【公司研究】微光股份-HVAC領域微電機領軍者拓展業務板塊再出發-2020201210（15頁）.pdf

1、 公司公司報告報告 | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 微光股份微光股份（002801） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 12 月月 10 日日 投資投資評級評級 行業行業 電氣設備/電機 6 個月評級個月評級 買入（首次評級） 當前當前價格價格 34 元 目標目標價格價格 41.85 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 153.09 流通A 股股本(百萬股) 75.59 A 股總市值(百萬元) 5,204.99 流通A 股市值(百萬元) 2,569.96 每股凈資產(元) 7.32 資產負債率(%) 13.46 一年內最高/最低(元)

2、 43.16/28.70 作者作者 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 股價股價走勢走勢 HVAC 領域微電機領軍者，拓展業務板塊再出發領域微電機領軍者，拓展業務板塊再出發 1）HVAC 領域微電機、風機行業領導者領域微電機、風機行業領導者 公司是專業從事電機、風機、微特電機、驅動與控制器、機器人與自動化裝備、泵、 新能源汽車零部件的研發、 生產、 銷售的高新技術企業。 公司主要產品為冷柜電機、 外轉子風機、ECM 電機、伺服電機、汽車空調機組。冷柜電機、外轉子風機、ECM 電機主要應用于制冷、空調、暖通等領域；伺服電機主要應用于紡織機械、工業自 動化、機器人等領域；汽車空調機組主要應用于新

3、能源客車、乘用車、物流車等， 主要產品具有較廣泛的應用空間，產品銷量和技術處于國內領先地位。 2）經營穩健客戶優質，推動業績不斷攀升經營穩健客戶優質，推動業績不斷攀升 隨著公司積極開拓新業務新市場，公司業績穩步增長。營業收入由 2011 年的 2.96 億元，增長至 2019 年 7.94 億元，2011-2019 年復合增速為 13.13%；歸母凈利潤由 2011 年的 0.47 億元，增長至 2019 年 1.65 億元，年復合增速約為 17%。按產品來 看，外轉子風機和冷柜電機的收入占比較高，ECM 電機的收入占比逐漸提升，同 時 ECM 電機的毛利率高于其他產品。管理費用、三費占營收的

4、比例自 2018 年起 顯著下降，并且公司始終保持 20%以內的資產負債率，經營風格穩健。注重研發投 入，研發人員數量逐年提升。公司產品已獲認證齊全，彰顯壁壘優勢，依靠產品品 質優勢與優質客戶保持了長期的業務往來，客戶粘性高。 3）主要業務受益于冷鏈物流，積極延伸業務板塊主要業務受益于冷鏈物流，積極延伸業務板塊 在持續政策支持和減少食物損耗的需求推動下， 冷鏈物流行業快速增長，有望助推 微電機未來持續放量。高效節能電機將成主流，公司的 ECM 電機通過優化材料和 結構設計，節能 65%以上，是現有電機的理想替換標的。預計未來節能減排的趨勢 下，ECM 電機仍能高速增長，替代普通冷柜電機成為公司

5、業績貢獻主力軍。2017 年公司成立了伺服電機事業部，開始進入紡織機械、自動化設備、工業機器人等行 業，目前公司伺服電機產品有 WA/WB/WD/WE 四大系列；2018 年 5 月，通過股權 收購暨增資方式取得杭州祥和實業有限公司 53.5%控股權，開始進軍汽車空調機組 業務，公司積極布局新業務，培育壯大了公司發展新動能。 4）盈利預測與投資建議）盈利預測與投資建議 我們估計 2020-2022 年微光股份總營收分別為 8.4 億、9.5 億、11.4 億，YOY 為 5.61%、13.12%、19.82%；歸母凈利潤分別為 1.7 億、2.1 億、2.5 億，YOY 為 4.96%、 19

