【研報】輕工制造行業：回調建議關注家居、造紙優質資產的布局時點-20201227（21頁）.pdf

1、http:/ 1/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 s Table_main 周 報 輕工制造行業輕工制造行業 報告日期：2020 年 12 月 27 日 回調建議關注家居、造紙優質資產的布局時點回調建議關注家居、造紙優質資產的布局時點 行 業 公 司 研 究 輕 工 制 造 行 業 table_invest 細分行業評級細分行業評級 輕工制造 看好 公司推薦公司推薦 Table_relate 相關報告相關報告 1周觀點：潮玩專題：從泡泡瑪特上市 看潮玩發展 2020.12.06 2輕工制造年度策略：聚焦景氣、格局 雙優化，新型煙草蓄勢待發2020.12.02 3 周觀點： 維持推薦順周

2、期的家居、 造 紙優質資產2020.11.23 table_research 報告撰寫人： 史凡可、馬莉 聯系人： 傅嘉成、姜文鏹 報告導讀報告導讀 造紙持續關注白卡提價&管理改善落地，重點推薦博匯紙業；家居 Q4 零售訂單表現穩健、出口訂單超過預期，建議擇機布局夢百合；包裝底 部關注裕同科技的基本面拐點；必選消費中期看多晨光文具。 投資要點投資要點 造紙：造紙：白卡提價白卡提價&管理改善落地，重點管理改善落地，重點推薦推薦博匯紙業博匯紙業 白卡紙：白卡紙：本周價格 7114 元/噸，較上周持續上漲 146 元/噸，基于大廠的工廠庫 存及大商的渠道庫存均十分健康、 疊加下游的需求較為旺盛， 2

3、1 年 1 月仍有溫 和提漲預期（+300 元/噸）。重點提示布局具有管理改善預期的白卡龍頭博匯博匯 紙業紙業：伴隨金光的管理團隊進駐，博匯的管理改善能夠逐步得到兌現，且根據 前期公告木漿關聯采購測算單噸成本能夠降低 20-30 美元，業績彈性較大。 文化紙文化紙：銅版、雙膠的本周價格分別達到 5600 元/噸、5363 元/噸，較上周+20、 -25 元/噸。本周文化紙、銅版紙發布漲價函（提漲 200-300 元/噸），預期落地 情況樂觀。近期回調建議布局周期成長典范太陽紙業太陽紙業，目前公司新建產能陸續 釋放（11 月 20 日投產的 45 萬噸文化紙基本滿產、12 月 20 日老撾 40

4、 萬噸牛 卡紙開始投產），持續看好公司伴隨廣西項目落地的中期成長。 箱板紙箱板紙： 箱板、 瓦楞的本周價格分別為 4727 元/噸、 3820 元/噸， 較上周上漲 34 元/噸、12 元/噸。外廢限制導致國廢提價，推動原紙價格旺季持續向上，玖龍 本周宣告漲價，預期箱板、瓦楞價格淡季仍將維持強勢。標的選擇來看，建議 布局具有規模成長的細分龍頭，重點關注原紙產能投放有序，積極布局再生漿 產能建設保障中期成長的玖龍紙業、山鷹國際玖龍紙業、山鷹國際。 家居：家居：Q4 零售訂單表現穩健、出口訂單超過預期，重點建議布局夢百合零售訂單表現穩健、出口訂單超過預期，重點建議布局夢百合 （1）零售家居：）零售

5、家居：Q4 我們跟蹤零售家居龍頭訂單持續向好，中長期維度來 看，存量房規模累加帶來可觀的翻新需求，我們認為家居零售需求仍將占據 主導，繼續推薦零售龍頭歐派家居歐派家居、顧家家居顧家家居、敏華控股敏華控股、索菲亞索菲亞，并關注 業績成長性較強、估值偏低的志邦家居志邦家居、喜臨門喜臨門。 （2）建材家居：）建材家居：20 年 1-10 月住宅精裝開盤套數 238.7 萬套（-11.1%），其中 單 10 月開盤 27 萬套（-4.9%）。我們認為中期維度精裝修滲透率仍將穩步提 升，建議關注業績確定性強的優質資產。首選 21 年基本面增長確定性高的超 table_page 輕工制造行業周報輕工制造行

6、業周報 http:/ 2/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 證 券 研 究 報 告 跌標的帝歐家居帝歐家居（21 年預期增長 30%以上，對應 21 年 PE 僅 9.2X），此外關 注競爭格局偏好的大亞圣象大亞圣象、江山歐派江山歐派。 （3）出口家居：出口家居：11 月家具及其零件出口金額同比增長 42%（10 月為 +32%）；其中辦公椅出口額+82%，金屬框架沙發出口額+56%，持續表現靚 麗。美國樓市表現向好，預計美國樓市增長將持續到 2021 年、成屋銷售將增 長 10%。海外需求增長持續性強，且供應鏈尚未恢復完全，持續看好家居外 銷訂單高增，推薦關注外銷家居龍頭夢百合夢百合。

