研報】電解鋁行業：碳中和對電解鋁行業影響有多大？-210209（29頁）.pdf

1、云鋁股份：水電鋁一體化，碳中和鞏固龍頭地位構建水電鋁一體化產業模式。公司以綠色、低碳、清潔、可持續的水電鋁為核心。公司構建了集鋁土礦開采、氧化鋁生產、電解鋁冶煉、鋁加工及鋁用炭素制品生產為一體的較為完整鋁產業鏈，在此基礎上，公司還著眼鋁消費領域不斷擴大的趨勢，積極拓展產品市場，成功開發出了鋁合金焊材、新能源動力電池用鋁箔、食品藥品包裝箔、寬幅鋁箔坯料等具有較強競爭力的新產品。多年來，公司致力于綠色發展，以打造綠色、低碳、清潔、可持續的 “水電鋁加工一體化”產業模式為核心，構建了集鋁土礦氧化鋁炭素制品鋁冶煉鋁加工為一體的產業鏈，形成了較為明顯的資源保障優勢，利用區位、能源、融資等優勢，科學合理、

2、適度穩健推進“水電鋁”產業集聚發展，依托管理、技術和人才等優勢，堅持走“差異化”發展戰略，加大鋁精深加工發展空間，推動產品附加值和品牌價值提升。 電解鋁產能高增長確定，預計2023 年將達420 萬噸。隨著鶴慶二期24 萬噸、昭通二期35 萬噸、文山鋁業 50 萬噸電解鋁的陸續投產，預計 2021 年公司電解鋁產能將達到323 萬噸。且隨著公司發展規劃的逐步兌現，預計2023 年氧化鋁產能有望達到300 萬噸/年、電解鋁產能420 萬噸/年且均為水電鋁產能、鋁合金產能300 萬噸/年，躋身行業前三。新增產能降低用電成本，碳中和下水電成本優勢有望逐步凸顯。根據云南省與中鋁集團簽訂的新增

3、產能落地協議，新建省內/省外指標電解鋁產能電價分別為0.28 元/度和0.25 元/度。而公司 2019 年的電力成本為 0.336 元/度，新增產能落地后，公司是電力成本有望降至 0.3 元/度，意味著單噸成本降低 475元，且公司發電均為水電，碳中和中不產生排碳量，較火電有望帶來763 元/噸的發電成本優勢。噸鋁盈利基數提升的情況下，公司業績持續釋放有保障。從總量上來看，在國內大部分地區氧化鋁仍存盈利的情況下，低成本新增產能投放與復產將導致氧化鋁行業2021-2022 年分別過剩 470 萬噸和1313 萬噸。利潤有望從氧化鋁轉移至供給瓶頸明確的電解鋁環節，電解鋁行業平均最低盈利或將維持在1000 元以上。而存在較高電解鋁產能、存在電解鋁產能擴張、較低生產成本的企業或將受益明顯。