【研報】PVC糊樹脂行業研究報告：PVC糊樹脂價格超預期需求拉動景氣有望持續-210203（14頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業研究行業研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 基礎化工基礎化工 PVC 糊樹脂行業研究報告糊樹脂行業研究報告 超配超配 （維持評級） 2021 年年 02 月月 03 日日 一年該行業與一年該行業與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較 行業專題行業專題 PVC 糊樹脂價格超預期，需求拉糊樹脂價格超預期，需求拉 動景氣有望持續動景氣有望持續 PVC 糊樹脂是聚氯乙烯塑料的一種特殊產品糊樹脂是聚氯乙烯塑料的一種特殊產品 聚氯乙烯（PVC）是由氯乙烯單體（VCM）聚合而成的一種常用熱塑性 塑料， 是中國消費

2、量第一、 全球消費量第二的通用型合成樹脂材料。 2010 年-2016 年 PVC 開工率僅為 50%-60%，隨著 2016 年下游需求回暖， PVC 開工率增加并開始新一輪的產能擴張； 2019 年國內 PVC 產能 2672 萬噸/年，產量約 2035 萬噸，開工率在 76%左右。行業仍處于產能過剩 的狀態。 PVC 樹脂主要有通用樹脂和糊樹脂兩種類型，無法實現相互轉換樹脂主要有通用樹脂和糊樹脂兩種類型，無法實現相互轉換 PVC 樹脂按用途主要分為通用樹脂和糊樹脂，區別在于糊樹脂能夠在增 塑劑中形成穩定糊料， 而通用樹脂只能在增塑劑中溶脹而不能成糊。 懸浮 法是 PVC 通用樹脂的主要生

3、產方式，而 PVC 糊樹脂的生產方式為乳液 法與微懸浮聚合法， 因生產工藝不同， 通用樹脂與糊樹脂產能無法實現相 互轉換。 PVC 糊樹脂價格上漲超預期，未來糊樹脂價格上漲超預期，未來 1 年供需依舊緊平衡年供需依舊緊平衡 2020 年國內 PVC 糊樹脂產能 138.5 萬噸，有效產能 125 萬噸，產量約 107 萬噸左右，開工率 85.6%。PVC 糊樹脂分為大盤料與手套料，受到 疫情帶動的 PVC 手套需求， 2020 年三季度糊樹脂手套料價格由 8500 元 /噸大幅上漲至 25000 元/噸，截至 2021 年 1 月底，手套料市場報價仍在 24160 元/噸左右，大盤料在 12800 元/噸左右，超出市場預期。目前國內 共有 8 家企業能生產手套料，具備轉產手套料的最大產能約 71 萬噸，我 們統計 1 月份手套料需求約 5.0 萬噸（年化約 60 萬噸），供需依舊緊平 衡。