【研報】有色金屬行業周度聚焦：需求增、價格漲周期配置正當時-20210104（17頁）.pdf

1、證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 需求增、價格漲，周期配置正當時需求增、價格漲，周期配置正當時 有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 流動性寬松流動性寬松+鈷鋰上漲鈷鋰上漲+稀土上漲稀土上漲+美指走弱美指走弱=關注關注新能源、稀土、新材料新能源、稀土、新材料板塊板塊。 市場回顧市場回顧：A 股市場：股市場：2020 年 12 月 26 日至 2020 年 12 月 31 日，滬深 300 指 數上漲 3.36%，收于 5211.29 點，CS 有色金屬一級指數上漲 4.38%；二級指數 中， CS 工業金屬下跌 2.26%， CS 稀有

2、金屬上漲 0.00%， CS 貴金屬上漲 2.61%； 商品市場：基本金屬價格：商品市場：基本金屬價格：上周 LME 基本金屬價格漲跌互現，錫上漲 2.03%， 鉛上漲 1.45%，銅上漲 0.10%，鋁下跌 0.65%，鎳下跌 0.84%，鋅下跌 1.50%； 倫敦貴金屬價格：倫敦貴金屬價格：鉑價格上漲 4.81%，白銀價格上漲 2.77%，黃金價格上漲 0.56%，鈀價格下跌 0.55%；稀有金屬價格：稀有金屬價格：上周氧化鏑價格不變，氧化鋱繼續 上行，氧化鐠釹價格上漲 0.50%至 40.35 萬元/噸，其他稀土產品價格周內維穩。 市場展望：市場展望：上周美元指數弱勢持續，新能源產業鏈上

3、游原材料鋰鹽、稀土等價格 持續上漲，流動性合理充裕，順周期配置策略持續，建議重點關注順周期成長龍 頭及新能源、稀土、新材料板塊走勢。1）全球宏觀數據前瞻：）全球宏觀數據前瞻：本周宏觀數據面， 重點關注中國 12 月財新制造業 PMI，法國、德國、歐元區、英國、美國 12 月 Markit 制造業 PMI，美國 12 月 ISM 制造業 PMI、11 月耐用品訂單數據、11 月 工廠訂單數據，歐元區 12 月經濟景氣指數，中國 12 月社融規模，持續關注全 球宏觀數據變動及疫情演化對金屬價格的影響。2）主要鋰產品價格主要鋰產品價格繼續繼續上漲。上漲。 上周工業級碳酸鋰價格收報 4.85 萬元/噸

4、， 電池級碳酸鋰價格收報 5.20 萬元/噸， 周內價格分別上漲 5.4%與 4.0%，鋰輝石價格收報 405 美元/噸，周內價格上漲 1.3%，氫氧化鋰出口價格收報 9.05 美元/公斤，上漲 1.1%，當前鋰行業供應仍 緊張， 同時鋰精礦原料價格上漲或有加速態勢， 料將推動國內鋰鹽價格繼續上行。 3）輕重輕重稀土價格稀土價格持續持續齊漲齊漲。上周輕稀土氧化鐠釹價格單周上漲 0.50%至 40.35 萬元/噸，重稀土氧化鋱價格單周繼續上漲 4.33%至 722.5 萬元/噸，達到近 10 年新高，隨著新能源汽車、風電、節能變頻空調等下游需求持續回暖，疊加供給 緊縮、節前備庫及政策支撐等因素，

5、稀土價格有望持續上行。 投資邏輯：投資邏輯：需求增、價格漲需求增、價格漲，周期，周期配置配置正當時正當時。1）持續關注持續關注新能源新能源板塊走勢。板塊走勢。 新能源汽車領域消費持續超預期增長， 對鈷鋰鎳原材料拉動作用顯著， 春節前的 備貨行為進一步加劇市場供需失衡， 在下游采購需求持續走強拉動下， 鋰鈷鎳相 關原材料價格預計繼續上行，當前鈷價上漲剛剛啟動，板塊或更具配置價值，同 時鋰價上漲有望超預期或將帶動板塊持續走強。2）持續推薦）持續推薦順周期成長龍頭及順周期成長龍頭及 稀土板塊戰略配置價值。稀土板塊戰略配置價值。近期輕重稀土價格持續齊漲，隨著新能源汽車、風電、 傳統汽車、節能變頻空調等

