【研報】茶飲行業深度報告系列之一：品牌+渠道共創茶飲行業千億市場-210218（42頁）.pdf

1、1 1 行 業 及 產 業 行 業 研 究 / 行 業 深 度 證 券 研 究 報 告 休閑服務/ 餐飲 2021 年 02 月 18 日 品牌+渠道共創茶飲行業千億市場 看好 茶飲行業深度報告系列之一 本期投資提示： 咖啡因+糖催生茶飲行業初期需求，消費升級和資本入局推動產品升級。糖+脂+咖啡因的 產品特性使得茶飲行業形成了類“咖啡/肥宅水”的初期高粘性消費性，消費升級下對健康 及社交的追求則進一步推動產品進行了從原料、工藝到設計方面的提升。19 年以前行業融 資基本全部集中在直營為主的高端市場，20-21 年古茗、滬上阿姨以及蜜雪冰城等已相對 成熟的全國性連鎖逐步受到資本關注。 品牌+渠道

2、助推茶飲行業快速增長。茶飲行業數量及品牌競爭均呈現明顯的紡錘形，中端 競爭激烈，而高端市場頭部逐步形成。茶飲行業的產品力偏弱，爆品的反向工程難度極低， 因此并沒有絕對的壁壘。各品牌更多地通過不同的營銷推廣以及不斷推出的創新產品來搶 占消費者心智。2019-2020 年，喜茶新品更新頻率接近 0.99 款/周，奈雪的茶及樂樂茶分 別為 0.5 款/周及 1.26 款/周，品質和流程的高度要求使得高端茶飲品牌經營模式必然選擇 直營。而中低端茶飲市場門店及供應鏈構成的渠道網絡相互支撐，增速加快的背后更加看 重對中后端的整合與前端的管理能力。目前頭部企業通過自建工廠、茶園等加強供應鏈， 馬太效應逐步凸

3、顯。 茶飲行業投資回收期一般在 1-1.5 年左右，企業盈利仍有優化空間?？紤]初始物料及房租 等成本，一點點單店投入 70 萬元左右，而蜜雪冰城僅 30-40 萬元，奈雪的茶則為 185 萬 元。我們對單店模型進行拆解，奈雪的茶成熟單店營業利潤率預計在 25%左右。相對成熟 的中端加盟品牌，如一點點，其加盟業主的經營利潤率可以在 25-30%之間，蜜雪冰城則 為 15%左右。盡管利潤率有所不同，但由于各品牌初期投入不同，基本投資模型需滿足 1-1.5 年內回本的要求。后續改善來看，大面積門店仍承擔品牌營銷作用，假設未來開店 將以小面積店為主，則預期同店利潤率也將結構性提升；同時，規模擴大帶來的規模效應 將進一步降低成本及總部費用率，從而提升利潤率水平。 茶飲行業千億市場， 下沉和擴張空間可期。 2020 年， 我國現制茶飲市場規模約 1136 億元， 預計于 2025 年達到 3400 億