公司研究】億緯鋰能-價值投資分析報告：差異化鋰電龍頭多賽道享風口紅利-210208（42頁）.pdf

1、TWS增勢不減,扣式電池盈利空間可觀無繩化、鋰電化及生產應用技術共同驅動，TWS成長潛力巨大，各大廠商加速布局。2016年9月，蘋果發布AirPods一代，開啟真無線藍牙耳機市場，帶動產業鏈的價值上升。TWS耳機市場空間大，增速快。據Counterpoint統計，2019年全球TWS出貨量達1.29億副，同比增長180%;2016-2019年年化復合增長率為141%; 2020年TWS年出貨量預計將增長83%，達到2.38億副。據智研咨詢，2017年以來普通耳機市場規模保持90億美元左右，TWS耳機市場規模大幅上升，2020年達到110億美元。TWS帶動消費電池需求。據IDC數據,電池約占TW

2、S耳機成本的20%左右,2020年TWS耳機電池市場規模約20億美元。若按照1顆電池均價15元，那么2020年電池環節價值量占整個TWS產業鏈價值的比例約為10%,是產業鏈的關鍵環節。單GWh 價值量大，盈利可觀。一副TWS耳機包括充電盒和兩個耳塞共三個鋰離子電池，總電量一般不超過500mAh，按照5V電壓來計算，1GWh 出貨量相當于4億副(12億個)TWS耳機電池。據此測算2020預計TWS電池出貨量約為0.58GWh;我們預計電池未來高速增長,故按10%產業鏈價值量占比計算,單 GWh價值量約20億美元。全產業鏈加速發展，電池價值量占比凸顯市場機會。TWS產業鏈體系已較完善，上游包括芯片

3、、電池、傳感器、麥克風等核心元件供應商;中游主要為整機制造廠商，具備精密加工的能力;下游以智能手機、音頻廠商、互聯網企業等為主，安卓品牌不斷推出新產品布局，出貨量也在提升。在TWS的拉動下，小型鋰離子電池市場規模隨之擴張。根據Counterpoint，其行業規模將會從2019年的51億元增長至2020年的94億元，其中，扣式電池市場份額將從25%(2019)升至57%(2020)?？凼诫姵刂饕淌堑聡鳹ARTA,國內的億緯鋰能、鵬輝能源、紫建電子。Varta靠大量專利封鎖市場，故存在較高的專利壁壘，客戶多為國際大型企業如蘋果、三星等，但存在產能不足的短板，且大部分訂單來自蘋果;鵬輝能源當前集中供應給JBL;紫建則占據中低端品牌，客戶為華為、小米等?？凼骄砝@電池是未來高端主流?？凼郊夹g是將電芯、極片等連接方式和結構設計進行合理組合，實現較好的性能和較高的安全性。卷繞則是將電池正、負極和隔離膜卷繞組合?？凼骄砝@電池性能優于疊片電池，在能量密度、生產效率等方面都具有優勢，預計扣式卷繞電池巿場需求占比穩步上升，據Counterpoint , 2021年需求將達4.4億顆，占比74% ;市場空間也會隨之高速增長,2021年預計為75億元。