6、下游需求持續回暖，而供給相對剛性，稀土價格有望 持續上行， 持續推薦稀土板塊戰略配置價值； 同時持續推薦關注自身具備屬性， 成長和業績確定性高的順周期成長龍頭。 風險因素：風險因素：美元指數超預期上漲；需求數據不及預期；A 股超預期下滑。 投資建議：維持行業投資建議：維持行業“強于大市強于大市”評級，評級，順周期配置持續，重點關注順周期成長 龍頭及新能源、稀土、新材料板塊走勢，重點關注：洛陽鉬業、紫金礦業、五礦 稀土、北方稀土、寒銳鈷業、贛鋒鋰業、雅化集團、博威合金、東睦股份。 20 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 目錄目錄 本周展望

7、：需求增、價格漲，周期配置正當時本周展望：需求增、價格漲，周期配置正當時 . 1 市場回顧：有色金屬價格走勢分化市場回顧：有色金屬價格走勢分化 . 2 股票市場回顧 . 2 商品市場回顧 . 4 行業基本面數據追蹤行業基本面數據追蹤 . 6 重點宏觀數據 . 6 中國有色金屬重點產品產量數據 . 7 庫存與持倉數據跟蹤 . 8 中國有色金屬重點產品進出口數據 . 10 下游終端消費數據跟蹤 . 11 有色金屬行業重點新聞有色金屬行業重點新聞 . 11 行業要聞. 11 上市公司要聞 . 13 pOrOqQtOwPrQtMmNsPtOtN6MdN9PsQqQpNpOjMmMnMkPpPtO6Mn

8、NxOMYqMnQxNnNoP 20 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 插圖目錄插圖目錄 圖 1：2017 年至今 CS 有色金屬一級指數和二級指數與滬深 300 指數的收益率情況 . 2 圖 2：上周 CS 有色股票漲跌幅前 5 名 . 2 圖 3：上周 CS 有色股票漲跌幅后 5 名 . 2 圖 4：CS 有色金屬行業 PB 水平 . 3 圖 5：CS 工業金屬子行業 PB 水平 . 3 圖 6：CS 貴金屬子行業 PB 水平 . 4 圖 7：CS 稀有金屬子行業 PB 水平 . 4 圖 8：LME 三月期基本金屬上周價格表現 .

9、4 圖 9：長江現貨市場基本金屬上周價格表現 . 4 圖 10：2017 年至今 LME 基本金屬價格表現 . 5 圖 11：2017 年至今長江金屬現貨價格表現 . 5 圖 12：倫敦貴金屬市場貴金屬上周價格表現 . 5 圖 13：2017 年至今倫敦貴金屬市場價格表現 . 5 圖 14：中國 11 月制造業 PMI 略有下降 . 6 圖 15：中國 11 月 CPI 增速較 10 月下降 1.0% . 6 圖 16：LIBOR3m 和 10-yr TIPS 實際收益率 . 6 圖 17：中國短期融資成本平穩發展 . 6 圖 18：美元兌主要貨幣匯率 . 7 圖 19：11 月精煉銅產量同比

10、上漲 0.7% . 7 圖 20：11 月原鋁產量同比上漲 8.7% . 7 圖 21：11 月精煉鉛產量同比上升 8.3% . 7 圖 22：11 月精煉鋅產量同比下降 0.7% . 7 圖 23：全球交易所銅庫存情況. 8 圖 24：全球交易所鋁庫存情況. 8 圖 25：全球交易所鋅庫存情況. 8 圖 26：全球交易所鉛庫存情況. 8 圖 27：全球交易所鎳庫存情況. 8 圖 28：全球交易所錫庫存情況. 8 圖 29：主要黃金 ETF 持有量 . 9 圖 30：主要白銀 ETF 持有量 . 9 圖 31：CFTC 黃金非商業持倉情況 . 9 圖 32：CFTC 銅非商業持倉情況 . 9