7、 其他：底部關注裕同科技的基本面拐點，中期看多晨光文具其他：底部關注裕同科技的基本面拐點，中期看多晨光文具 包裝：底部重點推薦成長性突出的包裝：底部重點推薦成長性突出的裕同科技裕同科技，關注安全邊際較高的，關注安全邊際較高的勁嘉股勁嘉股 份份。裕同科技裕同科技可轉債贖回接近尾聲、21 年基本面向上催化因素較多：3C 主業 蘋果產業鏈向好疊加 5G 催化，看好保持 15%以上增長；煙酒、環保包裝等 新業務開拓順利；盈利端白卡漲價和匯率波動的影響有限、智能工廠預期 21Q1 末投產實現降本增效。綜合來看我們認為公司多領域布局趨于完善、中 長期成長動力充沛，對應 21 年 PE 僅 17.8X，重點

8、推薦！此外關注云煙收復 失地、安全邊際較高的勁嘉股份勁嘉股份（21 年 PE 僅 13X）。 新型煙草新型煙草：20 年國內電子煙市場預估增長年國內電子煙市場預估增長 30%，悅刻、，悅刻、YOOZ 等品牌門店等品牌門店 高速擴張，持續推薦高速擴張，持續推薦思摩爾國際思摩爾國際。2020 年全球電子霧化煙預估零售額 363 億 美元（+10%），中國內銷終端零售額預估 145 億元人民幣（+30%），得益 于線下門店高速擴張：（1）悅刻專賣店年初僅 1000+家，預計至年底將突破 9000 家；（2）YOOZ 柚子 7 月擁有 400 多家專賣店， 12 月初達到 2500 家；（3）小野專賣

9、店數量即將突破 1000 家?？春米鳛樯鲜銎放坪诵墓?的思摩爾國際思摩爾國際訂單彈性，同時海外方面美國加州調味煙禁令有望推遲 2 年、 PMTA 窗口期臨近，均對思摩爾國際思摩爾國際的業績形成利好，持續推薦！ 必選必選：景氣景氣 Q4 環比向上，看好業績釋放驅動估值上移環比向上，看好業績釋放驅動估值上移。重點關注晨光文具晨光文具 Q4 預期傳統業務增長 25%+、科力普高增；中順潔柔中順潔柔原材料成本可控&產品 結構持續優化利好盈利釋放，線上渠道持續拓展&線上電商兌現高增；齊心齊心 集團集團 B2B 板塊持續受益辦公集采景氣、MRO 新品類順利擴張，利用產業互 聯網整合供應鏈持續為大客戶創

10、造服務價值。 風險提示：貿易環境持續惡化，地產調控超預期，紙價漲幅低于預期風險提示：貿易環境持續惡化，地產調控超預期，紙價漲幅低于預期 rQtMoOmRuNpOoRqRnQsPoQ8ObP8OpNrRoMrRjMoPnPlOnPzRaQmNrNxNpPtPNZqRqO table_page 輕工制造行業周報輕工制造行業周報 http:/ 3/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1. 回調建議布局回調建議布局 21 年成長性強、估值偏低的優質資產年成長性強、估值偏低的優質資產 . 6 2. 市場行情：大盤震蕩收漲，輕工板塊走弱市場行情：大盤震蕩收漲，輕工板塊走弱 . 8 2

11、.1. 市場回顧：輕工制造各細分賽道有不同程度調整 . 8 2.2. 公司公告：重點公司信息跟蹤 . 9 3. 產業跟蹤：家具銷售回暖，造紙溫和提漲產業跟蹤：家具銷售回暖，造紙溫和提漲 . 10 3.1. 造紙產業：白卡提價繼續兌現，紙漿期貨大幅上漲 . 10 3.1.1. 價格數據：本周白卡、銅板提價兌現，箱板價格小幅提漲 . 10 3.1.2. 庫存數據：木漿庫存環比減少，包裝紙庫存下降 . 12 3.1.3. 貿易數據：紙漿 11 月進口環比上升 3.71% . 13 3.1.4. 固定資產：造紙業 20 年 1-11 月固定資產投資完成額累計增速-7.5% . 13 3.2. 家具產業

12、：銷售持續回暖，原料價格回落 . 14 3.2.1. 銷售數據：20 年 1-11 月家具累計出口額 551.51 億美元，同比上升 9.9% . 14 3.2.2. 地產數據：1-11 月房屋新開工面積累計 180718 萬平方米，同比-2.65% . 15 3.2.3. 原料數據：TDI、MDI 本周價格小幅走低，LTI 密度板指數大漲 . 16 3.3. 必選消費&包裝：日用品類零售額 5870.30 億元，同比上升 6.95% . 17 3.3.1. 文娛行業：20 年 11 月辦公用品零售額 424.10 億，同比增長 11.20% . 17 3.3.2. 煙草行業：20 年 1-1

