【公司研究】三一重工-核心產品需求全測算國際化成長性開始兌現-210223（28頁）.pdf

1、工程機械核心產品包括挖掘機、起重機（汽車起重機、履帶起重機、塔式起重機）、混凝 土機械（主要泵車、攪拌車），廣泛應用于地產、基建、礦山開采、農村建設以及替代人 工等。其中挖掘機表現出非常強的長期成長基礎： 1）對標發達國家，國內挖機密度仍有較大提升空間，伴隨人工成本持續上升，機器替代 人工將持續演繹； 2）通過搭配屬具或個性化開發，挖掘機下游應用場景持續拓展，市場空間持續擴容。 3）海外挖掘機市場容量約為 35 萬臺，其中歐洲 10 萬臺、北美 9 萬臺、日韓 5-6 萬臺、 東南亞 5-6 萬臺，目前國產挖掘機海外市場占有率不足 10%工程機械銷量本質上取決于下

2、游施工需求和保有量之間的平衡，核心變量是對下一年基建 投資和地產投資增速的預期，輔以環保升級、國標切換和機器替人等因素。本模型基于工 程機械保有量，在對下一年度基建投資和地產投資預期的基礎上，試圖解決以下幾個問題： 下一年度工程機械（挖掘機/汽車起重機/泵車）銷量幾何？  其中更新需求和投資拉動的新增需求分別有多少？  工程機械銷量對基建投資和地產投資敏感性如何？ 具體測算步驟為： 1）基于工程機械協會提供的保有量計算方法，計算工程機械保有量； 保有量計算方法為：從起始年開始的累計銷量，再加上起始年上一年份的部分產品（考慮 折舊，一般把這個數值固定為起始年上一年份銷量的 50%左右）。具體計算公式為： 其中未納入統計的銷量按納入統計國內銷量的 10%計。 2）根據基建投資和地產投資增速預期，預測 2020 年保有量增速； 3）根據保有量倒推出銷量； 4）根據使用壽命測算更新需求； 假設壽命為 N 年，則第 T 年銷售的產品在第 T+NT+N+2 年分別更新 30%、40%和 30%。 5）根據銷量和更新需求倒推出新增需求；