11、圖 33：CFTC 白銀非商業持倉情況 . 9 圖 34：CFTC 鉑非商業持倉情況 . 9 圖 35：11 月精煉銅進口量同比下降 3.08% . 10 圖 36：11 月鋁進口量同比上漲 934.36% . 10 圖 37：11 月精煉鎳進口量同比上漲 0.26% . 10 圖 38：11 月精煉鋅進口量同比上漲 53.19% . 10 圖 39：11 月稀土及其制品出口量同比上漲 6.56% . 10 圖 40：4 月鋁材出口同比上漲 2.6% . 10 圖 41：11 月中國房地產數據漲跌互現 . 11 圖 42：中國 11 月汽車產量同比上升 9.6% . 11 圖 43：11 月家

12、用冰箱產量同比上升 22.5%，洗衣機產量同比上升 13.1%，空調產量同比 20 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 上漲 5.5%，電熱水器產量同比保持不變 . 11 圖 44：11 月電網投資下降 4.20%，電力投資增加 43.5% . 11 表格目錄表格目錄 表 1：有色金屬板塊估值水平 . 3 表 2：12 月 28 日12 月 31 日有色金屬板塊上市公司公告摘要 . 13 20 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 本周展望：本周展望：需求增、價格漲，周期配置正當時

13、需求增、價格漲，周期配置正當時 市場回顧：市場回顧：A 股市場：股市場：2020 年 12 月 26 日至 2020 年 12 月 31 日，滬深 300 指數上 漲 3.36%，收于 5211.29 點，CS 有色金屬一級指數上漲 4.38%；二級指數中，CS 工業 金屬下跌 2.26%，CS 稀有金屬上漲 0.00%，CS 貴金屬上漲 2.61%；商品市場：基本金商品市場：基本金 屬價格：屬價格： 上周 LME 基本金屬價格漲跌互現， 錫上漲 2.03%， 鉛上漲 1.45%， 銅上漲 0.10%， 鋁下跌 0.65%，鎳下跌 0.84%，鋅下跌 1.50%。長江現貨市場基本金屬價格漲跌互

14、現，鉛 上漲 1.70%， 鎳上漲 1.10%， 錫上漲 0.83%， 銅下跌 0.31%， 鋅下跌 2.17%， 鋁下跌 3.38%； 倫敦貴金屬價格：倫敦貴金屬價格：美元指數周下跌 0.1%，收于 89.96，鉑價格上漲 4.81%，白銀價格上漲 2.77%，黃金價格上漲 0.56%，鈀價格下跌 0.55%；稀有金屬價格：稀有金屬價格：上周，稀土主要產品 中，氧化鏑價不變，為 196 萬元/噸，氧化鐠釹價格上漲 0.50%，為 40.35 萬元/噸，其他 稀土產品價格周內維穩。 市場展望：市場展望：上周美元指數弱勢持續，新能源產業鏈上游原材料鋰鹽、稀土等價格持續 上漲，流動性合理充裕，順周

15、期配置策略持續，建議重點關注順周期成長龍頭及新能源、 稀土、新材料板塊走勢。1）全球宏觀數據前瞻：）全球宏觀數據前瞻：本周宏觀數據面，重點關注中國 12 月財 新制造業 PMI，法國、德國、歐元區、英國、美國 12 月 Markit 制造業 PMI，美國 12 月 ISM 制造業 PMI、11 月耐用品訂單數據、11 月工廠訂單數據，歐元區 12 月經濟景氣 指數， 中國 12 月社融規模， 持續關注全球宏觀數據變動及疫情演化對金屬價格的影響。 2） 主要鋰產品價格主要鋰產品價格繼續繼續上漲。上漲。上周工業級碳酸鋰價格收報 4.85 萬元/噸，電池級碳酸鋰價格 收報 5.20 萬元/噸，周內價