13、1 月卷煙產量同比上升 1.50% . 17 3.3.3. 消費類電子：11 月國內智能手機出貨量同比下降 17% . 17 3.3.4. 日用消費：日用品類 1-11 月零售額 5870.30 億元，同比上升 6.95%. 18 3.3.5. 金屬包裝：鍍錫薄板價格維持穩定、鋁材價格大跌 . 18 3.3.6. 塑料包裝：原油價格持續上漲，PVC 價格有所回調 . 19 4. 回調建議布局景氣回調建議布局景氣&格局雙修復的優質資產！格局雙修復的優質資產！ . 19 4.1. 下周公司股東大會，限售股解禁情況一覽 . 19 4.2. 公司推薦：建議布局景氣修復&格局優化，看多新型煙草景氣 .

14、20 圖表目錄圖表目錄 圖 1：細分紙種漲價函梳理 . 6 圖 2：11 月我國出口家具金額同比增長 42% . 7 圖 3：10 月精裝開盤套數-4.9% . 7 圖 4：本周市場漲跌幅（%） . 9 圖 5：板塊單周漲跌幅前十的股票（%） . 9 圖 6：板塊單月漲跌幅前十的股票（%） . 9 table_page 輕工制造行業周報輕工制造行業周報 http:/ 4/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖 7：板塊年度漲跌幅前十的股票（%） . 9 圖 8：箱板瓦楞紙價格走勢（元/噸） . 11 圖 9：白卡、白板紙價格走勢（元/噸） . 11 圖 10：文化紙價格走勢（元/噸） .

15、11 圖 11：生活用紙價格走勢（元/噸） . 11 圖 12：國廢價格走勢（元/噸） . 11 圖 13：外廢價格走勢（美元/噸） . 11 圖 14：針葉漿、闊葉漿、化機漿歷史價格（美元/噸） . 12 圖 15：內盤漿、溶解漿平均價格（元/噸） . 12 圖 16：國內主要地區煤炭平均價格（元/噸） . 12 圖 17：粘膠纖維市場價（元/噸） . 12 圖 18：木漿庫存情況（萬噸，天） . 12 圖 19：文化紙庫存情況（萬噸，天） . 12 圖 20：箱板瓦楞紙庫存情況（萬噸，天） . 13 圖 21：白板白卡紙庫存情況（萬噸，天） . 13 圖 22：廢紙月度進口量及同比（萬噸，

16、%） . 13 圖 23：紙漿月度進口量及同比（萬噸，%） . 13 圖 24：箱板紙月度進口量及同比（萬噸，%） . 13 圖 25：瓦楞紙月度進口量及同比（萬噸，%） . 13 圖 26：造紙及紙制品制造業固定資產投資完成額累計及同比(億元，%) . 14 圖 27：全國家具當月零售額及同比（億元，%） . 14 圖 28：家具及零部件出口銷售額累計(萬美元，%) . 14 圖 29：建材家居賣場累計銷售額與同比(億元，%) . 14 圖 30：建材家居賣場當月銷售額與同比(億元，%) . 14 圖 31：房屋新開工面積累計值及同比（萬平，%） . 15 圖 32：商品房銷售面積累計值及同

17、比（萬平，%） . 15 圖 33：30 大中城市商品房月度成交套數環比（%） . 15 圖 34：30 大中城市商品房月度成交面積同比（%） . 15 圖 35：房地產竣工面積累計值及同比（萬平） . 16 圖 36：房地產開發投資完成額累計值及同比（億元） . 16 圖 37：精裝房月度開盤套數及同比（萬套，%） . 16 圖 38：精裝房年度累計開盤套數及同比（萬套，%） . 16 圖 39：軟體家具上游價格變化趨勢（元/噸） . 16 圖 40：定制家具上游價格指數變化趨勢 . 16 圖 41：辦公用品當月零售額及同比（億元，%） . 17 圖 42：文教、工美、體育和娛樂用品營收（億

18、元，%） . 17 圖 43：產量:卷煙:累計值及同比（億支，%） . 17 圖 44：銷量:卷煙:累計值及同比（億支，%） . 17 圖 45：全球智能手機出貨量（百萬部，%） . 17 圖 46：國內智能手機出貨量（百萬部，%） . 17 圖 47：全球平板電腦出貨量（百萬部，%） . 18 圖 48：全球 PC 出貨量（百萬部，%） . 18 圖 49：限額以上日用品當月零售額(億元，%) . 18 圖 50：全國啤酒月度產量（萬千升，%） . 18 table_page 輕工制造行業周報輕工制造行業周報 http:/ 5/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖 51：全國軟飲料月度

