【公司研究】御家匯-業務拓展與品牌運營雙輪驅動互聯網美妝龍頭再起航-210127（18頁）.pdf

1、敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 東興證券股份有限公司證券研究報告 公 司 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 ww 御家匯（御家匯（300740300740）：業務拓展與品牌業務拓展與品牌 運營雙輪驅動， 互聯網美妝龍頭再起航運營雙輪驅動， 互聯網美妝龍頭再起航 2021 年 01 月 27 日 推薦/首次 御家匯御家匯 公司報告公司報告 乘電商之風發展壯大，互聯網美妝龍頭再起航乘電商之風發展壯大，互聯網美妝龍頭再起航。御家匯以自有品牌 為核心，依托電商渠道快速起家，打造“互聯網第一面膜”。傳統 電商紅利的衰退和行業競爭的加劇使得業績承壓，

2、公司積極推進內 部的整合調整和外延拓展，優化業務布局并推進全渠道融合發展， 經營效果顯著改善。疫情影響下線上消費習慣持續培養，疊加代運 營業務的持續放量，股權激勵激發活力，增長潛力有望持續釋放。 品牌升級和品類結構優化打開新增長空間，全渠道融合疊加新營銷品牌升級和品類結構優化打開新增長空間，全渠道融合疊加新營銷 模式助力業務騰飛模式助力業務騰飛。公司通過自我孵化和外延并購構建品牌矩陣， 卓越的品牌培育運營能力推動品牌矩陣的優勢釋放。品牌升級的不 斷推進帶來量價齊升，主品牌御泥坊 2020 年 11 月淘系全網銷量同 比增長 38%， 銷售單價同比增長 16%。 公司積極推進品類結構優化， 非貼

3、片式面膜和水乳霜膏品類占比分別提升至 2020 年上半年的 13.39%和 50.1%，有望打開新增長空間，品牌培育能力和產研的 投入為其提供核心支持。積極擁抱新營銷模式，并加強線下渠道建 設，線下營收占比提升至 12.47%，全渠道融合共同助力業務騰飛。 代運營業務順勢而起，代運營業務順勢而起，業務拓展與品牌發展雙輪驅動業務拓展與品牌發展雙輪驅動。自 2018 年 推出“水羊國際”平臺后，代運營業務持續發力，境外收入近四年 復合增速高達 306%，各合作品牌逐步進入良性軌道。公司在擁有 較強電商運營能力的同時，還具有自主品牌培育經驗，對品牌有更 好的理解和把握，在代運營賽道形成差異化競爭優勢。與此同時， 品牌代運營業務反過來為自有品牌的發展提供有益借鑒，雙輪驅動 下有望實現長效發展。 盈利預測：盈利預測：我們預計公司 20/21/22 年實現歸母凈利 1.29/2.24/3.06 億元，