用信息處理設備，助力國防信息化。聚焦軍用信息處理設備，助力國防信息化。公司主要從事軍用電子信息裝備及相關模塊軍用電子信息裝備及相關模塊 的研究、開發、制造、銷售，擁有從模塊、設備到系統的軍用電子信息裝備產品研制能 力。 在國防信息化建設中， 公司參與了指揮控制信息處理系統、 軍用雷達信息處理系統、指揮控制信息處理系統、 軍用雷達信息處理系統、 軍用模擬訓練系統、火力控制系統、反坦克導彈武器系統、偵察系統等軍用裝備系統軍用模擬訓練系統、火力控制

5、系統、反坦克導彈武器系統、偵察系統等軍用裝備系統的 研制。目前，公司已有多項軍用產品實現了單獨定型或隨武器系統配套定型。此外，公 司與中國電子科技集團、中國航天科工集團和中國解放軍所屬單位等各大軍工集團和軍 工企業建立了良好的合作關系，產品已成為軍隊指揮信息系統的重要組成部分產品已成為軍隊指揮信息系統的重要組成部分，公司在 軍用信息處理設備領域擁有較為突出的競爭力。 圖圖 1：科思科技發展歷程科思科技發展歷程 資料來源：公司官網，長城證券研究所 公司成立于 2004 年，回顧公司發展經歷，可分為三個階段： 技術積累階段技術積累階段（2004-2013 年）：公司起步于嵌入式操作系統相關的軟件以

6、及硬 件的研發。2007 年起，公司開始為多家科研院所、軍工企業提供配套產品和技 術服務，積累了多操作系統跨平臺軟件技術等技術，逐漸實現了從小批量的項目 公司向大訂單、高集成度的專業軍工企業轉型； 快速發展階段快速發展階段（2013-2016 年）：2013 年起，公司開始主攻軍品市場，獲得國 家高新技術企業證書，并陸續取得了與軍工業務相關的全套資質。公司開始參與 軍用電子信息裝備的競標，并承擔軍用電子信息裝備的研制、生產任務。 全面發展階段全面發展階段（2017 年至今）：2017 年以來，公司多款裝備產品完成研制，并 在參與的競標、競爭性談判中獲得中標或入選，為軍隊提供了全自主研發的軟硬

7、20042004年年2 2月月 科思科技有限公司 成立 2002004 4年年- -20072007年年 致力于嵌入式操作系統相 關的軟件開發以及硬件的 研發 20072007年年 開始為多家科研院所、軍 工企業提供配套產品和技 術服務 20200808年年- -20132013年年 研發重心轉向軍用應用領 域，開始承接軍工配套業 務 2012013 3年年- -20162016年年 主攻軍品市場，參與軍用 電子信息裝備的競標，并 承擔軍用電子信息裝備的 研制、生產任務。 2012016 6年年 完成股份制改制工作 20172017年至今年至今 多款裝備產品完成研制并 成功列裝，指揮控制信息

8、處理設備等產品已經應用 于各軍種的信息化裝備中 20202020年年1010月月 在科創板上市 公司深度報告 長城證券6 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 件產品， 形成了較為完善的以指揮控制信息處理設備為代表的軍用電子信息裝備 產品體系。 公司股權較為集中：公司股權較為集中： 截止 10 月 22 日， 公司大股東劉建德和梁宏建先生分別持有公司 37.93% 和 23.16%的股權。劉建德先生擔任公司董事長和總經理職位，梁宏建先生擔任公司董事 和副總經理職位，兩人均有相關專業背景，并在 2004 年公司創立前有豐富的相關工作經 驗，目前也是公司的核心技術人員。 圖圖 2：科思科技科思科技股權

9、結構股權結構（截止（截止 10 月月 22 日）日） 資料來源：公司招股說明書，長城證券 目前公司主要產品為目前公司主要產品為指揮控制信息處理設備、軟件雷達信息處理設備、便攜式無線指揮指揮控制信息處理設備、軟件雷達信息處理設備、便攜式無線指揮 終端、其他信息處理終端終端、其他信息處理終端及專用模塊等一系列信息化裝備。及專用模塊等一系列信息化裝備。其應用領域涉及指揮控制、 通信、偵察、情報、防化、測繪、電子對抗、氣象等，廣泛覆蓋陸軍各兵種，并已進入 空軍、火箭軍等幾大軍種。其中，占比最高的是指揮控制信息處理設備，2019 年其銷售 收入占主營業務收入 95.23%。 圖圖 3：科思科技科思科技