19、產量（萬噸，%） . 18 圖 52：鍍錫薄板價格走勢（元/噸） . 19 圖 53：鋁材價格走勢（元/噸） . 19 圖 54：國際原油價格走勢（美元/桶） . 19 表 1：下周股東大會一覽 . 19 表 2：下周限售股解禁情況一覽 . 20 表 3：公司估值（12 月 25 日收盤價） . 20 table_page 輕工制造行業周報輕工制造行業周報 http:/ 6/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1. 回調回調建議布局建議布局 21 年成長性強年成長性強、估值偏低的估值偏低的優質優質資產資產 造紙：造紙：白卡提價白卡提價&管理改善落地，重點管理改善落地，重點推薦推薦博匯紙業博

20、匯紙業 （1）白卡紙：）白卡紙：本周價格 7114 元/噸，較上周持續上漲 146 元/噸。9 月以來白卡紙的 數輪提價悉數落地， 且基于大廠的工廠庫存及大商的渠道庫存均十分健康、 疊加下游的需 求較為旺盛，2021 年 1 月仍有溫和提漲預期（+300 元/噸）。2021 年考慮白卡紙需求進 一步向好、APP 及太陽的新增產能落地滯后（APP 的 130 萬噸預計 21 年年底投產、太陽 紙業的 90 萬噸預計 10-11 月投產），預期 21 年行業供需格局穩定，價格仍有向上空間。 近期造紙個股股價回調幅度較大，重點提示布局具有管理改善預期的白卡龍頭博匯紙業博匯紙業。 通過上市公司溝通，

21、我們判斷伴隨金光的管理團隊悉數進駐， 博匯的管理改善能夠逐步得 到兌現，具體包括：1）輸送包括技術、銷售、培訓等職能的 200-300 人團隊全面賦能博 匯的內部人才培養和信息化系統升級；2）通過前期公告的木漿關聯采購約 22 億，使得博 匯的單噸成本能夠降低 20-30 美元/噸；3）優化原有的紙機效率提升產量和品質，從而保 障白卡的盈利能力。綜合考慮產業提價&改善進展，公司業績有較大向上彈性。 （2）文化紙：）文化紙：銅版、雙膠的本周價格分別達到 5600 元/噸、5363 元/噸，較上周+20、 -25 元/噸。 其中銅版紙因為行業無新增產能且需求有所恢復表現強勢， 雙膠紙由于前期新 增

22、產能釋放表現平淡（太陽紙業 45 萬噸文化紙投產）?；谀壳拔幕埖墓S及渠道庫 存較低，本周文化紙、銅版紙發布漲價函（提漲 200-300 元/噸），預期落地情況樂觀。近 期回調建議布局周期成長典范太陽紙業太陽紙業，目前公司新建產能陸續釋放（11 月 20 日投產的 45 萬噸文化紙基本滿產、12 月 20 日老撾 40 萬噸?？堥_始投產），文化紙、銅版紙價 淡季堅挺、溶解漿價格開始提漲（國內、老撾溶解漿分別提漲 400、200 元/噸均能實現盈 利），我們持續看好公司未來伴隨廣西項目落地的中期成長。 （3）箱板紙：）箱板紙：箱板、瓦楞的本周價格分別為 4727 元/噸、3820 元/噸，

23、較上周上漲 34 元/噸、12 元/噸。外廢限制導致國廢提價，推動原紙價格旺季持續向上，玖龍本周宣告漲 價，預期箱板、瓦楞價格淡季仍將維持強勢。標的選擇來看，建議布局具有規模成長的細 分龍頭，重點關注原紙產能投放有序，積極布局再生漿產能建設保障中期成長的玖龍紙玖龍紙 業業、山鷹山鷹國際國際。其中山鷹山鷹國際國際伴隨華中基地 127 萬噸/年產能相繼于 2020 年下半年投產， 目前公司國內造紙年產能已達 600 萬噸（預期 Q4 銷量可達約 160 萬噸），疊加再生漿產 能釋放，預期量價均有向上表現。此外，伴隨公司引入中國信達戰略投資浙江山鷹 10 億 元、預期負債率降至約 52%。 圖圖 1

24、：細分紙種細分紙種漲價函漲價函梳理梳理 table_page 輕工制造行業周報輕工制造行業周報 http:/ 7/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 資料來源：紙業內參，浙商證券研究所 家居家居：Q4 零售零售訂單訂單表現穩健表現穩健、出口出口訂單訂單超過預期超過預期，重點建議布局重點建議布局夢百合夢百合 （1）零售家居：）零售家居：Q4 我們跟蹤零售家居龍頭訂單持續向好，10-12 月預期綜合訂單歐 派家居+20-25%、志邦家居+25-30%、金牌廚柜+30%以上、索菲亞一線城市訂單+30%以 上、顧家家居+25%以上。中長期維度來看，存量房規模累加帶來可觀的翻新需求，我們 認為家居零