16、格分別上漲 5.4%與 4.0%，鋰輝石價格收報 405 美元/噸，周內 價格上漲 1.3%，氫氧化鋰出口價格收報 9.05 美元/公斤，上漲 1.1%，當前鋰行業供應仍 緊張，同時鋰精礦原料價格上漲或有加速態勢，料將推動國內鋰鹽價格繼續上行。3）輕輕 重重稀土價格稀土價格持續齊漲持續齊漲。 上周輕稀土氧化鐠釹價格單周上漲 0.50%至 40.35 萬元/噸， 重稀土 氧化鋱價格單周繼續上漲 4.33%至 722.5 萬元/噸，達到近 10 年新高，隨著新能源汽車、 風電、節能變頻空調等下游需求持續回暖，疊加供給緊縮、節前備庫及政策支撐等因素， 稀土價格有望持續上行。 投資邏輯：投資邏輯：需求

17、增、價格漲，周期配置正當時需求增、價格漲，周期配置正當時。1）持續關注新能源板塊走勢。持續關注新能源板塊走勢。新能 源汽車領域消費持續超預期增長，對鈷鋰鎳原材料拉動作用顯著，春節前的備貨行為進一 步加劇市場供需失衡，在下游采購需求持續走強拉動下，鋰鈷鎳相關原材料價格預計繼續 上行，當前鈷價上漲剛剛啟動，板塊或更具配置價值，同時鋰價上漲有望超預期或將帶動 板塊持續走強。2）持續推薦順周期成長龍頭及稀土板塊戰略配置價值。）持續推薦順周期成長龍頭及稀土板塊戰略配置價值。近期輕重稀土價 格持續齊漲，隨著新能源汽車、風電、傳統汽車、節能變頻空調等下游需求持續回暖，而 供給相對剛性，稀土價格有望持續上行，

18、持續推薦稀土板塊戰略配置價值；同時持續推薦 關注自身具備屬性，成長和業績確定性高的順周期成長龍頭。 風險風險因素因素：美元指數超預期上漲；需求數據不及預期；A 股超預期下滑。 投資建議：投資建議：維持行業維持行業“強于大市強于大市”評級，評級，順周期配置持續，重點關注順周期成長龍頭及 新能源、稀土、新材料板塊走勢，重點關注：洛陽鉬業、紫金礦業、五礦稀土、北方稀土、 寒銳鈷業、贛鋒鋰業、雅化集團、博威合金、東睦股份。 20 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 市場回顧：有色金屬價格走勢分化市場回顧：有色金屬價格走勢分化 股票市場回顧股票

19、市場回顧 A 股市場：股市場：2020 年 12 月 28 日至 2020 年 12 月 31 日，滬深 300 指數上漲 3.36%， 收于5211.29點， CS有色金屬一級指數上漲4.38%； 二級指數中， CS工業金屬下跌2.26%， CS 稀有金屬上漲 0.00%，CS 貴金屬上漲 2.61%。 圖 1：2017 年至今 CS 有色金屬一級指數和二級指數與滬深 300 指數的收益率情況 資料來源：Wind，中信證券研究部 截至 1 月 1 日，周漲幅前五名為：洛陽鉬業（15.53%），萬邦德（9.08%），羅平鋅 電 （8.71%） ， 東方鋯業 （7.89%） ， 煉石航空 （7.

20、76%） ； 跌幅前五名為： 合盛硅業 （-17.43%） ， 中礦資源（-9.69%），西藏礦業（-9.10%），三祥新材（-9.09%），*ST 中孚（-8.66%）。 圖 2：上周 CS 有色股票漲跌幅前 5 名（單位：%） 圖 3：上周 CS 有色股票漲跌幅后 5 名（單位：%） 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 140.00% 滬深300CS有色金屬CS貴金屬 CS工業金屬CS稀有金屬 15.53%