10、2019 年年各產品銷售收入占比各產品銷售收入占比 資料來源：公司招股說明書，長城證券 深圳市科思科技深圳市科思科技 股份有限公司股份有限公司 劉建德劉建德 （37.93%） 梁宏建梁宏建 （23.16%） 中國寶安集團股中國寶安集團股 份有限公司份有限公司 （1.99%） 深圳市創東方富深圳市創東方富 潤投資企業潤投資企業 （1.53%） 其他股東其他股東 （35.39%) 95.23% 0.53%4.24% 指揮控制信息處理設 備 軟件雷達信息處理設 備 其他信息處理終端及 專用模塊 公司深度報告 長城證券7 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 指揮控制信息處理設備指揮控制信息處理設備（后簡

11、稱指控設備）（后簡稱指控設備）：主要應用于戰場的信息處理、指揮決 策和指揮控制，廣泛適用于軍隊中軍用指揮車、情報車和無人機地面站等多種應用 場景，解決一系列軍用指揮車通聯通用的問題，提升軍用指揮車的數據計算和信息 處理能力。 軟件雷達信息處理設備軟件雷達信息處理設備（后簡稱軟雷設備）（后簡稱軟雷設備）：利用高帶寬通信中間件的分片感知壓 縮技術、基于創新軟件架構的低延時處理技術、微秒級實時傳輸的網絡技術，提升 了寬帶實時圖像及數據傳輸能力，使計算單元處理更高效，應用程序數據平均接收 時延小于10微秒， 保證了公司雷達信息處理系統的信息處理能力和信號處理精確度。 便捷式無線指揮終端便捷式無線指揮終

12、端（后簡稱便攜（后簡稱便攜終端）終端）：針對部隊連、排、班的作戰指揮與通信 需求，采用自研的智能化無線自組網技術，為支持智能路由選擇、去中心化、全對 等的自組織無線網絡系統產品，能實現戰場態勢實時共享，具有通信組網、定位導 航、態勢監視、信息共享、業務計算等功能，可實現山地通、動中通，可用于單兵 作戰輔助、兵組協同作戰等，適用于軍事突擊、作戰訓練、抗災搶險所處的山區以 及城市、荒漠等復雜地理環境。 其他信息處理終端及專用模塊：其他信息處理終端及專用模塊： 諸元計算終端諸元計算終端可完成在全海拔高程上對固定目標、運動目標的射擊開始諸元、射 擊裝定諸元、射擊修正諸元的計算以及簡易測地計算，為炮兵各

13、級指揮員完成射 擊指揮，提供射擊諸元計算手段，具有計算速度快、功耗低等特點，實現了各個 炮種彈藥的彈道解算； 某某顯控終端顯控終端可用于海上、陸地和空中環境偵察，能完成雨霧及夜間等惡劣條件下 目標圖像的識別及定位。 專用模塊專用模塊是信息處理系統的核心架構部件，承擔信息處理、設備連接及數據傳輸 等功能。 公司研制專用模塊在集成度、 系統兼容、 接口擴展等方面具有突出優勢。 圖圖 4：科思科技產品圖科思科技產品圖 資料來源：公司招股說明書，長城證券 公司深度報告 長城證券8 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 1.2 營收凈利穩步增長，持續加大研發投入營收凈利穩步增長，持續加大研發投入為公司成長助

14、為公司成長助 力力 公司受益于軍隊信息化建設加速，營業收入和凈利潤公司受益于軍隊信息化建設加速，營業收入和凈利潤 2018 年至今保持穩定增長。年至今保持穩定增長。營業收營業收 入方面，入方面，2018 年以來，受益于軍隊階段性改革任務基本完成后軍隊信息化建設范圍和速 度的擴大與提高，以及軍隊“十三五”規劃的加速推進，近年來公司主要產品市場需求大 幅增加， 公司營業收入持續快速增長， 從 2017 年的 0.34 億元增長到 2019 年的 6.74 億元。 其中 2018 年，因公司指控設備業務爆發增長，營業收入同比增長 1538.07%。2018 年指 控設備營業收入達到 4.96 億元，