25、售需求仍將占據主導，繼續推薦零售龍頭歐派家居歐派家居（1-11 月整裝接單預期突 破 11 億、21 年衣柜仍是重要增長看點）、顧家家居顧家家居（Q4 預期綜合收入增長 20%以上、 內銷增長 25%以上，電商運營戰略高度提升、收效顯著）、敏華控股敏華控股（線下門店和電商渠 道同步高速擴張、供應鏈優勢突出）、索菲亞索菲亞（21 年中低端品牌米蘭納招商計劃 300 家 以上），并關注業績成長性較強、估值偏低的志邦家居志邦家居（21 年衣柜/大宗維持 50%增長目 標）、喜臨門喜臨門（床墊中小品牌出清力度較大、計劃 3 年新開 2000 家門店）。本周顧家家 居因前期喜臨門收購期間的風波導致股價波

26、動，建議關注優質資產的布局良機。 （2）建材家居：）建材家居：20 年 1-10 月住宅精裝開盤套數 238.7 萬套（-11.1%），其中單 10 月開盤 27 萬套（-4.9%）。我們認為中期維度精裝修滲透率仍將穩步提升，建議關注業績 確定性強的優質資產。首選 21 年基本面增長確定性高的超跌標的帝歐家居帝歐家居:Q4 業績逐月 向好， 21 年預期增長 30%以上 （碧桂園修復有望增長 30%、 新增大 B 客戶預期翻倍增長， 小 B 業務 3 年內收入占比規劃從不到 20%提升至 50%），對應 21 年 PE 僅 9.2X。此外關 注競爭格局偏好的大亞圣象大亞圣象（木地板絕對龍頭且存

27、在管理理順預期） 、江山歐派江山歐派（新客 戶旭輝、陽光城、新城、美的進入放量階段，與保碧合作的入戶門有望釋放增量）。 （3）出口家居：）出口家居：11 月家具及其零件出口金額 68.7 億美元，同比增長 42%（10 月為 +32%）；其中辦公椅（海關編碼 940130）出口額 34.28 億元，同比增長 82%（10 月為 62%），金屬框架沙發（海關編碼 940171）出口額 58.3 億元，同比增長 56%（10 月為 56%），持續表現靚麗。此外，10 月美國成屋銷售折年數同比+26.62%，10 月美國新屋銷 售折年數+41.50%；根據全美地產經紀商協會，預計美國樓市增長將持續到

28、 2021 年、成 屋銷售將增長 10%。 美國市場需求增長的持續性較強， 且海外供應鏈尚未恢復完全， 持續 看好家居外銷訂單高增，推薦關注外銷家居龍頭夢百合夢百合。 圖圖 2：11 月我國出口家具金額同比增長月我國出口家具金額同比增長 42% 圖圖 3：10 月精裝開盤套數月精裝開盤套數-4.9% 資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 其他：底部關注其他：底部關注裕同科技裕同科技的基本面拐點，中期看多的基本面拐點，中期看多晨光文具晨光文具 table_page 輕工制造行業周報輕工制造行業周報 http:/ 8/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 包裝底

29、部包裝底部重點重點推薦成長性突出的推薦成長性突出的裕同科技裕同科技，關注，關注安全邊際較高的安全邊際較高的勁嘉股份勁嘉股份。裕同科裕同科 技技伴隨可轉債贖回接近尾聲（原值 14 億、余額 4.31 億，強贖日期 21 年 1 月 4 日）、21 年基本面向上催化因素較多， 當前時點重點推薦： （1） 3C 主業： 根據與浙商電子組溝通， 蘋果手機產業鏈經歷新機備貨推遲的階段性影響之后， 未來 3-4 個季度均有望保持較好增 長預期，此外 5G 應用仍將持續催化消費電子需求增長，看好公司 3C 主業保持 15%以上 的穩健增長；（2）新業務：煙標受益于中煙招標流程透明化、新增中標較多；酒包方面

30、是茅臺、 老窖、 古井貢酒等中高端白酒的核心供應商； 環保包裝受益于國內“禁塑令”推進， 伴隨新建產能釋放、看好收入放量；（3）盈利端：紙價方面，公司 20 年初與部分供應商 于簽署了鎖價協議、且 A 客戶用紙主要來自進口，白卡漲價預期影響有限；匯率方面， 公司及時采取套保措施、 Q4 已經基本無匯兌敞口， 干擾因素減弱； 智能工廠計劃 21Q1 末 投產實現降本增效。 綜合來看我們認為公司多領域布局趨于完善、 中長期成長動力充沛， 對應 21 年 PE 僅 17.8X，重點推薦！此外近期部分中煙公司煙標中標結果陸續公布，從云 南中煙的情況來看，第二批次勁嘉股份勁嘉股份（21 年 PE 僅 1

31、3X）共中標標段 36 個（去年合計 16 個），看好公司 21 年煙標主業修復，同時彩盒業務 21 年預期延續高增、具備較高的 安全邊際，新型煙草業務有望錦上添花，推薦關注。 新型煙草新型煙草 20 年國內電子煙市場預估增長年國內電子煙市場預估增長 30%， 悅刻、， 悅刻、 YOOZ 等品牌門店高速擴張，等品牌門店高速擴張， 持續推薦持續推薦思摩爾國際思摩爾國際。2020 全球電子煙產業報告發布：2020 年全球電子霧化煙預估 零售額 363 億美元（+10%），中國內銷終端零售額預估 145 億元人民幣（+30%），盡管 19 年 11 月封鎖了線上銷售渠道，20 年在國內滲透率快速提升