21、9.08% 8.71% 7.89% 7.76% 0.00%10.00%20.00% 洛陽鉬業 萬邦德 羅平鋅電 東方鋯業 煉石航空 -8.66% -9.09% -9.10% -9.69% -17.43% -20.00%-10.00%0.00% *ST中孚 三祥新材 西藏礦業 中礦資源 合盛硅業 20 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 有色金屬估值水平：有色金屬估值水平：有色金屬板塊 2020 年預測 EPS 為 0.2461（整體法），最新市 盈率 36.86，PB 為 2.92x。從市盈率（TTM）估值角度上，CS 貴金屬、CS

22、工業金屬和 CS 稀有金屬的市盈率 （TTM） 分別為 43.6、 29.55、 45.32， 工業金屬板塊 PB 為 2.06x， 低于有色金屬行業 PB 的 2.92x；其中，鉛鋅板塊 PB 為 1.99x，鋁板塊 PB 為 2.05x。從 凈資產收益率角度，CS 鋁板塊 ROE 為 9.19%。 表 1：有色金屬板塊估值水平 收盤價收盤價 總市值總市值 預測預測 EPSEPS PEPE（TTMTTM） PBPB ROEROE 單位 元 十億元 元 x x % CS 有色金屬 8.5833 1,943.1080 0.2461 36.8612 2.9250 -9.9434 CS 貴金屬 10

23、.5001 454.7614 0.3170 43.4591 3.8025 -13.8113 CS 工業金屬 5.3491 673.9466 0.2246 29.5502 2.0591 8.2412 CS 稀有金屬 13.9519 814.4000 0.2189 45.3210 3.8750 -33.7541 CS 黃金 10.5001 454.7614 0.3170 43.4591 3.8025 -13.8113 CS 鉛鋅 5.8883 126.3469 0.2225 24.3068 1.9910 15.8623 CS 銅 6.0905 228.6051 0.2952 30.9396 2.1

24、061 -1.1979 CS 鋁 4.6442 318.9945 0.1883 28.1431 2.0459 9.1866 資料來源：Wind 一致預期，中信證券研究部 圖 4：CS 有色金屬行業 PB 水平 圖 5：CS 工業金屬子行業 PB 水平 料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 0 1 2 3 4 5 6 2014-32016-32018-32020-3 CS有色金屬AVG AVG-1STDAVG+1STD 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 2014-32016-32018-32020-3 CS工業金屬AVG AVG-1STDAVG+1STD

25、 20 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 圖 6：CS 貴金屬子行業 PB 水平 圖 7：CS 稀有金屬子行業 PB 水平 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 商品市場回顧商品市場回顧 基本金屬：基本金屬：LME 基本金屬價格基本金屬價格漲跌互現漲跌互現 上周 LME 基本金屬價格漲跌互現，錫上漲 2.03%，鉛上漲 1.45%，銅上漲 0.10%， 鋁下跌 0.65%，鎳下跌 0.84%，鋅下跌 1.50%。長江現貨市場基本金屬價格漲跌互現，鉛 上漲 1.70%， 鎳上漲 1.10%， 錫上漲

26、0.83%， 銅下跌 0.31%， 鋅下跌 2.17%， 鋁下跌 3.38%。 圖 8：LME 三月期基本金屬上周價格表現 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 9：長江現貨市場基本金屬上周價格表現 資料來源：Wind，中信證券研究部 0 1 2 3 4 5 6 7 CS貴金屬AVG AVG-1STDAVG+1STD 0 1 2 3 4 5 6 7 CS稀有金屬AVG AVG-1STDAVG+1STD -1.50% -0.84% -0.65% 0.10% 1.45% 2.03% -2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00% LME鋅 LME鎳 LME鋁 LME銅 LME鉛

27、 LME錫 -3.38% -2.17% -0.31% 0.83% 1.10% 1.70% -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00%1.00%2.00% 鋁 鋅 銅 錫 鎳 鉛 20 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 圖 10：2017 年至今 LME 基本金屬價格表現 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 11：2017 年至今長江金屬現貨價格表現 資料來源：Wind，中信證券研究部 貴金屬：貴金屬價格漲跌互現貴金屬：貴金屬價格漲跌互現 美元指數周下跌 0.1%，收于 89.96，鉑價格上漲 4.81%，

