【研報】光伏硅片行業2021年供需形勢分析：龍頭領打格局之戰-210125（23頁）.pdf

1、龍頭領打，格局之戰 光伏硅片行業2021年供需形勢分析 證券研究報告 分 析 師 ：陶宇鷗（S0190519090001），taoyuou 朱玥（S0190517060001）， 報告發布日期：2021年1月25日 本報告要點總結：龍頭領打，格局之戰 單晶硅片長期供不應求，毛利率高企吸引新人入場加碼產能，五年來行業格局第一次面臨嚴峻挑戰。 自2016年以來，單晶硅片滲透速度超預期，產能長期供不應求造就了行業持續的高盈利狀態，行業逐漸以隆基、中環兩家為首， 2020年兩家龍頭企業市占率總計提升至近60%。 另一方面，五年以來單晶硅片技術逐步擴散，且因為供需原因行業毛利率平均水平長期穩定在為25%

2、-30%（除2018年下半年特 殊情況之外），吸引新晉者入局。2020年因為疫情、硅料漲價等原因盈利有所波動，但仍在19%堅實筑底（且1個月后即反彈至 20%以上）。京運通與上機數控2020年內宣布將加碼硅片產能至52GW，五年來長期穩定的隆基、中環為首的行業格局面臨嚴峻 挑戰。 圖、隨單晶滲透率提升，隆基、中環市占率不斷提高 PVinfolink、興業證券經濟與金融研究院整理 44% 64% 89% 96% 28% 43% 53%53% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201820192020E2021E 單晶滲透率隆基、中環硅片產量滲透率 圖、20

3、20年硅片毛利率持續保持較高水平，新晉者加速入場 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0.50 1.50 2.50 3.50 4.50 5.50 6.50 硅片含稅價格（元/片）單晶硅片硅成本（元/片） 單晶硅片含稅成本（元/片）硅片毛利率(%，右軸，不含稅) 資料來源：Pvinfolink，興業證券經濟與金融研究院整理2 pOpRpQrMmMnQpRyRmRrQnN9PbPaQoMnNnPrQkPoOrQiNpNtN6MoPmMvPqQxONZnNuN 本報告要點總結：龍頭領打，格局之戰 短期產業鏈供需形勢不支撐降價，但龍頭搶“先手”的可能性很大。 第一，產能尚未大量釋放，單晶硅片供需依然偏緊。各大硅片廠商紛紛拋出巨量擴產計劃，2020年宣布的擴產計劃涉及313.6GW （2020-2023年陸續投產），但行業調研顯示進入2021年1月以來，需求