6、.30%、20.15%，對應 PE 29.9X、25.1X、20.9X?？紤]到微光股份盈利能力和所處 行業景氣度，給予給予微光股份微光股份 2021 年年 PE 31X，目標價格目標價格 41.85 元元，首次覆蓋，給，首次覆蓋，給 予“買入”評級。予“買入”評級。 風險風險提示提示：經濟形勢波動；經濟形勢波動；主要原材料價格波動；勞動力成本上升；主要原材料價格波動；勞動力成本上升；原材料供應原材料供應 能力能力不足風險等不足風險等 財務數據和估值財務數據和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 646.65 794.24 838.84 948.93

7、1,137.03 增長率(%) 13.70 22.82 5.61 13.12 19.82 EBITDA(百萬元) 39.93 250.69 213.43 256.80 307.60 凈利潤(百萬元) 97.28 165.31 173.51 207.00 248.70 增長率(%) (9.57) 69.94 4.96 19.30 20.15 EPS(元/股) 0.64 1.08 1.13 1.35 1.62 市盈率(P/E) 53.33 31.38 29.90 25.06 20.86 市凈率(P/B) 5.88 5.11 4.48 3.99 3.52 市銷率(P/S) 8.02 6.53 6.1

8、8 5.47 4.56 EV/EBITDA 60.57 14.83 19.93 16.52 13.02 資料來源：wind，天風證券研究所 -13% -6% 1% 8% 15% 22% 29% 36% 2019-122020-042020-08 微光股份電機 滬深300 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1. HVAC 領域微電機、風機行業領導者領域微電機、風機行業領導者 . 4 2. 經營穩健客戶優質，推動業績不斷攀升經營穩健客戶優質，推動業績不斷攀升 . 5 2.1. 多產品并駕齊驅，公司業績持續增長 . 5

9、2.2. 成本管控能力優秀，經營風格踏實穩健 . 6 2.3. 持續加大研發投入，提高產品競爭力 . 7 2.4. 產品認證形成壁壘優勢，從而獲得優質客戶資源 . 8 3. 主要業務受主要業務受益于冷鏈物流，積極延伸業務板塊益于冷鏈物流，積極延伸業務板塊 . 9 3.1. 冷鏈物流的高速發展，助推微電機未來持續放量 . 9 3.2. 高效節能為主要技術趨勢，ECM 電機有望成為業績貢獻主力軍 . 11 3.3. 豐富產品多樣性，積極布局汽車空調+伺服電機 . 12 4. 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 . 12 5. 風險提示風險提示 . 14 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司主要產品及應

10、用 . 4 圖 2：公司股權結構圖 . 4 圖 3：公司營收及其增速 . 5 圖 4：公司歸母凈利潤及其增速 . 5 圖 5：公司營收構成(%)（按產品） . 6 圖 6：公司營收構成(%)（按地區） . 6 圖 7：公司毛利率、凈利率 . 6 圖 8：公司各業務毛利率 . 6 圖 9：公司三費情況及收入占比 . 7 圖 10：公司資產負債率（全部為無息負債） . 7 圖 11：公司原材料到成品一體化生產 . 7 圖 12：公司前五名供應商采購情況 . 7 圖 13：公司研發費用及研發費率 . 7 圖 14：公司研發人員數量 . 7 圖 15：公司主要客戶. 8 圖 16：冷鏈物流產業鏈 .

11、9 圖 17：中國及發達國家冷鏈流通率水平 . 9 圖 18：人均冷庫容量情況（立方米） （2016） . 9 圖 19：中國冷鏈物流行業規模 . 10 圖 20：冷鏈物流產業在物流產業中占比(%) . 10 圖 21：中國冷庫容量及冷藏車保有量 . 11 圖 22：中國商用展示柜市場空間(億元) . 11 rQtMpPoQqRmQmNpNrMtMnQaQcMaQpNrRnPoOeRoPnPjMoPnNbRoPrOxNmRwPuOnQzR 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 圖 23：公司 ECM 電機營收及營收構成變化 . 11 圖