32、以及龍頭品牌線下渠道加 碼建設的推動下取得了高速增長：（1）悅刻專賣店年初僅 1000+家，預計至年底將突破 9000 家；（2）YOOZ 柚子 7 月擁有 400 多家專賣店，10 月突破 1000 家，12 月初達到 2500 家；（3）小野專賣店數量即將突破 1000 家，9-12 月新增門店數均環比增長 20%以 上，單月新增專賣店有望超 500 家?？春米鳛樯鲜銎放坪诵墓痰乃寄枃H思摩爾國際訂單彈 性，同時海外方面美國加州調味煙禁令有望推遲 2 年、PMTA 窗口期臨近，均對思摩爾國思摩爾國 際際的業績形成利好，持續推薦！ 必選必選&其他其他景氣景氣 Q4 環比向上環比向上，看

33、好，看好業績釋放業績釋放驅動估值上移驅動估值上移。重點關注業績修復確定 性強的晨光文具晨光文具，Q4 我們跟蹤預期公司的傳統文具實現 25%+的靚麗增長，略超此前市 場預期， 此外科力普在國家電網采購恢復后同比大幅增長， 綜合公司全年股權激勵預期能 夠良好完成；中順潔柔中順潔柔原材料成本可控&產品結構持續優化利好盈利釋放，線上渠道持續 拓展&線上電商兌現高增，中長期成長邏輯十分通暢；齊心集團齊心集團 B2B 板塊持續受益辦公 集采景氣、MRO 新品類順利擴張，利用產業互聯網整合供應鏈持續為大客戶創造服務價 值。 2. 市場行情：市場行情：大盤震蕩收漲大盤震蕩收漲，輕工，輕工板塊走弱板塊走弱 2

34、.1. 市場回顧：市場回顧：輕工制造各細分賽道有不同程度調整輕工制造各細分賽道有不同程度調整 本周大盤整體表現來看，上證綜指漲 0.05%收于 3396.56 點；深證成指漲 1.18%收于 14017.06 點；滬深 300 漲 0.84%收于 5042.01 點；指數震蕩收漲。 table_page 輕工制造行業周報輕工制造行業周報 http:/ 9/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 輕工制造周內跌 2.88%，不同賽道均有小幅回調。具體來看輕工制造的細分行業，珠 寶首飾 （-6.33%） 跌幅最大， 其次為包裝印刷 （-4.34%） 、 家具 （-2.84%） 、 造紙 （-2.4

35、6%） 、 文娛用品（-0.71%），其他家用輕工（-0.02%）本周跌幅最小。 本周個股表現來看， 漲幅居前的公司包括威華股份 （+16.9%） 、 德力股份 （+14.1%） 、 思摩爾國際（+9.2%）、創新股份（+9.1%）、珠海中富（+8.4%）；跌幅居前的公司包括 五洲特紙（-23.5%）、我樂家居（-19.3%）、*ST 金洲（-18.8%）、集友股份（-18.1%）、 萃華珠寶（-15.8%）。近期我們重點推薦的思摩爾國際表現靚麗。 圖圖 4：本周市場漲跌幅（：本周市場漲跌幅（%） 圖圖 5：板塊單周漲跌幅前十的股票（：板塊單周漲跌幅前十的股票（%） 資料來源：Wind，浙商證

36、券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 圖圖 6：板塊單月漲跌幅前十的股票（：板塊單月漲跌幅前十的股票（%） 圖圖 7：板塊年度漲跌幅前十的股票（：板塊年度漲跌幅前十的股票（%） 資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 2.2. 公司公告：公司公告：重點公司重點公司信息跟蹤信息跟蹤 東易日盛：東易日盛：擬以 8 千萬元向北京仁和恒基投資管理有限公司出售 15 處房產。 金一文化：金一文化：公司及公司二級子公司哈爾濱捷夫擬以名下 39 件商標與國融租賃進行售 后回租方式的融資租賃交易，融資金額為 5 千萬元，租賃期限為 24 個月。 易尚展示：易尚展示： 同

37、意公司與廣東耀達融資租賃有限公司開展融資租賃交易業務， 融資總金 額不超過 5 千萬元，期限不超過 36 個月。 韻達股份：韻達股份：公司將持有的運乾物流 18.038%股權全部轉讓給運乾物流（香港），轉讓 價格為￥1.2 億元。本次交易完成后，運乾物流將成為運乾物流（香港）的全資子公司， 公司將不再直接持有運乾物流的股權；公司通過境外全資子公司 HeyunInvestmentLimited 以間接方式持有運乾物流 18.9873%股權。 table_page 輕工制造行業周報輕工制造行業周報 http:/ 10/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 山鷹國際：山鷹國際：山鷹紙業于 2020