28、白銀價格上漲 2.77%，黃金 價格上漲 0.56%，鈀價格下跌 0.55%。 圖 12：倫敦貴金屬市場貴金屬上周價格表現 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 13：2017 年至今倫敦貴金屬市場價格表現 資料來源：Wind，中信證券研究部 稀有金屬：稀有金屬：輕重稀土價格持續齊漲輕重稀土價格持續齊漲 上周，稀土主要產品中，氧化鏑價不變，為 196 萬元/噸，氧化鐠釹價格上漲 0.50%， 為 40.35 萬元/噸，氧化鋱上漲至 9 年新高。 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20 銅鋁鉛

29、鋅鎳錫 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% Jun-19Nov-19Apr-20Sep-20 銅鋁鉛 鋅錫鎳 -0.55% 0.56% 2.77% 4.81% -1%0%1%2%3%4%5%6% 鈀 黃金 白銀 鉑 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 2018-10-15 2018-12-15 2019-02-15 2019-04-15 2019-06-15 2019-08-15 2019-10-15 2019-12-15 2020-02-15 2020-04-15 2020-06-15 2020-08-15 2

30、020-10-15 2020-12-15 黃金白銀鉑鈀 20 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 行業基本面數據追蹤行業基本面數據追蹤 重點宏觀數據重點宏觀數據 圖 14：中國 11 月制造業 PMI 略有下降 圖 15：中國 11 月 CPI 增速較 10 月下降 1.0% 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 16：LIBOR3m 和 10-yr TIPS 實際收益率 圖 17：中國短期融資成本平穩發展 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 45 47 49

31、51 53 55 57 59 61 63 2014201520162017201820192020 中國美國日本歐元區 -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 2014201520162017201820192020 美國日本歐元區中國 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 LIBOR 3m10year-TIPS 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% SHIBOR隔夜% 票據直貼利率6個月% 10年到期國債收益率% 20 有

32、色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 圖 18：美元兌主要貨幣匯率 資料來源：Wind，中信證券研究部 中國有色金屬重點產品產量數據中國有色金屬重點產品產量數據 圖 19：11 月精煉銅產量同比上漲 0.7% 圖 20：11 月原鋁產量同比上漲 8.7% 資料來源：國家統計局，中信證券研究部 資料來源：國家統計局，中信證券研究部 圖 21：11 月精煉鉛產量同比上升 8.3% 圖 22：11 月精煉鋅產量同比下降 0.7% 資料來源：國家統計局，中信證券研究部 資料來源：國家統計局，中信證券研究部 -20% -10% 0% 10% 20%

33、 30% Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 美元指數美元兌歐元美元兌澳元 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2014201520162017201820192020 精煉銅(萬噸,左軸)YoY%(右軸) -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%

34、25% 50 100 150 200 250 300 350 2014201520162017201820192020 原鋁(萬噸,左軸)YoY%(右軸) -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 10 20 30 40 50 60 70 2014201520162017201820192020 鉛(萬噸,左軸)YoY%(右軸) -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 10 20 30 40 50 60 70 2014201520162017201820192020 精煉鋅(萬噸,左軸)YoY%(右軸) 20

35、 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 庫存與持倉數據跟蹤庫存與持倉數據跟蹤 圖 23：全球交易所銅庫存情況（單位：萬噸） 圖 24：全球交易所鋁庫存情況（單位：萬噸） 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 25：全球交易所鋅庫存情況（單位：萬噸） 圖 26：全球交易所鉛庫存情況（單位：萬噸） 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 27：全球交易所鎳庫存情況（單位：萬噸） 圖 28：全球交易所錫庫存情況（單位：萬噸） 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源