15、同比增長 1120.40%，占營業收入總量的 90%。其后指控其后指控 設備業務成為公司主力業務設備業務成為公司主力業務，2019 年營業收入達到 6.37 億元，同比增長 28.59%，占營 業收入總量的 95.23%。 凈利潤方面，凈利潤方面，2016 起受軍改影響，公司某全加固指控設備因進行統型升級而暫停大規模 采購，導致 2017 年僅有少量銷售，虧損 0.36 億。2018 年，公司的兩款統型指控設備開 始批產交付，使得公司扭虧為盈，實現凈利潤 2.07 億元，同比增長率高達 670.40%。2019 年作為年作為“十三五十三五”計劃的倒數第二年，軍隊信息化建設不斷擴大范圍并提高速度

16、，市計劃的倒數第二年，軍隊信息化建設不斷擴大范圍并提高速度，市場需場需 求大幅增加，求大幅增加，使得公司凈利潤繼續保持增長，達到 2.18 億元，同比增長率為 5.12%。 圖圖 5：公司營業收入和增速（公司營業收入和增速（2017 年年-2020 年年 Q3） 圖圖 6：公司公司凈利潤和增速（凈利潤和增速（2017 年年-2020 年年 Q3） 資料來源：wind,長城證券研究所 資料來源：wind,長城證券研究所 利潤率方面，利潤率方面，公司主營業務收入產品結構發生重大變化公司主營業務收入產品結構發生重大變化，持續推高公司銷售毛利持續推高公司銷售毛利率率。公公 司于司于 2016 年起對指

17、控信息處理設備進行統型升級，并于年起對指控信息處理設備進行統型升級，并于 2018 年實現批量銷售年實現批量銷售。公司主 營業務收入產品結構從 2018 年起以其他信息處理終端及專用模塊等類產品，轉變為指揮 控制信息處理設備， 促進了公司毛利潤的增長。 其銷售收入占主營業務收入的比例從 2017 的 1.37% 增長到 2019 年的 95.23%。在此期間，公司的銷售毛利潤和毛利率持續攀升， 毛利潤從 2017 年 0.19 億增長到 2019 年 4.71 億，毛利率也從 55.03%增長到 69.86%。 公司深度報告 長城證券9 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 7：公司銷售毛利

18、潤公司銷售毛利潤與與毛利率毛利率（2017 年年-2020 年年 H1） 圖圖 8：科思科技業務結構變化科思科技業務結構變化 資料來源：wind，長城證券研究所 資料來源：wind，長城證券研究所 研發費用持續增長，持續累積公司核心競爭力。研發費用持續增長，持續累積公司核心競爭力。近年來科思科技重視研發，公司不斷加 大研發投入，壯大研發人員隊伍，公司研發費用呈快速增長趨勢。2019 年，公司的研發 費用達到 1.18 億元，同比增長 107.51%。截至 2019 年底，公司擁有研發人員 253 人，占 全體員工的比例為 51.95%。2020H1 公司研發費用為 7055 萬元，同比增長 3

19、3.65%。通過 持續研發，公司已經掌握了一系列具有自主知識產權且具有競爭力的核心技術，包括基 于虛擬化的軍用專屬云技術、高性能融合平臺設計技術、智能化無線自組網技術等核心 技術。多年來的科學技術儲備，提高了公司在軍工電子信息行業的行業地位，并保障了 公司的競爭力，目前目前公司信息處理裝備以及相關模塊已逐步實現自主可控。公司信息處理裝備以及相關模塊已逐步實現自主可控。 圖圖 9：公司費用構成圖公司費用構成圖（2017 年年-2020H1） 資料來源：wind，長城證券研究所 0.19 3.66 4.71 2.10 55.03% 66.30% 69.86%71.06% 0.00% 10.00%

20、20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 2017201820192020H1 銷售毛利（億）毛利率（%） 4.15 8.87 15.92 8.29 12.40 28.68 41.55 27.73 43.64 56.73 117.71 70.55 2.25 7.86 5.21 107.51% 33.65% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00

