研報】化工行業：醋酸產業鏈價格走高多企業上調鈦白粉掛牌價尿素、數個化纖品種漲價-210216（38頁）.pdf

1、氨綸等部分化纖產品供需趨緊，價格延續漲勢。氨綸：上游 PTMEG 和純MDI 價格維持高位，支撐氨綸成本。供應方面，截至 2 月5 日，氨綸行業開工 8-9 成，環比持平，其中大廠開工在 9 成，而小廠開工僅為 5-6 成。本周春節臨近運力緊張，氨綸市場現貨較少，貨源緊張。需求方面，企業維持剛需采購。本周氨綸（40D）價格上漲 1.1%至 46000 元/噸；氨綸-純 MDI-PTMEG 價差上漲 2.1%至23920 元/噸。滌綸短纖：供給方面，截至 2 月10 日，滌綸短纖綜合開工率為 80.91%，較上周上升 0.53pcts，本周江蘇三房巷、江陰華宏裝置檢修。滌綸短纖企業簽單量較大，工

2、廠節前持續超賣，部分大廠超賣天數高達 40-50 天，企業庫存較低。需求方面，下游訂單采購依舊活躍，部分采購商繼續補貨。行業內主流企業三房巷、江陰華宏、福建金綸、恒逸石化分別上調出廠價，上調幅度分別為 100、150、100、50 元/噸。本周滌綸短纖價格上漲 4.6%至 6800 元/噸；滌綸短纖-PTA-乙二醇價差擴大 20.3%至 1762元/噸。中國化工產業景氣已進入底部區域向上修復通道，建議繼續加倉化工行業龍頭公司：宏觀經濟趨弱預期下化工行業進入景氣下行周期，中國化工產品價格指數由 2018 年 5800 點的高位下跌。2020 年初，新冠肺炎疫情全球蔓延，化工產品景氣跌至歷史底部。

3、二季度以來，隨著下游需求修復，化工產品價格指數逐步從 2020 年 3 月份的 3300 點底部回升，但當前大部分產品價格仍低于歷史中樞水平，部分產品依舊位于歷史價格區間的后10%，行業盈利處較低水平。展望未來，當前位置下我們認為對于化工品價格趨勢無需過于悲觀，隨著下游需求復蘇，化工品價格修復動能將得到持續，整體產品價格向上的概率高于向下概率。供需入手把握周期，順應趨勢擁抱成長，把握 2021 年化工行業走勢：（1）需求端：以史鑒今，全球寬松背景下，化工品下游需求復蘇有望持續?；仡櫧鹑谖C時期，國內化工品下游需求在政策刺激下復蘇。此時此刻，全球經濟刺激計劃再達頂峰，2020 年 Q2 以來全球

4、化工品下游需求穩步復蘇，參考金融危機時期的恢復節奏，預計化工品下游需求復蘇有望持續。（2）供給端：全球化企資本開支減緩，國內安環監管趨嚴背景下，疫情沖擊或加速產能向龍頭集中。疫情導致全球化企資本支出減少，國內化企擴張加速分化，擴張產能進一步向大規模企業集中。長遠看，國內安環監管趨嚴將加劇行業馬太效應，資本開支將持續向頭部企業集聚，而疫情沖擊或將加速這一進程，預計未來行業產能擴張較后金融危機時期更有序。（3）產業變化大趨勢：關注產業變革新趨勢與貿易不確定性增加背景下國內可進口替代的產業新機遇。近年來以美國為主導的“逆全球化”蠢蠢欲動，貿易不確定性增加背景下，國內部分進口依存度較高的關鍵材料有望迎來國產替代加速的發展機遇。另一方面，當前國內化工品下游部分行業正值消費升級、產業更迭大趨勢，產業鏈相關化工品成長空間廣闊。 此外，龍頭企業歷經近年競爭與擴張，生產成本已處于行業中較低區位，在產品價格較低位置仍有較為豐厚盈利，隨著龍頭企業話語權的進一步提升，常態 ROE 水平當高于以往且波動減弱，估值吸引力凸顯。 20Q4 主動管理型公募基金重倉持股中基礎化工持倉市值占比 3.76%（季度環比+0.55pcts），全 A 股基礎化工自由流通市值占比 4.07%（季度環比+0.15pcts），持倉環比繼續回升，但仍處于近十年來相對較低配置，建議繼續買入化工龍頭公司。