4Q20持倉降至歷史低位政策面最悲觀時點已過-210125（17頁）.pdf

1、中信證券研究部 2021年01月25日 4Q20持倉降至歷史低位，政策面最悲觀時點已過 （ 2020年四季度建筑行業基金重倉分析專題報告） 建筑建筑行業行業 評級評級強于大市（維持）強于大市（維持） 核心觀點核心觀點 2 建筑板塊建筑板塊4Q20持倉比例環比下降持倉比例環比下降，持倉比例降至歷史低位并顯著低配；結構上主動偏股型與被動指數型持倉均明顯流出持倉比例降至歷史低位并顯著低配；結構上主動偏股型與被動指數型持倉均明顯流出。 基建央企仍為持倉規模比例之首基建央企仍為持倉規模比例之首，所有子板塊持倉環比均明顯下滑所有子板塊持倉環比均明顯下滑。板塊持倉集中度有所上升板塊持倉集中度有所上升，部分頭

2、部央企重倉額及重倉部分頭部央企重倉額及重倉 比例有所增加比例有所增加，部分裝飾部分裝飾、鋼結構鋼結構、設計企業重倉額及重倉比例明顯回落設計企業重倉額及重倉比例明顯回落。我們認為政策面最悲觀的時點已過去我們認為政策面最悲觀的時點已過去，2021年年 料將延續整體回暖料將延續整體回暖，保持溫和增長；降杠桿轉向穩杠桿保持溫和增長；降杠桿轉向穩杠桿，基建央企料回歸質量與增長的均衡發展基建央企料回歸質量與增長的均衡發展。繼續推薦裝配式產業鏈龍繼續推薦裝配式產業鏈龍 頭頭、現金流優質的園林民企現金流優質的園林民企、低估值建筑央企低估值建筑央企，以及精裝修行業龍頭以及精裝修行業龍頭。 建筑板塊建筑板塊4Q2

3、0持倉比例環比下降持倉比例環比下降，持倉比例降至歷史低位并顯著低配；結構上主動偏股型與被動指數型持倉均明顯流出持倉比例降至歷史低位并顯著低配；結構上主動偏股型與被動指數型持倉均明顯流出。 4Q20建筑行業基金重倉股市值規模合計為101.9億元，環比3Q20持倉規模下降33%；基金持倉規模占建筑行業流通市值的 1.04%，較3Q20減少0.45pcts。4Q20基金重倉建筑行業市值規模占基金重倉股總規模的0.35%，較3Q20減少0.28pcts，相 較建筑行業標準配置比例為低配-1.04pcts。結構上看，4Q20主動偏股型基金配置建筑行業重倉規模53億元（環比-26%） ， 主動偏股型流出量占重倉規模減少量的37%；4Q20被動指數型基金配置建筑行業重倉規模41億元（環比-43%），被動指數 型流出量占重倉規模減少量的61%。 基建央企仍為持倉規模比例之首基建央企仍為持倉規模比例之首，所