【公司研究】奧瑞金-深度報告：二片罐景氣疊加灌裝機遇金屬包裝翹楚再起航-210129（26頁）.pdf

1、http:/ 1/29 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 公司研究類模板 深 度 報 告 奧瑞金奧瑞金(002701) 報告日期：2021 年 01 月 29 日 二片罐二片罐景氣疊加灌裝機遇景氣疊加灌裝機遇，金屬包裝，金屬包裝翹楚再起航翹楚再起航 奧瑞金深度報告 table_zw 行 業 公 司 研 究 + 輕 工 制 造 + ： 報告導讀報告導讀 金屬包裝行業翹楚，二片罐業務受益供需格局改善、啤酒罐化率提升； 灌裝業務步入放量期，看好 21 年業績向上空間。 投資要點投資要點 q 金屬包裝行業翹楚，金屬包裝行業翹楚，二片罐、灌裝服務催化成長二片罐、灌裝服務催化成長 奧瑞金成立于 1997

2、年，是我國金屬包裝領域第一大龍頭，主要業務為三片罐、 二片罐及灌裝服務，下游主要對接紅牛、伊利等食品飲料領域知名客戶。公司 2015 年至今持續開拓新客戶并加快外延節奏完善二片罐布局， 先后入股中糧包 裝、永新包裝，并于 19 年收購波爾 4 家工廠。伴隨供需格局改善、灌裝服務進 入放量期、一次性負面影響消除，看好公司 21 年業績在低基數上有較好表現。 q 二片罐二片罐：消費升級推動罐化率提升、供需格局顯著改善消費升級推動罐化率提升、供需格局顯著改善 需求端：聚集啤酒結構優化，客觀提升包裝價值。需求端：聚集啤酒結構優化，客觀提升包裝價值。（1）伴隨國民消費升級，啤 酒結構高端化趨勢顯著，客觀

3、促進包裝價值抬升。 （2）罐化率是二片罐需求增 量的核心：罐裝啤酒低成本+消費者非現飲需求增加，啤酒罐化率提升順暢。 目前我國啤酒罐化率僅為 21%，對標日韓 50%以上罐化率有很大向上空間。我 們判斷在啤酒行業穩定增長下， 罐化率每年提升 1-2pct 對應增量約 25-40 億罐。 供給端：競爭格局大幅優化，協同效應逐步體現。供給端：競爭格局大幅優化，協同效應逐步體現。（1）過剩產能出清，當前供 需已經基本平衡。多年行業整合后格局大幅改善，CR3 達 69%，企業協同能力 有望提升。 （2）原材料價格上行，二片罐提價順暢，盈利仍具彈性。20 年 4 月 以來鋁價底部反彈，考慮格局優化、二片罐提價順暢，假設 21 年價格上調 3 分/罐、鋁價上漲 7%，銷量維穩，公司凈利潤增量達 1.03 億元，仍具向上彈性。 二片罐看點：波爾、咸寧二片罐看點：波爾、咸寧效應效應有望釋放。有望釋放。（1