38、 年 12 月 22 日收到政府補助人民幣 1.43 億元。 兔寶寶：兔寶寶：公司使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購資金總額 1.5 億 3 億元，回購價格不超過人民幣 10.00 元/股。預計可回購股份數量約為 3 千萬股（占總 股本 3.87%），具體數額以回購完成時為準。 晨鳴紙業：晨鳴紙業： 長江晨鳴股權投資基金擬以認繳資金對黃岡晨鳴進行增資， 增資金額不超 過人民幣 20 億元。 夢百合：夢百合：百合轉債提前贖回并摘牌，2021 年 1 月 7 日起“百合轉債”將停止交易和轉 股；本次提前贖回完成后，“百合轉債”將于 2021 年 1 月 7 日在上海證券交易所摘牌。

39、顧家家居：顧家家居：董事長顧江生涉嫌內幕交易收到證監會調查通知書并被立案調查。 海鷗住工：海鷗住工：合計持有本公司 5%以上股東：上海齊煜信息科技有限公司等三家公司擬 減持不超過總股本 3%的股份。 齊心集團：齊心集團：境外子公司記賬本位幣變更至美元記賬，無追溯調整。 3. 產業跟蹤：家具銷售回暖，造紙溫和提漲產業跟蹤：家具銷售回暖，造紙溫和提漲 3.1. 造紙產業：白卡造紙產業：白卡提價提價繼續兌現繼續兌現，紙漿紙漿期貨大期貨大幅幅上漲上漲 3.1.1. 價格數據：本周價格數據：本周白卡白卡、銅板提價兌現、銅板提價兌現，箱板箱板價格價格小幅小幅提漲提漲 截至截至 12 月月 25 日日的原紙

40、價格：的原紙價格：箱板紙市場價 4727 元/噸（周變化+34 元/噸，月變化 +34 元/噸）；瓦楞紙 3820 元/噸（周變化+12 元/噸，月變化+12 元/噸）；白板紙 4905 元 /噸（周變化 0 元/噸，月變化 0 元/噸）；銅版紙 5600 元/噸（周變化+20 元/噸，月變化+20 元/噸）；雙膠紙 5363 元/噸（周變化-25 元/噸，月變化-62 元/噸）；白卡紙 7114 元/噸（周 變化+146 元/噸，月變化+146 元/噸）。 截至截至 12 月月 25 日日的廢紙價格：的廢紙價格：國內各地廢紙到廠平均價格 2188 元/噸（周變化+24 元 /噸，月變化+48

41、 元/噸）。截至 12 月 25 日的外廢價格：美廢 13#外商平均價 234 美元/噸 （周變化 0 美元/噸，月變化 0 美元/噸）；歐廢平均價 178 美元/噸（周變化 0 美元/噸， 月變化 0 美元/噸）；日廢平均價 230 美元/噸（周變化 0 美元/噸，月變化 0 美元/噸）。 截至截至 12 月月 25 日日的紙漿價格：的紙漿價格：國際方面闊葉漿外商平均價 521 美元/噸（周變化+27 美元/噸，月變化+50 美元/噸）；針葉漿外商平均價 670 美元/噸（周變化 0 美元/噸，月變 化+27 美元/噸）；紙漿期貨方面，紙漿 2101（SP2101）12 月 25 日收 55

42、18（周變化+332/ 噸，漲幅+6.40%），比全年低點上漲幅度為 26.21%。 截至截至 12 月月 25 日日的溶解漿的溶解漿價格價格：溶解漿價格 5800 元/噸（周變化+100 元/噸，月變化 +200 元/噸） ； 截至 12 月 18 日， 粘膠短纖 10300/噸 （周變化 0 元/噸， 月變化-100 元/噸） ； 粘膠長絲 36500 元/噸（周變化 0 元/噸，月變化 0 元/噸）。 table_page 輕工制造行業周報輕工制造行業周報 http:/ 11/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖圖 8：箱板瓦楞紙價格走勢（元：箱板瓦楞紙價格走勢（元/噸）噸） 圖圖

43、 9：白卡、白板紙價格走勢（元：白卡、白板紙價格走勢（元/噸）噸） 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究所 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究所 圖圖 10：文化紙價格走勢（元：文化紙價格走勢（元/噸）噸） 圖圖 11：生活用紙價格走勢（元：生活用紙價格走勢（元/噸）噸） 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究所 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究所 圖圖 12：國廢價格走勢（元：國廢價格走勢（元/噸）噸） 圖圖 13：外廢價格走勢（美元：外廢價格走勢（美元/噸）噸） 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究所 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究所 table_page 輕工制造行業周報輕工制造行業周報 http:/

