【公司研究】福達股份-首次覆蓋報告：曲軸領導者融入巨頭“朋友圈”的國際化之路-210130（28頁）.pdf

1、敬請參閱最后一頁免責聲明 -1- 證券研究報告 2021 年 01 月 30 日 福達股份（福達股份（603166.SH） 汽車汽車/汽車零部件汽車零部件 曲軸領導者曲軸領導者，融入巨頭“朋友圈”的國際化之路融入巨頭“朋友圈”的國際化之路 福達股份福達股份首次覆蓋報告首次覆蓋報告 公司深度公司深度 公司是國內曲軸領導者，正處于景氣周期公司是國內曲軸領導者，正處于景氣周期 公司是國內知名的發動機曲軸領導企業，產品包括曲軸、離合器、齒輪、鍛 件等核心重要部件， 下游以汽車為主， 并拓展到工程機械、 船舶等更多領域。 客戶結構優異，包括奔馳、寶馬、沃爾沃、康明斯、玉柴、三一、日野、洋 馬等國內外巨頭

2、。過往業績隨下游有所波動，2020 前三季度公司收入 12.59 億元（同比增長 17.54%） ，進入新景氣周期。 曲軸行業壁壘高，市場規模曲軸行業壁壘高，市場規模 300 億元億元/年年 曲軸是內燃機核心零部件， 基于高技術要求、 低風險容忍、 長生命周期特性， 行業壁壘較高。 2020 年曲軸市場規模在 300 億元左右， 其中商用車和乘用車 曲軸市場均在百億級別，此外重卡和工程機械景氣度高，增長迅速。 公司公司位列位列行業前三，行業前三，具有國際化、工藝裝備領先等優勢具有國際化、工藝裝備領先等優勢 國內曲軸行業“三足鼎立” ：天潤工業、福達股份、遼寧 518，三個企業各有 特色，公司在

3、價值量高的大型船舶曲軸和乘用車曲軸有領先優勢?；跇I務 /人才/技術三位一體的國際化戰略，工藝技術及裝備領先優勢，拓展精密鍛 件降本增收，不斷優化客戶結構、進軍高端市場，公司份額有望持續提高。 成長成長邏輯邏輯：商用車穩增，豪華車、非道路是：商用車穩增，豪華車、非道路是新新增長亮點增長亮點 1）更新周期持續，重卡市場穩增更新周期持續，重卡市場穩增。淘汰更新、基建加碼，2020-2022 年重卡 持續景氣，曲軸需求穩健增長；2）豪華豪華乘用乘用車車曲軸配套外移潛力巨大。曲軸配套外移潛力巨大。乘 用車曲軸百億市場，豪華車逆勢增長、主機廠曲軸配套走向外包。公司競爭 優勢明顯，拿下寶馬（曲軸） 、奔馳（毛坯）等供應資質，持續拓展產品、 客戶，增長可期。3）合資進軍大型曲軸，量價齊升。）合資進軍大型曲軸，量價齊升。公司和全球曲軸巨頭 德國阿爾芬合資進軍高價值的大型曲軸業務 （用于船舶、 核電、 工程