12、 24：公司 ECM 電機銷量及增長情況 . 11 圖 25：公司汽車空調機組業務營收及營收構成變化 . 12 圖 26：公司汽車空調機組銷售量 . 12 圖 27：公司伺服電機業務營收及營收構成變化 . 12 圖 28：公司伺服電機銷售量 . 12 表 1：公司的主要競爭對手 . 4 表 2：2019 年公司主要研發項目 . 8 表 3：2017 年-2019 年中央一號文件有關冷鏈物流政策. 10 表 4：ECM 電機與冷柜電機、外轉子風機參數對比 . 11 表 5：業務拆分盈利預測 . 13 表 6：可比公司估值情況（億元） . 14 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告

13、請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 1. HVAC 領域微電機領域微電機、風機行業領導者風機行業領導者 微光股份成立于 2009 年，是專業從事電機、風機、微特電機、驅動與控制器、機器人與 自動化裝備、泵、新能源汽車零部件的研發、生產、銷售的高新技術企業。公司主要產品 為冷柜電機、 外轉子風機、 ECM 電機、 伺服電機、 汽車空調機組。 冷柜電機、 外轉子風機、 ECM 電機主要應用于制冷、 空調、 暖通等 HVAC （Heating Ventilation and Air Conditioning） 領域；伺服電機主要應用于紡織機械、工業自動化、機器人等領域；汽車空調機組主要應 用

14、于新能源客車、乘用車、物流車等，主要產品具有較廣泛的應用空間，產品銷量和技術 處于國內領先地位。 圖圖 1：公司主要產品：公司主要產品及應用及應用 資料來源：招股說明書，公司官網，公司公告，天風證券研究所 公司前身是成立于 1986 年的全民所有制企業杭州微光電子設備廠， 后于 1998 年 6 月 改制為股份合作制企業。2009 年，微光廠（股份合作制）全體股東何平等 5 名自然人作為 股份公司發起人，整體改制為杭州微光電子股份有限公司，并于 2016 年在深交所掛牌上 市。公司的實際控制人為何平、邵國新等，兩人持股比例合計為 64.69%。 圖圖 2：公司股權結構圖：公司股權結構圖 資料來

15、源：wind，天風證券研究所 目前公司在與外資品牌的市場競爭中，由于良好的性價比，具有一定的競爭力，同時在產 品的高效化、匹配精細化、產品專用化、系統集成化、測試精確化、控制智能化等方面逐 步發力，趕超國際先進制造企業。隨著公司不斷進行技術改造提升產品性能、擴大生產規 模，公司的核心競爭力將不斷增強。 表表 1：公司公司的的主要競爭對手主要競爭對手 廠商名稱廠商名稱 公司簡介公司簡介 Ebm-Papst（德國） 1963 年在德國成立，是電機和風機產業領域 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 的技術領導者之一，主要產品包括外轉子軸 流

16、、離心風機，冷柜電機、貫流風機等，應 用于暖通空調、 通訊等。 公司擁有超過 15,000 種不同規格的產品，在通風和驅動工程方面 擁有杰出的技術創新能力，在節能制冷空調 用微電機、風機等的制造技術方面居于領先 地位。 Ziehl-Abegg（德國） 1910 年在德國成立，是通風、驅動技術和控 制系統領域領先的制造和開發商之一，主要 產品包括外轉子軸流、離心風機、貫流風機 及控制系統等。公司擁有 100 年的歷史，因 其高質量的產品而成為電機制造、風機和控 制系統等諸多領域的市場引領者。 Elco（意大利） 1946 年在意大利成立，致力于生產創新的高 質量的風機、電機產品，是歐洲 HVAC

17、 微電 機和風機行業主要廠商之一，主要產品包括 冷柜電機、HVAC 風機、齒輪電機等。產品 銷往全球 80 多個國家和地區，年產品產量 超過 1,000 萬臺。 資料來源：招股說明書，天風證券研究所 2. 經營穩健客戶優質，推動業績不斷攀升經營穩健客戶優質，推動業績不斷攀升 2.1. 多產品并駕齊驅，公司業績持續增長多產品并駕齊驅，公司業績持續增長 隨著公司積極開拓新業務新市場，公司業績穩步增長。隨著公司積極開拓新業務新市場，公司業績穩步增長。公司營業收入由 2011 年的 2.96 億 元，增長至 2019 年 7.94 億元，2011-2019 年復合增速為 13.13%；公司歸母凈利潤由

