【公司研究】齊魯華信-分子篩催化劑龍頭公司具備競爭優勢尾氣處理打開新空間-210125（26頁）.pdf

1、1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 齊魯華信為分子篩催化劑行業龍頭公司：齊魯華信為分子篩催化劑行業龍頭公司：公司成立于 2004 年專注于 從事各類分子篩、新型環保助劑以及硫酸鋁、偏鋁酸鈉等石油化工催 化新材料、環保催化新材料和煤化工催化新材料的研發、生產、銷售 和服務。國內主要的催化劑分子篩產品生產企業之一，生產制造中關 鍵工序流程的智能化與自動化。公司規模穩定增長 2019 年營收5.7 億 元，歸母凈利潤 5364 萬。毛利率整體呈現上升態勢，公司附加值較高 的分子篩產品營收 17/18/19 年

2、占比分別為 65.56%/78.60%/79.35%， 整 體呈現上升態勢，帶動綜合毛利率分別為 27.22%/26.17%/27.51%。本 次擬發行 3,345.78 萬股，預計募集資金2.7 億元，主要用于汽車尾氣治 理新材料產線建設和研發中心建設項目。 石油煉化催化劑石油煉化催化劑國內基本被中石油、中石化壟斷，公司長期向中石國內基本被中石油、中石化壟斷，公司長期向中石 化化、巴斯夫、巴斯夫供貨具備行業競爭優勢供貨具備行業競爭優勢：2020 年煉油催化劑需求消費金額 將達到 47 億美元。國內石油煉化催化劑基本被中石油、中石化壟斷， 絕大多數需求由其自供，少量對外采購，公司 17/18/

3、19 年第一大客戶 均為中石化，營收占比分別為 54.12%/38.14%/36.71%。根據 QY Research 統計，2018 年國內煉油和化工催化領域分子篩可市場化（剔 除中石油、中石化自供部分）需求約為 5.49 萬噸，按齊魯華信當年產 量計算，在國內石油化工催化分子篩領域約占 22.09%的市場份額。公 司當前汽車尾氣催化分子篩通過A股上市公司萬潤股份間接向莊信萬 豐供貨， 且德國巴斯夫也為公司客戶之一， 同樣具備一定的客戶優勢。 環保催化分子篩環保催化分子篩受益國家環保政策和國六標準推進，公司募投汽車受益國家環保政策和國六標準推進，公司募投汽車 尾氣處理分子篩產能后續有望受益尾氣處理分子篩產能后續有望受益：自主研發方面，公司擁有十余年 的技術積累和 33 項專利技術，依靠自有知識產權進行生產，掌握了相 關產品的核心技術。環保催化分子篩行業當前主要被國外企業壟斷， 前三大企業