【公司研究】杰瑞股份-看好行業回暖全球油氣設備龍頭將迎戴維斯雙擊-210131（36頁）.pdf

1、杰瑞股份（002353） 證券研究報告公司研究專用設備 1 / 38 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 看好行業回暖，全球油氣設備龍頭看好行業回暖，全球油氣設備龍頭將迎戴維將迎戴維 斯雙擊斯雙擊 買入（維持） 盈利預測盈利預測與與估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 6,925 8,659 9,998 13,137 同比（%） 50.7% 25.0% 15.5% 31.4% 歸母凈利潤（百萬元） 1,361 1,753 2,031 2,779 同比（%） 121.2% 28.8% 15.9%

2、36.8% 每股收益（元/股） 1.42 1.83 2.12 2.90 P/E（倍） 30.26 23.49 20.27 14.82 投投資要點資要點 看好油價恢復至成本中樞以上，全球油氣資本開支將回溫看好油價恢復至成本中樞以上，全球油氣資本開支將回溫 2020 年全球油氣資本開支同比下滑 19%，疫情結束需求恢復后將會導 致供需緊張，我們判斷油價將修復，穩定在成本中樞以上（50 美元/桶 左右） ， 這也將驅動 2021 年海外油氣巨頭資本開支筑底回升。 油價在 40- 50 美元/桶時，三桶油盈利水平將恢復安全邊際，國內保供政策強支撐 邏輯仍然有效，三桶油有較強動力加大勘探開采資本支出。近

3、期受新冠 疫苗交付+OPEC 減產協議延長利好， 國際油價已逐步回溫至 50 美元/桶 以上，帶動北美壓裂作業溫和回暖，根據 BAKER HUGHES 統計，全美 活躍鉆機數由 20 年 7 月底的 251 臺已回升至 21 年 1 月中旬的 373 臺。 公司基本面公司基本面穿越牛熊，穿越牛熊，國內能源保供政策持續支撐國內能源保供政策持續支撐油服景氣度油服景氣度 復盤公司歷史業績，本輪周期公司業績受油價下行影響趨弱。我們認為 周期弱化的原因主要有：1）周期驅動因素不同：上一輪周期主要由國 際油價驅動，本輪周期主要由國內能源保供政策驅動，目前國內原油產 量距離 2 億噸紅線仍有差距，油氣對外依存度逐年攀升背景下，國內保 供政策將繼續為勘探開采景氣形成強支撐；2）國內頁巖油氣開采仍在 發展初期，成長空間廣：公司主營壓裂設備更多用于頁巖油氣開采，目 前頁巖氣開發已邁過盈虧平衡點，未來降本增效仍