36、：Wind，中信證券研究部 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 LME銅COMEX銅SHFE陰極銅 0 50 100 150 200 250 300 LME鋁SHFE鋁 0 10 20 30 40 50 60 70 LME鋅SHFE鋅 0 5 10 15 20 25 30 LME鉛SHFE鉛 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 LME鎳SHFE鎳 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 LME錫SHFE錫 20 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的

37、免責條款部分 9 圖 29：主要黃金 ETF 持有量（單位：噸） 圖 30：主要白銀 ETF 持有量（單位：噸） 資料來源：CFTC，中信證券研究部 資料來源：CFTC，中信證券研究部 圖 31：CFTC 黃金非商業持倉情況（單位：張） 圖 32：CFTC 銅非商業持倉情況（單位：張） 資料來源：CFTC，中信證券研究部 資料來源：CFTC，中信證券研究部 圖 33：CFTC 白銀非商業持倉情況（單位：張） 圖 34：CFTC 鉑非商業持倉情況（單位：張） 資料來源：CFTC，中信證券研究部 資料來源：CFTC，中信證券研究部 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1

38、,800 2,000 2014201520162017201820192020 SPDRiShares 8,600 9,600 10,600 11,600 12,600 13,600 14,600 15,600 16,600 17,600 18,600 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 SLVSIVR (300,000) (200,000) (100,000) 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 非商業多頭非商業空頭 非商業凈多頭 (200,000) (150,000) (100,000) (50,000) 0

39、 50,000 100,000 150,000 200,000 非商業多頭非商業空頭 非商業凈多頭 (150,000) (100,000) (50,000) 0 50,000 100,000 150,000 非商業多頭非商業空頭 非商業凈多頭 (60,000) (40,000) (20,000) 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 非商業多頭非商業空頭 非商業凈多頭 20 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 中國有色金屬重點產品進出口數據中國有色金屬重點產品進出口數據 圖 35：11 月精煉銅

40、進口量同比下降 3.08% 圖 36：11 月鋁進口量同比上漲 934.36% 資料來源：海關總署，中信證券研究部 資料來源：海關總署，中信證券研究部 圖 37：11 月精煉鎳進口量同比上漲 0.26% 圖 38：11 月精煉鋅進口量同比上漲 53.19% 資料來源：海關總署，中信證券研究部 資料來源：海關總署，中信證券研究部 圖 39：11 月稀土及其制品出口量同比上漲 6.56% 圖 40：4 月鋁材出口同比上漲 2.6% 資料來源：海關總署，中信證券研究部 資料來源：海關總署，中信證券研究部 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140%

41、 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 精煉銅（噸，左軸）YoY%(右軸) -500% 0% 500% 1000% 1500% 2000% 2500% 3000% 3500% 4000% 4500% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 原鋁（噸，左軸）YoY%(右軸) -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 0 10,000 20,000 30

42、,000 40,000 50,000 60,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 精煉鎳及合金（噸，左軸）YoY%(右軸) -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 精煉鋅（噸，左軸）YoY%(右軸) -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000

43、6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 稀土及其制品（噸，左軸）YoY%(右軸) -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 鋁材（噸，左軸）YoY%(右軸) 20 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 下游終端消費數據跟蹤下游終端消費數據跟蹤 圖 41：11 月中國

44、房地產數據漲跌互現（單位：%） 圖 42：中國 11 月汽車產量同比上升 9.6% 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 43：11 月家用冰箱產量同比上升 22.5%，洗衣機產量同比上升 13.1%，空調產量同比上漲 5.5%，電熱水器產量同比保持不變 圖 44：11 月電網投資下降 4.20%，電力投資增加 43.5% 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 有色金屬行業重點新聞有色金屬行業重點新聞 行業要聞行業要聞 基本金屬基本金屬 1. 【永青集團印尼緯達貝園區永青集團印尼緯達貝園區 2021 年鎳鐵在產產線將達到年