44、 12/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖圖 14：針葉漿、闊葉漿、化機漿歷史價格（美元：針葉漿、闊葉漿、化機漿歷史價格（美元/噸）噸） 圖圖 15：內盤漿、溶解漿平均價格（元：內盤漿、溶解漿平均價格（元/噸）噸） 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究所 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究所 圖圖 16：國內主要地區煤炭平均價格（元：國內主要地區煤炭平均價格（元/噸）噸） 圖圖 17：粘膠纖維市場價（元：粘膠纖維市場價（元/噸）噸） 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究所 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究所 3.1.2. 庫存數據：木漿庫存庫存數據：木漿庫存環比減少環比減少，包裝紙庫存下降包裝紙

45、庫存下降 截至 11 月底，國內主要港口青島港、常熟港木漿合計庫存 167.3 萬噸，環比減少 8.4 萬噸。雙膠紙企業庫存 70 萬噸，環比增加 2.3 萬噸；銅版紙企業庫存 31.6 萬噸，環比增 加 1.8 萬噸。瓦楞紙社會庫存 103.6 萬噸，環比減少 3.9 萬噸；箱板紙社會庫存 166.7 萬 噸，環比下降 1.7 萬噸；白卡紙社會庫存 140 萬噸，環比減少 2 萬噸；白板紙社會庫存 88 噸，環比上升 2 萬噸。 圖圖 18：木漿庫存情況（萬噸，天）：木漿庫存情況（萬噸，天） 圖圖 19：文化紙庫存情況（萬噸，天）：文化紙庫存情況（萬噸，天） 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究

46、所 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究所 table_page 輕工制造行業周報輕工制造行業周報 http:/ 13/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖圖 20：箱板瓦楞紙庫存情況（萬噸，天）：箱板瓦楞紙庫存情況（萬噸，天） 圖圖 21：白板白卡紙庫存情況（萬噸，天）：白板白卡紙庫存情況（萬噸，天） 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究所 資料來源：卓創資訊，浙商證券研究所 3.1.3. 貿易數據：貿易數據：紙漿紙漿 11 月進口月進口環比環比上升上升 3.71% 原材料方面，20 年 11 月進口紙漿 282.10 萬噸，同比上升 8.92%，環比上升 3.71%； 20 年 10 月進口

47、廢紙 61.98 萬噸，環比下降 4.06%。成品紙方面，20 年 10 月進口箱板紙 41.34 萬噸，同比上升 124.74%；進口瓦楞紙 41.01 萬噸，同比上升 187.66%。 圖圖 22：廢紙月度進口量及同比（萬噸，：廢紙月度進口量及同比（萬噸，%） 圖圖 23：紙漿月度進口量及同比（萬噸，：紙漿月度進口量及同比（萬噸，%） 資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 圖圖 24：箱板紙月度進口量及同比（萬噸，：箱板紙月度進口量及同比（萬噸，%） 圖圖 25：瓦楞紙月度進口量及同比（萬噸，：瓦楞紙月度進口量及同比（萬噸，%） 資料來源：卓創資訊，浙商證

48、券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 3.1.4. 固定資產：造紙業固定資產：造紙業 20 年年 1-11 月固定資產投資完成額累計增速月固定資產投資完成額累計增速-7.5% table_page 輕工制造行業周報輕工制造行業周報 http:/ 14/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 年 1-11 月造紙及紙制品制造業固定資產投資完成額的累計增速-7.5%。 圖圖 26：造紙及紙制品制造業固定資產投資完成額累計及同比：造紙及紙制品制造業固定資產投資完成額累計及同比(億元，億元，%) 資料來源：Wind，浙商證券研究所 3.2. 家具產業：家具產業：銷售持續回暖銷售持續回暖，

49、原料價格回落，原料價格回落 3.2.1. 銷售數據：銷售數據：20 年年 1-11 月月家具家具累計出口累計出口額額 551.51 億億美美元，元，同比上升同比上升 9.9% 20 年 11 月家具零售額 167.80 億元，同比下降 11.22%，環比上漲 6.68%；20 年 11 月，建材家居賣場銷售額 826.46 億元，同比下降 3.98%，環比下降 10.53%；20 年 1-11 月 我國家具及零件累計出口銷售額 551.51 億美元，累計同比上升 9.9%。 圖圖 27：全國家具當月零售額及同比（億元，：全國家具當月零售額及同比（億元，%） 圖圖 28：家具及零部件出口銷售額累

50、計：家具及零部件出口銷售額累計(萬美元，萬美元，%) 資料來源：國家統計局，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 圖圖 29：建材家居賣場累計銷售額與同比：建材家居賣場累計銷售額與同比(億元，億元，%) 圖圖 30：建材家居賣場當月銷售額與同比：建材家居賣場當月銷售額與同比(億元，億元，%) 資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 table_page 輕工制造行業周報輕工制造行業周報 http:/ 15/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3.2.2. 地產數據：地產數據：1-11 月房屋新開工面積累計月房屋新開工面積累計 180718 萬平