21、 2017201820192020H1 銷售費用（百萬）管理費用（百萬） 研發費用（百萬）財務費用（百萬） 研發費用同比增長(%) 公司深度報告 長城證券10 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 2. 政策支持政策支持催化行業繁榮，催化行業繁榮， 國產替代帶動國產替代帶動 行業需求行業需求 從上游資金總投入情況來看，從上游資金總投入情況來看，中國中國 2020 年國防預算預計增長年國防預算預計增長 6.6%，行業確定性較強：行業確定性較強： 2009 年至 2019 年我國中央公共財政國防預算支出從 4829.85 億元增長至 11898.76 億元， 10 年復合增長率達 9.44%。2020

22、 年中國國防支出預算為 12680 億元人民幣，同比增幅 為 6.6%。 在 2020 年因疫情國家不設 GDP 增長目標的前提下， 我國軍費支出持續增長， 體現國防軍工的戰略重要意義。 在軍費構成中，在軍費構成中，中國軍費的具體分配按現役部隊、預備役部隊、民兵等類別，分為人員 生活費、訓練維持費、裝備費三大類開支數額和國防費總額。淘汰更新部分落后裝備， 升級改造部分老舊裝備已成為國防費用重點流向之一。 從近年來中國軍費分配走向可見，從近年來中國軍費分配走向可見， 裝備采購的力度在穩步增加。裝備采購的力度在穩步增加。裝備費用占比自 2010 年以來連續攀升，從 2010 年的 1773.59

23、億元提升至 2017 年的 4288.35 億元，年均復合增長率達 13.44%，目前已成為 軍費預算中占比最大的部分。 表表 1：2010-2017 中國國防軍費構成（億元）中國國防軍費構成（億元） 資料來源：新華社，長城證券研究所 從細分市場空間來看，從細分市場空間來看，在國防科技創新，信息化建設，構建現代化武器裝備體系的大背在國防科技創新，信息化建設，構建現代化武器裝備體系的大背 景下，裝備采購、更新落后裝備需求有望進一步增加。景下，裝備采購、更新落后裝備需求有望進一步增加。我國國防科技工業主要圍繞著軍 事裝備的研發和生產展開，主要涉及電子信息裝備、機械化裝備和其他裝備。在國家安 全戰略

24、發展背景下，中國軍費支出不斷增加，新一代武器裝備不斷定型列裝，國防信息 化的投入比重與國產化率也將繼續提升，未來我國軍用電子信息裝備開支規模也將有望 持續增加。國防信息化行業下游客戶主要為各作戰指揮與保障單位，從軍委各部門到各 軍兵種、各戰區。國防信息化包含裝備信息化，市場空間較大。根據商務部投資促進局 預測，預計到預計到 2025 年，國防信息化開支可能會達到年，國防信息化開支可能會達到 2,513 億元，占國防裝備的億元，占國防裝備的 40%，其，其 中核心領域有望保持中核心領域有望保持 20%以上的復合增長。以上的復合增長。 公司深度報告 長城證券11 請參考最后一頁評級說明及重要聲明

25、圖圖 10：國防科技工業體系國防科技工業體系 資料來源：電子信息裝備，中國大百科全書出版社，長城證券研究所 從從政策政策端來看， 多項文件陸續出臺端來看， 多項文件陸續出臺為為軍工電子信息產業軍工電子信息產業發展發展助力助力。 2015 年 5 月發表的 中 國的軍事戰略白皮書明確了國防武器裝備“堅持信息主導、堅持自主創新”的要求。 隨著國防安全性要求的不斷提升，軍用電子信息裝備的國產化和自主可控需求更加迫切。 目前，國家已出臺一系列發展規劃，支持軍工電子信息產業的發展。而公司主要產品指公司主要產品指 控信息處理設備和軟件雷達信息處理設備為軍用信息系統的重要組成部分，屬于國家鼓控信息處理設備和