18、 2011 年的 0.47 億元，增長至 2019 年 1.65 億元，年復合增速約為 17%。2020Q3 實現營業收入 5.52 億元，同比下降 5.09%；歸母凈利潤 1.4 億元，同比增長 12.85%。 圖圖 3：公司營收及其增速：公司營收及其增速 圖圖 4：公司歸母凈利潤及其增速：公司歸母凈利潤及其增速 資料來源：wind，天風證券研究所 資料來源：wind，天風證券研究所 按產品來看，外轉子風機和冷柜電機的收入占比較高，按產品來看，外轉子風機和冷柜電機的收入占比較高，ECM 電機的收入占比逐漸提升。電機的收入占比逐漸提升。外 轉子風機的收入占比保持在 40%45%左右，普通冷柜電

19、機的收入占比隨著高效及智能化產 品的推出呈下降趨勢， ECM 電機的業績貢獻能力則逐年攀升。2018 年公司進一步實現業 務多元化，伺服電機、汽車空調機組業務的營收占比穩步提升。多產品并駕齊驅，共同為 公司業績增長保駕護航。 按地區來看，公司積極開拓大陸市場，實現國內外均衡發展。按地區來看，公司積極開拓大陸市場，實現國內外均衡發展。中國大陸的營收占比由 2011 年的 32.37%，增長至 2020 年 H1 的 54.68%（上半年主要系海外疫情影響） ，公司在國內市 場的規模有所提升。2020 年 H1 國外營收占比約為 45%，公司的銷售觸角還在不斷延伸。 2.96 4.41 7.94

20、-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 營業收入(億元)YOY(%) -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 歸母凈利潤(億元)YOY(%) 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 國內外多市場齊頭并進，分散經營增強公司抵御外部沖擊的能力。 圖圖 5：公司營收構成：公司營收構成(%)（按產品）（按產品） 圖圖 6：公司營收構成：公司營收構成(%)（按地區）（按地區） 資料來源：win

21、d，天風證券研究所 資料來源：wind，天風證券研究所 公司毛利率、凈利率基本保持穩定，公司毛利率、凈利率基本保持穩定，ECM 電機的毛利率高于其他產品。電機的毛利率高于其他產品。2011 年-2020 年 Q3 公司毛利率穩定在 25%-35%， 凈利率穩定在 15%-26%， 其中 2020 年 Q3 凈利率 25.38%， 盈利能力提升。2020 年 H1，公司主要業務外轉子風機、冷柜電機、ECM 電機的毛利率分 別為 36.28%、29.45%、41.6%，ECM 電機的毛利率較高，成為業績增長重要推手。 圖圖 7：公司毛利率、凈利率：公司毛利率、凈利率 圖圖 8：公司各業務毛利率：公

22、司各業務毛利率 資料來源：wind，天風證券研究所 資料來源：wind，天風證券研究所 2.2. 成本管控能力優秀，經營風格踏實穩健成本管控能力優秀，經營風格踏實穩健 公司管理費用、三費占營收的比例自公司管理費用、三費占營收的比例自 2018 年起顯著下降，受益于公司良好的成本管控能年起顯著下降，受益于公司良好的成本管控能 力。力。 截至 2020 年 Q3， 公司銷售、 管理、 財務費用分別為 809.81 萬元、 1416.68 萬元、 174.27 萬元，三費的收入占比為 4.35%，彰顯公司優秀的管理能力。 公司始終保持公司始終保持 20%以內的資產負債率，經營風格穩健。以內的資產負債