45、鎳鐵在產產線將達到 30 條條】 2020 年，永青集團各大園區捷報頻傳，取得可喜佳績。 這一年，印尼莫羅瓦利青山 園區生產產量穩步增長，鎳金屬產量創歷史新高，現已成為世界上鎳金屬產量最高的工業 園區。園區目前已建設成為世界上首個集采礦-鎳鉻鐵冶煉-不銹鋼冶煉-熱軋-退洗-冷軋及 下游深加工產業鏈，系全球產業鏈最長，除中國外規模最大的不銹鋼城。 并表示 2020 年 印尼緯達貝園區共計投產了 12 條鎳鐵產線，2*250MW 發電機組成功并網發電，3 座碼頭 的正常投運工作。2021 年即將投產的另外 18 條新鎳鐵線和 3 座發電機組，屆時園區鎳鐵 在產產線將達到 30 條，將助推園區大放異

46、彩。(來源：上海有色網） -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 201520162017201820192020 開發投資竣工面積 施工面積新開工面積 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 201520162017201820192020 汽車產量YoY% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 201520162017201820192020 洗衣機電冰箱 空調電熱水器 -60% -40% -20% 0% 20% 40%

47、60% 20162017201820192020 電網投資%Ytd電力投資%Ytd 20 有色金屬行業周度聚焦有色金屬行業周度聚焦2021.1.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 2.【興發鋁業興發鋁業與中國聯塑訂立與中國聯塑訂立 2021 年總供應協議年總供應協議】 興發鋁業(00098.HK)公告，鑒于現有持續關連交易協議將于 2020 年 12 月 31 日到期 及其項下擬進行的持續關連交易將繼續進行，于 2020 年 12 月 29 日：公司的間接全資附 屬公司廣東興發與主要股東中國聯塑訂立 2021 年總供應協議 A，廣東興發集團成員公司 (作為供應商)同意向中國聯塑集團成員

48、公司(作為買方)銷售中國聯塑集團成員公司的成員 公司指定的鋁型材及或鋁制模板。 2021 年度的交易的年度上限將為人民幣 1.25 億元。 (來 源：上海有色網） 3.【智利國家統計局：智利智利國家統計局：智利 11 月銅產月銅產出同比下滑出同比下滑 2.1%】 12 月 31 日消息，智利國家統計局（INE）周四公布的數據顯示，智利 2020 年 11 月 銅產出同比下滑 2.1%，至 493,538 噸。 INE 公布的數據還顯示，智利 11 月制造業產出 同比下滑 1.7%，低于預期，因新冠疫情仍給該國工業產出帶來沉重壓力。 智利是全球最 大的銅生產國。（來源：上海有色網） 4.【海亮股

49、份：下游需求支撐海亮股份：下游需求支撐 企業用銅量增幅明顯企業用銅量增幅明顯】 2020 年前三季度，海亮股份實現營業收入 344.37 億元，同比增長 7.62%；其中，公 司第三季度實現歸母凈利潤 1.79 億元，創歷史同期新高。與此同時，有色金屬加工材銷售 量較上年同期增長 9.57%。 隨著國內疫情的有效控制，經濟形勢的復蘇，銅產業鏈下游 家電、基建等行業都較為景氣，銅的需求量得到了大大的增加。因此，海亮股份的訂單量 穩中有升，公司一直處于滿負荷生產狀態。（來源：上海有色網） 貴金屬貴金屬 1.【Sedibelo 批準批準 6000 萬盎司的鉑金擴建萬盎司的鉑金擴建 將建設將建設 Ke

50、ll 選礦廠選礦廠】 鉑族金屬生產商 Sedibelo Platinum Mines Limited 宣布將 Pilanesberg 鉑金礦的業務 擴展到 Sedibelo Central、Magazynskraal 和 Kruidfontein 的相鄰礦床中被統一稱為 Triple Crown，其預計資源基礎超過 6000 萬 4E 鉑族金屬盎司，被認為是世界上最大的未 開發鉑族金屬礦床之一。 以淺層為主的礦床將使 60 年以上的采礦活動安全且可持續。 Sedibelo 現有的現金資源和未來的現金流將為此次批準的擴張提供資金。Triple Crownc 產出的第一盎司預計將于 2023 年開