26、軟件雷達信息處理設備為軍用信息系統的重要組成部分，屬于國家鼓 勵勵和和推動的重要產品推動的重要產品之一，之一， 政策有望進一步帶動需求增長為軍工電子信息產業發展助力政策有望進一步帶動需求增長為軍工電子信息產業發展助力。 表表 2：政策持續加國防電子信息新興產業政策持續加國防電子信息新興產業 頒布時頒布時間間 政策名稱政策名稱 相關內容相關內容 2015 年 5 月 中國的軍事戰略 確立中國的國家戰略目標，制定積極防御戰略方 針，建設發展軍事力量 2015 年 5 月 中國制造 2025 實現由制造業大國向制造業強國轉變，打造數據決 策時代 2016 年 3 月 中華人民共和國國民經濟管理和社會

27、發展第十三個 五年規劃綱要 實施制造強國戰略，支持戰略性新興產業發展 2016 年 5 月 軍隊建設發展“十三五”規劃綱要 統籌推進武器裝備發展，信息基礎設施，改革軍民 融合發展 2016 年 7 月 關于經濟建設和國防建設融合發展的意見 形成全要素的軍民深度融合發展格局，完善軍民科 技協調創新體系 2016 年 7 月 “十三五”國家科技創新規劃 全面深化科技體制改革，增強自主創新能力，確保 如期進入創新型國家行列 2016 年 11 月 “十三五”國家戰略性新興產業發展規劃 促進戰略性新興產業發展，構建協調發展新格局 資料來源：wind，長城證券研究所 公司深度報告 長城證券12 請參考最

28、后一頁評級說明及重要聲明 從公司角度看，公從公司角度看，公司司本身本身研發實力凸顯公司核心競爭力研發實力凸顯公司核心競爭力，在行業內占有重要地位，有望，在行業內占有重要地位，有望 在政策帶動下，受益于行業的蓬勃發展在政策帶動下，受益于行業的蓬勃發展。 公司軍用電子信息裝備、產品層次完善公司軍用電子信息裝備、產品層次完善，已實現自主可控已實現自主可控。公司依靠核心技術研 制的軍用信息處理系列設備，滿足了部隊對國產化率和對產品性能等要求，并已 在軍事領域廣泛應用。 上游選用國產核心元器件研制生產的指揮控制信息處理設 備、軟件雷達信息處理設備等產品，逐漸實現了整機國產化、技術上自主可控， 并保證了產

29、品在功能和性能滿足軍方需求，實現了進口替代的目的。 技術實力方面，公司產品性能優異，技術水平行業領先。技術實力方面，公司產品性能優異，技術水平行業領先。公司產品在競標或競爭公司產品在競標或競爭 性談判中，多次獲得中標或入選。性談判中，多次獲得中標或入選。指揮控制信息處理設備方面，公司全加固指控 信息處理設備和便攜式全加固指控信息處理設備獲得中標第一名， 在軍用信息處 理設備領域已具有較為突出的競爭力。 目前公司產品夠能滿足惡劣環境下的特殊 需求，可靠性強可靠性強并采用模塊化設計，集成度高集成度高，已大批量交付客戶，在實際作戰 演練中通過了檢驗。 此外，公司作為牽頭單位進行了基于虛擬化的軍用專屬

30、云技術統型，制定并實施制定并實施 統型技術協議和標準統型技術協議和標準。后續其它單位如獲得入選，需根據統型的要求，在結構圖 紙、協議等接口以及尺寸、操作使用方法等方面參照公司的技術實現路徑設計相 應產品。 軍用產品準入門檻較高， 公司作為民營企業已具備相關資質軍用產品準入門檻較高， 公司作為民營企業已具備相關資質， 在國防軍隊客戶中， 在國防軍隊客戶中 認可度較高認可度較高。從事軍品研發和生產的企業需要取得相關的準入資質，國外企業難 以進入。目前，國內承接此類產品研制生產任務的主要是各大軍工集團下屬的科 研院所、企事業單位以及部分民營高新企業。公司是國內較早參與軍用電子信息 裝備研制的民營企業