23、率，經營風格穩健。公司負債全部為無息負債，財務壓 力小。2020 年 Q3 公司資產負債率為 13.46%，較上年同期下降 5.54%，并未受疫情影響而 增加，體現公司償債能力穩定。 0 20 40 60 80 100 120 外轉子風機冷柜電機ECM電機 伺服電機汽車空調機組其他業務 65.1260.9760.15 58.5 60.8 60.05 59.550.3 49.8145.32 0 20 40 60 80 100 120 中國大陸國外其他地區 26.8 29.98 29.73 30.73 33.66 34.02 29.97 29.71 33.08 33.41 15.85 17.51

24、17.4717.98 20.71 22.66 18.91 15.25 20.51 25.38 0 5 10 15 20 25 30 35 40 銷售毛利率(%)銷售凈利率(%) 0 10 20 30 40 50 外轉子風機冷柜電機ECM電機 伺服電機汽車空調機組其他業務 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 圖圖 9：公司三費情況及收入占比：公司三費情況及收入占比 圖圖 10：公司資產負債率（全部為無息負債）：公司資產負債率（全部為無息負債） 資料來源：wind，天風證券研究所 資料來源：wind，天風證券研究所 公司通過原材料到產成品

25、的一體化模式進行成本管控，降低對供應商的依賴程度。公司通過原材料到產成品的一體化模式進行成本管控，降低對供應商的依賴程度。該模式 能夠攬括生產各環節利潤，有利于成本控制，提升毛利率；同時能夠快速響應客戶差異化 需求，提升服務能力，提高市場競爭力。2019 年前五名供應商合計采購金額占年度采購總 額比例 27.07%，較以前年度明顯下降，有利于公司提高對供應商的議價能力、控制成本。 圖圖 11：公司原材料到成品一體化生產公司原材料到成品一體化生產 圖圖 12：公司前五名供應商采購情況公司前五名供應商采購情況 資料來源：招股說明書，天風證券研究所 資料來源：公司公告，天風證券研究所 2.3. 持續

26、加大研發投入，提高產品競爭力持續加大研發投入，提高產品競爭力 公司注重研發投入，研發人員數量逐年提升。公司注重研發投入，研發人員數量逐年提升。2019 年公司研發人員共 99 人，占總員工人 數 12.58%；2020 年 Q3 公司研發費用 2364.1 萬元，研發費率達 4.28%；截止 2019 年末公 司擁有有效專利 123 項，其中發明專利 6 項，實用新型專利 64 項，外觀專利 53 項。公司 繼續加大研發投入， 豐富產品的品種， 提升產品質量和水平， 拓展產品的應用領域和空間， 增加發展新動能。 圖圖 13：公司研發費用及研發費率：公司研發費用及研發費率 圖圖 14：公司研發人

27、員數量：公司研發人員數量 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 銷售費用(萬元)管理費用(萬元) 財務費用(萬元)三費占營業收入 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A 前五名供應商合計采購金額（萬元） 前五名

28、供應商合計采購金額占年度采購總額比例 0 1 2 3 4 5 6 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 研發費用(萬元)研發費率% 0 2 4 6 8 10 12 14 0 20 40 60 80 100 120 2015A2016A2017A2018A2019A 研發人員(人)研發人員數量占比% 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 資料來源：wind，天風證券研究所 資料來源：公司公告，天風證券研究所 2019 年公司加快在電機、風機、微特電機、驅動與控制器、機器人與自動化裝備、泵、 新

29、能源汽車零部件的研發和產業化。6 個主要研發項目包括：ECMs 永磁同步電機、EC/DC 電機本體的優化、EC137 系列風機、EC/DC 控制器的全面升級、高射程冷庫風機、180ST 數控車床用主軸伺服電機。 表表 2：2019 年年公司主要研發項目公司主要研發項目 研發項目研發項目 主要作用主要作用 截至截至 2019 年末年末進展進展 ECMs 永磁同步電機 基于 ECM 電機，進行了單相交流永磁同 步電機無換向器控制技術的深入研究， 降 低了控制器成本，提升了競爭力。 開發了 ECMs 系列電機及其 AC-AC 變換 控制器 EC/DC 電機本體的優化 優化了電機結構，提高了可靠性；優

30、化了 電機極槽比和磁場波形， 解決了電機的齒 槽轉矩脈動和電磁噪聲問題， 提高了電機 功率密度和性價比， 極大提升了各系列產 品的市場競爭力 2019 年度相關優化 EC/DC 電機已在軸流 風機、離心風機廣泛應用 EC137 系列風機 拓展了公司 EC 風機產品的市場 開發了 EC137 系列電機及控制器，并匹 配了多種規格的軸流和離心風機， 最大功 率達到 2.2kW，最高轉速達 4500r/min EC/DC 控制器的全面升級 全面應用矢量控制技術，提高了 EC/DC 電機的工作效率和控制精度。 高精度的正 弦驅動，進一步降低了 EC 電機的轉矩脈 動和電磁噪聲。增加了控制器的 RS48

31、5 通訊功能， 方便客戶實現整個通風系統的 智能協調控制，提高了客戶對公司 EC 風 機的滿意度 技術已全面應用；針對 EC102、EC137 開 發了三相 380V 控制器，最大功率達到 2.2kW，提升了公司 EC 風機產品的電壓 應用范圍和功率等級。 高射程冷庫風機 該系列產品優化了風筒設計， 增加了空氣 導流結構，大幅度提升了風機射程，降低 冷庫建設成本，提升制冷效果 完成產品開發，已批量生產 180ST 數控車床用主軸伺服 電機 該系列產品采用了模塊化拼塊定子技術， 大幅度降低了電機的轉矩脈動， 提高了定 位精度，提升了產品的整體性能 完成產品開發，已批量生產 資料來源：公司公告，天

32、風證券研究所 2.4. 產品認證形成壁壘優勢，從而獲得優質客戶資源產品認證形成壁壘優勢，從而獲得優質客戶資源 公司依靠產品品質優勢與優質客戶保持了長期的業務往來，客戶粘性高。公司依靠產品品質優勢與優質客戶保持了長期的業務往來，客戶粘性高。下游 HVAC 設 備廠商為了保證產品質量的穩定，對微電機、風機精度與品質、供應商的技術水平、裝備 條件、資金實力、人員素質、產品環保、供貨經驗、品質管控等要求較高，因而需經過較 長時間的測試來驗證供應商產品的可靠性，供應商一旦通過客戶嚴格的質量認證程序，就 能夠和客戶建立長期互信的合作關系，客戶不會輕易更換供應商。公司主要客戶包括 PANASONIC、FRI

33、GOGLASS、UGUR、WHIRLPOOL、A.O.SMITH、海信容聲等國內外 HVAC 設備生產企業。大型客戶給公司帶來了穩定的收入，是公司的重要的優質資源。 圖圖 15：公司主要客戶：公司主要客戶 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 9 資料來源：公司官網，天風證券研究所 3. 主要業務受益于冷鏈物流，積極延伸業務板塊主要業務受益于冷鏈物流，積極延伸業務板塊 3.1. 冷鏈物流的高速發展，助推微電機未來持續放量冷鏈物流的高速發展，助推微電機未來持續放量 冷鏈物流指產品在生產、貯藏運輸、銷售，到消費前各個環節始終處于規定的溫度區間， 以保證產品 質量、減少過程損耗的一項系統性工程，廣泛應用于初級農產品(蔬菜、水果 等)、加工食品(肉、 水產等包裝熟食，冰淇淋，快餐原料等)和特殊商品(化工產品、醫藥、 生物品等)。 圖圖 16：冷鏈物流產業鏈：冷鏈物流產業鏈 資料來源：招股說明書，天風證券研究所 我國冷鏈物流行業起步較晚，冷鏈流通率和人均冷庫容量等指標明顯低于發達國家，產品我國冷鏈物流行業起步較晚，冷鏈流通率和人均冷庫容量等指標明顯低于發達國家，產品 損腐率較高。損腐率較高。在中國僅水果、蔬菜等農產品在采摘、運輸、儲存等物流環節上的損失率就 達 25%-30%，