31、，自自 2013 年起公司陸續取得了與軍工業務相關的一系列資年起公司陸續取得了與軍工業務相關的一系列資 質，質， 并承擔自主可控的軍用電子信息裝備的研發、 生產任務。 曾多次參與了陸軍、 空軍、火箭軍等多軍兵種的裝備配套及科研任務，同各大軍工集團及軍工企業建 立了良好的合作關系。 公司研發實力較強、 研發費用保持穩定增長具有可持續性。公司研發實力較強、 研發費用保持穩定增長具有可持續性。 公司擁有一批經驗豐 富的研發和技術人員， 主要成員具備國內外領先的信息技術領域公司以及各大軍 工研究院所工作背景，具備較強的產品開發能力。其研發費用隨營收保持穩定增 長，其中 2017 年研發費用占營業收入占

32、比達到 129.65%，體現公司對研發創新 的重視。 表表 3：公司研發費用情況公司研發費用情況 資料來源：招股說明書，長城證券研究所 公司深度報告 長城證券13 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 3. 各各業務業務板塊實力雄厚板塊實力雄厚， 鍛造核心競爭力， 鍛造核心競爭力 指控制信息處理設備指控制信息處理設備： 公司主營為指控制信息處理設備類產品，主要用于戰場指揮決策指揮控制。公司主營為指控制信息處理設備類產品，主要用于戰場指揮決策指揮控制。指控設備本 質是以以計算機和通信網絡為中心的分布式信息處理和控制系統計算機和通信網絡為中心的分布式信息處理和控制系統，其采用模塊化設計采用模塊化設計，

33、由 硬件平臺和軟件模塊構成， 具有戰場情報信息匯總、 信息傳輸與顯示、 信息處理與決策、 數據共享存儲等多項功能。產品可以解決一系列軍用指揮車通聯通用軍用指揮車通聯通用的問題，提升軍用 指揮車的數據計算和信息處理能力數據計算和信息處理能力，助力我軍軍用指揮車產品的更新換代。公司生產的 產品主要部署于軍用指揮車以及偵察車、 無人機地面站等各式承載平臺軍用指揮車以及偵察車、 無人機地面站等各式承載平臺， 用于指揮控制、 電子對抗、工程偵察、氣象探測等。 指揮控制信息處理設指揮控制信息處理設備采用模塊化設計，由硬件平臺和軟件模塊構成。備采用模塊化設計，由硬件平臺和軟件模塊構成。其中，硬件平臺硬件平臺

34、 主要由計算、交換、圖形顯示、存儲、電源和機箱管理等模塊組成計算、交換、圖形顯示、存儲、電源和機箱管理等模塊組成，具備數據處理、雙 屏顯示、數據共享存儲、數據銷毀以及保密功能；軟件模塊軟件模塊主要由虛擬化設備驅動、操虛擬化設備驅動、操 作系統和集群管理軟件組成，作系統和集群管理軟件組成，采用了基于虛擬化的軍用專屬云技術，提供多任務處理、 負載自動均衡、任務動態遷移等信息處理服務。軟硬件結合提供高性能、高可靠性的數 據庫、文件傳輸等服務應用，可實現指揮信息處理、作戰顯示、戰場通信服務信息處理、作戰顯示、戰場通信服務等多種應 用場景，并采用抗振動、抗沖擊、防水、防塵、抗干擾、加固等設計，使得產品具

35、有高 可靠性，滿足戰場復雜環境需求。 圖圖 11：公司指揮控制信息處理設備系統體系結構公司指揮控制信息處理設備系統體系結構 資料來源：科思科技招股說明書，長城證券研究所 公司深度報告 長城證券14 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 指揮控制信息處理設備類產品營收占比逐年擴大，現階段為公司主要收入來源。指揮控制信息處理設備類產品營收占比逐年擴大，現階段為公司主要收入來源。2017 到 2019 年度公司指揮控制信息處理設備類產品銷售收入分別為 44.2 萬元、 4.96 億元和 6.37 億元，占主營業務收入的比例分別為 1.37%、90.10%和 95.23%，并且以全加固指揮控制 信息處理設

36、備和便攜式全加固指揮控制信息處理設備兩個型號的統型產品為主。2017 年 末-2019 年末公司在手訂單保持高速增長公司在手訂單保持高速增長，由 0.2 億元增長至 3.1 億元，復合增長率達到 295%。 圖圖 12：公司指控系統設備公司指控系統設備近年業績情況近年業績情況 資料來源：wind，長城證券研究所 公司自主研制的指揮控制設備已參與到軍方一體化項目中，達到軍用要求和自主可控的 要求。2020 年受益于下游客戶需求上升，指控設備業務作為公司主要業務，已有效提振 公司業績。2020 年前三季度，營業收入同比增長 53.68%。隨著國家國防信息化的繼續推隨著國家國防信息化的繼續推 進，我

37、們認為公司有望保持在指控進，我們認為公司有望保持在指控設備設備領域的領先地位，擴大其市場空間，實現穩步增領域的領先地位，擴大其市場空間，實現穩步增 長。長。 0.00 4.96 6.37 0.00 3.31 4.50 60.80 66.70 70.59 54.00 56.00 58.00 60.00 62.00 64.00 66.00 68.00 70.00 72.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 2017-12-312018-12-312019-12-31 收入（億元）毛利（億元）毛利率(%) 公司深度報告 長城證券15 請參考最后一頁評級

38、說明及重要聲明 軟件雷達信息處理設備軟件雷達信息處理設備： 軟件化雷達是當前雷達發展的趨勢，軟件化雷達是當前雷達發展的趨勢，具有標準化、模塊化和數字化技術特點。具有標準化、模塊化和數字化技術特點。雷達是現 代戰爭中實現戰場感知和遠距離精確打擊的必要手段，在預警、掃描、警戒、火控等多 方面有著重要應用。伴隨著數字化技術的不斷發展和成熟，雷達系統將逐漸從傳統“以“以 硬件技術為中心，面向專用功能”硬件技術為中心，面向專用功能”的開發模式發展到“以軟件技術為中心，面向實際需“以軟件技術為中心，面向實際需 求”求”的開發模式。 傳統的雷達研發模式傳統的雷達研發模式自上而下，自上而下， 定制性系統限制新

39、需求的有效響應定制性系統限制新需求的有效響應： 用戶方提出 研制需求之后，研制方分解為相應的技術和戰術指標。軟硬件開發者針對分解后 的指標分別進行開發。雖然各環節耦合性較強，但研制周期長。一旦型號確定， 裝備研制完畢， 可修改、 擴展、 改進的空間很小， 因此新需求無法得到有效響應，可修改、 擴展、 改進的空間很小， 因此新需求無法得到有效響應， 新技術更新應用較慢。新技術更新應用較慢。 圖圖 13：傳統雷達系統自上而下的串行研發模式傳統雷達系統自上而下的串行研發模式 資料來源：雷達學報（vol4No.4, 2015），長城證券研究所 “軟件化雷達”基于開放式體系架構，具有標準化、模塊化和數字

40、化技術特點“軟件化雷達”基于開放式體系架構，具有標準化、模塊化和數字化技術特點： 系統研發層面，系統研發層面，軟件化雷達采用分層解耦設計思想，通過一系列標準、規范和協 議，使得系統的不同層次開發有了較強獨立性，因此可以實現并行開發。系統的 更新、擴展速度可得到大幅提高，第三方技術的集成也成為可能。 公司深度報告 長城證券16 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 14：軟件化雷達分層并行的研發模式軟件化雷達分層并行的研發模式 資料來源：雷達學報（vol4No.4, 2015），長城證券研究所 物理層面，物理層面，其包含了以天線、發射和接收等基本組件的數字化陣列射頻前端以及通用信 息處理和控制的數字后端等兩大部分。公司的產品軟件雷達信息處理設備即為“軟件化 雷達”中通用信息處理和控制數字后端的重要組成部分，可實現軟件雷達系統多功能、 可重構和可擴展的信息處理。公司抓住時機，突破多項技術。目前目前公司公司已已在雷達軟件化在雷達軟件化 競標中多次成功中標或入選，為多家雷達總體單位提供了軟件雷達信息處理設備系列產競標中多次成功中標或入選，為多家雷達總體單位提供了軟件雷達信息處理設備系列產 品，助其提高了雷達軟件化水平。品，助其提高了雷達軟件化水平。 圖圖 15：公司軟雷系統設備近年業績情況公司軟雷系統設備近年業績情況 資料來源：wind，長城證券研